促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素市公開(kāi)課一等獎(jiǎng)省賽課獲獎(jiǎng)?wù)n件

§1.2促使金融工程發(fā)展原因一、環(huán)境原因二、企業(yè)內(nèi)部原因三、近來(lái)創(chuàng)新產(chǎn)品1《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第1頁(yè)一、環(huán)境原因環(huán)境原因可被認(rèn)為是企業(yè)外界原因，是反應(yīng)當(dāng)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境特征原因，企業(yè)無(wú)法直接控制這些原因，但鑒于它們對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響，企業(yè)必須對(duì)這些原因賦予極大關(guān)注。環(huán)境原因包含：1.價(jià)格波動(dòng)性2.市場(chǎng)全球化3.稅收不對(duì)稱4.科技進(jìn)步推進(jìn)5.金融理論發(fā)展6.法規(guī)改變和競(jìng)爭(zhēng)加劇7.信息成本和交易成本2《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第2頁(yè)1.價(jià)格波動(dòng)性價(jià)格是人們?yōu)槿〉媚撤N有價(jià)值東西或取得其使用權(quán)所必須支付數(shù)額。它含義是廣義，包含普通商品價(jià)格以及利率、匯率和權(quán)益資本化率。價(jià)格是市場(chǎng)力量決定，假如供給與需求對(duì)時(shí)間而言是相互穩(wěn)定，則市場(chǎng)清算價(jià)格大致相同。這是價(jià)格穩(wěn)定性。假如在普通很短時(shí)間內(nèi)，某種有價(jià)值東西供給與需求發(fā)生了快速改變，那么市場(chǎng)清算價(jià)格也會(huì)發(fā)生猛烈變動(dòng)，這就是價(jià)格波動(dòng)性。3《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第3頁(yè)“布雷頓森林體系”解體，固定匯率制度向浮動(dòng)匯率制度轉(zhuǎn)變，匯率風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。1972年5月16日由芝加哥商業(yè)交易所推出外匯期貨合約。利率頻繁變動(dòng)造成利率風(fēng)險(xiǎn)增大，并涉及股票市場(chǎng)。1975年10月，芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約——聯(lián)邦抵押協(xié)會(huì)存單期貨合約。1982年，美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出價(jià)值線綜合平均指數(shù)期貨合約。對(duì)價(jià)格波動(dòng)感到恐懼人們必須接收價(jià)格波動(dòng)性變大生活事實(shí)，并去學(xué)習(xí)怎樣管理所承受風(fēng)險(xiǎn)。4《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第4頁(yè)美元指數(shù)5《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第5頁(yè)道·瓊斯指數(shù)6《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第6頁(yè)原油期貨7《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第7頁(yè)黃金期貨8《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第8頁(yè)2.市場(chǎng)全球化（Globalization）經(jīng)濟(jì)全球化出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代中期（由特·萊維于1985年提出），90年代得到認(rèn)可。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在1997年5月發(fā)表一份匯報(bào)中指出，“經(jīng)濟(jì)全球化是指跨國(guó)商品與服務(wù)貿(mào)易及資本流動(dòng)規(guī)模和形式增加，以及技術(shù)廣泛快速傳輸使世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互依賴性增強(qiáng)”。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)全球化能夠被看作一個(gè)過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、技術(shù)與通訊形式都越來(lái)越含有全球特征，民族性和地方性在降低”。經(jīng)濟(jì)全球化表現(xiàn)：生產(chǎn)全球化、貿(mào)易全球化、金融全球化、投資全球化、區(qū)域性經(jīng)濟(jì)合作日益加強(qiáng)。9《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第9頁(yè)3.稅收不對(duì)稱假如兩個(gè)企業(yè)按照不一樣有效稅率納稅，便存在稅收上不對(duì)稱性，不對(duì)稱性造成了套利機(jī)會(huì)，使得企業(yè)避稅成為可能。金融工程師就是利用這種套利機(jī)會(huì)幫助企業(yè)避稅。10《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第10頁(yè)美國(guó)：稅收不對(duì)稱一個(gè)公司向另一公司付出利息，對(duì)于收息公司來(lái)說(shuō)屬于完全應(yīng)稅收入，對(duì)于付息公司來(lái)說(shuō)可以從應(yīng)稅收入中完全扣除。其次，作為股利來(lái)源收入在付出股息公司方面已被征稅，故一個(gè)公司擁有普通股和優(yōu)先股帶來(lái)股利大部分是免稅。在大多數(shù)情況下，收到股利80%可以享受免稅。11《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第11頁(yè)怎樣利用這個(gè)套利機(jī)會(huì)假設(shè)A企業(yè)所得稅率是40%，可按10%成本借入資金。假設(shè)政府為勉勵(lì)B企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展而向該行業(yè)提供稅收優(yōu)惠政策這使B企業(yè)只須按12%稅率對(duì)其收入納稅。12《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第12頁(yè)方案:從B企業(yè)借入1000萬(wàn)美元購(gòu)置B企業(yè)收益為8%優(yōu)先股A企業(yè)B企業(yè)13《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第13頁(yè)A企業(yè)利益何在？A企業(yè)借款成本10%，避稅4％（＝40％×10％），A企業(yè)借款實(shí)際稅后成本只有6%。而該企業(yè)從股息中得到稅后收益為：8%-（8%×20%×40%）=7.36%，套利1.36%。A企業(yè)套利收入為13.6萬(wàn)美元。14《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第14頁(yè)B企業(yè)又能得到什么好處？

B企業(yè)借給A企業(yè)1000萬(wàn)美元，B企業(yè)所以得到來(lái)自A企業(yè)100萬(wàn)美元利息，B企業(yè)稅后可得到88萬(wàn)美元，B企業(yè)向A企業(yè)支付80萬(wàn)美元優(yōu)先股利。結(jié)果是B企業(yè)可取得8萬(wàn)美元凈利。15《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第15頁(yè)可能風(fēng)險(xiǎn)比如B企業(yè)稅率升高，或A企業(yè)稅率降低會(huì)發(fā)生什么情況？引入一些尤其條款，允許一家企業(yè)贖回債務(wù)而另一家企業(yè)贖回其優(yōu)先股。A企業(yè)對(duì)欠B企業(yè)債務(wù)違約時(shí)又當(dāng)怎樣？要求A企業(yè)以持有B企業(yè)優(yōu)先股來(lái)?yè)?dān)保所欠債務(wù)。16《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第16頁(yè)4.科技進(jìn)步推進(jìn)許多金融工程重大活動(dòng)都是在科技進(jìn)步突破下完成，而許多這類突破又都與計(jì)算技術(shù)相關(guān)，與遠(yuǎn)程通信技術(shù)發(fā)展相關(guān)，一些新技術(shù)推進(jìn)表現(xiàn)在以下幾方面：①降低了信息成本，節(jié)約了時(shí)間，使快速處理大量資料成為可能；②拓寬了金融市場(chǎng)，將全球主要金融市場(chǎng)緊密聯(lián)絡(luò)在一起；③新技術(shù)使交易快速準(zhǔn)確完成，為客戶提供了前所未有贏利和避險(xiǎn)機(jī)會(huì)。17《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第17頁(yè)continued設(shè)計(jì)和引入股票指數(shù)期貨作為一項(xiàng)主要金融工程創(chuàng)新活動(dòng)，在其它原因未成熟之前，交易極少。而這些原因成熟后，聰明金融工程師便找出利用指數(shù)期貨市場(chǎng)價(jià)格與其理論價(jià)格不一致來(lái)套取利潤(rùn)所必須準(zhǔn)確數(shù)學(xué)關(guān)系，并設(shè)計(jì)成程序，機(jī)械操作，到了85、86年，這種交易方式已成為左右權(quán)益市場(chǎng)主要力量。18《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第18頁(yè)5.金融理論發(fā)展1896年費(fèi)雪提出估值關(guān)系、1938年麥考萊久期和利率免疫、1952年馬柯維茨組合投資理論、60年代約翰遜和斯特因套期保值理論以及資本資產(chǎn)定價(jià)理論、期權(quán)定價(jià)模型等。19《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第19頁(yè)6.法規(guī)改變和競(jìng)爭(zhēng)加劇主要發(fā)達(dá)國(guó)家相繼取消了外匯管制允許資本自由流動(dòng)，也取消了利率管制和金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制，全部這些辦法因國(guó)而異，程度也有不一樣，但放松管制，勉勵(lì)自由競(jìng)爭(zhēng)，卻已成為一股不可逆轉(zhuǎn)時(shí)尚，這極大地促進(jìn)了金融工程發(fā)展。20《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第20頁(yè)7.信息成本和交易成本許多工程活動(dòng)尤其是那些包括套利和各種金融工具結(jié)合交易活動(dòng)，都依賴于交易成本和信息獲取成本降低。比如一宗1萬(wàn)股交易。交易單價(jià)為100美元股票每股交易成本，由70年代初約1美元降到90年代初不到2美分。21《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第21頁(yè)continued我們假設(shè)某個(gè)套利策略試圖利用一個(gè)市場(chǎng)中某種金融工具交易與另一市場(chǎng)中相關(guān)工具交易定價(jià)間出現(xiàn)0.25美元價(jià)格差異。按照70年交易成本水平，套利機(jī)會(huì)不存在，也不會(huì)有些人為了利用這個(gè)價(jià)格差異去開(kāi)展金融工程活動(dòng)。但按照90年代交易成本水平，套利機(jī)會(huì)確實(shí)是存在，而金融工程師們會(huì)花費(fèi)相當(dāng)多時(shí)間和精力去開(kāi)發(fā)出行之有效交易策略。22《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第22頁(yè)continued這幾年來(lái)起到降低交易成本作用一些創(chuàng)新包含：從投資者角度，我們會(huì)看到為機(jī)構(gòu)大宗交易開(kāi)發(fā)“三級(jí)”和“四級(jí)”市場(chǎng)、計(jì)算機(jī)訂單匹配電子化交易，以及針對(duì)小型投資者而出現(xiàn)高效率“部分”經(jīng)紀(jì)人行業(yè)。從證券發(fā)行者角度，我們能夠發(fā)覺(jué)，因?yàn)榭烧蛊谄睋?jù)和證券存架登記技術(shù)創(chuàng)造以及商業(yè)銀行重新介入投資銀行業(yè)務(wù)使競(jìng)爭(zhēng)劇化，證券發(fā)行成本有了很大幅度降低。23《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第23頁(yè)二、企業(yè)內(nèi)部原因企業(yè)內(nèi)部原因包含：1.流動(dòng)性需要2.經(jīng)營(yíng)者與全部者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度3.代理成本4.提升投資者對(duì)定量研究熟悉程度以及對(duì)高層人員更為正規(guī)訓(xùn)練24《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第24頁(yè)1.流動(dòng)性需要流動(dòng)性在金融學(xué)中基本含義是指將一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金難易程度、使現(xiàn)金發(fā)揮作用能力，或者在緊急情況下籌措現(xiàn)金能力。25《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第25頁(yè)continued企業(yè)和個(gè)人都有流動(dòng)性方面需要和關(guān)心流動(dòng)性問(wèn)題。在過(guò)去中，許多先驅(qū)性金融工具都是針對(duì)這方面問(wèn)題設(shè)計(jì)。其中有些創(chuàng)新是為了更輕易地獲取現(xiàn)金，而其它一些創(chuàng)新則是為了更輕易地對(duì)暫時(shí)不需要現(xiàn)金加以利用。這么例子包含貨幣市場(chǎng)基金、貨幣市場(chǎng)帳戶、流動(dòng)帳戶、電子資金轉(zhuǎn)移和電子支付系統(tǒng)、商業(yè)票據(jù)和大面額存款單市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與快速擴(kuò)展，以及回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)發(fā)展等等。26《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第26頁(yè)continued還有創(chuàng)新是試圖創(chuàng)造一些其價(jià)值不像傳統(tǒng)定息息票票據(jù)和債券、普通股和定息優(yōu)先股那樣輕易發(fā)生變動(dòng)長(zhǎng)久證券。這種新型工具例子包含浮動(dòng)利率票據(jù)、可調(diào)股息優(yōu)先股、可調(diào)利率按揭貸款、真實(shí)收益型證券、浮動(dòng)利率評(píng)級(jí)敏感性證券。27《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第27頁(yè)continued而另一些創(chuàng)新則試圖經(jīng)過(guò)增加市場(chǎng)深度來(lái)促進(jìn)流動(dòng)性。這有時(shí)是經(jīng)過(guò)把一個(gè)以前不標(biāo)準(zhǔn)金融工具標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)實(shí)現(xiàn)，而有時(shí)是對(duì)金融工具結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，使它能夠更輕易地在規(guī)范二級(jí)市場(chǎng)中交易，另外有時(shí)候意味著加強(qiáng)信用確保，使得一些高風(fēng)險(xiǎn)金融工具對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者也有吸引力。這類創(chuàng)新例子包含：以按揭貸款為擔(dān)保債券（CMO），以及對(duì)諸如汽車貸款和垃圾債券等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新打包和作出過(guò)分擔(dān)保。28《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第28頁(yè)2.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度理性人厭惡金融風(fēng)險(xiǎn)，這是金融理論基本信條。這并不意味著個(gè)人不愿承受風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該了解為只有當(dāng)個(gè)人得到充分風(fēng)險(xiǎn)賠償時(shí)，他才愿意負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去中針對(duì)個(gè)人和企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡而進(jìn)行金融創(chuàng)新關(guān)鍵在于引入了非常有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具和設(shè)計(jì)出非常精巧風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

29《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第29頁(yè)continued最近20年引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理工含有利率期貨與期權(quán)、股票指數(shù)期貨和股票與股票指數(shù)期權(quán)、外匯期貨與外匯期權(quán)，以及諸如遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯協(xié)議之類柜臺(tái)交易協(xié)議，還包含利率交換、貨幣交換、商品交換和權(quán)益交換等在內(nèi)一系列掉換產(chǎn)品。30《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第30頁(yè)continued在過(guò)去中開(kāi)發(fā)或改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理策略有資產(chǎn)/負(fù)債管理技術(shù)——包含各種形式久期（duration）和各種風(fēng)險(xiǎn)“免疫”策略、比很好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定與測(cè)量技術(shù)；包含以波動(dòng)性測(cè)度將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)量化和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)描述圖形表示，以及開(kāi)發(fā)和改進(jìn)各種套期保值策略等等。31《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第31頁(yè)3.代理成本1976年由米契爾·杰遜（MichaelJensen）和威廉·梅克林（WilliamMeckling）引入委托——代理理論一個(gè)概念解釋了激勵(lì)許多金融工程活動(dòng)又一驅(qū)動(dòng)力——代理成本(agencycost)。32《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第32頁(yè)代理成本在企業(yè)全部權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相互分離情況下，因?yàn)榻?jīng)理人員個(gè)人私利和道德風(fēng)險(xiǎn)還客觀存在，經(jīng)理人員個(gè)人目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)就不可能完全一致，于是，經(jīng)理人員就會(huì)利用制度設(shè)計(jì)中信息不對(duì)稱這一缺點(diǎn)去謀取個(gè)人私利，這就是所謂機(jī)會(huì)主義行為。在普通情況下，經(jīng)理人員這一機(jī)會(huì)主義行為和股東利益是背道而馳，或者說(shuō)經(jīng)理人員是在損害股東利益（企業(yè)價(jià)值）基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)其個(gè)人福利，股東利益這種受損就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常說(shuō)“代理成本”。33《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第33頁(yè)continued代理成本通常并不顯著，也不易衡量，但在流通該企業(yè)股票市場(chǎng)中會(huì)得到一些反應(yīng)。理論和實(shí)踐表明，只要當(dāng)代企業(yè)制下委托代理模式維持不變，代理成本就不可能完全消除。只有當(dāng)全部者和經(jīng)營(yíng)者合二為一時(shí)，代理成本才會(huì)消失。而MBO恰好就是實(shí)現(xiàn)它一條有效路徑。34《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第34頁(yè)MBO&LBO管理層收購(gòu)(ManagementBuy-out,簡(jiǎn)稱MBO)，是杠桿收購(gòu)（LBO）一個(gè)特殊形式。所謂杠桿收購(gòu)（Leverage

Buy－Out，簡(jiǎn)稱LBO），是企業(yè)資本運(yùn)作方式一個(gè)特殊形式，它實(shí)質(zhì)在于舉債收購(gòu)，即經(jīng)過(guò)信貸融通資本，利用財(cái)務(wù)杠桿加大負(fù)債百分比，以較少股本投入（約占１０％）融得數(shù)倍資金，對(duì)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、重組，，并以所收購(gòu)、重組企業(yè)未來(lái)利潤(rùn)和現(xiàn)金流償還負(fù)債。這是一個(gè)以小博大、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高技巧企業(yè)并購(gòu)方式。35《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第35頁(yè)杠桿收購(gòu)主體杠桿收購(gòu)主體普通能夠分為三種：一是戰(zhàn)略投資人，他們收購(gòu)一家企業(yè)往往是從企業(yè)整體戰(zhàn)略出發(fā)，為其業(yè)務(wù)發(fā)展總體布局服務(wù)；二是金融投資人（包含風(fēng)險(xiǎn)投資人），他們收購(gòu)企業(yè)目標(biāo)是為了經(jīng)過(guò)整合后賣出，從而獲取差價(jià)受益；三是企業(yè)管理層，他們經(jīng)過(guò)收購(gòu)其所在企業(yè)來(lái)到達(dá)控制企業(yè)，從而處理其內(nèi)在激勵(lì)問(wèn)題目標(biāo)。而當(dāng)杠桿收購(gòu)主體是企業(yè)管理層時(shí)，杠桿收購(gòu)就變成了管理層收購(gòu)。正是基于杠桿收購(gòu)特征，在過(guò)去間，英美投資銀行家們將MBO與金融創(chuàng)新工具結(jié)合在一起，以垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券等創(chuàng)新金融伎倆應(yīng)用于購(gòu)并業(yè)務(wù)，成功地處理了管理層收購(gòu)資金問(wèn)題。36《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第36頁(yè)MBO產(chǎn)生與作用管理層收購(gòu)起源于20世紀(jì)60年代中期美國(guó)，歷史上最早管理層收購(gòu)案例是美國(guó)KKP企業(yè)，我國(guó)第一個(gè)嘗試者是四通集團(tuán)，其于1999年率先進(jìn)行了大膽探索。進(jìn)入80年代后，MBO更被視為降低企業(yè)代理成本和管理者機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)成本可行伎倆而得到快速發(fā)展。到90年代，MBO又被眾多學(xué)者、教授視作完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有效伎倆。37《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第37頁(yè)粵美MBO案例——美股份企業(yè)淵源原企業(yè)起源于1968年,由董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理何享健先生率領(lǐng)23名街道居民集資和貸款創(chuàng)辦了北溶公社塑料加工組,屬鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體全部制企業(yè)。1992年3月,組建成廣東美電器企業(yè)集團(tuán)；同年五月,改組為股份企業(yè)；1992年8月更名為廣東美集團(tuán)股份有限企業(yè)。

38《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第38頁(yè)粵美MBO案例——MBO過(guò)程第一步是于4月7日成立了“順德市美托投資有限企業(yè)”，美托投資是由粵美集團(tuán)管理層(法定代表人何享健等)和粵美工會(huì)等22名股東共同出資組建企業(yè)，其中管理層持股78％，工會(huì)持股22％。在4月10日,美托投資以每股2.95價(jià)格,協(xié)議受讓了美控股持有9243.03萬(wàn)股中3518萬(wàn)股。12月20日美托投資以每股3元價(jià)格受讓美控股7243.0331萬(wàn)股(占總股本14.94%)。至此,美托投資正式成為粵美第一大股東,所持股份上升到22.19%,而美控股退居為第三大股東,完成企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移。39《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第39頁(yè)

粵美MBO案例——收購(gòu)融資方式股權(quán)抵押貸款：年7月20日,第一大股東順德市美托投資有限企業(yè)以其所持有粵美法人股共計(jì)10761萬(wàn)股(占總股份22.19%)向順德市北滘農(nóng)村信用合作社進(jìn)行質(zhì)押貸款,共計(jì)貸款3.2億元,貸款期限3年。美托企業(yè)收購(gòu)成本為3.22億元,說(shuō)明收購(gòu)資金幾乎全部來(lái)自于股權(quán)質(zhì)押?，F(xiàn)金分紅：美托收購(gòu)后,能夠取得現(xiàn)金分紅2152萬(wàn)元,投資收益率為7%。40《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第40頁(yè)粵美MBO案例——收購(gòu)后資產(chǎn)重組辦法更換管理層：12月27日何享健辭去總裁職務(wù),改任美集團(tuán)CEO,保留美股份企業(yè)董事局主席職務(wù),顯示美進(jìn)行高層管理人員大換班。變革企業(yè)組織結(jié)構(gòu)：年6月17日美醞釀家電事業(yè)部分拆計(jì)劃,將美家電分拆為4大事業(yè)部:電風(fēng)扇事業(yè)部、電飯煲事業(yè)部、飲水機(jī)事業(yè)部、微波爐事業(yè)部,分拆后美股份將由6大事業(yè)部變?yōu)?大事業(yè)部。41《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第41頁(yè)粵美MBO案例——收購(gòu)前后業(yè)績(jī)比較

美企業(yè)經(jīng)營(yíng)一直比較穩(wěn)健,盈利穩(wěn)定增加,產(chǎn)品盈利能力呈增強(qiáng)趨勢(shì),而且主業(yè)很突出。42《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第42頁(yè)4.熟悉定量化技術(shù)和訓(xùn)練管理能力受到過(guò)正規(guī)訓(xùn)練，擁有分析技能和管理當(dāng)代大型企業(yè)理論工具管理者他們?cè)絹?lái)越受到當(dāng)代企業(yè)重視并被委以重?fù)?dān)。他們熟練地掌握定量化技術(shù)，有著堅(jiān)實(shí)理論基礎(chǔ)。工業(yè)企業(yè)、商業(yè)銀行、投資銀行以及機(jī)構(gòu)投資者每年為爭(zhēng)取這么一批富有天才和潛力人才都要進(jìn)行激烈競(jìng)爭(zhēng)。43《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第43頁(yè)continued和其它領(lǐng)域相比，投資領(lǐng)域更需要熟練地掌握定量化技術(shù)。機(jī)構(gòu)投資者——包含共同基金、保險(xiǎn)企業(yè)、養(yǎng)老基金、信托管理者、證券交易商和套利者——花費(fèi)了相當(dāng)大力氣爭(zhēng)取和培訓(xùn)有能力人才。44《金融工程》多媒體課件促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素第44頁(yè)會(huì)計(jì)方面好處過(guò)去幾年中，許多金融創(chuàng)新目標(biāo)都是為了改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表情況。也就是說(shuō)，采取這類