“股權(quán)價(jià)值”與“企業(yè)價(jià)值”的區(qū)別三篇

第第1頁(yè)共1頁(yè)股權(quán)價(jià)值”與“企業(yè)價(jià)值”的區(qū)別三篇篇一：“股權(quán)價(jià)值”與“企業(yè)價(jià)值”的區(qū)別一個(gè)理性的價(jià)值投資人，在投資之前，一般先判斷企業(yè)的價(jià)值。在企業(yè)估值中，常用的兩個(gè)指標(biāo)是：企業(yè)價(jià)值(EnterpriseValue,EV)和股權(quán)價(jià)值(EquityValue,E)。為什么企業(yè)會(huì)用兩種不同的價(jià)值來表示?二者有什么區(qū)別?一般口中所講“市值”指的是哪一個(gè)?一、企業(yè)價(jià)值表達(dá)的兩種方式企業(yè)為什么會(huì)用兩種不同價(jià)值表示?解答這個(gè)問題前，首先，我們先普及一些商業(yè)常識(shí)。企業(yè)的融資渠道一般分兩種：股權(quán)融資和債權(quán)融資。1、股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式，總股本同時(shí)增加。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。2、債權(quán)融資是指企業(yè)通過借錢的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。以股權(quán)融資方式投入資金的投資人稱之為“股東”，以債權(quán)方式投入資金的投資人稱之為“債權(quán)人”。舉個(gè)例子：你準(zhǔn)備花1000萬在北京買套房，首付30%。剩余70%向銀行貸款。買賣交易完成后，你是房子的產(chǎn)權(quán)所有人，也就是房屋的“股東”，你可以自住也可以出租，而為你提供貸款的銀行是房子的“債權(quán)人”，享有房屋的抵押權(quán)，有權(quán)收取利息和本金。整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)來源除了自身所創(chuàng)造的，其他正是通過股東和債權(quán)人籌集而得，即使在企業(yè)需要擴(kuò)張的時(shí)候，也會(huì)借款或?qū)ν獍l(fā)行股份，或把未分配的利潤(rùn)再次投入到企業(yè)之中。因此，從“股東”與“債權(quán)人”這兩類企業(yè)重要利益相關(guān)人角度出發(fā)，企業(yè)的價(jià)值是不一樣的。1、“股東”關(guān)心的是除去成本費(fèi)用、利息稅收最終的剩余經(jīng)營(yíng)成果。2、“債權(quán)人”關(guān)心的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況能否支撐按期支付利息和償還本金。二、“股權(quán)價(jià)值”與“企業(yè)價(jià)值”的區(qū)別正因?yàn)橛辛似髽I(yè)的有“股東”與“債權(quán)人”兩種利益相關(guān)人，企業(yè)的價(jià)值也就就有了“股權(quán)價(jià)值”與“企業(yè)價(jià)值”之分。1、股權(quán)價(jià)值(EquityValue,E)股權(quán)價(jià)值所反映的是一家企業(yè)對(duì)股東的價(jià)值，每家上市公司股份都有一個(gè)明確的市場(chǎng)價(jià)格，企業(yè)總的對(duì)外發(fā)行股份數(shù)量乘上現(xiàn)在每股的市價(jià)就得到了股權(quán)價(jià)值，也就是我們常說的“市值”，反映了企業(yè)對(duì)股東而言企業(yè)整體業(yè)務(wù)的價(jià)值。股權(quán)價(jià)值計(jì)量不僅關(guān)系股東利益，而且還影響會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，采用不同的方法計(jì)量股東權(quán)益，必然導(dǎo)致不同的結(jié)果，根據(jù)資產(chǎn)價(jià)值屬性選擇恰當(dāng)?shù)姆椒ㄓ?jì)量股東權(quán)益價(jià)值尤為關(guān)鍵?，F(xiàn)行的公允價(jià)值計(jì)量模式下，由于所有者權(quán)益的屬性與計(jì)量模式之間存在邏輯上的缺陷，建議采用單一現(xiàn)行市價(jià)計(jì)量模式計(jì)量，反映資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的交換價(jià)值，客觀、準(zhǔn)確反映所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)于上市公司而言，股權(quán)價(jià)值應(yīng)由股票交易市場(chǎng)決定，而不是取決于會(huì)計(jì)計(jì)量結(jié)果，對(duì)于非上市公司的股權(quán)價(jià)值則要通過市場(chǎng)法比較確定。2、企業(yè)價(jià)值(EnterpriseValue,EV)由以上講解，我們可以發(fā)現(xiàn)無論是企業(yè)的“債權(quán)人”還是“股東”都應(yīng)關(guān)注企業(yè)的根本價(jià)值，而這兩類重要的企業(yè)利益相關(guān)人，也被統(tǒng)稱為企業(yè)的“投資人”，可以說企業(yè)價(jià)值正好代表了所有投資人感興趣的企業(yè)核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)值。企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式如下：企業(yè)價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+企業(yè)的債務(wù)+優(yōu)先股+少數(shù)股東權(quán)益-現(xiàn)金-投資股權(quán)價(jià)值代表了普通股持有股東的利益，債務(wù)、優(yōu)先股和少數(shù)股東權(quán)益代表了其他投資人的利益。因此，該公式包含了所有投資人。優(yōu)先股類似與負(fù)債融資，公司每年以固定數(shù)額的股息分配給這類投資人，無論公司的經(jīng)營(yíng)成果怎樣。公式中最后減掉“現(xiàn)金與投資”兩項(xiàng)，是因?yàn)檫@不是公司的核心業(yè)務(wù)，不過這里需要注意的是，這并不是因?yàn)楝F(xiàn)金是債務(wù)相反的一面。舉個(gè)例子：A企業(yè)打算用10億收購(gòu)B企業(yè)，而B企業(yè)有1個(gè)億的現(xiàn)金，當(dāng)A企業(yè)收購(gòu)?fù)瓿珊?，?shí)際上只支付了9億，而這9億就是這家公司的價(jià)值。當(dāng)然，企業(yè)都必須保證有最少的現(xiàn)金在手，才能正常運(yùn)營(yíng)其核心業(yè)務(wù)，這部分現(xiàn)金是不應(yīng)該減掉的。但實(shí)際操作中很難認(rèn)定多少現(xiàn)金是維持核心業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，多少現(xiàn)金屬于非核心業(yè)務(wù)，因此為了方便就全部減掉。“投資”不屬于大多數(shù)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)(金融投資公司除外)，因此這部分也應(yīng)該減掉。相信各位都明白了股權(quán)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值的概念，前者反映了企業(yè)對(duì)股東而言所有業(yè)務(wù)的價(jià)值，后者代表了所有投資人感興趣的企業(yè)核心業(yè)務(wù)價(jià)值。再用按揭買房的例子來做類比，我們考慮三種不同的情形：1、自己出錢500萬，從銀行按揭500萬，房產(chǎn)總價(jià)值1000萬;2、己出錢500萬，從銀行按揭500萬，房產(chǎn)總價(jià)值1000萬;3、自己出錢1000萬，不用去銀行按揭;房產(chǎn)總價(jià)值1000萬。從這三種情形我們可以看出，房產(chǎn)的總價(jià)1000萬是一直不變的，但對(duì)“房東”的價(jià)值是不同的。這1000萬可以看做是企業(yè)價(jià)值，自己掏腰包的首付可以看做股權(quán)價(jià)值。所以結(jié)論是，無論買房用什么融資方式，房產(chǎn)價(jià)值是固定的。對(duì)企業(yè)而言道理一樣，企業(yè)可以通過股權(quán)融資，也可以通過債權(quán)融資，兩者的比例可以千差萬別，得出的股權(quán)價(jià)值也會(huì)隨之變化，但企業(yè)價(jià)值是固定的。這樣是有好處的，分析師評(píng)估一家企業(yè)就不用太擔(dān)心這家企業(yè)因融資方式的變化而影響企業(yè)的整體估值。那如果企業(yè)增加負(fù)債，會(huì)不會(huì)影響當(dāng)時(shí)的企業(yè)價(jià)值呢?答案是不會(huì)的。原因是負(fù)債增加了100萬，現(xiàn)金也會(huì)增加100萬，按上面的公式右邊一加一減，對(duì)企業(yè)價(jià)值毫無影響。三、“股權(quán)價(jià)值”與“企業(yè)價(jià)值”的聯(lián)系我們以股份全部流通的上市公司為例討論一下企業(yè)價(jià)值與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系。1、“企業(yè)價(jià)值”決定企業(yè)的“股權(quán)價(jià)值”一般認(rèn)為，企業(yè)的整體價(jià)值由其股權(quán)資本價(jià)值和債務(wù)價(jià)值兩部分組成。由于在股權(quán)資本中，優(yōu)先股占的比例很小，為了研究方便，我們可將企業(yè)的股權(quán)資本價(jià)值簡(jiǎn)化為普通股價(jià)值;而對(duì)于債務(wù)來說，在利率風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)較小的情況下，其市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)也很小。所以，我們可以認(rèn)為：在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不變的前提下，企業(yè)的整體價(jià)值越大，其股權(quán)資本的價(jià)值就越大。2、股權(quán)價(jià)值決定上市公司市場(chǎng)價(jià)值在證券市場(chǎng)上，股票價(jià)格是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)楣善眱r(jià)格體現(xiàn)股東財(cái)富，也是其股權(quán)價(jià)值的體現(xiàn)。另外，股票價(jià)格實(shí)際上是投資者對(duì)企業(yè)未來收益的預(yù)期，是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票價(jià)值作出的估計(jì)。根據(jù)市場(chǎng)的有效性假設(shè)，在市場(chǎng)強(qiáng)式有效時(shí)，投資者掌握完全信息，其對(duì)企業(yè)未來收益的預(yù)期與企業(yè)的實(shí)際情況完全相符，他們只會(huì)以與股票價(jià)值相等的價(jià)格買賣股票，此時(shí)，股票的價(jià)格與其價(jià)值相等。所以，在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格由股票的價(jià)值決定，二股票價(jià)值，決定了上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，強(qiáng)式有效市場(chǎng)是一種理想的狀態(tài)，但是，股票的價(jià)格總是圍繞著其價(jià)值波動(dòng)的。當(dāng)股票價(jià)格高于價(jià)值時(shí)，投資者就會(huì)賣掉股票，使其價(jià)格趨向于價(jià)值;同理，當(dāng)股票價(jià)格低于價(jià)值時(shí)，投資者就會(huì)買進(jìn)股票，使其價(jià)格趨向于價(jià)值。對(duì)上市公司而言，企業(yè)價(jià)值決定股票價(jià)值，而股票價(jià)值決定股權(quán)價(jià)值，所以，企業(yè)價(jià)值決定了企業(yè)的股票價(jià)格，也就是決定了公司的市場(chǎng)價(jià)值。這個(gè)結(jié)論的意義在于，企業(yè)價(jià)值不僅僅停留于投行的估算，而且有了一個(gè)市場(chǎng)的定位，同時(shí)對(duì)企業(yè)管理者而言，是否為企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值，也可以在市場(chǎng)上得到檢驗(yàn)。篇二：徹底區(qū)分“企業(yè)價(jià)值”和“股權(quán)價(jià)值”一、企業(yè)價(jià)值公式先看公式：企業(yè)價(jià)值（EV）二股權(quán)價(jià)值（EqV）+債務(wù)價(jià)值+優(yōu)先股價(jià)值+少數(shù)股東權(quán)益-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物股權(quán)價(jià)值二企業(yè)發(fā)行在外的股份X每股市價(jià)這里要注意的是，發(fā)行在外的股份是和庫(kù)存股相對(duì)應(yīng)的概念，庫(kù)存股是指已公開發(fā)行的股票但發(fā)行公司通過購(gòu)入、贈(zèng)予或其他方式重新獲得可再行出售或注銷的股票。庫(kù)存股股票既不分配股利，又不附投票權(quán)。所以股權(quán)價(jià)值就是所有的普通股數(shù)量乘以股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算得出。二、為什么要減去現(xiàn)金？這個(gè)公式前面很好理解，股權(quán)價(jià)值代表了普通股持有股東的利益，債務(wù)、優(yōu)先股和少數(shù)股東權(quán)益代表了其他投資人的利益。那么為什么要減去現(xiàn)金呢？EqV是市值的概念，粗暴點(diǎn)講就是你出一個(gè)價(jià)格（EqV），這個(gè)公司你就全拿走，包括其業(yè)務(wù)，以及當(dāng)時(shí)公司賬面上的現(xiàn)金，還有它所有的負(fù)債，你都一攬子拿走。EV是企業(yè)價(jià)值的概念，粗暴點(diǎn)講就是這家公司的實(shí)際業(yè)務(wù)值多少錢，這個(gè)業(yè)務(wù)的價(jià)值是不會(huì)隨這個(gè)公司有多少現(xiàn)金和多少負(fù)債發(fā)生改變的。下面我來舉例。A和B各自有一家淘寶店，賣的都是韓國(guó)明洞淘回來的衣服，都是皇冠信用。A和B兩家店每年都有100萬的訂單，500萬的銷售額，由于進(jìn)貨渠道一樣，所以每年的利潤(rùn)一樣，總之，就是兩家一模一樣的公司，而且A和B當(dāng)時(shí)賬面上都沒有現(xiàn)金，也沒有任何負(fù)債，更沒有小股東。這時(shí)候C出現(xiàn)了，他說他想買一家這樣的皇冠信用店鋪，愿意出10萬元。對(duì)他來講，買A還是B都是一樣的（因?yàn)閮杉夜疽荒Ｒ粯樱僭O(shè)他出的價(jià)格也就是市場(chǎng)公允價(jià)了——最簡(jiǎn)單地理解就是，A和B的價(jià)值就是10萬元。由于A和B都沒有現(xiàn)金和負(fù)債，所以它們兩的EqV在這時(shí)候也等于它們兩的EV，都是10萬元。這里很好理解吧。之后發(fā)生不同了，A的老爸說：“A你干淘寶店干得不錯(cuò)啊，老爸給你3萬元支持你你去多進(jìn)點(diǎn)貨吧。一家人，這錢也不用還了。”于是A的賬上多了3萬元現(xiàn)金。A還有個(gè)朋友D,D覺得A這個(gè)人平時(shí)對(duì)自己不錯(cuò)也靠譜，想幫幫A,說：“A,你這個(gè)業(yè)務(wù)不錯(cuò)，我借你1萬塊你去多進(jìn)點(diǎn)貨，我這1萬塊你5年以后還就好，利息就免了?！焙昧耍@時(shí)候A的店賬面上有4萬元現(xiàn)金（老爸+D），但同時(shí)有1萬元的貸款（5年以后要還給D）。C跑來找A,“上次談好的10萬塊，現(xiàn)在還賣嗎？”A不干了，A說，我現(xiàn)在賬面上4萬塊現(xiàn)金，相當(dāng)于白送的，你如果要買要加價(jià)。C看了銀行對(duì)賬單，發(fā)現(xiàn)真有4萬塊，但同時(shí)也看到了A還有1萬的負(fù)債。C說那行啊，那就在上次的基礎(chǔ)上加上現(xiàn)在多出來的凈現(xiàn)金來成交吧，即13萬。A同意了。分析一下，這里誰也沒吃虧。13萬是A現(xiàn)在的EqV，比之前的EqV多了3萬，這期間A的業(yè)務(wù)沒有發(fā)生任何變化，買的衣服也沒有更高端，業(yè)務(wù)也還沒做得更大，那憑什么要多拿錢呢？因?yàn)镃成交以后，直接就拿到了3萬凈現(xiàn)金，這錢就相當(dāng)于直接抵扣了之前多付的3萬了。業(yè)務(wù)沒變，所以EV是不會(huì)變的；但EqV變了，是因?yàn)楣镜馁Y本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，公司借了債，還拿到了額外的現(xiàn)金（你可以理解A他爸是新投資人增資入股）。這就是為什么要減去現(xiàn)金的原因。實(shí)務(wù)操作中，大家喜歡用EV來算，是因?yàn)榻^大多數(shù)情況下，看重的是企業(yè)的業(yè)務(wù)價(jià)值，而不是企業(yè)的資產(chǎn)（如果看重資產(chǎn)，會(huì)直接用netassetapproach來評(píng)估）。當(dāng)企業(yè)賬面上有很多現(xiàn)金或是負(fù)債時(shí)，業(yè)務(wù)價(jià)值EV會(huì)和EqV偏離得很厲害。比如前面的例子，B說要賣10萬，A說要賣13萬，投資人就暈了，明明一樣的業(yè)務(wù)為什么價(jià)格不同呢？但還原到EV來看，原來大家賣的都是10萬。（此處來源：Troy愛滑雪）三、企業(yè)價(jià)值是和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)我們用按揭買房的例子來做類比，我們考慮三種不同的情形：1、自己出錢500萬，從銀行按揭500萬，房產(chǎn)總價(jià)值1000萬；2、己出錢500萬，從銀行按揭500萬，房產(chǎn)總價(jià)值1000萬；3、自己出錢1000萬，不用去銀行按揭；房產(chǎn)總價(jià)值1000萬。從這三種情形我們可以看出，房產(chǎn)的總價(jià)1000萬是一直不變的，但對(duì)"房東"的價(jià)值是不同的。這1000萬可以看做是企業(yè)價(jià)值，自己掏腰包的首付可以看做股權(quán)價(jià)值。所以結(jié)論是，無論買房用什么融資方式，房產(chǎn)價(jià)值是固定的。所以說，企業(yè)價(jià)值和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，其核心衡量的業(yè)務(wù)本身，或者說這個(gè)房子的價(jià)值，房子的價(jià)值取決于地段、樓齡等，而非取決于買房子的錢的來源。綜上所述，企業(yè)價(jià)值和股權(quán)價(jià)值這兩種價(jià)值的其實(shí)是針對(duì)不同的投資者，不同的公司業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)范圍而產(chǎn)生的。股權(quán)價(jià)值針對(duì)普通股投資者，涵蓋了所有業(yè)務(wù)范圍以及所有報(bào)表項(xiàng)目；而企業(yè)價(jià)值所指的是公司的核心業(yè)務(wù)價(jià)值，其針對(duì)的是所有投資者。篇三：徹底理解「企業(yè)價(jià)值」與「股權(quán)價(jià)值」一個(gè)理性的價(jià)值投資人，在做出投資動(dòng)作之前，都應(yīng)先判斷企業(yè)的價(jià)值。在企業(yè)估值中，業(yè)界最常用的兩個(gè)指標(biāo)是：企業(yè)價(jià)值(EnterpriseValue,EV)和股權(quán)價(jià)值(EquityValue,E)。可是，很多財(cái)經(jīng)從業(yè)人員經(jīng)常對(duì)如下問題感到困惑：為什么一家企業(yè)會(huì)用兩種不同的價(jià)值來表示？這兩個(gè)指標(biāo)的區(qū)別是什么？“市值”是他們中的哪一個(gè)？我們?cè)趺催x用他們？在徹底理解這兩種價(jià)值前，咱們追本溯源，先來補(bǔ)充一下商業(yè)常識(shí)。成立一家企業(yè)首先需要融資，創(chuàng)始人利用融到的資金去購(gòu)買機(jī)器設(shè)備、辦公地點(diǎn)和雇傭員工；企業(yè)后續(xù)發(fā)展中除了自身積累，也難免從外界融資。企業(yè)的融資渠道分為兩種：股權(quán)融資和債權(quán)融資。以股權(quán)融資方式投入資金的投資人稱之為“股東”；以債權(quán)方式投入資金的投資人稱之為“債權(quán)人”。股東和債權(quán)人可以是自然人也可以是企業(yè)法人。這兩類人構(gòu)成了企業(yè)最重要的利益分配相關(guān)人。為了便于理解，勤勤舉一個(gè)熟悉的例子：按揭買房?，F(xiàn)有一個(gè)特棒的500萬的海景房，勤勤首付30%。其余的70%找銀行貸款。交易完成后，勤勤是這樁資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)所有人，是房屋的房(股)東，可以自住也可以出租；按揭貸款的銀行是債權(quán)人，享有房屋的抵押權(quán)，有權(quán)收取利息和本金。這個(gè)例子說明，整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)來源正是通過股東和債權(quán)人籌集而得，即使在企業(yè)需要擴(kuò)張的時(shí)候，也會(huì)不斷借款或?qū)ν獍l(fā)行股份，或把未分配的利潤(rùn)再次投入到企業(yè)之中。所以