慢速庫存去化或拖累經(jīng)濟(jì)至明年Q1

二季度海疫的爆經(jīng)濟(jì)運(yùn)造成較大在響工產(chǎn)銷同，也造成了終端需求走弱，在此背景下過去幾個(gè)月工業(yè)企業(yè)因?yàn)檩^大的庫存壓力以及需求的放緩而進(jìn)入了主動(dòng)去庫存的階段。此輪庫存周期相比過往周期有何區(qū)別各個(gè)行業(yè)處于庫存周期的位置有何差異？以上兩個(gè)問題對(duì)于判斷后續(xù)庫存周期走勢(shì)進(jìn)而經(jīng)濟(jì)行做斷具有要意。觀測(cè)庫存周期的維度關(guān)于庫存周期的研究最早始于美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家基欽，他在對(duì)美國(guó)和英國(guó)生產(chǎn)商的研究中發(fā)現(xiàn)了庫存與生產(chǎn)兩個(gè)變量間的周期變動(dòng)，提出了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的短周理“基周期用描述企庫存周期動(dòng)對(duì)于業(yè)庫變動(dòng)判斷是預(yù)判經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一個(gè)重要角度，企業(yè)的庫存是由供需兩方面決定的，而與需求比，供給的變動(dòng)是相對(duì)滯后的，這種滯后性是造成庫存產(chǎn)生周期性變動(dòng)的重要因。企業(yè)的生產(chǎn)往往具有一定的粘性，因此當(dāng)需求變動(dòng)時(shí)，短期內(nèi)需要通過庫的變動(dòng)維持需的，這種態(tài)調(diào)在短對(duì)GP有當(dāng)?shù)膭?dòng)。庫存周通常以分個(gè)階段：第一個(gè)階段是主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，在這個(gè)階段內(nèi)企業(yè)需求端旺盛，較好的預(yù)使得企業(yè)開始擴(kuò)大生產(chǎn)，主動(dòng)補(bǔ)充庫存，產(chǎn)成品庫存和原材料庫存都處于上升勢(shì)，主補(bǔ)庫階段著經(jīng)濟(jì)期內(nèi)繁榮；第二個(gè)階段是被動(dòng)補(bǔ)庫存階段，在這個(gè)階段內(nèi)需求端已經(jīng)開始出現(xiàn)回落的象，而由于企業(yè)生產(chǎn)對(duì)于需求的變動(dòng)有一定滯后性，導(dǎo)致產(chǎn)成品庫存被動(dòng)上升但原材庫存經(jīng)開降，被補(bǔ)庫階段著經(jīng)濟(jì)期內(nèi)衰退；第三個(gè)階段是主動(dòng)去庫存階段，在這個(gè)階段內(nèi)需求端進(jìn)一步回落，悲觀的期使得業(yè)開收縮主動(dòng)清理存品庫存原材庫存下降，主動(dòng)去存階對(duì)應(yīng)濟(jì)周期的蕭階段；第四個(gè)階段是被動(dòng)去庫存階段，在這個(gè)階段內(nèi)需求端開始回升，企業(yè)開始復(fù)生產(chǎn)，而由于生產(chǎn)的滯后性使得產(chǎn)成品庫存繼續(xù)回落，但原材料庫存已經(jīng)開回升，動(dòng)去存階應(yīng)著經(jīng)周期的復(fù)段。圖：庫存周期的四個(gè)階段需求 庫存主動(dòng)補(bǔ)庫存被動(dòng)補(bǔ)庫存主動(dòng)去庫存被動(dòng)去庫存需求回升需求回落需求回落需求回升庫存提升庫存提升庫存下降庫存下降繁榮階段衰退階段蕭條階段復(fù)蘇階段資料源所關(guān)于庫周期判斷通常有種：一是通過結(jié)合企業(yè)營(yíng)收變化與產(chǎn)成品存貨變化來判斷庫存周期的變化。其企業(yè)營(yíng)收的變化用以衡量需求端的變動(dòng)情況，而產(chǎn)成品存貨的變動(dòng)則是衡量企庫存變的方。圖：1世紀(jì)以來我國(guó)經(jīng)歷了5輪完整的庫存周期（）工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:當(dāng)月同比 工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同（右40個(gè)月38個(gè)月40個(gè)月38個(gè)月42個(gè)月36個(gè)月38個(gè)月40 3030202010100 0-10 -10W，在此種量方下，進(jìn)入1世以來共歷了5輪整的存周，且每輪存周的時(shí)為穩(wěn)基維持在0個(gè)月上每輪期的庫存階段有著差。第一輪存周中補(bǔ)存的階持續(xù)了5個(gè)而去庫存僅了5個(gè)月。房地產(chǎn)市場(chǎng)化改革是這輪周期補(bǔ)庫存階段維持時(shí)間較長(zhǎng)的主要原因，地產(chǎn)業(yè)需求的提升使得中下游行業(yè)需求旺盛，企業(yè)補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈，使得該輪庫存周中主動(dòng)庫存段長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月而著4下半年幣政的持緊國(guó)內(nèi)需求企業(yè)期有滑在5年入了輪周期去庫階輪去庫存階段插著業(yè)的去庫存被動(dòng)庫存；第二輪存周中補(bǔ)的占比一步高，存的階持了6個(gè)，而去庫階段短到了2個(gè)月內(nèi)需的步升使得輪周中補(bǔ)更加強(qiáng)勢(shì)：從需來，5年底我出口段性后開始續(xù)回；從來看，6年房地投資了一輪行周，居費(fèi)也開企暖升。在年金融危機(jī)的沖擊下，企業(yè)進(jìn)入了去庫存的階段，且去庫存的節(jié)奏較快，僅用一年的時(shí)就完了這存周期去化程；第三輪存周中企庫存和庫存段相為均衡別為48個(gè)月。在8年底國(guó)推出“4萬億濟(jì)激計(jì)劃且一直到9年貨幣政策處于度寬狀態(tài)，此本庫存從9年下半年了主動(dòng)補(bǔ)庫存階段而此兩輪庫周期同0年下半我國(guó)歷“滯脹”時(shí)期，行密收緊政策，得需端和I比均速回，本周期企業(yè)經(jīng)了超一年動(dòng)補(bǔ)庫階段而進(jìn)到1年三季企始了主動(dòng)去庫的階段在2年三季度濟(jì)開弱蘇后進(jìn)了被補(bǔ)庫階段；第四輪存周中企補(bǔ)庫存段僅續(xù)了4個(gè)月而去存階則續(xù)了22個(gè)。3管消費(fèi)求短回升在經(jīng)濟(jì)型的盾積經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，企業(yè)預(yù)期并未顯著好轉(zhuǎn)，因此企業(yè)主要經(jīng)歷了被動(dòng)補(bǔ)庫存階段。在-5，我國(guó)濟(jì)面結(jié)構(gòu)失衡問而增乏力外疊加去桿杠和美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的退出等事件的影響，企業(yè)經(jīng)歷了較長(zhǎng)的主動(dòng)去存階段；第五輪庫存周期相較于此前幾輪有一個(gè)顯著的變化，企業(yè)補(bǔ)庫存的時(shí)間和度都顯減小主要在于我國(guó)6年開了給側(cè)結(jié)性改的嘗在年二季度和三季度產(chǎn)成品存貨罕見出現(xiàn)了連續(xù)地負(fù)增長(zhǎng)，但需求的好轉(zhuǎn)和價(jià)格抬升還使得業(yè)經(jīng)主動(dòng)補(bǔ)存的段而在7年二季到8年三季度接近一年多的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)庫存一直保持在一個(gè)較為穩(wěn)定的階段，過剩產(chǎn)能出清使得企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流有所改善，但由于需求端的不確定性，企業(yè)對(duì)于擴(kuò)生產(chǎn)處較為慎的進(jìn)到9年后造業(yè)投的低以及增速的持續(xù)下使得業(yè)進(jìn)主動(dòng)去存的段，直持續(xù)年末。第二種斷庫周期式是使用I原材存指數(shù)與I產(chǎn)成指數(shù)，個(gè)指分別了企業(yè)要原料和品庫存量的比變。圖：PI庫存指數(shù)具有一定的周期性特征（）PI:原材料庫存 PI:產(chǎn)成品庫存55504540350-01 0-04 0-07 0-10 1-01 1-04 1-07 1-10 1-01 1-04 1-07 1-10 2-01 2-04 2-07W，使用I原材料庫數(shù)和I產(chǎn)成品庫數(shù)分析存周的優(yōu)于其可以更清晰的反映庫存周期的各個(gè)階段，正如我們前文所分析的，原材料庫和產(chǎn)成庫存動(dòng)的組合對(duì)著庫周期個(gè)階段但使用I存指數(shù)的缺點(diǎn)樣明顯一方可以看到I原材存指數(shù)和I產(chǎn)成數(shù)在絕大部分時(shí)間內(nèi)都處于榮枯線以下，一定程度上反映出長(zhǎng)期庫存管理水平的進(jìn)步此時(shí)很難解釋庫存水平的下降是由于庫存周期變動(dòng)還是庫存管理技術(shù)提升所引的；另方面，I存指數(shù)有一的季特征，大幅動(dòng)可造成庫存周期分割因此需要將調(diào)整同比再進(jìn)行應(yīng)的析。表：以I庫存指數(shù)劃分庫存周期庫存階段PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)PMI原材料庫存指數(shù)主動(dòng)補(bǔ)存上升上升被動(dòng)補(bǔ)存上升下降主動(dòng)去存下降下降被動(dòng)去存下降上升資料源所當(dāng)前位于庫存周期的什么位置？本輪庫周期于9底由于冠疫情爆本輪庫周期包含快速的補(bǔ)和去周情初期值0春前后的貨高期疫的爆發(fā)使得企業(yè)庫存在短期內(nèi)快速提升，在二季度需求端緩慢修復(fù)后，前期積壓的庫有所緩，企經(jīng)了4個(gè)月去庫段而0年9月，業(yè)營(yíng)庫存的增速差由負(fù)轉(zhuǎn)正，疊加需求端的持續(xù)改善工業(yè)企業(yè)開始了主動(dòng)補(bǔ)庫存，一直持到21年季后隨著1年4月企收開始頂回輪存周期進(jìn)入了動(dòng)補(bǔ)存的。而如果剔除由疫情引致的庫存周期異常波動(dòng)，那么本輪庫存周期的上行階已經(jīng)持續(xù)了3個(gè)月，此前兩輪庫存周期均有明顯加長(zhǎng)，因此在過去的兩個(gè)度，工企業(yè)臨的壓力有提升而加I的續(xù)走，企存價(jià)值也逐漸低此背企業(yè)去的積性較逐漸進(jìn)了主去庫階段。圖：本輪庫存周期上行階段持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)（）工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比 工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:當(dāng)月同（右25 ） 2020101510 05-100-5 -20W，盡管企業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入到了主動(dòng)去庫存的階段，但是現(xiàn)階段庫存去化的難度較大，主動(dòng)去庫存的節(jié)奏或相對(duì)較慢，而需求端的低迷是企業(yè)庫存去化較難的要原因從外來看方面季度來歐發(fā)達(dá)國(guó)需求加速對(duì)美出口同增速在-9連續(xù)負(fù)長(zhǎng)；一方價(jià)格是三季支撐增速的一大支柱，但出口價(jià)格正在隨著全球大宗商品價(jià)格下行，未來對(duì)出口增速的支亦不樂從需來目前消場(chǎng)景對(duì)較居民消意愿影響明顯，央行0月9日布了全國(guó)0城市行的鎮(zhèn)儲(chǔ)戶卷調(diào)結(jié)果果顯示2%居民向于更多消費(fèi)，這比例二季度落了.%，證了居民消費(fèi)偏弱此外前保持高增的汽費(fèi)在9月以也呈緩的態(tài)勢(shì)，根乘聯(lián)發(fā)布新數(shù)據(jù)截止0月3日當(dāng)月用車零售3萬輛，較去年比下了較上月期回了。庫存銷量比數(shù)據(jù)的變動(dòng)也印證了企業(yè)目前去庫的壓力，一季度時(shí)企業(yè)庫銷與去年同期基本處于同一水平，而進(jìn)入二季度以來，企業(yè)庫銷比與去年同期的值開始走高，且顯著高于歷年同期的數(shù)值，一定程度上反映了目前需求不振對(duì)業(yè)去庫擾動(dòng)。圖：庫銷比自二季度以來高于歷史同期（）2022年 2021年 2019年 2018年 2017年60504030201002月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月W，此外，從庫存變動(dòng)的前瞻變量方面出發(fā)，價(jià)格水平和社融的變動(dòng)也可以幫我們判目前存周處的階段產(chǎn)品格是響庫存動(dòng)的要變量I走高往往伴隨著企業(yè)利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)，企業(yè)傾向于擴(kuò)張加大生產(chǎn)，使得庫存走高，而I處于行周時(shí)品價(jià)格滑使庫存降低企傾向清理貨庫存會(huì)因此走低。從歷史數(shù)據(jù)來看，I同比增速拐點(diǎn)領(lǐng)先工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存同比增的拐大約2個(gè)季本輪I下周期始去年底指今年二季度左產(chǎn)成庫存，并在半年入到去庫存階段。圖：I領(lǐng)先庫存周期約一到兩個(gè)季度（）工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比 PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同（右）40 203010201000-10 -10W，而從社融來看，當(dāng)企業(yè)處于主動(dòng)去庫存階段時(shí)，往往對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時(shí)而時(shí)央常會(huì)采較為松的政策動(dòng)社企穩(wěn)6月份以來貨幣策和政策鋪的多政策漸在9月份現(xiàn)政應(yīng)，政策合力在社融和貸款的總量增長(zhǎng)中發(fā)揮很大的作用，所以從社融來看，目前工企業(yè)也明顯進(jìn)入了主動(dòng)去庫存的階段。而前期鋪排的各項(xiàng)政策尚未完全顯現(xiàn)對(duì)資需求刺激應(yīng)這改善或在0月份性續(xù)助企緩解前存去化的較大力。圖：主動(dòng)去庫存階段往往對(duì)應(yīng)著社融企穩(wěn)或者回升（）工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比 社會(huì)融資規(guī)模存量:同比302520151050-51-02 1-05 1-08 1-11 1-02 1-05 1-08 1-11 2-02 2-05W，從以上點(diǎn)可看前工業(yè)業(yè)已經(jīng)歷約一個(gè)度的動(dòng)去，而相比于此前兩輪庫存周期，本輪庫存周期的補(bǔ)庫階段持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)且?guī)齑嫠礁?，疊加目前外需回落且內(nèi)需修復(fù)較慢的需求形勢(shì)，本輪庫存周期的主動(dòng)去庫存時(shí)間將更持久從原油煤炭螺紋主要影我國(guó)I的大宗商品期價(jià)格看，一年I大率將下行走，這味著庫存周期的去階段將持到23年半年。各行業(yè)處于庫存周期的何種階段？從工業(yè)業(yè)庫的主成來看采礦僅占企業(yè)庫的左右造業(yè)占據(jù)業(yè)企庫存的%而力燃及的生產(chǎn)供應(yīng)占工業(yè)庫存的比重到從下游來上行業(yè)游行業(yè)存各工業(yè)庫存的大約四之一而中業(yè)庫存工業(yè)業(yè)庫接近半。圖：制造業(yè)企業(yè)庫存占工業(yè)企業(yè)庫存的絕大部分 圖：中游企業(yè)庫存占比接近50%0.40%2.35%970.40%2.35%97.25%26.15%28.77%45.08%制造業(yè)中游電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 下游W，所注：據(jù)止2年8月

W，所注：據(jù)止2年8月從本輪庫存周期補(bǔ)庫存階段各行業(yè)的補(bǔ)庫力度來看，中上游行業(yè)是推升本企業(yè)補(bǔ)存的要力庫存增分別到了%和.%對(duì)企庫存的貢獻(xiàn)率別為.和%而下行業(yè)存的力相對(duì)小，增長(zhǎng)了%對(duì)企補(bǔ)庫貢獻(xiàn)率達(dá)到了.。而從具體行業(yè)來看，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以及電氣機(jī)械及器制造業(yè)企業(yè)庫存獻(xiàn)率最均過了%外游行中通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)和金屬制品業(yè)以及上游行業(yè)中的化學(xué)原料及化學(xué)制制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)對(duì)企業(yè)補(bǔ)庫存的貢獻(xiàn)也超過了%。圖1：中上游行業(yè)推動(dòng)本輪企業(yè)補(bǔ)庫（貢獻(xiàn)率）電子設(shè)制造上游電氣機(jī)械中游下游化工黑色專用設(shè)制造汽車制造（庫存增速）W，目前來看，上游、中游和下游行業(yè)基本都進(jìn)入了主動(dòng)去庫存的階段，尤其是拉動(dòng)次輪庫存周期上行的中上游行業(yè)，主動(dòng)去庫的意愿和節(jié)奏都更加明顯。而工業(yè)企業(yè)整體主動(dòng)去庫存的背景下，也存在一些行業(yè)有結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)，從上中游行業(yè)體來：包括煤炭開采、石油天然氣開采、黑金礦采選和非金屬礦采選在內(nèi)的上游礦業(yè)在今年以來主要處于被動(dòng)補(bǔ)庫存的階段，但從趨勢(shì)來看已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫存的期，而游制業(yè)在度以來要呈主動(dòng)存的趨。中游制造業(yè)庫存情況則有所分化，其中汽車制造業(yè)自年初以來一直保持主補(bǔ)庫存態(tài)勢(shì)但近月汽車售增有所主動(dòng)庫存意愿回落，目前可能正處于向被動(dòng)補(bǔ)庫存切換的節(jié)點(diǎn)；而通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械制造和電子設(shè)備制造業(yè)則處于較快的主動(dòng)去庫存階段，但隨著歐美需求的回落，主去庫的奏可有所。從下游行業(yè)來看，目前絕大部門下游行業(yè)都處于主動(dòng)去庫存的階段，其中具制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)已經(jīng)處于主動(dòng)去庫存的尾端，在未來幾個(gè)月可能轉(zhuǎn)入被去庫存的階段；而紡織服裝、皮革制鞋業(yè)和橡膠塑料制品業(yè)則仍處于主動(dòng)去庫早期階。圖：煤炭開采業(yè)被動(dòng)補(bǔ)庫存約半年（） 圖1：石油和天然氣開采業(yè)被動(dòng)補(bǔ)庫存約半年（）0

煤炭開采洗選:營(yíng)同比煤炭開采洗選:產(chǎn)品存同（）

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石油和天氣開業(yè)營(yíng)收同比石油和天氣開業(yè)產(chǎn)成品貨同（）

0 W，所 W，所圖1：黑色金屬礦采選業(yè)被動(dòng)補(bǔ)庫存約三個(gè)季度（） 圖1：非金屬礦采選業(yè)持續(xù)補(bǔ)庫（）0

黑色金屬采選:營(yíng)同比黑色金屬采選:產(chǎn)品存同（）

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非金屬礦選業(yè)營(yíng)收比非金屬礦選業(yè)產(chǎn)成存貨同（）

0 W，所 W，所圖1：化工行業(yè)或進(jìn)入主動(dòng)去庫存階段（） 圖1：燃料加工業(yè)主動(dòng)去庫存約一個(gè)季度（）化學(xué)原料化學(xué)品制業(yè)營(yíng)收同比 石油、煤及其燃料工業(yè)營(yíng)收比化學(xué)原料化學(xué)品制業(yè)產(chǎn)成品貨同（右 石油、煤及其燃料工業(yè)產(chǎn)成存貨同（右0

）0

）0

0 W，所 W，所圖1：非金屬礦物制品業(yè)去庫節(jié)奏較慢（） 圖1：化學(xué)纖維制造業(yè)或進(jìn)入主動(dòng)去庫階段（）0

非金屬礦制品:營(yíng)同比非金屬礦制品:產(chǎn)品存同（右）0

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化學(xué)纖維造業(yè)營(yíng)收比化學(xué)纖維造業(yè)產(chǎn)成存貨同（）

0 W，所 W，所圖1：通用設(shè)備制造業(yè)主動(dòng)去庫節(jié)奏較快（） 圖2：汽車制造業(yè)或進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存尾端（）0

通用設(shè)備造業(yè)營(yíng)收比通用設(shè)備造業(yè)產(chǎn)成存貨同（右）0

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汽車制造營(yíng)收比汽車制造產(chǎn)成存貨同（右）

0 W，所 W，所圖2：電氣機(jī)械制造業(yè)去庫存約三個(gè)季度（） 圖：電子設(shè)備制造業(yè)去庫存約一個(gè)季度（）0

電氣機(jī)械器材造業(yè)營(yíng)收比電氣機(jī)械器材造業(yè)產(chǎn)成存貨同（）

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計(jì)算機(jī)、信和他電設(shè)備造業(yè)營(yíng)收比計(jì)算機(jī)、信和他電設(shè)備造業(yè)產(chǎn)成存貨同（右）0 W，所 W，所圖2：紡織服裝業(yè)主動(dòng)去庫存約半年（） 圖2：皮革制鞋業(yè)主動(dòng)去庫存約半年（）0

紡織服裝服飾:營(yíng)同比紡織服裝服飾:產(chǎn)品存同（）

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皮革、毛、羽及其品和鞋業(yè)營(yíng)收比皮革、毛、羽及其品和鞋業(yè)產(chǎn)成存貨同（右）0 W，所 W，所圖2：醫(yī)藥制造業(yè)或進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段（） 圖2：橡膠和塑料制品業(yè)去庫節(jié)奏較快（）0

醫(yī)藥制造:營(yíng)同比醫(yī)藥制造:產(chǎn)品存同（右）0

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橡膠和塑制品:營(yíng)同比橡膠和塑制品:產(chǎn)品存同（）

0 W，所 W，所圖2：食品制造業(yè)或進(jìn)入主動(dòng)去庫存階段（） 圖2：家具制造業(yè)或進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段（）食品制造:營(yíng)同比

家具制造:營(yíng)同比食品制造:產(chǎn)品存同（右 家具制造:產(chǎn)品存同（右0

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）0 W，所 W，所企業(yè)去庫存對(duì)制造業(yè)投資的影響庫存周期是生產(chǎn)和需求兩方面共同作用的結(jié)果，企業(yè)的庫存變化直接反映了行業(yè)的景氣度，可以幫助我們判斷后續(xù)企業(yè)進(jìn)行投資和生產(chǎn)的意愿。當(dāng)企業(yè)盈水平改善，且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較好時(shí)，企業(yè)傾向于加大投資力度以提高產(chǎn)能積補(bǔ)庫存；而當(dāng)企業(yè)盈利空間惡化，且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較差時(shí)，企業(yè)傾向于減少資同時(shí)縮生以緩存壓力。在我們前的《業(yè)投資何高？后何演繹中們?cè)?，疫情以來制造業(yè)投資一致保持著較高的增速且頻超預(yù)期，很大程度上得益于本輪補(bǔ)庫周期持續(xù)時(shí)間較此前有所拉長(zhǎng)，企業(yè)補(bǔ)庫存背景下產(chǎn)能利用率穩(wěn)步回升，造業(yè)企業(yè)擴(kuò)張意愿有所加強(qiáng)，使得制造業(yè)企業(yè)投資隨之回升。特別是通用設(shè)備制造業(yè)專設(shè)備造業(yè)電氣機(jī)制造以及設(shè)備制業(yè)等5個(gè)行的產(chǎn)能利用率超過了%而這些業(yè)也好是企業(yè)補(bǔ)存的要力