2022三季報深度復盤

全部A股口徑企業(yè)的盈利綜述全部A股業(yè)績單季度同比變化全A單季度業(yè)績?nèi)蕴幠サ淄ǖ溃墙鹑?全A兩非單季度凈利潤同比負增。單季營收同方面1202Q3部A增由202Q2的6.8升至7.1；全A金增速由202Q2的7.5升至8.83全A非速由202Q2的5.升至7.季歸凈潤比面1202Q3部A歸母利增由202Q2的2.6落至0.92全A金由202Q2的1.5落至-0.（3全A非由202Q2的-092一下至-1.4。圖A股單季度營業(yè)收入同比小幅上升 圖A股單季度凈利潤同比持續(xù)下行 W理 W理全部A股業(yè)績累計同比變化累計增速方面，A股企業(yè)三季報較中報小幅滑落，邊際回落幅度收窄，業(yè)績反轉(zhuǎn)漸近計業(yè)入比面1202Q3部A營增由202H1的9.3下滑至8.6；2）全A非金增速由202H1的10.下滑至10.；（3）全A兩非增速由202H1的8.8下滑至8.4，下滑幅度均在1pct內(nèi)，較H1邊收窄母利累同方部A歸凈潤計速從202H1的3.微滑至3.（2全A金由202H1的5.6落至3.9；全A非由202H1的3.7落至2.3。圖A股營收累計同比小幅回落 圖A股凈利潤累計同比持續(xù)回落W理 W理全部A股業(yè)績單季度環(huán)比變化疫情影響下，2022Q2單季度業(yè)績受到一定削弱，剔除季節(jié)效應后單季度環(huán)比表現(xiàn)弱于近十年中樞及平均水。營方：（）部A股市業(yè)202Q2單季度營收環(huán)比為7.，低于201-201年同期107的中樞水平；（2）全A非金融202Q2季營環(huán)為11.低于201-201同期15.中水；（3全A非202Q2季營環(huán)為11.于201-201同期176中水平母利方（部A上企業(yè)202Q2季歸凈利環(huán)為7.6于201-201同期9.5中水全A金融2022Q2季歸凈潤比為16.于201-201同期230中水平；（3全A非2022Q2季歸凈潤比為17.低于201-201同期27.中水。圖222Q2單季度營收環(huán)比低于近十年中樞水平 圖222Q3單季度營收環(huán)比低于近十年中樞水平 W理 W理圖222Q2單季度凈利潤環(huán)比低于近十年中樞水平 圖222Q3單季度凈利潤環(huán)比低于近十年中樞水平W理 W理22Q3受局部發(fā)性疫情侵襲A股收利處磨底通道內(nèi)業(yè)績環(huán)連續(xù)兩季低于季節(jié)性。收面多徑同考，A股202Q3季營略于節(jié)。（1部A上企業(yè)202Q3季營環(huán)為-0.7于201-201同期-0.7的中樞水平和0.0的平均水平；（2）全A非金融202Q3單季度營收環(huán)比為-0.4，低于201-201年同期0.3的中樞水平和0.4的平均水平；（3全A非202Q3季營環(huán)為-0.1低于201-221同期-0.2的中樞水平和0.0的平均水平。歸母凈利潤方面：多口徑參考下，凈利潤環(huán)比平為十來低值低季性1部A上企業(yè)2022Q3季度歸母凈利潤環(huán)比為-1136，低于201-201年同期-7.5的中樞水平和-5.8平水2全A金融2022Q3季歸凈潤比為-1826，于201-201同期-7.4中水和-5.0平水（全A兩非2022Q3季歸凈潤比為-1.09低于201-201同期-6.6中樞水和-7.0的平水平。體上看近十年來在Q3單季業(yè)績較Q2小幅下的況，年Q3比修度大。表三個口徑下A股222Q2的營業(yè)收入和凈利潤環(huán)比均弱于歷史同期均值和中位數(shù)水平營收入環(huán)比 全全A非融全（金融石石化） 歸凈利潤比 全A全（金融）全非融石油化）21-0Q2中數(shù)84421-0，Q2中數(shù)94621-0Q2平數(shù)86121-0，Q2平數(shù)57722Q299322Q2256Wd理表三個口徑下A股222Q3的營業(yè)收入和凈利潤環(huán)比均遠低于歷史同期均值和中位數(shù)水平營收入環(huán)比 全全（非融全（金融石石化） 歸凈利潤比 全A全（金融）全非融石油化）21-0Q3中數(shù)701221-0，Q3中數(shù)75.4.621-0Q3平數(shù)700121-0，Q3平數(shù)5880.0223.704122316.6.9Wd理分上市板：主板回落，雙創(chuàng)觸底回升營收方面：主板小幅回落，雙創(chuàng)小幅回升創(chuàng)業(yè)：整體口徑下，202Q3創(chuàng)業(yè)營業(yè)收累計同比20.，剔溫氏股份營收累同比209較202H1別升1.7pc1.3pc業(yè)營累同連續(xù)6下趨中，收底升?？苿?chuàng)：整體口徑下，202Q3科創(chuàng)營業(yè)收累計同比33.，剔大全能源后營業(yè)收入累計同比30.，相較202H1分別下降0.9pct、上升0.3pct，剔體較進左科板績大能后科板收較202H1幅升。凈利潤方面：創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩期好轉(zhuǎn)改善，累計凈利潤增速回正業(yè)板體口下202Q3業(yè)凈潤計比8.7除氏份凈利潤計同比3.0，相較202H1分別升9.1pc、3.1pct，連兩期好轉(zhuǎn)，內(nèi)次正?？苿?chuàng)：整體口徑下，202Q3科創(chuàng)凈利潤計同比24.，剔大全能后利累同比100較202H1別升5.1pc6.4pc絕增上看科創(chuàng)板利潤同增速領于主板創(chuàng)業(yè)板從邊際速角度，科創(chuàng)剔除大能源與，凈利潤速較202H1均有5pct以上回升，善明顯。科板部構看速高科創(chuàng)50績善度及創(chuàng)整水平除業(yè)績體量較大的大全能源后，整體法口徑下業(yè)績?nèi)孕》滦蕖Ｒ?022年10月成股統(tǒng)口徑創(chuàng)50科創(chuàng)50除全源202Q3利同增分為44.和7.6較202H1別升1.9pct下滑3.7pc。圖科創(chuàng)板營收同比顯著下滑 圖創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比仍未轉(zhuǎn)正W理 W理營收凈利潤全A營收凈利潤全A全A非金全A兩非主板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏科創(chuàng)板科創(chuàng)板(剔除大全能源科創(chuàng)50科創(chuàng)50(剔除大全能源全A全A非金全A兩非主板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏科創(chuàng)板科創(chuàng)板(剔除大全能源科創(chuàng)50科創(chuàng)50(剔除大全能源-0.7-0.7-0.3-0.91.71.3-0.10.30.71.2-0.9-1.6-1.4-1.5-------1-1--3.25.26.41.8-3.80.0-3.2-3.3-0.314.07.40.76.340.46.67.57.38.77.92.93.27.14.26.81.1-13.9-16.3-13.1-13.05.02.6-13.15.8-1.9-32.42022Q3 2022H12022Q12021Q42022Q3-2022H1 2022H1-2022Q12022Q1-2021Q4變化情況(pct)同比增速()-270.437.911.47.6-84.983.042.744.5-2-255.729.83.610.0-362.949.819.124.2-435.0-7.6-0.23.0-39.7-1.0 -15.08.720.017.120.025.117.94.08.87.04.23.95.63.73.93.13.92.32.432.043.139.941.133.550.345.546.140.437.036.244.133.130.333.030.625.021.823.620.819.219.620.920.919.011.18.67.722.021.014.712.410.98.810.28.511------2.63.83.52.61.62.21.00.14.83.119.411.99.38.6i理創(chuàng)50為10月31）分風格：周期&成長仍占優(yōu)但優(yōu)勢幅度減小凈利潤方面：絕對增速成長占優(yōu)，消費有所修復凈利潤面成長增領先消費有修復1比速上202Q格數(shù)分整法徑下長費定格母利增為別為13.2、6.9和4.0。2際善上相兩單度利同之觀各格績邊改情況費202Q3現(xiàn)際大度改季業(yè)同比較Q2上升42.1pct。從際改善程度排上看，費>穩(wěn)定>金融>成長>期。圖各風格凈利潤累計同比情況對比W理圖各風格凈利潤單季度同比情況對比W理營收方面：周期、成長、穩(wěn)定增速相對領先營收方面從單季增速邊際變情況看，成消費營小幅回升周期連續(xù)兩期下降。1）同比增速上：周期風格累計增速連續(xù)兩期回落，202Q3營收累計速為1127成風格202Q3計收速為13.7領于他格2）際化上期格計收速202Q3較202H1降2.6ct季增速202Q3較202Q2降3.1pct。圖各風格營收累計同比情況對比W理圖各風格營收單季度同比情況對比W理成長“收利”邊際趨勢離，周期優(yōu)勢不再綜絕增和際化情看，202Q3較202H1比較明顯的變化趨勢是周期風格的業(yè)績優(yōu)勢不再，風格指數(shù)成分徑下，期風格收、凈潤累計比均被長趕超從邊際化趨勢，在費、穩(wěn)兩類風邊際回的情況，周期季度營、凈利邊際下幅均大且利累增轉(zhuǎn)。指數(shù)結構：中證100、滬深300韌性相對更強累計同變化方面大中小典型寬基指營收凈利潤計同比持續(xù)落我們以證100、滬深30、中證500和中證1000指數(shù)分股為本，通過體法口對上述個表征大盤、盤、中盤和中盤的指進行增分析。計比化度中證10滬深300中證50中證100202Q3收計比別為173411.24.2和4.6較202H1別降1.5pct1.0pct、0.5pct和0.3pct。中證100、滬深300、中證500、中證100202Q3凈利潤計比別為9.45.6-1546和-1.4較202H1別降4.3pct、0.9pct1.7pct和3.1pc。單季度同比變化方面，中證100、滬深300單季度韌性更強。單季度營收同比變方，證10滬深30中證500中證1000202Q3季營同分別為14539.13.1和4.0中證10深300較202Q2別下降1.9pct、1.3pct，中證500、中證100相較202Q2分別上升2.2pct和2.4pct。中證100、滬深300、中證500、中證1000202Q3單季度凈利潤同比別為1.33.8-1962-8.7中證500較202Q2升0.4pct，證10深300中證1000較202Q2別降1296pt3.6pct2.6pct。圖大中小盤典型寬基指數(shù)累計營收同比 圖大中小盤典型寬基指數(shù)累計凈利潤同比W理 W理圖大中小盤典型寬基指數(shù)單季度營收同比 圖大中小盤典型寬基指數(shù)單季度凈利潤同比W理 W理累計同比增速()累計同比增速()營收凈利潤2021Q4 2022Q1 2022H1中證100 24.89 21.77 18.89滬深300 18.58 14.05 12.18中證500 24.41 9.62 4.79中證1000 21.00 9.15 5.03中證100 30.59 13.97 14.31滬深300 18.49 5.69 6.58中證500 8.47 -4.65 -13.69中證1000 34.02 10.42 1.672022Q317.3411.124.214.699.945.64-15.46-1.34變化情況(pct)22Q1-21Q422H1-22Q122Q3-22H1-3.12-4.53-14.78-11.85-16.62-12.80-13.12-23.60-2.89-1.86-4.83-4.120.340.89-9.04-8.75-1.55-1.06-0.58-0.35-4.37-0.94-1.78-3.01W理單季度同比增速()單季度同比增速()營收凈利潤2021Q4 2022Q1 2022Q2中證100 21.80 21.77 16.42滬深300 13.22 14.05 10.46中證500 9.95 9.62 0.89中證1000 2.58 9.15 1.57中證100 6.49 13.97 14.59滬深300 1.51 5.69 7.42中證500 -69.86 -4.65 -20.10中證1000 -4.37 10.42 -5.422022Q314.539.143.124.011.633.81-19.62-8.07變化情況(pct)22Q1-21Q422Q2-22Q122Q3-22Q-0.020.83-0.336.587.484.1865.2114.79-5.35-3.58-8.73-7.590.621.73-15.46-15.84-1.89-1.322.232.44-12.96-3.620.48-2.65W理大盤風業(yè)績增速占優(yōu)中小盤格邊際變化優(yōu)一定程上可以解釋個Q3膠著的風格情況。從季度績增情況，表超大龍頭中證100和盤風格滬深300業(yè)績性仍較，單季實現(xiàn)正，表征小風格中證500和中證100單季業(yè)績情延續(xù)202Q2單季負增趨，大盤股比增速中小盤仍較大優(yōu)。但從際變化況看，證100和滬深300業(yè)績速下降度大于中證1000，增速表現(xiàn)最差的中證500較202Q2邊際小幅改善。這種增速上大占優(yōu)，際變化小占優(yōu)業(yè)績表，一定度上能解釋過一個季內(nèi)夠確風主。一級行業(yè)：電新維持高景氣，消費有所修復營收：電新增速較高，上游單季增速普遍下降營收方面2022Q3各行業(yè)分化態(tài)勢多數(shù)中游行業(yè)修上游行增速邊際下滑。202Q3計速高行包電設(4631石石化(2851、公用事業(yè)(2.39)、基礎化工(2.02)、有色金(1802)、煤(1730)；單季度增速超20的行業(yè)包括電力設備(4862)、汽車(2.16)、農(nóng)林牧漁(2104用業(yè)(2039油化(2.35)31一行中20一級業(yè)Q3季營增較Q2際升中車械林漁速較Q2上升10pt以上。Q3較Q2單季度增速降幅較大的行業(yè)主要集中在上游，包括建筑材料(-4.4pt)、煤炭(-2.6pt)、基礎化工(-1.6pt)、鋼(-1.1pt)、油化(-95pc)。凈利潤：新能源高景氣，上游優(yōu)勢減小，農(nóng)業(yè)困境反轉(zhuǎn)電新板景氣度領先上游景度相對較高優(yōu)勢減小農(nóng)業(yè)困反轉(zhuǎn)合累計和季度凈潤增速看累計增大于30且202Q3單季增速大于20的行業(yè)煤炭、色金屬電力設、農(nóng)林漁，其農(nóng)林牧凈利潤幅反轉(zhuǎn)同增達190。邊際變方面，農(nóng)牧社服、公用業(yè)、汽車邊際善幅度較大環(huán)保、輕工、機械存改善計速化度于15+ct行包農(nóng)牧服用事業(yè)汽車；余行業(yè)，累計速變化度大于5+pt的行有環(huán)保輕工、械服用業(yè)季凈潤速超100動計速幅行上游行業(yè)景氣度普遍下行，除有色金屬外，其余上游行業(yè)單季度增速均下滑至30下基化單度速正負。石油石化煤炭上游資源石油石化煤炭上游資源有色金屬鋼鐵基礎化建筑材機械設33.19 35.77 32.46 -4.627.73 29.12 -10.4-4.63-5.99-6.30-2.58-1.39-6.59-6.020.01-5.99 -2.13國防軍工汽車.86.49.18.67.06-2.-1.-0.2.3.30-4.68-7.32.04-7.03.53.58.17.82.18.36.31.66.92.85.30通信 9.90 10.34 11.362.06-1.63-0.44.43.06.45.74.02.10.09-2.-1.-4.-0.3.-2.-3.-5..74.24.08.93.28.97.61.60.77.92.12-811-8..3170.97-7.15-15.26-7.94綜合16.735.80-1.06 0.03-9.38.6020.8410.53 11.630-1-121.8720.39 20.37 23.471 9.09-12.27 -14.01 -11.52房地產(chǎn)公用事支持性行業(yè)交通運輸環(huán)保1-2-0-3.57-7.09 4.87-4.02大金融 2.83 4.88 5.65 7.93-7.02-2.12 8.81-5.59傳媒銀行非銀金融11.28-8.15.004.94 6.57-1500-10-2-11-201-17-1067440290775249102177-3.08-1.01電子計算機TMT15.9915.3314.770.04-0.413.969.92 9.95 10.24 13.9413.0911.39 18.602.36 4.02下游 紡織服必選消費醫(yī)藥生農(nóng)林牧漁.70.21.85.95-3-70-1562367092-0.-7.-3.3..70.66.29.960-1-0511.106.78 7.40食品飲料 7.483.513.817.61 6.55美容護理-14.13.549.69社會服務-7.40-4.747.18-8.74-6.66 -8.84可選消費商貿(mào)零售26.69-9-18-15-308533104374-0-12-2115.82家用電器 2.81 3.66 6.52輕工制造 5.21 6.70 8.03下游9.49-4.87-9.120.7113.2713.098.219.8334.3815.98電力設備46.31 44.62 50.21中游制造建筑裝飾10.32 10.88 15.814-011918.44-1.27-19-20-015-0-14358694588825-6.-3.-4.-5.-4.-4..35.72.56.69.62.83-2136.2316.7010.35-11.0033.3426.3126.3220.02-3540.635.59-0.42-6.4136.5729.2522.6633.8017.3018.0228.51趨勢圖22Q1-21H22022Q32022H12022Q12021H222Q3-22H122H1-22Q1變化幅度（pct）累計同比()一級行業(yè)大類W理石油石化煤炭上游資源石油石化煤炭上游資源有色金屬鋼鐵基礎化建筑材機械設20.3529.80 35.770.929.43-17.298.70-35.2626.4817.21-5.1926.306.1729.1229.255.5926.3116.708.14-9.15 -2.13中游制造建筑裝飾9.216.9315.81電力設備48.62 40.49 50.21國防軍工汽車家用電輕工制12.3022.161.144.86 13.09-13.41 1.26 6.52可選消費商貿(mào)零售下游2.44 5.61 8.03-1.96 -8.94社會服務-11.62 -15.30美容護理 9.87 9.13食品飲料下游 紡織服必選消費醫(yī)藥生農(nóng)林牧電子計算機TMT-8.749.693.819.03 6.04 7.40-0.69 -3.24 11.398.91 6.57 13.9421.04 7.54 0.043.73 -5.54 -0.412.01 0.37 15.00通信 8.75 9.40 11.36傳銀大金融非銀金融房地產(chǎn)-3.14 -11.40 -2.12-1.26 4.09 5.65-5.11 1.08 -7.09-8.85 -15.54 -11.52公用事業(yè)20.39 17.26 23.47環(huán)保公用交通運輸環(huán)綜8.58-3.133.2736.1437.5334.3614.8631.1825.65-1.24-0.8125.438.21-8.448.2112.62-2.63-10.0625.505.177.185.763.69-3.957.428.85-5.008.604.77-8.9624.294.9220.8423.53-4.25 5.80 2.83-20.57-7.15 -24.37-9.45-25.57-7.79-12.10-17.60-41.4317.292.288.137.4435.57-0.12-3.176.983.690.742.992.562.3313.509.271.65-0.658.26-5.35-6.196.693.133.661.1223.84-5.96-2.64-12.04-10.79-0.01-10.53-7.01-8.89-9.72-8.23-8.54-5.25-2.42-0.20-24.995.32-1.36-14.63-7.377.50-5.13-14.64-1.96-9.28-1.568.18-4.02-6.21-15.92-10.06-13.42-0.37-8.41-5.11-9.27-4.87-8.95-0.9016.6324.784.893.57-1.69-4.58-6.1119.75-21.692.234.208.18-3.653.547.582.512.88-2.95-11.86-2.56-0.82-2.692.9717.22趨勢圖2022Q32022Q22022Q12021Q422Q3-22Q222Q2-22Q122Q1-21Q4變化幅度（pct）單季度同比()大類 一級行業(yè)W理石油石化煤炭上游資源有色金屬鋼鐵石油石化煤炭上游資源有色金屬鋼鐵基礎化建筑材35.4969.1844.7197.0125.82 160.1783.1273.6480.14109.37 141.22136.50-71.04 -52.68 -25.94 89.964.80 21.56 32.78 134.35-36.45-18.55 -8.02 19.55機械設備-13.45 -18.91 -19.52 8.37中游制造建筑裝飾電力設備國防軍汽車家用電輕工制4.42 6.14 10.72 -3.4369.0371.4451.72 42.586.77 5.44 13.36 7.69-6.53-22.08 -16.40 11.63可選消費商貿(mào)零售下游12.29 13.01 11.08-29.58 -36.53 -41.56-22.11 -19.00 -14.41社會服務-184.09-411.43-106.32美容護理-15.26 -13.87 -21.59食品飲下游 紡織服必選消費醫(yī)藥生物農(nóng)林牧電子計算機9.99-0.07-190.487.3439.0812.5312.99 16.75 9.89-17.22-12.62 8.17 8.10 7.39 22.61 55.36TMT189.74-185.99-185.84-142.39-25.61-16.93 -6.45 82.90-45.48 -40.67 -58.59 2.82通信傳銀21.54 25.1710.12 -13.10-27.33 -26.16 -20.06 83.15大金融非銀金融房地產(chǎn)公用事環(huán)保公用交通運輸環(huán)綜-9.22 18.89 -134.34-27.83 13.89 9.48-29.23 -31.85 4.72-18.36 -26.74 -115.89-16.76 -11.22 -101.57-17.90 -10.53 -27.585.46 0.61 -27.89-1.73 -4.58 14.15-2.41 19.72 9.141.33 -7.91 5.6715.54 -5.68 -28.03-0.72 1.93 1.096.95 5.03 -41.50-3.11 -4.59 176.07227.34 -305.10 -113.66-1.40 7.73 -60.67-0.46 -3.77 6.87-4.60 -20.79 -42.050.70 -15.22 -32.75375.73 -0.15 -43.45-8.68 -10.48 -89.35-4.81 17.92 -61.41-3.63 15.05 23.22-1.18 -6.09 -103.218.02 7.54 8.62 12.65 0.48 -1.09 -4.02-22.48 -19.65 -39.84 5.04 -2.83 20.19 -74.42 -65.05 -44.79 -84.04 -9.38 -20.26 9.24 -14.16 -23.38 -62.40 23.40 9.21 39.03-26.20 -21.89 43.832182.25 -4.31 -65.72 -7.73 -14.35 -18.58 -15.35 6.62 4.23 -3.22102.90-202.75 -45.01 82.87 305.65 -157.74 趨勢圖2022Q32022H12022Q12021H222Q3-22H122H1-22Q122Q1-21H2變化幅度（pct）累計同比()大類 一級行業(yè)W理石油石化煤炭上游資源石油石化煤炭上游資源有色金屬鋼鐵基礎化工-25.94 -77.02106.2814.46 11.08輕工制造-14.45 -32.69 -41.56 -95.16可選消費商貿(mào)零售下游-40.90社會服務693.9美容護理-18.6-24.52-151.39-5.79-26.40-82.59-53.47-44.97-41.07-38.0216.68-1.78-24.047.4765.61-3.4618.23-16.38845.3011.97 7.60-31.14 2.39 -6.77電子TMT 計算通信傳銀-14.41-106.32-21.5916.758.1722.64186.36 183.87-185.84-37.70 -24.70 -6.45-54.40 -33.19 -58.5912.12 36.51 10.12-33.42 -30.17 -20.06 8.96 6.32 8.62大金融非銀金融-29.65 0.86房地產(chǎn) -112.06 -73.96公用事業(yè)121.83 -6.09環(huán)保公用交通運輸-33.53 -47.33-479.46-7.49353.28-0.86-81.421096.20-418.02153.834.58-234.5087.569.64-39.84 3.3-44.79-156.8-23.38-396.143.83 250.71環(huán)保綜合 3.85 -11.06 -18.58-81.86614.49 -91.57 -45.0180.96706.0517.30 -27.8324.99 -11.50-52.49 81.20-41.24 51.08-19.40 -73.50-15.68 -10.900.78 34.71-7.98 76.6637.95 28.68-12.77 31.66-11.62 73.043.38 18.978.88 53.60-10.11 465.05-45.07 -98.8315.81 -374.87-9.15 17.61-39.31 89.59-29.41 -1073.57369.71 232.18-18.25 -160.2825.39 -63.1726.39 244.62-10.10 -107.62-2.31 -1.0240.70 -43.18-29.17 112.0817.29 372.74-91.17 -206.887.51 63.29-46.56 -125.98-27.30食品飲料下游 紡織服必選消費醫(yī)藥生農(nóng)林牧漁家用電器37.5911.00電力設備國防軍汽車中游制造建筑裝飾建筑材料機械設備-7.90-89.43-16.40-28.0213.36 8.05 0.5923.04-18.3051.7289.6665.62-65.9410.722.74-19.52 -54.23-2.060.96-8.02 2.88-23.70-18.73-61.7332.7813.38-27.68-67.17-112.15141.2288.73108.11 83.1253.6694.6260.0243.12 25.8216.7325.5235.26趨勢圖2022Q32022Q22022Q12021Q422Q3-22Q222Q2-22Q122Q1-21Q4變化幅度（pct）單季度同比()大類 一級行業(yè)-12.854.373.859.162.49-13.00-21.21-24.40-3.252.64-30.51-38.10127.9213.8114.91W理細分行業(yè)：重分配進行時，制造業(yè)+下游消費開啟修復上游行業(yè)：增速回落成共性基調(diào)，板塊內(nèi)部分化加劇能源工業(yè)金業(yè)績增速普下滑基礎化板塊內(nèi)部分進一步加劇202Q3續(xù)PPI樞行，CPI行趨，游期業(yè)潤量所滑加201同高基數(shù)響，上周期單度增速遍大幅落。具到細分業(yè)上看煤炭行業(yè)202Q3單季營收和凈潤增速分別為0.9和25.2，較H1有較為明顯的下滑。煤炭開采、焦碳單季度營收增速均回落至10以內(nèi)，焦炭凈利潤增由轉(zhuǎn)負服程塊受于利力續(xù)善202Q3季凈潤增達48.7報現(xiàn)眼有板中業(yè)屬金屬金單度凈利增速均負，整表現(xiàn)受于下游求的減。鋼鐵塊持續(xù)壓，冶原料、鋼、特鋼單度凈利潤速分別為-5234-12.64-7315?；袠I(yè)續(xù)中報化的趨，化學料、化制品、學纖維季度凈潤增速續(xù)增邊惡化料膠金材邊改金材料Q3季凈利增達93.3領化子業(yè)。圖上游細分行業(yè)單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理中游制造行業(yè)：“風光”分化仍在持續(xù)，鋰電、軍工加速重構新型能轉(zhuǎn)型替代方面，“風”分化仍延續(xù)。光受于口求裝加速，產(chǎn)業(yè)鏈表亮眼。202Q3光伏備單季度利潤增高達12351，領跑力備級塊伏分塊季增方面料片件>變器>備>材趨上料片季增連三邊下之應是組、逆變連續(xù)三小幅上。風電業(yè)鏈在材料價有所下的情況，潤現(xiàn)進步化季凈潤速為-3.05收速續(xù)季負增且際化體細方電機部件202Q3季凈潤速分為-3233-4423較202Q2別滑-2.50c、-1.6pc。鋰電產(chǎn)鏈方面中報深分析中我們到鋰電產(chǎn)業(yè)內(nèi)利潤分配“沙漏型，上游鋰下游鋰電池于占優(yōu)區(qū)間格局進一步被證202Q3鋰電鋰專設備池學單度收速別為3092213.7059.990、82，凈利增速分別為66770、13881、61.6和18.8，中游池化學品單度增速于鋰電業(yè)鏈末，在金鋰維持增，鋰池、鋰專用設大邊改的況，游池學利占進步擠。國防和軍工行業(yè)內(nèi)部變大航海裝迎反轉(zhuǎn)航天裝仍向上。合收凈利潤，國防和軍工板塊部變化大。絕增速面，航裝備>航裝備>航裝備>地兵裝>軍電子。際變化面，航裝備連三季利潤負長趨勢中止，收利表現(xiàn)反轉(zhuǎn)，單季度營收、凈利潤同比分別為31.3、14735，領跑軍板。圖中游細分行業(yè)單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理汽車行業(yè)三季度業(yè)績邊際回升幅度大，整車&零部件均實現(xiàn)收利雙增。汽車零部方面新源關更緊的車子氣統(tǒng)利增超90較Q2現(xiàn)幅升輪輪外余部子業(yè)季凈潤速邊回升。用方，初今動用單度績速續(xù)幅先綜乘車。圖電新細分板塊單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理圖汽車細分板塊單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理可選消費：家電鏈內(nèi)部分化，社服板塊復蘇家電鏈部分化，黑、家電零部業(yè)績增速高，房電器持續(xù)壓。白電、黑、廚電小家電行更細步的拆。所有電細分業(yè)中，收增速善的括空調(diào)彩電、護小家、廚房器、家零部件凈利潤速改善包彩電他電護家電浴器電業(yè)高主受Q3季業(yè)較且數(shù)低其黑驅(qū)，產(chǎn)低對調(diào)廚電形拖。圖家電細分行業(yè)單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理社服細行業(yè)有所復蘇酒店餐景教育均改善202Q3店飲旅游區(qū)均實單季度績反轉(zhuǎn)疊加前低基數(shù)單季度績實現(xiàn)倍高增商貿(mào)零售方面，互聯(lián)網(wǎng)電商營收增速轉(zhuǎn)正，凈利潤增速持續(xù)維持在50以上，景氣度相對較高?；瘖y品板塊收增利減，營收增速轉(zhuǎn)正的同時，凈利潤增速僅為-5759相較Q2一惡。圖下游可選消費細分行業(yè)單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理必選消費：食飲、醫(yī)藥邊際改善，農(nóng)業(yè)困境反轉(zhuǎn)食飲鏈季度收利加增長利潤流加工環(huán)飲業(yè)202Q3體現(xiàn)好于202Q2單度收由6.0升至9.0凈潤速由7.6升至1197。具到各細子行業(yè)增速排依次食品加工>白>其酒水>調(diào)發(fā)酵品>休食品>料品品工酒閑品季利增邊改料乳板業(yè)增下幅較。醫(yī)藥板整體邊際弱蘇板塊內(nèi)增速分化減藥物202Q3季營收速幅6.7→8.9利增轉(zhuǎn)-6.72.3結上看藥塊部化小績速高醫(yī)服從Q2的12081落至Q3的66.6，增速最低的生物制品從Q2的-5560回升至-3804，盡管醫(yī)療服務增下行，在醫(yī)藥域內(nèi)仍備景氣上的相優(yōu)勢。械板塊利雙增營增從Q2的5.9升至10.1凈潤速從Q2的-138升至2205。豬價持上漲帶動農(nóng)業(yè)困反轉(zhuǎn)，板塊業(yè)高增。三度價續(xù)漲養(yǎng)業(yè)進入盈利區(qū)間，單季度凈利潤增速達16.17，所有生豬養(yǎng)殖公司均實現(xiàn)收利雙增。動保板塊邊際改善，凈利潤增速連續(xù)兩期好轉(zhuǎn)，202Q3較202Q2上升29.5pc。圖下游必選消費細分行業(yè)單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理TMT：TMT板塊整體下修，半導體內(nèi)部分化，通信設備表現(xiàn)亮眼營收方面，TMT板塊營收分化明顯，傳媒細分子行業(yè)營收邊際改善力度較強。其他電子、消費電子、IT服務、通信服務營收增速較Q2有所提升，其余電子、通信計算機行業(yè)單度營收速下滑傳媒行營收邊改善力較強，視線視播告銷字體收速較Q2別上升38.1pc1889pt、10.5pct和7.4pc。凈利潤面，其他電、半導體設、通信設備表亮眼，消費子持續(xù)改善。導板景度一下，近4單度收速別為2797、2682、14.12.5利增分為1009153.63.6-3137利潤增滑落程大于營。半導板塊業(yè)作為數(shù)產(chǎn)業(yè)化題景氣的關鍵測標當存較分。IC計域論數(shù)芯設還模芯設，Q3季業(yè)增速較Q2出較幅的降對速IC造>C測>IC計導設單度利幅增11447業(yè)增領半體細領域費子202Q3季營利增分為26.025.0較202Q2升4.2pc、14.6pc連兩邊改。圖TT細分行業(yè)單季度營收凈利潤增速及變化情況W理圖半導體產(chǎn)業(yè)單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理大金融：銀行小幅修復，非銀金融回落幅度較大銀行凈潤小幅修復券商?；芈浞刃袎K季營增較Q2幅下修，國有大型銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行營收增速較Q2邊際下降7.4pct1.9pc0.3pct和3.2pct利方述行類徑國有大型銀行、股份制銀行、城商行凈利潤增速較Q2分別邊際上修2.4pct、3.4pct1.1pc僅商小下降0.4pc。銀融板塊202Q3季業(yè)增-2965較202Q2的0.6下降30.1pc。具到各子塊上，對增速面保險>多金融>證。邊際化方面多元金融、保險、證券行業(yè)202Q3單季度業(yè)績增速較202Q2分別下降3751pt、29.7pct和2687pt。圖大金融細分行業(yè)單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理環(huán)保公用支持服務：除航運港口外，其余子行業(yè)邊際修復航運港口壓，其余交運子行業(yè)際修復。202Q3，空場為行鏈代表行，利幅幅收。流業(yè)氣上營與利增分達到9.614.5較Q2別升0.7pc1584pt路路速正202Q3季凈潤比速4.5較Q2升40.4pc。電力燃收利雙增改善幅上電力優(yōu)于氣202Q3力燃行單度營增分為19.3和25.0利增分為13954和30.3增變情看力氣季業(yè)增較202Q2別升14393pt5424pt，善度電優(yōu)燃。圖環(huán)保公用支持性行業(yè)單季度營收&凈利潤增速及變化情況W理杜邦拆解：三因子均小幅回落全部A股：杜邦拆解三因子均小幅回落全A全A非金融全A兩非的ROE(TTM小幅下降拆分至邦三因子三因子較Q2均小幅降部A股全A金全A非ROETTM別為9.08.7和8.9相較202Q2別降0.0pc、0.0pct和0.1pct。資產(chǎn)負債率：全部A股、全A非金融、全A兩非202Q3資產(chǎn)負債率分別為82.959.2和5.74較202Q2別降0.18pt0.26c、028pc。產(chǎn)轉(zhuǎn)全部A全A金融全A非202Q3產(chǎn)轉(zhuǎn)分為18.1、62.5和58.8較202Q2別降0.0pct0.1pc、0.4pc。售利部A股全A金全A非202Q3售利率(TM別為8.2、5.3和5.9較202Q2別降0.0pc0.1pct0.1pc。圖全、全A非金融、全A兩非資產(chǎn)負債率下降W理圖全、全A非金融、全A兩非資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TM）回落W理圖銷售凈利率（TM）小幅下降W理圖全、全A非金融、全A兩非RE（T）小幅下降W理分行業(yè)：盈利能力分化大，半數(shù)行業(yè)ROE改善上游方面，ROE改善的行業(yè)包括煤炭、有色金屬、石油石。煤炭、有色金屬銷凈率所升鋼資周率化累RO。中游制業(yè)方面，電、軍工、機、汽車ROE小幅改。材ROE滑要受于產(chǎn)轉(zhuǎn)和售利同惡化力備因共上促進ROE善；汽行業(yè)在利率相穩(wěn)定的況下，產(chǎn)周轉(zhuǎn)小幅提，權益數(shù)大幅升帶動ROE提升電力設、國防和軍工、機設備ROE抬升得益于售凈利提，中力備軍資周率所升。下游消方面，農(nóng)業(yè)家電、社服醫(yī)藥ROE有所抬。業(yè)益利提帶銷凈率幅升在益數(shù)幅降情下，ROE比升7.8pc；藥業(yè)用下帶凈率升益數(shù)周率持定情下ROE小幅上升0.5pct；商貿(mào)零售三因子同時惡化，對ROE形成拖拽；紡服行業(yè)周轉(zhuǎn)環(huán)下明，ROE所滑。TMT方面，除通信行業(yè)ROE相對穩(wěn)定外，計算機、電子、傳媒ROE均有所下行。通信業(yè)杜邦因子環(huán)變化不，計算行業(yè)ROE下行要受凈率影響傳行周率權乘相穩(wěn)，ROE行要凈率累。大金融面銀行ROE環(huán)比小抬升非地產(chǎn)ROE下降行RE升0.0pct，要益銷凈率升非銀ROE行0.3pc房產(chǎn)ROE行0.6pc，受利拖。從細分項上看，ROE和杜邦三因子同時提升的行業(yè)僅有電力設備，全部下滑的行為貿(mào)售紡、銀房產(chǎn)計機。圖一級行業(yè)22H、22Q1杜邦分解匯總國信大類風格行業(yè)ROE(TTM,)22Q3銷售凈利率(TTM,)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM)權益乘數(shù)ROE(TTM)銷售凈利率(TTM)22Q2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM)權益乘數(shù)上游資源鋼鐵基礎化煤炭石油石化有色金屬4.172.040.902.278.693.850.992.2715.5510.630.781.8716.9211.610.771.8923.0617.810.711.8322.5417.730.661.9211.905.036.581.142.082.0611.745.175.891.092.082.1217.661.3016.111.29中游制造電力設備國防和軍工機械設建筑材建筑裝汽車13.088.186.896.118.870.662.422.062.1411.957.910.632.405.620.405.136.420.382.102.147.220.550.557.085.950.569.672.0012.459.950.630.671.997.192.653.000.674.047.422.763.114.035.310.712.485.220.692.42下游可選消費家用電器美容護輕工制商貿(mào)零社會服務16.306.780.932.5816.156.600.922.659.229.520.661.489.7810.180.651.496.194.190.751.966.524.410.742.00-2.75-1.230.812.75-2.06-0.890.832.81