公司收益分配和股利政策解析課件

12018年第15期主題：公司收益分配和政策解析2018.8.14線上微講堂蘇州國(guó)際精英創(chuàng)業(yè)周落戶企業(yè)聯(lián)盟12018年第15期主題：公司收益分配和政策解析2018.8公司收益分配和政策解析公司收益分配和政策解析目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序

利潤(rùn)分配程序按規(guī)定的稅率(33%)上繳所得稅彌補(bǔ)以前年度虧損公積金公益金向投資者分配利潤(rùn)(股利分配)非股份公司，一般按投資比例進(jìn)行分配：S投資者分配利潤(rùn)的數(shù)額=凈利潤(rùn)額投資比例100%利潤(rùn)分配程序按規(guī)定的稅率(33%)上繳所得稅目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利、股息與紅利股利–––是股息和紅利的總稱(chēng)，是從公司利潤(rùn)中以現(xiàn)金、股票的形式或其他資產(chǎn)支付給公司所有者的一種報(bào)酬。股息–––優(yōu)先股股東獲得的股利(按票面余額的一個(gè)固定比率向股東支付)。紅利–––普通股股東獲得的股利(不確定)。股利及股利支付股利、股息與紅利股利–––是股息和紅利的總現(xiàn)金股利股票股利–––股票作為股利發(fā)給股東財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利宣布日除權(quán)日登記日發(fā)放日1月15日1月26日1月30日2月6日股利、股息與紅利股利發(fā)放的程序現(xiàn)金股利股票股利–––股票作為股利發(fā)給股東財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股

股票回購(gòu)用于企業(yè)兼并或收購(gòu)滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使改善公司資本結(jié)構(gòu)分配公司超額現(xiàn)金，提高每股收益和股票市價(jià)公司在市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的股票(成為“庫(kù)股”)，其目的和動(dòng)機(jī)在于：回購(gòu)方式：?市場(chǎng)收購(gòu) ?招標(biāo)回收 ?協(xié)商回收股票回購(gòu)用于企業(yè)兼并或收購(gòu)滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行其目的和動(dòng)機(jī)在于：降低股票市價(jià)，吸引更多的新股東為了公司兼并、合并政策的實(shí)施是指公司通過(guò)向現(xiàn)有股東追加股票的方法使得公司總股票數(shù)按一定比例增加。

股票拆細(xì)(分割)其目的和動(dòng)機(jī)在于：降低股票市價(jià)，吸引更多的新股東為了公司兼并目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序1.股利無(wú)關(guān)論：由穆迪格利安尼和米勒(ModiglianMiller)提出，該理論認(rèn)為股利不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格或其資本成本產(chǎn)生任何影響。2.股利相關(guān)論：認(rèn)為股利政策影響公司的價(jià)值。例：稅收與股利

股利政策與理論1.股利無(wú)關(guān)論：由穆迪格利安尼和米勒(ModiglianA.增發(fā)新股支付股利

(沒(méi)有充足現(xiàn)金流的公司)無(wú)稅收公司股利

($100)來(lái)自發(fā)行

股票的現(xiàn)金

($100)業(yè)主30%個(gè)人所得稅率公司股利

($100)來(lái)自發(fā)行

股票的現(xiàn)金

($100)稅收

($30)業(yè)主圖1發(fā)行股票以發(fā)放股利A.增發(fā)新股支付股利(沒(méi)有充足現(xiàn)金流的公司)無(wú)稅收公司股B.擁有充足現(xiàn)金支付股利的公司例：某電力公司存有1,000美元剩余現(xiàn)金。公司既可以保留現(xiàn)金去投資收益率10%的國(guó)庫(kù)券，也可以股利的形式發(fā)放給股東。股東同樣可以投資相同收益率的國(guó)庫(kù)券。假設(shè)公司所得稅率為34%，個(gè)人所得稅率為28%。在兩種方案下，五年后股東分別能得到多少現(xiàn)金？方案I：現(xiàn)在發(fā)放股利，股東將收到1,000美元(10.28)=720美元稅后現(xiàn)金。因股東稅后收益率為7.2%，因此他們?cè)谖迥旰笫盏降默F(xiàn)金為：B.擁有充足現(xiàn)金支付股利的公司例：某電力公司存有1,000方案II：公司保留現(xiàn)金并投資于國(guó)庫(kù)券，五年后獲得：再將這筆錢(qián)作為股利發(fā)給股東，股東得到的稅后現(xiàn)金為：方案II：公司保留現(xiàn)金并投資于國(guó)庫(kù)券，五年后獲得：再將這筆錢(qián)小結(jié)：在有個(gè)人所得稅的情況下：MM股利無(wú)關(guān)論不再有效；公司不應(yīng)通過(guò)發(fā)行股票來(lái)發(fā)放股利；公司經(jīng)理傾向于減少股利而尋求更為有效的資金使用渠道；盡管個(gè)人所得稅的存在使得發(fā)放股利不利，但尚不足以誘導(dǎo)公司取消所有的股利。小結(jié)：在有個(gè)人所得稅的情況下：MM股利無(wú)關(guān)論不再有效；公司不目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序

現(xiàn)實(shí)中的股利政策P：股票市價(jià)；D：每股股利；E：每股現(xiàn)金收益；r：投資收益；:基準(zhǔn)折現(xiàn)率決策原則：r

>，最佳股利支付率為零；

r

<，最佳股利支付率為100%。(1)1.剩余股利政策華特公式(J.E.Walter)：現(xiàn)實(shí)中的股利政策P：股票市價(jià)；D：每股股利；E：每股現(xiàn)金收r=12%>=10%，不支付股利。假設(shè)：r=12%>=10%，所以最佳股利支付率應(yīng)為0，則：假設(shè)：r

=12%，=10%，E=4元，D=2元，則：股票市價(jià)與股利支付：r=12%>=10%，不支付股利。假設(shè)：r=1若股利支付率為100%時(shí)，則：假設(shè)：r

=8%，=10%，E=4元，D=2元，則：若股利支付率為100%時(shí)，則：假設(shè)：r=8%，=102.穩(wěn)定股利額政策3.穩(wěn)定股利率政策4.穩(wěn)定股利增長(zhǎng)與股利調(diào)整模型(2)(3)DPS：每股股利；ADJ：股利調(diào)整系數(shù)；

POR：目標(biāo)股利支付率。:公司基期凈利潤(rùn)I:計(jì)劃投資額2.穩(wěn)定股利額政策3.穩(wěn)定股利率政策4.穩(wěn)定股利增長(zhǎng)與例：隨每股盈余變化調(diào)整股利假定A公司一直按其盈余的40%支付股利。該公司財(cái)務(wù)主任認(rèn)為以漸進(jìn)過(guò)程調(diào)整股利率是適當(dāng)?shù)?。她將股利調(diào)整模型的調(diào)整系數(shù)定為ADJ=2/3。A公司去年的每股盈余為$5.00，當(dāng)年每季支付股利$0.50(或一年支付$2.00)。她相信今年每股盈余會(huì)達(dá)到$6.00，并且在可預(yù)期的將來(lái)會(huì)一直保持這一水平。根據(jù)模型，今年和以后4年股利率會(huì)如何變化？例：隨每股盈余變化調(diào)整股利假定A公司一直按其盈余的40%支付公式(3)變?yōu)橄乱荒?，公?3)變?yōu)楣?3)變?yōu)橄乱荒辏?3)變?yōu)?12345年1.602.002.402.272.362.392.402.40穩(wěn)態(tài)股利率上年股利率每股股利($)圖2股利率隨每股盈余變化的調(diào)整012345年1.602.002.402.272.362.3表1日、美、德股息率、股利支付率比較54.8%年

份內(nèi)

容國(guó)

別日本美國(guó)德國(guó)股息率

支付率股利4.89%198276.0%5.17%40.8%1.58%50.1%股息率

支付率股利3.34%198356.9%4.36%32.4%1.31%48.7%股息率

支付率股利3.61%198446.6%4.49%34.1%1.02%41.2%股息率

支付率股利2.47%198552.1%3.80%32.4%0.92%40.3%股息率

支付率股利2.74%198650.1%3.60%35.0%0.74%資料來(lái)源：鄭振龍《各國(guó)證券市場(chǎng)概覽》表1日、美、德股息率、股利支付率比較54.8%年

表2四個(gè)發(fā)展中國(guó)家的股息率

國(guó)

別股

息

率年

份菲律賓南非新西蘭韓國(guó)1982198319841985198610.15%

(76.8%)5.5%

(44.6%)7.64%

(44.9%)11.5%

(42.6%)10.59%

(58.9%)5.7%

(50.2%)5.61%

(46.1%)7.6%

(32.7%)10.72%

(62.6%)5.8%

(45.9%)4.31%

(43.5%)5.2%

(35.0%)13.35%

(60.6%)4.9%

(48.5%)4.33%

(40.4%)6.11%

(38.2%)16.70%

(64.4%)4.40%

(45.2%)1.0%

(40.5%)4.2%

(37.8%)注：括號(hào)中的數(shù)據(jù)是股利支付率。表2四個(gè)發(fā)展中國(guó)家的股息率國(guó)

5.正常股利加額外股利政策6.中國(guó)公司股利政策5.正常股利加額外股利政策6.中國(guó)公司股利政策目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序

股利政策與融資模式偏好分析1.內(nèi)部權(quán)益、外部權(quán)益融資內(nèi)部權(quán)益融資成本(傳統(tǒng)的紅利評(píng)價(jià)模型)：(4)Kr–––留成收益成本。外部權(quán)益融資成本：(5)股利政策與融資模式偏好分析1.內(nèi)部權(quán)益、外部權(quán)益融資內(nèi)例：設(shè)P0=20元，D1=2，F(xiàn)=10%，g=5%，則新增外部權(quán)益的成本為：2.一些發(fā)達(dá)國(guó)家的籌資模式偏好一般融資決策偏好遵循：內(nèi)部融資負(fù)債融資股權(quán)融資例：設(shè)P0=20元，D1=2，F(xiàn)=10%，g=5%，則新增外19791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995—內(nèi)部融資

—新債

—新股0306090–30新債新股年份百分比圖3美國(guó)非金融公司的融資策略資料來(lái)源：BoardofGovernorsoftheFederalReserveSystem內(nèi)部197919801981198219831984198519表31985~1995年美國(guó)歷史融資模式(%)年份項(xiàng)目19851986198719881989199019911992199319941995資金用途資本支出凈營(yíng)運(yùn)資本總額資金來(lái)源內(nèi)部融資外部融資新債新股787267707176877284768022283330292413281624201001001001001001001001001001001008377798079779786847267172321202123314162833364137464536–19123442–19–18–16–26–24–13454–6–9資料來(lái)源：BoardofGovernorsoftheFederalReserveSystem表31985~1995年美國(guó)歷史融資模式(%)年表8-4其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)國(guó)別加拿大法國(guó)德國(guó)意大利日本英國(guó)內(nèi)部融資得自金融

市場(chǎng)得自金融

機(jī)構(gòu)其他外部融資54*4662443475191331378214623395924465438566625注：*表中數(shù)據(jù)占融資總量的百分比(%)

資料來(lái)源：R.A.Brealey:“PrinciplesofCorporateFinance.McGraw-HillInc.1991.表8-4其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)國(guó)別加拿大法國(guó)德3.中國(guó)公司的融資模式偏好(90年代后)目前中國(guó)企業(yè)融資決策偏好遵循：內(nèi)部融資股權(quán)融資負(fù)債融資3.中國(guó)公司的融資模式偏好(90年代后)目前中國(guó)企業(yè)融資表5中國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)表年份額

度融資類(lèi)別1995年1996年1997年發(fā)生額

(億元)比重

(%)發(fā)生額

(億元)比重

(%)發(fā)生額

(億元)比重

(%)企業(yè)融資總額1.金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款2.直接融資額其中：本外幣股票融資額證券融資額商業(yè)匯票融資額1151810010140881378121501.32161.910128.8134581001114082.8231817.24253.2268216451214795100114007733952312858.72501.7186012.6注：基于可比性，本表中的企業(yè)是指除個(gè)體工商戶和自然人之外的有資格從金融機(jī)構(gòu)借款的企事業(yè)法人和其他經(jīng)濟(jì)組織。資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司：《積極有序發(fā)展直接融資》，《人民日?qǐng)?bào)》1998年8月3日。表5中國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)表年份額

度融中國(guó)公司偏好股權(quán)融資的背景分析：企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，負(fù)擔(dān)甚重；正面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的問(wèn)題；大部分企業(yè)處于企業(yè)生命周期的成長(zhǎng)期。中國(guó)公司偏好股權(quán)融資的背景分析：企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，負(fù)擔(dān)甚重；正36謝謝主題：公司收益分配和股利政策解析線上微講堂蘇州國(guó)際精英創(chuàng)業(yè)周落戶企業(yè)聯(lián)盟36謝謝主題：公司收益分配和股利政策解析線上微講堂蘇州372018年第15期主題：公司收益分配和政策解析2018.8.14線上微講堂蘇州國(guó)際精英創(chuàng)業(yè)周落戶企業(yè)聯(lián)盟12018年第15期主題：公司收益分配和政策解析2018.8公司收益分配和政策解析公司收益分配和政策解析目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序

利潤(rùn)分配程序按規(guī)定的稅率(33%)上繳所得稅彌補(bǔ)以前年度虧損公積金公益金向投資者分配利潤(rùn)(股利分配)非股份公司，一般按投資比例進(jìn)行分配：S投資者分配利潤(rùn)的數(shù)額=凈利潤(rùn)額投資比例100%利潤(rùn)分配程序按規(guī)定的稅率(33%)上繳所得稅目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利、股息與紅利股利–––是股息和紅利的總稱(chēng)，是從公司利潤(rùn)中以現(xiàn)金、股票的形式或其他資產(chǎn)支付給公司所有者的一種報(bào)酬。股息–––優(yōu)先股股東獲得的股利(按票面余額的一個(gè)固定比率向股東支付)。紅利–––普通股股東獲得的股利(不確定)。股利及股利支付股利、股息與紅利股利–––是股息和紅利的總現(xiàn)金股利股票股利–––股票作為股利發(fā)給股東財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利宣布日除權(quán)日登記日發(fā)放日1月15日1月26日1月30日2月6日股利、股息與紅利股利發(fā)放的程序現(xiàn)金股利股票股利–––股票作為股利發(fā)給股東財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股

股票回購(gòu)用于企業(yè)兼并或收購(gòu)滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使改善公司資本結(jié)構(gòu)分配公司超額現(xiàn)金，提高每股收益和股票市價(jià)公司在市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的股票(成為“庫(kù)股”)，其目的和動(dòng)機(jī)在于：回購(gòu)方式：?市場(chǎng)收購(gòu) ?招標(biāo)回收 ?協(xié)商回收股票回購(gòu)用于企業(yè)兼并或收購(gòu)滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行其目的和動(dòng)機(jī)在于：降低股票市價(jià)，吸引更多的新股東為了公司兼并、合并政策的實(shí)施是指公司通過(guò)向現(xiàn)有股東追加股票的方法使得公司總股票數(shù)按一定比例增加。

股票拆細(xì)(分割)其目的和動(dòng)機(jī)在于：降低股票市價(jià)，吸引更多的新股東為了公司兼并目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序1.股利無(wú)關(guān)論：由穆迪格利安尼和米勒(ModiglianMiller)提出，該理論認(rèn)為股利不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格或其資本成本產(chǎn)生任何影響。2.股利相關(guān)論：認(rèn)為股利政策影響公司的價(jià)值。例：稅收與股利

股利政策與理論1.股利無(wú)關(guān)論：由穆迪格利安尼和米勒(ModiglianA.增發(fā)新股支付股利

(沒(méi)有充足現(xiàn)金流的公司)無(wú)稅收公司股利

($100)來(lái)自發(fā)行

股票的現(xiàn)金

($100)業(yè)主30%個(gè)人所得稅率公司股利

($100)來(lái)自發(fā)行

股票的現(xiàn)金

($100)稅收

($30)業(yè)主圖1發(fā)行股票以發(fā)放股利A.增發(fā)新股支付股利(沒(méi)有充足現(xiàn)金流的公司)無(wú)稅收公司股B.擁有充足現(xiàn)金支付股利的公司例：某電力公司存有1,000美元剩余現(xiàn)金。公司既可以保留現(xiàn)金去投資收益率10%的國(guó)庫(kù)券，也可以股利的形式發(fā)放給股東。股東同樣可以投資相同收益率的國(guó)庫(kù)券。假設(shè)公司所得稅率為34%，個(gè)人所得稅率為28%。在兩種方案下，五年后股東分別能得到多少現(xiàn)金？方案I：現(xiàn)在發(fā)放股利，股東將收到1,000美元(10.28)=720美元稅后現(xiàn)金。因股東稅后收益率為7.2%，因此他們?cè)谖迥旰笫盏降默F(xiàn)金為：B.擁有充足現(xiàn)金支付股利的公司例：某電力公司存有1,000方案II：公司保留現(xiàn)金并投資于國(guó)庫(kù)券，五年后獲得：再將這筆錢(qián)作為股利發(fā)給股東，股東得到的稅后現(xiàn)金為：方案II：公司保留現(xiàn)金并投資于國(guó)庫(kù)券，五年后獲得：再將這筆錢(qián)小結(jié)：在有個(gè)人所得稅的情況下：MM股利無(wú)關(guān)論不再有效；公司不應(yīng)通過(guò)發(fā)行股票來(lái)發(fā)放股利；公司經(jīng)理傾向于減少股利而尋求更為有效的資金使用渠道；盡管個(gè)人所得稅的存在使得發(fā)放股利不利，但尚不足以誘導(dǎo)公司取消所有的股利。小結(jié)：在有個(gè)人所得稅的情況下：MM股利無(wú)關(guān)論不再有效；公司不目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序

現(xiàn)實(shí)中的股利政策P：股票市價(jià)；D：每股股利；E：每股現(xiàn)金收益；r：投資收益；:基準(zhǔn)折現(xiàn)率決策原則：r

>，最佳股利支付率為零；

r

<，最佳股利支付率為100%。(1)1.剩余股利政策華特公式(J.E.Walter)：現(xiàn)實(shí)中的股利政策P：股票市價(jià)；D：每股股利；E：每股現(xiàn)金收r=12%>=10%，不支付股利。假設(shè)：r=12%>=10%，所以最佳股利支付率應(yīng)為0，則：假設(shè)：r

=12%，=10%，E=4元，D=2元，則：股票市價(jià)與股利支付：r=12%>=10%，不支付股利。假設(shè)：r=1若股利支付率為100%時(shí)，則：假設(shè)：r

=8%，=10%，E=4元，D=2元，則：若股利支付率為100%時(shí)，則：假設(shè)：r=8%，=102.穩(wěn)定股利額政策3.穩(wěn)定股利率政策4.穩(wěn)定股利增長(zhǎng)與股利調(diào)整模型(2)(3)DPS：每股股利；ADJ：股利調(diào)整系數(shù)；

POR：目標(biāo)股利支付率。:公司基期凈利潤(rùn)I:計(jì)劃投資額2.穩(wěn)定股利額政策3.穩(wěn)定股利率政策4.穩(wěn)定股利增長(zhǎng)與例：隨每股盈余變化調(diào)整股利假定A公司一直按其盈余的40%支付股利。該公司財(cái)務(wù)主任認(rèn)為以漸進(jìn)過(guò)程調(diào)整股利率是適當(dāng)?shù)摹Ｋ龑⒐衫{(diào)整模型的調(diào)整系數(shù)定為ADJ=2/3。A公司去年的每股盈余為$5.00，當(dāng)年每季支付股利$0.50(或一年支付$2.00)。她相信今年每股盈余會(huì)達(dá)到$6.00，并且在可預(yù)期的將來(lái)會(huì)一直保持這一水平。根據(jù)模型，今年和以后4年股利率會(huì)如何變化？例：隨每股盈余變化調(diào)整股利假定A公司一直按其盈余的40%支付公式(3)變?yōu)橄乱荒辏?3)變?yōu)楣?3)變?yōu)橄乱荒?，公?3)變?yōu)?12345年1.602.002.402.272.362.392.402.40穩(wěn)態(tài)股利率上年股利率每股股利($)圖2股利率隨每股盈余變化的調(diào)整012345年1.602.002.402.272.362.3表1日、美、德股息率、股利支付率比較54.8%年

份內(nèi)

容國(guó)

別日本美國(guó)德國(guó)股息率

支付率股利4.89%198276.0%5.17%40.8%1.58%50.1%股息率

支付率股利3.34%198356.9%4.36%32.4%1.31%48.7%股息率

支付率股利3.61%198446.6%4.49%34.1%1.02%41.2%股息率

支付率股利2.47%198552.1%3.80%32.4%0.92%40.3%股息率

支付率股利2.74%198650.1%3.60%35.0%0.74%資料來(lái)源：鄭振龍《各國(guó)證券市場(chǎng)概覽》表1日、美、德股息率、股利支付率比較54.8%年

表2四個(gè)發(fā)展中國(guó)家的股息率

國(guó)

別股

息

率年

份菲律賓南非新西蘭韓國(guó)1982198319841985198610.15%

(76.8%)5.5%

(44.6%)7.64%

(44.9%)11.5%

(42.6%)10.59%

(58.9%)5.7%

(50.2%)5.61%

(46.1%)7.6%

(32.7%)10.72%

(62.6%)5.8%

(45.9%)4.31%

(43.5%)5.2%

(35.0%)13.35%

(60.6%)4.9%

(48.5%)4.33%

(40.4%)6.11%

(38.2%)16.70%

(64.4%)4.40%

(45.2%)1.0%

(40.5%)4.2%

(37.8%)注：括號(hào)中的數(shù)據(jù)是股利支付率。表2四個(gè)發(fā)展中國(guó)家的股息率國(guó)

5.正常股利加額外股利政策6.中國(guó)公司股利政策5.正常股利加額外股利政策6.中國(guó)公司股利政策目錄利潤(rùn)分配的基本程序股利及股利支付股利政策與理論現(xiàn)實(shí)中的股利政策股利政策與融資模式偏好分析目錄利潤(rùn)分配的基本程序

股利政策與融資模式偏好分析1.內(nèi)部權(quán)益、外部權(quán)益融資內(nèi)部權(quán)益融資成本(傳統(tǒng)的紅利評(píng)價(jià)模型)：(4)Kr–––留成收益成本。外部權(quán)益融資成本：(5)股利政策與融資模式偏好分析1.內(nèi)部權(quán)益、外部權(quán)益融資內(nèi)例：設(shè)P0=20元，D1=2，F(xiàn)=10%，g=5%，則新增外部權(quán)益的成本為：2.一些發(fā)達(dá)國(guó)家的籌資模式偏好一般融資決策偏好遵循：內(nèi)部融資負(fù)債融資股權(quán)融資例：設(shè)P0=20元，D1=2，F(xiàn)=10%，g=5%，則新增外19791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995—內(nèi)部融資

—新債

—新股0306090–30新債新股年份百分比圖3美國(guó)非金融公司的融資策略資料來(lái)源：BoardofGovernorsoftheFederalReserveSystem內(nèi)部197919801981198219831984198519表31985~1995年美國(guó)歷史融資模式(%)年份項(xiàng)目19851986198719881989199019911992199319941995資金用途資本支出凈營(yíng)運(yùn)資本總額資金來(lái)源內(nèi)部融資外部融資新債新股787267707176877284768022283330292413281624201001001001001001001001001001001008377798079779786847267172321202123314162833364137464536