《財(cái)務(wù)管理》項(xiàng)目四項(xiàng)目投資管理

項(xiàng)目四項(xiàng)目投資管理[學(xué)習(xí)目標(biāo)]●會(huì)計(jì)算項(xiàng)目投資靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)；●能運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行決策；●明確財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系；●掌握項(xiàng)目決策方法：凈現(xiàn)值法、共同年限法和年等額凈回收額法；●能夠進(jìn)行固定資產(chǎn)更新改造決策；●會(huì)與企業(yè)內(nèi)外相關(guān)部門溝通投資決策信息；●能比較敏銳地判斷內(nèi)外各種因素變化對(duì)投資活動(dòng)產(chǎn)生的影響；●會(huì)通過(guò)現(xiàn)代媒體等手段收集企業(yè)投資決策所需資料；●會(huì)運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)等方法加工整理選取資料；●能系統(tǒng)清晰又重點(diǎn)突出地撰寫投資決策分析報(bào)告。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算一、任務(wù)描述企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用的實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和墊支流動(dòng)資金而形成的一種投資，即項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資決策決定著企業(yè)的前景，提出投資方案和評(píng)價(jià)方案需要包括財(cái)務(wù)人員在內(nèi)的企業(yè)所有經(jīng)理人員的共同努力。項(xiàng)目投資可分為新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目?jī)纱箢愋停瑢W(xué)習(xí)新建項(xiàng)目投資決策，主要任務(wù)是：能夠預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；能夠計(jì)算評(píng)價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)；能夠明晰動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系；能夠運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算二、知識(shí)準(zhǔn)備（一）投資概念投資一般是指經(jīng)濟(jì)主體為了獲取經(jīng)濟(jì)效益而投入資金或資源用以轉(zhuǎn)化為實(shí)物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的行為和過(guò)程。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。（二）投資的分類1.按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資2.按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。項(xiàng)目投資以特定項(xiàng)目為對(duì)象，可分為新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目?jī)纱箢愋?。新建?xiàng)目投資以新增生產(chǎn)能力為目的，屬于外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)；更新改造項(xiàng)目投資以恢復(fù)和改善生產(chǎn)能力為目的，屬于內(nèi)涵式擴(kuò)大再生產(chǎn)。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（三）項(xiàng)目投資程序企業(yè)項(xiàng)目投資的程序主要包括以下幾個(gè)步驟：1.提出項(xiàng)目投資的領(lǐng)域和對(duì)象2.評(píng)價(jià)投資方案的可行性3.投資方案的比較與選擇4.投資方案的執(zhí)行5.投資方案再評(píng)價(jià)任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（四）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。其中，建設(shè)期（記作s，s≥0）的第一年年初（記作0年）稱為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最后一年年末（記作n年）稱為投產(chǎn)日，從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（記作p），生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期（完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力）兩個(gè)階段。試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段。達(dá)產(chǎn)期，是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定。項(xiàng)目計(jì)算期、建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期三者之間的關(guān)系可用下式表示：項(xiàng)目計(jì)算期（n）=建設(shè)期（s）+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（p）任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算反映項(xiàng)目投資金額的指標(biāo)主要有原始投資和項(xiàng)目投資總額。原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。建設(shè)投資是在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資。流動(dòng)資金投資是指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的投資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中，原始投資與建設(shè)期資本化利息之和為項(xiàng)目總投資，這是一個(gè)反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的指標(biāo)。從時(shí)間特征上看，投資主體將資金投入具體投資項(xiàng)目的方式有一次投入和分次投入兩種。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期的第一個(gè)年度的某一時(shí)間點(diǎn)；如果投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或者雖只涉及一個(gè)年度，但同時(shí)在該年的不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生，則屬于分次投入方式。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（五）現(xiàn)金流量概念及假設(shè)1.現(xiàn)金流量概念現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量，實(shí)際上是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)投資該項(xiàng)目與不投資該項(xiàng)目時(shí)企業(yè)現(xiàn)金流量的差。新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量=CIt-COt（t=0,1,2,…,n）現(xiàn)金凈流量具有以下兩個(gè)特征：第一，無(wú)論是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在現(xiàn)金凈流量的范疇；第二，由于項(xiàng)目計(jì)算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同，使得各個(gè)階段上的現(xiàn)金凈流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，如建設(shè)期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量一般小于或等于零；在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量則多為正值。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算2.現(xiàn)金流量假設(shè)（1）財(cái)務(wù)可行性假設(shè)。（2）全投資假設(shè)。（3）建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。（4）經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。（5）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。（6）確定性因素假設(shè)。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算三、任務(wù)解析（一）現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)【資料】海天公司準(zhǔn)備購(gòu)入一項(xiàng)設(shè)備以擴(kuò)充公司的生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，該公司所得稅率為25%，資金成本率為10%。請(qǐng)預(yù)測(cè)兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算【解析】1.計(jì)算各方案的年折舊額甲方案年折舊額＝10000/5＝2000（元）乙方案年折舊額＝(12000－2000)/5＝2000（元）任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算【解析】2.預(yù)測(cè)各方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量計(jì)算表方案項(xiàng)目12345甲方案銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅稅后凈利營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500乙方案銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤(rùn)所得稅稅后凈利營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量800030002000300075022504250800034002000260065019503950800038002000220055016503650800042002000180045013503350800046002000140035010503050任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算【解析】3.結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量確定各備選方案的全部現(xiàn)金流量全部現(xiàn)金流量計(jì)算表方案項(xiàng)目012345甲方案固定資產(chǎn)投資-10000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

35003500350035003500現(xiàn)金流量合計(jì)-1000035003500350035003500乙方案固定資產(chǎn)投資-12000

營(yíng)運(yùn)資金墊資-3000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

42503950365033503050固定資產(chǎn)殘值

2000營(yíng)運(yùn)資金回收

3000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500042503950365033508050任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（二）

運(yùn)用靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)）進(jìn)行項(xiàng)目投資決策1.靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，項(xiàng)目越有利。它有“包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP）”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP’）”兩種形式。不包括建設(shè)期的投資回收期（PP’）=包括建設(shè)期的投資回收期-建設(shè)期任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（2）決策原則在以投資回收期進(jìn)行投資決策時(shí)，決策者通常會(huì)設(shè)定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期。單項(xiàng)方案決策，如果該項(xiàng)目的投資回收期短于標(biāo)準(zhǔn)回收期，此方案可行，否則方案不可行。多個(gè)備選方案的互斥決策中，投資回收期短于標(biāo)準(zhǔn)回收期且最短的方案為優(yōu)。（3）指標(biāo)評(píng)價(jià)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便；容易為決策人理解；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息，可以大體上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。通常情況下，有戰(zhàn)略意義的投資早期的收益較低而中后期收益較高，運(yùn)用投資回收期進(jìn)行決策可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，因此，僅作為投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析的次要指標(biāo)。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算2.會(huì)計(jì)收益率（2）決策原則在以會(huì)計(jì)收益率進(jìn)行投資決策時(shí)，決策者通常會(huì)設(shè)定一個(gè)必要投資收益率。單項(xiàng)方案決策，如果該項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率高于必要投資收益率，此方案可行，否則方案不可行。多個(gè)備選方案的互斥決策中，選用會(huì)計(jì)收益率高于必要投資收益率且最高的方案。（3）指標(biāo)評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解；使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)。會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)的缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有利用現(xiàn)金流量信息。只能作為投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析的輔助指標(biāo)。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（三）運(yùn)用動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)）進(jìn)行項(xiàng)目投資決策1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按照預(yù)定的折現(xiàn)率計(jì)算的所有現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和，記為NPV（NetPresentValue）。實(shí)際上，凈現(xiàn)值就是投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。如果凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明該方案的投資收益率大于預(yù)定的折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值等于零，說(shuō)明方案的投資收益率等于預(yù)定的折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值小于零，說(shuō)明方案的投資收益率小于預(yù)定的折現(xiàn)率?；颍簝衄F(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（2）決策原則凈現(xiàn)值是一個(gè)金額的絕對(duì)值，在單項(xiàng)方案決策中，如果該方案的凈現(xiàn)值大于等于零，此方案可行，否則方案不可行；在多個(gè)備選方案的互斥決策中（假設(shè)備選方案原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等），在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。（3）指標(biāo)評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值；利用了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量信息，是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析的主要指標(biāo)。凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不能反映投資項(xiàng)目本身所能達(dá)到的收益率；當(dāng)項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無(wú)法確定投資項(xiàng)目的優(yōu)劣；凈現(xiàn)值的計(jì)算比較復(fù)雜；現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)和貼現(xiàn)率的選擇比較困難。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算2.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率，記作NPVR（NetPresentValueRatio），是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值總和的比率，可以理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。（2）決策原則凈現(xiàn)值率是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，只有該指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（3）指標(biāo)評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。凈現(xiàn)值率指標(biāo)的缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算3.現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)又稱作獲利指數(shù)，是指投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資支出現(xiàn)值的比率，記為PI（ProfitabilityIndex）?，F(xiàn)值指數(shù)能夠反映出每一元投資給企業(yè)增加的收益。（2）決策原則現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)。在單項(xiàng)方案決策中，如果該方案的現(xiàn)值指數(shù)大于等于1，此方案可行，否則方案不可行。多個(gè)備選方案的互斥決策中，采用現(xiàn)值指數(shù)超過(guò)1最多的投資項(xiàng)目。（3）指標(biāo)評(píng)價(jià)現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；由于現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，能夠反映項(xiàng)目的投資效率，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算4.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率又稱為內(nèi)部收益率，是指使得投資方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，記為IRR（InternalRateofReturn）。內(nèi)含報(bào)酬率是投資項(xiàng)目本身可達(dá)到的收益率。

得出的i即為內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算可以分為兩種情況：①如果建設(shè)期為零，全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，每年的NCF相等，可采用年金計(jì)算方法。由內(nèi)含報(bào)酬率的定義可知：NCF×(P/A,IRR,n)-NCF0=0然后查年金現(xiàn)值系數(shù)表，求出內(nèi)含報(bào)酬率。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算具體計(jì)算過(guò)程如下：第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表。若恰好在年金現(xiàn)值系數(shù)表中找到對(duì)應(yīng)的期數(shù)和系數(shù)，則該折現(xiàn)率為內(nèi)含報(bào)酬率。通常會(huì)在相同的期數(shù)內(nèi)，找到與計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)系數(shù)及對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率。第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算②如果每年NCF不相等，采用試誤法逐次測(cè)試。步驟如下：第一步，先預(yù)估一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表明內(nèi)含報(bào)酬率大于預(yù)估的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率再次測(cè)算；如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明內(nèi)含報(bào)酬率小于預(yù)估的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率再次測(cè)算。經(jīng)過(guò)如此反復(fù)的測(cè)算，找到使凈現(xiàn)值由正到負(fù)且比較接近于0的兩個(gè)折現(xiàn)率。第二步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率再用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率。（2）決策原則單項(xiàng)方案決策，如果計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資金成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。多個(gè)備選方案的互斥決策中，應(yīng)選用內(nèi)含報(bào)酬率超過(guò)資金成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。海天公司甲乙兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率皆大于資金成本10%，但甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率更高，則甲方案更優(yōu)。（3）指標(biāo)評(píng)價(jià)內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值；可以反映出投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率的影響，有利于對(duì)投資額不同的項(xiàng)目的決策。內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，尤其是每年NCF不等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)試才能算出；當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算5.動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系在獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)中，NPV、NPVR、PI、IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系：當(dāng)NPV＞0時(shí)，NPVR＞0,PI＞1，IRR＞i（i為投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率，下同）；當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0,PI=1，IRR=i；當(dāng)NPV＜0時(shí)，NPVR＜0,PI＜1，IRR＜i。進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率是主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期是次要評(píng)價(jià)指標(biāo)，會(huì)計(jì)收益率是輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。在進(jìn)行單項(xiàng)方案決策時(shí)，使用動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)得出的結(jié)論基本是一致的；但是在進(jìn)行多個(gè)備選方案的互斥決策時(shí)，它們得出的結(jié)論卻可能不一致，應(yīng)充分考慮項(xiàng)目的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期等因素選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)指標(biāo)，采用正確的方法進(jìn)行決策。一般情況下，凈現(xiàn)值是一種可取的方法。通過(guò)調(diào)查，大多數(shù)公司將凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率作為首選指標(biāo)，將靜態(tài)投資回收期作為第二選擇的決策方法。任務(wù)一投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算（四）運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性根據(jù)差異的程度，投資方案的財(cái)務(wù)可行性有四種情況：（1）完全具備財(cái)務(wù)可行性；（2）基本具備財(cái)務(wù)可行性；（3）基本不具備財(cái)務(wù)可行性；（4）完全不具備財(cái)務(wù)可行性。1.如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。即：（1）凈現(xiàn)值NPV≥0（2）凈現(xiàn)值率NPVR≥0（3）獲利指數(shù)PI≥l（4）內(nèi)部收益率IRR≥ic（5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半)（6）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP’≤P/2(即經(jīng)營(yíng)期的一半)（7）會(huì)計(jì)收益率ROI≥基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率ic(事先給定)2.若動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行，靜態(tài)指標(biāo)不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性。3.若靜態(tài)指標(biāo)可行，動(dòng)態(tài)指標(biāo)不可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性。4.若靜態(tài)指標(biāo)不可行，動(dòng)態(tài)指標(biāo)也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性。

一般來(lái)說(shuō)，完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的項(xiàng)目，選擇接受；完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性，則要拒絕。任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用一、任務(wù)描述通過(guò)對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)之后，就要通過(guò)比較，從可供選擇的備選方案中選擇一個(gè)或一組最優(yōu)方案，即進(jìn)行投資決策。主要任務(wù)是：1.明確財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系；2.掌握項(xiàng)目決策方法：凈現(xiàn)值法、共同年限法和年等額凈回收額法；3.能夠進(jìn)行固定資產(chǎn)更新改造決策。任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用二、知識(shí)準(zhǔn)備（一）投資方案的類型根據(jù)投資方案中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單一方案和多個(gè)方案；根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊(duì)方案等。所謂獨(dú)立方案是指一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。就一組完全獨(dú)立的方案而言，其存在的前提條件是：（1）投資資金來(lái)源無(wú)限制；（2）投資資金無(wú)優(yōu)先使用的排列：（3）各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足；（4）不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其影響；（5）每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益，與其他方案無(wú)關(guān)。符合上述前提條件的方案即為獨(dú)立方案。

互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用（二）財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系開展財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，是針對(duì)某一個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行的評(píng)價(jià)工作，其結(jié)果是作出該方案是否具備（完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備）財(cái)務(wù)可行性的結(jié)論。而投資決策就是通過(guò)比較，從可供選擇的備選方案中選擇一個(gè)或一組最優(yōu)方案的過(guò)程。因此，在時(shí)間順序上，可行性評(píng)價(jià)在先，比較選擇在后。這種關(guān)系在不同類型的方案之間表現(xiàn)不完全一致。任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用（二）財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系開展財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，是針對(duì)某一個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行的評(píng)價(jià)工作，其結(jié)果是作出該方案是否具備（完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備）財(cái)務(wù)可行性的結(jié)論。而投資決策就是通過(guò)比較，從可供選擇的備選方案中選擇一個(gè)或一組最優(yōu)方案的過(guò)程。因此，在時(shí)間順序上，可行性評(píng)價(jià)在先，比較選擇在后。這種關(guān)系在不同類型的方案之間表現(xiàn)不完全一致。任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用三、任務(wù)解析（一）項(xiàng)目投資決策方法之———凈現(xiàn)值法某投資項(xiàng)目需要原始投資1200萬(wàn)元，有甲乙兩個(gè)互相排斥，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為258萬(wàn)元和213萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，按凈現(xiàn)值法作出決策?！窘馕觥克^凈現(xiàn)值法，是指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。根據(jù)任務(wù)設(shè)計(jì)，決策程序如下：（1）評(píng)價(jià)各備選方案的財(cái)務(wù)可行性：甲乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于零，均具有財(cái)務(wù)可行性。（2）按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策：258＞213甲方案為優(yōu)。任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用（二）項(xiàng)目投資決策方法之二——共同年限法【資料】假設(shè)公司資本成本是10%，有A和B兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目的年限為6年，凈現(xiàn)值12441萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率19.73%；B項(xiàng)目的年限為3年，凈現(xiàn)值為8324萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率32.67%。請(qǐng)問(wèn)哪一個(gè)項(xiàng)目更好？任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用（二）項(xiàng)目投資決策方法之二——共同年限法項(xiàng)目AB重置

B時(shí)間折現(xiàn)系數(shù)（10%）現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.90911300011818700063647000636420.8264800066121300010744130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.620911000683013000807260.5645150008467120006774凈現(xiàn)值12441832414577內(nèi)含報(bào)酬率19.73%32.67%任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用（三）項(xiàng)目投資決策方法之三——年等額凈回收額法【資料】假設(shè)某公司擬投資興建一條生產(chǎn)線，有兩個(gè)方案可供選擇：甲方案的原始投資額為200萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為5年，凈現(xiàn)值為120萬(wàn)元；乙方案的原始投資額為150萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為6年，凈現(xiàn)值為130萬(wàn)元。企業(yè)的資本成本為10%。根據(jù)上述資料，請(qǐng)作出決策。【解析】若備選方案的原始投資額不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同，要采用年等額凈回收額法進(jìn)行決策。即通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額(又稱為年均凈現(xiàn)值)指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。若某方案凈現(xiàn)值為NPV,設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率為i，項(xiàng)目計(jì)算期為n,年等額凈回收額為A,則：NPV=A×(P/A,i,n)任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用【解析】甲方案的年均凈現(xiàn)值比乙方案的年均凈現(xiàn)值高，所以選用甲方案。任務(wù)二

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用（四）固定資產(chǎn)更新改造決策【資料】假設(shè)某公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40000元，已使用5年，估計(jì)還可以使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無(wú)殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲收入50000元，每年付現(xiàn)成本為30000元。該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為60000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80