2023年年注會《財管》知識點總結(jié)：債券和股票估價

201*年注會《財管》知識點總結(jié)：債券和股票估價(5)201*年注會《財管》學(xué)問點總結(jié)：債券和股票估價(5)

201*年注會《財管》學(xué)問點總結(jié)：債券和股票估價(5)

201*年注冊會計師《財務(wù)本錢治理》科目第五章債券和股票估價

一、債券估價

（一）債券的概念

債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在商定時間支付肯定比例的利息，債券并在到期時歸還本金的一種有價證券。債券面值是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于將來某一特定日期債券面值償付給債券持有人的金額。債券票面?zhèn)泵胬适侵競l(fā)行者估計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比利率債券的到債券的到期日指歸還本金的日期。期日率。票面利率不同于有效年利率。（二）債券的價值

債券的價值是發(fā)行者根據(jù)合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時使用的折現(xiàn)率，取決于當(dāng)前的市場利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平。

1、債券的估價模型

模型概念及特點名稱典型典型的債券是固定利率、每年計算債券價值＝將來各期利息收入的現(xiàn)值合計+將來并支付利息、到期歸還本金。到期本金或售價的現(xiàn)值計算公式的債券平靜債券沒有利息，到期還本的計算公式：PV=F/（1+i）=F×（P/F，i，n）F一指的是面值純貼現(xiàn)債券是指承諾在將來某一確純定日期作某一單筆支付的債券。貼在到期日一次還本付息債券，實際現(xiàn)上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過到債期日不是按票面額支付而是按本利券和作單筆支付。注：純貼現(xiàn)債券（零息債券）沒有標(biāo)明利息計算規(guī)章的，通常采納（復(fù)利、按年利息）的計算規(guī)章。永久債券是指沒有到期日，永不停永止定期支付利息的債券。久優(yōu)先股實際上也是一種永久債券，PV=利息額/折現(xiàn)率債假如公司的股利支付沒有問題，將券會持續(xù)地支付固定的優(yōu)先股息。是指已經(jīng)發(fā)行并在二級市場上流通流通債券的估價方法有兩種：流的債券。通特點：（1）到期時間小于債券的發(fā)數(shù)計息期折現(xiàn)。債行在外的時間。（2）估價的時點不（2）以最近一次付息時間（或最終一次付息時間）券在計息期期初，可以是任何時點，為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將（1）以現(xiàn)在為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量按非整（F+I×n）÷（1+i×n）2.單利計息（必要酬勞率根據(jù)單利計算）：PV=（F+I×n）×（P/F，i，n）1.單利計息（必要酬勞率根據(jù)復(fù)利計算）：PV=到期日一次還本付息債券的計算公式：n平靜債券是指利息在到期時間內(nèi)平平靜債券價值=將來各期利息的現(xiàn)值+面值（或售均支付的債券。價）的現(xiàn)值會產(chǎn)生“非整數(shù)計息期”問題。其折算到現(xiàn)在時點。無論哪種方法，都需要用計算器計算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。2、債券價值的影響因素

債券定價的根本原則：折現(xiàn)率等于債券利率時，債券價值就是其面值；債券價值與折現(xiàn)率（二者關(guān)系親密）留意：折現(xiàn)率也有實際利率（周期利率）和名義利率（報價利率）之分。但凡利率，都可以分為名義的和實際的。在計算債券價值時，除非特殊指明，折現(xiàn)率與票面利率采納同樣的計算規(guī)章，包括計息方式（單利還是復(fù)利）、計息期和利息率性質(zhì)（報價利率還是實際利率）。（1）利息連續(xù)支付或者支付期無限小的債券：當(dāng)折現(xiàn)率高于票面利率時，隨著時間向到期日靠近，債券價值以直線方式漸漸提高，最終等于債券面值；當(dāng)折現(xiàn)率等于票面利率時，債券價值始終等于債券面值；當(dāng)折現(xiàn)率低于票面利率時，隨著時間向到期日靠近，債券價值以直線方式漸漸下降，最終等于債券面值。債券價（2）間隔一段時間支付一次利息的債券值與到隨著時間向到期日靠近，債券價值呈現(xiàn)周期性波動，最終等于債券面值。期時間結(jié)論：（1）當(dāng)折現(xiàn)率始終保持至到期日不變時，隨著到期時間的縮短，債券價值漸漸接近其票面價值。假如付息期無限小則債券價值表現(xiàn)為條直線。（2）假如折現(xiàn)率在債券發(fā)行后發(fā)生變動，債券價值也會因此而變動。隨著到期時間的縮短，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小。這就是說，債券價值對折現(xiàn)率特定變化的反響越來越不靈敏。折現(xiàn)率高于債券利率時，債券價值就低于面值；折現(xiàn)率低于債券利率時，債券價值就高于面值。全部類型的債券估價，都必需遵循這一原理。影響債券定價的因素有債券的付息頻率（計息期）、折現(xiàn)率、利息率和到期時間。

（三）債券的收益率

債券的收益水平通常用到期收益率來衡量。

到期收益率是指以特定價格購置債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使將來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。

計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購進價格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

P=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）

詳細(xì)計算方法與內(nèi)涵酬勞率的計算一樣。

二、股票估價

（一）股票的有關(guān)概念（略）

（二）股票的價值

股票估價的根本模型零增長股票固定增長股票非固定增長股票P0=∑Dt/（1+RS）tP0=D/RSP0=D0（1+g）/（RS-g）=D1/（RS-g）有的公司股利是不固定的。在這種狀況下，就要分段計算。股票的價值是指票預(yù)期能夠供應(yīng)的全部將來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

（三）股票的收益率

假設(shè)股票價格是公正的市場價格，證券市場處于均衡狀態(tài)；在任一時點證券價格都能完全反映有關(guān)該公司的任何可獲得的公開信息，而且證券價格對新信息能快速作出反響。在這種假設(shè)條件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。依據(jù)固定增長股利模型P0=D1/（RS-g），可以得出：

R=D1/P0+g

=股利收益率+股利增長率

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201*年注會《財管》學(xué)問點總結(jié)：資本本錢(6)

201*年注冊會計師《財務(wù)本錢治理》科目第六章資本本錢

一、資本本錢概述

1、公司要到達(dá)股東財寶最大化，必需使全部的投入本錢最小化，其中包括資本資本本錢本錢的最小化。所以正確估量和合理降低資本本錢是制定籌資決策的根底。的重要性2、公司為了增加股東財寶，公司只能投資于投資酬勞率高于其資本本錢率的工程，正確估量工程的資本本錢是制定投資決策的根底。（一）資本本錢概念

一般來說，資本本錢是指投資資本的時機本錢。不是實際支付的本錢，而是一種失去的收益。

資本本錢也稱為最低期望酬勞率、投資工程的取舍率、最低可承受的酬勞率。

資本本錢的概念包括兩個方面：

一方面，資本本錢與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司籌集和使用資金的本錢，即籌資的本錢，我們稱之為公司的資本本錢。

另一方面，資本本錢與公司的投資活動有關(guān)，它是投資所要求的最低酬勞率。我們稱之為投資工程的資本本錢。

是指組成公司資本構(gòu)造的各種資金來源的本錢的組合，也是各種資本要概念公司的資本本錢素本錢的加權(quán)平均數(shù)。理解概念1.資本本錢是公司取得資本使用權(quán)的代價。應(yīng)當(dāng)留意2.資本本錢是公司投資人要求的最低酬勞率。的問題3.不同資原來源的資本本錢不同。公司可能有不止一種資原來源，一般股、優(yōu)先股和債務(wù)是常見的三種來源。每一種資原來源被稱為一種資本要素。每一種資本要素要求的酬勞率被稱為要素本錢。公司的資本本錢是各要素本錢的加權(quán)平均值。4.不同公司的籌資本錢不同。一個公司資本本錢的凹凸，取決于三個因素：（1）無風(fēng)險酬勞率：無風(fēng)險投資所要求的酬勞率，如政府債券投資。（2）經(jīng)營風(fēng)險溢價：公司將來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資酬勞率增加的局部。（3）財務(wù)風(fēng)險溢價：指高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營風(fēng)險不同），資本構(gòu)造不同（財務(wù)風(fēng)險不同），因此各公司的資本本錢不同。公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，投資人要求的酬勞率就會較高，公司的資本本錢也就較高。概念是指工程本身所需投資資本的時機本錢。1.區(qū)分公司資本本錢和工程資本本錢。公司資本本錢是投資人針對整個公司要求的酬勞率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低酬勞率。工程資本本錢是公司投資于資本支出工程所要求的酬勞率。2.每個工程有自己的時機資本本錢。投資工程的資本本錢風(fēng)險高的投資工程要求的酬勞率較高。風(fēng)險低的工程要求的酬勞率較理解概念低。作為投資工程的資本本錢即工程的最低酬勞率，其凹凸主要取決于應(yīng)當(dāng)留意資本運用于什么樣的工程，而不是從哪些來源籌資。的問題工程資本本錢確實定原則：1）假如公司新的投資工程的風(fēng)險，與企業(yè)現(xiàn)有資本平均風(fēng)險一樣，則工程資本本錢等于公司資本本錢；2）假如新的投資工程的風(fēng)險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則工程資本本錢高于公司資本本錢；3）假如新的投資工程的風(fēng)險低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則工程資本本錢低于公司的資本本錢。每個工程都有自己的資本本錢，它是工程風(fēng)險的函數(shù)。有關(guān)工程資本本錢的問題，在第九章進一步爭論，本章主要爭論公司的資本本錢。（二）資本本錢的用途

公司的資本本錢主要用于投資決策、籌資決策、營運資本治理、評估企業(yè)價值和業(yè)績評價。

（三）估量資本本錢的方法

為了估量公司資本本錢，需要估量資本的要素本錢，然后依據(jù)各種要素所占的百分比，計算出加權(quán)平均值。

加權(quán)平均資本的計算公式為：WACC=∑KjWj

式中：WACC加權(quán)平均資本本錢；Kj第j種個別資本本錢；Wj第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）；n表示不同種類的的籌資。

在計算資本本錢時，需要解決兩個問題：

1.如何確定每一種資本要素的本錢；

2.如何確定公司總資本構(gòu)造中各要素的權(quán)重。

二、一般股本錢的估量

（一）資本資產(chǎn)定價模型

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，權(quán)益本錢等于無風(fēng)險利率加上風(fēng)險溢價。

KS＝RF＋β×（RM－RF）

式中：RF──無風(fēng)險酬勞率；

β──該股票的貝塔系數(shù)；

RM──平均風(fēng)險股票酬勞率；

（RM－RF）──權(quán)益市場風(fēng)險溢價；

β×（RM－RF）──該股票的風(fēng)險溢價；

依據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算一般股的本錢，必需估量無風(fēng)險利率、權(quán)益的貝塔系數(shù)以及權(quán)益市場風(fēng)險溢價。

1.無風(fēng)險利率RF的估量

通常認(rèn)為，政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率。確定無風(fēng)險利率需要解決以下三個問題：

（1）債券期限的選擇

最常見的做法，是選用10年期的財政部債券利率作為無風(fēng)險利率的代表，也有人主見使用更長時間的政府債券利率。

債券期限的選擇選擇票面最常見的做法，是選用10年期的財政部債券利率作為無風(fēng)險利率的代表，也有人主見使用更長時間的政府債券利率。票面利率是不相宜的。應(yīng)中選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)利率或到險利率的代表。期收益率這里的名義利率是包含了通貨膨脹的利率，實際利率是指排解了通貨膨脹的利選擇名義利率或?qū)嶋H利率率。兩者關(guān)系可表述如下式：1＋r名義＝（1＋r實際）（1＋通貨膨脹率）假如企業(yè)對將來現(xiàn)金流量的猜測是基于預(yù)算價格水平，并消退了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量＝實際現(xiàn)金流量×（1＋通貨膨脹率）n式中：n----相對于基期的期數(shù)在決策分析中，有一條必需遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進展折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進展折現(xiàn)。政府債券的將來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義利率。通常在實務(wù)中這樣處理：一般狀況下使用名義貨幣編制估計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用名義的無風(fēng)險利率計算資本本錢。只有在以下兩種狀況下，才使用實際利率計算資本本錢：（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)到達(dá)兩位數(shù)），最好使用實際現(xiàn)金流量和實際利率：（2）猜測周期特殊長，例如核電站投資等，通貨膨脹的累積影響巨大。（2）貝塔值β的估量

第四章時學(xué)到，貝塔值是企業(yè)和權(quán)益收益率與股票市場收益率的協(xié)方差：

β=Cov(Ri,Rm)/σ2m

式中：Cov(Ri,Rm)股票收益與市場指數(shù)之間的協(xié)方差；

σ2m市場指數(shù)的方差。

在確定計算貝塔值時，必需做出兩項選擇：

1）選擇有關(guān)猜測公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采納5年或更長的猜測長度；假如公期間的長度。2）選擇收益計量一般使用每周或每月的收益率。的時間間隔。司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為猜測期長度。此外，需要留意的是財務(wù)估價使用的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)是面對將來的，而計算權(quán)益本錢使用的β值卻是歷史的，時間根底不全都。事實上我們無法確定將來的β,只好假設(shè)將來是歷史的連續(xù)。假如有理由信任將來的業(yè)務(wù)與過去有本質(zhì)或重要的區(qū)分，則歷史的β則是不行靠的。

如何推斷歷史β是否可以指導(dǎo)將來呢？就要看β值的驅(qū)動因素是否發(fā)生重大變化。雖然β值的驅(qū)動因素許多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。收益的周期性，是指一個公司的收入和利潤與整個經(jīng)濟周期狀態(tài)的依靠性強弱。假如公司在這三方面沒有顯著轉(zhuǎn)變，則可以用歷史的β值估量權(quán)益本錢。

（3）市場風(fēng)險溢價（RM－RF）的估量

市場風(fēng)險溢價，通常被定義為在一個相當(dāng)長的歷史時期里，權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)平均收益率之間的差異，前面已經(jīng)解決了無風(fēng)險資產(chǎn)收益的估量問題，因此剩下的只是權(quán)益市場平均收益率的估量。

估量權(quán)益市場收益率RM最常見的方法是進展歷史數(shù)據(jù)分析。在分析時會遇到兩個問題：

1）選擇時間跨度。由于股票收益率特別簡單多變，影響因素許多，因此較短的期間所供應(yīng)的風(fēng)險溢價比擬極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。

2）權(quán)益市場平均收益率選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)。兩種方法算出的風(fēng)險溢價有很大的差異。算術(shù)平均數(shù)是在這段時間內(nèi)年收益率的簡潔平均數(shù)，而幾何平均數(shù)則是同一時期內(nèi)年收益的復(fù)合平均數(shù)。

多數(shù)人傾向于采納幾何平均法。幾何平均法得出的預(yù)期風(fēng)險溢價，一般狀況下比算術(shù)平均法要低一些。

（二）股利增長模型

股利增長模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計算權(quán)益資本本錢。一般假定收益以固定的年增長率遞增，則權(quán)益本錢的計算公式為：

KS=D1/P0+g

式中：KS一般股本錢；D1預(yù)期年股利額；

P0一般股當(dāng)前市價；

g一般股利年增長率。

假如一家企業(yè)在支付股利，那么D1就是已知的。由于D1=D0（1+g），使用股利增長率模型的困難在于估量期的平均增長率。

估量長期平均增長率的方法有以下三種：

這種方法是依據(jù)過去的股息支付數(shù)據(jù)估量將來的股息增長率。股息增長率可以按幾何平均數(shù)計算，也可以按算術(shù)平均數(shù)計算，兩種方法的計算結(jié)果會有很大區(qū)分。按幾何平均數(shù)計算，股息的平均增長率為：g=（FV/PV）1/n-1歷史增長其中PV是最早支付的股利，F(xiàn)V是最近支付的股利。N是股息增長期的期間率數(shù)。幾何增長率適合投資者在整個期間長期持有股票的狀況，而算術(shù)平均數(shù)適合在某一段時間有股票的狀況。由于股利折現(xiàn)模型的增長率，需要長期的平均增長率，幾何增長率更符合規(guī)律。假設(shè)將來保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策（包括不增發(fā)股票和股票回購）不變，可持續(xù)增則可依據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率。長率股利的增長率＝可持續(xù)增長率＝留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率將不同分析師的猜測值進展匯總，并求其平均值，可以給權(quán)威性較強的機構(gòu)以較大的權(quán)重，而其他機構(gòu)的猜測值給以較小的權(quán)重。證券分析師公布的各公司增長率猜測值，通常是分年度或季度的，而不是一采納證券個唯一的長期增長率。對此，有兩種解決方法:分析師的①將不穩(wěn)定的增長平均化猜測轉(zhuǎn)換的方法計算將來足夠長期間（例如30年或50年）的年度增長率的平均數(shù)。這個期間以后的股利，對于股價的奉獻(xiàn)已經(jīng)微缺乏道。②依據(jù)不勻稱的增長率直接計算股權(quán)本錢以上三種增長率估量方法中，采納分析師的猜測增長率可能是最好的方法。

（三）債券收益加風(fēng)險溢價法

依據(jù)投資“風(fēng)險越大，要求的酬勞率越高”的原理，一般股股東對企業(yè)的投資風(fēng)險大于債券投資者，因而會在代理關(guān)投資者要求的收益率上再要求肯定的風(fēng)險溢價。依照這一理論，權(quán)益的本錢公式為：

KS＝Kdt＋RPc

式中:Kdt稅后債務(wù)本錢

RPc股東比債權(quán)人擔(dān)當(dāng)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。

風(fēng)險溢價是憑借閱歷估量的。一般認(rèn)為，某企業(yè)一般股險價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。

估量RPc的另一種方法是使用歷史數(shù)據(jù)分析，即比擬過去不同年份的權(quán)益收益率和債務(wù)收益率，兩者的差額RPc相當(dāng)穩(wěn)定。

三、債務(wù)本錢的估量

（一）債務(wù)本錢的含義

估量債務(wù)本錢就是確定債權(quán)人要求的收益率。

1.籌資產(chǎn)生合同義務(wù)2.債權(quán)人本息的懇求權(quán)優(yōu)先于股東的股利債務(wù)籌資的特征3.沒有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益由于債務(wù)籌資的上述特點，債務(wù)資金的供應(yīng)者擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險顯著低于股東，所以其期望酬勞率低于股東，即債務(wù)籌資的本錢低于權(quán)益籌資。區(qū)分歷史本錢和將來本錢作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本本錢，只能是將來借入新債務(wù)的本錢1.債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實本錢。區(qū)分債務(wù)的承諾2.實務(wù)中往往把債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)本錢。收益與期望收益3.籌資公司處于財務(wù)逆境或者財務(wù)狀況不佳，必需區(qū)分承諾收益和期望收益由于加權(quán)平均資本本錢主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因區(qū)分長期債務(wù)和短期債務(wù)此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽視各種短期債務(wù)。留意：有時候公司被迫采納短期籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)實質(zhì)上是一種長期債務(wù)。（二）債務(wù)本錢估量的方法

tt1.P0=∑[利息/（1+Kd）]+本金/（1+Kd）

估量適用條計算方法及公式方法件到期收益率是下式成立的Kd（使用“逐步測試法”）公司目P0=∑[利息/（1+Kd）]+本金/（1+Kd）到期前有上式中：P0債券的市價；收益市的長Kd到期收益率即稅前債務(wù)本錢；率法期債券n債務(wù)的期限，通常以年表示；求解Kd需要使用“逐步測試法”。可比沒有上公司留意：可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好市債券法兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財務(wù)狀況也比擬類似。無上市根據(jù)這種方法，債務(wù)本錢通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)風(fēng)險債券調(diào)整無可比稅前債務(wù)本錢＝政府債券的市場回報率＋企業(yè)的信用風(fēng)險補償率法公司關(guān)于政府債券的市場回報率，在股權(quán)本錢的估量中已經(jīng)爭論過，現(xiàn)在的險補償相求得：計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務(wù)本錢。tt有信用問題是如何估量企業(yè)的信用風(fēng)險補償率。評級信用風(fēng)險的大小可以用信用級別來估量。詳細(xì)做法如下：（1）選擇若干信用級別與本公司一樣上市公司債券；（2）計算這些上市公司債券的到期收益率；（2）計算與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率（無風(fēng)險利益）；（3）計算上述兩到期收益率的差額，即信用風(fēng)險補償率；（4）計算信用風(fēng)險補償率的平均值，并作為本公司的信用風(fēng)險補償率。

無上市財務(wù)比率和信用級別存在相關(guān)關(guān)系。收集目標(biāo)公司所在行業(yè)各公司的信用級債券財務(wù)無可比比率公司法無信用整法”估量其債務(wù)本錢。評級比率對比表，就可以估量出公司的信用級別，然后就可以根據(jù)前述“風(fēng)險調(diào)財務(wù)比率對比表，依據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財務(wù)比率，以及信用級別與關(guān)鍵財務(wù)別及其關(guān)鍵財務(wù)比率，并計算出各財務(wù)比率的平均值，編制信用級別與關(guān)鍵2.稅后債務(wù)本錢

由于利息可從應(yīng)稅收入中扣除，因此負(fù)債的稅后本錢是稅率的函數(shù)。利息的抵稅作用使得負(fù)債的稅后本錢低于稅前本錢。

稅后債務(wù)本錢=稅前債務(wù)本錢×（1-所得稅率）

由于所得稅的作用，債權(quán)人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)本錢。由于利息可以免稅，政府實際上支付了局部債務(wù)本錢，所以公司的債務(wù)本錢小于債權(quán)人要求的收益率。

優(yōu)先股本錢的估量方法與債務(wù)本錢類似，不同的只是其股利在稅后支付，沒有“政府補貼”，其資本本錢會高于債務(wù)。

四、加權(quán)平均資本本錢

（一）加權(quán)平均本錢有三種加權(quán)方案可供選擇：賬面價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和目標(biāo)資本構(gòu)造加權(quán)。

方案定義優(yōu)缺點優(yōu)點：計算便利是指依據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上顯賬面價示的會計價值來衡量每種資本值加權(quán)的比例。缺點：賬面構(gòu)造反映的是歷史的構(gòu)造，不肯定符合將來的狀態(tài)；賬面價值與市場價值的差異會歪曲資本本錢優(yōu)點：能反映企業(yè)目前的實際狀況，反映現(xiàn)在的實際市場價值是指依據(jù)當(dāng)前負(fù)債和權(quán)益的市場價值比例衡量每種資本的比資本構(gòu)造缺點：由于市場價值不斷變動，負(fù)債和權(quán)益的比例也隨之變動，計算出的加權(quán)平均資本本錢數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即的。目標(biāo)資本構(gòu)造是指依據(jù)按市場價值計量的目優(yōu)點是能表達(dá)期望的資本構(gòu)造，據(jù)此計算的加權(quán)標(biāo)資本構(gòu)造衡量每種資本要素平均資本成適用于企業(yè)籌措新資金。加權(quán)的比例。加權(quán)例。目前大多數(shù)公司在計算資本本錢時采納按平均市場價值計量的目標(biāo)資本構(gòu)造作為權(quán)重。

加權(quán)平均資本本錢是公司將來融資的加權(quán)平均本錢，而不是過去全部資本的平均本錢。其中，債務(wù)本錢是發(fā)行新債務(wù)的本錢，而不是已有債