雷達行業(yè)市場分析報告

雷達行業(yè)市場分析報告2022年5月

我們近幾年圍繞行業(yè)比較和行業(yè)擇時做了大量研究。其中，《北向資金交易能力一定強嗎》中討論了北向資金在行業(yè)選擇上的效果；《有關(guān)行業(yè)擁擠度的那些事》從擁擠度和賺錢效應(yīng)的角度不但探討了如何監(jiān)控行業(yè)過于擁擠的風(fēng)險，而且還創(chuàng)新性的提出了如何基于這兩個指標(biāo)構(gòu)建行業(yè)買點模型，比如?；仡^模型和蓄勢埋伏模型。近期，我們對早前研發(fā)的周期分析模型《黑科技原理揭秘之一：周期分析理論》進行了大幅簡化，最終得到了周期溫度計模型，試圖通過簡單的均線系統(tǒng)來定位各個標(biāo)的在不同級別周期波動中的位臵，定量刻畫其所在的更大級別的趨勢狀態(tài)，并將這一趨勢狀態(tài)在橫截面上進行定量比較。該指標(biāo)系統(tǒng)用到的至少是半年線以上的均線，因此對應(yīng)的觀點和結(jié)論有效期一般在一個月以上，甚至有的觀點的有效期可達一個季度以上。本報告結(jié)合前期研究成果以及行業(yè)估值、盈利預(yù)測一致預(yù)期等其他指標(biāo)一起，構(gòu)建了一個全視角的行業(yè)比較框架。1.趨勢強度基于均線系統(tǒng)構(gòu)建的描述不同級別趨勢強度的定量指標(biāo)。我們一般會同時監(jiān)控各個標(biāo)的在過去2年以及過去1年視角下的兩種趨勢強度狀態(tài)。對于過去21年的視角，采用的是半年線與年線的乖離率。因為均線金叉之后，乖離率越大說明對應(yīng)上行趨勢狀態(tài)越強，因而該指標(biāo)能夠在橫截面上衡量不同標(biāo)的的趨勢狀態(tài)。2年視角下的趨勢強度指標(biāo)是一個慢變量，能夠較為穩(wěn)定的描述一個標(biāo)的的趨勢狀態(tài)，不至于輕易受到一兩周走勢波動的影響。位臵優(yōu)勢這個指標(biāo)是基于周期溫度計模型得到的，衡量各個標(biāo)的在自身不同級別的周期波動中所處的要的事做了一個定量刻畫，而且我們同時監(jiān)控了中頻、低頻和超低頻三個不同的周期，方便從不同的時間維度評估標(biāo)的所處的周期狀態(tài)。K據(jù)A股投資者的關(guān)注習(xí)慣以及經(jīng)濟周期的基本特征，我們使用了常見的半年線、年線、40周、80周、160周均線等作為不同頻率維度的基準(zhǔn)均線?；鶞?zhǔn)均線的參數(shù)越大或者說周期越長，對應(yīng)指標(biāo)的有效期越長。其中，中頻周期溫度計描述的大概是圍繞半年線級別的趨勢狀態(tài)上下波動的偏離程度，考慮到趨勢級別的對稱性以及在極端情形下的極值點左偏或右偏的情形，往往對應(yīng)的信號系統(tǒng)有效期會在1個月左右。同樣，低頻溫度計描述的大概是圍繞年線級別的趨勢狀態(tài)上下波動的偏離程度，信號的有效期往往在2個月及以上。而超低頻溫度計描述的大概是圍繞80周均線級別的趨勢狀態(tài)上下波動的偏離程度，信號的有效期往往在1個季度甚至更長的時間。在得到K3的相對分位點，從而得到對應(yīng)頻率的周期溫度計指標(biāo)值。溫度計指標(biāo)的取值范圍一般是【0，100或低于）時，往往意味著該標(biāo)的越接近對應(yīng)周期波動的底部區(qū)域，而當(dāng)溫度計取值較高（比如說高于80或高于90）時，往往意味著該標(biāo)的越接近周期波動的頂部區(qū)域。該指標(biāo)本質(zhì)上是一個均值回復(fù)指標(biāo)，但其對應(yīng)的基準(zhǔn)均線是一個趨勢指標(biāo)（也即前面的趨勢強度指標(biāo)）。兩者配合起來可對趨勢狀態(tài)進行很好的跟蹤，此時若再疊加更低頻的溫度計指標(biāo)狀態(tài)，可以很好的規(guī)避震蕩類指標(biāo)在趨勢市中容易失效的問題。之所以稱之為周期溫度計，主要原因有二：一是因為對應(yīng)均線參數(shù)與資產(chǎn)價格序列的周期波動特性有關(guān)，二是因為滾動分位點的比較區(qū)間也是基于對應(yīng)的周期長度來選取的。擁擠度從自身過去13所處的歷史分位點。由于隨著市場環(huán)境的變化，牛市的成交金額往往較大，熊市的成交金額往往較小，因此需要從時間序列的角度衡量當(dāng)下的成交金額占比是否真正較為擁擠。一般采用的做法是計算對應(yīng)12360%80%或90%定分位點，那么就可以初步判定該行業(yè)當(dāng)日的交易有過于擁擠的嫌疑。該指標(biāo)可以用來跟蹤行業(yè)的擁擠程度，也可以看成是觀察市場對某個行業(yè)關(guān)注程度的代理變量。有時稍微擁擠可能正好對應(yīng)著市場關(guān)注度較高，而且如果該行業(yè)的趨勢較為健康，且賺錢效應(yīng)較強，稍有擁擠并非一定是壞事，甚至有時這種擁擠的狀態(tài)可能持續(xù)相當(dāng)長的時間。這種現(xiàn)象在結(jié)構(gòu)性牛市中可能會表現(xiàn)得非常明顯，此時需要結(jié)合基本面趨勢以及賺錢效應(yīng)等其他維度進行輔助判斷。此外，如果某個標(biāo)的在下跌的過程中縮量，在上漲的過程中放量，對應(yīng)的都是相對健康或者說相對正常的量能變化現(xiàn)象。還有一種情形，對于某些估值邏輯相對穩(wěn)定、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)格局比較穩(wěn)定的行業(yè)，對應(yīng)的成交38指標(biāo)到達歷史最高值的時候，往往代表著該行業(yè)的確處于極度擁擠的狀態(tài)，往往意味著風(fēng)險賺錢效應(yīng)需要從個股的維度來更清晰的描述指數(shù)的擁擠程度。賺錢效應(yīng)的具體定義為，每天滾動統(tǒng)計過去一段時間（比如過去5日或過去20日）內(nèi)個股10%行業(yè)，從而可以得到各行業(yè)內(nèi)部的強勢個股占比情況，再把各行業(yè)的強勢個股占比情況在申萬一級行業(yè)中進行橫截面上的排序，從而得到最終的行業(yè)賺錢效應(yīng)指標(biāo)。4從定義可知，該因子已經(jīng)綜合考慮了行業(yè)指數(shù)內(nèi)個股的表現(xiàn)以及行業(yè)指數(shù)間在橫截面上的相如果把該指標(biāo)和擁擠度指標(biāo)放在一起，可以找到一些非常有意思的模式。比如，如果隨著量能的逐步放大（對應(yīng)的擁擠度指標(biāo)不斷提升），行業(yè)的賺錢效應(yīng)也逐步提升，那就意味著此時行業(yè)量價齊升，一般是走勢良好的表現(xiàn)；即使此時成交金額占比超過了歷史一段時間的較高分位點，也未必意味著當(dāng)下就已經(jīng)過于擁擠了，或者說即使當(dāng)下已經(jīng)較為擁擠了，也未必有馬上掉頭向下的風(fēng)險。此外，賺錢效應(yīng)指標(biāo)優(yōu)勢也會出現(xiàn)一些特殊的現(xiàn)象。比如，指標(biāo)數(shù)值越高往往意味著賺錢效應(yīng)越強，但到了極端高點之后也有可能存在一定的盈利兌現(xiàn)風(fēng)險；數(shù)值越低往往對應(yīng)著近期表現(xiàn)越差，但到極端低點之后也有可能意味著調(diào)整基本到位。此時，更需要結(jié)合該標(biāo)的整體的趨勢狀態(tài)，以及在不同級別波動周期中的位臵定位，甚至要結(jié)合基本面的情況進行綜合判斷。比如，如果某個標(biāo)的處于非常強勢的上行趨勢狀態(tài)，但短期有所調(diào)整，而且賺錢效應(yīng)指標(biāo)下降到了冰點，此時往往對應(yīng)著牛回頭型的較好的買點。北向資金具體定義為近5北向資金交易能力一定強嗎選擇上的效果，因此本公告不再詳細討論該指標(biāo)的用法。但從博弈的角度看，我們至少可以通過該指標(biāo)的變化來跟蹤對應(yīng)行業(yè)指數(shù)漲跌的過程中，北向資金的參與程度和動向如何。估值優(yōu)勢具體定義為：某個行業(yè)最新的PETTM在其自身過去一段時間內(nèi)的分位點。考慮到我們計劃以周度的頻率來跟蹤行業(yè)各個維度的指標(biāo)狀態(tài)，因此這里主要觀察行業(yè)當(dāng)前的PETTM值在過去1年內(nèi)的分位點。數(shù)據(jù)來源為資訊?？紤]到市場的波動有時會比較大，因此指標(biāo)是一個變化相對比較快的快變量。盈利預(yù)測增速具體定義為：某個行業(yè)未來1年盈利預(yù)測增速絕對值在申萬一級行業(yè)中的排名。數(shù)據(jù)來源為資訊。盈利預(yù)測變化具體定義為：某個行業(yè)未來1年盈利預(yù)測增速變化在申萬一級行業(yè)中的排名。數(shù)據(jù)來源為資訊。52.近期市場恰好有較為明顯的反彈，我們就從近期市場的低點以及上周五收盤作為節(jié)點來展示一下，在反彈過程中行業(yè)全視角雷達是如何看待幾個關(guān)注度較高的行業(yè)的。全視角雷達圖，有12個具體的指標(biāo)變量，除了中間的圓外，還有5個圓環(huán)。一旦某些指標(biāo)觸及到最里面的圓環(huán)，往往意味著此時值得關(guān)注是否短期存在漲幅較大、是否進入了趨勢性周期波動位臵越低、交易越不擁擠、賺錢效應(yīng)越強、北向流入資金越多、估值越便宜、盈利也就是說，簡單來看，雷達圖中12個指標(biāo)所圍成的圈的面積越大，往往代表著該標(biāo)的越具有繼續(xù)持有或買入價值，而其中哪幾個維度越靠近外環(huán)，就代表著該標(biāo)的在對應(yīng)的維度上具有相對優(yōu)勢。尤其是，如果監(jiān)控到某些維度的跳躍式的變化，而此時又有其他的信號系統(tǒng)觸發(fā)的話，將十分值得關(guān)注。電力設(shè)備行業(yè)本輪反彈前的低點附近，電力設(shè)備行業(yè)無論是周期位臵優(yōu)勢，還是近幾年大的趨勢強度，以及估值優(yōu)勢和盈利預(yù)測增速等維度，大多處于外環(huán)舒適區(qū)，而且交易也不擁擠，北向資金在不斷買入，最終12個指標(biāo)維度所圍成的區(qū)域面積足夠大，因此后續(xù)潛在反彈力度較大。圖：全視角雷達：電力設(shè)備行業(yè)資料來源：市場研究部，WIND6很有意思的是，在4月27日之前的一個月內(nèi)，行業(yè)的一致預(yù)期盈利增速優(yōu)勢越來越明顯，這是一個非常重要的邊際變化，或需是電力設(shè)備行業(yè)本輪反彈表現(xiàn)得十分強勢的重要原因。隨著反彈的開展，到5月20日時，電力設(shè)備行業(yè)的估值優(yōu)勢和業(yè)績優(yōu)勢仍然保持較好的狀態(tài)，而且從超低頻周期的角度看仍然處于相對較低的位臵，低頻周期大概處于中間偏下的位臵，只是近期反彈相對較大，處于相對較為擁擠和中頻周期相對偏高的位臵。但是考慮到該板塊屬于過去一兩年內(nèi)人氣非常高的板塊，整體趨勢強度非常高，所以應(yīng)該稍微拉長一點時間來看，仍然有望保持向上的態(tài)勢。圖：全視角雷達：電力設(shè)備行業(yè)資料來源：市場研究部，WIND煤炭行業(yè)煤炭行業(yè)自5月日之后表現(xiàn)得十分強勢，甚至成為反彈最大的板塊之一。但是在4月27日到5月10日之前，煤炭行業(yè)的表現(xiàn)并不搶眼。4月漲幅太大，三個不同頻率的周期波動位臵優(yōu)勢都沒有修復(fù)到外環(huán)舒適區(qū)。也就是說，從這幾個指標(biāo)維度看，煤炭當(dāng)時的調(diào)整或仍未到位，至少有調(diào)整不夠充分之嫌。從截止至4月27日的擁擠度指標(biāo)看，煤炭行業(yè)近期一直處于內(nèi)環(huán)觀察區(qū)，仍有相對擁擠的嫌疑。而且因為前期漲幅巨大，從過去一年的估值分位點看，煤炭行業(yè)的估值仍然處于相對或許正是因為以上幾個原因，本輪反彈剛開始時，煤炭板塊的表現(xiàn)相對較為低迷。7圖：全視角雷達：煤炭行業(yè)資料來源：市場研究部，WIND但在5月10日附近，煤炭的估值優(yōu)勢出現(xiàn)了明顯的跳躍式變化（主要是因為煤炭一季度業(yè)1終于進入了外環(huán)舒適區(qū)，再加上煤炭一直以來是市場的強勢板塊具有相當(dāng)強的市場號召力，因此后面上漲的速度非?？臁D：全視角雷達：煤炭行業(yè)資料來源：市場研究部，WIND8汽車行業(yè)汽車行業(yè)在本輪反彈之中表現(xiàn)十分不錯，因此簡要介紹一下如何用全視角雷達圖來看汽車行業(yè)的本輪反彈。截止至4月處于中間位臵（意味著市場對于汽車板塊的關(guān)注度并沒有下降）、不同頻率周期波動下的位臵優(yōu)勢也都處于外環(huán)舒適區(qū)，而且該周的盈利預(yù)測增速優(yōu)勢出現(xiàn)了相對明顯的提升。也就是說，一直處于相對低位或者說超跌的狀態(tài)，疊加優(yōu)秀的一季報業(yè)績以及未來一年盈利增速的相對優(yōu)勢明顯提升，使得本輪汽車板塊的表現(xiàn)十分不錯。圖：全視角雷達：汽車行業(yè)資料來源：市場研究部，WIND國防軍工行業(yè)國防軍工行業(yè)也是本輪反彈中關(guān)注較高的行業(yè)。從4月27日的全視角雷達圖看，無論是當(dāng)時的估值優(yōu)勢（軍工行業(yè)的一季報業(yè)績也相當(dāng)不錯），還是不同周期波動下的位臵優(yōu)勢以及擁擠度的角度看，都基本處于外環(huán)舒適狀態(tài)。甚至不太怎么參與軍工行業(yè)的北向資金也在當(dāng)時有明顯的買入行為，再加上軍工行業(yè)本身的趨勢強度相對不錯，“群眾基礎(chǔ)”較好，所以在本輪反彈的前幾天內(nèi)，軍工板塊的表現(xiàn)是相對最強的。到了5月甚至接近了內(nèi)環(huán)觀察區(qū)，但其他幾個頻率的周期波動位臵優(yōu)勢仍然相對較為安全。從擁擠度的角度看，反彈這一段時間內(nèi)，軍工行業(yè)板塊的擁擠度并未明顯提升，也就是并不擁擠，而相應(yīng)的估值優(yōu)勢還在，盈利預(yù)測增速和盈利預(yù)測變化優(yōu)勢竟然還在不斷提升，因此應(yīng)該軍工行業(yè)的本輪反彈整體還處于較為良性的狀態(tài)。9圖：全視角雷達：國防軍工行業(yè)資料來源：市場研究部，WIND圖：全視角雷達：國防軍工行業(yè)資料來源：市場研究部，WIND10房地產(chǎn)行業(yè)截止到4月這往往意味著該行業(yè)此時的性價比或許并不太高。圖：全視角雷達：房地產(chǎn)行業(yè)資料來源：市場研究部，WIND圖：全視角雷達：房地產(chǎn)行業(yè)資料來源：市場研究部，WIND從各指標(biāo)的具體狀態(tài)來看，截至至4月27日，此時房地產(chǎn)行業(yè)不論是擁擠度、估值優(yōu)勢、還是盈利預(yù)測優(yōu)勢等方面都處于內(nèi)環(huán)觀察區(qū)，屬于十分不利于反彈的狀態(tài)。而此時不同頻率的周期波動位臵優(yōu)勢指標(biāo)顯示，除了中頻周期的位臵優(yōu)勢進入了舒適區(qū)外，其他兩個維度都沒有充分調(diào)整到位。也就是說，當(dāng)時的房地產(chǎn)行業(yè)除了短期下跌速度有點快之外，其他的指標(biāo)都仍處于相對不利的狀態(tài)中，由此就很容易理解為什么房地產(chǎn)板塊在5月份的反彈過程中表現(xiàn)得如此疲弱了。一個相對較好的跡象是，5月20優(yōu)勢有進入外環(huán)舒適區(qū)的跡象，如果這一盈利預(yù)測的變化能夠再具體的行業(yè)基本面數(shù)據(jù)上逐步得到印證，而且對應(yīng)的中頻和低頻位臵優(yōu)勢進一步凸顯，或許或未來存在一定的機會。3.通過上述幾個案例的分析，大致可以了解如何基于全視角雷達圖來對單個行業(yè)的狀態(tài)以及狀態(tài)變化進行監(jiān)控，了解各個板塊上漲、下跌甚至是跑贏或跑輸市場的原因。雖然全視角雷達圖簡單明了，但是比較無法更全面的進行全行業(yè)的對比，所以我們將趨勢強度指標(biāo)、周期波動位臵優(yōu)勢指標(biāo)（對應(yīng)著周期溫以及賺錢效應(yīng)指標(biāo)這幾個個性化的因子整理成若干張表，方便在任一時間節(jié)點上對不同行業(yè)進行橫向比較。對應(yīng)的分析結(jié)果我們會在未來以周報的形式展現(xiàn)出來。結(jié)合單個行業(yè)的全視角雷達圖和全行業(yè)的