第六章 私募股權(quán)投資的展望 私募股權(quán)投資PE 教學(xué)課件

第六章私募股權(quán)投資的展望私募股權(quán)投資PE教學(xué)課件第六章私募股權(quán)投資的展望第一節(jié)國際私募股權(quán)投資的潮流和趨勢第二節(jié)中國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀和機(jī)會(huì)

第六章私募股權(quán)投資的展望第一節(jié)國際私募股權(quán)投資的潮流和趨第一節(jié)國際私募股權(quán)投資的潮流和趨勢一、國際私募股權(quán)投資的發(fā)展趨勢（一）隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)明顯：事實(shí)上，隨著2007年的次債危機(jī)不斷深化，全球的私募股權(quán)投資也受到很大影響，而且受到經(jīng)濟(jì)周期影響的趨勢越來越趨于明顯。（二）趨向寡頭壟斷（三）向新興市場地區(qū)滲透第一節(jié)國際私募股權(quán)投資的潮流和趨勢一、國際私募股權(quán)投資的發(fā)展二、國際私募股權(quán)投資對中國的影響（一）對中國企業(yè)的影響1.拓寬了融資渠道2.加快與國際結(jié)軌的步伐3.促進(jìn)了行業(yè)的整合二、國際私募股權(quán)投資對中國的影響（二）對本土私募股權(quán)投資的影響（1）標(biāo)桿的作用（2）合作與互補(bǔ)（3）壓制（二）對本土私募股權(quán)投資的影響第二節(jié)中國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀和機(jī)會(huì)一、我國私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀(一)私募股權(quán)投資市場日益活躍(二)傳統(tǒng)行業(yè)最受私募股權(quán)投資青睞(三)私募股權(quán)投資策略趨向多樣化(四)私募股權(quán)投資退出以IPO為主第二節(jié)中國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀和機(jī)會(huì)一、我國私募股權(quán)投資的二、我國私募股權(quán)投資面臨的機(jī)遇隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)健增長，大量國外私募股權(quán)投資基金正迅速涌人我國。而我國多層次資本市場結(jié)構(gòu)的建立和相關(guān)法律體系的完善，更為我國私募股權(quán)投資的發(fā)展培育著越來越適宜其生長的土壤。二、我國私募股權(quán)投資面臨的機(jī)遇(一)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭日趨良好。普凱投資、德同資本等認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)保持高速發(fā)展，市場快速擴(kuò)張，正在成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長的最大引擎，具有較強(qiáng)的成長性和較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，尤其在金融危機(jī)下，中國經(jīng)濟(jì)仍能夠保持平穩(wěn)增長，同時(shí)越來越多的行業(yè)向外資私人資本部分全面開放，如零售業(yè)、金融業(yè)和電信業(yè)等，為私募股權(quán)投資發(fā)展提供了基礎(chǔ)動(dòng)力。(一)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭日趨良好。普凱投資、德同資本等認(rèn)為，中目前，我國正在大力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，迫切需要在附加值高的傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)，特別是低碳節(jié)能領(lǐng)域進(jìn)行投入，這都是私募股權(quán)投資的新機(jī)會(huì)。目前，我國正在大力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，迫切需要在附加值高的傳統(tǒng)(二)相關(guān)法律政策日趨完善。公司法、合伙企業(yè)法、信托法和《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《外國企業(yè)或者個(gè)人在中國境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》等一系列法律的修訂和管理辦法的出臺(tái)，已經(jīng)為我國私募股權(quán)投資的發(fā)展建立了良好的法律環(huán)境。各地政府也爭相出臺(tái)促進(jìn)私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠政策，打造境內(nèi)外私募基金投資洼地，吸引境內(nèi)外股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)刈院驮O(shè)立分支機(jī)構(gòu)。(二)相關(guān)法律政策日趨完善。公司法、合伙企業(yè)法、信托法和《創(chuàng)(三)中小企業(yè)融資難問題更為突出。我國中小企業(yè)數(shù)量眾多，它是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要支柱。但由于資本供給的趨向性以及中小企業(yè)自身存在的諸多缺陷，使得中小企業(yè)無論是在直接融資還是問接融資方面都存在很大的困難，已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。(三)中小企業(yè)融資難問題更為突出。我國中小企業(yè)數(shù)量眾多，它是與此同時(shí)，中小企業(yè)最近幾年有了很大的發(fā)展，并呈現(xiàn)出較好的成長性。在這種經(jīng)濟(jì)形勢下，中小企業(yè)紛紛尋找新的融資渠道，這給我國的私募股權(quán)投資帶來了很多的發(fā)展機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，中小企業(yè)最近幾年有了很大的發(fā)展，并呈現(xiàn)出較好的成長(四)創(chuàng)業(yè)板拓展新的退出渠道。私募股權(quán)投資的退出機(jī)制在整個(gè)私募股權(quán)投資運(yùn)作體系中占有十分重要的地位，從某種程度來說，退出機(jī)制決定私募股權(quán)投資運(yùn)作的成敗。通常情況下，在私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家，其退出機(jī)制一定是多元化的，因其可以選擇的退出渠道多樣而且更有效率，這對私募股權(quán)投資的發(fā)展起著關(guān)鍵的推動(dòng)作用。(四)創(chuàng)業(yè)板拓展新的退出渠道。私募股權(quán)投資的退出機(jī)制在整個(gè)私2009年10月，深交所創(chuàng)業(yè)板的正式推出，給私募股權(quán)投資的權(quán)益實(shí)現(xiàn)拓展了新的渠道，首批創(chuàng)業(yè)板上市的28家企業(yè)中有23家受到了私募股權(quán)投資的支持，而且在創(chuàng)業(yè)板前兩批上市企業(yè)的高市盈率帶動(dòng)下，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲得了較高的投資回報(bào)。這一事實(shí)一方面證明私募股權(quán)投資有助于推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，另一方面也表明隨著越來越多的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，必然會(huì)對我國的私募股權(quán)投資產(chǎn)生積極的影響，私募股權(quán)投資的市場將會(huì)不斷發(fā)展壯大。2009年10月，深交所創(chuàng)業(yè)板的正式推出，給私募股權(quán)投資的權(quán)(五)人民幣基金擴(kuò)大了行業(yè)規(guī)模。人民幣基金，即以人民幣計(jì)價(jià)的投資工具。2009年以來，人民幣基金的發(fā)展勢頭持續(xù)高漲，逐漸打破了我國私募股權(quán)投資市場以美元基金為主導(dǎo)的傳統(tǒng)格局，形成目前人民幣外幣投資勢均力敵、投資規(guī)模各占一半的局面。人民幣基金與繁瑣的海外架構(gòu)投資路線相比有許多優(yōu)勢。相對于美元投資，人民幣投資在某些情況下可簡化審批流程，有助于避免官僚障礙，加速投資流程，使得國外投資人獲得原來只有國內(nèi)基金才能享有的迅速行動(dòng)的優(yōu)勢；(五)人民幣基金擴(kuò)大了行業(yè)規(guī)模。人民幣基金，即以人民幣計(jì)價(jià)的另一方面，人民幣基金使得投資人可以更快地把海外投資轉(zhuǎn)化成人民幣。因此，人民幣基金的存在能拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)范圍與地理范圍，為全球性的投資機(jī)構(gòu)開辟投資中國公司的新道路，以使他們能更多地參與我國國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展以及接觸到更多的國內(nèi)投資者。人民幣基金的快速崛起，將會(huì)進(jìn)一步拓寬私募股權(quán)投資行業(yè)在我國的規(guī)模。使得投資機(jī)構(gòu)能更多地服務(wù)于國內(nèi)投資者。另一方面，人民幣基金使得投資人可以更快地把海外投資轉(zhuǎn)化成人民三、本土私募股權(quán)投資存在的問題1.投資者進(jìn)入存在諸多障礙。發(fā)達(dá)國家的私募股權(quán)市場是從富裕個(gè)人開始的，但發(fā)展至今，機(jī)構(gòu)投資者(特別是養(yǎng)老基金)已成為這個(gè)市場的主體。在中國目前的私募股權(quán)市場，盡管諸如社?；?、保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者從資產(chǎn)配置和提高收益的角度考慮希望介入這個(gè)市場，但均受到所屬領(lǐng)域監(jiān)管政策的限制，其進(jìn)入存在諸多障礙。三、本土私募股權(quán)投資存在的問題在個(gè)人投資者方面，由于私募股權(quán)投資的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征以及信息的高度不對稱，發(fā)達(dá)國家對個(gè)人投資者參與私募股權(quán)投資基金一般都有專門的法律規(guī)定，在中國，除了中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)頒布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》明確提出合格投資者概念外，其他的相關(guān)法律還屬空白。沒有對個(gè)人投資者的法律保護(hù)，相當(dāng)于把這些投資者拒之于市場門外。投資者進(jìn)入存在諸多障礙是中國目前私募股權(quán)市場不能快速發(fā)展壯大的重要原因。在個(gè)人投資者方面，由于私募股權(quán)投資的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征以及信2.私募股權(quán)投資的組織模式存在嚴(yán)重缺陷。一個(gè)成熟的私募股權(quán)市場一定是有中介機(jī)構(gòu)參與并以間接投資方式為主流投資方式的市場，有效的私募股權(quán)投資組織模式是私募股權(quán)市場健康運(yùn)轉(zhuǎn)的核心。近年來中國私募股權(quán)市場取得較大的發(fā)展，但在組織模式上存在不足，國外私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國的業(yè)務(wù)水平和投資業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的最重要的原因在于其先進(jìn)、合理的組織模式。2.私募股權(quán)投資的組織模式存在嚴(yán)重缺陷。一個(gè)成熟的私募股權(quán)就中國目前私募股權(quán)市場投資機(jī)構(gòu)的組織模式而言，幾乎全部都是公司制，以契約方式存在的投資機(jī)構(gòu)大多數(shù)是有“亂集資”之嫌因而不受法律保護(hù)的所謂私募基金，這與發(fā)達(dá)國家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以契約制和有限合伙制為主的狀況相去甚遠(yuǎn)。就中國目前私募股權(quán)市場投資機(jī)構(gòu)的組織模式而言，幾乎全部都是公由于信息的不對稱，存在著逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等機(jī)會(huì)主義行為，私募股權(quán)基金的組織治理結(jié)構(gòu)一直是現(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重點(diǎn)領(lǐng)域，比較一致的結(jié)論是：契約制和有限合伙制的私募股權(quán)基金治理結(jié)構(gòu)優(yōu)于公司制。相對于垂直型、較為剛性的公司制，由于獨(dú)特的破產(chǎn)隔離功能，信托契約制通過安排靈活、有效的激勵(lì)約束機(jī)制，以信托契約募集投資者的資金，并交給專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托投資，它不僅有利于監(jiān)督、有效保護(hù)投資者利益，還可保障專業(yè)人員投資管理的獨(dú)立性，也可減輕稅負(fù)，因此有利于降低代理成本。由于信息的不對稱，存在著逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等機(jī)會(huì)主義行為，私有限合伙制的治理結(jié)構(gòu)由于規(guī)定了報(bào)酬結(jié)構(gòu)、聲譽(yù)機(jī)制和直接限制條款等特殊治理機(jī)制，使得其具有明顯的結(jié)構(gòu)性效率，它能較好地適應(yīng)創(chuàng)業(yè)資本的供求變化和法律變化，有效地解決利益相關(guān)者的矛盾，這種適應(yīng)性效率也使得它成為主流的創(chuàng)業(yè)投資基金治理結(jié)構(gòu)。有限合伙制的治理結(jié)構(gòu)由于規(guī)定了報(bào)酬結(jié)構(gòu)、聲譽(yù)機(jī)制和直接限制條3.缺乏私募股權(quán)的交易市場，退出方式單一。2006年的股權(quán)分置改革解決了私募股權(quán)的推出問題，對中國私募股權(quán)市場的長遠(yuǎn)發(fā)展來說具有里程碑的意義。但總體講，中國私募股權(quán)的退出方式還顯單一，場外交易市場的發(fā)育明顯滯后，交投不活躍，導(dǎo)致千軍萬馬只能走IPO退出這根獨(dú)木橋。3.缺乏私募股權(quán)的交易市場，退出方式單一。2006年的股權(quán)分應(yīng)該說，公開上市是私募股權(quán)退出的最佳方式，但由于私募股權(quán)的投資期限十分漫長，如果僅有IPO一種退出方式，而沒有更多其他的有利于私募股權(quán)在IPO退出之前的交易市場存在，將不利于私募股權(quán)市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。應(yīng)該說，公開上市是私募股權(quán)退出的最佳方式，但由于私募股權(quán)的投4.相關(guān)的法律制度，特別是產(chǎn)權(quán)制度不配套。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，如果市場參與者的行為長期處在無法可依的狀態(tài)，這個(gè)市場即便有再大的吸引力，也不可能持續(xù)健康發(fā)展。前述幾方面的問題大都由相關(guān)的法律不配套、不適應(yīng)引起。4.相關(guān)的法律制度，特別是產(chǎn)權(quán)制度不配套。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)現(xiàn)行法律體系中不配套的地方主要包括：關(guān)于投資者進(jìn)入的相關(guān)法律安排(如全國社?；鸸芾?xiàng)l例、保險(xiǎn)法、企業(yè)年金管理辦法等法律中涉及資金運(yùn)用的有關(guān)規(guī)定)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的相關(guān)法律安排(如公司法、合伙制企業(yè)法、信托法等關(guān)于企業(yè)組織方式的有關(guān)規(guī)定)?，F(xiàn)行法律體系中不配套的地方主要包括：關(guān)于投資者進(jìn)入的相關(guān)法律四、進(jìn)一步發(fā)展我國PE市場的幾點(diǎn)思考1.加強(qiáng)私募股權(quán)投資的理論宣傳?？傮w而言，私募股權(quán)投資行業(yè)在我國還屬于幼稚型行業(yè)，有關(guān)私募股權(quán)投資的理論還需要進(jìn)行廣泛宣傳，進(jìn)行正確的輿論引導(dǎo)，以便各類投資主體選擇符合我國國情特點(diǎn)的發(fā)展道路。四、進(jìn)一步發(fā)展我國PE市場的幾點(diǎn)思考2.按照市場化原則規(guī)范發(fā)展私募股權(quán)投資基金。國家應(yīng)盡快出臺(tái)《股權(quán)投資基金管理辦法》，改變過去以個(gè)案特批成立具有濃厚行政性、地方色彩的基金模式，由審批制改為備案制，使得私募股權(quán)投資基金的融資、投資、管理、退出等環(huán)節(jié)都應(yīng)遵循市場化原則，有章可循。2.按照市場化原則規(guī)范發(fā)展私募股權(quán)投資基金。國家應(yīng)盡快出臺(tái)《3.進(jìn)一步完善稅收政策，積極引導(dǎo)各類資本參與私募股權(quán)投資。雖然國家已相繼出臺(tái)許多鼓勵(lì)私募股權(quán)投資的稅收政策，但還存在不少問題。近年來，隨著資本市場上股權(quán)分置改革后“大小非”減持的大幅增加，民間積累了巨大的私人資本。盡快完善私募股權(quán)投資領(lǐng)域的稅收政策，對于改變國有資本為主的格局，啟動(dòng)民間投資，防范私募股權(quán)基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)等都將起到巨大的促進(jìn)作用。3.進(jìn)一步完善稅收政策，積極引導(dǎo)各類資本參與私募股權(quán)投資。雖4.完善政府監(jiān)管體制第一，夯實(shí)法律基礎(chǔ)，完善監(jiān)管體系。應(yīng)建立健全相關(guān)法律法規(guī)，并作為預(yù)防PE腐敗、規(guī)范PE行業(yè)行為的底線，排除不法機(jī)構(gòu)和不良PE投資隱患，通過法律監(jiān)管增強(qiáng)PE行業(yè)穩(wěn)定性。同時(shí)，在資金募集環(huán)節(jié)以法律法規(guī)約束或政府機(jī)構(gòu)干預(yù)的方式加強(qiáng)第三方監(jiān)管，以預(yù)防不能識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的投資者盲目卷入PE投資領(lǐng)域。4.完善政府監(jiān)管體制第二，加強(qiáng)政府引導(dǎo)，加大政策鼓勵(lì)，并把握好干預(yù)程度。政府引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)社會(huì)資本投入到創(chuàng)新能力強(qiáng)、有潛力、管理優(yōu)秀的中小企業(yè)中去，支持中小企業(yè)發(fā)展，完善PE投資市場增值鏈條，避免短期行為過于突出。除了政府引導(dǎo)基金，現(xiàn)階段可以考慮對放棄一部分短期利潤而投入到成熟期以前的中小企業(yè)中的PE給予一定的政策鼓勵(lì)或補(bǔ)償以示激勵(lì)。第二，加強(qiáng)政府引導(dǎo)，加大政策鼓勵(lì)，并把握好干預(yù)程度。政府引導(dǎo)值得一提的是，發(fā)展的問題只能通過發(fā)展來解決，無論是股權(quán)投資環(huán)節(jié)過分集中于成熟待上市企業(yè)、增值服務(wù)環(huán)節(jié)薄弱，還是退出渠道單一的階段性問題，都是由我國PE市場發(fā)展不飽滿造成的。隨著PE增值鏈條上每一個(gè)環(huán)節(jié)上市場的逐漸飽滿，這些問題終會(huì)迎刃而解，但政府在發(fā)揮作用和行使職能的時(shí)候，需要把握好干預(yù)程度，不要“越位”和“缺位”。值得一提的是，發(fā)展的問題只能通過發(fā)展來解決，無論是股權(quán)投資環(huán)5.加強(qiáng)行業(yè)自律與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)第一，發(fā)揮PE行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，建立行業(yè)準(zhǔn)入及執(zhí)業(yè)規(guī)范。借鑒國際PE行業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，提高行業(yè)協(xié)會(huì)的約束力和公信度，促其真正意義上對PE行業(yè)發(fā)展起到引領(lǐng)、鼓勵(lì)、交流、推動(dòng)、呼吁的作用。同時(shí)，行業(yè)協(xié)會(huì)還要注重PE行業(yè)基礎(chǔ)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性建設(shè)，增加PE行業(yè)從業(yè)穩(wěn)定因素。5.加強(qiáng)行業(yè)自律與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)第二，搭建PE行業(yè)信息互通平臺(tái)，推進(jìn)多渠道退出進(jìn)程。搭建PE行業(yè)信息互通平臺(tái)，是現(xiàn)階段完善我國PE市場、提高PE發(fā)展質(zhì)量的重要途徑。PE行業(yè)信息互通有助于行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)成員認(rèn)清行業(yè)形勢、共擔(dān)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、提供PE股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，有助于多渠道退出途徑順利發(fā)揮作用，并能夠促進(jìn)PE行業(yè)內(nèi)互相交流、互相監(jiān)督、互相促進(jìn)，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。第二，搭建PE行業(yè)信息互通平臺(tái)，推進(jìn)多渠道退出進(jìn)程。搭建PE6.加快解決人才結(jié)構(gòu)性短缺問題我國PE專業(yè)化人才結(jié)構(gòu)性短缺問題可以通過行業(yè)專職人才培養(yǎng)的途徑來解決，建立健全專門的行業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制是解決結(jié)構(gòu)性短缺的有效對策，微觀PE機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對人才選、用、育、留的重視。專業(yè)化人才培養(yǎng)有助于解決我國現(xiàn)階段股權(quán)投資環(huán)節(jié)單一和增值服務(wù)環(huán)節(jié)薄弱的問題，加速我國PE行業(yè)專業(yè)化進(jìn)程，促進(jìn)我國PE市場不斷完善。6.加快解決人才結(jié)構(gòu)性短缺問題邵秉仁：私募股權(quán)基金市場即將大洗牌2010中國PE野蠻生長邵秉仁(中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)會(huì)長)：隨著對股權(quán)投資認(rèn)識(shí)的深化，應(yīng)該說在全國，中國股權(quán)投資基金快速發(fā)展的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來?；仡櫲ツ暌荒?，我認(rèn)為可謂是全民PE熱,甚至有些近于瘋狂狀態(tài)。人民幣基金募集風(fēng)光占盡，各地方整整紛紛出臺(tái)新的政策，股權(quán)投資環(huán)境優(yōu)化，創(chuàng)業(yè)板一周年的時(shí)候，134家企業(yè)登陸。各地都在加速建立健全場外交易市場，從投資和退出兩個(gè)方面看，中國股權(quán)投資基金2010年都是一個(gè)大的豐收年。邵秉仁：私募股權(quán)基金市場即將大洗牌2010中國PE野蠻生長進(jìn)入今年以來，盡管目前從宏觀局勢上看，有許多不確定的因素，全球經(jīng)濟(jì)也是喜憂參半。但是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)整體應(yīng)該說已經(jīng)進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)階段。日本遭受地震以后，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)后退，美國持續(xù)推進(jìn)量化寬松的貨幣政策，元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題都懸而不決，包括中東、北非政局緊張，這些因素都使經(jīng)濟(jì)發(fā)展喜憂參半。進(jìn)入今年以來，盡管目前從宏觀局勢上看，有許多不確定的因素，全在這樣一個(gè)形勢下，中國的股權(quán)投資仍然保持一種火熱的態(tài)勢。一季度GDP增長9.7%，仍然保持了較快增長的勢頭。特別是今年兩會(huì)上政府工作報(bào)告提出要提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券產(chǎn)業(yè)基金的作用，更好的滿足投融資需要。這樣的信號(hào)就促使股權(quán)投資的發(fā)展迎來更為寬松和明確的信號(hào)。上交所規(guī)劃未來五年內(nèi)要新增上市公司50家，深交所擬每年擴(kuò)容350家。這些應(yīng)該都為私募基金的發(fā)展提供了一個(gè)非常好的信息。在這樣一個(gè)形勢下，中國的股權(quán)投資仍然保持一種火熱的態(tài)勢。一季從一季度看，中國私募股權(quán)投資基金熱情仍然不減。共有54支投資中國大陸地區(qū)的基金完成募集，募集總額是122.82億美金，其中人民幣基金占了絕對的主導(dǎo)地位，從投資角度看，一季度共完成投資交易307起，其中披露金額投資交易總量近40億美金。從退出看，一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上百筆的IPO退出，投資集中的行業(yè)主要包括機(jī)械制造、電子及光電設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、醫(yī)療及清潔技術(shù)等等。從一季度看，中國私募股權(quán)投資基金熱情仍然不減。共有54支投資基金投資過于急功近利我們看到這樣火熱發(fā)展的同時(shí)，必須提醒大家還存在很多隱患。第一個(gè)問題，目前普遍股權(quán)投資存在短期暴富急功近利的現(xiàn)象。應(yīng)該說股權(quán)投資發(fā)展的主要目的就是投入到實(shí)業(yè)當(dāng)中去，投入到中小企業(yè)當(dāng)中去。但是這個(gè)方面股權(quán)投資的作用并不明顯。從去年看，股權(quán)投資僅僅占中小企業(yè)融資的1.35%，幾乎沒有起到多少推動(dòng)作用。現(xiàn)在480多萬戶中小企業(yè)幾乎都面臨著不同程度的融資難問題，融資舉步維艱?；鹜顿Y過于急功近利另外一方面，我們的股權(quán)投資基金，大部分只關(guān)注直接利潤在3000萬以上的人民幣或者是有上市意圖的公司，圍搶擬上市公司項(xiàng)目。當(dāng)然擬上市階段的投資項(xiàng)目，以及風(fēng)險(xiǎn)都比較低，回報(bào)也比較快，受到吹捧也是應(yīng)該的。但是這些企業(yè)資源，畢竟有限。特別是在目前股票市場長期低迷的情況下，這種資源很有限，上市的數(shù)量也不會(huì)太多。另外一方面，我們的股權(quán)投資基金，大部分只關(guān)注直接利潤在300所有的股權(quán)投資基金都擠在一起搶這個(gè)單子，勢必會(huì)推高被投企業(yè)者的心理預(yù)期，這種短期大多數(shù)是單純的財(cái)務(wù)投資，反正選誰都一樣，誰出價(jià)高就選誰。基金盲目扎堆，對這些上市的項(xiàng)目，不可避免的推高項(xiàng)目的估值和價(jià)值，造成泡沫的急劇和蔓延，無序的競爭大大增加了股權(quán)投資基金行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在投資方向上，今年1到5月份，股權(quán)投資基金20%都投入到互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)中了。所有的股權(quán)投資基金都擠在一起搶這個(gè)單子，勢必會(huì)推高被投企業(yè)者我不是反對互聯(lián)網(wǎng)投資，問題是網(wǎng)絡(luò)它是依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，如果我們的股權(quán)投資這么大的比重全投到互聯(lián)網(wǎng)上，會(huì)造成虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的成分逐漸加大，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整毫無益處。當(dāng)然發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)，對于整個(gè)社會(huì)效益的提高，對于拓寬信息渠道，推動(dòng)社會(huì)民主等等這些方面，有它積極的作用。但是，老實(shí)講也帶來許多危害社會(huì)穩(wěn)定的負(fù)面影響。這一點(diǎn)必須要看到。我不是反對互聯(lián)網(wǎng)投資，問題是網(wǎng)絡(luò)它是依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，如果我現(xiàn)在利用手機(jī)進(jìn)行詐騙、非法集資、公布虛假信息，甚至造謠生事，層出不窮。我們協(xié)會(huì)這些工作人員經(jīng)常接到手機(jī)信息，就是要求拿錢，打著私募基金的旗號(hào)，承諾給固定的回報(bào)，投入5萬，年底返你100萬，基本上都是打著私募基金的旗號(hào)，都是利用互聯(lián)網(wǎng)干這個(gè)事?，F(xiàn)在人人都有一個(gè)微博，有多少是用于工作的，我看有80%都是用不著的，江蘇那個(gè)衛(wèi)生局長跟情人調(diào)情發(fā)微博，我們從投資的角度，千萬別助長這種社會(huì)的浮躁?，F(xiàn)在利用手機(jī)進(jìn)行詐騙、非法集資、公布虛假信息，甚至造謠生事，國際上規(guī)范的股權(quán)投資基金，通常是對被投企業(yè)提供增值服務(wù)，其中包括改進(jìn)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，幫助企業(yè)遴選合適的管理團(tuán)隊(duì)。這樣才能為企業(yè)的長期成長提供扶持和幫助，從而為股東、員工和社會(huì)創(chuàng)造真正的價(jià)值。國際上規(guī)范的股權(quán)投資基金，通常是對被投企業(yè)提供增值服務(wù)，其中因此，我們呼吁國內(nèi)的股權(quán)投資基金，應(yīng)該有放長線釣大魚的眼光，更多為有發(fā)展前途創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供融資，為中國中小企業(yè)提供更多的現(xiàn)代經(jīng)營管理理念，真正使我們的企業(yè)素質(zhì)得到有效的提高。比如說現(xiàn)在實(shí)行投貸聯(lián)動(dòng)，通過股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)的企業(yè)調(diào)研評估和行業(yè)分析，在股權(quán)投資基礎(chǔ)上，以債權(quán)形式為中小企業(yè)提供融資支持，形成了股權(quán)投資和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)融資模式。這種方式，我認(rèn)為應(yīng)該鼓勵(lì)。因此，我們呼吁國內(nèi)的股權(quán)投資基金，應(yīng)該有放長線釣大魚的眼光，投行過度包裝，漠視規(guī)則股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為了追求短期回報(bào)，投資銀行為了獲取高額的利潤，很多企業(yè)在本身運(yùn)營能力和財(cái)務(wù)狀況并沒有達(dá)到公開市場進(jìn)行融資能力的時(shí)候，就被包裝成概念在境內(nèi)、境外上市。這些問題都反映了行業(yè)高速發(fā)展過程中從業(yè)者的浮躁心態(tài)。最近中國概念股在美國大規(guī)模擴(kuò)大，引發(fā)的熱議，以及多家上市公司的財(cái)務(wù)披露視頻，大大損害了中國實(shí)業(yè)界在國際資本市場的形象和長期融資能力。投行過度包裝，漠視規(guī)則而A股市場長期低迷，這當(dāng)然有許多宏觀政策方面的原因，但是與我們對上市公司進(jìn)行過度粉飾性包裝以及信息造假方面也不無關(guān)系。所以我們呼吁股權(quán)投資行業(yè)要重視被投企業(yè)的誠信形象和社會(huì)責(zé)任，特別是上市公司要遵循上市公司治理原則，確保財(cái)務(wù)報(bào)告和披露信息的真實(shí)準(zhǔn)確性。而A股市場長期低迷，這當(dāng)然有許多宏觀政策方面的原因，但是與我PE行業(yè)大浪淘沙，勢在必行現(xiàn)在整體狀況缺少合格的投資者，從業(yè)人員水平良莠不齊，大浪淘沙，勢在必行。募集熱情高漲的背后，隱憂顯著。健康LP和GP的合作關(guān)系，是對資金進(jìn)行有效管理的基本基礎(chǔ)。LP的構(gòu)成相對分散和復(fù)雜，一些LP和GP對契約的理解和遵從極不規(guī)范，往往是簡單的資金承諾就可以推出一股股權(quán)投資基金，導(dǎo)致股權(quán)投資基金遍布開花，以及渾水摸魚和全民PE熱?，F(xiàn)在這個(gè)問題必須要高度重視，要凈化市場。PE行業(yè)大浪淘沙，勢在必行到底什么是PE？它的運(yùn)營理念和運(yùn)營規(guī)則是什么樣的？政府目前沒有一個(gè)法規(guī)性的東西，這些基礎(chǔ)性工作還沒有做好，隨著全面PE熱的出現(xiàn)，這些問題難以回避了。隨著國內(nèi)環(huán)境政策的優(yōu)化，各級政府部門和國民認(rèn)知的增加，各路投資機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，從券商直投到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開閘，銀行暗流涌動(dòng)，企業(yè)家和民間資本投身私募，競爭格局勢必加劇，投資壓力隨之而來。到底什么是PE？它的運(yùn)營理念和運(yùn)營規(guī)則是什么樣的？政府目前沒從去年中國私募股權(quán)投資行業(yè)隊(duì)伍迅速壯大，但是目前整個(gè)從業(yè)人員水平參差不齊，加之外部監(jiān)管不完善，相關(guān)的規(guī)章制度規(guī)范仍然滯后，有一些急于分一杯羹的機(jī)構(gòu)，并沒有建立規(guī)范化的機(jī)制，也沒有形成完善的業(yè)務(wù)流程，表現(xiàn)為投資決策草率、風(fēng)險(xiǎn)控制不足等等這些問題。從這些情況看，看似風(fēng)光無限的私募股權(quán)基金行業(yè)，我預(yù)計(jì)今年兩年必將發(fā)生大浪淘沙的行業(yè)洗牌，將有一批品牌機(jī)構(gòu)脫穎而出，也將有很大一部分機(jī)構(gòu)由于經(jīng)營不善被淘汰出去。這也是符合市場優(yōu)勝劣汰的規(guī)律。從去年中國私募股權(quán)投資行業(yè)隊(duì)伍迅速壯大，但是目前整個(gè)從業(yè)人員PE從業(yè)人員既要懂資本、懂金融，更要懂實(shí)業(yè)從協(xié)會(huì)角度，希望我們股權(quán)投資基金怎么做？我再談一些看法。第一，希望股權(quán)投資基金能夠拓寬直接融資渠道，解決中小企業(yè)融資難問題貢獻(xiàn)我們的力量，發(fā)揮我們的作用。大家知道金融危機(jī)以后，中央政府實(shí)行積極地財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，那么政府投入4萬億，加上引導(dǎo)銀行又投入將近10萬億，加上地方政府的大量舉債，總之20多萬億投下去以后，主要投在了基礎(chǔ)設(shè)施上和城市改造上。對產(chǎn)業(yè)實(shí)際的投資比例并不大。因而，對產(chǎn)業(yè)改善結(jié)構(gòu)的拉動(dòng)作用不明顯。反而變相的推高了物價(jià)上漲，連續(xù)幾個(gè)月CPI都是5%以上。PE從業(yè)人員既要懂資本、懂金融，更要懂實(shí)業(yè)雖然去年新36條和兼并重組等等意見都鼓勵(lì)民營企業(yè)進(jìn)入壟斷行業(yè)，但是實(shí)際操作起來相當(dāng)困難。國有企業(yè)的壟斷地位不僅沒有打破，反而越來越強(qiáng)。中小企業(yè)生存空間逐漸在縮小，融資難的問題在繼續(xù)惡化。這樣長期下去，對促進(jìn)就業(yè)以及改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都極為不利。雖然去年新36條和兼并重組等等意見都鼓勵(lì)民營企業(yè)進(jìn)入壟斷行業(yè)對此，從整個(gè)看，一個(gè)方面當(dāng)然需要打破壟斷，進(jìn)一步促進(jìn)國有企業(yè)改革。另外一個(gè)方面，要真正落實(shí)各種市場經(jīng)濟(jì)成分平等地位這樣一個(gè)基本經(jīng)濟(jì)制度的要求。這是從大的方面。從投資來講，我們希望股權(quán)應(yīng)該更多的投入實(shí)業(yè)，投向中小企業(yè)，在這個(gè)方面希望股權(quán)投資基金能夠發(fā)揮更大的作用。對此，從整個(gè)看，一個(gè)方面當(dāng)然需要打破壟斷，進(jìn)一步促進(jìn)國有企業(yè)第二點(diǎn)，希望股權(quán)投資基金能夠在改善經(jīng)濟(jì)質(zhì)量方面發(fā)揮作用。應(yīng)該說金融危機(jī)前，科學(xué)發(fā)展觀的提出，對于全國的認(rèn)識(shí)統(tǒng)一起到了很好的作用。從黨內(nèi)到全國，到處都學(xué)習(xí)科學(xué)發(fā)展觀，到處都辦各種班，認(rèn)識(shí)在逐漸統(tǒng)一。金融危機(jī)以來，由于實(shí)行積極地財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，整個(gè)科學(xué)發(fā)展的概念被拋在一邊?，F(xiàn)在地方發(fā)展經(jīng)濟(jì)這種沖動(dòng)是異常的活躍。甚至到了不計(jì)任何后果的瘋狂地步。第二點(diǎn)，希望股權(quán)投資基金能夠在改善經(jīng)濟(jì)質(zhì)量方面發(fā)揮作用。應(yīng)該很多問題，我們股權(quán)投資基金解決不了，但是至少我們把股權(quán)投資基金的作用發(fā)揮好，多投入到實(shí)業(yè)當(dāng)中去，對經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的改善，起到我們應(yīng)該有的一點(diǎn)作用，而不是跟著去推波助瀾，蜂擁而上，去制造虛假繁榮和泡沫。很多問題，我們股權(quán)投資基金解決不了，但是至少我們把股權(quán)投資基第三個(gè)建議，希望我們的股權(quán)投資更多的投向新興的國家鼓勵(lì)的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)當(dāng)中去，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理。要充分發(fā)揮好股權(quán)投資在風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的引領(lǐng)作用，選好、選準(zhǔn)項(xiàng)目，并長期關(guān)注，重點(diǎn)投放在關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用上，切忌急功近利，助長盲目操作概念。第三個(gè)建議，希望我們的股權(quán)投資更多的投向新興的國家鼓勵(lì)的戰(zhàn)略以新能源為例，這是國家鼓勵(lì)的新興產(chǎn)業(yè)。但是如何發(fā)展？必須清醒。現(xiàn)在風(fēng)電也好，太陽能也好，關(guān)鍵技術(shù)并沒有解決，太陽能的能耗問題、儲(chǔ)能問題沒有解決，風(fēng)電的設(shè)備、質(zhì)量問題也沒有完全解決，不要炒作概念，盲目投資，結(jié)果造成極大的浪費(fèi)。我們原來預(yù)測到2020年，盡管按照現(xiàn)在的規(guī)劃，全部實(shí)現(xiàn)，充其量整個(gè)新能源占整個(gè)能源結(jié)構(gòu)中的比重不會(huì)超過5%，解決不了能源結(jié)構(gòu)問題。以新能源為例，這是國家鼓勵(lì)的新興產(chǎn)業(yè)。但是如何發(fā)展？必須清醒所以我們在投資過程中，一定要清醒，要多懂一些實(shí)業(yè)，我為什么講PE的人既要懂資本、懂金融，更要懂實(shí)業(yè)，你得了解這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一些基本知識(shí)，懂得它的一些基本概念，這樣在投資選擇過程中才不會(huì)盲目。因?yàn)槟銈児芾淼腻X都是投資人的錢，在選擇項(xiàng)目上我主張慎重，多投到實(shí)業(yè)中，看起來回報(bào)不是很高，但是有把握的項(xiàng)目，也不要跟風(fēng)搞那些新概念。所以我們在投資過程中，一定要清醒，要多懂一些實(shí)業(yè)，我為什么講新概念只能助長那些虛假泡沫，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善并沒有任何好處。但是不管怎么樣，由于私募基金的自我約束，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要大于國有企業(yè)，所以在促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的產(chǎn)業(yè)升級方面，仍然可以發(fā)揮許多重要的作用。新概念只能助長那些虛假泡沫，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善并沒有任何好處。第六章私募股權(quán)投資的展望私募股權(quán)投資PE教學(xué)課件第六章私募股權(quán)投資的展望第一節(jié)國際私募股權(quán)投資的潮流和趨勢第二節(jié)中國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀和機(jī)會(huì)

第六章私募股權(quán)投資的展望第一節(jié)國際私募股權(quán)投資的潮流和趨第一節(jié)國際私募股權(quán)投資的潮流和趨勢一、國際私募股權(quán)投資的發(fā)展趨勢（一）隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)明顯：事實(shí)上，隨著2007年的次債危機(jī)不斷深化，全球的私募股權(quán)投資也受到很大影響，而且受到經(jīng)濟(jì)周期影響的趨勢越來越趨于明顯。（二）趨向寡頭壟斷（三）向新興市場地區(qū)滲透第一節(jié)國際私募股權(quán)投資的潮流和趨勢一、國際私募股權(quán)投資的發(fā)展二、國際私募股權(quán)投資對中國的影響（一）對中國企業(yè)的影響1.拓寬了融資渠道2.加快與國際結(jié)軌的步伐3.促進(jìn)了行業(yè)的整合二、國際私募股權(quán)投資對中國的影響（二）對本土私募股權(quán)投資的影響（1）標(biāo)桿的作用（2）合作與互補(bǔ)（3）壓制（二）對本土私募股權(quán)投資的影響第二節(jié)中國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀和機(jī)會(huì)一、我國私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀(一)私募股權(quán)投資市場日益活躍(二)傳統(tǒng)行業(yè)最受私募股權(quán)投資青睞(三)私募股權(quán)投資策略趨向多樣化(四)私募股權(quán)投資退出以IPO為主第二節(jié)中國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀和機(jī)會(huì)一、我國私募股權(quán)投資的二、我國私募股權(quán)投資面臨的機(jī)遇隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)健增長，大量國外私募股權(quán)投資基金正迅速涌人我國。而我國多層次資本市場結(jié)構(gòu)的建立和相關(guān)法律體系的完善，更為我國私募股權(quán)投資的發(fā)展培育著越來越適宜其生長的土壤。二、我國私募股權(quán)投資面臨的機(jī)遇(一)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭日趨良好。普凱投資、德同資本等認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)保持高速發(fā)展，市場快速擴(kuò)張，正在成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長的最大引擎，具有較強(qiáng)的成長性和較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，尤其在金融危機(jī)下，中國經(jīng)濟(jì)仍能夠保持平穩(wěn)增長，同時(shí)越來越多的行業(yè)向外資私人資本部分全面開放，如零售業(yè)、金融業(yè)和電信業(yè)等，為私募股權(quán)投資發(fā)展提供了基礎(chǔ)動(dòng)力。(一)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭日趨良好。普凱投資、德同資本等認(rèn)為，中目前，我國正在大力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，迫切需要在附加值高的傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)，特別是低碳節(jié)能領(lǐng)域進(jìn)行投入，這都是私募股權(quán)投資的新機(jī)會(huì)。目前，我國正在大力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，迫切需要在附加值高的傳統(tǒng)(二)相關(guān)法律政策日趨完善。公司法、合伙企業(yè)法、信托法和《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《外國企業(yè)或者個(gè)人在中國境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》等一系列法律的修訂和管理辦法的出臺(tái)，已經(jīng)為我國私募股權(quán)投資的發(fā)展建立了良好的法律環(huán)境。各地政府也爭相出臺(tái)促進(jìn)私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠政策，打造境內(nèi)外私募基金投資洼地，吸引境內(nèi)外股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)刈院驮O(shè)立分支機(jī)構(gòu)。(二)相關(guān)法律政策日趨完善。公司法、合伙企業(yè)法、信托法和《創(chuàng)(三)中小企業(yè)融資難問題更為突出。我國中小企業(yè)數(shù)量眾多，它是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要支柱。但由于資本供給的趨向性以及中小企業(yè)自身存在的諸多缺陷，使得中小企業(yè)無論是在直接融資還是問接融資方面都存在很大的困難，已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。(三)中小企業(yè)融資難問題更為突出。我國中小企業(yè)數(shù)量眾多，它是與此同時(shí)，中小企業(yè)最近幾年有了很大的發(fā)展，并呈現(xiàn)出較好的成長性。在這種經(jīng)濟(jì)形勢下，中小企業(yè)紛紛尋找新的融資渠道，這給我國的私募股權(quán)投資帶來了很多的發(fā)展機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，中小企業(yè)最近幾年有了很大的發(fā)展，并呈現(xiàn)出較好的成長(四)創(chuàng)業(yè)板拓展新的退出渠道。私募股權(quán)投資的退出機(jī)制在整個(gè)私募股權(quán)投資運(yùn)作體系中占有十分重要的地位，從某種程度來說，退出機(jī)制決定私募股權(quán)投資運(yùn)作的成敗。通常情況下，在私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家，其退出機(jī)制一定是多元化的，因其可以選擇的退出渠道多樣而且更有效率，這對私募股權(quán)投資的發(fā)展起著關(guān)鍵的推動(dòng)作用。(四)創(chuàng)業(yè)板拓展新的退出渠道。私募股權(quán)投資的退出機(jī)制在整個(gè)私2009年10月，深交所創(chuàng)業(yè)板的正式推出，給私募股權(quán)投資的權(quán)益實(shí)現(xiàn)拓展了新的渠道，首批創(chuàng)業(yè)板上市的28家企業(yè)中有23家受到了私募股權(quán)投資的支持，而且在創(chuàng)業(yè)板前兩批上市企業(yè)的高市盈率帶動(dòng)下，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲得了較高的投資回報(bào)。這一事實(shí)一方面證明私募股權(quán)投資有助于推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，另一方面也表明隨著越來越多的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，必然會(huì)對我國的私募股權(quán)投資產(chǎn)生積極的影響，私募股權(quán)投資的市場將會(huì)不斷發(fā)展壯大。2009年10月，深交所創(chuàng)業(yè)板的正式推出，給私募股權(quán)投資的權(quán)(五)人民幣基金擴(kuò)大了行業(yè)規(guī)模。人民幣基金，即以人民幣計(jì)價(jià)的投資工具。2009年以來，人民幣基金的發(fā)展勢頭持續(xù)高漲，逐漸打破了我國私募股權(quán)投資市場以美元基金為主導(dǎo)的傳統(tǒng)格局，形成目前人民幣外幣投資勢均力敵、投資規(guī)模各占一半的局面。人民幣基金與繁瑣的海外架構(gòu)投資路線相比有許多優(yōu)勢。相對于美元投資，人民幣投資在某些情況下可簡化審批流程，有助于避免官僚障礙，加速投資流程，使得國外投資人獲得原來只有國內(nèi)基金才能享有的迅速行動(dòng)的優(yōu)勢；(五)人民幣基金擴(kuò)大了行業(yè)規(guī)模。人民幣基金，即以人民幣計(jì)價(jià)的另一方面，人民幣基金使得投資人可以更快地把海外投資轉(zhuǎn)化成人民幣。因此，人民幣基金的存在能拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)范圍與地理范圍，為全球性的投資機(jī)構(gòu)開辟投資中國公司的新道路，以使他們能更多地參與我國國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展以及接觸到更多的國內(nèi)投資者。人民幣基金的快速崛起，將會(huì)進(jìn)一步拓寬私募股權(quán)投資行業(yè)在我國的規(guī)模。使得投資機(jī)構(gòu)能更多地服務(wù)于國內(nèi)投資者。另一方面，人民幣基金使得投資人可以更快地把海外投資轉(zhuǎn)化成人民三、本土私募股權(quán)投資存在的問題1.投資者進(jìn)入存在諸多障礙。發(fā)達(dá)國家的私募股權(quán)市場是從富裕個(gè)人開始的，但發(fā)展至今，機(jī)構(gòu)投資者(特別是養(yǎng)老基金)已成為這個(gè)市場的主體。在中國目前的私募股權(quán)市場，盡管諸如社保基金、保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者從資產(chǎn)配置和提高收益的角度考慮希望介入這個(gè)市場，但均受到所屬領(lǐng)域監(jiān)管政策的限制，其進(jìn)入存在諸多障礙。三、本土私募股權(quán)投資存在的問題在個(gè)人投資者方面，由于私募股權(quán)投資的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征以及信息的高度不對稱，發(fā)達(dá)國家對個(gè)人投資者參與私募股權(quán)投資基金一般都有專門的法律規(guī)定，在中國，除了中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)頒布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》明確提出合格投資者概念外，其他的相關(guān)法律還屬空白。沒有對個(gè)人投資者的法律保護(hù)，相當(dāng)于把這些投資者拒之于市場門外。投資者進(jìn)入存在諸多障礙是中國目前私募股權(quán)市場不能快速發(fā)展壯大的重要原因。在個(gè)人投資者方面，由于私募股權(quán)投資的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征以及信2.私募股權(quán)投資的組織模式存在嚴(yán)重缺陷。一個(gè)成熟的私募股權(quán)市場一定是有中介機(jī)構(gòu)參與并以間接投資方式為主流投資方式的市場，有效的私募股權(quán)投資組織模式是私募股權(quán)市場健康運(yùn)轉(zhuǎn)的核心。近年來中國私募股權(quán)市場取得較大的發(fā)展，但在組織模式上存在不足，國外私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國的業(yè)務(wù)水平和投資業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的最重要的原因在于其先進(jìn)、合理的組織模式。2.私募股權(quán)投資的組織模式存在嚴(yán)重缺陷。一個(gè)成熟的私募股權(quán)就中國目前私募股權(quán)市場投資機(jī)構(gòu)的組織模式而言，幾乎全部都是公司制，以契約方式存在的投資機(jī)構(gòu)大多數(shù)是有“亂集資”之嫌因而不受法律保護(hù)的所謂私募基金，這與發(fā)達(dá)國家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以契約制和有限合伙制為主的狀況相去甚遠(yuǎn)。就中國目前私募股權(quán)市場投資機(jī)構(gòu)的組織模式而言，幾乎全部都是公由于信息的不對稱，存在著逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等機(jī)會(huì)主義行為，私募股權(quán)基金的組織治理結(jié)構(gòu)一直是現(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重點(diǎn)領(lǐng)域，比較一致的結(jié)論是：契約制和有限合伙制的私募股權(quán)基金治理結(jié)構(gòu)優(yōu)于公司制。相對于垂直型、較為剛性的公司制，由于獨(dú)特的破產(chǎn)隔離功能，信托契約制通過安排靈活、有效的激勵(lì)約束機(jī)制，以信托契約募集投資者的資金，并交給專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托投資，它不僅有利于監(jiān)督、有效保護(hù)投資者利益，還可保障專業(yè)人員投資管理的獨(dú)立性，也可減輕稅負(fù)，因此有利于降低代理成本。由于信息的不對稱，存在著逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等機(jī)會(huì)主義行為，私有限合伙制的治理結(jié)構(gòu)由于規(guī)定了報(bào)酬結(jié)構(gòu)、聲譽(yù)機(jī)制和直接限制條款等特殊治理機(jī)制，使得其具有明顯的結(jié)構(gòu)性效率，它能較好地適應(yīng)創(chuàng)業(yè)資本的供求變化和法律變化，有效地解決利益相關(guān)者的矛盾，這種適應(yīng)性效率也使得它成為主流的創(chuàng)業(yè)投資基金治理結(jié)構(gòu)。有限合伙制的治理結(jié)構(gòu)由于規(guī)定了報(bào)酬結(jié)構(gòu)、聲譽(yù)機(jī)制和直接限制條3.缺乏私募股權(quán)的交易市場，退出方式單一。2006年的股權(quán)分置改革解決了私募股權(quán)的推出問題，對中國私募股權(quán)市場的長遠(yuǎn)發(fā)展來說具有里程碑的意義。但總體講，中國私募股權(quán)的退出方式還顯單一，場外交易市場的發(fā)育明顯滯后，交投不活躍，導(dǎo)致千軍萬馬只能走IPO退出這根獨(dú)木橋。3.缺乏私募股權(quán)的交易市場，退出方式單一。2006年的股權(quán)分應(yīng)該說，公開上市是私募股權(quán)退出的最佳方式，但由于私募股權(quán)的投資期限十分漫長，如果僅有IPO一種退出方式，而沒有更多其他的有利于私募股權(quán)在IPO退出之前的交易市場存在，將不利于私募股權(quán)市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。應(yīng)該說，公開上市是私募股權(quán)退出的最佳方式，但由于私募股權(quán)的投4.相關(guān)的法律制度，特別是產(chǎn)權(quán)制度不配套。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，如果市場參與者的行為長期處在無法可依的狀態(tài)，這個(gè)市場即便有再大的吸引力，也不可能持續(xù)健康發(fā)展。前述幾方面的問題大都由相關(guān)的法律不配套、不適應(yīng)引起。4.相關(guān)的法律制度，特別是產(chǎn)權(quán)制度不配套。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)現(xiàn)行法律體系中不配套的地方主要包括：關(guān)于投資者進(jìn)入的相關(guān)法律安排(如全國社保基金管理?xiàng)l例、保險(xiǎn)法、企業(yè)年金管理辦法等法律中涉及資金運(yùn)用的有關(guān)規(guī)定)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的相關(guān)法律安排(如公司法、合伙制企業(yè)法、信托法等關(guān)于企業(yè)組織方式的有關(guān)規(guī)定)?，F(xiàn)行法律體系中不配套的地方主要包括：關(guān)于投資者進(jìn)入的相關(guān)法律四、進(jìn)一步發(fā)展我國PE市場的幾點(diǎn)思考1.加強(qiáng)私募股權(quán)投資的理論宣傳。總體而言，私募股權(quán)投資行業(yè)在我國還屬于幼稚型行業(yè)，有關(guān)私募股權(quán)投資的理論還需要進(jìn)行廣泛宣傳，進(jìn)行正確的輿論引導(dǎo)，以便各類投資主體選擇符合我國國情特點(diǎn)的發(fā)展道路。四、進(jìn)一步發(fā)展我國PE市場的幾點(diǎn)思考2.按照市場化原則規(guī)范發(fā)展私募股權(quán)投資基金。國家應(yīng)盡快出臺(tái)《股權(quán)投資基金管理辦法》，改變過去以個(gè)案特批成立具有濃厚行政性、地方色彩的基金模式，由審批制改為備案制，使得私募股權(quán)投資基金的融資、投資、管理、退出等環(huán)節(jié)都應(yīng)遵循市場化原則，有章可循。2.按照市場化原則規(guī)范發(fā)展私募股權(quán)投資基金。國家應(yīng)盡快出臺(tái)《3.進(jìn)一步完善稅收政策，積極引導(dǎo)各類資本參與私募股權(quán)投資。雖然國家已相繼出臺(tái)許多鼓勵(lì)私募股權(quán)投資的稅收政策，但還存在不少問題。近年來，隨著資本市場上股權(quán)分置改革后“大小非”減持的大幅增加，民間積累了巨大的私人資本。盡快完善私募股權(quán)投資領(lǐng)域的稅收政策，對于改變國有資本為主的格局，啟動(dòng)民間投資，防范私募股權(quán)基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)等都將起到巨大的促進(jìn)作用。3.進(jìn)一步完善稅收政策，積極引導(dǎo)各類資本參與私募股權(quán)投資。雖4.完善政府監(jiān)管體制第一，夯實(shí)法律基礎(chǔ)，完善監(jiān)管體系。應(yīng)建立健全相關(guān)法律法規(guī)，并作為預(yù)防PE腐敗、規(guī)范PE行業(yè)行為的底線，排除不法機(jī)構(gòu)和不良PE投資隱患，通過法律監(jiān)管增強(qiáng)PE行業(yè)穩(wěn)定性。同時(shí)，在資金募集環(huán)節(jié)以法律法規(guī)約束或政府機(jī)構(gòu)干預(yù)的方式加強(qiáng)第三方監(jiān)管，以預(yù)防不能識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的投資者盲目卷入PE投資領(lǐng)域。4.完善政府監(jiān)管體制第二，加強(qiáng)政府引導(dǎo)，加大政策鼓勵(lì)，并把握好干預(yù)程度。政府引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)社會(huì)資本投入到創(chuàng)新能力強(qiáng)、有潛力、管理優(yōu)秀的中小企業(yè)中去，支持中小企業(yè)發(fā)展，完善PE投資市場增值鏈條，避免短期行為過于突出。除了政府引導(dǎo)基金，現(xiàn)階段可以考慮對放棄一部分短期利潤而投入到成熟期以前的中小企業(yè)中的PE給予一定的政策鼓勵(lì)或補(bǔ)償以示激勵(lì)。第二，加強(qiáng)政府引導(dǎo)，加大政策鼓勵(lì)，并把握好干預(yù)程度。政府引導(dǎo)值得一提的是，發(fā)展的問題只能通過發(fā)展來解決，無論是股權(quán)投資環(huán)節(jié)過分集中于成熟待上市企業(yè)、增值服務(wù)環(huán)節(jié)薄弱，還是退出渠道單一的階段性問題，都是由我國PE市場發(fā)展不飽滿造成的。隨著PE增值鏈條上每一個(gè)環(huán)節(jié)上市場的逐漸飽滿，這些問題終會(huì)迎刃而解，但政府在發(fā)揮作用和行使職能的時(shí)候，需要把握好干預(yù)程度，不要“越位”和“缺位”。值得一提的是，發(fā)展的問題只能通過發(fā)展來解決，無論是股權(quán)投資環(huán)5.加強(qiáng)行業(yè)自律與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)第一，發(fā)揮PE行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，建立行業(yè)準(zhǔn)入及執(zhí)業(yè)規(guī)范。借鑒國際PE行業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，提高行業(yè)協(xié)會(huì)的約束力和公信度，促其真正意義上對PE行業(yè)發(fā)展起到引領(lǐng)、鼓勵(lì)、交流、推動(dòng)、呼吁的作用。同時(shí)，行業(yè)協(xié)會(huì)還要注重PE行業(yè)基礎(chǔ)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性建設(shè)，增加PE行業(yè)從業(yè)穩(wěn)定因素。5.加強(qiáng)行業(yè)自律與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)第二，搭建PE行業(yè)信息互通平臺(tái)，推進(jìn)多渠道退出進(jìn)程。搭建PE行業(yè)信息互通平臺(tái)，是現(xiàn)階段完善我國PE市場、提高PE發(fā)展質(zhì)量的重要途徑。PE行業(yè)信息互通有助于行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)成員認(rèn)清行業(yè)形勢、共擔(dān)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、提供PE股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，有助于多渠道退出途徑順利發(fā)揮作用，并能夠促進(jìn)PE行業(yè)內(nèi)互相交流、互相監(jiān)督、互相促進(jìn)，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。第二，搭建PE行業(yè)信息互通平臺(tái)，推進(jìn)多渠道退出進(jìn)程。搭建PE6.加快解決人才結(jié)構(gòu)性短缺問題我國PE專業(yè)化人才結(jié)構(gòu)性短缺問題可以通過行業(yè)專職人才培養(yǎng)的途徑來解決，建立健全專門的行業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制是解決結(jié)構(gòu)性短缺的有效對策，微觀PE機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對人才選、用、育、留的重視。專業(yè)化人才培養(yǎng)有助于解決我國現(xiàn)階段股權(quán)投資環(huán)節(jié)單一和增值服務(wù)環(huán)節(jié)薄弱的問題，加速我國PE行業(yè)專業(yè)化進(jìn)程，促進(jìn)我國PE市場不斷完善。6.加快解決人才結(jié)構(gòu)性短缺問題邵秉仁：私募股權(quán)基金市場即將大洗牌2010中國PE野蠻生長邵秉仁(中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)會(huì)長)：隨著對股權(quán)投資認(rèn)識(shí)的深化，應(yīng)該說在全國，中國股權(quán)投資基金快速發(fā)展的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。回顧去年一年，我認(rèn)為可謂是全民PE熱,甚至有些近于瘋狂狀態(tài)。人民幣基金募集風(fēng)光占盡，各地方整整紛紛出臺(tái)新的政策，股權(quán)投資環(huán)境優(yōu)化，創(chuàng)業(yè)板一周年的時(shí)候，134家企業(yè)登陸。各地都在加速建立健全場外交易市場，從投資和退出兩個(gè)方面看，中國股權(quán)投資基金2010年都是一個(gè)大的豐收年。邵秉仁：私募股權(quán)基金市場即將大洗牌2010中國PE野蠻生長進(jìn)入今年以來，盡管目前從宏觀局勢上看，有許多不確定的因素，全球經(jīng)濟(jì)也是喜憂參半。但是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)整體應(yīng)該說已經(jīng)進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)階段。日本遭受地震以后，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)后退，美國持續(xù)推進(jìn)量化寬松的貨幣政策，元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題都懸而不決，包括中東、北非政局緊張，這些因素都使經(jīng)濟(jì)發(fā)展喜憂參半。進(jìn)入今年以來，盡管目前從宏觀局勢上看，有許多不確定的因素，全在這樣一個(gè)形勢下，中國的股權(quán)投資仍然保持一種火熱的態(tài)勢。一季度GDP增長9.7%，仍然保持了較快增長的勢頭。特別是今年兩會(huì)上政府工作報(bào)告提出要提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券產(chǎn)業(yè)基金的作用，更好的滿足投融資需要。這樣的信號(hào)就促使股權(quán)投資的發(fā)展迎來更為寬松和明確的信號(hào)。上交所規(guī)劃未來五年內(nèi)要新增上市公司50家，深交所擬每年擴(kuò)容350家。這些應(yīng)該都為私募基金的發(fā)展提供了一個(gè)非常好的信息。在這樣一個(gè)形勢下，中國的股權(quán)投資仍然保持一種火熱的態(tài)勢。一季從一季度看，中國私募股權(quán)投資基金熱情仍然不減。共有54支投資中國大陸地區(qū)的基金完成募集，募集總額是122.82億美金，其中人民幣基金占了絕對的主導(dǎo)地位，從投資角度看，一季度共完成投資交易307起，其中披露金額投資交易總量近40億美金。從退出看，一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上百筆的IPO退出，投資集中的行業(yè)主要包括機(jī)械制造、電子及光電設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、醫(yī)療及清潔技術(shù)等等。從一季度看，中國私募股權(quán)投資基金熱情仍然不減。共有54支投資基金投資過于急功近利我們看到這樣火熱發(fā)展的同時(shí)，必須提醒大家還存在很多隱患。第一個(gè)問題，目前普遍股權(quán)投資存在短期暴富急功近利的現(xiàn)象。應(yīng)該說股權(quán)投資發(fā)展的主要目的就是投入到實(shí)業(yè)當(dāng)中去，投入到中小企業(yè)當(dāng)中去。但是這個(gè)方面股權(quán)投資的作用并不明顯。從去年看，股權(quán)投資僅僅占中小企業(yè)融資的1.35%，幾乎沒有起到多少推動(dòng)作用。現(xiàn)在480多萬戶中小企業(yè)幾乎都面臨著不同程度的融資難問題，融資舉步維艱?；鹜顿Y過于急功近利另外一方面，我們的股權(quán)投資基金，大部分只關(guān)注直接利潤在3000萬以上的人民幣或者是有上市意圖的公司，圍搶擬上市公司項(xiàng)目。當(dāng)然擬上市階段的投資項(xiàng)目，以及風(fēng)險(xiǎn)都比較低，回報(bào)也比較快，受到吹捧也是應(yīng)該的。但是這些企業(yè)資源，畢竟有限。特別是在目前股票市場長期低迷的情況下，這種資源很有限，上市的數(shù)量也不會(huì)太多。另外一方面，我們的股權(quán)投資基金，大部分只關(guān)注直接利潤在300所有的股權(quán)投資基金都擠在一起搶這個(gè)單子，勢必會(huì)推高被投企業(yè)者的心理預(yù)期，這種短期大多數(shù)是單純的財(cái)務(wù)投資，反正選誰都一樣，誰出價(jià)高就選誰。基金盲目扎堆，對這些上市的項(xiàng)目，不可避免的推高項(xiàng)目的估值和價(jià)值，造成泡沫的急劇和蔓延，無序的競爭大大增加了股權(quán)投資基金行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在投資方向上，今年1到5月份，股權(quán)投資基金20%都投入到互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)中了。所有的股權(quán)投資基金都擠在一起搶這個(gè)單子，勢必會(huì)推高被投企業(yè)者我不是反對互聯(lián)網(wǎng)投資，問題是網(wǎng)絡(luò)它是依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，如果我們的股權(quán)投資這么大的比重全投到互聯(lián)網(wǎng)上，會(huì)造成虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的成分逐漸加大，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整毫無益處。當(dāng)然發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)，對于整個(gè)社會(huì)效益的提高，對于拓寬信息渠道，推動(dòng)社會(huì)民主等等這些方面，有它積極的作用。但是，老實(shí)講也帶來許多危害社會(huì)穩(wěn)定的負(fù)面影響。這一點(diǎn)必須要看到。我不是反對互聯(lián)網(wǎng)投資，問題是網(wǎng)絡(luò)它是依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，如果我現(xiàn)在利用手機(jī)進(jìn)行詐騙、非法集資、公布虛假信息，甚至造謠生事，層出不窮。我們協(xié)會(huì)這些工作人員經(jīng)常接到手機(jī)信息，就是要求拿錢，打著私募基金的旗號(hào)，承諾給固定的回報(bào)，投入5萬，年底返你100萬，基本上都是打著私募基金的旗號(hào)，都是利用互聯(lián)網(wǎng)干這個(gè)事。現(xiàn)在人人都有一個(gè)微博，有多少是用于工作的，我看有80%都是用不著的，江蘇那個(gè)衛(wèi)生局長跟情人調(diào)情發(fā)微博，我們從投資的角度，千萬別助長這種社會(huì)的浮躁?，F(xiàn)在利用手機(jī)進(jìn)行詐騙、非法集資、公布虛假信息，甚至造謠生事，國際上規(guī)范的股權(quán)投資基金，通常是對被投企業(yè)提供增值服務(wù)，其中包括改進(jìn)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，幫助企業(yè)遴選合適的管理團(tuán)隊(duì)。這樣才能為企業(yè)的長期成長提供扶持和幫助，從而為股東、員工和社會(huì)創(chuàng)造真正的價(jià)值。國際上規(guī)范的股權(quán)投資基金，通常是對被投企業(yè)提供增值服務(wù)，其中因此，我們呼吁國內(nèi)的股權(quán)投資基金，應(yīng)該有放長線釣大魚的眼光，更多為有發(fā)展前途創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供融資，為中國中小企業(yè)提供更多的現(xiàn)代經(jīng)營管理理念，真正使我們的企業(yè)素質(zhì)得到有效的提高。比如說現(xiàn)在實(shí)行投貸聯(lián)動(dòng)，通過股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)的企業(yè)調(diào)研評估和行業(yè)分析，在股權(quán)投資基礎(chǔ)上，以債權(quán)形式為中小企業(yè)提供融資支持，形成了股權(quán)投資和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)融資模式。這種方式，我認(rèn)為應(yīng)該鼓勵(lì)。因此，我們呼吁國內(nèi)的股權(quán)投資基金，應(yīng)該有放長線釣大魚的眼光，投行過度包裝，漠視規(guī)則股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為了追求短期回報(bào)，投資銀行為了獲取高額的利潤，很多企業(yè)在本身運(yùn)營能力和財(cái)務(wù)狀況并沒有達(dá)到公開市場進(jìn)行融資能力的時(shí)候，就被包裝成概念在境內(nèi)、境外上市。這些問題都反映了行業(yè)高速發(fā)展過程中從業(yè)者的浮躁心態(tài)。最近中國概念股在美國大規(guī)模擴(kuò)大，引發(fā)的熱議，以及多家上市公司的財(cái)務(wù)披露視頻，大大損害了中國實(shí)業(yè)界在國際資本市場的形象和長期融資能力。投行過度包裝，漠視規(guī)則而A股市場長期低迷，這當(dāng)然有許多宏觀政策方面的原因，但是與我們對上市公司進(jìn)行過度粉飾性包裝以及信息造假方面也不無關(guān)系。所以我們呼吁股權(quán)投資行業(yè)要重視被投企業(yè)的誠信形象和社會(huì)責(zé)任，特別是上市公司要遵循上市公司治理原則，確保財(cái)務(wù)報(bào)告和披露信息的真實(shí)準(zhǔn)確性。而A股市場長期低迷，這當(dāng)然有許多宏觀政策方面的原因，但是與我PE行業(yè)大浪淘沙，勢在必行現(xiàn)在整體狀況缺少合格的投資者，從業(yè)人員水平良莠不齊，大浪淘沙，勢在必行。募集熱情高漲的背后，隱憂顯著。健康LP和GP的合作關(guān)系，是對資金進(jìn)行有效管理的基本基礎(chǔ)。LP的構(gòu)成相對分散和復(fù)雜，一些LP和GP對契約的理解和遵從極不規(guī)范，往往是簡單的資金承諾就可以推出一股股權(quán)投資基金，導(dǎo)致股權(quán)投資基金遍布開花，以及渾水摸