《國(guó)際金融實(shí)務(wù)（第二版）》第四章傳統(tǒng)外匯交易

第四章傳統(tǒng)外匯交易

【本章學(xué)習(xí)目標(biāo)】

通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，你應(yīng)該能夠：1．了解外匯交易的特點(diǎn)2．掌握傳統(tǒng)外匯交易的各個(gè)品種的特點(diǎn)3．熟悉各個(gè)傳統(tǒng)外匯交易品種的交易要素4．能夠運(yùn)用各個(gè)品種的功能進(jìn)行實(shí)際操作5．能夠結(jié)合實(shí)際情況對(duì)各種傳統(tǒng)外匯交易進(jìn)行盈虧分析。

第一節(jié)外匯交易一般原理

一、外匯交易概述（一）外匯交易的含義

外匯交易是指外匯買賣的主體為了滿足某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或其他活動(dòng)的需要，按一定的匯率和特定交隔日而進(jìn)行的不同貨幣之間的兌換行為。外匯交易是“成對(duì)”出現(xiàn)的。外匯交易是“零和游戲”

第一節(jié)外匯交易一般原理

（二）外匯交易的特點(diǎn)1、外匯交易是24小時(shí)全天候交易。2、外匯交易更加體現(xiàn)了交易的公平性。3、外匯交易的交易品種單一4、外匯交易可以是雙向的。6、外匯交易成本較低

第一節(jié)外匯交易一般原理

（三）外匯交易的類型1、根據(jù)外匯交易的參與者不同，外匯交易可以分為：（1）銀行與客戶間的外匯交易（2）銀行同業(yè)間的外匯交易（3）中央銀行與外匯銀行間的外匯交易2、根據(jù)外匯交易的方式不同，外匯交易可分為：即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易、互換交易、套匯交易、套利交易、外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易等品種。

第一節(jié)外匯交易一般原理

二、外匯交易的規(guī)則（一）外匯交易慣例1、除特殊標(biāo)明外，所有貨幣的匯價(jià)都是針對(duì)美元的，即采用以美元為中心的報(bào)價(jià)方法。

2、除英鎊、澳大利亞元、新西蘭元和歐元等少數(shù)貨幣的匯價(jià)是采用間接標(biāo)價(jià)法以外（以一單位貨幣等值多少美元標(biāo)價(jià)），其他可兌換貨幣的匯價(jià)均采用直接標(biāo)價(jià)法表示（以一單位美元等于多少該幣標(biāo)價(jià)）。

第一節(jié)外匯交易一般原理

3、在外匯交易報(bào)價(jià)中，對(duì)所有可兌換貨幣的報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)銀行都必須同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)兩個(gè)價(jià)?！局R(shí)庫(kù)】什么是CHOICE價(jià)

有時(shí)銀行會(huì)報(bào)出買賣價(jià)格都相同的一個(gè)價(jià)和對(duì)方交易，也就是說(shuō)無(wú)論對(duì)方是買入某種貨幣還是賣出某種貨幣都使用同一個(gè)價(jià)格。這個(gè)價(jià)格叫做CHIOCE價(jià)。這種情況下交易的慣例是交易對(duì)手必須與報(bào)出CHIOCE價(jià)的銀行成交。

第一節(jié)外匯交易一般原理

4、外匯銀行報(bào)出買賣價(jià)的同時(shí)，這一銀行也就承擔(dān)了以這一價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)額貨幣的義務(wù)，但條件是詢價(jià)方同意在報(bào)價(jià)方報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上立即成交，并且遵循“我說(shuō)的就是合同”的原則。5、銀行間外匯交易往往以100萬(wàn)美元為基礎(chǔ)單位，小于100萬(wàn)的交易為小額交易。因此“1”代表了100萬(wàn)。

第一節(jié)外匯交易一般原理

6、由于外匯市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)迅速，因此在通過(guò)電訊（如路透交易系統(tǒng)）手段報(bào)價(jià)時(shí)，為了節(jié)省時(shí)間，獲得有效的價(jià)格，外匯銀行往往在報(bào)價(jià)中只報(bào)小數(shù)，而不報(bào)大數(shù)。7、為了使外匯交易雙方能在最短的時(shí)間里達(dá)成交易，外匯交易員往往使用市場(chǎng)上約定俗成的一些交易術(shù)語(yǔ)。

第一節(jié)外匯交易一般原理

（二）外匯交易術(shù)語(yǔ)（三）外匯交易的報(bào)價(jià)技巧銀行報(bào)價(jià)的依據(jù)主要有以下幾個(gè)：

1、市場(chǎng)行情市場(chǎng)行情包括：（1）現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)格，一般是指市場(chǎng)上上一筆交易的成交價(jià)或是指市場(chǎng)上核心成員的買價(jià)或賣價(jià)。（2）市場(chǎng)情緒，即指報(bào)價(jià)行對(duì)外報(bào)價(jià)時(shí)，市場(chǎng)中某種貨幣可能正處于上升或下降的壓力之下，那么就應(yīng)該在報(bào)價(jià)中把這種壓力考慮進(jìn)去。

第一節(jié)外匯交易一般原理

2、報(bào)價(jià)銀行手中的頭寸情況，或者說(shuō)報(bào)價(jià)銀行持有的某種外匯數(shù)量多少。

3、國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治及軍事最新動(dòng)態(tài)

4、詢價(jià)者的交易意圖

5、交易對(duì)手的信用情況

第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念（SpotExchangeTransactions）：又稱為現(xiàn)貨交易或現(xiàn)期交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易方式。即期外匯交易是外匯市場(chǎng)上最常用的一種交易方式。

第二節(jié)即期外匯交易

為了理解這一概念，需要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：（一）什么是交割交割日為成交日當(dāng)天，稱當(dāng)日交割(valuetoday)；交割日為成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日，稱翌日或隔日交割(valuetomorrow)；交割日為成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日，稱為標(biāo)準(zhǔn)交割日

(valuespot)。（二）營(yíng)業(yè)日與交割日所謂營(yíng)業(yè)日是指除了節(jié)假日之外的工作日。

第二節(jié)即期外匯交易如果遇到雙方任何一家銀行是非營(yíng)業(yè)日，則交割日應(yīng)該順延到下一個(gè)營(yíng)業(yè)日。需要注意的是在順延的問(wèn)題上有一個(gè)例外：如果交易涉及到美元，并且交割日是標(biāo)準(zhǔn)交割日，成交日后的第一天是美國(guó)的假日而另一個(gè)國(guó)家的銀行是營(yíng)業(yè)日，成交日后的第二天是雙方銀行的營(yíng)業(yè)日則交割日不用順延，仍然可以在原標(biāo)準(zhǔn)交割日交割。比如6月26日進(jìn)行的美元與英鎊的外匯交易，6月27日是美國(guó)的假日，而英國(guó)銀行是營(yíng)業(yè)日，6月28日是雙方銀行的營(yíng)業(yè)日，則應(yīng)該在6月28日交割而不用順延。

第二節(jié)即期外匯交易

二、即期外匯交易的運(yùn)用案例一：即期外匯交易盈虧分析某日銀行作了如下幾筆即期外匯交易：（萬(wàn)）買入

USD150匯率為：105.10買入U(xiǎn)SD400匯率為：105.00賣出

USD225匯率為：106.00買入

USD50匯率為：104.50賣出

USD300匯率為：105.20當(dāng)日收盤價(jià)為：105.00/105.10請(qǐng)對(duì)當(dāng)天的頭寸情況進(jìn)行分析并以日元核算盈虧。

第二節(jié)即期外匯交易案例二：即期外匯交易對(duì)話詢價(jià)方：HiFRDSABankHongKongCallingSpotJPY2，P1s.報(bào)價(jià)行：105.20／30詢價(jià)方：YoursUSD2報(bào)價(jià)行:OK，Done。IbuyUSD2MioAGJPYAt105.20，value25／8／03OurUSDPLStoKKYBKA／C120563，ChipsUID0578，TKSforthedeal．詢價(jià)方：OurJPYPLStoSANWABKTOKYO，A／C378546TKsNBI

第三節(jié)

遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForeignExchangetransaction）是指外匯買賣成交后，于兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以外的其他時(shí)間辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。這種外匯交易的實(shí)現(xiàn)需要兩個(gè)步驟:一是買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardExchangeContract），合約規(guī)定交易外幣的種類、金額、約定的遠(yuǎn)期匯率、交割時(shí)間及地點(diǎn)等交易內(nèi)容；二是到未來(lái)約定的時(shí)間進(jìn)行交割。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日確定遠(yuǎn)期外匯交易的交割日要遵循以下幾點(diǎn)規(guī)定：（一）遠(yuǎn)期外匯交易的交割日的確定一般是以即期外匯交易的交割日為基準(zhǔn)，在當(dāng)天即期外匯交易交割日的基礎(chǔ)上加上遠(yuǎn)期合同期限。（二）遠(yuǎn)期外匯交易的交割日必須是交易雙方的營(yíng)業(yè)日，如正好碰上非營(yíng)業(yè)日則交割日順延。（三）月底對(duì)月底的原則。（四）不跨月原則。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易三、遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)主要有兩種形式：（一）完整報(bào)價(jià)法FORWARD1MOHTHUSD/JPY116.40/116.54在報(bào)價(jià)的時(shí)候采用了完整報(bào)價(jià)法。（二）掉期率報(bào)價(jià)法即同時(shí)報(bào)出即期匯率及即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差價(jià)從而計(jì)算出遠(yuǎn)期匯率。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易SPOTGBP/USD1.6732/42SPOT/3MONTH80/70SPOTUSD/HKD7.7440/50SPOT/1MONTH20/30計(jì)算原則：如果掉期率前小后大,則不管即期匯率是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法,都相加；若掉期率前大后小,則不管即期匯率是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法,都相減。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易四、遠(yuǎn)期外匯交易匯率的決定利率平價(jià)理論：利率平價(jià)理論認(rèn)為均衡匯率是通過(guò)國(guó)際拋補(bǔ)套利所引起的外匯交易形成的。在兩國(guó)利率存在差異的情況下，資金將從低利率國(guó)流向（即賣出低利率貨幣而買入高利率貨幣高利率國(guó)并在高利率國(guó)存一段時(shí)間以謀取更高的利息收益。但套利者在比較金融資產(chǎn)的收益率時(shí)，也要考慮未來(lái)把高利率貨幣表示的本利和轉(zhuǎn)換回低利率貨幣時(shí)匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此套利者現(xiàn)在就進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，確定把高利率貨幣轉(zhuǎn)換回低利率貨幣的轉(zhuǎn)換價(jià)格。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易這相當(dāng)于在即期市場(chǎng)上把買入高利率貨幣，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣出了高利率貨幣。因此高利率貨幣即期走強(qiáng)而遠(yuǎn)期走弱。這就導(dǎo)致在獲得利差收益的同時(shí)也會(huì)遭受高利率貨幣換回低利率貨幣時(shí)遠(yuǎn)期貼水的損失。只要利差收益可以大于遠(yuǎn)期貼水給低利率貨幣表示的資產(chǎn)造成的損失，套利者仍然可以進(jìn)行上述操作，直到遠(yuǎn)期貼水的損失程度完全消除了兩國(guó)利差收益，這種套利活動(dòng)才能停止，也就是達(dá)到了一種均衡。均衡狀態(tài)的時(shí)候一筆資金存在哪里都收益都相同，這時(shí)所決定出來(lái)的遠(yuǎn)期價(jià)格就是遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)走勢(shì)。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期差價(jià)=即期匯率（報(bào)價(jià)貨幣利率-基礎(chǔ)貨幣利率）×遠(yuǎn)期月數(shù)/12（或天數(shù)/360）遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率（報(bào)價(jià)貨幣利率-基礎(chǔ)貨幣利率）×遠(yuǎn)期月數(shù)/12（或天數(shù)/360）從公式可以看出，遠(yuǎn)期匯率是由即期匯率、利率差和遠(yuǎn)期期限決定的。利差越大、遠(yuǎn)期期限越大則遠(yuǎn)期差價(jià)越大。因此我們不難理解與即期時(shí)間越接近的遠(yuǎn)期其價(jià)格越趨近于即期價(jià)格。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易五、遠(yuǎn)期外匯交易的運(yùn)用（一）保值交易保值（Hedge）指的是交易一方通過(guò)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，現(xiàn)在就確定將來(lái)將要收到或付出的一筆外匯的轉(zhuǎn)換價(jià)格，從而避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種策略。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易案例：某年五月中旬，一美國(guó)出口商向英國(guó)出口價(jià)值1000萬(wàn)英鎊的機(jī)器設(shè)備，預(yù)計(jì)三個(gè)月后收到貨款，到時(shí)需把英鎊兌換成美元核算盈虧。當(dāng)時(shí)紐約外匯市場(chǎng)即期匯率水平為GBP/USD1.6732／37。三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水20點(diǎn)。三個(gè)月后即期匯率為GBP/USD1.6690／95，則該美國(guó)出口商如果不采取保值措施，三個(gè)月后會(huì)收回多少美元;如果采取保值措施，會(huì)避免多少損失？第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易1、如果不采取保值措施，三個(gè)月后收到1000萬(wàn)英鎊，換得美元1669萬(wàn)美元。2、如果采取保值措施，在簽訂了進(jìn)出口合同的同時(shí)，與銀行做一筆賣出三個(gè)月英鎊的遠(yuǎn)期外匯交易，三個(gè)月后，可以換得1671.2萬(wàn)美元，不但避免了2.2萬(wàn)美元的損失而且在簽訂貿(mào)易合同時(shí)就可以確定該筆交易的收入。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易需要注意的是：如果到時(shí)的即期匯率對(duì)希望保值一方不利，那么也要與另一方進(jìn)行交割。如果該交易者不做其他交易獲利，則該交易者雖然提前確保了外匯兌換的價(jià)格，但是也享受不到匯率波動(dòng)對(duì)自己有利的好處。比如本例中，如果三個(gè)月后即期匯率為1.6730／35，則該出口商還會(huì)有所損失，那么這筆遠(yuǎn)期交易的意義只有一個(gè)，就是提前確定了收益。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易（二）投機(jī)交易外匯投機(jī)交易（SpeculateinForeignExchange）是指投機(jī)者通過(guò)買賣現(xiàn)匯或期匯，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)的之后獲得收益。投機(jī)交易一般沒(méi)有貿(mào)易背景，投機(jī)商只是希望能夠通過(guò)賤買貴賣獲得差價(jià)收益。第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)主要有兩個(gè)方向：1、賣空（SellShort）賣空是指如果投機(jī)商預(yù)測(cè)將來(lái)該種外匯會(huì)貶值，則現(xiàn)在就賣出該種外匯，待將來(lái)便宜的時(shí)候再把這種外匯買回來(lái)從而獲利的外匯交易。2、買空（BuyLong）買空是指如果投機(jī)商預(yù)測(cè)該種外匯將來(lái)會(huì)升值，則現(xiàn)在就買入該種外匯，在將來(lái)升值的時(shí)候再把其賣出，從而獲利的交易。

第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易比如一美國(guó)投機(jī)商預(yù)期英鎊有可能大幅貶值，假定當(dāng)時(shí)英鎊三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD＝1.6780，也就是說(shuō)該投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊現(xiàn)在貴將來(lái)便宜，則其首先賣出100萬(wàn)英鎊，期限3個(gè)月，在第二個(gè)月的時(shí)候，英鎊果然貶值，其再買進(jìn)100萬(wàn)英鎊一個(gè)月遠(yuǎn)期，匯率為1.4780，交割日與第一筆交易相同，則在交割日，該投機(jī)商拿買來(lái)的100萬(wàn)英鎊支付賣出的英鎊，同時(shí)獲得167.8萬(wàn)美元，并且要支出147.8萬(wàn)美元，最終獲利20萬(wàn)美元。第四節(jié)

外匯掉期交易一、外匯掉期交易的概念掉期（SwapTransaction）交易是指在買進(jìn)或賣出一定期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期限不同，金額相同的同種貨幣。案例：某銀行在5月6日買進(jìn)即期英鎊100萬(wàn)，同時(shí)，賣出一個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)。該銀行所做的就是一筆掉期交易。第四節(jié)

外匯掉期交易掉期交易有以下性質(zhì)：(一)買賣同時(shí)進(jìn)行。即一筆掉期交易必須包括買進(jìn)一筆外匯以及賣出一筆外匯，并且買賣活動(dòng)在時(shí)間上幾乎同時(shí)進(jìn)行。(二)買賣外匯的數(shù)額相同、幣種相同。(三)交割的期限不同。即期買入英鎊的一筆交易交割日是在5月8日（如果是標(biāo)準(zhǔn)交割日，而且不是雙方的營(yíng)業(yè)日），遠(yuǎn)期賣出一個(gè)月英鎊交割日應(yīng)該在6月8日。第四節(jié)

外匯掉期交易二、外匯掉期交易的形式（一）按照掉期交易的買賣對(duì)象，可以劃分為：1、純粹的掉期交易2、制造的掉期交易（二)按照掉期交易的買賣性質(zhì)，可分為1、買／賣掉期交易2、