財政學(xué) 第6章課件

第六章國債和國債市場[主要內(nèi)容]公債的特點及其經(jīng)濟影響、公債政策與通貨膨脹的關(guān)系、公債規(guī)模的衡量、公債的發(fā)行和償還方式、公債利息、外債。[重點和難點]公債的經(jīng)濟影響、公債政策與通貨膨脹的關(guān)系、公債負擔(dān)和承受能力的衡量。[學(xué)時]2學(xué)時第一節(jié)公債及其經(jīng)濟影響

國家信用是信用中的一種特殊形式，它是由政府作為債務(wù)人，依據(jù)國家的信譽，向本國公眾和經(jīng)濟實體，以及外國政府、公眾所借的債務(wù)。國家信用最主要的形式是公共債務(wù)（PublicDebt，GovernmentDebt），簡稱公債。

一、公債的特點公債的優(yōu)點：1.可以吸收社會小額游資，集中使用效益較大；2.解決財政緊急需求，獲取資金比較及時且影響面較小；3.可以調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟運行。二、公債與稅收的區(qū)別1．征稅帶有強制性，公債的購買是自愿的。2．稅收負擔(dān)落在當(dāng)期納稅人的身上，公債的最終負擔(dān)將落在發(fā)行公債之后的納稅者身上，馬克思說公債是延期的稅收。3．稅收會影響當(dāng)期個人消費行為與資本積累行為；公債不會改變消費支出與資本積累水平。四、公債政策與通貨膨脹1．公債發(fā)行方式和通貨膨脹當(dāng)公債采取公開發(fā)行方式，一般不會引起通貨膨脹。商業(yè)銀行以它吸取的存款購買公債不會引起通貨膨脹。當(dāng)公債由中央銀行承購時，中央銀行通常用創(chuàng)造信用的方式購買，增加流通中的貨幣量，造成通貨膨脹。2．公債的結(jié)構(gòu)和通貨膨脹可交易公債能影響流通中的貨幣量，易引起通貨膨脹；不可交易的公債對通貨膨脹的影響較小。長期公債對通貨膨脹的影響也較小，中短期公債容易引起通貨膨脹。第二節(jié)公債規(guī)模和結(jié)構(gòu)一、公債的種類1．公債按其發(fā)行范圍，可分為內(nèi)債(DomesticBond)和外債(ForeignBond)外債指向其他國家的政府、金融機構(gòu)、國際金融組織的借款，以及在國外發(fā)行的債券。2．按發(fā)行政府的級別，可分為國債（NationalBond）和地方債(LocalGovernmentBond)。

世界各國的地方政府債務(wù)比較普遍，我國目前尚未允許地方政府發(fā)行地方債。4．按發(fā)行的方法，公債又可分為強制性公債(CompulsoryBond)和自由公債(FreeBond)在特定時期，為了特定的政治或經(jīng)濟目的，政府可以發(fā)行其攤派的國債，如戰(zhàn)爭、大災(zāi)害、經(jīng)濟危機時期。5．按公債還本付息的方式，可分為：普通債券（定期支付利息，到期還本）、有獎債券（低息、有獎）年金債券（本息合計后逐年償還）還有專用于某一目的的，如某項重點工程的債券。二、公債承受能力的衡量公債限額的制定，不僅要考慮當(dāng)年發(fā)行國債的總額，還要考慮歷年累積債務(wù)的總規(guī)模，以及到期需要還本付息的債務(wù)總額。此外，公債規(guī)模還受國家償債能力的制約。

新中國成立之初，僅在1950年發(fā)行過人民勝利折實公債，1954年到1958年間發(fā)行了國家建設(shè)公債。此后一直到改革開放之前，中國是世界上既無內(nèi)債又無外債的國家。

從1994年起，國家實行分稅制的預(yù)算管理體制，《中華人民共和國預(yù)算法》規(guī)定，禁止財政部向中央銀行借款，從而導(dǎo)致彌補財政赤字的方式只有發(fā)行國債一種。于是當(dāng)年國債發(fā)行規(guī)模即高達1175.25億元，是1993年的1.59倍，以后更是逐年增加發(fā)行量，到2005年國債發(fā)行達6922.87億元。1．國債依存度當(dāng)年債務(wù)收入額／當(dāng)年財政支出額。債務(wù)依存度的國際公認標準：政府總債務(wù)依存度是15％一20％，中央財政債務(wù)依存度是25％～30％。2．國債償債率當(dāng)年還本付息支出額／當(dāng)年財政收入額

國際上通常認為8-10%是國債償債率的安全控制線，國際公認的警戒線是22%。

3．國債負擔(dān)率當(dāng)年債務(wù)余額／當(dāng)年GDP是衡量整個國民經(jīng)濟承受能力的指標。該指標著眼于國債存量，表示國民經(jīng)濟國家債務(wù)化的程度和國債累積額與當(dāng)年經(jīng)濟規(guī)?？偭恐g的比例關(guān)系。

4．居民的應(yīng)債力指債務(wù)余額占當(dāng)年居民儲蓄存款或居民儲蓄存款余額的比例。它是從居民的儲蓄水平考察國債發(fā)行規(guī)模的重要指標。三、公債的發(fā)行方式1．公募可分為直接公募和間接公募。直接公募指由財政部門直接向公眾募集，發(fā)行費用和全部損失均由政府負擔(dān)。

間接公募也稱委托募集，指財政部門委托銀行系統(tǒng)發(fā)行國債，按一定的約定條件由銀行代理向公眾發(fā)行，發(fā)行不足的部分由銀行認購。間接公募并未將發(fā)行權(quán)轉(zhuǎn)讓。實行公募應(yīng)具備的條件是政府債信較強，公眾儲蓄充裕且有應(yīng)募習(xí)慣。2．承購包銷指由銀行、基金等金融機構(gòu)全數(shù)承受國債，然后由其自行發(fā)放。承購包銷是發(fā)行權(quán)的轉(zhuǎn)讓，政府不再干預(yù)發(fā)行，由銀行全權(quán)管理。這種做法手續(xù)簡單。

4．強制攤派非市場發(fā)行辦法，主要用于發(fā)行市場不健全的場合，以及特殊時期，如特大型自然災(zāi)害和戰(zhàn)爭時期。四、公債的償還方式1．預(yù)算償還利用預(yù)算盈余償還公債是最為理想的方式。但實行這一償還方式的前提是預(yù)算有盈余，這是目前許多國家不能實現(xiàn)的。2．調(diào)換償還即借新債還舊債，從本質(zhì)上看，原有公債并沒有得到償還，反而增加了利息負擔(dān)。3．償債基金(DebtServiceFund)是強制償還的一種方式，即政府每年撥出一筆資金用于建立償債基金，該基金可在金融市場運作以增值。

發(fā)行公債應(yīng)注意：

1、應(yīng)推行短期公債，增強其流動性，發(fā)行品種多樣，滿足不同投資者的需要。

2、發(fā)展公債市場，以加強公債的可兌現(xiàn)性。

3、制定較低的利息，減少債券價格波動。

五、公債的利息一般來說，長期公債的利率高于中期公債的利率，中期公債的利率高于短期公債的利率。公債的利率主要取決于以下三個因素：1．市場利率的高低2．政府信譽的高低3．發(fā)行數(shù)量的多少

六、外債外債的種類包括：1．在國外發(fā)行外幣形式的政府債券。由一國政府以法人身份在國外的證券市場上發(fā)行，由外國政府、金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)和個人自由認購。這種形式的優(yōu)點是利率低，期限長。

2．外國政府貸款。兩國政府間的借債行為，帶有援助性質(zhì)。一般為低息或無息。3．國外商業(yè)貸款。由政府向國外的商業(yè)銀行、銀團、企業(yè)貸款，期限較短，利率較高。

4．國際金融機構(gòu)貸款。一般具有期限長、利息低的特點。我國外債的主要范圍包括：政府接受的境外貸款、發(fā)行政府外幣債券、向境外政府或金融機構(gòu)的借款、由政府擔(dān)保的對外債務(wù)。衡量外債適度規(guī)模的標準：l．外債償債率當(dāng)年本息償還額／當(dāng)年出口外匯收入。表示債務(wù)清償能力的高低，貸款風(fēng)險的大小。國際上一般認為，一般國家的償債率的警戒線為20%，發(fā)展中國家為25%，危險線為30%。

2．外債負債率外債余額／GNP，一般不應(yīng)超過20%，反映一國的生產(chǎn)量對外債的負擔(dān)能力。3．外債借