2022年陽光電源研究報告 光伏逆變器龍頭儲能系統(tǒng)引領(lǐng)者

2022年陽光電源研究報告光伏逆變器龍頭，儲能系統(tǒng)引領(lǐng)者

一、公司簡介：光伏逆變器龍頭，儲能系統(tǒng)引領(lǐng)者1.1、公司主營業(yè)務(wù)由逆變器、儲能系統(tǒng)和電站投資開發(fā)構(gòu)成深耕新能源發(fā)電領(lǐng)域二十余年，以技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)發(fā)展的動力源，陽光電源已成為逆變設(shè)備最具影響力的品牌之一。陽光電源成立于1997年，是一家專門從事太陽能、風(fēng)能、儲能、氫能、電動汽車等新能源電源設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。目前公司的主要產(chǎn)品包括光伏逆變器、風(fēng)電變流器、儲能系統(tǒng)、電站投資開發(fā)等。憑借先進(jìn)的自主研發(fā)能力與優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量，公司已積累起海內(nèi)外市場及客戶的高度認(rèn)可，據(jù)IHSMarkit統(tǒng)計(jì)，陽光電源以47GW的出貨量穩(wěn)居2021年光伏逆變器企業(yè)出貨量全球第一。截至2022H1，公司逆變設(shè)備全球裝機(jī)已累計(jì)超過269GW，遠(yuǎn)銷全球150多個國家和地區(qū),銷售范圍和市場占有率均在在國內(nèi)企業(yè)中位居前列。不斷強(qiáng)化自主創(chuàng)新能力，逐步深入清潔電力細(xì)分領(lǐng)域，建立全球品牌影響力。自1997年成立伊始，公司就致力于以光伏逆變器為核心的光伏系統(tǒng)設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)，從第一代太陽能光伏控制逆變器，到2001年的50KW的三相離網(wǎng)逆變器，再到2003年的核心的光伏并網(wǎng)發(fā)電技術(shù)突破國外封鎖，如今的陽光電源已培育出了一支兼具研發(fā)經(jīng)驗(yàn)于自主創(chuàng)新能力的國際一流研發(fā)隊(duì)伍，研發(fā)人員占比超過40%。在發(fā)展光伏逆變器的同時公司還陸續(xù)布局了電站開發(fā)、儲能系統(tǒng)、氫能等領(lǐng)域，從2009年推出1兆瓦光伏電站整體解決方案到2013年逐步深入電站開發(fā)投資業(yè)務(wù)，截至2022H1，陽光電源已在全球累計(jì)開發(fā)建設(shè)光伏、風(fēng)力發(fā)電站近2800萬千瓦。儲能設(shè)備方面，從2014年與三星攜手研發(fā)開始，儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)足跡已遍布中、美、英、德、日等多個國家和地區(qū)，2021年儲能系統(tǒng)全球發(fā)貨3GWh、儲能變流器全球發(fā)貨2.5GW，均穩(wěn)居中國企業(yè)榜首。營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤有所回升。2017-2021年公司營收穩(wěn)步增長，CAGR達(dá)28.38%。2017-2021年歸母凈利潤的年復(fù)合增長率為11.49%，其中2018年由于國家“光伏531新政”的影響，陽光電源營收增速降檔，歸母凈利潤同比下降20.95%；2020年受益于光伏平價趨勢與全球渠道布局，公司營收增速高達(dá)48.31%，歸母凈利潤迎來爆發(fā)式增長；2021年受到疫情下部分電站延期并網(wǎng)以及原材料價格普遍上漲的影響，公司歸母凈利潤下降19.01%。2022年公司延續(xù)業(yè)績增長，上半年實(shí)現(xiàn)營收122.81億元，同比增加49.59%；歸母凈利潤9億元，同比增加18.95%。儲能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，成為新興業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。2017年光伏逆變器、電站系統(tǒng)集成和儲能系統(tǒng)分別占主營收入的41%/53%/1%,伴隨光伏逆變器以及儲能業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，2021H1三項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收占比分別為48%/23%/19%。公司所提供的1500V全場景儲能系統(tǒng)解決方案降本增效顯著，2021年開始公司儲能系統(tǒng)發(fā)貨量實(shí)現(xiàn)幾何級增長，當(dāng)年全球出貨量達(dá)3GWh，穩(wěn)居全國第一，開啟儲能第二增長曲線。戶儲業(yè)務(wù)發(fā)力，有望改善公司毛利率。2022上半年公司總體毛利率25.54%，同比2.5pct，凈利率7.67%，同比下降2pct。導(dǎo)致2022H1利潤率下降的核心因素包括：1）功率器件等原材料漲價拉低了毛利率；2）6月份的部分發(fā)貨存在利潤確認(rèn)滯后現(xiàn)象；3）國內(nèi)Q2疫情加劇導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)保持高位；4）受電芯價格上漲影響，儲能業(yè)務(wù)毛利率下跌，但儲能業(yè)務(wù)占比持續(xù)上升。隨著下半年戶用儲能電池逐步起量，公司利潤率有望得到改善。資產(chǎn)負(fù)債率較為穩(wěn)定，銷售費(fèi)率增加明顯。2019-2021年公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在61%左右，2022H1由于合同負(fù)債與長期借款占總資產(chǎn)比例均有超過2%的增長，資產(chǎn)負(fù)債率上行至66%。2017-2021年公司期間費(fèi)用率由13%提升至15%，主要系公司全球化發(fā)展的戰(zhàn)略所致，隨著公司在全球建立70+服務(wù)中心，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷150多個國家，售后服務(wù)費(fèi)和銷售人員成本大幅增加，2022年上半年銷售費(fèi)用高達(dá)11.17億元，同比增長117.24%，銷售費(fèi)用率由2017年的6%上升至9%，與期間費(fèi)用率上升步伐基本一致。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，期權(quán)激勵提高員工積極性公司股權(quán)較為集中，控股股東為創(chuàng)始人兼董事長。截至2022H1，公司實(shí)控人曹仁賢先生直接持股30.37%，通過瀘州匯卓間接持股0.39%，第二大股東香港中央結(jié)算有限公司直接持股15.13%，穩(wěn)定集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。持續(xù)推動中長期股權(quán)激勵計(jì)劃，進(jìn)一步吸引和留住優(yōu)秀員工。2022年5月，陽光電源發(fā)布了2022年限制性股票激勵計(jì)劃，宣布擬授予限制性股票650萬股，約占總股本的0.44%，其中首次授予的激勵對象不超過468人，占公司員工總?cè)藬?shù)的6.96%，主要為公司的核心骨干員工。該次激勵計(jì)劃橫跨2022-2025年四個考核年度，每年考核一次，有助于推動公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略，改善以年薪制為主的單一激勵模式。業(yè)績考核目標(biāo)多元化，依據(jù)考核結(jié)果分檔解除員工限售比例。依據(jù)公司發(fā)布的2022年股權(quán)激勵計(jì)劃考核方法，本次股權(quán)激勵包含公司層面的業(yè)績考核和個人層面的績效考核兩大方面，其中公司業(yè)績考核要求多元化，滿足目標(biāo)營業(yè)收入增長率和目標(biāo)歸母凈利潤增長率的其一即可，依據(jù)2022/2023/2024/2025年的考核目標(biāo)，陽光電源的營業(yè)收入較2021年增長率需不低于40%/80%/120%/160%，或者歸母凈利潤較2021年增長率不低于70%/110%/150%/190%。個人層面則根據(jù)績效考核結(jié)果劃分為A、B+、B、C和D五個檔次，分檔確定激勵對象解除限售的比例。二、光伏逆變器：國內(nèi)逆變器龍頭，產(chǎn)品、品牌、渠道優(yōu)勢顯著2.1、光伏逆變器是光伏系統(tǒng)的核心器件光伏逆變器是光伏系統(tǒng)的核心器件，可將光伏組件產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)化為電網(wǎng)傳輸和用戶使用的交流電。除逆變功能外，光伏逆變器還具有最大功率跟蹤功能（MPPT）以及最大限度發(fā)揮太陽能電池性能和光伏發(fā)電系統(tǒng)保護(hù)等功能，這些輔助功能一方面使得逆變器在不同的太陽輻射強(qiáng)度下自由切換運(yùn)行/待機(jī)狀態(tài)，另一方面保證了光伏系統(tǒng)始終從太陽電池組件獲取最大功率輸出。逆變器由逆變電路、邏輯控制電路、濾波電路三大部分組成，其中控制電路為逆變電路提供脈沖信號，控制功率半導(dǎo)體器件的開通與關(guān)斷；逆變電路進(jìn)而通過開關(guān)器件的作用完成逆變程序，將直流電轉(zhuǎn)換為交流電；濾波電路用于濾除不需要的信號。光伏逆變器一般可以按照技術(shù)路線及功率水平分為集中式逆變器、組串式逆變器和微型逆變器。集中式逆變器采用“先匯流后逆變”方案，由大量光伏組串并聯(lián)形成光伏陣列，組串產(chǎn)生的直流電匯流后共同接入逆變器，完成最大功率點(diǎn)跟蹤后經(jīng)過逆變并入電網(wǎng)，輸出功率通常在500kW以上。其主要優(yōu)勢在于單體功率高，成本低，電網(wǎng)調(diào)節(jié)性好，但最大功率點(diǎn)跟蹤電壓范圍較窄，組件配置靈活性較低，發(fā)電時間短，所以集中式逆變器主要適用于光照均勻的集中式大型地面光伏電站等。組串式逆變器發(fā)電效率較集中式逆變器更高，在集中式電站和分布式電站中均可使用。組串式逆變器采用“先逆變后匯流”方案，對幾個組串并聯(lián)形成的小光伏陣列進(jìn)行單獨(dú)的最大功率峰值跟蹤，將產(chǎn)生的直流電逆變?yōu)榻涣麟姾笤賲R流并入電網(wǎng)，輸出功率介于3-350kW。微型逆變器主要應(yīng)用于發(fā)電規(guī)模更小的分布式場景，具備高轉(zhuǎn)化效率+高安全性+高成本三大特性。單逆變器只對應(yīng)少數(shù)幾個光伏組件，因此能對每塊組件實(shí)現(xiàn)單獨(dú)的最大功率點(diǎn)跟蹤、逆變和監(jiān)控管理，輸出的交流電并聯(lián)接入?yún)R流箱或電網(wǎng)，單機(jī)輸出功率低于2.5kW，是組件級電力電子（MLPE）技術(shù)路線的重要解決方案。2.2、全球新增裝機(jī)快速增長，國內(nèi)公司出貨穩(wěn)步提升各國光伏發(fā)電逐步實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)，2015年至今全球光伏行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期。2021年全球/國內(nèi)新增光伏裝機(jī)需求分別為161/53GW，同比增加32%/10%,2015-2021年CAGR分別為19%/21%。由于能源需求和資源供給嚴(yán)重不匹配，近年來全球太陽能開發(fā)利用規(guī)模迅速擴(kuò)大，成本顯著降低，光伏有望在未來2030年中迎來爆發(fā)。據(jù)彭博預(yù)測，2050年全球光伏發(fā)電總量中的占比有望超過30%，成為第一大發(fā)電方式。逆變器賽道景氣度高，中國逆變器出貨量占比超過60%。得益于光伏裝機(jī)量持續(xù)增長，據(jù)WoodMackenzie測算，全球光伏逆變器的出貨量從2013年的38.9GW增至2021年的225.4GW，近五年CAGR約為22%，其中全球前十太陽能光伏逆變器供應(yīng)商占據(jù)了82%的市場份額，較上一年增加2%，前五名均為中國廠商。國內(nèi)市場方面，據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2021年中國光伏逆變器新增和替換需求總量已達(dá)到53.6GW，約占全球27%。分布式光伏占比提升+替代集中式雙因素驅(qū)動，組串式逆變器市占率提升。光伏逆變器市場以集中式和組串式逆變器為主，2016至2021年中國分布式電站新增裝機(jī)規(guī)模占比從12%提升至53%，組串式逆變器適用于分布式系統(tǒng)，在分布式電站占比提升和替代集中式逆變器雙重因素驅(qū)動下，組串式逆變器市占率從2016年的32%大幅提升至2021年的69.6%。據(jù)CPIA預(yù)測，到2023~2025年中國組串式逆變器市占率會保持在75%左右，且有望持續(xù)提升。逆變器市場有望未來五年內(nèi)成長為千億市場。據(jù)我們測算，2025年國內(nèi)/海外逆變器市場規(guī)模有望達(dá)到250/730億元，全球組串式/集中式逆變器市場分別達(dá)到780/201億元，2021-2025年全球光伏逆變器市場規(guī)模CAGR超過21%。測算關(guān)鍵假設(shè)如下所示：1、光伏裝機(jī)規(guī)模：據(jù)IRENA和能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年全球/中國光伏新增裝機(jī)量122/48GW,預(yù)計(jì)2022-2025年全球光伏新增裝機(jī)量分別為235/350/400/480GW,國內(nèi)新增光伏裝機(jī)分別為84/120/150/180GW。2、光伏逆變器出貨量：光伏逆變器總需求等于新增需求與替換需求的加總量。由于光伏逆變器平均壽命為10年，所以選取10年前的新增裝機(jī)量來測算本年的替換需求。3、組串式逆變器占比：隨著分布式光伏占比逐漸提升，性能更為優(yōu)異的組串式逆變器份額隨之上升。據(jù)CPIA預(yù)測，到2023-2025年國內(nèi)組串式逆變器市占率會保持在75%左右。預(yù)計(jì)2022-2025年海外組串式逆變器占比0.65/0.7/0.7/0.7。4、逆變器單價:光伏平價的全面推進(jìn)帶動組串式和集中式逆變器價格進(jìn)一步下調(diào)，預(yù)計(jì)2022-2025年國內(nèi)組串式逆變器均價為0.16/0.15/0.15/0.14元/W,集中式逆變器均價為0.14/0.13/0.12/0.12元/W；2022-2025年海外組串式逆變器的價格為0.34/0.31/0.28/0.26元/W，集中式逆變器均價為0.20/0.18/0.17/0.15元/W。2.3、逆變器綜合性能優(yōu)異，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新公司逆變器種類豐富，涵蓋多功率段。陽光電源所生產(chǎn)的光伏逆變器涵蓋3~8800kW功率范圍，包含戶用逆變器、中功率組串逆變器以及大型集中逆變器等多種品類。公司通過采用新型半導(dǎo)體材料、高效磁性器件、優(yōu)化電路設(shè)計(jì)、改善MPPT算法、優(yōu)化散熱系統(tǒng)等，帶動逆變器效率不斷提升，目前陽光電源戶用、組串以及集中式逆變器最大效率均可達(dá)98.4%，其中集中式逆變器已全線超過99%。2.3.1、主打高功率密度產(chǎn)品，多路MPPT設(shè)計(jì)保證發(fā)電效率較寬的MPPT電壓范圍提升光伏系統(tǒng)的發(fā)電時間。公司的組串式逆變器基本均有9路MPPT設(shè)計(jì)，其中SG136TX/SG225TX/SG320TX擁有12路MPPT，多路MPPT設(shè)計(jì)降低了組件一致性帶來的影響，保證了當(dāng)部分組件出現(xiàn)故障時其他組件仍然可以正常運(yùn)行，從而復(fù)雜場景下公司組串逆變器的發(fā)電效率仍然較高。公司組串式逆變器MPPT電壓范圍最小為200~1000V，戶用逆變器可達(dá)160~1000V，超寬的MPPT工作電壓范圍可確保產(chǎn)品在陰雨天也有更長的工作時間及更多發(fā)電，以最大限度持續(xù)為客戶提供長期收益。主打高功率密度戶用逆變器，最大轉(zhuǎn)換效率均超過98.4%。公司戶用逆變器的研發(fā)思路為提升發(fā)電效益、安裝維護(hù)簡單、可滿足戶內(nèi)及戶外等不同的應(yīng)用環(huán)境要求。公司同功率戶用逆變器比業(yè)界平均水平輕20%，SG15/17/20RT-20系列功率密度可400+W/L，整體優(yōu)于行業(yè)平均水平。安全性與可操作性方面，公司為戶用逆變器配備了交直流二級防雷設(shè)計(jì)，主動消除雷擊隱患，手機(jī)云智能監(jiān)控使得運(yùn)維更加便捷。公司集中式逆變器動態(tài)無功響應(yīng)時間小于20ms，無需加裝專用SVG裝置，降低電站投資成本。傳統(tǒng)的光伏電站中配置單獨(dú)SVG設(shè)備，存在故障率高、能耗大、容易發(fā)生諧振等弊端。公司通過充分利用逆變器的無功能力替代SVG裝置，陽光電源的

SG1100/2200/3300/4400UD-MV型集中式逆變器動態(tài)無功相應(yīng)時間小于20ms,整體均滿足國際30ms標(biāo)準(zhǔn)，這意味著100MW光伏電站可節(jié)約總額近800萬元的SVG設(shè)備初始投資成本和每年的電力損耗與運(yùn)維成本，\o"經(jīng)濟(jì)"經(jīng)濟(jì)效益十分顯著。2.3.2、持續(xù)加大研發(fā)投入，針對不同應(yīng)用場景推出多款新品持續(xù)聚焦技術(shù)研發(fā)，新品滿足戶用、工商業(yè)、大型地面電站等不同市場需求。2022H1，陽光電源推出了SG30/40CX組串式逆變器，同時適配大中小功率組件，采用的全局MPPT方案使發(fā)電量提升2%。2021年推出的“1+X”模塊化產(chǎn)品為設(shè)備、系統(tǒng)和器件同時模塊化，通過多機(jī)并聯(lián)可實(shí)現(xiàn)1.1MW-8.8MW子陣靈活設(shè)計(jì)，光伏容配比及儲能容量靈活擴(kuò)展，即插即用式設(shè)計(jì)則降低了維護(hù)人員成本。引領(lǐng)300kW+組串新技術(shù)的SG320HX則主要應(yīng)用于大型地面電站，更加安全可靠地支撐電網(wǎng)。持續(xù)加大研發(fā)投入，打造頂尖研發(fā)團(tuán)隊(duì)。2021年公司研發(fā)費(fèi)用11.61億元，同比增長44%，2014-2021年公司研發(fā)費(fèi)用CAGR高達(dá)40%。從研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)來看，公司研發(fā)人員占比自2015年以來總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，近三年穩(wěn)定在40%以上。專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)為公司的自主創(chuàng)新能力奠定了基礎(chǔ)，截至2021年，公司已累計(jì)獲得專利權(quán)1952項(xiàng)，其中本年新增498項(xiàng)。此外，陽光電源擁有全球領(lǐng)先的電磁兼容實(shí)驗(yàn)室、高性能的大容量低電壓穿越設(shè)備和各種電源、電網(wǎng)模擬仿真設(shè)備，與專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)一起保證了逆變器新品的開發(fā)以及量產(chǎn)。2.4、堅(jiān)定全球化發(fā)展戰(zhàn)略，建立全覆蓋營銷渠道及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)逆變器外銷持續(xù)推高，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。得益于低成本+高質(zhì)量，國內(nèi)逆變器企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)出口替代。2015-2021年公司海外銷售收入占比由8%提升至38%，2022H1又繼續(xù)增至53%。2021年之前海外業(yè)務(wù)毛利率普遍高出內(nèi)地業(yè)務(wù)二十多個百分點(diǎn)，隨著去年國內(nèi)市場的幾輪漲價逐步縮小到十幾個百分點(diǎn)的差距，但公司外銷占比的大幅提升仍有望帶動整體盈利進(jìn)一步提升。堅(jiān)持推進(jìn)全球化品牌戰(zhàn)略，加碼布局歐洲、美洲、澳洲、中國渠道市場。截至2022H1，公司已在海外設(shè)立了20+分子公司，全球五大服務(wù)區(qū)域，70+全球服務(wù)中心，180+授權(quán)服務(wù)商，多個重要的渠道合作伙伴，產(chǎn)品已批量銷往全球150多個國家和地區(qū)。2021年底公司已在全球市場累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變設(shè)備裝機(jī)超224GW，海外的印度生產(chǎn)基地和泰國工廠產(chǎn)能也已達(dá)25GW，未來將持續(xù)推進(jìn)逆變器業(yè)務(wù)全球化布局，完善海外支撐能力體系。充分利用海外經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢。由于逆變器的銷售較為依賴渠道，尤其是下游客戶分散的戶用逆變器，所以海外經(jīng)銷商可以更好的結(jié)合當(dāng)?shù)厥袌銮闆r，提供本土化的售前售后服務(wù)，進(jìn)而擴(kuò)大國產(chǎn)逆變器品牌的海外影響力。截至目前為止，陽光電源、固德威和錦浪等多家逆變器品牌均在歐洲、美洲、非洲等地區(qū)擁有140+經(jīng)銷商，經(jīng)銷商數(shù)量仍在持續(xù)增長中。2.5、出貨量持續(xù)高增，逆變器廠商龍頭地位穩(wěn)固發(fā)揮龍頭企業(yè)品牌優(yōu)勢，全球市占率持續(xù)攀升。2021年公司逆變器出貨量為47GW，同比增加34%，近五年出貨量CAGR高達(dá)33.5%。截至2022H1，陽光電源在全球市場已累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變設(shè)備裝機(jī)超269GW，良好的產(chǎn)品質(zhì)量與售后服務(wù)為公司積累了較高的品牌知名度，進(jìn)一步鞏固了業(yè)內(nèi)龍頭地位。據(jù)WoodMackenzie測算，2021年公司全球市占率已攀升至在22%。三、儲能系統(tǒng)集成能力領(lǐng)先，戶儲有望成為新增長極3.1、儲能系統(tǒng)由電池組、PCS、BMS等組成儲能系統(tǒng)是克服能量供應(yīng)和需求之間具有時間性或者局部性差異的介質(zhì)，將能量存儲起來，在需要時再進(jìn)行釋放，其主要構(gòu)成包括電池組、儲能變流器（PCS）等硬件設(shè)備和電池管理系統(tǒng)（BMS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）等軟件系統(tǒng)。儲能逆變器，也稱為PCS，用于連接電網(wǎng)或負(fù)荷與儲能載體，儲能載體的能量存儲與釋放都是通過儲能逆變器實(shí)現(xiàn)功率調(diào)節(jié)與控制系統(tǒng)而進(jìn)行。儲能的應(yīng)用場景包括電表前端、工商業(yè)和戶用儲能，大型儲能系統(tǒng)主要應(yīng)用于電表前端，具有功率大（數(shù)兆瓦到百兆瓦級）、持續(xù)放電時間長（分鐘級至小時級）等特點(diǎn)。分布式儲能系統(tǒng)接入位置靈活，目前多在中低壓電力系統(tǒng)、分布式發(fā)電及微電網(wǎng)、用戶側(cè)應(yīng)用，其功率、容量的規(guī)模相對較小。3.2、全球電化學(xué)儲能需求旺盛，美中歐市場“三足鼎立”2021年，全球電化學(xué)儲能累計(jì)規(guī)模達(dá)24.4GW，新增裝機(jī)規(guī)模10.2GW，同比增加72%。2011-2021年，全球電化學(xué)儲能市場規(guī)模迅速擴(kuò)張，平均年復(fù)合增速高達(dá)47%。其中，2018年，隨著國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和各國政策的正向引導(dǎo)促進(jìn)，全球電化學(xué)儲能市場累計(jì)裝機(jī)規(guī)模上升顯著，新增裝機(jī)量為3.7GW，同比增加高達(dá)126%。2021年，中國電化學(xué)儲能累計(jì)規(guī)模達(dá)5.6GW，新增裝機(jī)規(guī)模2.3GW，同比增加70%，與全球市場增速持平，其中新增規(guī)模占全球新增市場規(guī)模的22.5%。2011-2021年，中國電化學(xué)儲能市場規(guī)模迅速擴(kuò)張，平均年復(fù)合增速高達(dá)64%。2018年，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國內(nèi)政策引導(dǎo)的背景下，中國新增裝機(jī)量0.7GW，同比增加高達(dá)175%，高于全球平均水平。隨著全球各國凈零碳排目標(biāo)的推進(jìn)，電力系統(tǒng)中可再生能源的占比將進(jìn)一步提升；在電池技術(shù)的進(jìn)步推動下，儲能成本持續(xù)下降，各國政府陸續(xù)發(fā)布政策鼓勵、強(qiáng)制配儲。預(yù)計(jì)2025年全球儲能容量將達(dá)到365.01GWh，2021-2025年復(fù)合增速達(dá)87%。在全球電化學(xué)新增儲能裝機(jī)中，美國、中國、歐洲穩(wěn)居前三，美中歐作為最大儲能市場，仍將保持優(yōu)勢地位。2021年，美國電化學(xué)儲能新增裝機(jī)12.21GWh，占全球新增市場規(guī)模的40.5%，同比增加253%。分場景來看，美國儲能以表前為主，2021年表前占比高達(dá)84%，主要系電網(wǎng)老舊和新能源發(fā)電占比逐年提升，需配備儲能以協(xié)助消納，滿足電網(wǎng)調(diào)度需求。工商業(yè)與戶用儲能目前占比較低，隨著補(bǔ)貼力度加大，經(jīng)濟(jì)性凸顯，有望迎來高增速。預(yù)計(jì)美國電化學(xué)儲能/表前儲能市場在2025年規(guī)模將達(dá)到143/95GWh，2021-2025年復(fù)合增速達(dá)85%/74%。2021年，歐洲電化學(xué)儲能新增裝機(jī)5.78GWh，占全球新增市場規(guī)模的19%，增速高達(dá)154%。從裝機(jī)場景來看，歐洲儲能以戶用為主，是全球最大戶用儲能市場，2021年表前/戶用占比42%/53%。疊加俄烏沖突背景下電價高漲、戶儲系統(tǒng)價格下降等因素影響，戶用儲能將維持高景氣，預(yù)計(jì)歐洲電化學(xué)儲能/戶用儲能市場在2025年規(guī)模將達(dá)到60/33GWh，2021-2025年復(fù)合增速達(dá)80%/80%。中國各個省份相繼出臺的鼓勵和強(qiáng)制配置儲能政策促使儲能項(xiàng)目在各地落地建設(shè)，進(jìn)一步推進(jìn)儲能產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展。2021年，中國電化學(xué)儲能新增裝機(jī)5.79GWh，占全球新增市場規(guī)模的19%，增速高達(dá)157%。從裝機(jī)場景來看，中國儲能以表前為主，2021年表前占比高達(dá)79%，戶用儲能目前占比較低，僅占6%。疊加大基地與整縣推進(jìn)項(xiàng)目、各省份陸續(xù)推出儲能補(bǔ)貼政策等因素，未來集中式儲能裝機(jī)有望維持高速增長，預(yù)計(jì)中國電化學(xué)儲能市場在2025年新增規(guī)模將達(dá)到109.7GWh，年復(fù)合增速達(dá)109%；表前/工商業(yè)/戶用儲能將分別達(dá)到96/10.6/3.1GWh，年復(fù)合增速達(dá)114%/87%/73%。3.3、大型儲能系統(tǒng)及產(chǎn)品：集成能力領(lǐng)先，系統(tǒng)產(chǎn)品多樣作為國內(nèi)最早涉足儲能領(lǐng)域的企業(yè)之一，公司儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)足跡遍布中、美、英、德、日等多個國家和地區(qū)，在儲能系統(tǒng)和儲能變流器出貨量方面也處于領(lǐng)先地位。根據(jù)CNESA的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年度，在全球市場儲能PCS和海外市場儲能系統(tǒng)出貨量排名中，公司位列中國供應(yīng)商中的第一位。全系列液冷儲能解決方案采用簇級管理方案，解決電池“木桶效應(yīng)”難題。公司始終堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，2022年面向大型地面、工商業(yè)電站應(yīng)用場景推出了業(yè)界首款“三電融合”的全系列液冷儲能解決方案PowerTitan、PowerStack，延續(xù)液冷更好均溫、更低功耗、更安全，創(chuàng)新嵌入“簇級管理器”，解決電池“木桶效應(yīng)”難題，同時支持新舊電池混用，進(jìn)一步降低LCOS，真正做到“三電融合”，通過專業(yè)集成增值降本。公司大儲產(chǎn)品具體包括儲能系統(tǒng)和儲能變流器，針對不同市場和應(yīng)用場景提供對應(yīng)解決方案，產(chǎn)品系列豐富、安全高效，廣泛應(yīng)用于美、英、德等成熟電力市場，不斷強(qiáng)化風(fēng)光儲深度融合。公司大型儲能系統(tǒng)集成度高。區(qū)別于簡單疊加的傳統(tǒng)儲能集成方式，公司大型儲能覆蓋液冷和風(fēng)冷溫控兩種技術(shù)方案，可選電池容量范圍廣，環(huán)境溫度范圍可達(dá)-30~50℃，實(shí)現(xiàn)電池、PCS、EMS、BMS的高度集成及兼容性。公司大型儲能系統(tǒng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，海外項(xiàng)目占比高，國內(nèi)項(xiàng)目有望放量。公司廣泛參與全球重大儲能項(xiàng)目，涉及等多個國家或地區(qū)最大/首個風(fēng)光儲重點(diǎn)項(xiàng)目充分發(fā)揮了公司在設(shè)備和系統(tǒng)專業(yè)集成上的優(yōu)勢，遵循專業(yè)而嚴(yán)格的安全測試認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，提供了一流的電池、PCS、EMS等軟硬件一體化解決方案。大型儲能系統(tǒng)項(xiàng)目海外占比高，以美國和歐洲為主，隨著國內(nèi)儲能需求增長，國內(nèi)項(xiàng)目有望同步放量。公司大儲變流器效率高，功率范圍廣，為儲能系統(tǒng)提供助力。公司大儲變流器采用三電平拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，工作電壓范圍寬，覆蓋功率廣，最大效率在98.8%以上，工作溫度范圍廣（-30~65°C）。同時能夠與BMS、EMS聯(lián)動，支持系統(tǒng)多重保護(hù)，為公司儲能系統(tǒng)提供多種選擇方案。3.4、分布式儲能系統(tǒng)&產(chǎn)品：戶儲保持高景氣，逆變器+電池雙發(fā)力公司分布式儲能系統(tǒng)覆蓋工商業(yè)儲能系統(tǒng)和戶用儲能系統(tǒng)，產(chǎn)品涉及分布式儲能系統(tǒng)、分布式儲能變流器和戶用電池等。歐洲戶儲需求高速增長，公司大力布局戶儲賽道。公司分布式儲能系統(tǒng)包含工商業(yè)和戶用儲能系統(tǒng)，容量區(qū)間廣，具備模塊化設(shè)計(jì)，支持并聯(lián)，方便系統(tǒng)擴(kuò)展；系統(tǒng)高度集成，深度放電，工作效率高；通過多級電池保護(hù)體系，達(dá)到高安全性。公司的分布式儲能系統(tǒng)廣泛在歐洲、澳大利亞、美國等海外市場出貨。美國的戶用儲能產(chǎn)品有單獨(dú)標(biāo)準(zhǔn)，門檻較高，在美國和歐洲強(qiáng)勁的戶用儲能系統(tǒng)需求下，未來公司將加大對于這些地區(qū)戶用儲能產(chǎn)品的推廣力度。公司分布式儲能變流器同時用于集成分布式儲能系統(tǒng)和單獨(dú)對外銷售，具有寬直流電壓范圍，電池配置靈活，還可以支持多機(jī)并聯(lián)，方便系統(tǒng)擴(kuò)容等特點(diǎn)。公司推出混合型戶用儲能逆變器，功率覆蓋3.6-10kW，主打歐洲戶儲市場。公司戶用儲能逆變器為混合型逆變器，同時具備直流耦合、交流耦合功能，可用于新增光儲系統(tǒng)，也可改造現(xiàn)有光伏系統(tǒng)。目前，市場上大部分混合逆變器不支持交流耦合。在國內(nèi)主流儲能逆變器產(chǎn)品中，德業(yè)的混合逆變器同時支持直流耦合和交流耦合，固德威和錦浪的儲能逆變器分別支持直流耦合或交流耦合。公司是國內(nèi)首家電池單體、模組、電池簇到管理系統(tǒng)四位一體認(rèn)證企業(yè)，戶用電池涵蓋三元鋰、磷酸鐵鋰兩種產(chǎn)品路線，具備離網(wǎng)功能和多級保護(hù)設(shè)計(jì)，能夠即插即用，實(shí)現(xiàn)模塊之間無線連接。戶用電池打造雙產(chǎn)品路線，靈活適用更多場景。公司戶用電池涵蓋三元鋰、磷酸鐵鋰兩種產(chǎn)品，產(chǎn)品路線豐富，應(yīng)用場景多樣，模塊化設(shè)計(jì)，電池可用容量最高達(dá)100%，并且在容量恢復(fù)能力方面也具有優(yōu)勢。四、電站：業(yè)務(wù)場景多元化發(fā)展，盈利能力有望改善4.1、電站：五大核心業(yè)務(wù)場景，建設(shè)智慧能源解決方案不斷創(chuàng)新優(yōu)化電站產(chǎn)品，為不同場景提供多元化新能源電站解決方案。公司以“技術(shù)+市場”雙輪驅(qū)動，構(gòu)建起以中國為根基、海外快速發(fā)展的五大業(yè)務(wù)協(xié)同布局，截至2022H1，公司已在全球累計(jì)開發(fā)建設(shè)光伏/風(fēng)力發(fā)電站近28GW。系統(tǒng)技術(shù)創(chuàng)新能力是公司電站業(yè)務(wù)的核心競爭優(yōu)勢，2022H1公司圍繞“高效發(fā)電、系統(tǒng)融合、電站全生命周期優(yōu)化”三大核心技術(shù)持續(xù)加大了研發(fā)投入，為日益爆火的戶用市場全新研發(fā)了iSolarRoof戶用光伏智能設(shè)計(jì)軟件，助力戶用光伏電站設(shè)計(jì)邁入分鐘級時代。更新迭代后的PowMart智慧能源解決方案應(yīng)用場景更加全面，實(shí)現(xiàn)了全流程快速設(shè)計(jì)、智能尋優(yōu)、降本增效、高效發(fā)電。家庭光伏+集中電站雙驅(qū)動，加速渠道與業(yè)務(wù)多元化布局。得益于產(chǎn)品及技術(shù)優(yōu)勢，陽光電源家庭光伏市場占有率穩(wěn)步增長，穩(wěn)居戶用第一陣營，并斬獲“2022中國戶用系統(tǒng)影響力品牌”等榮譽(yù)稱號。未來公司還將繼續(xù)加強(qiáng)海上風(fēng)電業(yè)務(wù)，開拓中亞市場，通過東風(fēng)汽車、長城汽車等龍頭客戶進(jìn)一步帶動分布式業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)全球多元化業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。4.2、持續(xù)加強(qiáng)光伏電站項(xiàng)目儲備，主要采用BT業(yè)務(wù)模式陽光電源電站項(xiàng)目眾多，光伏電站以BT業(yè)務(wù)模式為主。2021年公司開發(fā)建設(shè)光伏/風(fēng)力發(fā)電站9GW，光伏電站規(guī)模達(dá)5GW,其中前十大項(xiàng)目規(guī)模占比約為22%，均為BT業(yè)務(wù)模式，2021年EPC電站總規(guī)模僅為0.86GW。持續(xù)加強(qiáng)項(xiàng)目儲備，上半年在建光伏電站貢獻(xiàn)主要收入。公司電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)因組件價格上漲等因素出現(xiàn)一定程度的暫緩，2022H1開發(fā)建設(shè)光伏電站規(guī)模僅2.9GW，其中前十大項(xiàng)目中有7個處于在建狀態(tài)，海外的越南、緬甸電站也正在按計(jì)劃推進(jìn)中。4.3、開拓家庭光伏業(yè)務(wù)，電站集成業(yè)務(wù)盈利有望改善光伏風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)規(guī)模穩(wěn)步遞增，分布式電站占比不斷提升。截至2022H1，公司光伏風(fēng)電發(fā)電站開發(fā)規(guī)模累計(jì)達(dá)到28GW，今年上半年公司電站集成業(yè)務(wù)營收及占比分別為28.77億元/23.43%，2015-2021年?duì)I收復(fù)合年增長率為20%。受組件價格