2022年澤宇智能研究報告 電力信息化EPCO一站式服務(wù)專家

2022年澤宇智能研究報告電力信息化EPCO一站式服務(wù)專家

1.公司概況：電力信息化EPCO一站式服務(wù)專家1.1.公司簡介：深耕電力信息產(chǎn)業(yè)鏈，核心骨干激勵充分公司專注于電力信息化領(lǐng)域，提供電力設(shè)計、系統(tǒng)集成、工程施工、后期運維全過程一體化服務(wù)。其中以系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)為核心，公司在發(fā)展早期持續(xù)參與江蘇省內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)和系統(tǒng)集成項目，積累了豐富業(yè)務(wù)經(jīng)驗。2013年，公司開始承接安徽、江西省電力公司OTN骨干網(wǎng)項目，全國化業(yè)務(wù)逐漸展開。2014年，公司獲電力專業(yè)乙級資質(zhì)，業(yè)務(wù)鏈條延伸至電力設(shè)計、工程施工及運維業(yè)務(wù)領(lǐng)域，逐步搭建一站式服務(wù)能力。2017年，公司陸續(xù)收購澤宇設(shè)計、澤宇工程，一站式綜合服務(wù)能力持續(xù)強化；同時通過設(shè)立北京、安徽、南京、鹽城、淮安等分公司，省外業(yè)務(wù)布局持續(xù)完善。2021年12月公司于深交所成功上市。實控人持股比例高，核心骨干員工激勵充分。公司實際控制人為夏耿耿與張劍夫婦，其中張劍直接持有公司55.75%股份，實控人持股比例較高。員工持股方面，公司上市前已設(shè)立沁德投資和嘉澤投資兩個員工持股平臺，嘉澤投資持有沁德投資13.40%股份，沁德投資持有上市公司7.58%股份，穿透后合計共有53名自然人持股對象。今年9月公司實施上市后首次限制性股票激勵計劃，以25.10元/股的價格向110名核心骨干（占去年底員工總數(shù)的25%）授予221.8萬股限制性股票，并預留55.5萬股，合計277萬股，占公司總股本的2.10%。激勵考核目標為2022-2024年營業(yè)收入或凈利潤增長率分別不低于20%/20%/20%。當前公司已完成股權(quán)激勵計劃，員工合計持股約10%，激勵較為充分，已綁定公司核心骨干利益，提升骨干業(yè)務(wù)開拓積極性。1.2.主營分析：電網(wǎng)信息系統(tǒng)集成為核心主業(yè)，異地業(yè)務(wù)大力開拓電網(wǎng)信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)為公司核心主業(yè)，江蘇省業(yè)務(wù)占比最大。公司電網(wǎng)信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)為核心主業(yè)，近三年占比均維持在75%以上，其次為施工及運維業(yè)務(wù)，占比約15%，再次為電力設(shè)計業(yè)務(wù)，占比約7%。近年來，公司在主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的同時積極開拓新能源業(yè)務(wù)，于2019年建設(shè)微電網(wǎng)進行新能源業(yè)務(wù)的嘗試，并于2021年正式成立江蘇澤宇智能新能源有限公司，未來將在新能源、微電網(wǎng)方向持續(xù)加強技術(shù)儲備與提高服務(wù)能力。從市場區(qū)域來看，江蘇省內(nèi)業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源，去年占比約80%，安徽省和北京市受到個別金額較大項目的影響，存在一定的波動，其余地區(qū)收入占比相對較低。為減少地域依賴，公司近年來積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，設(shè)立了多個異地分公司負責開拓當?shù)厥袌?，且在安徽、北京等地已儲備部分核心客戶，外部市場開拓能力不斷增強，服務(wù)范圍遍布全國29個省市和地區(qū)。1）系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。信息系統(tǒng)集成是通過結(jié)構(gòu)化的綜合布線系統(tǒng)和計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，將各種網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、服務(wù)器系統(tǒng)、終端設(shè)備、系統(tǒng)軟件、工具軟件和應用軟件等相關(guān)軟硬件和相關(guān)數(shù)據(jù)信息等集成到統(tǒng)一系統(tǒng)中，使資源充分共享，實現(xiàn)集中高效管理的計算機系統(tǒng)過程。電力信息化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)主要分為三大類，分別是電力通信系統(tǒng)集成、電力調(diào)度數(shù)據(jù)集成、變電站運維監(jiān)護系統(tǒng)集成，其服務(wù)對象主要是各級供電公司的信通、調(diào)度、設(shè)備、安質(zhì)等部門及其所屬的各業(yè)務(wù)單元。a）電力通信系統(tǒng)集成：電力通信系統(tǒng)是電網(wǎng)調(diào)度自動化、電網(wǎng)運營市場化和電網(wǎng)管理信息化的基礎(chǔ)。電力通信系統(tǒng)集成是以光纖通信為主、以無線通信為輔，建設(shè)和完善覆蓋各級電力公司、變電站及統(tǒng)調(diào)電廠的基礎(chǔ)通信網(wǎng)絡(luò)，為調(diào)度交換網(wǎng)、調(diào)度數(shù)據(jù)網(wǎng)、行政辦公網(wǎng)、視頻監(jiān)控網(wǎng)等電力系統(tǒng)業(yè)務(wù)提供承載資源和平臺支撐。公司的通信系統(tǒng)集成方案采用核心層、匯聚層和接入層三級網(wǎng)絡(luò)構(gòu)架，三級網(wǎng)絡(luò)主要由OTN、SDH、XPON、CPE等設(shè)備部署構(gòu)成，具有承載業(yè)務(wù)多樣、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)簡單、網(wǎng)元管理便捷、系統(tǒng)性能穩(wěn)定等特點。b）電力調(diào)度數(shù)據(jù)集成：電力調(diào)度數(shù)據(jù)集成是以數(shù)據(jù)通信和數(shù)據(jù)安防技術(shù)為基礎(chǔ)，建設(shè)和完善服務(wù)于電力調(diào)度生產(chǎn)的專用數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)各級電力調(diào)度中心之間及調(diào)度中心與廠站之間實時生產(chǎn)數(shù)據(jù)的傳輸和交換，是電力安全指揮和調(diào)度自動化的重要基礎(chǔ)。公司的電力調(diào)度數(shù)據(jù)集成方案采用省、市、縣三級結(jié)構(gòu)和雙平面部署，并分為調(diào)度主站和變電站子站建設(shè)。其中，路由交換設(shè)備負責匯聚、分發(fā)和管理數(shù)據(jù)；防火墻、縱向加密、橫向隔離等設(shè)備保障網(wǎng)絡(luò)邊界安全；網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)測裝置、入侵檢測、防惡意代碼等設(shè)備保障內(nèi)部數(shù)據(jù)安全。c）變電站運維監(jiān)護系統(tǒng)集成：變電站運維監(jiān)護系統(tǒng)集成是以視頻監(jiān)控技術(shù)、圖像識別技術(shù)和采集數(shù)據(jù)智能分析技術(shù)為核心，建設(shè)和優(yōu)化覆蓋整個變電站智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)，提升變電站智能巡檢、安全管控和智能運維水平，提升設(shè)備安全系數(shù)，降低系統(tǒng)運營成本。公司變電站運維監(jiān)護系統(tǒng)集成方案針對不同應用場景分為智慧變電站立體巡檢系統(tǒng)、無人值守變電站安消防管理系統(tǒng)、變電站直流電源及蓄電池在線監(jiān)測維護管理系統(tǒng)等子系統(tǒng)，系統(tǒng)通過定制開發(fā)軟件集成服務(wù)器、通信設(shè)備、高清數(shù)字攝像機、紅外設(shè)備以及各類傳感器采集設(shè)備，實現(xiàn)無人變電站智能監(jiān)控和運營維護。2）電力設(shè)計業(yè)務(wù)。電力系統(tǒng)設(shè)計業(yè)務(wù)是指根據(jù)國家或上級主管部門審查批準的電力系統(tǒng)規(guī)劃，進一步編制對電源合理布局和網(wǎng)絡(luò)合理結(jié)構(gòu)有關(guān)的電力系統(tǒng)設(shè)計工作。公司的全資子公司澤宇設(shè)計擁有電力行業(yè)（送電、變電、新能源）工程設(shè)計乙級資質(zhì)和電力行業(yè)工程咨詢乙級資質(zhì)，目前主營電網(wǎng)咨詢設(shè)計業(yè)務(wù)和配電網(wǎng)咨詢設(shè)計業(yè)務(wù)。3）施工及運維業(yè)務(wù)。公司子公司澤宇工程擁有通信工程施工總承包叁級、電力工程施工總承包叁級、電子與智能化工程專業(yè)承包貳級、承裝（修、試）四級資質(zhì)，可根據(jù)電力客戶需求提供工程施工及運維服務(wù)，包含通信工程施工、電力工程施工、配電自動化施工、定制化運維服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)、客戶培訓提升服務(wù)等業(yè)務(wù)。4）新能源業(yè)務(wù)。公司新能源板塊主營開發(fā)、投資、設(shè)計、建設(shè)、運營及服務(wù)各類分布式光伏電站，包括大中小型工商業(yè)屋頂電站、地面分布式光伏電站、光伏建筑一體化、光充儲微網(wǎng)等，具體方案包括：a）光伏解決方案：公司光伏解決方案體系可根據(jù)特定應用場景定制系統(tǒng)解決方案。b）儲能/微網(wǎng)業(yè)務(wù)：公司儲能/微網(wǎng)解決方案體系可靈活根據(jù)特定場景、控制邏輯提供整體解決方案，幫助客戶實現(xiàn)“削峰填谷、平衡負荷、調(diào)峰調(diào)頻、電力保障”等個性化需求。c）綜合能源業(yè)務(wù)：公司可基于大數(shù)據(jù)、人工智能、5G通信、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、邊緣計算等信息技術(shù)向終端客戶提供多元化的能源生產(chǎn)與消費服務(wù)方式，搭建能源互聯(lián)的智慧能源綜合服務(wù)平臺。1.3.財務(wù)分析：營收業(yè)績快速增長，盈利能力與現(xiàn)金流表現(xiàn)較好近年來公司營收與業(yè)績整體保持較高增速。近三年公司營收/業(yè)績分別復合增長31%/46%；2022Q1-3公司分別實現(xiàn)營收/業(yè)績3.5/1.2億元，同增31%/88%，延續(xù)較快增勢，其中業(yè)績增速明顯高于營收，預計主要系理財收益增加，扣非后歸母凈利潤增長42%。銷售與管理費用率下降驅(qū)動公司期間費用率逐年下行。根據(jù)公司招股說明書，我們選取國電南瑞、金智科技、海聯(lián)訊、東方電子、智洋創(chuàng)新作為同業(yè)可比公司，公司近年來期間費用率逐年走低，且較大幅度低于同業(yè)可比公司均值，主要系公司內(nèi)部管控能力持續(xù)增強，銷售費用率和管理費用率均較大幅度下降，其中銷售費用率下降主要系銷售人員薪酬占收入比重下降較多及疫情影響下差旅及運輸快遞費比率下降，管理費用率下降主要因管理人員薪酬以固定薪酬為主，外加一定比例的獎金，在較短期間內(nèi)不會有大幅增長，不會隨著業(yè)務(wù)擴張、收入增長而同步變化。毛利率持續(xù)提升，歸母凈利率明顯高于同業(yè)。2017-2021年，公司毛利率穩(wěn)步提升，由39%增長至43%，且較大幅度高于同業(yè)可比公司均值，主要系收入占比超過75%的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率呈穩(wěn)步上升趨勢，由33%增長至39%，同時電力設(shè)計業(yè)務(wù)除2018年有所下降，后續(xù)年份也呈穩(wěn)步上升趨勢，施工及運維業(yè)務(wù)毛利率呈小幅波動。公司歸母凈利率整體也呈提升趨勢，且較大幅度高于同業(yè)可比公司均值，2021年公司歸母凈利率達26%。盈利能力高于同業(yè)水平，杠桿率低、在手現(xiàn)金充裕。2017-2020年公司ROE基本呈上升趨勢，2021年上市股權(quán)融資后有所下降，但依然高于同業(yè)可比公司均值。杜邦拆解來看，銷售凈利率整體呈上升趨勢，2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)下降主要因上市股權(quán)融資14.5億。從財務(wù)風險上看，公司資產(chǎn)負債率近年來整體呈下降趨勢并實現(xiàn)大幅改善，2021年已經(jīng)低于同業(yè)可比公司均值，且公司有息資產(chǎn)負債率為0；同時考慮到公司擁有充裕的在手資金，整體看公司財務(wù)風險低?，F(xiàn)金流表現(xiàn)較好，與凈利潤匹配度高。公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額除2018年受“中興事件”階段性事件影響以外均為正，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴張下預收款項增長迅速，同時公司積極使用承兌匯票與供應商進行貨款結(jié)算且應收款項回款管理及時，整體現(xiàn)金管控能力較高。2021年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.61億元，凈利潤現(xiàn)金比率為87%，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，盈利質(zhì)量整體較高。2.行業(yè)分析：電網(wǎng)信息化需求加速打開，潛在空間廣闊電力信息化是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的重要支撐。新型電力系統(tǒng)承載“雙碳”發(fā)展目標，以能源電力安全為前提，保障經(jīng)濟社會用電需求，以最大化消納新能源為主要任務(wù)，以堅強智能電網(wǎng)為樞紐平臺，以源網(wǎng)荷儲互動與多能互補為支撐，是一個具備清潔低碳、安全可控、靈活高效、智能友好、開放互動5大基本特征的電力系統(tǒng)。要實現(xiàn)新型電力系統(tǒng)的5大基本特征，智能電網(wǎng)是其重要支撐，構(gòu)建新型電力系統(tǒng)將同步促進電力信息化需求持續(xù)提升。政策加速推進智能電網(wǎng)建設(shè)。隨著全國電網(wǎng)規(guī)模擴大、線路復雜度上升，智能電網(wǎng)建設(shè)逐步被列為國家重點戰(zhàn)略。2009年，國家電網(wǎng)首次提出以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架、各級電網(wǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的堅強電網(wǎng)為基礎(chǔ)，構(gòu)建以信息化、數(shù)字化、自動化、互動化為特征的“堅強智能電網(wǎng)”。后續(xù)相關(guān)發(fā)展規(guī)劃及鼓勵性政策陸續(xù)出臺，智能電網(wǎng)建設(shè)自2010年的“十二五”規(guī)劃以來持續(xù)被納入國家五年規(guī)劃綱要。2019年，國網(wǎng)發(fā)布《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱》，確立發(fā)展目標為打造“三型”（樞紐型、平臺型、共享型）+“兩網(wǎng)（堅強智能電網(wǎng)、泛在電力物聯(lián)網(wǎng)）”、世界一流的能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。2020年1月，國家電網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于全面深化改革奮力攻堅突破的意見》，提出要加快泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，推動構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，打造互利共贏能源新生態(tài)，進一步提高電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)效率。2021年智能電網(wǎng)建設(shè)再次被納入“十四五”規(guī)劃，提出應加快電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設(shè)，提高電力系統(tǒng)互補互濟和智能調(diào)節(jié)能力?！皟删W(wǎng)”建設(shè)及融合進一步賦能電力信息化行業(yè)發(fā)展。從“兩網(wǎng)”發(fā)展目標看，堅強智能電網(wǎng)著力打造的是安全、高效的堅強網(wǎng)架及現(xiàn)代化的配電網(wǎng)，為信息的互聯(lián)交互提供基礎(chǔ)設(shè)施支撐；泛在物聯(lián)網(wǎng)通過運用“大云物移智鏈”等核心信息技術(shù)，實現(xiàn)電力系統(tǒng)各個環(huán)節(jié)的信息互通，大幅提升數(shù)據(jù)采集效率及自動獲取能力?！皟删W(wǎng)”的建設(shè)和融合為電力系統(tǒng)實現(xiàn)智能化運維提供設(shè)備基礎(chǔ)，驅(qū)動電力信息通信需求持續(xù)提升。分布式光伏、儲能、虛擬電廠等領(lǐng)域發(fā)展對電網(wǎng)信息化提出更高要求。中國分布式光伏、儲能正快速裝機，為高效有序地使用分布式光伏、儲能等設(shè)施，最大化經(jīng)濟效益和滿足各類智能化運營場景，需配套發(fā)展電力通信和控制設(shè)施。此外，虛擬電廠的運行需綜合考慮天氣信息、電力即時價格、供需關(guān)系等因素進行綜合決策，也為電力信息化的長期發(fā)展打開增量空間。2.2.市場規(guī)模：十四五期間電網(wǎng)信息化年市場規(guī)模可達725億中國每年電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模已相對較高，后續(xù)有望平穩(wěn)增長。中國2021年電網(wǎng)基本建設(shè)完成投資4951億元，同增1%，2008-2021年中國電網(wǎng)基本建設(shè)投資復合增速4.2%。展望十四五期間，中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長趨勢不變，電力供應結(jié)構(gòu)中風電、光伏等新能源占比持續(xù)上升，電網(wǎng)系統(tǒng)中特高壓及配電網(wǎng)不斷完善，多因素將驅(qū)動電網(wǎng)基本建設(shè)投資保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。智能化投資占電網(wǎng)總投資規(guī)模的12.5%，且占比逐階段提升。根據(jù)國家電網(wǎng)公司2010年發(fā)布的《國家電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報告》，國家電網(wǎng)公司將“堅強智能電網(wǎng)”的建設(shè)計劃劃分為2009-2010年、2011-2015年、2016-2020年3個階段，3個階段國家電網(wǎng)規(guī)劃總投資達3.45萬億元，其中智能化投資3841億元，占總投資的11.13%，占各階段電網(wǎng)投資規(guī)模的比例持續(xù)上升，3個階段智能化投資占電網(wǎng)總投資的比例分別為6.2%/11.7%/12.5%。變、配、用環(huán)節(jié)是電網(wǎng)智能化的主要領(lǐng)域。3個階段的智能電網(wǎng)建設(shè)合計看，變電、配電、用電3個領(lǐng)域分別投資748/892/1185億元，占比20%/23%/30%，占據(jù)主要比例，是電網(wǎng)智能化建設(shè)的主要領(lǐng)域，且越往電網(wǎng)后端投資額越大。測算十四五期間中國電網(wǎng)信息化投資約3625億元，平均每年725億元。國家電網(wǎng)/南方電網(wǎng)十四五期間擬分別完成投資2.23/0.67萬億元，合計2.9萬億元，若十四五期間電網(wǎng)信息化投資占比保持“堅強智能電網(wǎng)”建設(shè)計劃第三階段的12.5%，則可測算該領(lǐng)域總投資可達3625億元，平均每年725億元。2.3.行業(yè)格局：競爭較為分散，尚未出現(xiàn)壟斷廠商電力信息化市場經(jīng)過多年發(fā)展，業(yè)內(nèi)廠商已經(jīng)在各自領(lǐng)域形成了特色優(yōu)勢，尚未出現(xiàn)壟斷地位的廠商，行業(yè)內(nèi)企業(yè)主要分為兩類：一類為電力系統(tǒng)內(nèi)部的科研院所和信息化建設(shè)單位，如中國電力科學研究院有限公司、國電南瑞科技股份有限公司、國電南京自動化股份有限公司等規(guī)模較大單位。另一類為電力系統(tǒng)外廠商，如深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司、江蘇金智科技股份有限公司等廠商在各自細分領(lǐng)域具有一定市場地位。行業(yè)內(nèi)競爭格局體現(xiàn)出專業(yè)化、市場化的特點。1）智能電網(wǎng)建設(shè)進一步帶動電力信息化建設(shè)朝深化應用階段發(fā)展，對信息化廠商的技術(shù)水平和其對用戶需求的精細化把握提出了更高的要求，專注于行業(yè)內(nèi)的專業(yè)性廠商優(yōu)勢更為突出。2）隨著電力體制改革的深化，參與電力行業(yè)信息化建設(shè)主體將更加多元，行業(yè)競爭更加市場化。3.競爭優(yōu)勢：系統(tǒng)集成實力突出，一站式服務(wù)能力優(yōu)異3.1.系統(tǒng)集成實力突出：網(wǎng)絡(luò)集成實力強勁，應用集成實力領(lǐng)先深耕江蘇電力系統(tǒng)，網(wǎng)絡(luò)集成實力強勁。公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)分為兩類，其中電力通信集成和調(diào)度數(shù)據(jù)集成屬于網(wǎng)絡(luò)集成，變電站運維監(jiān)護系統(tǒng)集成屬于應用集成。網(wǎng)絡(luò)集成是公司起步最早的業(yè)務(wù)，也是公司目前的核心主營業(yè)務(wù)。依托于江蘇省位居國內(nèi)領(lǐng)先地位的電力系統(tǒng)以及負荷密集、規(guī)模最大的省級電網(wǎng)（江蘇電網(wǎng)是國家電網(wǎng)系統(tǒng)首個用電負荷連續(xù)三年突破1億千瓦的省級電網(wǎng)，超過德國、韓國、澳大利亞等國家用電負荷），公司參與省內(nèi)眾多電網(wǎng)建設(shè)和系統(tǒng)集成項目（公司建成了江蘇區(qū)域超過一半地市的電力通信傳輸網(wǎng)絡(luò)），在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累了豐富的技術(shù)與業(yè)務(wù)經(jīng)驗，承接了諸多國家電網(wǎng)重點大型項目，網(wǎng)絡(luò)集成業(yè)務(wù)實力強勁。應用集成業(yè)務(wù)實力領(lǐng)先。公司以視頻監(jiān)控技術(shù)、圖像識別技術(shù)、采集數(shù)據(jù)智能分析技術(shù)為核心，在變電站智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)基礎(chǔ)上進行功能升級，開發(fā)了智能變電站立體巡檢系統(tǒng)，有效提升運維效率和設(shè)備安全系數(shù)，降低系統(tǒng)運營成本。2021年公司中標了泰州、蘇州、淮安、政平4個±800千伏特高壓換流站遠程智能巡視系統(tǒng)建設(shè)項目，其中泰州特高壓站是世界首座交直流深度融合的特高壓變電站，從電壓等級和規(guī)模上看都具行業(yè)標桿意義，彰顯公司應用集成行業(yè)領(lǐng)先的業(yè)務(wù)實力。3.2.一站式服務(wù)：電力信息EPCO能力優(yōu)異，資質(zhì)優(yōu)勢突出公司已搭建成熟的一站式服務(wù)模式。公司主營業(yè)務(wù)類型包括電力設(shè)計業(yè)務(wù)、電力信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和工程施工及運維業(yè)務(wù)等，其中核心業(yè)務(wù)為電力信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。從電力信息化行業(yè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈來看，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)處于中間環(huán)節(jié)，與行業(yè)上下游業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，能夠有效連接設(shè)計、產(chǎn)品、施工等多個環(huán)節(jié)，具有上下游拓展和整合效應。因此，公司基于自身能力的同時結(jié)合客戶需求，對業(yè)務(wù)模式進行靈活創(chuàng)新，形成了從售前服務(wù)到項目設(shè)計，從系統(tǒng)集成到售后運維的一站式綜合服務(wù)模式。一站式服務(wù)模式優(yōu)勢突出。相較于傳統(tǒng)企業(yè)單一經(jīng)營模式，一站式綜合服務(wù)有利于公司充分延伸業(yè)務(wù)鏈條，提升客戶粘性，并在這種良性業(yè)務(wù)循環(huán)中不斷擴張收入，提升自身價值。一站式解決方案正逐漸成為行業(yè)主要趨勢，公司基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)承接和客戶合作關(guān)系已在該領(lǐng)域具有突出優(yōu)勢。擁有民營中領(lǐng)先的乙級電力設(shè)計資質(zhì)，持續(xù)向業(yè)務(wù)鏈后端引流。公司全資子公司澤宇設(shè)計擁有電力行業(yè)（送電、變電、新能源）工程設(shè)計乙級資質(zhì)和電力行業(yè)工程咨詢乙級資質(zhì)，主營電網(wǎng)咨詢設(shè)計業(yè)務(wù)和配電網(wǎng)咨詢設(shè)計業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋輸電、變電、配電等各個領(lǐng)域，該資質(zhì)在民營企業(yè)中處于領(lǐng)先水平（高等級電力設(shè)計資質(zhì)主要掌握在央企國企手中）。在電力通信設(shè)計方面，公司曾參與了江蘇省調(diào)度自動化主站、通信骨干網(wǎng)等重大建設(shè)工程項目的設(shè)計工作，在電力通信系統(tǒng)方面具有較強的設(shè)計能力。依托領(lǐng)先的電力設(shè)計資質(zhì)，公司設(shè)計訂單承接能力較強，可持續(xù)向業(yè)務(wù)鏈后端引流，提升客戶價值水平。3.3.新能源布局：技術(shù)與經(jīng)驗持續(xù)培育，已具推廣基礎(chǔ)公司自2019年起開始落地智能微電網(wǎng)示范工程，持續(xù)推動新能源、微電網(wǎng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)開拓。去年12月公司成立江蘇澤宇智能新能源子公司，用于開拓新能源、微電網(wǎng)等新業(yè)務(wù)，目前在新能源領(lǐng)域公司可提供光伏（含BIPV）、儲能/微電網(wǎng)、綜合能源系統(tǒng)三大解決方案，覆蓋咨詢、設(shè)計、投資、開發(fā)、運營等多個環(huán)節(jié)，并在風電領(lǐng)域也初步具備電力信息化一站式服務(wù)能力。公司目前已承接海安市李堡鎮(zhèn)、南莫鎮(zhèn)等10個鄉(xiāng)村分布式光伏電站工程EPC項目，公司新能源業(yè)務(wù)推廣已具一定的技術(shù)及推廣基礎(chǔ)。4.成長動力：異地市場加速開拓，發(fā)力分布式第二成長極4.1.區(qū)域擴張：省內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源豐富，省外業(yè)務(wù)加速開拓區(qū)位資源豐富，省內(nèi)智能電網(wǎng)需求廣闊。江蘇省為全國用電大省，歷年用電量穩(wěn)定占到全國8%以上，同時建有中國負荷最為密集、規(guī)模最大的省級電網(wǎng)，為國網(wǎng)首個連續(xù)6年突破1億千瓦用電負荷的省份。2021年江蘇全省用電量首次突破7000億千瓦時，全年最高用電負荷再破1億千瓦，總用電量、人均用電量、最高負荷均超德國等發(fā)達國家。為更好調(diào)配省內(nèi)電力資源、解決用電高峰供應緊張問題，江蘇省早于2010年即提出智能電網(wǎng)建設(shè)目標，并在全省推進智能變電站建設(shè)；2016年江蘇省印發(fā)《關(guān)于促進智能電網(wǎng)發(fā)展的實施意見》，加快建設(shè)智能電網(wǎng)體系。當前江蘇省智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模位居全國第一，建有南京、揚州、常州等多個智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)集群，全省最大產(chǎn)業(yè)集群（南京）2021年實現(xiàn)產(chǎn)值2200億元，并規(guī)劃于2025年實現(xiàn)5000億年產(chǎn)值；南京市江寧區(qū)智能電網(wǎng)規(guī)模破千億，產(chǎn)品在全國市占率達60%，產(chǎn)業(yè)技術(shù)領(lǐng)跑全國。公司長期深耕江蘇市場，具備明顯區(qū)位優(yōu)勢。2022年6月省發(fā)改委印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展專項規(guī)劃》，要求加快提升全省新能源裝機規(guī)模，對電網(wǎng)消納、終端智能化提出更高要求，預計期間省內(nèi)電網(wǎng)智能化需求將維持高位，省內(nèi)豐富市場資源有望為公司提供穩(wěn)定增長動力。省外市場加速開拓，業(yè)務(wù)高增可期。公司自2017年起推動省外分支機構(gòu)建立，并逐步擴張省外業(yè)務(wù)規(guī)模，當前公司省外布局覆蓋安徽、北京、上海、廣東、浙江、福建等29個地區(qū)。2022年上半年江蘇省外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入0.84億元，同比高增194%，其中北京地區(qū)實現(xiàn)營收2917萬元，同增913%，省外開拓進程明顯提速。由于江蘇省智能電網(wǎng)發(fā)展起步早，產(chǎn)業(yè)技術(shù)相對領(lǐng)先，公司作為省內(nèi)電力信息化服務(wù)領(lǐng)軍者在智能化領(lǐng)域儲備豐富技術(shù)及項目運維經(jīng)驗，后續(xù)有望逐步拓展至省外地區(qū)，隨著全國范圍內(nèi)電網(wǎng)信息化滲透逐步提升，公司省外業(yè)務(wù)有望迎來快速增長。4.2.大力開拓分布式：加碼光伏電站投運，有望帶來強勁成長新動能公司有望重點加力分布式光伏電站投運。公司在去年年報中針對新能源業(yè)務(wù)提出，將加大光伏電站尤其是分布式光伏電站的開發(fā)力度，形成有效的項目資源儲備；通過新平價電站的建設(shè)，形成滾動投資，持續(xù)優(yōu)化自持電站結(jié)構(gòu)和收益質(zhì)量。我們預計后續(xù)公司有望在新能源業(yè)務(wù)板塊中，重點加大分布式光伏電站投資、建設(shè)及自持運營力度。IPO超募資金較多，當前在手資金充裕。去年公司IPO實際募資13.3億元，扣除募投項目資金需求后，超募資金7.6億元全部用于補流，且募投項目（5.7億）中也有1億補流資金，意味著公司可自主使用資金充沛。截至2022Q3末，公司擁有貨幣資金6.5億元，交易性金融資產(chǎn)14.2億元，合計