我國貨幣供給內(nèi)外生性實(shí)證研究：基于馬克思貨幣理論的分析

我國貨幣供給內(nèi)外生性實(shí)證研究基于馬克思貨幣理論的分析

摘要：本文在馬克思貨幣價(jià)值理論的基礎(chǔ)上，通過向量誤差修正模型（VECM）實(shí)證研究了投資、銀行貸款、銀行存款和廣義貨幣供給量之間的因果關(guān)系和傳導(dǎo)機(jī)制，得出了我國貨幣供給在具有外生性的同時兼具內(nèi)生性。說明了我國央行仍然有干預(yù)貨幣流通的權(quán)力。然而，它們的內(nèi)在性質(zhì)意味著它們受到整個社會的壓力，這限制了它們干預(yù)貨幣流通的能力。Key：馬克思貨幣價(jià)值論;貨幣供給內(nèi)外生性;向量誤差修正模型，格蘭杰因果檢驗(yàn)：F820：A：1008-4428（2019）04-0110-04一、引言貨幣政策失效的問題一直存在。自金融危機(jī)之后美聯(lián)儲和日本都實(shí)施了量化貨幣寬松政策，即擴(kuò)大貨幣的供給來刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。這項(xiàng)政策的理論基礎(chǔ)就是貨幣學(xué)派的外生貨幣理論，但是從實(shí)施的效果來看并沒有給這兩國的經(jīng)濟(jì)帶來明顯的復(fù)蘇。我國在2008年金融危機(jī)之后也實(shí)施了4萬億的救市計(jì)劃，用來保證我國經(jīng)濟(jì)較快的增長，雖然這項(xiàng)政策讓我國在世界經(jīng)濟(jì)深度衰退的環(huán)境下維持了GDP平穩(wěn)的增長，但是我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直面臨著有效供給不足和融資難的困境。學(xué)術(shù)界認(rèn)為貨幣供給具有內(nèi)生性導(dǎo)致了貨幣政策的失效。因此，早在金融危機(jī)之前，國內(nèi)的一些學(xué)者就指出了我國貨幣供給具有內(nèi)生性，這種貨幣供給的內(nèi)生性會對貨幣政策的有效性產(chǎn)生影響。貨幣供給的內(nèi)生性是指一個經(jīng)濟(jì)體的貨幣供給量并不是由央行唯一決定的，而是由經(jīng)濟(jì)體的一些內(nèi)部因素共同決定的，如投資，銀行貸款等。廣義而言，內(nèi)生性意味著資金是為了應(yīng)對來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是商業(yè)活動的壓力而產(chǎn)生的。即內(nèi)生性來源于信用體系對（周期性）商業(yè)活動的反應(yīng)。在這種情況下，貨幣是內(nèi)生的，因?yàn)樨泿判枨罂梢愿淖冐泿殴┙o。Milios（2006）指出貨幣的起源本身就是經(jīng)濟(jì)活動：主要是為了投資支出，貨幣是以信貸的形式創(chuàng)造的，它決定了央行對儲備的創(chuàng)造（在大多數(shù)情況下，是發(fā)行法定貨幣）;在不同的表述中，貨幣供給是由（信貸）貨幣的需求決定的。還有另一種內(nèi)生性的概念。Mollo（1999）認(rèn)為金融創(chuàng)新可以替代貨幣，從而影響貨幣的供給。在所有情況下，私人決策都會導(dǎo)致貨幣資產(chǎn)的創(chuàng)造并限制中央銀行對貨幣流動的控制。關(guān)于我國貨幣供給的內(nèi)生性產(chǎn)生的原因，我國學(xué)者主要從微觀主體的行為、信貸市場、外匯儲備、貨幣乘數(shù)這四個方面來闡述。但是也有學(xué)者指出了我國貨幣供給具有內(nèi)生性的同時也具有外生性。在微觀主體的行為會讓央行對于貨幣供給控制的有效性有所下降，劉金缽和艾云（2003）認(rèn)為貨幣供給的變動取決于微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為，而中央銀并不能單獨(dú)決定貨幣的供給，其對貨幣供給控制的有效性會受到客觀經(jīng)濟(jì)過程的限制。王蘭芳（2001）在一個完全沒有中央銀行存在的貨幣金融體系中討論貨幣供給的產(chǎn)生過程及影響因素，發(fā)現(xiàn)貨幣部門（金融機(jī)構(gòu)或銀行）與企業(yè)、家庭是緊密相連的，他們共同決定著貨幣的供給，市場經(jīng)濟(jì)中貨幣具有完全的內(nèi)生性。周誠君（2002）認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)的短缺過?；蜣D(zhuǎn)軌形態(tài)，微觀金融主體行為的不穩(wěn)定性和金融市場本身的不完善，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身的內(nèi)在不穩(wěn)定性，使我國貨幣供給中的貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣以及貨幣流通速度都產(chǎn)生了較大的不可測性和非可控性，這極大地限制了目前我國以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效作用，我國的貨幣供給呈現(xiàn)很強(qiáng)的內(nèi)生性。信貸市場的狀況同樣會對貨幣供給的內(nèi)生性產(chǎn)生影響，胡建淵和陳方正（2005）指出，來自商業(yè)銀行的“倒逼機(jī)制”使中央銀行不能完全控制基礎(chǔ)貨幣的供給。因?yàn)槲覈鴩猩虡I(yè)銀行并沒有選擇貸款的真正權(quán)利，都是為地方政府和國有企業(yè)服務(wù)，他們貸款都是被動的，具有內(nèi)生性。陳文強(qiáng)（2010）討論了在規(guī)模信貸配給的情況下，內(nèi)生性貨幣供給所呈現(xiàn)的特性。發(fā)現(xiàn)貸款期限結(jié)構(gòu)是貨幣供給波動的一個重要因素。于雪和謝綿陛（2011）指出透支制度和抵押貸款制度是我國貨幣內(nèi)生的兩個重要來源。江春和李征（2007）指出商業(yè)銀行的貸款和貸款利率對于貨幣政策的效果有著很強(qiáng)的影響力度。在外匯儲備方面，黃武俊和陳漓高（2010）認(rèn)為匯改后凈國外資產(chǎn)增量變化成為基礎(chǔ)貨幣增量變化唯一格蘭杰原因，國內(nèi)信貸和發(fā)行票據(jù)作為對沖外匯資產(chǎn)增加，防止基礎(chǔ)貨幣過快增長的手段均已失效，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)具有內(nèi)生性。胡建淵和陳方正（2005）指出“有管理浮動”的匯率政策降低了中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的力度。人民幣長期面臨著升值的壓力，央行為了維持匯率穩(wěn)定的一個直接后果是基礎(chǔ)貨幣的被動增加。楚爾鳴和石華軍（2007）從外匯儲備變動的角度，發(fā)現(xiàn)我國貨幣供給的內(nèi)生性在逐漸加強(qiáng)。在貨幣乘數(shù)方面，呂寧（2004）從貨幣乘數(shù)的角度分析了我國貨幣供給的內(nèi)生性，發(fā)現(xiàn)由于中國貨幣乘數(shù)的波動較大，從而對貨幣供給產(chǎn)生了很大的影響。萬解秋，徐濤（2001）認(rèn)為我國居民因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，企業(yè)效益不佳，導(dǎo)致了公眾預(yù)期收入穩(wěn)定性下降，從而增加了公眾對預(yù)防性貨幣的需求，這樣改變了貨幣乘數(shù)與央行對貨幣供給總量的控制，使我國的M2的供給具有較強(qiáng)的內(nèi)生性。盡管大部分的學(xué)者認(rèn)為我國貨幣供給已經(jīng)具有了較強(qiáng)的內(nèi)生性，但是也有的學(xué)者對于貨幣供給是內(nèi)生還是外生保持中立態(tài)度或者認(rèn)為我國貨幣供給仍然是外生的。沈能（2005）指出我國貨幣內(nèi)生性逐漸加強(qiáng)的同時并不能否定央行對于貨幣供應(yīng)量有較強(qiáng)的可控性，貨幣供應(yīng)量在很大程度上仍然受到政府的控制，所以把我國貨幣供給稱為準(zhǔn)外生變量。朱太輝（2013）指出了貨幣供給的內(nèi)生性。但是同時央行以及金融監(jiān)管當(dāng)局的政策調(diào)整對貨幣供給具有較大的影響力，貨幣供給同時也具有外生性。貨幣的供給兼具外生和內(nèi)生兩個渠道。朱斌和任遠(yuǎn)平（2004）指出貨幣供應(yīng)既具有外生性，又具有內(nèi)生性，它是中央銀行可以極大影響但無法完全控制的。中央銀行和其他經(jīng)濟(jì)主體的意志都會影響貨幣供應(yīng)，中央銀行可以控制基礎(chǔ)貨幣和法定準(zhǔn)備金率，其他經(jīng)濟(jì)主體則決定貨幣供應(yīng)的剩余因素。楊旭和馮兆云（2012）發(fā)現(xiàn)我國商業(yè)銀行的貨幣供給行為對利率不敏感，其原因是我國利率市場化還不夠完善，利率不能完全反映出市場的供求。所以我國貨幣供給是外生性的。國內(nèi)大部分學(xué)者都認(rèn)為我國的貨幣供給是具有內(nèi)生性的，并且對于貨幣內(nèi)生性的分析都是基于后凱恩斯學(xué)派的經(jīng)濟(jì)理論，然而后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家所提出的貨幣內(nèi)生性概念，是在馬克思價(jià)值理論的基礎(chǔ)上建立起來的。但是國內(nèi)卻鮮有用馬克思的貨幣價(jià)值理論來解釋貨幣內(nèi)外生性的問題。并且他們在研究貨幣供給內(nèi)生性時，僅僅是研究了各個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的因素是如何對廣義貨幣的供給量產(chǎn)生影響的，但是卻忽略了他們相互之間的影響機(jī)制，因果關(guān)系，以及當(dāng)廣義貨幣供給量產(chǎn)生改變時又會對經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部因素產(chǎn)生怎樣的影響。本文是在馬克思的貨幣價(jià)值理論的基礎(chǔ)上，更深入地探討在當(dāng)代市場經(jīng)濟(jì)中貨幣的內(nèi)外生性問題，提出了一個國家的貨幣供給是外生性與內(nèi)生性兼具的，即中央銀行對于貨幣的供給量既具有一定的自主性，但同時也會受到經(jīng)濟(jì)內(nèi)部因素的影響。利用VEC模型實(shí)證研究了經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的因素，如房地產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)投資和銀行貸款以及廣義貨幣的供給量，銀行存款之間的因果關(guān)系，以及他們之間相互影響的機(jī)制，從而通過實(shí)證研究證明了我國貨幣的供給既具有外生性也具有內(nèi)生性的觀點(diǎn)。二、馬克思的貨幣內(nèi)生理論馬克思對貨幣起源的分析，揭示了貨幣的內(nèi)生性。馬克思認(rèn)為商品是貨幣的起源，在商品的交換過程中，充當(dāng)一般等價(jià)物就成為被分離出來的商品的獨(dú)特的社會職能，這個商品就成為貨幣。馬克思從商品開始分析直到最后推導(dǎo)出貨幣的產(chǎn)生，交換必然是由貨幣來調(diào)節(jié)的。貨幣被解釋為資本主義經(jīng)濟(jì)關(guān)系中固有的必要元素。“金的第一個職能是為商品世界提供表現(xiàn)價(jià)值的材料，或者說，是把商品價(jià)值表現(xiàn)為同名的量，使他們在質(zhì)的方面相同。”接著馬克思進(jìn)一步的說明了以商品為主的貨幣理論，“商品并不是由于有了貨幣才可以通約。恰恰相反。因?yàn)橐磺猩唐纷鳛閮r(jià)值都是對象化的人類勞動，從而本身可以通約……貨幣作為價(jià)值尺度，是商品內(nèi)在的價(jià)值尺度即勞動時間的必然表現(xiàn)形式?！瘪R克思對于貨幣的產(chǎn)生是基于勞動價(jià)值論來解釋的。并不是貨幣給予了商品價(jià)值，而是商品的價(jià)值形式來自交換過程。馬克思認(rèn)為貨幣流通是為了服務(wù)于商品流通，貨幣的產(chǎn)生是為了滿足商品生產(chǎn)的內(nèi)在需要。貨幣數(shù)量的改變以及貨幣從商品貨幣到非商品貨幣的改變都是為了應(yīng)對商品生產(chǎn)的需求。在馬克思的理論體系中，不可能有任何其他的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)。因此，“資本主義市場經(jīng)濟(jì)”的本質(zhì)特征不是簡單的商品交換，而是貨幣流通和貨幣。而且，貨幣只是因?yàn)樗莾r(jià)值的表達(dá)，所以才會起到商品形態(tài)變化的中介。商品的形態(tài)變化導(dǎo)致了貨幣的流通，而不是貨幣的流通導(dǎo)致了商品的形態(tài)變化。從而可以看出貨幣是任何經(jīng)濟(jì)活動的根本，如果沒有貨幣那么任何經(jīng)濟(jì)活動都不可能。所以貨幣是內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的。盡管央行對于貨幣流通的順暢有很大的作用，也不意味著國家對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)推動了市場的運(yùn)動，中央銀行起到了維護(hù)信用貨幣作為一般等價(jià)物的性質(zhì)，給予了貨幣一個穩(wěn)定的可接受的基礎(chǔ)，所以馬克思認(rèn)為貨幣是一種社會關(guān)系，這同樣說明了市場經(jīng)濟(jì)需要中央銀行來對貨幣的流通進(jìn)行干預(yù)，從這方面來看央行本身就是內(nèi)生的。然而國家的意志、法律、政治等因素又會干擾央行的貨幣政策，從而貨幣在具有內(nèi)生性的同時也具有了一定的外生性。如果沒有國家對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行維護(hù)，那么資本主義的內(nèi)在矛盾就一定會愈演愈烈，從而影響市場平穩(wěn)的運(yùn)行。商品和勞動力市場受國家的管理，因此可以通過國家實(shí)行的立法措施和監(jiān)督程序來實(shí)現(xiàn)功能。各個企業(yè)的運(yùn)營是否采用了正當(dāng)手段，對勞動者的待遇是否合理等都需要通過國家來立法并進(jìn)行監(jiān)督。另外，政治的因素也會影響市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，貨幣當(dāng)局有權(quán)干預(yù)貨幣流通的權(quán)力。然而，它們的內(nèi)在性質(zhì)意味著它們受到整個社會的壓力，這限制了它們干預(yù)貨幣流通的權(quán)力。三、實(shí)證檢驗(yàn)（一）經(jīng)驗(yàn)假說與數(shù)據(jù)選取從上文對馬克思貨幣理論的分析，就可以發(fā)現(xiàn)一個國家的中央銀行對于貨幣的供給既具有外生性也具有內(nèi)生性，并且經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的因素與貨幣的供應(yīng)之間相互影響。為了證明這樣的觀點(diǎn)，本文提出如下假說：假說1：銀行信貸的需求以及全社會對于貨幣的需求決定了廣義貨幣的供給量，貨幣具有內(nèi)生性。假說2：廣義貨幣供給量的變動也會對銀行信貸以及全社會的投資產(chǎn)生影響，貨幣具有內(nèi)生性的同時兼具外生性。為了驗(yàn)證假說1，本文選取了銀行貸款（DK）和銀行存款（CK）這兩個變量，檢驗(yàn)他們之間的因果關(guān)系，根據(jù)馬克思的貨幣內(nèi)生理論，我們可以推導(dǎo)出銀行信貸的需求決定了廣義貨幣的供給量，換句話說銀行的貸款創(chuàng)造了銀行存款，而不是相反的。為了驗(yàn)證假說2，本文選取了兩組變量。第一組是銀行貸款（DK）、銀行存款（CK）和廣義貨幣（M2）。我們在這一組變量中加入了廣義貨幣（M2）這個變量，因?yàn)轳R克思的貨幣理論中認(rèn)為銀行存款會導(dǎo)致廣義貨幣供給量的變化，當(dāng)公眾貯藏的貨幣量上升（下降）時，作為流通手段的貨幣量就會下降（上升），因此貨幣當(dāng)局可以通過增加或者減少儲藏的貨幣數(shù)量來影響流通中的貨幣數(shù)量，內(nèi)生性影響著貨幣供給。所以這一組的變量就是為了驗(yàn)證廣義貨幣供應(yīng)量（M2）與銀行存款（CK）之間的關(guān)系。第二組是銀行貸款（DK）、廣義貨幣（M2）、固定資產(chǎn)投資（GDZC）和房地產(chǎn)投資。本文在這一組中加入了固定資產(chǎn)投資（GDZC）和房地產(chǎn)投資，是為了研究這兩個具體的因素會對銀行貸款（DK）以及廣義貨幣（M2）的影響以及他們之間的因果關(guān)系。本文所使用的數(shù)據(jù)均來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。選取了2008年1月至2017年12月這十年的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)說明，在變量前加上LN表示對變量進(jìn)行了對數(shù)處理，以消除自相關(guān)。檢驗(yàn)方法運(yùn)用了ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，向量誤差修正模型（VECM）以及Granger因果檢驗(yàn)，通過這些工具可以研究變量之間的因果關(guān)系。所有的檢驗(yàn)過程以及VECM模型的建立均通過EVIEWS8.0完成。（二）單位根檢驗(yàn)對時間序列分析的第一步就是檢驗(yàn)變量是否平穩(wěn)，如果變量不平穩(wěn)則有可能導(dǎo)致偽回歸。無論是VECM的估計(jì)還是Johansen協(xié)整檢驗(yàn)均要求各變量是N階單整的過程，因此本文對五個變量使用了ADF檢驗(yàn)，來確定各個變量是否為N階單整的過程，單位根檢驗(yàn)最佳滯后階數(shù)按照AIC準(zhǔn)則確定。檢驗(yàn)結(jié)果如表1：由表1可見，原序列的P值均大于臨界值水平5%，說明各個變量均存在單位根，都是不平穩(wěn)的序列。在對變量進(jìn)行一階差分后在5%的顯著性水平下達(dá)到平穩(wěn)。（三）協(xié)整檢驗(yàn)對時間序列分析的下一步就是Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，他描述了兩個或多個序列之間的平穩(wěn)關(guān)系。因?yàn)榛贘ohansen協(xié)整檢驗(yàn)對于VAR的滯后期選擇很敏感，所以使用了Akaike信息準(zhǔn)則（AIC）、Schwarz貝葉斯信息準(zhǔn)則（SC）、LR（似然比）統(tǒng)計(jì)量，確定最佳滯后時間。表2為協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果：在表2中，R表示協(xié)整關(guān)系的個數(shù)，在1%臨界水平下，軌跡統(tǒng)計(jì)量表明這三組數(shù)據(jù)均存在長期的協(xié)整關(guān)系。因此可以建立向量誤差修正模型（VECM）。（四）VEC模型回歸結(jié)果這一步將為每一組協(xié)整變量生成VEC模型，VEC模型可以通過其嵌入式修正（embeddederror-correction）來研究變量之間的長期因果關(guān)系，誤差修正項(xiàng)表示長期的因果關(guān)系。如果統(tǒng)計(jì)量是顯著的，并且具有負(fù)號，則結(jié)論是從自變量到因變量的長期單向因果關(guān)系。如果誤差修正模型的滯后變量的系數(shù)顯著，則表示短期的因果關(guān)系，不顯著的變量在表中沒有列出。表3為VEC模型結(jié)果：（五）格蘭杰因果檢驗(yàn)Granger因果檢驗(yàn)解決了X是否引起Y的問題，主要看現(xiàn)在的Y能在多大程度上被過去的X解釋，加入X的滯后值是否使解釋程度提高。如果X在Y的預(yù)測中有幫助，或者X與Y的相關(guān)系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上顯著時，就可以說Y是由X的Granger引起的。對上述變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果如表4所示：從VEC模型以及格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果來看，證實(shí)了我國的貨幣供給情況符合馬克思在其貨幣價(jià)值論中提出的貨幣內(nèi)生性理論。首先，在對第一組變量建立向量誤差修正模型中，發(fā)現(xiàn)了是銀行貸款（DK）的變化導(dǎo)致了銀行存款（CK）的變化，不是相反的。銀行貸款（DK）（滯后一期）在短期內(nèi)影響到了銀行存款的變動。通過第二組變量的序列誤差修正模型的回歸發(fā)現(xiàn)銀行存款（CK）與廣義貨幣量（M2）之間長期的雙向的因果關(guān)系。第三組的回歸中，我們發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)投資與廣義貨幣量（滯后2期）之間短期的雙向因果關(guān)系。而對于固定資產(chǎn)投資來說M2的變動會影響固定資產(chǎn)投資的變動，但是反過來固定資產(chǎn)投資的變動不會影響M2的變動。另外銀行貸款的變動在短期內(nèi)會影響M2貨幣供給量的變動，這也是本文的一個重要發(fā)現(xiàn)?？偟膩碚f，在短期銀行貸款的增加創(chuàng)造了更多的銀行存款，以及貨幣供應(yīng)量的增加，這也有利于增加長期的銀行存款，有助于貨幣的大量供應(yīng)。另外貨幣供應(yīng)量的增加成為房地產(chǎn)投資以及固定資產(chǎn)投資快速增長的原因，當(dāng)貨幣大量的累積在房地產(chǎn)行業(yè)以及資本周轉(zhuǎn)周期較長的行業(yè)時，又會擴(kuò)大貸款，導(dǎo)致銀行貨幣供給的增加。這五個變量之間的因果關(guān)系如圖1所示。四、結(jié)論本文在馬克思貨幣價(jià)值理論的基礎(chǔ)上，實(shí)證研究了我國貨幣供給內(nèi)外生性的問題，說明了我國貨幣供給具有外生性的同時也具有內(nèi)生性。我國貨幣供給的外生性表現(xiàn)在央行對我國貨幣的供應(yīng)依然有著一定控制的能力，因?yàn)閺V義貨幣（M2）的改變會對房地產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資和銀行貸款這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響，從而促進(jìn)銀行貸款的改變，而銀行貸款的改變又會進(jìn)一步影響銀行的存款。我國貨幣供給的內(nèi)生性又表現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部因素如房地產(chǎn)投資、銀行貸款在短期內(nèi)會影響央行的貨幣供給量，另外銀行存款的改變進(jìn)一步增加貨幣的供給量。我國貨幣供給同時具有內(nèi)生性和外生性，意味著央行在行使貨幣政策的時候應(yīng)該更加的謹(jǐn)慎，更加地注重經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部對于貨幣的需求，而不是一味地收縮或擴(kuò)張銀根，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部對貨幣的需求，通過相機(jī)抉擇來決定相應(yīng)的貨幣政策，保證其平穩(wěn)的運(yùn)行。根據(jù)上文對這些變量相互影響機(jī)制的研究，就可以發(fā)現(xiàn)銀行貸款在整個循環(huán)機(jī)制中有著最為重要的作用，因?yàn)檠胄性跀U(kuò)大或收縮貨幣供給時，都會影響經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的投資行為，而這些投資行為的改變又會影響銀行貸款，而除了企業(yè)的貸款以外，個人的貸款需求都會對于銀行的貸款產(chǎn)生很大的改變，從而影響銀行存款。在這個過程中，最終又會導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的改變。所以銀行應(yīng)該更加注重對貸款對象的選擇，確保資金周轉(zhuǎn)的順利，保證銀行貸款到銀行存款這個傳導(dǎo)機(jī)制能順暢地進(jìn)行，這樣才能使得貨幣流通更加的平穩(wěn)。Reference：[1]劉金缽，艾云.中國貨幣供給內(nèi)生性/外生性實(shí)證分析[J].農(nóng)林經(jīng)濟(jì)管理學(xué)報(bào)，2003，2（1）：36-38.[2]沈能.我國貨幣供給內(nèi)生性研究——基于ARCH模型的實(shí)證分析[J].南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2005，2（4）：5-10.[3]王蘭芳.內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