當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第1頁(yè)內(nèi)容全球經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)久低迷中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加格局或進(jìn)入新時(shí)期當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第2頁(yè)一、全球經(jīng)濟(jì)增加陷入長(zhǎng)久低迷當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第3頁(yè)1.全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：長(zhǎng)久低迷歐美債務(wù)危機(jī)連續(xù)發(fā)酵，顯示當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)久波動(dòng)和低速增加時(shí)期。我們認(rèn)為，3月開(kāi)始此輪全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其嚴(yán)重程度堪與上世紀(jì)30年代危機(jī)和70年代危機(jī)相比。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第4頁(yè)……舊患未除形成這一判斷基本依據(jù)是：此次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，集中反應(yīng)出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體多年來(lái)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)和財(cái)政結(jié)構(gòu)等各個(gè)層面存在嚴(yán)重扭曲。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)是全球化，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)應(yīng)地也在上述領(lǐng)域中存在著嚴(yán)重扭曲。危機(jī)恢復(fù)須以這些問(wèn)題基本得到處理為前提。不過(guò)，處理這些問(wèn)題不但十分困難，而且短期內(nèi)難以奏效。應(yīng)該說(shuō)，迄今為止，造成危機(jī)“舊患未除”。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第5頁(yè)……新憂又至除了造成危機(jī)“舊患未除”，以來(lái)各國(guó)治理危機(jī)調(diào)控辦法又使得“新憂又至”。4年來(lái)，在應(yīng)對(duì)危機(jī)過(guò)程中，各國(guó)均采取了大量非常規(guī)刺激政策。這些政策或有短期阻止危機(jī)急劇下瀉作用，但亦有延緩經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，損害經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)久發(fā)展基礎(chǔ)負(fù)作用。如今，這些負(fù)面影響已開(kāi)始顯露。這無(wú)疑給艱難恢復(fù)過(guò)程中全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第6頁(yè)1.2不可連續(xù)消費(fèi)/負(fù)債經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，以消費(fèi)拉動(dòng)為基本特征。消費(fèi)超出收入水平，形成過(guò)分消費(fèi)。過(guò)分消費(fèi)意味著低儲(chǔ)蓄并造成過(guò)分借貸。過(guò)分借貸連續(xù)惡化便形成債務(wù)危機(jī)。在美國(guó)，次貸危機(jī)率先發(fā)難。這是經(jīng)典私債危機(jī)。私債危機(jī)發(fā)生后，為了救助，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部先后深度介入。致使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了數(shù)倍，財(cái)政赤字占GDP比重和政府債務(wù)占GDP比重均創(chuàng)歷史新高。于是，私債危機(jī)引發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)——私債危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)并發(fā)。在歐洲，危機(jī)發(fā)生路徑有所不一樣。那里徑直發(fā)生是主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這集中表達(dá)了很多歐洲國(guó)家多年來(lái)財(cái)政赤字高懸并依賴它來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增加發(fā)展方式。因?yàn)樗饺瞬块T借債生產(chǎn)和消費(fèi)現(xiàn)象在歐洲也十分普遍，加之政府主權(quán)債務(wù)多被私人機(jī)構(gòu)購(gòu)置并持有，致使主權(quán)債務(wù)危機(jī)快速向私人部門轉(zhuǎn)移，私債危機(jī)接踵而來(lái)。于是，那里也是主權(quán)債務(wù)危機(jī)和私債危機(jī)并發(fā)。簡(jiǎn)言之，此次主要發(fā)生在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)是廣泛包括公、私部門全方面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第7頁(yè)1.2.1債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，便是長(zhǎng)久過(guò)低國(guó)民儲(chǔ)蓄率。所以，為了克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必須提高其儲(chǔ)蓄率。然而，一方面，在長(zhǎng)久崇尚消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體中，提高儲(chǔ)蓄率短期內(nèi)絕難奏效；其次，提高儲(chǔ)蓄率本身正是一個(gè)經(jīng)濟(jì)緊縮過(guò)程，這會(huì)大大延緩經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第8頁(yè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（OECD國(guó)家）儲(chǔ)蓄缺口當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第9頁(yè)美國(guó)儲(chǔ)蓄率（1947-）當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第10頁(yè)歐元區(qū)13國(guó)儲(chǔ)蓄率（1995-）當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第11頁(yè)1.2.2債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在金融領(lǐng)域債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在金融領(lǐng)域，便是過(guò)高杠桿化。病因在此，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體全方面恢復(fù)，顯然就以金融部門全方面“去杠桿化”為必要條件。但是，去杠桿化也是非常痛苦長(zhǎng)久過(guò)程。一方面，去杠桿化所需資本只能得自實(shí)體經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)蓄，這是一個(gè)緩慢過(guò)程；其次，去杠桿化本質(zhì)是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，而這個(gè)過(guò)程將大大降低金融部門支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力和能力。例如在今天美國(guó)，雖然聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部聯(lián)手投放美元并已達(dá)到造成全球流動(dòng)性泛濫程度，但其國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)依然不振。加之，諸如“巴塞爾Ⅲ”之類以提高資本充分率為核心加強(qiáng)金融監(jiān)管措施，客觀上也會(huì)對(duì)金融部門放貸能力施以極強(qiáng)約束。在這個(gè)意義上，我們對(duì)歐洲理事會(huì)于10月27日宣告在6月底前將歐洲主要銀行核心資本充分率提高到9%決定持懷疑態(tài)度：我們不僅認(rèn)為該目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)也對(duì)其政策效果存在質(zhì)疑。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第12頁(yè)1.2.3債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在財(cái)政領(lǐng)域債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)在政府部門和財(cái)政領(lǐng)域，便是居高不下財(cái)政赤字率和對(duì)應(yīng)高債務(wù)率。所以，平衡預(yù)算，組成發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最主要步驟。不過(guò)，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)更是困難重重。平衡預(yù)算，必須降低支出，增加稅收。這意味著要淘汰公職人員，降低福利支出，縮減政府投資；同時(shí)，需要增加稅收，從而增加居民與企業(yè)負(fù)擔(dān)。這一戰(zhàn)略舉措宏觀效果就是削減需求，增加失業(yè)。這不但不利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，深入，還會(huì)帶來(lái)無(wú)盡社會(huì)動(dòng)蕩，抗議、罷工和社會(huì)反抗接踵而來(lái)。毋庸置疑，在社會(huì)動(dòng)蕩環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)勢(shì)難較快恢復(fù)，更難穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第13頁(yè)1.3不合理全球經(jīng)濟(jì)格局上個(gè)世紀(jì)80年代末期以來(lái)，世界產(chǎn)生了一波由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)全球化浪潮。這一浪潮導(dǎo)致全球分工體系發(fā)生重大變化，生產(chǎn)鏈在全球范圍內(nèi)大規(guī)模重組。形成結(jié)果是，一方面，作為全球經(jīng)濟(jì)體系“核心”，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要集中于發(fā)展高端制造業(yè)、高附加值服務(wù)業(yè)特別是金融業(yè)，同時(shí)致力于“制造”并向其他國(guó)家輸出各類“規(guī)則”、“標(biāo)準(zhǔn)”和“秩序”；其次，作為全球經(jīng)濟(jì)體系“外圍”，廣大新興經(jīng)濟(jì)體則主要依賴低廉勞動(dòng)成本，以資源浪費(fèi)和環(huán)境破壞為代價(jià)，從事傳統(tǒng)制造業(yè)，并被動(dòng)地接收各種冠以“國(guó)際慣例”、“最佳實(shí)踐”等基于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之實(shí)踐和價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)之上規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)和秩序。但是，隨著新興經(jīng)濟(jì)體全方面興起，隨著新興經(jīng)濟(jì)體在高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和金融業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域開(kāi)始對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體提出全方面挑戰(zhàn)，這種全球經(jīng)濟(jì)格局已難以為繼。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第14頁(yè)1.4本輪危機(jī)或成全球經(jīng)濟(jì)格局轉(zhuǎn)折點(diǎn)能夠認(rèn)為，以此次危機(jī)為契機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)期。這個(gè)時(shí)期基本趨勢(shì)就是，完全以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)全球化舊格局已漸入遲暮；在未來(lái)全球發(fā)展中，廣大新興經(jīng)濟(jì)體可望逐步發(fā)揮主要作用。我們能夠從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和國(guó)際金融領(lǐng)域兩個(gè)層面看到這一新趨勢(shì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第15頁(yè)……實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改變上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體在全球產(chǎn)出中增量貢獻(xiàn)就一直高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。危機(jī)以后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)久低迷和新興經(jīng)濟(jì)體連續(xù)增加，更成為不可逆轉(zhuǎn)長(zhǎng)久趨勢(shì)。在這個(gè)此盈彼縮歷史過(guò)程中，新興經(jīng)濟(jì)體將逐步發(fā)揮引領(lǐng)全球發(fā)展作用，并連續(xù)沖擊完全由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)舊全球化模式。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第16頁(yè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體占全球產(chǎn)出份額（PPP，%）資料起源：IMF010203040506070801980198219841986198819901992199419961998發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所占份額新興經(jīng)濟(jì)體所占份額當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第17頁(yè)……國(guó)際金融領(lǐng)域也出現(xiàn)前所未有新情況在金融領(lǐng)域，資本主義主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)總有金融危機(jī)相伴隨，而從來(lái)全球性金融危機(jī)，大都少不了發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)危機(jī)。所以，危機(jī)恢復(fù)便意味著全球性債務(wù)重組，而每一次重組，均使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域中關(guān)鍵地位深入鞏固和強(qiáng)化。這一次完全不一樣了。如今深陷債務(wù)危機(jī)中難以自拔，是那些掌握著國(guó)際貯備貨幣發(fā)行權(quán)和國(guó)際規(guī)則制訂權(quán)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。他們被自己呼喚出惡魔纏身，非有新興經(jīng)濟(jì)體援手不能解脫。G20之類新國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制和平臺(tái)產(chǎn)生，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不得不在全球治理機(jī)制方面容忍新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)揮一定作用，并做出一定讓步，便是明證。危機(jī)恢復(fù)，勢(shì)將提升新興經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融領(lǐng)域中話語(yǔ)權(quán)和影響力。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第18頁(yè)1.5對(duì)危機(jī)長(zhǎng)久性已漸有共識(shí)去年9月美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議之后，多名美國(guó)央行官員與經(jīng)濟(jì)學(xué)家集體推出了一項(xiàng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)最新研究。該研究在分析、比較了上個(gè)世紀(jì)十余次經(jīng)濟(jì)危機(jī)、尤其是30年代和70年代兩次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)原因和恢復(fù)進(jìn)程之后明確指出，后危機(jī)時(shí)期將有“最少十年過(guò)渡期”。幾乎全部國(guó)際組織都表示了對(duì)危機(jī)長(zhǎng)久連續(xù)擔(dān)憂。中國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)：危機(jī)從來(lái)就未過(guò)去。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第19頁(yè)1.6美國(guó)經(jīng)濟(jì)痼疾凸顯金融危機(jī)嚴(yán)重地打擊了美國(guó)金融業(yè)。危機(jī)使美國(guó)金融業(yè)幾近瓦解。更嚴(yán)重是，金融市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則被打破，現(xiàn)行信用體系破產(chǎn)，銀行及金融系統(tǒng)信貸功效被破壞，不僅造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，也使整體經(jīng)濟(jì)缺血和失血，深陷衰退。美國(guó)期貨交易商明富環(huán)球（MFGlobal）因投機(jī)63億美元?dú)W豬國(guó)債失利，造成經(jīng)營(yíng)虧損，10月底向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這可能引發(fā)新一輪破產(chǎn)風(fēng)潮。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整是此次危機(jī)直接成因，而當(dāng)前美國(guó)房?jī)r(jià)仍未止跌。年，市場(chǎng)斷供案上升至平均33萬(wàn)宗，年深入上升，當(dāng)前仍無(wú)改進(jìn)跡象。房地產(chǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱，其總市值是GDP兩倍。房地產(chǎn)及其相關(guān)活動(dòng)占GDP27%。房屋貸款達(dá)14萬(wàn)億美元，占銀行總貸款比重三分之一。無(wú)疑，沒(méi)有房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)難言復(fù)蘇。美國(guó)從政府到個(gè)人負(fù)債累累至危險(xiǎn)程度。如今，財(cái)政赤字已逾14萬(wàn)億美元。美國(guó)實(shí)際上正邁向破產(chǎn)。若要改變，每年財(cái)政收入需永久性提升至相當(dāng)于GDP14%，而這幾乎是不可能完成任務(wù)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第20頁(yè)（續(xù)）美國(guó)消費(fèi)主義盛行，多年來(lái)一直依賴擴(kuò)張信貸和提前消費(fèi)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加。在經(jīng)歷金融危機(jī)打擊后，美國(guó)勢(shì)必逐步收縮金融等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，在“再制造業(yè)化”等方面作出重大努力。然而，重建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，說(shuō)易行難，不僅需大量、長(zhǎng)久投資和建設(shè)，更需對(duì)現(xiàn)行結(jié)構(gòu)和體系進(jìn)行艱巨調(diào)整和改革。綜合結(jié)果：失業(yè)率居高不下整體就業(yè)率下降勞動(dòng)參加率，即總?cè)丝谥型度雱趧?dòng)市場(chǎng)比率不停下降工資水平下降當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第21頁(yè)美聯(lián)儲(chǔ)采取了異乎尋常政策辦法

8月9日，異乎尋常地宣告0-0.25%聯(lián)邦基金利率將保持到年中。9月21日，公布了三項(xiàng)政策辦法，即：政府債券期限延展計(jì)劃、對(duì)機(jī)構(gòu)抵押債券再投資計(jì)劃（用到期機(jī)構(gòu)債和抵押貸款支持證券之所得），以及再次確認(rèn)于中期之前將聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%低水平之上。不得不采取這些通常只是在長(zhǎng)久蕭條情勢(shì)下才會(huì)采取異乎尋常政策，顯示了聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)前景缺乏信心。11月20日，重申9月21日政策決定，全方面修改了到年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。12月13日，除了重申前述政策決定，尤其關(guān)注了全球金融危機(jī)尤其是歐債危機(jī)惡化風(fēng)險(xiǎn)，并首次認(rèn)可了勞動(dòng)生產(chǎn)率下落和產(chǎn)能利用率下落。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第22頁(yè)1.7歐洲情況更糟歐洲情況比美國(guó)更糟。即使，經(jīng)過(guò)艱辛討價(jià)還價(jià)，歐元區(qū)組員領(lǐng)導(dǎo)人于10月27日就處理債務(wù)危機(jī)問(wèn)題達(dá)成了一攬子協(xié)議，在歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制、充實(shí)銀行關(guān)鍵資本、減記希臘國(guó)債、敦促意大利整理財(cái)政紀(jì)律等方面達(dá)成共識(shí)，但這充其量只是阻止危機(jī)惡化暫時(shí)舉措。若干更為深刻問(wèn)題，如居高不下各國(guó)債務(wù)，創(chuàng)歷史水平失業(yè)率，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力低下，以及歐元區(qū)未來(lái)發(fā)展方向等等，依然對(duì)歐洲人智慧提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第23頁(yè)歐元區(qū)綜合行業(yè)PMI和GDP走勢(shì)（1999-10月）當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第24頁(yè)通貨膨脹率開(kāi)始上升當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第25頁(yè)歐元區(qū)基本面比美國(guó)差經(jīng)濟(jì)增加嚴(yán)重疲弱。德國(guó)原地踏步。法國(guó)、西班牙、意大利連續(xù)倒退。惟有愛(ài)爾蘭有一點(diǎn)正增加。失業(yè)率居高不下。10月創(chuàng)10.2%高紀(jì)錄。

15至24歲人士就業(yè)前景最為黯淡，該年齡段失業(yè)率已升至21.2%，為整體失業(yè)率兩倍多。不過(guò)，其勞工成本仍在上升。通脹壓力急劇上升。貨幣供給增加，利率水平下降。各國(guó)國(guó)債收益率上升。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第26頁(yè)歐盟開(kāi)始緊急行動(dòng)歐洲理事會(huì)主席范龍佩12月9日凌晨宣告，經(jīng)過(guò)為期兩天峰會(huì)，歐元區(qū)17國(guó)以及6個(gè)未加入歐元區(qū)歐盟組員國(guó)將締結(jié)政府間條約，強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律，防止債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深化。依據(jù)德國(guó)和法國(guó)提議，會(huì)議初衷是修改《里斯本條約》。因?yàn)橛?guó)首相卡梅倫在會(huì)上提出附加條件不可接收，所以不得不放棄此初衷，因?yàn)樾藜s需經(jīng)歐盟全部27個(gè)組員國(guó)同意。歐盟組員國(guó)只好選擇另立條約，推進(jìn)歐元區(qū)向著財(cái)政聯(lián)盟方向前進(jìn)。這份新條約除適合用于歐元區(qū)全部17個(gè)組員國(guó)以外，對(duì)非歐元區(qū)歐盟國(guó)家開(kāi)放，已證實(shí)愿意加入有6國(guó)。新條約將對(duì)歐元區(qū)國(guó)家以及其它愿意加入歐盟組員國(guó)施加更嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律，如要求相關(guān)國(guó)家把實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡納入憲法，相關(guān)國(guó)家預(yù)算需提交歐盟委員會(huì)審核，對(duì)違反財(cái)政紀(jì)律國(guó)家自動(dòng)處以處罰等。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第27頁(yè)新條約三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)23國(guó)新締結(jié)政府條約稱，將自動(dòng)處罰違規(guī)組員國(guó)。除非四分之三組員國(guó)投票反對(duì)，財(cái)政赤字水平超出歐元區(qū)要求組員國(guó)將自動(dòng)受到處罰。另外，歐元區(qū)組員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人同意將新平衡預(yù)算規(guī)則寫入各自國(guó)家憲法。提前1年開(kāi)啟歐元區(qū)永久性救助機(jī)制——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制（原定年7月開(kāi)啟），以擴(kuò)大救助能力。同時(shí)，歐洲國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人還同意，由歐洲央行負(fù)責(zé)管理暫時(shí)性救助基金——?dú)W洲金融穩(wěn)定工具和將于7月開(kāi)啟永久性救助機(jī)制——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制。歐元區(qū)國(guó)家決定考慮向國(guó)際貨幣基金組織增資，以擴(kuò)大這一國(guó)際金融機(jī)構(gòu)救助資源，金額有望到達(dá)2000億歐元(約2660億美元)，將在未來(lái)8天內(nèi)討論增資可行性方案和詳細(xì)細(xì)節(jié)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第28頁(yè)1.8六國(guó)央行聯(lián)手行動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)年11月30日宣告，將把央行間美元交換利率由OIS（美元隔夜指數(shù)掉期利率）+100個(gè)基點(diǎn)降至OIS+50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)還將把美元交換協(xié)議到期時(shí)間延長(zhǎng)至202月1日。12月為應(yīng)對(duì)危機(jī)開(kāi)啟。第一期貨幣交換協(xié)議于2010月2月到期后并未展期。2010年5月暴發(fā)希臘危機(jī)使得第二期貨幣交換協(xié)議被快速開(kāi)啟，本定于年1月到期交換協(xié)議又因?yàn)槲C(jī)困擾被延長(zhǎng)至年8月1日。因?yàn)闅W洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)再度惡化，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合歐央行以及英國(guó)、日本、瑞士央行于年9月16日再度重啟三個(gè)月期美元交換機(jī)制，至202月。以前，歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人未能就提升EFSF（歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制）規(guī)模達(dá)成一致，發(fā)行歐元債提議也被擱淺，致使市場(chǎng)對(duì)歐元擔(dān)憂深入升級(jí)，歐洲銀行間美元融資成本升至三年來(lái)最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手歐洲央行、加拿大央行、英國(guó)央行、日本央行和瑞士央行共同行動(dòng)，其直接意圖，顯然意在緩解市場(chǎng)擔(dān)心局勢(shì)和提升各大央行為全球金融體系提供支持能力。美國(guó)意圖：救助美國(guó)機(jī)構(gòu)，美元重返歐洲。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第29頁(yè)1.9全球經(jīng)濟(jì)增加深入放緩9月21日，國(guó)際貨幣基金組織公布《世界經(jīng)濟(jì)展望》，將其對(duì)年全球經(jīng)濟(jì)增加預(yù)測(cè)由4.5%下調(diào)至4%；國(guó)際貨幣基金組織同時(shí)也將其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增加預(yù)測(cè)下調(diào)至4%。國(guó)際貨幣基金組織同時(shí)警告道：假如不采取全球協(xié)調(diào)行動(dòng)，歐美經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，經(jīng)濟(jì)可能十年內(nèi)無(wú)法增加。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第30頁(yè)主要國(guó)家（地域）制造業(yè)PMI指數(shù)表現(xiàn)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第31頁(yè)全球制造業(yè)PMI下行預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)制造業(yè)PMI下降，由各種原因造成在需求層面，歐美債務(wù)危機(jī)連續(xù)發(fā)酵，新興經(jīng)濟(jì)體通脹高企。這些原因相互疊加，抑制了全球制造業(yè)增加動(dòng)力。在生產(chǎn)層面，包含原材料及能源價(jià)格、勞動(dòng)力成本上漲原因造成企業(yè)生產(chǎn)負(fù)擔(dān)加重，利潤(rùn)下降及再生產(chǎn)信心受損。在政策層面，經(jīng)過(guò)近4年危機(jī)，各國(guó)經(jīng)過(guò)財(cái)政、稅收、貨幣等政策支持制造業(yè)發(fā)展已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘，勢(shì)難為繼。制造業(yè)活動(dòng)在50點(diǎn)上下徘徊，可能成為較長(zhǎng)時(shí)期常態(tài)。因?yàn)橹圃鞓I(yè)占中國(guó)經(jīng)濟(jì)比重最大，假如制造業(yè)在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)影響下繼續(xù)放緩，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加速度將系統(tǒng)性下降。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第32頁(yè)二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加格局或進(jìn)入新時(shí)期當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第33頁(yè)2.1全球經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)中國(guó)是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇假如全球經(jīng)濟(jì)增加陷入長(zhǎng)久低迷，中國(guó)在未來(lái)面臨國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境自然是緊縮。這意味著，依賴外需來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增加模式，已經(jīng)不可連續(xù)。全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)久低迷，對(duì)于中國(guó)增加當(dāng)然不是好消息，因?yàn)檫@意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加一個(gè)主要引擎逐步失去動(dòng)力。不過(guò)，就我們長(zhǎng)久追求轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式目標(biāo)而言，這無(wú)疑創(chuàng)造了一個(gè)改變對(duì)出口過(guò)分依賴格局大好機(jī)遇。我們不能葉公好龍。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第34頁(yè)2.2我國(guó)經(jīng)濟(jì)增加速度下降趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)從中國(guó)社科院宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行試驗(yàn)室經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加同比增幅自年12月以來(lái)連續(xù)下降，當(dāng)前繼續(xù)保持在相對(duì)低位。206、7、8月，領(lǐng)先指數(shù)分別為102.9%、103.0%和102.8%，呈輕微下滑之勢(shì)。這一趨勢(shì)與PMI顯示趨勢(shì)相一致。鑒于領(lǐng)先指數(shù)同比增速已經(jīng)連續(xù)下滑，一致指數(shù)和領(lǐng)先指數(shù)水平已經(jīng)靠近4月和5月金融危機(jī)前水平，須警覺(jué)領(lǐng)先指數(shù)增幅深入下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)增加滯后影響。依據(jù)中國(guó)社科院宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行試驗(yàn)室預(yù)測(cè)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增加速度可能從今年9.3%左右下滑至明年8.6%左右。國(guó)內(nèi)外多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)也顯示了相同趨勢(shì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第35頁(yè)三大需求增加率均在下降當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第36頁(yè)2.3.1國(guó)內(nèi)實(shí)際消費(fèi)略降因?yàn)槲飪r(jià)上漲速度較快、汽車銷售大幅下降、新房銷售面積有所下降并造成與新房銷售相關(guān)產(chǎn)品（如家電、家俱、建筑和裝潢材料等）消費(fèi)漲幅下降等，造成7、8、9月實(shí)際消費(fèi)逐月下降。我們還看不到國(guó)內(nèi)消費(fèi)占比上升趨勢(shì)。因?yàn)椋瑥母由险f(shuō)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加有賴于國(guó)民收入分配中居民收入占比上升，但迄今為止，居民收入占比下降趨勢(shì)還未扭轉(zhuǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第37頁(yè)2.3.2貿(mào)易順差繼續(xù)縮小今年以來(lái)，我國(guó)商品貿(mào)易順差呈縮小之勢(shì)。1～11月，我國(guó)貿(mào)易順差僅達(dá)1384億美元，同比下降18.2%。歐美和東亞地域占中國(guó)出口市場(chǎng)75%以上，近期這些地域貿(mào)易放緩已對(duì)中國(guó)出口造成沖擊，十月份出口增加比上半年低8.1個(gè)百分點(diǎn)，就是一個(gè)明確信號(hào)?？紤]到當(dāng)前歐美形勢(shì)惡化，造成外部環(huán)境向愈加不利方向發(fā)展，我國(guó)外需今后將面臨較大負(fù)面沖擊。貿(mào)易順差占GDP比重將長(zhǎng)久落在“參考性指標(biāo)”所認(rèn)定4%以下，達(dá)3%左右。這意味著，凈出口對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增加貢獻(xiàn)將長(zhǎng)久保持在較低水平。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)：“保持外貿(mào)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，促進(jìn)貿(mào)易平衡?！蹦軌蛘J(rèn)為，中央認(rèn)可了當(dāng)前變動(dòng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第38頁(yè)2.3.3投資增速已經(jīng)下滑今年前三個(gè)季度，我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增加24.9%，比上六個(gè)月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，這已是連續(xù)四個(gè)月回落。即使住宅投資累計(jì)同比增加比去年同期略高，不過(guò)，伴隨政策緊縮與房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)實(shí)施，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)僵局。這對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)投資將產(chǎn)生抑制作用。盡管當(dāng)前房地產(chǎn)投資仍處高位，但四季度已經(jīng)有回落跡象。因?yàn)橹醒霝榭刂频胤饺谫Y平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)采取了若干較嚴(yán)厲辦法，使得地方投資資金起源成為問(wèn)題，從而可能令地方投資增速加速下滑?？傊?，作為投資主動(dòng)力住宅投資和地方項(xiàng)目投資在四季度將面臨下滑趨勢(shì)。這么，怎樣完成保障性住房建設(shè)，以及怎樣處理好融資平臺(tái)問(wèn)題，就成為決定我國(guó)投資能否保持穩(wěn)定關(guān)鍵。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第39頁(yè)2.3.4資金及債務(wù)問(wèn)題凸顯即使中國(guó)總體上流動(dòng)性并不缺乏，但因?yàn)閷?shí)施了一系列緊縮性貨幣政策操作，已使中小型企業(yè)受到不利影響，有些地方甚至出現(xiàn)倒閉潮；一些國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、尤其是鐵路建設(shè)工程也因資金不足而處于停工、半停工狀態(tài)。在此情況下，民間信貸、影子銀行和地方債務(wù)等問(wèn)題不斷出現(xiàn)，使外界產(chǎn)生了銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化和出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)憂慮，溫州企業(yè)家出走潮，令人們擔(dān)心會(huì)暴發(fā)中國(guó)式債務(wù)危機(jī)。

因?yàn)榻鹑隗w系存在缺點(diǎn)，中國(guó)民間信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)人行六月份調(diào)查，截止今年五月底，全國(guó)民間融資規(guī)模約為3.4萬(wàn)億元（其中溫州民間借貸市場(chǎng)規(guī)模約1100億元）。包含信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和委托貸款在內(nèi)社會(huì)融資總規(guī)?？拷f(wàn)億元，加上國(guó)家審計(jì)署披露去年底地方債務(wù)規(guī)模也高達(dá)10.7萬(wàn)億元（這些指標(biāo)包含范圍有相互交叉問(wèn)題），問(wèn)題已經(jīng)比較突出。債務(wù)問(wèn)題顯然是一項(xiàng)影響金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定原因。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第40頁(yè)2.4物價(jià)上漲已見(jiàn)頂回落全球總需求回落令大宗商品價(jià)格有所回落，這將使得我國(guó)輸入性通脹壓力有所減輕。就國(guó)內(nèi)而言，食品價(jià)格盡管難以預(yù)測(cè)(以前IMF在拐點(diǎn)預(yù)測(cè)上都出現(xiàn)了問(wèn)題)，但類似去年下六個(gè)月以來(lái)快速上升局面料難出現(xiàn)。通脹原因都有弱化輸入型通脹壓力趨減。國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲壓力趨緩。成本上升勢(shì)頭初步止住。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月9日公布：11月份CPI同比上漲4.2%，較10月份大幅回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新低；環(huán)比則下降0.2%，為近8個(gè)月以來(lái)首次回落。11月PPI同比上漲2.7%，較10月大幅回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近兩年新低。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第41頁(yè)2.5宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能已發(fā)生趨勢(shì)性改變國(guó)際上，出現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增加放緩、歐洲債務(wù)危機(jī)惡化等不利原因；國(guó)內(nèi)，在一系列緊縮政策疊加作用下，經(jīng)濟(jì)增加已經(jīng)出現(xiàn)減速跡象：出口形勢(shì)不容樂(lè)觀；實(shí)際消費(fèi)增幅放緩；固定資產(chǎn)投資增速雖保持平穩(wěn)，但增速下降勢(shì)頭已現(xiàn)端倪。鑒于物價(jià)上漲壓力趨緩，在保增加和控物價(jià)兩大政策目標(biāo)間，保增加或受到更多重視。明年，貨幣政策和財(cái)政政策官方基調(diào)料無(wú)太大改變，不過(guò)，宏觀調(diào)控實(shí)踐，無(wú)疑將愈加注意前瞻性和靈活性。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第42頁(yè)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)傳遞信息推進(jìn)明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，要突出把握好“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)。穩(wěn)，就是要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，保持社會(huì)大局穩(wěn)定。進(jìn)，就是要繼續(xù)抓住和用好中國(guó)發(fā)展主要戰(zhàn)略機(jī)遇期，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上取得新進(jìn)展，在深化改革開(kāi)放上取得新突破，在改進(jìn)民生上取得新成效。宏觀調(diào)控：“統(tǒng)籌處理速度、結(jié)構(gòu)、物價(jià)三者關(guān)系，尤其是要把處理經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中突出矛盾和問(wèn)題、有效防范經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中潛在風(fēng)險(xiǎn)放在宏觀調(diào)控主要位置?！保ㄈツ陮?duì)宏觀調(diào)控總基調(diào)表述是：“把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在愈加突出位置”）。要把穩(wěn)增加、控物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抓改革、促友好愈加好地結(jié)合起來(lái)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第43頁(yè)貨幣政策：靈活性已經(jīng)有表現(xiàn)貨幣政策已注意到經(jīng)濟(jì)下滑之勢(shì)年末信貸繼續(xù)發(fā)放。11月人民幣貸款、存款分別新增5622億和3247億；Ml和M2同比增速分別為7.8%和12.7%。這既表明貨幣信貸政策有所放松，也反應(yīng)出金融形勢(shì)開(kāi)始吃緊。國(guó)庫(kù)資金經(jīng)過(guò)拍賣方式向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移。市場(chǎng)利率開(kāi)始下行法定準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第44頁(yè)……今年12月前10天，工、農(nóng)、中、建四大行存款余額較月初降低4000億人民幣左右；在存款增加乏力之下，新增貸款僅300億元。近期人民幣貶值預(yù)期之下，外匯占款新增放緩解資金外流。證據(jù)是，外匯業(yè)務(wù)居于業(yè)內(nèi)首位中國(guó)銀行首當(dāng)其沖，該行12月前10天存款流失就達(dá)億元。收入增加率下降，存款起源增加率下降。體系外金融活動(dòng)活躍。存款增加乏力，通常是經(jīng)濟(jì)乏力表現(xiàn)，繼之，將會(huì)有貨幣供給增加率下降。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第45頁(yè)人民幣匯率：或走向雙向浮動(dòng)外匯貯備和人民幣匯率出現(xiàn)新動(dòng)態(tài)9月底，中國(guó)外匯管理當(dāng)局開(kāi)始向外出售手持外匯資產(chǎn)，外匯貯備有所降低。這一情況至今仍在連續(xù)。與貯備開(kāi)始降低動(dòng)態(tài)對(duì)應(yīng)，人民幣升值之勢(shì)也趨于停頓；最近，更創(chuàng)造了連續(xù)8天跌停歷史。這或許說(shuō)明，人民幣匯率已靠近其均衡水平。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)：“深化利率市場(chǎng)化改革和匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定?！必泿耪攮h(huán)境和操作機(jī)制可望發(fā)生一些改變貯備和匯率新動(dòng)態(tài)，為深入改革貯備管理和匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了條件。我們今后可望看到在資本項(xiàng)目自由化、人民幣可兌換等方面有比較多舉措。因?yàn)橥鈪R貯備增加趨勢(shì)趨緩甚至可能逆轉(zhuǎn)，自上世紀(jì)末以來(lái)便形成對(duì)貨幣政策單向壓力可望弱化，諸項(xiàng)改革貨幣政策機(jī)制辦法可望實(shí)施。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第46頁(yè)……外匯市場(chǎng)和匯率問(wèn)題呈復(fù)雜局面歐債危機(jī)升級(jí)和美元避險(xiǎn)功效凸顯是離岸市場(chǎng)上人民幣匯價(jià)走低主因，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸、國(guó)內(nèi)金融體系安全性等其它國(guó)內(nèi)原因擔(dān)憂是次要原因。在岸市場(chǎng)上人民幣連續(xù)跌停是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。10月與9月相比，外貿(mào)企業(yè)外匯凈供給降低1456億人民幣；大型國(guó)有企業(yè)和境外金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)分支，由外匯凈供給方突然轉(zhuǎn)化為凈需求方，外匯需求凈增加1266億人民幣；國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)凈需求增加566億人民幣。企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)增持外匯主要原因是離岸市場(chǎng)上人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)以及在岸與離岸兩個(gè)市場(chǎng)上套利。人民幣貿(mào)易結(jié)算和香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造了在岸與離岸市場(chǎng)之間套利機(jī)會(huì)，境外人民幣貶值預(yù)期背景下，這些套利行為加劇了在岸外匯市場(chǎng)供不應(yīng)求局面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)國(guó)際收支基本面當(dāng)前還不支持人民幣貶值。近期內(nèi)，國(guó)際金融市場(chǎng)將繼續(xù)動(dòng)蕩，離岸和在岸市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求局面還不會(huì)逆轉(zhuǎn)。但這種局面也不會(huì)連續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，離岸和在岸市場(chǎng)人民幣價(jià)格會(huì)在國(guó)際金融市場(chǎng)趨于平靜后再次逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第47頁(yè)財(cái)政政策：繼續(xù)保持“主動(dòng)”為實(shí)現(xiàn)保增加目標(biāo)，財(cái)政政策將繼續(xù)保持主動(dòng)態(tài)勢(shì)增加支出：包含社會(huì)保障，公共保障房，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施，城市交通，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等。降低稅收（費(fèi)）。比如：加大對(duì)小企業(yè)減稅力度如，降低營(yíng)業(yè)稅稅率、推進(jìn)服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型、深入降低小企業(yè)增值稅和營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)、深入下調(diào)小微企業(yè)所得稅稅率等。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第48頁(yè)2.6投資仍是關(guān)鍵鑒于未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增加動(dòng)力將逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，考慮到未來(lái)一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期中，內(nèi)需中發(fā)揮主導(dǎo)作用仍將是投資，所以，保持投資穩(wěn)定增加，依然是今后政策重點(diǎn)。投資總量必須保持穩(wěn)定投資資金起源結(jié)構(gòu)即資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，尤須引發(fā)注意。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第49頁(yè)2.7需要改變扭曲資本結(jié)構(gòu)中國(guó)金融體系以銀行間接融資為主導(dǎo)。這種金融體系能夠有力地支持工業(yè)化投資，但支持城鎮(zhèn)化和信息化投資力度不強(qiáng)。城市化進(jìn)程推進(jìn)，需要在城市基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、居民住房、醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、休閑、娛樂(lè)等方面進(jìn)行投資。這些投資規(guī)模巨大、期限很長(zhǎng)、可連續(xù)商業(yè)模式不確定、且風(fēng)險(xiǎn)集中。信息化投資則含有風(fēng)險(xiǎn)投資性質(zhì)。假如主要依賴銀行貸款來(lái)提供資金，或者起源不足，或者風(fēng)險(xiǎn)甚大。不但銀行固有期限錯(cuò)配問(wèn)題將會(huì)惡化，而且企業(yè)和投資項(xiàng)目標(biāo)杠桿率也會(huì)顯著提升。中國(guó)金融體系中股權(quán)類資金供給嚴(yán)重不足，這使我國(guó)投資領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域中普遍存在資本結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。這種失衡，造成我國(guó)企業(yè)負(fù)債率普遍偏高，投資項(xiàng)目標(biāo)資本金普遍不足，金融機(jī)構(gòu)也經(jīng)常處于籌措資本金壓力之下。此次全球金融危機(jī)由金融杠桿率過(guò)高引發(fā)，其殷鑒不遠(yuǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第50頁(yè)2.8地方融資平臺(tái)和保障性住房融資是關(guān)鍵我們把保障性住房融資問(wèn)題和地方融資平臺(tái)問(wèn)題相提并論是因?yàn)?，這兩者反映出城鎮(zhèn)化過(guò)程中投融資問(wèn)題具有共性。調(diào)查顯示，各地方解決保障性住房融資困境，一方面是政府主導(dǎo)，其次高度依賴信貸配套，走還是地方融資平臺(tái)老路子。鑒于城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和住房投資將成為我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要引擎，完善我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施和城市住房建設(shè)融資體系，具有十分重要意義。在我們看來(lái)，近年來(lái)地方融資平臺(tái)跳躍性發(fā)展以及保障性住房融資困境，從不一樣側(cè)面說(shuō)明了這一問(wèn)題重要性?？梢宰鳛橛∽C是，近來(lái)國(guó)外一些研究者“唱衰”中國(guó)經(jīng)濟(jì)，其重要依據(jù)之一，也集中于地方融資平臺(tái)和保障性住房建設(shè)融資及其可能出現(xiàn)大面積壞賬問(wèn)題上。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第51頁(yè)2.9體制、機(jī)制偏頗近年來(lái)我國(guó)地方融資平臺(tái)問(wèn)題以及保障房建設(shè)資金籌措存在困難，反應(yīng)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制存在若干缺點(diǎn)。集中表現(xiàn)在三個(gè)偏頗上：在政府主導(dǎo)和市場(chǎng)（企業(yè)）主導(dǎo)關(guān)系上，偏重于政府主導(dǎo)；在中央和地方財(cái)力分配上，中央集中過(guò)多；在資金供給結(jié)構(gòu)上，過(guò)于倚重債務(wù)性資金（經(jīng)過(guò)銀行信貸）。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第52頁(yè)2.10應(yīng)對(duì)之策政府和市場(chǎng)（企業(yè)）關(guān)系：主動(dòng)推進(jìn)企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房建設(shè)領(lǐng)域；明確城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房建設(shè)應(yīng)主要走市場(chǎng)化路子。其中包含用市場(chǎng)化伎倆處理地方融資平臺(tái)債務(wù)問(wèn)題。中央和地方關(guān)系：應(yīng)經(jīng)過(guò)調(diào)整中央和地方財(cái)政關(guān)系，讓地方政府掌握更多財(cái)力。當(dāng)下，應(yīng)在體制和機(jī)制層面推進(jìn)地方政府直接發(fā)債。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第53頁(yè)改進(jìn)資本結(jié)構(gòu)要有新思緒問(wèn)題仍歸諸資本市場(chǎng)發(fā)展發(fā)展資本市場(chǎng)眼界應(yīng)擴(kuò)展到創(chuàng)造有利于股權(quán)資本形成機(jī)制上，而不應(yīng)局限于發(fā)展資本交易市場(chǎng)；應(yīng)認(rèn)真反思近年來(lái)我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)教訓(xùn)，著力探討商業(yè)銀行為主發(fā)展資本市場(chǎng)新路子?！按婵罾碡?cái)化，貸款證券化”？完善資本結(jié)構(gòu)應(yīng)多管齊下近年來(lái)，商業(yè)銀行已經(jīng)出現(xiàn)“貸款證券化、存款理財(cái)化”趨勢(shì)，這種發(fā)展，或許是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展主要新路徑；規(guī)范發(fā)展“影子銀行體系”；發(fā)展和完善多層次資本市場(chǎng)（包含OTC市場(chǎng)），尤其要發(fā)展為小企業(yè)融資服務(wù)資本市場(chǎng)；大力勉勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入各類投資領(lǐng)域；繼續(xù)引進(jìn)外資。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第54頁(yè)謝謝！當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析第55頁(yè)1、不是井里沒(méi)有水，而是你挖不夠