外匯市場與外匯交易課件

第5章外匯市場與外匯交易學(xué)習(xí)目的與要求：要求本章學(xué)習(xí)，了解外匯市場的基本原理，掌握即期外匯交易、遠期外匯交易、掉期外匯交易的特點與基本流程；掌握匯率折算在進出口報價中的運用技巧；理解和掌握外匯期貨、外匯期權(quán)的交易原理第5章外匯市場與外匯交易學(xué)習(xí)目的與要求：1第5章外匯市場與外匯交易主要內(nèi)容外匯市場概述傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)即期外匯交易遠期外匯交易掉期外匯交易匯率折算與進出口報價外匯期貨交易外匯期權(quán)交易第5章外匯市場與外匯交易主要內(nèi)容即期外匯交易外匯期貨交易2第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯市場（ForeignExchangeMarket），顧名思義，是進行外匯買賣或貨幣兌換的場所，具體地，是指外匯供給者、外匯需求者及交易中介機構(gòu)進行外匯交易的場所或網(wǎng)絡(luò)。因此，外匯市場可以是具體的交易場所，也可以是無形的交易網(wǎng)絡(luò)。有形的外匯市場，是指專門的外匯交易場所，在規(guī)定的交易時間內(nèi)進行外匯交易。主要存在于歐洲大陸地區(qū)，如法國巴黎、德國法蘭克福、意大利米蘭、比利時布魯塞爾等地。無形的外匯市場，是指沒有固定的交易場所和固定的交易時間，參與者利用電話、電報、計算機網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代化通訊手段進行的外匯交易網(wǎng)絡(luò)。主要存在于英、美、日本等地。如：英國倫敦、美國紐約、日本東京和瑞士蘇黎世等地。問題：如果世界上使用統(tǒng)一的貨幣，還會有外匯市場嗎？第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征問題：如果世界上3第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯市場的基本特征(1)高度一體化：由于時差的關(guān)系，外匯交易可以連續(xù)不斷地24小時交易(2)交易相對集中化：大多數(shù)交易集中在美元、歐元、英鎊、日元、澳元、瑞士法郎、加元七個幣種；最重要的外匯市場仍然集中在少數(shù)發(fā)達的國際金融中心，如倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、蘇黎士、香港、巴黎、洛杉磯、悉尼等(3)價格波動性大(4)政府干預(yù)越加頻繁(5)金融創(chuàng)新突出外匯衍生品市場中一直以外匯遠期和外匯掉期交易為主，其中主要被銀行用于隔夜頭寸管理的外匯掉期交易最為活躍，占外匯衍生品市場交易總量的七成左右。不過，其占比已由1998年的75.65%降至2013年的64.40%，且呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢。同期，外匯期貨、外匯期權(quán)等非傳統(tǒng)外匯衍生品的交易發(fā)展迅速，其占外匯衍生品市場交易總量的比重還較小，但卻呈現(xiàn)逐步上升的態(tài)勢。第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯衍生品市場中4第1節(jié)外匯市場概述1.2外匯市場的交易主體及交易層次交易主體：外匯銀行；中央銀行；外匯經(jīng)紀人；非銀行客戶外匯市場交易層次：第一個層次是非銀行客戶同銀行之間的外匯交易市場，稱為零售市場，銀行賺取買賣差價；第二個層次是銀行和銀行之間的外匯交易市場，稱為批發(fā)市場；第三個層次是銀行與中央銀行之間的外匯交易。中央銀行通過在外匯市場進行公開市場操作來調(diào)節(jié)匯率。第1節(jié)外匯市場概述1.2外匯市場的交易主體及交易層次5外匯市場交易層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報價雙重拍賣外匯經(jīng)紀公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達交易指令得到內(nèi)部價差下達交易指令得到內(nèi)部價差外匯市場交易層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報價雙重6第1節(jié)外匯市場概述１.３世界重要的外匯市場倫敦外匯市場——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場典型的無形市場即期外匯交易、遠期外匯交易和外匯互換交易等。由于倫敦所在的時區(qū)處于東京和紐約之間，其一天24個小時都能夠和這兩個主要市場進行交易。紐約外匯市場——影響最大的外匯市場，交易量僅次于倫敦?zé)o形市場，交易貨幣主要交易的貨幣，主要有歐元、英鎊、加拿大元、日元所有的美國銀行和金融機構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)，但紐約外匯市場的參加者仍以商業(yè)銀行為主東京外匯市場——亞洲時區(qū)重要的外匯市場新加坡外匯市場——全球第四大外匯市場問題：在紐約外匯市場，外匯報價使用直接標價法不是間接標價法？第1節(jié)外匯市場概述１.３世界重要的外匯市場問題：在紐約外匯市7第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.1即期外匯交易概述概念：又叫現(xiàn)匯交易，即交易雙方以當(dāng)時外匯市場的價格成交，并在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。即期外匯交易的交割日：

當(dāng)日交割（ValueTodayorVALTOD），即T＋0交割：東京市場、香港市場的美元兌港元即期交易就是當(dāng)日交割。隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)，是T＋1交割：新加坡、馬來西亞、加拿大等外匯市場采用這種方式。標準交割(ValueSpotorVALSP)，是T＋2交割：倫敦、紐約、蘇黎世等大部分外匯市場都采用這種方式。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotF8第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.2即期外匯交的報價與交易程序即期外匯交易的報價

雙向報價方式：銀行同時報出買入價和賣出價，之間的差額稱為差價。例如：某銀行外匯牌價為EUR/USD=1.1981/1.1986。斜線左邊貨幣稱為基準貨幣，右邊的則稱為標價貨幣。1.19是大數(shù)，81和86是小數(shù)，81與86之間的差額稱作差價。報價的最小單位為基本點（basicpoint），即標價貨幣最小價格單位的1%。除特殊標明外，報價均是針對美元報價，即指所報貨幣與美元的比價。報價多采用直接報價法，只有英鎊、愛爾蘭鎊、新西蘭元和澳大利亞元采用間接報價法。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForei9即期外匯交易程序：銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門或外匯交易室通過路透社交易機（路透社終端）或德勵財經(jīng)交易系統(tǒng)來完成。第一步：自報家門。即主動發(fā)起交易接觸進行詢價的當(dāng)事人，首先說明自己的單位名稱，以便讓報價銀行知道交易對手是誰，并決定交易對策。第二步：詢價。即詢問有關(guān)貨幣即期匯率的買入或賣出價格。詢價內(nèi)容必須簡潔和完整，一般包括交易的幣種、交割日期、交易金額，相交易類型。如SPGBP代表英鎊對美元的即期買賣第三步：報價。銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到詢價后，立即報出該貨幣即期匯率的買入價和賣出價。第四步：成交。第五步：證實。一旦報價銀行的交易商說“ok”或“done”，合同即告成立，雙方必須履約。第六步：交割。最后和最重要的程序，雙方各自按照對方的要求將賣出的貨幣及時準確地存入雙方指定的銀行存款帳戶中。交割日也稱起息日。即期外匯交易程序：銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門10第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易即期外匯交易案例：假定外匯牌價為：1USD=HKD7.2510/901GBP=USD1.4719/00試問：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，匯率應(yīng)該是多少？2.客戶以港元向銀行買進美元，匯率應(yīng)該是多少？3.客戶如果要求將100美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？解：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，應(yīng)按銀行美元買入價，即7.2510。2.客戶以港元向銀行買進美元，應(yīng)取銀行美元賣出價，即7.2590。3.客戶將100美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，要取英鎊的賣出價，即1.4800。故客戶可得到的英鎊為100÷1.4800=67.57英鎊第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易即期外匯交易案例：解：11第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.3套匯交易（ArbitrageTransaction）套匯交易使用電匯進行，所以，它可算做即期外匯業(yè)務(wù)的延伸。概念：也稱地點套匯，是指交易者利用不同地點、不同貨幣種類、不同交割期限存在的匯率差異，進行賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動。套匯交易導(dǎo)致各國市場匯率趨于一致。種類：

Ａ.直接套匯：兩角套匯——利用兩個外匯市場在同一時刻存在的匯率差異，進行賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動。

Ｂ.間接套匯：多角套匯——利用三個外匯市場在同一時刻存在的匯率差異，賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeig12第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易直接套匯案例：假定倫敦外匯市場€1=$0.9875-0.9885紐約外匯市場€1=$0.9725-0.9775問：若杰克以100萬美元進行套匯，不考慮交易成本，可獲得毛利多少？解：套匯思路：將100萬美元在紐約賣出，換成歐元，然后在倫敦再將歐元換成美元。即貴賣、賤買！在紐約外匯市場，將100萬美元換成歐元（用外匯賣出價），可換多少：1€:0.9775$=X€:100萬$在倫敦外匯市場，再將X歐元換回美元（用外匯賣出價），可換多少：1€:0.9875$=X€:Y$（X=102.3萬歐元，Y=101萬美元，毛利潤為1萬美元）第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易直接套匯案例：解：套匯思路：將100萬美元13第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易間接套匯案例：

某日，歐洲貨幣市場的外匯行情如下：紐約：$1=€0.8040—0.8100----（間接標價法）法蘭克福：￡1=€1.4470—1.4490-----（直接標價法）倫敦：￡1=$2.0040—2.0050-----（間接標價法）瑪麗準備投入1000萬美元套匯，試分析：（1）在這三個市場套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運作？收益如何？判斷三地匯率有無差異即是否存在套匯機會的方法是有兩種：其一，將各個外匯市場的匯率統(tǒng)一成同一標價法，并將基準貨幣均統(tǒng)一成1，然后將三個匯率同邊相乘，如乘積為1，說明不存在套匯機會，如乘積不為1，說明存在套匯機會。其二。先算出中間匯率，然后將中間匯率相乘，如乘積為1，說明不存在套匯機會，如乘積不為1，說明存在套匯機會第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易間接套匯案例：判斷三地匯率有無差異即是否存14

第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易解：（1）將匯率折算成同一種方式。則（2）式可轉(zhuǎn)換成

€1=￡1/1.4490-----1/1.4470=￡0.6901—0.6911買入?yún)R率乘積為：0.81000.69112.0050=1.1224≠1因此：套匯可行。（2）運作方向判斷：將法蘭克福和倫敦市場匯率計算出交叉匯率：$1=€1.4490/2.00400—1.4470/2.0050=€0.7227---0.7217因此，美元在紐約市場貴。套利的正確方向是：在紐約將美元換成歐元（用賣出價0.8040)，再在法蘭克福市場將歐元換成英鎊(用賣出價1.4490)，最后在倫敦市場將英鎊換成美元（用賣出價2.0040)。單位美元的毛利潤：(0.8040/1.44９0)X2.0040-1=0.11２1000萬美元的套匯毛利潤則為：1000X0.11２=11２萬美元。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易解：（2）運作方向判斷：15第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.1概念:又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方先簽訂合同，約定在未來某一特定時間按照協(xié)議匯率（遠期匯率）進行外匯實際交割的外匯交易。2.2.2遠期外匯交易交割日的確定：（1）節(jié)假日“順延”的慣例。例如7月８日達成交易，如果是即期交易，則是7月10日交割；若是1個月的遠期交易，則是8月10日交割，如果巧遇8月10日是節(jié)假日，則推遲到下一個營業(yè)日交割。（2）“回推”的慣例。即不跨月。例如3個月遠期交易的交割日是9月30日，如果這天是星期天，則回推到9月28日交割，絕對不能推到下個月。我國遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的幣種，包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元、新加坡元等九種可自由兌換貨幣。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFX16第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.3遠期外匯交易的類型（1）固定交割日的遠期外匯交易:標準遠期外匯交易（2）擇遠期外匯交易（OptionalForwardTransaction)即選擇交割日期的遠期外匯交易，是指交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方約定的遠期匯率進行交割的遠期交易。因此，擇期其實是期權(quán)（選擇權(quán)）與遠期的結(jié)合，是對遠期交易的一種創(chuàng)新，只是這里選擇的是“何時交割”，但不能選擇放棄交割，因為，遠期合約是必須交割的。擇期外匯買賣為客戶進行資金調(diào)度提供了較大的靈活性。擇遠期外匯交易的特點：①在交割日上對顧客較為有利②擇期交易成本較高。銀行選擇交割匯率的原則是從擇期開始到結(jié)束最不利于客戶的匯率作為擇期交易的匯率。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFX17具體是：遠期外匯升水時，擇期遠期買入價選用擇期開始時的外匯買入?yún)R率；擇期賣出價選用擇期結(jié)束時的賣出匯率；遠期外匯貼水時，擇期買入價選用擇期結(jié)束時的外匯買入?yún)R率；擇期賣出價選用擇期開始時的賣出匯率。即當(dāng)遠期外匯升水時：買入?yún)R率：最低的t(0)匯率賣出匯率：最高的t(1)匯率當(dāng)遠期外匯貼水時：買入?yún)R率：最低的t(1)匯率賣出匯率：最高的t(0)匯t(o)t(1)t(o)t(1)具體是：遠期外匯升水時，擇期遠期買入價選用擇期開始時的外匯買18第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易擇期外匯交易案例：歐洲外匯市場某日美元/歐元：即期匯率1.1010/202個月45/523個月110/116客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要：①買入美元，擇期從即期到2個月；②賣出美元，擇期從2個月到3個月。問：銀行如何確定交割匯率？解：根據(jù)報價銀行定價原則，匯率確定如下：（匯率行情表明美元遠期升水）①擇期從即期到2個月，客戶買入美元，即報價銀行賣出美元，匯率為1美元=(1.1020+0.0052)歐元＝1.1072歐元。②擇期從2個月到3個月，客戶賣出美元，即報價銀行買入美元，匯率為1美元＝(1.1010+0.0045)歐元＝1.1055歐元。從這個案例看出，擇期交割的選擇權(quán)在詢價方，報價方為了補償資金調(diào)度和價格變動風(fēng)險，要報出對自己有利的匯率；詢價方得到選擇交割日的權(quán)利是以放棄價格上的好處為代價的，所以詢價方應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)需要確定合理的選擇交割日期，應(yīng)盡可能地縮短擇期的天數(shù)，以減少擇期成本。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易擇期外匯交易案例：解：根據(jù)報價銀行定價原則19第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.3遠期外匯交易的類型（3）無本金交割遠期外匯交易（Non-deliverableForwardContracts,簡稱NDF）又稱“非交割遠期合約”，是新興市場國家貨幣頻繁使用的一種遠期合約。指買賣雙方在簽訂遠期合約時，事先確定交易規(guī)模、交易日期和匯價，但在交割時并不進行協(xié)議貨幣的實際交割，而是根據(jù)事先確定的遠期匯率與即期匯率之差額，用可自由兌換貨幣（通常是美元）進行凈額結(jié)算的一種遠期交易。因此，NDF并不是不交割，只是無須交割本金,是對協(xié)議貨幣的遠期差價用其他可自由兌換貨幣進行交割。這些與傳統(tǒng)遠期的實物全額交割有很大的不同。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFX20第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易（3）無本金交割遠期外匯交易（Non-deliverableForwardContracts,簡稱NDF）NDF特點①交易對象為自由兌換受限制貨幣②交易形式主要為離岸交易③交易實質(zhì)是對匯率進行預(yù)測④交割形式為以自由兌換貨幣進行匯率差額交割第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易（3）無本金交割遠期外匯交易（Non-de21第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.3遠期外匯交易的類型(4)超遠期外匯買賣是指交割日在一年以上的遠期外匯買賣，單筆最低交易金額為100萬美元或等值其他貨幣。它能滿足客戶鎖定期限在一年以上負債的匯率風(fēng)險的需要。其他內(nèi)容與遠期外匯交易無差異。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFX22第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.4遠期外匯交易的應(yīng)用(1)遠期套期保值(Hedging)遠期套期保值是指賣出（或買入）金額等于所持有的（或所承擔(dān)的）一筆外幣資產(chǎn)(或負債)的遠期外匯，交割期限一般與資產(chǎn)變現(xiàn)(或負債償付)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)(或外幣負債)以本幣表示的價值免受匯率變動的影響，從而達到保值目的的外匯交易，也稱作“抵補保值”或“套頭交易”。一般地，未來有外匯收入且預(yù)期外匯貶值，可通過遠期交易將未來外匯出售，到期時按合約匯率出售外匯，便可以鎖定未來的收益。反之亦然。遠期外匯買賣是國際上最常見的避免外匯風(fēng)險，固定外匯成本的方法?？蛻魧ν赓Q(mào)易結(jié)算、到國外投資、外匯借貸或還貸過程中都會涉及外匯匯率變動的風(fēng)險，這就要求對外匯進行保值通過遠期外匯業(yè)務(wù)買賣，客戶可事先將某一項目的外匯成本固定，或鎖定遠期外匯收付的換匯成本，從而達到保值的目的，使企業(yè)集中精力搞好本業(yè)經(jīng)營。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFX23案例1：鎖定進口付匯成本

某年5月8日美元兌日元的匯率水平為118。根據(jù)貿(mào)易合同，進口商A公司將在6月10日支付4億日元的進口貨款。A公司將如何利用遠期外匯交易規(guī)避未來美元兌日元匯率下跌的風(fēng)險？解：由于A公司擔(dān)心美元兌日元的匯率下跌將會增加換匯成本，于是同中國銀行敘做一筆遠期外匯買入業(yè)務(wù)，按遠期匯率116.50買入4億日元，同時賣出美元：400,000,000÷116.50=3,433,476.39美元

起息日(資金交割日)為6月10日。在這一天，A公司需向中行支付3,433,476.39美元，同時中行將向公司支付4億日元。這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，A公司都將按132.5的匯率水平從中國銀行換取日元。假如A公司等到支付貨款的日期才進行即期外匯買賣，那么如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平跌至107，那么A公司必須按107的匯率水平買入4億日元，同時賣出美元：400,000,000÷107=3,738,317.76美元與敘做遠期外匯買賣相比，公司將多支出美元：

3,738,317.76

–3,433,476.39

=304,841.37美元由此可見，通過遠期外匯買賣可以鎖定進口商進口付匯的成本。案例1：鎖定進口付匯成本某年5月8日美元兌日元的匯率水24案例2：鎖定出口收匯成本

某年5月8日美元兌日元的匯率水平為118。根據(jù)貿(mào)易合同，出口商B公司將在6月10日收到4億日元的進口貨款。A公司將如何利用遠期外匯交易規(guī)避未來美元兌日元匯率上升的風(fēng)險？解：由于B出口商擔(dān)心美元兌日元的匯率將上升，希望提前1個月固定美元兌日元的匯率，規(guī)避風(fēng)險。于是同中行敘做一筆遠期外匯買賣，按遠期匯率117.80賣出4億日元，同時買入美元：

400,000,000÷117.80=3,395,585.74美元

起息日(資金交割日)為6月10日。在這一天，公司需向中國銀行支付4億日元，同時中國銀行將向公司支付3,395,585.74美元。這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，B公司都將按117.8的匯率水平向中行賣出日元。

假如B公司收到貨款的日期才進行即期外匯買賣，那么如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平升至125，那么B公司必須按125的匯率水平賣出4億日元，同時買入美元：

400,000,000÷125=3,200,000美元

與敘做遠期外匯買賣相比，公司將少收美元：

3,395,585.74

-3,200,000

=195,585.74美元

通過上面的例子，我們可以看出，通過恰當(dāng)?shù)剡\用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖定匯率，避免了匯率波動可能帶來的損失。當(dāng)然如果匯率向不利方向變動，那么由于鎖定匯率，遠期外匯買賣也就失去獲利的機會。

案例2：鎖定出口收匯成本某年5月8日美元兌日元的匯率水25第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.4遠期外匯交易的應(yīng)用(２)遠期外匯投機(Speculative)即利用對遠期匯率的預(yù)測，通過遠期外匯的買賣來賺取未來即期匯率與事先確定的遠期匯率差額的利潤。買空交易（BuyLong）（或多頭交易）當(dāng)投機者預(yù)期某種貨幣將升值，就預(yù)約買進該種貨幣的遠期，到期該貨幣匯率果真上升時，投機者就按上升的匯率賣出該貨幣現(xiàn)匯來交割遠期，從中賺取投機利潤。賣空交易（SellShort）（或空頭交易）當(dāng)投機者預(yù)測某種外幣將貶值或匯率將大幅度下跌時，就先行預(yù)約賣出，到期如果該貨幣的匯率果真下跌，投機者就可按下跌的匯率買進外幣現(xiàn)匯來交割外幣遠期，賺取差價利潤。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFX26第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransaction)

概念：又稱外匯換匯交易或調(diào)期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口，主要用于銀行同業(yè)之間的交易。特點：(1)買與賣是有意識地同時進行的；(2)買與賣的貨幣種類相同，金額相等；(3)買賣交割期限不相同。交易者所持貨幣的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。例如：某公司按1美元兌1.5550英鎊的即期匯率賣出100萬美元，同時，在遠期市場上，按1美元兌1.5575英鎊的遠期匯率買進3個月遠期的100萬美元。

第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransact27掉期交易與套期保值的差異掉期交易實質(zhì)上是一種套期保值，但它又區(qū)別于一般的套期保值：①在套期保值中，兩筆交易的時間和金額可以不同。而掉期交易改變的僅僅是時間，交易的金額不變；②套期保值的現(xiàn)貨與期貨交易并不是與同一對手進行的，而掉期交易絕大部分是針對同一對手進行的。掉期與互換的英文都是Swap，容易混淆，區(qū)別。①合約與交易的區(qū)別。掉期是外匯市場上的一種交易方法,是指對不同期限,但金額相等的同種外匯做兩筆反方向的交易,它沒有實質(zhì)的合約，更不是一種衍生工具。而互換則有實質(zhì)的合約，是一種重要的衍生工具。②有無專門的市場。掉期在外匯市場上進行，他本身沒有專門的市場，互換則在專門的互換市場上交易。③交易機構(gòu)的區(qū)別。掉期是指一家機構(gòu)同時買進和賣出金額相同的遠期合同，兩個遠期合同的日期一般不一樣；互換是指兩家機構(gòu)之間的交易，掉期交易與套期保值的差異掉期與互換的英文都是Swap，容易混28第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransaction)類型及應(yīng)用即期／遠期掉期，是指買進或賣出某種即期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的遠期外匯。它是掉期交易里最常見的一種形式。如，買入即期外匯/賣出遠期外匯，或者賣出即期外匯/買入遠期外匯。例如：美國一家銀行某日向客戶按US$1＝CHF1.15的匯率，賣出230萬瑞士法郎，收入200萬美元。為防止將來瑞郎升值或美元貶值，該行就利用掉期交易這樣，雖然賣出了瑞郎，但又補進了遠期瑞郎，使該家銀行的瑞郎、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。雖然在這筆遠期買賣中該行要損失若干美元的貼水，但這筆損失可以從較高的美元利率和這筆現(xiàn)匯交易的買賣差價中得到補償。例如：某出口企業(yè)收到國外進口商支付的出口貨款500萬美元，該企業(yè)需要將貨款結(jié)匯成人民幣用于國內(nèi)支出，但同時該企業(yè)需要進口原材料并將于3個月之后支付500萬美元的貨款。此時,該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對3個月遠期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)：即期賣出500萬美元，取得相應(yīng)的人民幣，并買入3個月遠期美元。通過上述交易，該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風(fēng)險的目的。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransact29第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransaction)類型及應(yīng)用遠期／遠期掉期，是指買進和賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠期外匯。該交易有兩種方式，一是買進較短交割期的遠期外匯(如30天)，賣出較長交割期的遠期外匯(如90天)；二是買進期限較長的遠期外匯，而賣出期限較短的遠期外匯。假如一個交易者在賣出100萬30天遠期美元的同時，又買進100萬60天遠期美元，這個交易方式即遠期對遠期的掉期交易。由于這一形式可以使銀行及時利用較為有利的匯率時機，并在匯率的變動中獲利，因此越來越受到重視與使用。例如：假定美國銀行某天收盤時發(fā)現(xiàn)，3個月遠期英鎊空頭200萬，6個月遠期英鎊多頭200萬；銀行應(yīng)如何調(diào)整？若該銀行對空頭和多頭分別進行套保值，需要安排兩筆交易，成本很高?？赏ㄟ^掉期交易進行外匯頭寸的調(diào)整：買入3個月遠期英鎊200萬，同時賣出6個月遠期英鎊200萬，這樣，只一筆掉期交易，就可使英鎊的多頭與空頭頭寸達到平衡。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransact30第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransaction)類型及應(yīng)用即期/即期掉期，是指由當(dāng)天交割或明天交割與標準即期外匯交易組成的、用于銀行調(diào)整短期頭寸和資金缺口的掉期交易。（1）該種掉期交易一般用于外匯銀行間的資金調(diào)度。（O／N．Over－Night）：即在即期交割日買進（或賣出），在下一個營業(yè)日做相反的交易。前一個即期交易的交割日是交易日當(dāng)天，后一個即期交易的交割日是明天，即交易日后的第一個工作日。該種掉期交易一般用于外匯銀行間的資金調(diào)度。（2）隔日交易（T／N.Tom－Next）：即前一個即期的交割日是明天，即交易日后的第一個工作日，后一個即期的交割日是交易日后的第二個工作日。例如：星期三同時做兩個合約：一個即期：買入500萬美元，當(dāng)天交割；另一個即期合約：賣出500萬美元，周四交割。這是哪一種掉期呢？例如：例如，星期一買入1筆以星期二為交割日的美元，同時賣出1筆以星期三為交割日的美元。這種情況一般是，周二頭寸不足，需要借入，但擔(dān)心美元下跌，周三將多余頭寸賣出。這又是哪一種掉基期呢？第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransact31案例：某銀行在一天營業(yè)快結(jié)束時，外匯頭寸出現(xiàn)以下情況：即期美元多頭300萬，３個月遠期美元空頭300萬。當(dāng)時市場匯率如下：USD/JPYUSD/CAD即期匯率120.10/201.6400/10遠期匯率30/2010/20［操作］賣出即期美元300萬（買入日元）匯率120.20買入３個月遠期美元300萬（賣出日元）匯率120.097在這筆交易中，銀行收益10萬日元。案例：某銀行在一天營業(yè)快結(jié)束時，外匯頭寸出現(xiàn)以下情況：即期美32第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價2.4.1合理運用外匯的買入價與賣出價(1)本幣改報外幣時，應(yīng)該用買入價折算在進出口實務(wù)中，如果一出口商原以本國貨幣作為商品價格報價，但外國進口商要求將本幣報價改為外國貨幣，這時要按外匯買入價將本幣折算成外：原因在于出口商原收取本幣，現(xiàn)改收外幣，則需將外幣賣給銀行，換回原本幣，出口商賣外幣，即是銀行的買入，按買入價折算。案例：例如，中國某服裝廠出口西服原報價10000.00元／套，設(shè)2014年X月X目外匯牌價美元／人民幣6.1264－6.2694，現(xiàn)外國進出口商要求改美元報價，問如何報？解：外幣價=本幣價÷外幣／本幣買入價=10000／6.1264=1632.28美元但如果報錯，用外匯賣出價：則10000/6.2694=1595.05美元，顯然，明顯報低了。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價案例：例如，中國33第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價2.4.1合理運用外匯的買入價與賣出價(2)外幣改報本幣時，應(yīng)該用賣出價折算出口商將外幣折本幣用外匯賣出價的道理在于：出口商原收外幣，現(xiàn)改本幣，則需用本幣向銀行買回原外幣，出口商的買入，即為銀行的賣出，故按賣出價折算。特別注意，以上折算原則適用于直接標價法下。在間接標價法下，要想改貨幣報價，則需將間接標價法改為外匯市場所在國的直接標價法。案例：香港某機床出口原報價為10，000美元，現(xiàn)設(shè)2014年×月×日美元／港元匯率為7.7910－7.7950，現(xiàn)外商要求改港元報價，該如何報價？解：

根據(jù)本幣報價=外幣報價×外幣／本幣賣出價則：港元報價＝10000×7.7950＝77，950港元第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價案例：香港某機床34第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價2.4.1合理運用外匯的買入價與賣出價(3)以一種外幣折算為另一種外幣，按國際外匯市場牌價折算在國際貿(mào)易中，當(dāng)一國出口商報出一種外幣(設(shè)為A國貨幣)時，外國進口商可能要求出口商改為其所希望的另外一種貨幣報價（設(shè)為B國貨幣），這時出口商遵循的原則是：無論是直接標價法下還是間接標價法下，將外匯市場國貨幣視為本幣。然后根據(jù)前面已講過的來計算，即外幣折本幣，均用賣出價，本幣折外幣，均用買入價。案例：例如，某日香港外匯市場：1美元＝7.7800－7.7820港元中國某企業(yè)出口原報價100港幣，現(xiàn)對方要求改用美元報價，則應(yīng)報多少？解：首先，香港外匯市場，港幣是本幣，則根據(jù)已知本幣求外幣，計算規(guī)則為：外幣報價=本幣報價÷外幣／本幣買入價=100／7.7800=＝12.85美元因此，應(yīng)報12.85美元。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價案例：例如，某日35第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價2.4.2合理運用運用即期匯率比較不同商品的價格(1)將同一商品的不同貨幣的進口報價，按即期匯率折算成同一種貨幣進行比較案例：某年X月X日，某公司從德國進口小儀器，以歐元報價，每個為100歐元，另一個以美元報價，每個為108美元，當(dāng)天人民幣匯率：買入價賣出價1歐元8.83308.86131美元8.26398.2903問：我方應(yīng)接受哪一種報價？解：將以上報價折成人民幣進行比較，可看出（規(guī)律：外幣折合成本幣報價，用外匯賣出價）美元報價折成人民幣：108×8.2903＝895.35元歐元報價折成人民幣：100×8.8613＝886.13元所以，接受歐元報價劃算。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價案例：某年X月X36第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價2.4.2合理運用運用即期匯率比較不同商品的價格(2)將同一商品不同貨幣的進口報價，按國際外匯市場的即期匯率，統(tǒng)一折算進行比較例如，在上例中，紐約市場當(dāng)天匯率：1歐元＝1.0698美元，則小儀器100歐元報價的美元報價為：100×1.0698＝106.98美元。而小儀器直接報美元價為每個108美元，因此，歐元報價比較有利。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價37第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價2.4.3遠期匯率的折算與進出口報價

(1)遠期貼水（點）數(shù)，可作為延期收款的報價標準在出口貿(mào)易的延期付款方式中，我方出口報價時:若按升水貨幣報價，則可按原價報出；但若按貼水貨幣報價時，應(yīng)按軟貨幣貼水后的實際價值來報價，以減少貼水損失。案例：例如：某日紐約外匯市場即期匯率3個月遠期美元/瑞士法郎（間接標價法）1.6030－40貼水1.25－1.35生丁我國某公司向美國出口機床，原定即期付款，每臺報價2000美元，現(xiàn)美國進口商要求該公司以瑞士法郎報價，并于貨物發(fā)運后3個月付款，問我方應(yīng)報多少瑞士法郎？解：第一步，計算瑞士法郎的3個月遠期匯率：（1.6030+0.0125）~（1.6040+0.0135）＝1.6155~1.6175第二步，由于3個月后收款，瑞士法郎將貼水，故應(yīng)按貼水后的遠期匯率折算。第三步，由于美元是匯率市場所在國，視為本幣，所以，改報瑞士法郎價時，應(yīng)用外匯買入價：2000×1.6175＝3235瑞士法郎。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價案例：例如：38第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價2.4.3遠期匯率的折算與進出口報價

(２)匯率表中的貼水年率，也可作為延期收款的報價標準外匯遠期貼水年率，就是外國貨幣的貼水貶值年率，如某出口商原以較硬貨幣報價，現(xiàn)外商要求改貼水貨幣報價，出口商根據(jù)即期匯率將升水貨幣換算成貼水貨幣的同時，應(yīng)將一定時期內(nèi)貼水年率加在折算后的貨價上，以抵補遠期軟幣貼水造成的損失。例如，某公司出口原報價為每臺1150英鎊、6個月收匯，某日，客戶要求改報丹麥克朗，當(dāng)日倫敦匯率為：即期匯率貼水年率%英鎊/丹麥克朗9.4545.753.17%問該公司應(yīng)報多少丹麥克朗？解：第一步，先將原英鎊報價按即期匯率折算為丹麥克朗價（按買入價折算）：1150×9.4575＝10，876.125丹麥克朗第二步，由于丹麥克朗在6個月內(nèi)貼水年率3.17%，因此，將應(yīng)貼水年率加在貨價上，因此，對外報價為：10，876.125（1+3.17%×6/12）＝11，048.511丹麥克朗第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進出口報價解：39第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.1概念外匯期貨，也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的未來時間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯期貨最早產(chǎn)生于美國。1972年5月16日，美國芝加哥商品交易所(簡稱ME)的國際貨幣市場(簡稱IMM)成立，并首次開始經(jīng)營外匯期貨業(yè)務(wù)。其后，紐約期貨交易所和美國股票交易所也開辦了金融期貨業(yè)務(wù)。外匯期貨交易和遠期外匯交易雖有許多相同或相似之處，但亦存在多個方面的不同：（1）交易的標的物不同；（2）交易方式不同；（3）保證金和手續(xù)費制度不同；（4）交易清算方式不同；（5）交割方式不同。

大眾傳媒經(jīng)常把芝加哥商品交易所的交易活動表現(xiàn)為一個豐富多彩的、可視的和充滿動感的場景：交易員在場內(nèi)喊單并瘋狂揮動手臂。雖然這種“公開喊價”的交易仍在進行，但近年來芝加哥商品交易所正在進行革新，增強電子交易。目前，電子交易量已占交易所總交易量的一半。因為電子交易使個人在家中或公司的電腦上隨時都能直接與芝加哥商業(yè)交易所各個市場進行聯(lián)接，其GLOBEX?電子交易平臺上的成交量持續(xù)在總成交量中占據(jù)高比例。(CMEGlobex是芝商所的電子交易平臺，也是全球首個期貨與期權(quán)電子交易平臺，居全球領(lǐng)導(dǎo)地位。)第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur40第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.２外匯期貨的交易規(guī)則(1)交割日期是固定的。交易所規(guī)定的期貨合約的到期月份，一般以3月、6月、9月、12月作為交割月份。交割日期是進行期貨交割的具體日期(某一天)。如IMM規(guī)定，交割日為交割月的第三周的星期三。(2)合同金額是標準化的。每筆交易必須是合約面額的整數(shù)倍。例如IMM對每份合約數(shù)額規(guī)定：英鎊期貨每張2.5萬英鎊

(3)價格波動是標準的。外匯期貨交易中，每種貨幣期貨合約都規(guī)定有價格最低限度和日價格波動最高限度。最低限度是指外匯期貨買賣時，合約每次變動的最低數(shù)額最高限度是指一個營業(yè)日內(nèi)期貨合約波動的最高幅度，一旦期貨合約價格波動達到或超過這一限度時，交易即自動停止。如IMM規(guī)定英鎊的最小波動單位為5個基本點，即0.0005美元。意味著每張英鎊期貨合約的每次報價必須高于或低于12.50美元(2500×0.0005＝12.50)。如IMM規(guī)定英鎊的最大波動單位為500個基本點，即0.0500美元。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur41第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.２外匯期貨的交易規(guī)則(4)實行保證金制度和每日結(jié)算制度

初始保證金(initialmargin)和維持保證金(maintenancemargin)構(gòu)成。初始保證金，是指外匯期貨交易成交后，買賣雙方按照規(guī)定的比例交付的保證金。維持保證金，是指在交易發(fā)生后需要保持的最低保證金，一般是初始保證金的70%～80%。

例如：某年4月1日(星期一)，某投資者買入10份當(dāng)年9月到期的瑞士法朗期貨合同，期貨價格為CHF1=USD1.0223，初始保證金為USD25,000，維持保證金為初始保證金的80%，即USD20,000。已知從4月1日至4月５日，外匯期貨市場的期貨收盤價(結(jié)算價格)見下表，試計算該外匯投資者者的當(dāng)日損益、累計損益、保證金賬戶余額及要追加的保證金。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur42第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)日期4月1日4月２日4月３日4月４日4月５日期貨收盤價1.02211.02031.02001.02101.0219

瑞士法朗期貨合約收盤價

解：由于1份瑞士法朗的期貨合約金額為CHF125000，所以10份瑞士法朗的期貨合約金額為CHF1,250,000。該投資者的當(dāng)日損益、累計損益、保證金賬戶余額及要追加的保證金如下表：日期收盤價當(dāng)日損益累計損益保證金余額追加保證金4月1日1.02231.0221-250-25025000247504月2日1.0203-2250-2500222504月3日1.0200-375-28751937556254月4日1.0210+1250-1625212504月5日1.0219+1125-50022375第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)日期4月1日4月２日4月３日4月４日443第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.２外匯期貨的交易規(guī)則(５)外匯期貨均以美元為報價貨幣，且是單向報價在即期外匯交易市場上，交易貨幣大多以美元等值多少其他貨幣的方式來標價，而在外匯期貨交易市場上，交易貨幣的標價方式恰恰相反，即除了澳大利亞元之外，其他交易貨幣均以單位貨幣等于多少美元來標價。且只有一個價格，沒有雙向報價，即買方只報買價，賣方只報賣價。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur44第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.３外匯期貨交易的應(yīng)用(1)外匯期貨套期保值

買入外匯套期保值——擔(dān)心現(xiàn)貨價格上漲而增加購買成本，從而買入期貨以規(guī)避價格上漲的風(fēng)險。(買入對沖——LongHedgeorBuyingHedge)進口商或需要付匯的人，總是擔(dān)心付匯時本國貨幣對外匯貶值而增加付匯成本，所以多采用買入套期保值的方法來固定成本。賣出外匯套期保值——擔(dān)心現(xiàn)貨價格下跌而減少投資收益或出口收入，從而賣出期貨以規(guī)避價格下降的風(fēng)險。(賣出對沖——ShortHedgeorBSellingHedge)出口商及從事國際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計未來某一時間會得到一筆外匯，為了避免外匯對本幣貶值造成的損失，就可以采用賣出套期保值。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur45案例：利用外匯期貨套期保值時間現(xiàn)貨市場外匯期貨市場匯率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易過程3月20日不做任何交易買進20張英鎊期貨合約9月20日買進125萬英鎊賣出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場上，比預(yù)期損失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625萬美元；期貨市場上，通過對沖獲利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625萬美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險得以轉(zhuǎn)移。(注：IMM每份英鎊期貨合約規(guī)模為62500英鎊）

假定，3月20日，美國進口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進口價值125萬英鎊的貨物，約定4個月后以英鎊付款提貨。套期保值過程如下表：案例：利用外匯期貨套期保值時間現(xiàn)貨市場外匯期貨市場346案例：利用外匯期貨套期保值例如，一家美國公司預(yù)計1個月后有一筆外匯應(yīng)收款￡5,000,000，其時現(xiàn)匯市場上英鎊匯率￡1＝$1.1620,該公司為避免1個月后英鎊貶值所帶來的損失，決定進入外匯期貨市場賣出80份1個月后到期的英鎊期貨合約，價值￡5,000,000(=￡62500X80)，成交價為￡1＝$1.1545.。套期保值過程如下表現(xiàn)貨市場外匯期貨市場某月市場行情：￡1＝$1.1620。已知1個月后將收入￡500萬，此時價值為$581萬（＝1.1620X500萬），但公司擔(dān)心英鎊貶值。期貨行情：￡1＝$1.1545，賣出80份1個月后到期的英鎊期貨合同。1個月后市場行情：￡1＝$1.1460。賣出500萬英鎊，可獲得573萬美元（＝1.1460X500萬），期貨行情：￡1＝$1.1350，買進80份該月到期的￡期貨合同，沖抵原期貨頭寸。盈虧額現(xiàn)貨市場，相比1個月前損失（1.1460－1.1620）×500萬＝－8萬美元；期貨市場上，對沖后獲利（1.1545－1.1350)×500萬＝9.75萬美元；凈虧損：－17500美元。案例：利用外匯期貨套期保值例如，一家美國公司預(yù)計1個月后47第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.３外匯期貨交易的應(yīng)用(２)外匯期貨投機

是投資者根據(jù)自己對期貨行情的預(yù)測及判斷，進行的單邊交易以賺取差價的期貨交易。在一個市場投機，即當(dāng)預(yù)測某外匯期貨價格將上漲時，就先買入外匯期貨合約，即做多頭，然后賣出沖抵；反之，當(dāng)預(yù)測某外匯期貨價格將下降時，就先賣出外匯期貨合約，然后買入沖抵，做空頭或賣空。投機盈虧與否，取決于其預(yù)期的正確性與否。如果發(fā)現(xiàn)兩個期貨市場的同種貨幣期貨合約存在一定價差，且超過交易成本時，套利者就可以采取低買高賣的策略，賺取匯差利潤。（也可稱為期貨套利）例如，倫敦和紐約3月期英磅期貨價格分別為1美元兌1.5455和1.5451，每份合約值62,500英磅，則可在紐約買入期貨而在倫敦賣出，如果不考慮交易成本，每份期貨合約可為套利者實現(xiàn)25美元的無風(fēng)險利潤（1.5455-1.5451）×62500=25美元第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur48第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOption）3.2.1概念外匯期權(quán)，亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利。1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所(chicagoboardofoptionexchange，CBOE)正式成立，從此開始了期權(quán)合約標準化、期權(quán)交易規(guī)范化的進程。但由于外匯期權(quán)的復(fù)雜性，直到1982年12月，費城股票交易所才開始外匯期權(quán)交易。外匯期權(quán)合約的構(gòu)成要素（1）買方與賣方。買方是權(quán)利方，賣方則是義務(wù)方，也稱“立權(quán)人“（2）期權(quán)費(premium)，又稱“期權(quán)價格”或“保險費”、“權(quán)利金”（3）執(zhí)行價格(strikepriceorexerciseprice)第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCur49第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOption）3.2.2種類看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)歐式期權(quán)和美式期權(quán)從協(xié)定價格與現(xiàn)行市場價格的差距分：

溢價期權(quán)（IntheMoneyOption）：對看漲期權(quán)而言，是指協(xié)定價格低于現(xiàn)行市場價格；對看跌期權(quán)而言，是指協(xié)定價格高于現(xiàn)行市場價格；（即執(zhí)行期權(quán)對期權(quán)持有者來說是經(jīng)濟的、合算的期權(quán)）

蝕價期權(quán)（OutoftheMoneyOption）：對看漲期權(quán)而言，是指協(xié)定價格高于現(xiàn)行市場價格；對看跌期權(quán)而言，是指協(xié)定價格低于現(xiàn)行市場價格；（即執(zhí)行期權(quán)對期權(quán)持有者來說是不經(jīng)濟的、不合算的期權(quán)）

平價期權(quán)（AttheMoneyOption）：即協(xié)定價格與現(xiàn)行市場價格相等（即執(zhí)行期權(quán)對期權(quán)持有者來說無所謂經(jīng)濟與否）第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCur50

外匯期權(quán)的收益與損失看漲期權(quán)的盈虧平衡點＝執(zhí)行價格+期權(quán)費外匯期權(quán)的收益與損失看漲期權(quán)的盈虧平衡點＝執(zhí)行價格+51外匯期權(quán)的收益與損失看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方看跌期權(quán)的盈虧平衡點＝執(zhí)行價格－期權(quán)費外匯期權(quán)的收益與損失看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方看跌期52第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOption）3.2.3外匯期權(quán)投資策略(1)買入看漲期權(quán)策略(buycall或longcall)當(dāng)某投資者預(yù)計某種標的貨幣的市場價格將要上漲時，它可買進該標的貨幣的看漲期權(quán)。若將來市場價格果真上漲，且漲至期權(quán)合約的協(xié)定價格以上，則該投資者可通過執(zhí)行期權(quán)而獲利，獲利大小將視市場價格上漲的幅度而定；但當(dāng)市場價格趨向下跌，跌至協(xié)定價格或協(xié)定價格以下時，它可放棄期權(quán)，其最大的損失就是他購買期權(quán)時所支付的期權(quán)費。(2)買入看跌期權(quán)策略(buyput或longput)同理，當(dāng)投資者預(yù)測某貨幣匯率下跌時，可購買該貨幣看跌期權(quán)。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCur53第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOption）3.2.3外匯期權(quán)投資策略(3)賣出看漲期權(quán)(sellcall或shortcall)

當(dāng)投機者預(yù)測某貨幣匯率將下降時，則出售該貨幣的看漲期權(quán)。若該貨幣果真下降時，期權(quán)的買方將放棄行使期權(quán)，則該投機者出售者獲得期權(quán)費的收益；但當(dāng)該匯率不跌反漲，且高于協(xié)定價格與期權(quán)費之和時，因為期權(quán)的買方要執(zhí)行期權(quán)，這時，該投機者就要蒙受巨大損失。(4)賣出看跌期權(quán)(sellput或shortput)同理，當(dāng)投機者預(yù)測某貨幣匯率將上漲時，則出售該貨幣的看跌期權(quán)。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCur54本章討論題

1.我國境內(nèi)人民幣外匯衍生產(chǎn)品有哪些？2.企業(yè)運用外匯衍生產(chǎn)品進行風(fēng)險管理應(yīng)注意什么？2013年12月，外匯局日前發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于調(diào)整人民幣外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理的通知》?！锻ㄖ分饕獌?nèi)容包括：一是簡化外匯掉期和貨幣掉期業(yè)務(wù)準入管理，以簡政放權(quán)支持銀行更好服務(wù)實體經(jīng)濟。二是增加貨幣掉期業(yè)務(wù)本金交換形式，便利企業(yè)管理外幣債務(wù)風(fēng)險。三是支持銀行完善期權(quán)業(yè)務(wù)定價和風(fēng)險控制，促進銀行準確識別、計量和管理匯率風(fēng)險。本章討論題1.我國境內(nèi)人民幣外匯衍生產(chǎn)品有哪些？55本章復(fù)習(xí)思考題１.某日，紐約外匯市場的行情：$1=JP￥96.40—96.60；東京外匯市場的行情：SF1=JP￥82.230—82.250；蘇黎世外匯市場的行情：$1=SF1.1220—1.1240。根據(jù)以上情況計算（以100萬美元為例）并回答：（1）是否可以進行套匯？（2）如何進行套匯可以獲利？（3）套匯的收益率是多少？本章復(fù)習(xí)思考題１.某日，紐約外匯市場的行情：$1=JP￥956本章復(fù)習(xí)思考題2.已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報價為：即期外匯1.3220/503個月70/206個月120/50客戶根據(jù)需要，要求：（1）買入美元，擇期從即期到6個月。（2）買入美元，擇期從3個月到6個月。（3）賣出美元，擇期從即期到3個月。（4）賣出美元，擇期從3個月到6個月。請計算客戶結(jié)算的匯率是多少？本章復(fù)習(xí)思考題2.已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報價為57本章復(fù)習(xí)思考題３.外匯期貨的套期保值原理是什么？如何利用外匯期貨對外匯多頭和空頭進行套期保值？４.什么是外匯期權(quán)？如何利用外匯期權(quán)對外匯多頭和空頭進行套期保值？本章復(fù)習(xí)思考題３.外匯期貨的套期保值原理是什么？如何利用外匯58第5章外匯市場與外匯交易學(xué)習(xí)目的與要求：要求本章學(xué)習(xí)，了解外匯市場的基本原理，掌握即期外匯交易、遠期外匯交易、掉期外匯交易的特點與基本流程；掌握匯率折算在進出口報價中的運用技巧；理解和掌握外匯期貨、外匯期權(quán)的交易原理第5章外匯市場與外匯交易學(xué)習(xí)目的與要求：59第5章外匯市場與外匯交易主要內(nèi)容外匯市場概述傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)即期外匯交易遠期外匯交易掉期外匯交易匯率折算與進出口報價外匯期貨交易外匯期權(quán)交易第5章外匯市場與外匯交易主要內(nèi)容即期外匯交易外匯期貨交易60第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯市場（ForeignExchangeMarket），顧名思義，是進行外匯買賣或貨幣兌換的場所，具體地，是指外匯供給者、外匯需求者及交易中介機構(gòu)進行外匯交易的場所或網(wǎng)絡(luò)。因此，外匯市場可以是具體的交易場所，也可以是無形的交易網(wǎng)絡(luò)。有形的外匯市場，是指專門的外匯交易場所，在規(guī)定的交易時間內(nèi)進行外匯交易。主要存在于歐洲大陸地區(qū)，如法國巴黎、德國法蘭克福、意大利米蘭、比利時布魯塞爾等地。無形的外匯市場，是指沒有固定的交易場所和固定的交易時間，參與者利用電話、電報、計算機網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代化通訊手段進行的外匯交易網(wǎng)絡(luò)。主要存在于英、美、日本等地。如：英國倫敦、美國紐約、日本東京和瑞士蘇黎世等地。問題：如果世界上使用統(tǒng)一的貨幣，還會有外匯市場嗎？第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征問題：如果世界上61第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯市場的基本特征(1)高度一體化：由于時差的關(guān)系，外匯交易可以連續(xù)不斷地24小時交易(2)交易相對集中化：大多數(shù)交易集中在美元、歐元、英鎊、日元、澳元、瑞士法郎、加元七個幣種；最重要的外匯市場仍然集中在少數(shù)發(fā)達的國際金融中心，如倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、蘇黎士、香港、巴黎、洛杉磯、悉尼等(3)價格波動性大(4)政府干預(yù)越加頻繁(5)金融創(chuàng)新突出外匯衍生品市場中一直以外匯遠期和外匯掉期交易為主，其中主要被銀行用于隔夜頭寸管理的外匯掉期交易最為活躍，占外匯衍生品市場交易總量的七成左右。不過，其占比已由1998年的75.65%降至2013年的64.40%，且呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢。同期，外匯期貨、外匯期權(quán)等非傳統(tǒng)外匯衍生品的交易發(fā)展迅速，其占外匯衍生品市場交易總量的比重還較小，但卻呈現(xiàn)逐步上升的態(tài)勢。第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯衍生品市場中62第1節(jié)外匯市場概述1.2外匯市場的交易主體及交易層次交易主體：外匯銀行；中央銀行；外匯經(jīng)紀人；非銀行客戶外匯市場交易層次：第一個層次是非銀行客戶同銀行之間的外匯交易市場，稱為零售市場，銀行賺取買賣差價；第二個層次是銀行和銀行之間的外匯交易市場，稱為批發(fā)市場；第三個層次是銀行與中央銀行之間的外匯交易。中央銀行通過在外匯市場進行公開市場操作來調(diào)節(jié)匯率。第1節(jié)外匯市場概述1.2外匯市場的交易主體及交易層次63外匯市場交易層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報價雙重拍賣外匯經(jīng)紀公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達交易指令得到內(nèi)部價差下達交易指令得到內(nèi)部價差外匯市場交易層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報價雙重64第1節(jié)外匯市場概述１.３世界重要的外匯市場倫敦外匯市場——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場典型的無形市場即期外匯交易、遠期外匯交易和外匯互換交易等。由于倫敦所在的時區(qū)處于東京和紐約之間，其一天24個小時都能夠和這兩個主要市場進行交易。紐約外匯市場——影響最大的外匯市場，交易量僅次于倫敦?zé)o形市場，交易貨幣主要交易的貨幣，主要有歐元、英鎊、加拿大元、日元所有的美國銀行和金融機構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)，但紐約外匯市場的參加者仍以商業(yè)銀行為主東京外匯市場——亞洲時區(qū)重要的外匯市場新加坡外匯市場——全球第四大外匯市場問題：在紐約外匯市場，外匯報價使用直接標價法不是間接標價法？第1節(jié)外匯市場概述１.３世界重要的外匯市場問題：在紐約外匯市65第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.1即期外匯交易概述概念：又叫現(xiàn)匯交易，即交易雙方以當(dāng)時外匯市場的價格成交，并在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。即期外匯交易的交割日：

當(dāng)日交割（ValueTodayorVALTOD），即T＋0交割：東京市場、香港市場的美元兌港元即期交易就是當(dāng)日交割。隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)，是T＋1交割：新加坡、馬來西亞、加拿大等外匯市場采用這種方式。標準交割(ValueSpotorVALSP)，是T＋2交割：倫敦、紐約、蘇黎世等大部分外匯市場都采用這種方式。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotF66第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.2即期外匯交的報價與交易程序即期外匯交易的報價

雙向報價方式：銀行同時報出買入價和賣出價，之間的差額稱為差價。例如：某銀行外匯牌價為EUR/USD=1.1981/1.1986。斜線左邊貨幣稱為基準貨幣，右邊的則稱為標價貨幣。1.19是大數(shù)，81和86是小數(shù)，81與86之間的差額稱作差價。報價的最小單位為基本點（basicpoint），即標價貨幣最小價格單位的1%。除特殊標明外，報價均是針對美元報價，即指所報貨幣與美元的比價。報價多采用直接報價法，只有英鎊、愛爾蘭鎊、新西蘭元和澳大利亞元采用間接報價法。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForei67即期外匯交易程序：銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門或外匯交易室通過路透社交易機（路透社終端）或德勵財經(jīng)交易系統(tǒng)來完成。第一步：自報家門。即主動發(fā)起交易接觸進行詢價的當(dāng)事人，首先說明自己的單位名稱，以便讓報價銀行知道交易對手是誰，并決定交易對策。第二步：詢價。即詢問有關(guān)貨幣即期匯率的買入或賣出價格。詢價內(nèi)容必須簡潔和完整，一般包括交易的幣種、交割日期、交易金額，相交易類型。如SPGBP代表英鎊對美元的即期買賣第三步：報價。銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到詢價后，立即報出該貨幣即期匯率的買入價和賣出價。第四步：成交。第五步：證實。一旦報價銀行的交易商說“ok”或“done”，合同即告成立，雙方必須履約。第六步：交割。最后和最重要的程序，雙方各自按照對方的要求將賣出的貨幣及時準確地存入雙方指定的銀行存款帳戶中。交割日也稱起息日。即期外匯交易程序：銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門68第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易即期外匯交易案例：假定外匯牌價為：1USD=HKD7.2510/901GBP=USD1.4719/00試問：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，匯率應(yīng)該是多少？2.客戶以港元向銀行買進美元，匯率應(yīng)該是多少？3.客戶如果要求將100美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？解：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，應(yīng)按銀行美元買入價，即7.2510。2.客戶以港元向銀行買進美元，應(yīng)取銀行美元賣出價，即7.2590。3.客戶將100美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，要取英鎊的賣出價，即1.4800。故客戶可得到的英鎊為100÷1.4800=67.57英鎊第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易即期外匯交易案例：解：69第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.3套匯交易（ArbitrageTransaction）套匯交易使用電匯進行，所以，它可算做即期外匯業(yè)務(wù)的延伸。概念：也稱地點套匯，是指交易者利用不同地點、不同貨幣種類、不同交割期限存在的匯率差異，進行賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動。套匯交易導(dǎo)致各國市場匯率趨于一致。種類：

Ａ.直接套匯：兩角套匯——利用兩個外匯市場在同一時刻存在的匯率差異，進行賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動。

Ｂ.間接套匯：多角套匯——利用三個外匯市場在同一時刻存在的匯率差異，賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeig70第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易直接套匯案例：假定倫敦外匯市場€1=$0.9875-0.9885紐約外匯市場€1=$0.9725-0.9775問：若杰克以100萬美元進行套匯，不考慮交易成本，可獲得毛利多少？解：套匯思路：將100萬美元在紐約賣出，換成歐元，然后在倫敦再將歐元換成美元。即貴賣、賤買！在紐約外匯市場，將100萬美元換成歐元（用外匯賣出價），可換多少：1€:0.9775$=X€:100萬$在倫敦外匯市場，再將X歐元換回美元（用外匯賣出價），可換多少：1€:0.9875$=X€:Y$（X=102.3萬歐元，Y=101萬美元，毛利潤為1萬美元）第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易直接套匯案例：解：套匯思路：將100萬美元71第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易間接套匯案例：

某日，歐洲貨幣市場的外匯行情如下：紐約：$1=€0.8040—0.8100----（間接標價法）法蘭克福：￡1=€1.4470—1.4490-----（直接標價法）倫敦：￡1=$2.0040—2.0050-----（間接標價法）瑪麗準備投入1000萬美元套匯，試分析：（1）在這三個市場套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運作？收益如何？判斷三地匯率有無差異即是否存在套匯機會的方法是有兩種：其一，將各個外匯市場的匯率統(tǒng)一成同一標價法，并將基準貨幣均統(tǒng)一成1，然后將三個匯率同邊相乘，如乘積為1，說明不存在套匯機會，如乘積不為1，說明存在套匯機會。其二。先算出中間匯率，然后將中間匯率相乘，如乘積為1，說明不存在套匯機會，如乘積不為1，說明存在套匯機會第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易間接套匯案例：判斷三地匯率有無差異即是否存72

第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易解：（1）將匯率折算成同一種方式。則（2）式可轉(zhuǎn)換成

€1=￡1/1.4490-----1/1.4470=￡0.6901—0.6911買入?yún)R率乘積為：0.81000.69112.0050=1.1224≠1因此：套匯可行。（2）運作方向判斷：將法蘭克福和倫敦市場匯率計算出交叉匯率：$1=€1.4490/2.00400—1.4470/2.0050=€0.7227---0.7217因此，美元在紐約市場貴。套利的正確方向是：在紐約將美元換成歐元（用賣出價0.8040)，再在法蘭克福市場將歐元換成英鎊(用賣出價1.4490)，最后在倫敦市場將英鎊換成美元（用賣出價2.0040)。單位美元的毛利潤：(0.8040/1.44９0)X2.0040-1=0.11２1000萬美元的套匯毛利潤則為：1000X0.11２=11２萬美元。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易解：（2）運作方向判斷：73第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.1概念:又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方先簽訂合同，約定在未來某一特定時間按照協(xié)議匯率（遠期匯率）進行外匯實際交割的外匯交易。2.2.2遠期外匯交易交割日的確定：（1）節(jié)假日“順延”的慣例。例如7月８日達成交易，如果是即期交易，則是7月10日交割；若是1個月的遠期交易，則是8月10日交割，如果巧遇8月10日是節(jié)假日，則推遲到下一個營業(yè)日交割。（2）“回推”的慣例。即不跨月。例如3個月遠期交易的交割日是9月30日，如果這天是星期天，則回推到9月28日交割，絕對不能推到下個月。我國遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的幣種，包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元、新加坡元等九種可自由兌換貨幣。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFX74第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.3遠期外匯交易的類型（1）固定交割日的遠期外匯交易:標準遠期外匯交易（2）擇遠期外匯交易（OptionalForwardTransaction)即選擇交割日期的遠期外匯交易，是指交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方約定的遠期匯率進行交割的遠期交易。因此，擇期其實是期權(quán)（選擇權(quán)）與遠期的結(jié)合，是對遠期交