傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析市公開(kāi)課一等獎(jiǎng)省賽課獲獎(jiǎng)?wù)n件

傳媒上市企業(yè)分析

--傳媒行業(yè)股市投資策略傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第1頁(yè)關(guān)鍵觀點(diǎn)文化行業(yè)快速發(fā)展遇上板塊估值壓力釋放，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。行業(yè)趨勢(shì)：文化產(chǎn)業(yè)騰飛夢(mèng)想正逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

1、前途遠(yuǎn)大內(nèi)容產(chǎn)業(yè)雖處虛擬世界卻享受著真實(shí)成長(zhǎng)高興；

2、體制改革下傳統(tǒng)行業(yè)在融合與變革中突破前行；

3、繁榮于移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代新媒體行業(yè)正探索有效商業(yè)模式，開(kāi)拓信息娛樂(lè)藍(lán)海。

投資提議：1、選擇基本面很好、業(yè)績(jī)?cè)黾哟_定含有安全邊際企業(yè)，強(qiáng)烈推薦“博瑞傳輸”，推薦“*ST鑫新”、“華誼弟兄”；

2、親密關(guān)注三網(wǎng)融合試點(diǎn)政策出臺(tái)將為經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)有線運(yùn)行商帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，推薦“天威視訊”、“歌華有線”；

3、推薦“奧飛動(dòng)漫”、“東方明珠”為長(zhǎng)線品種配置；

4、提議逢低配置“省廣股份”。

P1傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第2頁(yè)文化行業(yè)快速發(fā)展遇上板塊估值壓力釋放，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)P1近5年，傳媒板塊相較大盤(pán)估值倍率在1.5~3.7倍之間。當(dāng)前板塊整體PE值為全部A股PE2.72倍，相對(duì)大盤(pán)估值溢價(jià)幅度處于中等水平。下六個(gè)月，伴隨文化消費(fèi)不停升級(jí)和產(chǎn)業(yè)一系列主動(dòng)改變，文化產(chǎn)業(yè)崛起之勢(shì)將繼續(xù)增強(qiáng)，成為傳媒估值能夠繼續(xù)向上主要推進(jìn)力。當(dāng)前當(dāng)文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展遇上板塊估值壓力釋放（近期下跌近15%），我們更有理由認(rèn)為A股傳媒板塊估值上漲概率較大，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。資料起源：Wind資訊、中投證券研究所傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第3頁(yè)文化產(chǎn)業(yè)騰飛夢(mèng)想正逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

P1中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了大踏步轉(zhuǎn)型發(fā)展，高興火爆崛起之勢(shì)不停增強(qiáng)。我們長(zhǎng)久看好中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)精彩未來(lái)，當(dāng)前內(nèi)容產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)媒體和新媒體產(chǎn)業(yè)正積極尋求各自發(fā)展，蘊(yùn)含較大投資機(jī)會(huì)：前途遠(yuǎn)大內(nèi)容產(chǎn)業(yè)-虛擬世界真實(shí)成長(zhǎng)高興-電影、動(dòng)漫、網(wǎng)游體制改革下傳統(tǒng)行業(yè)-在融合與變革中突破前行-廣電、出版、廣告繁榮于移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代新媒體行業(yè)-探索有效商業(yè)模式開(kāi)拓信息娛樂(lè)藍(lán)海-B2C、門(mén)戶資訊、網(wǎng)絡(luò)廣告等

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第4頁(yè)中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)正在快速地成長(zhǎng)

P1資料起源：國(guó)家廣電總局、中投證券研究所

全國(guó)總票房收入高速增加（含進(jìn)口片）電影產(chǎn)量連續(xù)7年攀升當(dāng)前主要盈利模式為票房收入。近年來(lái)中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)正在快速地成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全國(guó)票房將靠近90億元，同比增加45%。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第5頁(yè)中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)正健康地成長(zhǎng)P1中國(guó)電影票房國(guó)產(chǎn)片逐步占市場(chǎng)主導(dǎo)。年整年累計(jì)有《建國(guó)大業(yè)》、《十月圍城》等12部國(guó)產(chǎn)影片突破億元票房，較8部國(guó)產(chǎn)影片票房過(guò)億又上新臺(tái)階。影片類型展現(xiàn)多樣化，各種投資規(guī)模和票房收益影片呈梯次分布，以國(guó)產(chǎn)主流影片為支柱、以商業(yè)大片為龍頭、以中小成本影片為必要補(bǔ)充。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第6頁(yè)渠道建設(shè)和影片魅力是開(kāi)發(fā)巨大潛力市場(chǎng)關(guān)鍵

P1資料起源：國(guó)家廣電總局、全美影院協(xié)會(huì)（NATO）、中投證券研究所

9.5X50X傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第7頁(yè)影片魅力三要素：受歡迎題材、品牌導(dǎo)演、超級(jí)明星

P1資料起源：國(guó)家廣電總局、中投證券研究所

增加5倍品牌導(dǎo)演票房之路各不相同：“價(jià)值股”&“成長(zhǎng)股”

從近幾年優(yōu)異國(guó)產(chǎn)影片所取用題材來(lái)看，歷史戰(zhàn)爭(zhēng)題材無(wú)疑是最受歡迎，另外動(dòng)作片、愛(ài)情片、喜劇題材等也都受到人們喜愛(ài)。超級(jí)明星亦是鑄就影片魅力主要原因，風(fēng)聲巨大成功就是很好證實(shí)：因?yàn)楸姸鄧?guó)內(nèi)一線明星加入不但賺得了超預(yù)期票房收入還向市場(chǎng)盛大推出了新導(dǎo)演陳國(guó)富。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第8頁(yè)電影行業(yè)-高興并快速成長(zhǎng)著

P1作為一個(gè)已步入黃金期高速成長(zhǎng)行業(yè)，中國(guó)電影業(yè)投資機(jī)會(huì)不容忽略。A股主要投資標(biāo)為華誼弟兄。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第9頁(yè)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)盈利收入來(lái)自動(dòng)漫內(nèi)容和衍生品

P1

資料起源：企業(yè)相關(guān)公告

、中投證券研究所

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第10頁(yè)中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)尚處萌芽階段

P1

資料起源：企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)

、中投證券研究所

10.2X迪斯尼收入是中國(guó)動(dòng)漫10.2倍（）政府目標(biāo)是中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)在5-到達(dá)GDP1%，粗略估算還有23倍市場(chǎng)傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第11頁(yè)國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫創(chuàng)作不停取得突破

P1資料起源：第六屆文博會(huì)

、中投證券研究所

No.1喜羊羊No.2美猴王No.3豬豬俠No.4福星八戒No.5大角牛廣東原創(chuàng)動(dòng)力

中央電視臺(tái)動(dòng)畫(huà)廣東詠聲

江通動(dòng)畫(huà)

青島普達(dá)海動(dòng)漫

No.6雪娃No.7嘟嚕嘟比No.8憨八龜

No.9藍(lán)貓No.10小破孩黑龍江新洋科技

深圳華強(qiáng)文化科技深圳華夏動(dòng)漫

湖南藍(lán)貓動(dòng)漫上海小破孩文化傳輸?shù)诹鶎梦牟?huì)期間首次評(píng)選公布“中國(guó)十大卡通形象”傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第12頁(yè)國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫在政府扶持和市場(chǎng)需求推進(jìn)下產(chǎn)量高速增加

P1資料起源：國(guó)家廣電總局、中投證券研究所

國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫產(chǎn)量高速增加政府扶持：1）5月起，政府將國(guó)外卡通黃金時(shí)間禁播限制從天天17：00-20：00延長(zhǎng)到21：00；2）國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫必須占各臺(tái)每日播放量70%以上。市場(chǎng)需求推進(jìn)：中國(guó)現(xiàn)有3.67億未成年人，都是動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)潛在消費(fèi)群，且大多數(shù)都是全家溺愛(ài)獨(dú)生兒女，所以購(gòu)置力較為強(qiáng)勁。

喜羊羊啟示：國(guó)產(chǎn)卡通《喜羊羊與灰太狼》巨大成功給予了中國(guó)動(dòng)漫發(fā)展巨大啟示和勉勵(lì)，并激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫喜愛(ài)。

6年年均增長(zhǎng)近50%傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第13頁(yè)動(dòng)漫行業(yè)-奏響“俘獲人心帶來(lái)巨大市場(chǎng)”樂(lè)章

P1作為一個(gè)尚處萌芽階段但迅猛增加勢(shì)不可擋高興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)是投資者不可忽略又一領(lǐng)域。A股主要投資標(biāo)為奧飛動(dòng)漫。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第14頁(yè)中國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，將進(jìn)入盤(pán)整期

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

近年來(lái)中國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)連續(xù)高速增加。市場(chǎng)規(guī)模到達(dá)258億元，同比增加28%。相較前兩年50%以上增加，行業(yè)增速顯著放緩。據(jù)易觀國(guó)際分析預(yù)測(cè)，因?yàn)楫?dāng)前網(wǎng)游產(chǎn)品供大于求、同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)增加放緩將至近年最低點(diǎn)。預(yù)計(jì)年網(wǎng)游行業(yè)將進(jìn)入盤(pán)整期，整年同比增加8%。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第15頁(yè)網(wǎng)游行業(yè)-盤(pán)整然后繼續(xù)前進(jìn)

P1潛在游戲玩家-網(wǎng)民快速增加；玩家付費(fèi)能力和付費(fèi)意愿提升；技術(shù)不停進(jìn)步；國(guó)內(nèi)游戲研發(fā)能力逐步提升，國(guó)產(chǎn)游戲漸成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流；中國(guó)游戲海外輸出市場(chǎng)空間巨大。未來(lái)網(wǎng)游盈利模式將不停創(chuàng)新、內(nèi)容上將更廣更深地融入中國(guó)文化，行業(yè)將逐步走向繁榮。技術(shù)研發(fā)和運(yùn)行能力強(qiáng)網(wǎng)游企業(yè)將隨行業(yè)成長(zhǎng)為偉大企業(yè)，如盛大。當(dāng)前A股主要投資標(biāo)為中青寶、博瑞傳輸。因?yàn)橹袊?guó)網(wǎng)游發(fā)展推進(jìn)力依然巨大，我們認(rèn)為盤(pán)整之后行業(yè)將繼續(xù)前進(jìn)：傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第16頁(yè)三網(wǎng)融合兵臨城下，有線網(wǎng)整合火爆上演P1截至底，全國(guó)大部分省份已經(jīng)開(kāi)始網(wǎng)絡(luò)整合工作，其中2個(gè)直轄市和14個(gè)省份有線電視網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)基本完成網(wǎng)絡(luò)整合工作，歌華所在北京和廣電網(wǎng)絡(luò)所在陜西已基本完成省市縣三級(jí)網(wǎng)絡(luò)整合。有線網(wǎng)整合主要從兩個(gè)方向進(jìn)行：1）省內(nèi)網(wǎng)絡(luò)整合：如江蘇省提前實(shí)現(xiàn)省、市、縣三級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)成“一張網(wǎng)”；2）跨區(qū)域整合：如歌華增資加強(qiáng)了對(duì)河北涿州有線控制江蘇有線與昆明廣電合作等。年，有線網(wǎng)整合將會(huì)以省網(wǎng)整合為主，并主要采取行政性整合和資本性整合兩種形式加速推進(jìn)。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第17頁(yè)全國(guó)有線數(shù)字化正全方面推進(jìn)

P1資料起源：GuidelineResearch、中投證券研究所

中國(guó)有線電視用戶規(guī)模及數(shù)字化程度不停提升（-）333個(gè)地級(jí)市開(kāi)啟數(shù)字化整轉(zhuǎn)情況（VS）傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第18頁(yè)全國(guó)有線電視數(shù)字化程度各省市差距依然較大

P1資料起源：GuidelineResearch

、中投證券研究所

全國(guó)各省市數(shù)字化程度差距依然較大。當(dāng)前，有線數(shù)字電視用戶規(guī)模超出500萬(wàn)戶有江蘇省和廣東省，有線數(shù)字化程度超出50%省級(jí)行政區(qū)域有12個(gè)地域。上市有線運(yùn)行商中，上海數(shù)字化程度依然較低，預(yù)計(jì)將加速前進(jìn)。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第19頁(yè)為提升有線電視競(jìng)爭(zhēng)力，近半運(yùn)行商規(guī)劃雙向網(wǎng)改造

P1資料起源：GuidelineResearch

、中投證券研究所

截至底，雙向網(wǎng)覆蓋用戶超出3000萬(wàn)戶，雙向機(jī)頂盒用戶超出1000萬(wàn)戶。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第20頁(yè)發(fā)展高清交互業(yè)務(wù)，打造應(yīng)對(duì)三網(wǎng)融合制勝利器P1截至底全國(guó)高清數(shù)字電視用戶到達(dá)53.7萬(wàn)，其中北京占到約60%。依據(jù)各地有線運(yùn)行商關(guān)于高清電視開(kāi)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)20，中國(guó)有線數(shù)字高清電視訂戶到達(dá)750萬(wàn)戶。依據(jù)12月底一份監(jiān)測(cè)匯報(bào)，全國(guó)已經(jīng)開(kāi)通高清節(jié)目標(biāo)地方有線網(wǎng)絡(luò)公司占整體47%，即將開(kāi)播或規(guī)劃開(kāi)播地域占總體7%，預(yù)計(jì)年，中國(guó)將有54%地域開(kāi)播高清數(shù)字電視。當(dāng)前高清電視推廣模式主要有以北京為代表行政模式和以深圳為代表市場(chǎng)模式，現(xiàn)在市場(chǎng)下行政對(duì)于高清普及推進(jìn)力大于市場(chǎng)推廣。當(dāng)前有線運(yùn)行商都是將高清和雙向交互業(yè)務(wù)捆綁在一起發(fā)展，從市場(chǎng)反饋來(lái)看高清對(duì)于交互業(yè)務(wù)拉動(dòng)還未完全顯現(xiàn)。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第21頁(yè)廣電行業(yè)-三網(wǎng)融合兵臨城下有線網(wǎng)整合火爆上演

P1我們親密關(guān)注并看好三網(wǎng)融合試點(diǎn)政策出臺(tái)將為經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)有線運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。A股主要投資標(biāo)為天威視訊、歌華有線、廣電網(wǎng)絡(luò)、電廣傳媒、東方明珠、武漢塑料（楚天網(wǎng)絡(luò)將借殼）、中信國(guó)安。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第22頁(yè)出版行業(yè)-敢當(dāng)改制先鋒尋求多元發(fā)展

P1將是出版企業(yè)為求生存而大刀闊斧主動(dòng)改制高潮年。對(duì)于已完成改制企業(yè)和已上市企業(yè)，怎樣借著政策東風(fēng)主動(dòng)進(jìn)行跨區(qū)域整合以做大做強(qiáng)、尋求大集團(tuán)美好未來(lái)成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)追求。除了追求規(guī)模之外，傳統(tǒng)媒體嘗試多元發(fā)展、順勢(shì)轉(zhuǎn)型升級(jí)亦是其尋求未來(lái)發(fā)展主要舉措。我們認(rèn)為，出版企業(yè)投資機(jī)會(huì)來(lái)自改制整合帶來(lái)外延增加潛力和多元發(fā)展及傳統(tǒng)媒體形式轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)高增加可能性。A股主要投資標(biāo)有出版?zhèn)髅?、時(shí)代出版、皖新傳媒、*ST鑫新。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第23頁(yè)廣告行業(yè)同比增速將回升至10%

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

廣告業(yè)是個(gè)與GDP增速正相關(guān)周期性行業(yè)。增速僅7.5%，創(chuàng)歷年新低。正如我們判斷，到年底廣告行業(yè)情況開(kāi)始轉(zhuǎn)好。預(yù)計(jì)年廣告行業(yè)將在歷經(jīng)陣痛后全方面復(fù)蘇，同比增速將到達(dá)10%。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第24頁(yè)網(wǎng)絡(luò)廣告高增久遠(yuǎn)超電視廣告，成為新亮點(diǎn)

P1資料起源：GuidelineResearch、中投證券研究所

中央電視臺(tái)黃金段廣告年增加超15%（05-10E）網(wǎng)絡(luò)廣告連續(xù)高增加（-E）報(bào)紙廣告仍將平穩(wěn)，增速約為7-8%，各地可能有較大差異；戶外廣告將逐步復(fù)蘇，增速約為15-18%；新媒體廣告（主要為互聯(lián)網(wǎng)廣告）增速將超出35%，遠(yuǎn)超電視廣告已經(jīng)不易18.5%同比增速，成為廣告增加最大亮點(diǎn)。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第25頁(yè)廣告行業(yè)-陣痛中穩(wěn)步成長(zhǎng)營(yíng)銷創(chuàng)新打造新亮點(diǎn)

P1廣告業(yè)正處于周期向上階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境好，是投資者需關(guān)注投資領(lǐng)域。A股主要投資標(biāo)有省廣股份、北巴傳媒、博瑞傳輸、新華傳媒等。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第26頁(yè)新媒體主要盈利路徑包含營(yíng)銷、中介、服務(wù)三類

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

當(dāng)前，新媒體企業(yè)主要盈利路徑包含營(yíng)銷、中介、服務(wù)三類。他們還在不停探索著更有效營(yíng)收模式。創(chuàng)新模式可能將是基于以上三類結(jié)合或是融合創(chuàng)新。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第27頁(yè)新媒體應(yīng)用主要包括娛樂(lè)、商務(wù)、資訊三大領(lǐng)域

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

各類新媒體業(yè)務(wù)盈利能力差異大。其中，B2C、網(wǎng)絡(luò)游戲、門(mén)戶資訊等領(lǐng)域盈利能力較強(qiáng)。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第28頁(yè)技術(shù)、渠道、應(yīng)用、終端共同推進(jìn)新媒體發(fā)展

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

新媒體是未來(lái)傳媒發(fā)展必定趨勢(shì)，伴隨移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代到來(lái)，在技術(shù)、渠道、應(yīng)用和終端發(fā)展共同推進(jìn)下，新媒體行業(yè)正探索有效商業(yè)模式，開(kāi)拓信息娛樂(lè)藍(lán)海。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第29頁(yè)繁榮于移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代新媒體行業(yè)-探索有效商業(yè)模式開(kāi)創(chuàng)信息娛樂(lè)藍(lán)海

P1我們認(rèn)為，有明晰商業(yè)模式企業(yè)擁有巨大發(fā)展?jié)摿?。?dāng)前A股主要投資標(biāo)為焦點(diǎn)科技、東方明珠、博瑞傳輸?shù)取?/p>

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第30頁(yè)久遠(yuǎn)投資傳媒看好四類企業(yè)

P1當(dāng)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)騰飛夢(mèng)想正逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，我們以較久遠(yuǎn)投資眼光考量傳媒公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和可連續(xù)發(fā)展能力，看好四類企業(yè)：1）內(nèi)容產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益者：

華誼弟兄、奧飛動(dòng)漫、博瑞傳輸、中青寶、電廣傳媒、有線運(yùn)行商2）新媒體產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益者：

東方明珠、博瑞傳輸、焦點(diǎn)科技、東方財(cái)富3）擁有壟斷和稀缺資源企業(yè)：

東方明珠、北巴傳媒、有線運(yùn)行商

4）擁有資產(chǎn)注入可能和行業(yè)整合能力企業(yè)：

電廣傳媒、東方明珠、粵傳媒、華聞傳媒、博瑞傳輸、出版?zhèn)髅健?ST鑫新、時(shí)代出版、皖新傳媒、北巴傳媒、新華傳媒、省廣股份、藍(lán)色光標(biāo)、有線運(yùn)行商傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第31頁(yè)下六個(gè)月傳媒行業(yè)投資策略P1下六個(gè)月，我們認(rèn)為，在市場(chǎng)投資氣氛不高情況下，主題投資將不會(huì)連續(xù)扮演投資傳媒板塊主角，可能只是偶然出場(chǎng)。投資者應(yīng)從個(gè)股估值水平出發(fā)，選擇基本面很好、業(yè)績(jī)?cè)黾哟_定含有安全邊際企業(yè)，強(qiáng)烈推薦“博瑞傳輸”，推薦“*ST鑫新”、“華誼弟兄”；親密關(guān)注三網(wǎng)融合試點(diǎn)政策出臺(tái)將為經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)有線運(yùn)行商帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，推薦“天威視訊”、“歌華有線”；推薦“奧飛動(dòng)漫”、“東方明珠”為長(zhǎng)線品種配置；提議逢低配置“省廣股份”。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析