【汽車】蔚來汽車公司經(jīng)營情況分析

第7頁共7頁【汽車】蔚來汽車公司經(jīng)營情況分析^p蔚來汽車公司經(jīng)營情況分析^po本文零壹財經(jīng)2023年11月，蔚來汽車在中國上海創(chuàng)立，與同年誕生的小鵬汽車以及次年誕生的威馬汽車等新能汽車企業(yè)一道成為了“中國造車新權(quán)力”。蔚來汽車從誕生之初就選擇了跟特斯拉一樣的策略，自上而下地推出產(chǎn)品，先是推出自己的高端車型，再逐步下探至中低端市場，因此蔚來汽車被局部人稱為“中國版特斯拉”。蔚來汽車由李斌、東、李想、騰訊、高瓴資本、順為資本等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、投資機構(gòu)和企業(yè)家結(jié)合創(chuàng)立，并獲得淡馬錫、百度資本、紅杉資本、厚樸、IDG、聯(lián)想集團等數(shù)十家知名機構(gòu)的投資，5年內(nèi)就在紐交所成功上市，彼時市場對蔚來汽車的前景非常樂觀。2023年是蔚來汽車的巔峰之年，但進入2023年后，這家車企的情況似乎開場急轉(zhuǎn)直下。糟糕的銷售業(yè)績、股價的大幅縮水以及巨額的虧損讓蔚來汽車深陷財務泥潭，大家討論這家車企的前景時更多關(guān)注的已經(jīng)是它還能撐多久？9月24日蔚來汽車發(fā)布2023年第二季度財報，有分析^p表示這是蔚來汽車上市以來表現(xiàn)最糟糕的一個季度，蔚來并沒有如預期一樣交出一份讓人滿意的答卷，引起投資者恐慌性地拋售。如今蔚來汽車的總市值僅剩16億美元，其股價比IPO時的價格下跌去了75.2%，較股價最高點減少了84.6%。最新交付數(shù)據(jù)：挺不過最新交付數(shù)據(jù)：挺不過2023第四季度？第四季度？10月8日蔚來汽車公布了2023年第三季度的交付數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示第三季度蔚來汽車共交付4799輛新能汽車，其中包括4196輛ES6和603輛ES8。與去年同期相比，第三季度的交付量增長了46.9%；與2023年第二季度相比，第三季度的交付量增長了35.1%。蔚來汽車在二季度報中預計第三季度交付量在4200到4400輛，第三季度交付量超出預期的增長帶動蔚來汽車的股價上漲，第三季度新車交付數(shù)據(jù)公布的當日，蔚來汽車的股價就大幅反彈20.5%。表1：蔚來汽車交付量與營收資料蔚來汽車第三季度交付量報告如上表所示，在蔚來汽車第三季度的新車交付中，近9成的交付量是由ES6型號奉獻的。蔚來ES6是2023年第二季度推出的車款，與ES8相比雖然在整車空間和局部硬件配置有所減配，但從技術(shù)進步的角度來看，ES6的電子系統(tǒng)和制造工藝是不輸給ES8的，加上售價相比ES8平均低了近10萬，因此具備相當程度的性價比，消費者在ES6和ES8之間的選擇也已經(jīng)很明顯地在第三季度的交付數(shù)據(jù)中表達了出來，預計將來一段時期內(nèi)ES6將成為蔚來汽車的銷售主力并帶動營收的增長。目前蔚來汽車尚未公布第三季度的營收，不過即使按照第二季度的單位營收計算，第三季度的營收已經(jīng)超過了20億元人民幣，同比增長38.7%，環(huán)比增長35.1%。那么蔚來汽車超預期的第三季度交付數(shù)據(jù)是否意味著這家新能車企的情況已經(jīng)開場好轉(zhuǎn)了呢？顯然只通過交付數(shù)據(jù)的改善和營收預期的增長無法比擬全面地衡量如今這家企業(yè)的境況，我們還需要將其他因素納入考量。銷售本錢蔚來汽車每季度的營收與其交付的新車數(shù)量高度相關(guān)，因此用于新車銷售的本錢就成為影響蔚來營收最重要同時也是最大的一塊本錢。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，蔚來汽車的本錢收入比在1到1.33之間，假如按照最樂觀的情況來估計2023年第三季度的本錢與收入，可以將本錢收入比設定為1，在這種情況下蔚來汽車2023年第三季度的銷售本錢與預估的總營收一樣。表2：蔚來汽車銷售本錢估計資料蔚來汽車各季度報告營運本錢根據(jù)蔚來汽車公布的歷史季度財報，其營運本錢主要來自兩方面：一是研發(fā)費用〔R&D〕，二是銷售管理費用〔SGA〕。蔚來汽車在研發(fā)上的投入一直都非常高，2023年第三季度到2023年第二季度的四個季度平均研發(fā)費用超過12億人民幣。根據(jù)2023年第二季度報告，蔚來汽車將在2023年第三季度末將員工總數(shù)從2023年1月的9900人減少到7800人。以前四個季度的平均研發(fā)費用作為對2023年第三季度研發(fā)費用的估計，那么2023年第三季度的研發(fā)費用約為12億3000萬元。表3：蔚來汽車研發(fā)費用資料蔚來汽車各季度報告結(jié)合前四個季度的數(shù)據(jù)并根據(jù)銷售管理費用與總營收之間的比率可以粗略估算蔚來汽車在2023年第三季度的銷售管理費用。如下表所示，從2023年第三季度到2023年第二季度，相關(guān)比率在57%到114%之間變動，銷售管理費用與總營收的比率平均為86%，根據(jù)平均比率并結(jié)合之前預估的2023年第三季度總營收就可以估算出銷售管理費用。表4：蔚來汽車銷售管理費用資料蔚來汽車各季度報告將上述各類對蔚來汽車2023年第三季度財務指標的估算值匯總可以得到下表，預計蔚來汽車在2023年第三季度的營運損失近30億人民幣。表5：蔚來汽車2023年第三季度營運損失近30億資料蔚來汽車各季度報告根據(jù)2023年第二季度財報，至第二季度末蔚來汽車賬上的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及短期投資總金額約為35億人民幣。加上2023年9月通過與騰訊及創(chuàng)始人李斌之間共計2億美元的可轉(zhuǎn)換票據(jù)融資，蔚來汽車在第三季度初期約有49億人民幣的流動性。假如減去對2023年第三季度預估的近30億營運損失，那么剩余的流動性將缺乏以支撐蔚來汽車正常運營至2023年第四季度末。外部競爭環(huán)境的惡化首先是中國新能汽車市場的變化為蔚來汽車在將來一個季度的銷量增加了很多不確定性。繼新能汽車補貼從2023年6月開場大幅削減后，中國的新能汽車整體銷量出現(xiàn)了大幅下滑，從2023年7月開場，新能汽車銷量的同比增速進入了負數(shù)區(qū)間，并且銷量有繼續(xù)下滑的趨勢。圖：中國新能汽車綜合銷量變化資料乘用車市場信息聯(lián)席會〔CPCA〕其次是來自其他新能車企的競爭加劇，尤其是特斯拉。盡管特斯拉尚未公布上海工廠正式投產(chǎn)的時間，但越來越多的跡象顯示，位于上海臨港的特斯拉超級工廠的建立正在加速推進。而特斯拉也正在為Model3型號的電動汽車的量產(chǎn)全力以赴，有消息稱Model3已經(jīng)開場在消費線上進展裝配，并且特斯拉在上海的超級工廠已經(jīng)做好了全面投產(chǎn)的準備。按照馬斯克此前設定的目的，到2023年年底前，特斯拉在中國的周產(chǎn)量將到達1000輛，到2023年預計每周能消費3000輛電動汽車。表6：蔚來汽車與特斯拉主要車型的比照資料易車網(wǎng)此外，即將上市的國產(chǎn)Model3在售價和續(xù)航里程等方面都要比蔚來汽車的ES6稍具吸引力。不過考慮到Model3是一款轎車，假如消費者的目的車型是SUV，那么潛在客戶可能仍會選擇ES6。而蔚來汽車最大的威脅或許將來自于特斯拉明年推出的ModelY。從已公開的信息來看，ModelY其實是一款小號的ModelX，同屬SUV車型的國產(chǎn)ModelY價格可能會和國產(chǎn)Model3一樣親民。工程文件顯示，特斯拉方案在2023年2月前在中國上海的超級工廠實現(xiàn)每周消費5000輛ModelY的目的。50億融資羅生門億融資羅生門據(jù)媒體報道，10月14日蔚來汽車與浙江省湖州市吳興區(qū)洽談了一筆超過50億元的融資，并且在吳興區(qū)將配套建立一間年產(chǎn)能20萬臺新能汽車的工廠。而僅僅數(shù)天之后，蔚來汽車的這50億融資的事就被一位湖州的消息人士給否認了。消息人士稱，洽談一事屬實，“9月份開過一個內(nèi)部會議，但是沒談成。湖州人都知道這事?！倍苯釉蚴窃谑〖売龅搅俗璧K，“省里不批。如今市里到省里備案都很難，這個事沒那么容易。”后又有媒體爆出湖州市吳興