中國A股市場T-1制度利弊分析

精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)專心---專注---專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)中國A股市場T+1制度利弊分析摘要：中國A股市場交易制度的發(fā)展幾經(jīng)波折，當(dāng)T+1的現(xiàn)貨遭遇T+0的股指期貨，A股是否應(yīng)該采取T+0再次引起爭議。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國股市也在慢慢地成熟，T+1交易制度整體上弊大于利，恢復(fù)股票的T+0交易十分必要。關(guān)鍵詞：中國A股市場；交易制度；T+1；T+0.一、關(guān)于T+1交易的解釋一種股票交易制度，就是當(dāng)日買進(jìn)股票，等到下一個(gè)交易日才能賣出。T指交易登記日，T+1指登記日的次日。目前我國上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)股票實(shí)行T+1的交易方式，股市實(shí)行T+1交易制度，就是當(dāng)日買進(jìn)股票，等到下一個(gè)交易日才能賣出。同時(shí)，對(duì)資金仍然實(shí)行T+0，即當(dāng)日回籠的資金馬上可以使用。二、中國A股市場T+1制度有利方面1.鼓勵(lì)做多股市。由于投資者在T+1條件下不能拋出，無法平抑上漲的價(jià)格，助漲作用由此顯現(xiàn)。而股價(jià)的上漲增加了廣大投資者財(cái)富，有利于上市公司再融資，證券公司的傭金收入和政府的印花稅收入也會(huì)增加。2.在一定程度上抑制投機(jī)。利用交易的延時(shí)性，投機(jī)者無法快進(jìn)快出，減少過度投機(jī)炒作氣氛的彌漫，從制度上起到保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)脆弱的投資者，特別是廣大中小投資者。3.主力虛假交易有所減少。主力在籌碼一定的情況下，做出很大交易量的難度增加。如果是T+0可以用相同的籌碼買進(jìn)賣出，增大交易量迷惑散戶。4.減少交易成本。在單次交易成本確定的情況下，減少了交易次數(shù)，一定程度上減少了交易成本。5.有利于長線投資。由于投資在當(dāng)日買進(jìn)股票后當(dāng)日不能賣出，減少了短線交易的可能，有利于促進(jìn)投資者進(jìn)行長線投資。6.做盤所費(fèi)時(shí)間少。由于投資在當(dāng)日買進(jìn)股票后當(dāng)日不能賣出，一旦買進(jìn)股票后，投資者可充分利用余下的交易時(shí)間做其它的事情。三、中國A股市場T+1制度的弊端1.不利于投資者及時(shí)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)投資者買入了一支股票在當(dāng)日就發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)判斷失誤，但投資者在當(dāng)日是不能賣出此支股票的，無法迅速止損、避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，只能在交易第二天賣出此支股票，這很有可能給投資者帶來巨大損失。同時(shí)也無法止盈，保住收益。2.極大降低了股票市場的資金使用效率，減低了市場應(yīng)有的流動(dòng)性。人為的延長了股票的買賣過程時(shí)間，使交易效率明顯的降低，相對(duì)降低了市場流動(dòng)性。造成了股票交易價(jià)格中存在非流動(dòng)性折價(jià)，而偏離股票的基本值。3.不利于股票市場的活躍。特別是當(dāng)股票市場處于連續(xù)低迷狀態(tài)的時(shí)候，T+1交易容易導(dǎo)致股票成交量的急劇萎縮，投資者信心不足。同時(shí)也引起證券公司傭金收入和政府印花稅收入的迅速減少。4.容易積聚下跌能量。在下跌行情中，短線當(dāng)日買進(jìn)后，只能在次日止損，主力只要利用少量籌碼，擊破關(guān)鍵價(jià)位，就能引導(dǎo)跌勢，短線多頭只能翻空，另外在T+1條件下做空能量不能累積和釋放，往往出現(xiàn)陰跌綿綿，少有反彈的特征。5.與股指期貨T+0交易不能匹配。2010年4月16日，股指期貨正式掛牌后，盡管實(shí)施了T+0交易，但A股市場T+1制度仍未改變。A股T+1與股指期貨T+0的制度漏洞，難以發(fā)揮股指期貨套期保值的作用。使得機(jī)構(gòu)和股指期貨投資者可以針對(duì)股票市場的標(biāo)的物嚴(yán)重做空，而在股票市場的投資者眼睜睜地看著別人瘋狂打壓，無法出貨而出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，或者只能被動(dòng)減倉而為人作嫁。更有甚者，公募基金經(jīng)理利用基金做空A股而個(gè)人在股指期貨上牟取暴利。于是，單邊市在改變的同時(shí)，又制造出一個(gè)有著交易制度缺陷的雙邊市，其后果更為嚴(yán)重和突出。沒有A股T+0配合下的股指期貨是中國式賭場的又一大“創(chuàng)舉”。6.易于操縱市場。用漲跌停板與T+1操縱市場的道理很簡單，比如，T+1的風(fēng)險(xiǎn)在于當(dāng)日買入不能賣出止損止盈，也就是說當(dāng)日買入者要承當(dāng)兩個(gè)交易日下跌風(fēng)險(xiǎn)，而跌停板的風(fēng)險(xiǎn)在于更進(jìn)一步導(dǎo)致當(dāng)日以前買入者也要承受無法賣出的風(fēng)險(xiǎn)，因此跌停板與T+1形成的無法賣出，可導(dǎo)致買方的巨大風(fēng)險(xiǎn)，而大資金只要當(dāng)日用巨單封死跌停板，就足以震懾當(dāng)日后續(xù)買盤。而且一旦形成套牢所有買盤的單邊下跌走勢，市場就幾無買盤，以不斷創(chuàng)地量的下跌，放大空頭市場風(fēng)險(xiǎn)。7.容易造成新股暴漲，偏離基本面。在中國新股不敗是個(gè)神話，不論新股以多高的價(jià)格、多高的市盈率發(fā)行，上市的首日總會(huì)大漲，而且漲幅巨大。其實(shí)根源就在T+1交易制度上，因?yàn)樾鹿墒兹諢o漲跌停板，機(jī)構(gòu)莊家通過網(wǎng)下認(rèn)購和網(wǎng)上申購可以獲得大量首發(fā)股，在上市當(dāng)日先在低位接住散戶拋盤，等散戶拋得差不多時(shí)，再拉高，即使有精明的散戶低位介入也無法拋出，所以它們就很順利的在高位出掉籌碼。比如：如果發(fā)行價(jià)5元一股，用同樣的資金拉到25元，莊家的成本不會(huì)超過15元，那么接下來即使跌3個(gè)停板，還在18元之上，莊家只要在第三個(gè)跌停出局，獲利就是巨大的?？扇绻荰+0回轉(zhuǎn)交易，機(jī)構(gòu)還敢這樣玩嗎？當(dāng)天追入的散戶就會(huì)把莊家打死，新股暴漲的神話恐怕就會(huì)終結(jié)。8.資金不能及時(shí)撤離股市。當(dāng)投資者急需資金時(shí)，然而在漲跌停板和T+1制度下，投資者在當(dāng)天賣出股票后需在第二天才能把資金轉(zhuǎn)入銀行賬戶并提取資金，而若當(dāng)天是周五，則要等到下周一才能把資金轉(zhuǎn)入銀行賬戶并提取資金，而若當(dāng)天所持股票不幸被封在了跌停板，情況將更加糟糕。而加T+0制度下，當(dāng)天即可把資金轉(zhuǎn)入銀行賬戶并提取資金。四、結(jié)論與建議漲跌停板和T+1制度并沒有能減少投機(jī)，克服過度的投機(jī)炒作應(yīng)主要依靠加大監(jiān)管力度和正確引導(dǎo)投資者。根據(jù)多年以來的實(shí)例表明，證券市場司空見慣的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、控盤莊股、上市公司造假等弊端，與交易制度設(shè)定為T+0或T+1其實(shí)并無多大關(guān)聯(lián)。與之相反，由于市場主力可以在當(dāng)日放心拉抬個(gè)股價(jià)格，而不必?fù)?dān)心當(dāng)日獲利盤的回吐壓力，T+1在一定程度上被主力利用為投機(jī)的工具。無論是2007年2月27日單日暴跌半數(shù)個(gè)股跌停，還是1996年12月大盤連續(xù)三個(gè)跌停，都被堪稱在牛市大資金用跌停板與T+1洗盤的經(jīng)典，而6124至1664單邊下跌則是股災(zāi)中用跌停板與T+1恐嚇屠殺多頭的杰作。雖然T+1交易在一定程度上適應(yīng)了當(dāng)時(shí)股票市場的狀況，但是隨著我國股市的不斷發(fā)展和完善，T+1交易日益顯露出諸多弊端，由以上T+1利弊分析可見弊大于利。自1995年以來，我國股票市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，股市基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷完善，股市的監(jiān)管水平明顯提升，股市投資者不斷成熟，推出股市T+0交易的條件已經(jīng)成熟。推出T+0交易不僅有利于解決T+1交易存在的問題，而且T+0交易對(duì)于股民及時(shí)修正其投資決策的失誤、提高股市活躍度和流動(dòng)性等方面有積極的作用。目前世界上除中國以外的其他主要資本市場都是采取T+0的交易規(guī)則。因此，從提高中國股票市場效率的角度考慮，恢復(fù)T+0交易制度有利于提高股票市場的信息效率，使股票價(jià)格能夠迅速地得到調(diào)整，徹底改變具有“中國特色”的中國股市。（作者單位：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)）參考文獻(xiàn)：[1]屠年松.交易制度與中國股票市場質(zhì)量研究.人民出版社，2009，（6）.[2]宋軍，張光毅，曾鷺堅(jiān).關(guān)于T+0制度和做市商制度的研究[J].深圳交易所課題研究，2003，（10）.[