中國A股市場T-1制度利弊分析

精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)專心---專注---專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)中國A股市場T+1制度利弊分析摘要：中國A股市場交易制度的發(fā)展幾經(jīng)波折，當T+1的現(xiàn)貨遭遇T+0的股指期貨，A股是否應該采取T+0再次引起爭議。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，中國股市也在慢慢地成熟，T+1交易制度整體上弊大于利，恢復股票的T+0交易十分必要。關(guān)鍵詞：中國A股市場；交易制度；T+1；T+0.一、關(guān)于T+1交易的解釋一種股票交易制度，就是當日買進股票，等到下一個交易日才能賣出。T指交易登記日，T+1指登記日的次日。目前我國上海證券交易所和深圳證券交易所對股票實行T+1的交易方式，股市實行T+1交易制度，就是當日買進股票，等到下一個交易日才能賣出。同時，對資金仍然實行T+0，即當日回籠的資金馬上可以使用。二、中國A股市場T+1制度有利方面1.鼓勵做多股市。由于投資者在T+1條件下不能拋出，無法平抑上漲的價格，助漲作用由此顯現(xiàn)。而股價的上漲增加了廣大投資者財富，有利于上市公司再融資，證券公司的傭金收入和政府的印花稅收入也會增加。2.在一定程度上抑制投機。利用交易的延時性，投機者無法快進快出，減少過度投機炒作氣氛的彌漫，從制度上起到保護風險防范意識脆弱的投資者，特別是廣大中小投資者。3.主力虛假交易有所減少。主力在籌碼一定的情況下，做出很大交易量的難度增加。如果是T+0可以用相同的籌碼買進賣出，增大交易量迷惑散戶。4.減少交易成本。在單次交易成本確定的情況下，減少了交易次數(shù)，一定程度上減少了交易成本。5.有利于長線投資。由于投資在當日買進股票后當日不能賣出，減少了短線交易的可能，有利于促進投資者進行長線投資。6.做盤所費時間少。由于投資在當日買進股票后當日不能賣出，一旦買進股票后，投資者可充分利用余下的交易時間做其它的事情。三、中國A股市場T+1制度的弊端1.不利于投資者及時規(guī)避投資風險。在當投資者買入了一支股票在當日就發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)判斷失誤，但投資者在當日是不能賣出此支股票的，無法迅速止損、避免風險擴大，只能在交易第二天賣出此支股票，這很有可能給投資者帶來巨大損失。同時也無法止盈，保住收益。2.極大降低了股票市場的資金使用效率，減低了市場應有的流動性。人為的延長了股票的買賣過程時間，使交易效率明顯的降低，相對降低了市場流動性。造成了股票交易價格中存在非流動性折價，而偏離股票的基本值。3.不利于股票市場的活躍。特別是當股票市場處于連續(xù)低迷狀態(tài)的時候，T+1交易容易導致股票成交量的急劇萎縮，投資者信心不足。同時也引起證券公司傭金收入和政府印花稅收入的迅速減少。4.容易積聚下跌能量。在下跌行情中，短線當日買進后，只能在次日止損，主力只要利用少量籌碼，擊破關(guān)鍵價位，就能引導跌勢，短線多頭只能翻空，另外在T+1條件下做空能量不能累積和釋放，往往出現(xiàn)陰跌綿綿，少有反彈的特征。5.與股指期貨T+0交易不能匹配。2010年4月16日，股指期貨正式掛牌后，盡管實施了T+0交易，但A股市場T+1制度仍未改變。A股T+1與股指期貨T+0的制度漏洞，難以發(fā)揮股指期貨套期保值的作用。使得機構(gòu)和股指期貨投資者可以針對股票市場的標的物嚴重做空，而在股票市場的投資者眼睜睜地看著別人瘋狂打壓，無法出貨而出現(xiàn)嚴重虧損，或者只能被動減倉而為人作嫁。更有甚者，公募基金經(jīng)理利用基金做空A股而個人在股指期貨上牟取暴利。于是，單邊市在改變的同時，又制造出一個有著交易制度缺陷的雙邊市，其后果更為嚴重和突出。沒有A股T+0配合下的股指期貨是中國式賭場的又一大“創(chuàng)舉”。6.易于操縱市場。用漲跌停板與T+1操縱市場的道理很簡單，比如，T+1的風險在于當日買入不能賣出止損止盈，也就是說當日買入者要承當兩個交易日下跌風險，而跌停板的風險在于更進一步導致當日以前買入者也要承受無法賣出的風險，因此跌停板與T+1形成的無法賣出，可導致買方的巨大風險，而大資金只要當日用巨單封死跌停板，就足以震懾當日后續(xù)買盤。而且一旦形成套牢所有買盤的單邊下跌走勢，市場就幾無買盤，以不斷創(chuàng)地量的下跌，放大空頭市場風險。7.容易造成新股暴漲，偏離基本面。在中國新股不敗是個神話，不論新股以多高的價格、多高的市盈率發(fā)行，上市的首日總會大漲，而且漲幅巨大。其實根源就在T+1交易制度上，因為新股首日無漲跌停板，機構(gòu)莊家通過網(wǎng)下認購和網(wǎng)上申購可以獲得大量首發(fā)股，在上市當日先在低位接住散戶拋盤，等散戶拋得差不多時，再拉高，即使有精明的散戶低位介入也無法拋出，所以它們就很順利的在高位出掉籌碼。比如：如果發(fā)行價5元一股，用同樣的資金拉到25元，莊家的成本不會超過15元，那么接下來即使跌3個停板，還在18元之上，莊家只要在第三個跌停出局，獲利就是巨大的?？扇绻荰+0回轉(zhuǎn)交易，機構(gòu)還敢這樣玩嗎？當天追入的散戶就會把莊家打死，新股暴漲的神話恐怕就會終結(jié)。8.資金不能及時撤離股市。當投資者急需資金時，然而在漲跌停板和T+1制度下，投資者在當天賣出股票后需在第二天才能把資金轉(zhuǎn)入銀行賬戶并提取資金，而若當天是周五，則要等到下周一才能把資金轉(zhuǎn)入銀行賬戶并提取資金，而若當天所持股票不幸被封在了跌停板，情況將更加糟糕。而加T+0制度下，當天即可把資金轉(zhuǎn)入銀行賬戶并提取資金。四、結(jié)論與建議漲跌停板和T+1制度并沒有能減少投機，克服過度的投機炒作應主要依靠加大監(jiān)管力度和正確引導投資者。根據(jù)多年以來的實例表明，證券市場司空見慣的股價風險、控盤莊股、上市公司造假等弊端，與交易制度設(shè)定為T+0或T+1其實并無多大關(guān)聯(lián)。與之相反，由于市場主力可以在當日放心拉抬個股價格，而不必擔心當日獲利盤的回吐壓力，T+1在一定程度上被主力利用為投機的工具。無論是2007年2月27日單日暴跌半數(shù)個股跌停，還是1996年12月大盤連續(xù)三個跌停，都被堪稱在牛市大資金用跌停板與T+1洗盤的經(jīng)典，而6124至1664單邊下跌則是股災中用跌停板與T+1恐嚇屠殺多頭的杰作。雖然T+1交易在一定程度上適應了當時股票市場的狀況，但是隨著我國股市的不斷發(fā)展和完善，T+1交易日益顯露出諸多弊端，由以上T+1利弊分析可見弊大于利。自1995年以來，我國股票市場規(guī)模不斷擴大，股市基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷完善，股市的監(jiān)管水平明顯提升，股市投資者不斷成熟，推出股市T+0交易的條件已經(jīng)成熟。推出T+0交易不僅有利于解決T+1交易存在的問題，而且T+0交易對于股民及時修正其投資決策的失誤、提高股市活躍度和流動性等方面有積極的作用。目前世界上除中國以外的其他主要資本市場都是采取T+0的交易規(guī)則。因此，從提高中國股票市場效率的角度考慮，恢復T+0交易制度有利于提高股票市場的信息效率，使股票價格能夠迅速地得到調(diào)整，徹底改變具有“中國特色”的中國股市。（作者單位：云南財經(jīng)大學）參考文獻：[1]屠年松.交易制度與中國股票市場質(zhì)量研究.人民出版社，2009，（6）.[2]宋軍，張光毅，曾鷺堅.關(guān)于T+0制度和做市商制度的研究[J].深圳交易所課題研究，2003，（10）.[