銀行間交易商協(xié)會產(chǎn)品分解課件

1銀行間市場交易商協(xié)會品種1銀行間市場交易商協(xié)會品種基本概念2銀行間市場融資工具超短期融資券（SCP）：AAA企業(yè)270天以內(nèi)中小企業(yè)集合票據(jù)（SMECN）：2-10家企業(yè)BBB以上短期融資券（CP):無擔保票據(jù)A級以上一年以內(nèi)山東海龍降級事件中期票據(jù)（MTN）：無擔保票據(jù)AAA以上一年以上多為5-10年定向工具(PPN):AA以上（非強制）2-3年資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN):非金融企業(yè)2年左右基本概念2銀行間市場融資工具中國貸款為主，債務融資和股權融資為輔美國債務融資為主，貸款和股權融資為輔優(yōu)勢：不稀釋股權、成本低、對管理層約束（付息）3中國貸款為主，債務融資和股權融資為輔3企業(yè)短期融資券4企業(yè)短期融資券4發(fā)行主體債券內(nèi)容發(fā)行期限交易對象管理機構中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)。企業(yè)依據(jù)中國人民銀行<<短期融資券管理辦法>>規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。融資券的期限最長不超過365天。發(fā)行融資券的企業(yè)可在上述最長期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。融資券對銀行間債券市場的機構投資人發(fā)行，只在銀行間債券市場進行交易。融資券不對社會公眾發(fā)行。中國人民銀行依法對融資券的發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算、兌付進行監(jiān)督管理。企業(yè)短期融資券發(fā)行的界定發(fā)行主體中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)。企業(yè)短期企業(yè)短期融資券的相關政策法規(guī)中國人民銀行令〈2005〉第2號(2005年5月23日)中國人民銀行公告〈2005〉第10號(2005年5月23日)《短期融資券承銷規(guī)程》(2005年5月23日)中國人民銀行關于中國工商銀行等12家金融機構從事短期融資券承銷業(yè)務的通知——銀發(fā)〈2005〉133號(2005年5月25日)中國人民銀行關于交通銀行銀行等6家商業(yè)銀行從事短期融資券主承銷業(yè)務的通知——銀發(fā)〈2005〉174號(2005年7月7日)企業(yè)短期融資券的相關政策法規(guī)中國人民銀行令〈2005〉第2企業(yè)申請發(fā)行融資券應當符合的條件是在中華人民共和國境內(nèi)依法設立的企業(yè)法人具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個會計年度盈利流動性良好，具有較強的到期償債能力發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營近三年沒有違法和重大違規(guī)行為近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度中國人民銀行規(guī)定的其他條件企業(yè)申請發(fā)行融資券應當符合的條件是在中華人民共和國境內(nèi)依法企業(yè)發(fā)行短期融資券的優(yōu)勢▲如果能夠在銀行間同業(yè)拆借中心成功發(fā)行短期融資券,則意味著公司獲得了最高的銀行信用?！鄬τ谕阢y行貸款利率水平，短期融資券不超過4%的年利率，意味著可以以較低的資金成本獲得充裕的短期流動資金?！袖N費一般不超過募集金額的5‰?！恍枰魏蔚牡盅夯蛘邠?。企業(yè)發(fā)行短期融資券的優(yōu)勢企業(yè)申請發(fā)行融資券應通過主承銷商向中國人民銀行提交的備案材料發(fā)行融資券的備案報告董事會同意發(fā)行融資券的決議或具備相同法律效力的文件主承銷商推薦函（附盡職調(diào)查報告）融資券募集說明書（附發(fā)行方案）信用評級報告全文及跟蹤評級安排的說明經(jīng)注冊會計師審計的企業(yè)近三年會計年度的資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表及審計意見全文律師出具的法律意見書（附律師工作報告）償債計劃及保障措施的專項報告關于支付融資券本息的現(xiàn)金流分析報告承銷協(xié)議及承銷團協(xié)議企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照副本復印件中國人民銀行要求提供的其他文件企業(yè)申請發(fā)行融資券應通過主承銷商向中國人民銀行提交的備案材料關于承銷融資券發(fā)行由符合條件的金融機構承銷，企業(yè)自主選擇主承銷商，企業(yè)變更主承銷商需報中國人民銀行備案。需要組織承銷團的，由主承銷商組織承銷團。企業(yè)不得自行銷售融資券。承銷方式及相關費用由企業(yè)和承銷機構協(xié)商確定。目前共有11家銀行擁有主承銷資格：中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國光大銀行（此5家銀行為中國人民銀行首批批準從事融資券主承銷業(yè)務的金融機構）、交通銀行、中信實業(yè)銀行、中國民生銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行。目前還有3家證券公司擁有融資券承銷資格：中信證券股份有限公司、國泰君安證券股份有限公司、中國國際金融有限公司。關于承銷融資券發(fā)行由符合條件的金融機構承銷，企業(yè)自主選擇主中小企業(yè)集合票據(jù)11中小企業(yè)集合票據(jù)11中小企業(yè)集合票據(jù)，是指由人民銀行主導、銀行間市場交易商協(xié)會組織、銀行間債券市場成員共同參與，在全國銀行間債券市場上推出的一種新的債務融資工具。這一融資工具一般由2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的中小企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具。12中小企業(yè)集合票據(jù)，是指由人民銀行主導、銀行間市場交易商協(xié)會組中小企業(yè)集合票據(jù)的優(yōu)勢13提升單一企業(yè)發(fā)債的評級用于生產(chǎn)經(jīng)營，不限特殊用途簡化發(fā)行手續(xù)，降低發(fā)行費用改善企業(yè)的財務結(jié)構融資成本低，具有稅盾優(yōu)勢有利于提高企業(yè)管理水平極大提升企業(yè)的知名度滿足了企業(yè)的用資需求優(yōu)勢中小企業(yè)集合票據(jù)的優(yōu)勢13提升單一企業(yè)發(fā)債的評級用于生產(chǎn)經(jīng)營諸暨市2010年度中小企業(yè)集合票據(jù)方案14高收益級東方資產(chǎn)出具承諾函增信優(yōu)先級公開發(fā)行機構投資者債務融資需求集合步森集團豐球集團雄風集團永新集團盾安精工太子龍集團天潔集團浙江襪業(yè)資金還本付息提供反擔保分層結(jié)構內(nèi)部增信高收益級(B)優(yōu)先級（A-1）諸暨市2010年度中小企業(yè)集合票據(jù)方案14東方資產(chǎn)出具優(yōu)先級中小企業(yè)集合票據(jù)的重點中小企業(yè)集合票據(jù)的重點為對該產(chǎn)品信用增進的落實，創(chuàng)新的信用增進模式可以幫助中小企業(yè)順利進入債券市場進行融資當前具有普適性的增進方式主要有：商業(yè)化運作的第三方統(tǒng)一擔保、票據(jù)分層作為增強產(chǎn)品償還能力的輔助手段：第三方回購、銀行備用授信、設立償債風險準備金、政府對發(fā)行企業(yè)貼息或向擔保方提供風險補償、自有資產(chǎn)抵（質(zhì)）押等方式15中小企業(yè)集合票據(jù)的重點中小企業(yè)集合票據(jù)的重點為對該產(chǎn)品信用增哪些企業(yè)適合發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)累計債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權益）的40%，單個發(fā)行企業(yè)發(fā)行規(guī)模不超過2億元有限責任公司的凈資產(chǎn)規(guī)模達到6000萬元，股份有限公司的凈資產(chǎn)規(guī)模達到3000萬元公司內(nèi)部控制制度健全，財務制度較為規(guī)范，公司最近三年經(jīng)過審計，且沒有重大違法違規(guī)行為發(fā)行企業(yè)有具良好的信用記錄16哪些企業(yè)適合發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)累計債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行成本有哪些票面利率：根據(jù)簿記建檔結(jié)果和交易商協(xié)會的定價指導，由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定，與主體評級和發(fā)行期限緊密相關承銷費用：根據(jù)協(xié)會的窗口指導政策，承銷費率下限為0.40%/年評級費用：目前債項信用評級收費15萬元，主體信用評級收費最低10萬元。評級公司在中票存續(xù)期內(nèi)還需要每年出具跟蹤評級報告，跟蹤評級費約為5萬元/年律師費用：根據(jù)企業(yè)與律師事務所協(xié)商確定，一般在5-15萬元會計師費用：會計師出具近三年審計報告的費用特別會員費用：根據(jù)《中國銀行間市場交易商協(xié)會會員管理規(guī)則》，接受協(xié)會發(fā)行注冊服務的企業(yè)，應成為協(xié)會的特別會員，并繳納特別會費，標準為10萬/年財務顧問費用：由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定托管登記費用：募集資金在銀行內(nèi)托管的費用及在中央國債登記結(jié)算有限公司登記的費用17中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行成本有哪些票面利率：根據(jù)簿記建檔結(jié)果和發(fā)行人需要提交哪些材料交易商協(xié)會對中小企業(yè)集合票據(jù)實行注冊制管理，注冊制強調(diào)發(fā)行企業(yè)應充分披露信息、中介機構應盡職履職。主承銷商將協(xié)助發(fā)行人制作相關材料。承銷協(xié)議及補充協(xié)議企業(yè)出具的關于發(fā)行票據(jù)的注冊報告企業(yè)關于支付票據(jù)本息的現(xiàn)金流分析報告（備查）企業(yè)票據(jù)償債計劃及保障措施的專項報告（備查）企業(yè)票據(jù)發(fā)行計劃企業(yè)票據(jù)據(jù)發(fā)行公告有權機構發(fā)行決議企業(yè)對發(fā)行申請文件真實性、準確性和完整性的承諾書企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照和最新的企業(yè)章程復印件募集說明書企業(yè)當期的合并財務報表及母公司財務報表18發(fā)行人需要提交哪些材料交易商協(xié)會對中小企業(yè)集合票據(jù)實行注冊制集合票據(jù)發(fā)行基本程序19發(fā)行方案確定申報注冊可行性論證申報準備申報、注冊發(fā)行主要工作內(nèi)容發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)項目意向。獲得政府相關部門支持。形成中小企業(yè)票據(jù)發(fā)行初步方案。篩選2-10家發(fā)行主體。確定此次項目律師事務所、評級公司和會計師事務所等中介機構。確定擔保機構。前三年沒有審計報告的發(fā)行人完成審計報告。股份公司董事會和股東大會通過發(fā)行債券方案。主承銷商、評級公司和律師事務所入場盡職調(diào)查。各中介機構按照銀行間市場交易商協(xié)會要求完成相關申報材料。組建承銷團。全套申報材料報銀行間市場交易所協(xié)會。通過注冊會議專家意見，銀行間交易商協(xié)會接受發(fā)行注冊。推介和詢價。確定發(fā)行價格區(qū)間。正式發(fā)行：簿記建檔或公開招標發(fā)行。配售和分銷。集合票據(jù)發(fā)行基本程序19發(fā)行方案確定申報注冊可行性論證申報準中期票據(jù)20中期票據(jù)2021中期票據(jù)（MediumTermNote，MTN）是由非金融企業(yè)在銀行間市場發(fā)行的一種債務融資工具，無擔保，期限3-5年，可以一次注冊額度、分期發(fā)行；募集資金可用于滿足發(fā)行人多種資金需求，包括補充流動資金、調(diào)整債務結(jié)構、固定資產(chǎn)投資等，具有期限結(jié)構合理、發(fā)行便利、資金用途靈活等優(yōu)點。產(chǎn)品定義21中期票據(jù)（MediumTermNote，22

2.3主要特點主管機關銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)行制度注冊制（窗口指導）注冊額度上限不超過凈資產(chǎn)的40%（扣除企業(yè)債、短期融資券）期限不超過5年發(fā)行方案最高額度和期限內(nèi)，可分期發(fā)行，也可一次性發(fā)行發(fā)行人資質(zhì)具有法人資格的優(yōu)質(zhì)非金融企業(yè)資金用途流動資金、調(diào)整債務結(jié)構、固定資產(chǎn)投資等發(fā)行及交易市場銀行間債券市場（銀行、保險、基金、財務公司購買持有）注冊有效期2年首期發(fā)行時限應在注冊后2個月內(nèi)完成首期發(fā)行信息披露中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)，企業(yè)必須進行及時、充分的信息披露，包括發(fā)行信息披露、持續(xù)信息披露和重大臨時信息披露管理辦法與規(guī)則《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具注冊規(guī)則》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具信息披露規(guī)則》、《銀行間債券市場中介機構自律規(guī)則》222.3主要特點主管機關銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)行制度注特點對比

中期票據(jù)公司債券企業(yè)債券主管機關銀行間市場交易商協(xié)會證監(jiān)會發(fā)改委發(fā)行制度注冊制核準制審批制募集資金用途只需符合國家產(chǎn)業(yè)政策，無明確規(guī)定只需符合國家產(chǎn)業(yè)政策，無明確規(guī)定符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，投向不同擔保不要求擔保不要求擔保不要求擔保投資者銀行間市場交易所市場所有投資人融資規(guī)模凈資產(chǎn)40%以內(nèi)凈資產(chǎn)40%以內(nèi)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權益）40%以內(nèi)期限不超過5年一年以上中長期，一般在10年及10年以下一年以上，10年期為主流品種利率水平低于同期限銀行貸款100BP以上略高于同期限企業(yè)債利率水平低于同期限銀行貸款100BP以上特點對比中期票據(jù)公司債券企業(yè)債券主管機關銀行間市場交易商協(xié)優(yōu)勢對比中期票據(jù)發(fā)行采用交易商協(xié)會注冊制，在額度有效期內(nèi)經(jīng)過申請備案即可，發(fā)行手續(xù)相對而言非常簡便，發(fā)行效率較高。發(fā)行利率水平較低，有利于低成本籌資。初期只有資信評級為AAA的企業(yè)才能發(fā)行；對發(fā)行人的資信要求較高，發(fā)行主體受限。相對公司債、企業(yè)債發(fā)行期限短。優(yōu)勢劣勢優(yōu)勢對比中期票據(jù)發(fā)行采用交易商協(xié)會注冊制，在額度有效期內(nèi)經(jīng)過優(yōu)勢對比公司債沒有資信評級為AAA的限制。（評級也很重要）發(fā)行期限較長，能為公司發(fā)展提供穩(wěn)定的資金來源。公司債限于在交易所發(fā)行和上市交易，投資者群體相對狹窄，融資規(guī)模相對有限。07年10月份，銀監(jiān)會要求各銀行對公司債券等融資性項目原則上不再出具銀行擔保，這意味著未來擔保主體將主要是集團公司，不便于保險公司認購。相對于中期票據(jù)、企業(yè)債發(fā)行利率水平最高，審核程序復雜。優(yōu)勢劣勢優(yōu)勢對比公司債沒有資信評級為AAA的限制。（評級也很重要）公優(yōu)勢對比企業(yè)債沒有資信評級為AAA的限制。募集資金期限較長，符合企業(yè)長期資金用途需要。企業(yè)債券在銀行間市場發(fā)行，可以在交易所和銀行間上市，市場容量較大，發(fā)行規(guī)模可較大。盡管募集資金用途已有所放寬，但仍有約束。盡管發(fā)改委審批已“兩步并一步”，但涉及到項目審批等問題，審批周期仍相對較長，審批效率仍不具優(yōu)勢。優(yōu)勢劣勢優(yōu)勢對比企業(yè)債沒有資信評級為AAA的限制。盡管募集資金用途已項目流程申報通過注冊可行性論證申報準備注冊發(fā)行、上市主要工作內(nèi)容與中介機構交流，對發(fā)行的可行性進行論證，形成初步方案與監(jiān)管部門就發(fā)行方案溝通，初步確定發(fā)行方案確定本次中期票據(jù)發(fā)行各中介機構各中介機構正式進場制作相關材料公司相關決策機構召開會議并做出決議會計師出具審計報告評級機構出具評級報告律師出具法律意見書主承銷商制作完成募集說明書及全套申報材料組建承銷團將發(fā)行申報材料上報交易商協(xié)會交易商協(xié)會初審，出具反饋意見主承銷商協(xié)調(diào)發(fā)行人和其他中介機構對反饋意見進行答復交易商協(xié)會注冊公告定價發(fā)行初定發(fā)行方案項目流程申報通過注冊可行性論證申報準備注冊發(fā)行、上市與中介機參與機構角色主要責任主承銷商制作及完善時間表協(xié)助申報文件制作協(xié)助與主管部門的溝通及協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)會計師、評級師及律師協(xié)助發(fā)行人確定發(fā)行方案組建承銷團市場分析、方案建議簿記實施、繳款及票據(jù)的登記注冊其他有關工作事項評級機構進行盡職調(diào)查出具評級報告提供跟蹤評級服務發(fā)行人法律顧問審核文件，包括提交主管部門的文件及信息披露文件進行盡職調(diào)查出具法律意見書發(fā)行人會計機構按中國會計準則審計最近三年的財務報告中央國債登記公司負責本期票據(jù)的注冊、登記、托管服務，及利息支付和到期兌付等參與機構角色主要責任主承銷商制作及成本測算不限30萬元（預計）15萬元（預計）信用評級費：發(fā)行人律師費：其它費用票面利率：根據(jù)目前市場同期限、同信用級別的企業(yè)債券，5年期AAA級的中期票據(jù)票面年利率預計在5.2%-5.7%。由于中期票據(jù)系首次推出，監(jiān)管機構將對可能對發(fā)行利率進行窗口指導。承銷費用：包括主承銷商牽頭費和承銷團承銷傭金，目前監(jiān)管機構尚未對中期票據(jù)承銷費率提出指導意見，初步預計每年應支付的承銷費用為待償還票面金額的0.3%左右。成本測算不限30萬元（預計）信用評級費：定向票據(jù)30定向票據(jù)3031基本概念具有法人資格的非金融企業(yè)在交易商協(xié)會注冊，向銀行間市場特定機構投資人發(fā)行，并在特定機構投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的債務融資工具。31基本概念具有法人資格的非金融企業(yè)在交易商協(xié)會注冊，向銀行32政策要求注冊制：經(jīng)注冊方可發(fā)行發(fā)行主體：非金融企業(yè)發(fā)行對象：銀行間市場特定機構投資人發(fā)行額度：注冊額度內(nèi)發(fā)行，首發(fā)6個月內(nèi)。32政策要求注冊制：經(jīng)注冊方可發(fā)行33融資工具比較項目定向票據(jù)公募債務融資工具主管機構交易商協(xié)會交易商協(xié)會審批方式注冊制注冊制主體資格非金融企業(yè)法人非金融企業(yè)法人主體要求會員，符合基本條件會員，符合基本條件發(fā)行市場銀行間市場銀行間市場資金用途生產(chǎn)經(jīng)營生產(chǎn)經(jīng)營融資期限短期或中長期短期或中長期33融資工具比較項目定向票據(jù)公募債務融資工具主管機構交易商協(xié)34融資工具比較（續(xù)）項目定向票據(jù)公募債務融資工具融資金額按需注冊凈資產(chǎn)40%注冊流程雙人審核5人專家會注冊材料要求簡化募集高信息披露要求定向披露公開披露評級要求非強制要求強制評級流通性定向投資人間流通全市場流通發(fā)行利率略高于公募市場化34融資工具比較（續(xù)）項目定向票據(jù)公募債務融資工具融資金額按第一：半數(shù)以上已注冊的企業(yè)存在凈資產(chǎn)接近或超過40%的問題，缺乏公募債券發(fā)行空間。第二：定向工具支持保障房融資，但房地產(chǎn)類企業(yè)發(fā)行公募債券的限制仍然比較嚴格。首開、金隅。第三：部分未公開發(fā)行過債券的企業(yè)，考慮到私募產(chǎn)品在發(fā)行準備工作方面相對簡單，節(jié)約成本，也注冊發(fā)行了定向工具。中郵速遞、北汽第四：AA級以上都可以發(fā)行，期限靈活（半年、一年、兩年、五年）奇瑞、中泰化學。第五：今年定向工具與短融中票的利差顯著擴大，吸引力相比去年有所增強。35第一：半數(shù)以上已注冊的企業(yè)存在凈資產(chǎn)接近或超過40%的問題，部分PPN基本情況列表36部分PPN基本情況列表3637市場發(fā)行情況截至2012年2月末，共發(fā)行33支定向工具，累計發(fā)行金額達到964億元，發(fā)行主體集中在AA+-AAA間，下表為近期發(fā)行情況：債券簡稱發(fā)行人主體評級發(fā)行金額(億)利率(%)期限(年)起息日11山鋼PPN001(3年期)山東鋼鐵集團有限公司AAA106.6532012-1-412中鋁PPN001中國鋁業(yè)股份有限公司AAA204.9632012-2-1012華能PPN001華能國際電力股份有限公司AAA505.2432012-1-612京汽PPN001北京汽車股份有限公司AAA105.732012-2-1012蘇交通PPN001江蘇交通控股有限公司AAA206.0932012-2-2237市場發(fā)行情況截至2012年2月末，共發(fā)行33支定向工具38基本要求境內(nèi)依法設立的企業(yè)法人企業(yè)經(jīng)營活動正常，流動性良好，償債資金來源穩(wěn)定募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營近三年沒有違法和重大違規(guī)行為及延遲支付本息的情形具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度其他條件，主要是符合國家宏觀調(diào)控政策38基本要求境內(nèi)依法設立的企業(yè)法人39

申請準備階段確定融資額度確定融資期限選定中介機構確定初始投資人簽訂定向發(fā)行協(xié)議完成內(nèi)部流程39申請準備階段確定融資額度40注冊文件發(fā)行人：內(nèi)部決議；注冊材料報送函；營業(yè)執(zhí)照；近1年審計報告主承銷商：推薦函；注冊信息表投資人投資確認函律師法律意見書公共材料

《定向發(fā)行協(xié)議》；中介機構資格件40注冊文件發(fā)行人：41項目注冊初評人員《關于**公司注冊文件補充信息的函》符合要求不符合復核進一步補充對文件完整性和信息披露充分性進行評議發(fā)行人和主承銷商按要求補充和修改文件接受注冊41項目注冊初評人員《關于**公司注冊文件補充信息的函》符42注冊結(jié)果交易商協(xié)會接受發(fā)行注冊的，出具《接受注冊通知書》，注冊有效期2年。企業(yè)在注冊有效期內(nèi)可一次發(fā)行或分期發(fā)行債務融資工具。企業(yè)應在注冊后6個月內(nèi)完成首期發(fā)行。企業(yè)在注冊有效期內(nèi)修改《定向發(fā)行協(xié)議》，應重新注冊。42注冊結(jié)果交易商協(xié)會接受發(fā)行注冊的，出具《接受注冊通知434344注冊后發(fā)行階段發(fā)行對象全國銀行間債券市場簽署《定向發(fā)行協(xié)議》的機構投資者，不對社會公眾發(fā)行。發(fā)行報告發(fā)行完成后的次一工作日向交易商協(xié)會報告流通轉(zhuǎn)讓全國銀行間債券市場簽署《定向發(fā)行協(xié)議》的機構投資者之間44注冊后發(fā)行階段發(fā)行對象45披露內(nèi)容由發(fā)行人與投資人協(xié)商確定存續(xù)期內(nèi)重大事項報交易商協(xié)會存續(xù)期內(nèi)后續(xù)管理45披露內(nèi)容由發(fā)行人與投資人協(xié)商確定存續(xù)期內(nèi)后續(xù)管理資產(chǎn)支持票據(jù)4