銀行行業(yè)專題報(bào)告：銀行零售轉(zhuǎn)型走了多遠(yuǎn)？未來(lái)路在何方

機(jī)構(gòu)投資者使用究報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明?商業(yè)銀行零售轉(zhuǎn)型走了多遠(yuǎn)？我國(guó)商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展主要體現(xiàn)在資產(chǎn)端的快速投放，?商業(yè)銀行零售轉(zhuǎn)型走了多遠(yuǎn)？我國(guó)商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展主要體現(xiàn)在資產(chǎn)端的快速投放，上市銀行個(gè)人銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例約為25%，升11pct，與公司分部的資產(chǎn)占比差從29pct降至13pct。驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)快速提升的主要是零售信貸快增，2021年住戶現(xiàn)以按揭為主、消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸快速發(fā)展的特征：1)住戶貸款高點(diǎn)61.5%。2)房地產(chǎn)管控后短期消費(fèi)類(lèi)貸款更快擴(kuò)容，2019年了較快增長(zhǎng)。負(fù)債端居民存款呈現(xiàn)一定流失傾向：1)2021年末上市銀行個(gè)人pct大攬儲(chǔ)力度，和P2P整頓暴雷潮出現(xiàn)，引發(fā)居民存款回流。2)脫。3)伴隨社會(huì)財(cái)富總量不斷增加、地產(chǎn)周期漸入低迷，居民對(duì)財(cái)富管理的需求不斷提AUM體量不斷擴(kuò)容，且M和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度營(yíng)收：上市銀行營(yíng)收中零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度近十年來(lái)均得到不同程度42.8%超過(guò)對(duì)公業(yè)務(wù)，較十年前提升13.8pct。股份行因較早開(kāi)展零售轉(zhuǎn)型、且力度較大，相應(yīng)的零利潤(rùn)：得益于優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)較低的信用成本，以及金融科技轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)化，零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度提升幅度更明顯且在2017年就超越了對(duì)公。上市銀行整體零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)信息9%-6%-13%-20%-28%2021/112022/022022/052022/082021/11滬深300分析師：劉志平SACNOS0520020001分析師：李晴陽(yáng)SACNOS0520070001報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2?海外銀行業(yè)的零售進(jìn)程以及對(duì)標(biāo)比較脫媒、金融自由化和利率市場(chǎng)化背景下，企業(yè)轉(zhuǎn)向直接融資、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行尋求更高收益的資產(chǎn)配置方向，疊加零售產(chǎn)品層出不窮，零售金融市場(chǎng)需求增加，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)助推，零售信貸占比快速提升，如美國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)等銀行的個(gè)貸的占比都一度接近50%。2)地產(chǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)積聚后，一般在經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊下居民部門(mén)降杠桿，零售資產(chǎn)中的按揭貸款、消費(fèi)貸都不同程度的受到一些影響。3)零售信貸資產(chǎn)投放的長(zhǎng)期趨勢(shì)也顯示出一定的周期性，尤其是消費(fèi)貸與居民收支情況高度相關(guān)，經(jīng)濟(jì)降速下，消費(fèi)貸增速也和宏觀經(jīng)濟(jì)增速基本一致。4)伴隨居民降杠桿以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度提升。?探索零售轉(zhuǎn)型的下一站：聚焦產(chǎn)品管理和財(cái)富管理我國(guó)零售信貸的快速增長(zhǎng)是居民加杠桿的進(jìn)程反映。未來(lái)我們認(rèn)為商業(yè)銀行的零售資產(chǎn)的擴(kuò)張將從之前的高速增長(zhǎng)進(jìn)入穩(wěn)速周期：一是，零售信貸市場(chǎng)的滲透率明顯提升，零售信貸的占比接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平，未來(lái)繼續(xù)大幅提升的空間受到一些因素的制約，居民加杠桿的能力和意愿在邊際下降；二是，人口因素所帶來(lái)的儲(chǔ)蓄率下降也會(huì)導(dǎo)致加杠桿動(dòng)力不足，老齡化程度和私人部斜率陡峭，償債負(fù)擔(dān)加重，居民資產(chǎn)負(fù)債表惡化，未來(lái)居民加杠桿因此站在現(xiàn)在這個(gè)階段我們需要重新審視銀行零售業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)的盈利驅(qū)動(dòng)因素分析，我們認(rèn)為未來(lái)零售業(yè)務(wù)更多的發(fā)展驅(qū)動(dòng)在產(chǎn)品管理帶來(lái)的獲客能力和息差空間、以及財(cái)富管理的資產(chǎn)配置能力和中收增長(zhǎng)。1)以富國(guó)銀行為例，計(jì)息存款付息率長(zhǎng)期低于可比同整體負(fù)債端低成本的優(yōu)勢(shì)貢獻(xiàn)凈息差高于行業(yè)；另一方面公司非息收入占比高達(dá)47%以上，且財(cái)富管理業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)度也持續(xù)提升。2)從海外國(guó)家商業(yè)銀行中收的發(fā)展和結(jié)構(gòu)分析來(lái)看，財(cái)富管理是中收提升的重要來(lái)源之一，資產(chǎn)配置的要求成為銀行下一階段銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。資產(chǎn)管理公司將以專業(yè)的資產(chǎn)管理能力或優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)持續(xù)吸引新增資產(chǎn)推動(dòng)建議：綜上，我們認(rèn)為未來(lái)商業(yè)銀行的零售業(yè)務(wù)的發(fā)展將更多的來(lái)自大負(fù)債管理規(guī)模的增長(zhǎng)和管理能力的提升，從而增加對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)售業(yè)務(wù)在產(chǎn)品管理和財(cái)富管理層面還將有非常大的發(fā)展空間，整將得到明顯改善。從上市銀行零售業(yè)務(wù)目前的發(fā)展基礎(chǔ)和未來(lái)發(fā)報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，或影響居民可支配收入，一蝕償債能力，按揭或消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)抬升，進(jìn)一步影響零售本；另一方面居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、儲(chǔ)蓄意愿提升，影響財(cái)富管理市場(chǎng)空間；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)，如消費(fèi)信貸或財(cái)富管理領(lǐng)域監(jiān)管趨嚴(yán)，影響銀行產(chǎn)品體系建設(shè)和業(yè)務(wù)推進(jìn)；銀行自身的風(fēng)盈利預(yù)測(cè)與估值重點(diǎn)公司股票股票收盤(pán)價(jià)投資BPS(元)P/B代碼名稱(元)評(píng)級(jí)2020A2021A2022E2023E2020A2021A2022E2023E600036.SH招商銀行31.96買(mǎi)入25.3629.0132.7137.021.261.100.980.86002142.SZ寧波銀行29.63買(mǎi)入15.7020.3823.2026.611.891.451.281.11000001.SZ平安銀行11.81買(mǎi)入15.1616.7718.9921.300.780.700.620.55600926.SH杭州銀行12.87買(mǎi)入10.7712.0813.4915.141.191.070.950.85002948.SZ青島銀行3.58買(mǎi)入3.854.264.815.200.930.840.740.69報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明41.商業(yè)銀行零售轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)端走了多遠(yuǎn)？ 71.1.資產(chǎn)端：個(gè)貸占比升至40%，較2010年提升10+pct 71.2.零售貸款的結(jié)構(gòu)：按揭為主，消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸快速發(fā)展 92.零售轉(zhuǎn)型負(fù)債端：存款創(chuàng)新進(jìn)展緩慢，非存款A(yù)UM快增 132.1.表內(nèi)居民存款有流失，定期化趨勢(shì)增強(qiáng) 132.2.居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化驅(qū)動(dòng)非存款A(yù)UM快增 153.利潤(rùn)表的轉(zhuǎn)型成效：營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)度均超越對(duì)公 174.海外銀行業(yè)的零售進(jìn)程以及對(duì)標(biāo)比較 215.探索零售轉(zhuǎn)型的下一站：聚焦產(chǎn)品管理和財(cái)富管理 305.1.零售銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張進(jìn)入降速周期 305.2.探索零售業(yè)務(wù)的下一站，聚焦產(chǎn)品管理和財(cái)富管理 356.行業(yè)投資建議 417.風(fēng)險(xiǎn)提示 44圖1上市銀行個(gè)人銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)占比持續(xù)提升 8圖2金融機(jī)構(gòu)住戶貸款增速快于總貸款增速 8圖3住戶貸款增速與個(gè)人住房貸款增速高度同步 8款占比35.6% 8圖5上市銀行2009-2021年個(gè)貸增速遠(yuǎn)高于貸款總體 8H 圖7住戶部門(mén)貸款及老16家上市銀行零售貸款結(jié)構(gòu)演變 9圖8個(gè)貸中房貸占比50-60% 10圖9個(gè)人住房貸款快增對(duì)應(yīng)房?jī)r(jià)快速上漲階段 10 圖11上市銀行按揭貢獻(xiàn)個(gè)貸6-7成 10圖122010-2014年銀行卡期末應(yīng)償信貸總額高增 11圖132010-2014年借記卡發(fā)卡量快速擴(kuò)增 11圖142009-2013年銀行卡滲透率上臺(tái)階 11圖15銀行卡授信使用率2015年之前顯著提升 11圖16一般消費(fèi)貸規(guī)模顯著上行于2016-2019年 12圖17一般消費(fèi)貸/住戶貸款2016-2019年提升1.6pct 12圖18普惠小微企業(yè)貸款整體保持15%以上增速 13圖19經(jīng)營(yíng)貸增速2009和2020年以來(lái)高于住戶貸款增速 13圖20小企業(yè)貸款需求2015年前后有較明顯回落 13圖212015年后小貸公司數(shù)量和貸款規(guī)模均下滑 13圖22上市銀行個(gè)人銀行業(yè)務(wù)負(fù)債占比略有下降 14圖23上市銀行個(gè)人存款增速略低于總存款增速 14圖24金融機(jī)構(gòu)存款結(jié)構(gòu)：住戶存款占比升至45%左右 14圖25上市銀行存款結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，四成來(lái)自個(gè)人存款 14圖26金融機(jī)構(gòu)定期存款占比較2017年初低點(diǎn)提升9pct 15圖27上市銀行近五年個(gè)人存款定期化程度提升約5pct 15圖28居民資產(chǎn)負(fù)債表：金融資產(chǎn)占比提升 16圖29我國(guó)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)構(gòu)成：存款占比下行 16圖30我國(guó)居民總儲(chǔ)蓄率持續(xù)下行，但仍高于其他國(guó)家 16圖31國(guó)內(nèi)外居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較(2019A，%) 16圖32零售AUM/總資產(chǎn)比例整體提升 17圖33非個(gè)人存款類(lèi)AUM占比趨勢(shì)提升 17 報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明5 圖36上市銀行個(gè)人銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)度超過(guò)對(duì)公業(yè)務(wù) 18圖37上市銀行個(gè)人銀行業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度大幅提升 18圖38利息凈收入中個(gè)人銀行貢獻(xiàn)度提升 18圖39手續(xù)費(fèi)凈收入中零售貢獻(xiàn)度2014年后有明顯提升 18圖40個(gè)人銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu) 19圖41上市銀行營(yíng)收分部：個(gè)人銀行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度普遍提升，股份行增幅顯著 19圖42上市銀行利潤(rùn)總額分部：個(gè)人銀行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度也均有明顯提升 19圖43招行和平安零售業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)度先后在2017年前后超過(guò)對(duì)公 20圖44測(cè)算個(gè)人銀行業(yè)務(wù)ROA保持高位且相對(duì)穩(wěn)定 20 圖46美國(guó)銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu)變動(dòng) 21圖47調(diào)整后的美國(guó)銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu) 21圖48美國(guó)：零售貸款一半以上為按揭貸款 22 圖5060-80年代信用卡快增對(duì)應(yīng)人均宏觀指標(biāo)增速上行 2260年代以來(lái)美國(guó)個(gè)人消費(fèi)的GDP貢獻(xiàn)率保持在60%以上 22圖52美國(guó)：50年代-2000年全市場(chǎng)消費(fèi)信貸穩(wěn)健增長(zhǎng) 22圖53美國(guó)：消費(fèi)貸中循環(huán)貸占比21世紀(jì)初止升回落 22圖54美國(guó)：住房抵押貸款在次貸危機(jī)中受挫縮量 23圖55美國(guó)：按揭貸款趨勢(shì)與房?jī)r(jià)指數(shù)和增速基本一致 23圖56美國(guó)銀行業(yè)零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度變動(dòng)情況 23圖57日本持牌銀行銀行賬戶貸款：個(gè)人貸款占比27% 24圖58日本持牌銀行個(gè)人貸款：房貸占90%的份額 24圖59日本GDP、國(guó)民收入和社零銷(xiāo)售增速90年代以來(lái)都處于低位 24圖60日本土地價(jià)格指數(shù)90年代驟降 24圖6190年代短暫停滯后住房貸款規(guī)模重回增長(zhǎng) 25圖62消費(fèi)貸80-90年代初劇增，之后規(guī)模降低過(guò)半 25圖63日本銀行業(yè)零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度變動(dòng)情況 25超過(guò)企業(yè) 26圖65德國(guó)貨幣金融機(jī)構(gòu)：個(gè)貸中九成為長(zhǎng)期貸款 26圖66德國(guó)貨幣金融機(jī)構(gòu)：個(gè)貸中住房貸款占比升至80% 26圖67德國(guó)貨幣金融機(jī)構(gòu)：90年代房貸驅(qū)動(dòng)個(gè)貸高增 26圖68德國(guó)貨幣金融機(jī)構(gòu)：90年代其他個(gè)貸增速下滑 27年以來(lái)停滯 27 圖72德國(guó)銀行業(yè)零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度變動(dòng)情況 27圖73韓國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速1997年后降檔 28圖74韓國(guó)企業(yè)杠桿率1997年后回落，居民持續(xù)加杠桿 28圖75韓國(guó)家庭部門(mén)貸款90年代末高增長(zhǎng) 28圖76韓國(guó)商業(yè)銀行貸款中家庭部門(mén)占比升至約40% 28圖772006年以來(lái)韓國(guó)商業(yè)銀行家庭貸款結(jié)構(gòu)穩(wěn)定 29圖78韓國(guó)房?jī)r(jià)2000年以來(lái)持續(xù)上行 29圖79韓國(guó)銀行業(yè)零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度變動(dòng)情況 29圖80各國(guó)居民杠桿率水平及銀行零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度對(duì)比 30 圖82銀行卡和信用卡人均持卡量走平 31圖83城鎮(zhèn)化：城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升 31 31圖85銀行卡卡均消費(fèi)額受疫情沖擊處于下行階段 31圖86住戶短期消費(fèi)貸增速降至2.1%(2022-09) 31圖87美國(guó)、德國(guó)、日本、中國(guó)65歲+人口占比變化 32請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明6圖88我國(guó)預(yù)計(jì)2035年進(jìn)入重度老齡化階段 32圖89我國(guó)近年來(lái)65歲+人口占比、居民杠桿率、住戶貸款占比均上行 32圖90人口結(jié)構(gòu)與儲(chǔ)蓄率的關(guān)系 32圖91中國(guó)居民部門(mén)杠桿率快速攀升 33圖92中國(guó)居民部門(mén)杠桿率在全球處于中等水平 33圖93中國(guó)非金融企業(yè)杠桿率偏高 34圖94中國(guó)政府部門(mén)杠桿率相對(duì)較低 34圖95中國(guó)居民債務(wù)收入比攀升至高位 34圖96各國(guó)居民債務(wù)收入比對(duì)比 34圖97居民問(wèn)卷調(diào)查反映我國(guó)居民儲(chǔ)蓄意愿提升 34圖98我國(guó)居民未來(lái)收入信心指數(shù)降至低位 34圖99富國(guó)銀行貸款結(jié)構(gòu)：2008年后消費(fèi)貸款占比下行 36圖100消費(fèi)貸結(jié)構(gòu)：房地產(chǎn)相關(guān)貸款占主導(dǎo)，信用卡貸款占比提升 36圖1012001-2017營(yíng)收結(jié)構(gòu)：2008年以后社區(qū)銀行貢獻(xiàn)度下行，財(cái)富業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)度提升 36圖102營(yíng)收結(jié)構(gòu)：2018年以來(lái)基本平穩(wěn) 36圖1032001-2017凈利潤(rùn)結(jié)構(gòu)：社區(qū)銀行貢獻(xiàn)半壁江山 36圖104利潤(rùn)結(jié)構(gòu)：疫情期間財(cái)富業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度提升至50% 36圖105富國(guó)銀行交叉銷(xiāo)售的產(chǎn)品數(shù)量90年代末-2014年間整體提升 37圖106富國(guó)銀行計(jì)息存款付息率較其他大行更低 37圖107富國(guó)銀行負(fù)債端存款占比高于其他大行 37圖108富國(guó)銀行存款中約9成來(lái)自零售存款 37圖109富國(guó)銀行凈息差水平相對(duì)高于其他大行 37圖110存款成本率下行及占比提升對(duì)沖資產(chǎn)利率下行 37圖111富國(guó)銀行存款產(chǎn)品種類(lèi)豐富 38圖112資管市場(chǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)整后進(jìn)入增長(zhǎng)提速階段 39圖113各國(guó)銀行業(yè)非息凈收入占比概覽 39圖114上市銀行手續(xù)費(fèi)收入的21.5%來(lái)自代理業(yè)務(wù) 39圖115老16家上市銀行手續(xù)費(fèi)收入中傳統(tǒng)結(jié)算業(yè)務(wù)占比壓降，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比近半 39圖116摩根大通產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元均衡 40圖117摩根大通絕對(duì)收益排名行業(yè)前50%的基金比例 40圖118招商銀行財(cái)富+資管+托管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)中收的50% 41圖119招行財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入以代銷(xiāo)為主 41圖120美國(guó)大行之間財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)指標(biāo)及相對(duì)估值對(duì)比 42 122PB估值：JPM估值溢價(jià)升至40% 42 圖124JPM資管手續(xù)費(fèi)/總資產(chǎn)保持持續(xù)穩(wěn)定 43圖125JPM營(yíng)收結(jié)構(gòu)：2021年資產(chǎn)管理營(yíng)收貢獻(xiàn)度升至13.4% 43圖126JPM：資管板塊貢獻(xiàn)較高ROE 43圖127JPM營(yíng)收結(jié)構(gòu)：非息收入占比長(zhǎng)期超50% 43圖128JPM非息結(jié)構(gòu)：資管傭金貢獻(xiàn)非息收入30% 43報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明7銀行的轉(zhuǎn)型從2016年陸續(xù)開(kāi)啟。一方面是銀行對(duì)2015年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)降速和轉(zhuǎn)型下的客觀選擇，另一方面也是積極求變創(chuàng)新發(fā)展的主觀應(yīng)對(duì)。經(jīng)過(guò)多年的轉(zhuǎn)型發(fā)展，商業(yè)銀行的資負(fù)、收入站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)本文聚焦零售業(yè)務(wù)的未來(lái)，銀行零售轉(zhuǎn)型的下一站怎么走？通過(guò)研售業(yè)務(wù)的新發(fā)展驅(qū)動(dòng)。1.商業(yè)銀行零售轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)端走了多遠(yuǎn)？零售銀行業(yè)務(wù)范疇涉及面向個(gè)人和小企業(yè)提供的資產(chǎn)、負(fù)債、中間業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，而我國(guó)商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)的快速發(fā)展主要體現(xiàn)在資產(chǎn)端的快速投放。ct從發(fā)展階段來(lái)看，個(gè)貸增速呈一定周期性波動(dòng)，幾次增速高點(diǎn)分別在2007年 于按揭，主因經(jīng)營(yíng)貸增速下行拖累。但疫情以來(lái)個(gè)貸增速下行，并于今年初降至對(duì)公%)。報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明80%%企(事)業(yè)單位貸款60%50%42.5%50%37.5%40%30%25%20%13.7%15%0%%企(事)業(yè)單位貸款60%50%42.5%50%37.5%40%30%25%20%13.7%15%5%0%0%住戶貸款貸款總額個(gè)人銀行公司銀行資金業(yè)務(wù)其他45%40%35%30%24.9%20%速人住房貸款余額YoY(%)84.1%80%64.3%60%62.7%50%37.1%40%30%20%%0%款YoY(%)企(事)業(yè)單位貸款住戶貸款35.5%15.9%90%70%貸款YOY個(gè)人貸款YOY5%0%%%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%票據(jù)公司貸款1.2%4%ND報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明91.2.零售貸款的結(jié)構(gòu)：按揭為主，消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸快速發(fā)展1)按揭貸款的兩階段快速擴(kuò)增均處于房地產(chǎn)寬松周期。占劃，涉及住房、基礎(chǔ)設(shè)施、城市改造等多個(gè)領(lǐng)域，房地產(chǎn)市場(chǎng)得益于貨幣政策和信貸貸。金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)2005A2015A2019A2.5%4.0%28.0%短期:消費(fèi)貸28.0%短期:經(jīng)營(yíng)貸中長(zhǎng)期:消費(fèi)貸中長(zhǎng)期:經(jīng)營(yíng)貸%老老16家上市銀行個(gè)人住房卡貸貸2008A14.114.1%5.5%5.5%3.8%71.0%15.215.2%17.8%55.0%12.1%2015A7.7%9.9%4.2%14.9%63.3%10.510.5%17.9%10.0%61.5%2019A7.1%6.3%36.3%17.0%66.4%報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明40004000 個(gè)人住房貸款余額(萬(wàn)億元)個(gè)人住房貸款余額YoY(%)%60%50%%60%50%40%30%20%10%%59.8%53.1%59.8%38.945.3%38.96.2%2005-072006-052007-032008-012008-112009-092010-072011-052012-032013-012013-2005-072006-052007-032008-012008-112009-092010-072011-052012-032013-012013-112014-092015-072016-052017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-03 50短期貸款短期貸款:經(jīng)營(yíng)貸款貸款:經(jīng)營(yíng)貸款.9%9.5%消費(fèi)貸短期經(jīng)營(yíng)貸短期消費(fèi)貸65.6%10%4.4%0%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%%%40%%0%短期貸款:消費(fèi)貸款貸款:消費(fèi)貸款信用卡個(gè)人住房經(jīng)營(yíng)貸消費(fèi)貸經(jīng)營(yíng)貸3.3%14.8%5.5%5.5%3.8%29.9%.5%.7%71.0%59.7%13.2%其他2)房地產(chǎn)管控之后短期消費(fèi)類(lèi)貸款呈現(xiàn)更快擴(kuò)容趨勢(shì)。2019年之前短期消費(fèi)貸增速整體保持20%以上，拉動(dòng)占比上行趨勢(shì)明顯，由短期消費(fèi)貸的業(yè)務(wù)主體包括信用卡貸款和一般消費(fèi)貸，其中銀行卡類(lèi)貸款的高增長(zhǎng)階段除了早期低基數(shù)效應(yīng)階段，更多也是在2011-2014年區(qū)間。銀行卡期末應(yīng)展，包括銀行卡發(fā)卡量快速鋪開(kāi)，年均復(fù)合增速20%；銀行卡滲透率由25%快速提升至45%以上，授信使用率等指標(biāo)也快速提升。之后伴隨銀行卡市場(chǎng)的成熟和互聯(lián)網(wǎng)金請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明5050點(diǎn)：除郵儲(chǔ)外大行個(gè)貸中貸款結(jié)構(gòu)總體相對(duì)均衡，房貸占比在30%-45%，信用卡占比約25%，消費(fèi)貸占比10%零售貸款差異較大，有房貸占比超90%，也有經(jīng)營(yíng)貸占比超40%。部銀行卡期末應(yīng)償信貸總額(萬(wàn)億元)銀行卡期末應(yīng)償信貸總額YoY(%)銀行卡期末應(yīng)償信貸總額/住戶貸款(%)98765432108.7銀行卡期末應(yīng)償信貸總額/住戶貸款(%)98765432108.714.3%10.1%4.0%30%11.80%114.3%10.1%4.0%0%2006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-09202006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-120000040020035%300000400200升49.2047.204.10銀行卡滲透率(%)49.2047.204.10464442403836343230銀行卡授信使用率(%)445.0339.8136.94為一般消費(fèi)貸口徑，規(guī)模顯著上行始請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2.52.00.50.2.52.00.50.0住住戶貸款:短期貸款:消費(fèi)貸款-銀行卡應(yīng)償信貸總額(萬(wàn)億元)YOY(%)60%5%4.2%4%0%3%-20%2%-80%%(住戶短期消費(fèi)貸-銀行卡應(yīng)償信貸總額)/住戶貸款(%)-40%-60%40%20%-100%2.6%80%%期貸款:消費(fèi)貸款-銀行卡應(yīng)償信貸總額3)近幾年按揭、信用卡等消費(fèi)貸增速降至低位的同時(shí)，普惠小微等經(jīng)營(yíng)貸作為服務(wù)實(shí)體的政策引導(dǎo)方向，實(shí)現(xiàn)了相對(duì)較快增長(zhǎng)。住戶貸款中，短期經(jīng)營(yíng)貸和中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)貸合計(jì)占比2022年中達(dá)到24%，期限分測(cè)主要是2015年后受經(jīng)濟(jì)增速降檔、企業(yè)去杠桿、以及小貸公司規(guī)范監(jiān)管等因素影司機(jī)構(gòu)數(shù)量與貸款余額均進(jìn)入收縮時(shí)期。相應(yīng)的這一階段短期經(jīng)營(yíng)性貸款出現(xiàn)同比負(fù)增，增速趨勢(shì)與個(gè)人住房貸款背離。中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)貸表現(xiàn)更穩(wěn)定，在個(gè)貸中的占比基本到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和資金用途管控趨嚴(yán)的制約，但是受益于一系列政策引導(dǎo)加大投放支持小微金融，驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)貸實(shí)現(xiàn)快于整體住戶貸款的增速。其中短期經(jīng)營(yíng)貸增速2021年右的增速。規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域的通知》，從貸前調(diào)查、貸中審查、貸后管理等多年的經(jīng)營(yíng)貸加強(qiáng)內(nèi)部管理；多地也全面排查信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)的情況，整體經(jīng)速降幅約10pct，但仍高于整體人民幣貸款增速13.4pct，占總貸款的比例達(dá)11%，請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明金融機(jī)構(gòu):人民幣:貸款余額:小微企業(yè)(普惠):同比(%)住戶貸款短期貸款:經(jīng)營(yíng)貸款中長(zhǎng)期貸款:經(jīng)營(yíng)貸款0%0%0%0%0%40%0%20%%-10%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%金融機(jī)構(gòu):人民幣:貸款余額:小微企業(yè):同比(%)金融機(jī)構(gòu):人民幣:貸款總額增速(%)D型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于00 貸款需求指數(shù):小型企業(yè)8,0006,0004,0002,0000小額貸款公司:貸款余額(億元)小額貸款公司:機(jī)構(gòu)數(shù)量(家，右軸)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000%%2.1.表內(nèi)居民存款有流失，定期化趨勢(shì)增強(qiáng)較資產(chǎn)端居民加杠桿帶動(dòng)的零售信貸結(jié)構(gòu)的明顯提升，銀行負(fù)債端居民存款呈現(xiàn)了一定的流失傾向，一方面我國(guó)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程較晚，存款產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)程緩慢，利率敏感的居民的資產(chǎn)配置需求得不到滿足，另一方面2013年余額寶等代表的較大的沖擊，存款搬家現(xiàn)象明顯。請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明首先，商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)分部的負(fù)債貢獻(xiàn)度十年來(lái)整體略有下降。老13家上市存款占總存款的比例小幅回升至42%。之后伴隨疫情沖擊以及資本市場(chǎng)偏弱影響，居民儲(chǔ)蓄意愿提升，今年初住戶存款占比進(jìn)一步升至超45%。老16家上市銀行個(gè)人存款增速個(gè)人銀行公司銀行資金業(yè)務(wù)其他60%52.0%48.1%50%46.950%8.9%40%.3%40%30%.6%20%0%存款YOY個(gè)人存款YOY%5%0%個(gè)人存款存款%%其他90%80%7其他90%80%70%60%50%40%30%20%%553.3% 42.8% 43.2%38.5%54.6%57.9%定期化趨勢(shì)有明顯提升。金融機(jī)構(gòu)定期存款占比的低點(diǎn)在2017年初，約占60%，之后趨勢(shì)上行，截至今年請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明41.341.3%47.9%%%%%%%69.012%69.0165.9%60.3%1030.30.%產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)從存款向搭建以存款為核心，理財(cái)、基金、保險(xiǎn)代銷(xiāo)等產(chǎn)品快速發(fā)展的財(cái)體系演繹。先，從居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，一直以來(lái)我國(guó)居民實(shí)物資產(chǎn)比重過(guò)高，金融資產(chǎn)比重較低，但是伴隨社會(huì)財(cái)富總量的不斷增加、地產(chǎn)周期漸入低迷，居民對(duì)資產(chǎn)過(guò)半份額，21世紀(jì)以來(lái)金融資產(chǎn)配置比例逐步提升超過(guò)房求的提升，非存款類(lèi)金融資產(chǎn)占比持續(xù)提升。根據(jù)建行和BCG聯(lián)合發(fā)布的資產(chǎn)增幅明顯，2013-2018年均復(fù)合增速分別達(dá)到29%、30%、27%，占比分別提升我國(guó)與其他世界主要經(jīng)濟(jì)體相比儲(chǔ)蓄率的下降空間仍然很大。請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明金融資產(chǎn)占比提升圖29我國(guó)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)構(gòu)成：存款占比下行70%60%50%40%30%2070%60%50%40%30%20%0%56.56.5%52.3%40.4%5%6%10%13%15%%52%50%48%49%5%6%10%13%15%%52%50%48%49%4%4%%90%80%90%80%70%60%50%40%30%20%7%8%9%7%8%9%0%%%201320142015201620172018A%)0 IMF率國(guó)家/%現(xiàn)金和存款股票債券保險(xiǎn)投資基金其他美國(guó).820.47.527.9.0.4德國(guó)39.76.02.339.09.83.253.59.728.14.23.259.8.0.65.2.0究所其次，商業(yè)銀行的大負(fù)債端來(lái)看，零售AUM體量不斷擴(kuò)容，且結(jié)構(gòu)上剔除個(gè)人存款的非存款類(lèi)AUM貢獻(xiàn)度明顯提升。從部分有長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)的上市銀行來(lái)看，除了負(fù)債端高存款占比的工行結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定外，以招行為代表的幾家股份行近五年非存?？焖僭鲩L(zhǎng)，請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明7%%%80%%%%80%60%40%20%0%120.5%120.5%67.8%90%80%70%90%80%70%60%50%40%30%20%%0%777.9%50.7%UM0%%%%%0%%%%%%%%441.8%49.7%58.0%66.3%68.6%69.2%70.6%75.1%75.8%58.2%50.3%42.0%33.7%31.4%30.8%29.4%24.9%24.2%52%51%%25%28%49%45%40%39%39%34%32%25%23%22%23%24%23%21%零售業(yè)務(wù)的快速發(fā)展落地在利潤(rùn)表中，體現(xiàn)為營(yíng)收和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度的明顯提升，應(yīng)的零售業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)度提升幅度較高，2019年較2010年股份行提升幅度普遍在請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明用卡分期收入重分類(lèi)、由手續(xù)費(fèi)收入調(diào)至利息收入，影響了個(gè)人銀行業(yè)務(wù)利息收入貢pct營(yíng)收結(jié)構(gòu)也隨著轉(zhuǎn)型的推進(jìn)有所變化，2010-2018年間手續(xù)費(fèi)凈收入占比小幅提升達(dá)到階段性高點(diǎn)，歸因除了統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的因素外，也有資管新規(guī)影響下銀行理財(cái)相關(guān)的中收受到一定沖擊，以及近年來(lái)逆周期調(diào)控下引導(dǎo)加大信貸投放的影響。資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)較低的信用成本，以及金融科技轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)成本的優(yōu)化，零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度提升幅度更明顯。13家上升%40%0%%40%0%442.8%9.9%29.1%1%個(gè)人銀行公司銀行資金業(yè)務(wù)其他47.9%70%47.9%60.9%60%50%40%31.1%18.3%20% 10%0%ND個(gè)人銀行公司銀行資金業(yè)務(wù)其他70%59.1%60%50.1%46.0%50%40%44.4%37.7%37.7%27.1%227.1%0%0%-10%個(gè)人銀行公司銀行資金業(yè)務(wù)其他50.1%50.1%48.9%50%40%41.1%441.1%30%10%0%資料來(lái)源：WIND、華西證券研究所；注：1)為13家上市銀行匯資料來(lái)源：WIND、華西證券研究所；注：為13家上市銀行匯總據(jù)最新報(bào)表數(shù)據(jù)重述，故影響個(gè)人銀行業(yè)務(wù)利報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明利息凈收入手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入其他非息收入77.5%90%80%77.5%90%80%70%60%50%40%30%20%0%73.8%69.9% 26.8%26.8%20.0%18.0%60%50%40%30%20%10%股份行城商行農(nóng)商行010A015A2019A↓江陰銀行無(wú)錫銀行紫金銀行蘇農(nóng)銀行張家港行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行常熟銀行鄭州銀行杭州銀行貴陽(yáng)銀行南京銀行蘇州銀行成都銀行廈門(mén)銀行北京銀行青島銀行重慶銀行江蘇銀行上海銀行西安銀行長(zhǎng)沙銀行寧波銀行浙商銀行股份行城商行農(nóng)商行010A015A2019A↓民生銀行中信銀行光大銀行招商銀行平安銀行中國(guó)銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行工商銀行郵儲(chǔ)銀行80%70%60%50%40%30%20%10%0%股份行城商行農(nóng)商行2010A2015A2019A↓無(wú)錫銀行江陰銀行紫金銀行張家港行蘇農(nóng)銀行常熟銀行青農(nóng)商行渝農(nóng)商行鄭州銀行南京銀行廈門(mén)銀行杭州銀行青島銀行上海銀行蘇州銀行重慶銀行江蘇銀行北京銀行成都銀行貴陽(yáng)銀行西安銀行寧波銀行長(zhǎng)沙銀行光大銀行浙商銀行中信銀行民生銀行招商銀行平安銀行交通銀行農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行工商銀行郵儲(chǔ)銀行建設(shè)銀行股份行城商行農(nóng)商行2010A2015A2019A↓報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明0個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行70%60%50%40%30%20%10%0%80%70%0%70%80%60%60%50%40%20%個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行個(gè)人銀行公司銀行70%60%50%40%30%20%10%0%80%70%0%70%80%60%60%50%40%20% 0%10%80%70%60%50%40%30%20%10%0%54.0%59.2% 58.0%60%50%40%30%20%10%0%52.4%個(gè)人銀行公司銀行招商銀行：營(yíng)收貢獻(xiàn)度招商銀行：利潤(rùn)貢獻(xiàn)度平安銀行：營(yíng)收貢獻(xiàn)度平安銀行：利潤(rùn)貢獻(xiàn)度A整體業(yè)績(jī)形成支撐。3.0%2.5%2.0%0.5%0.0% 資金業(yè)務(wù)息凈收入/總資產(chǎn)手續(xù)費(fèi)凈收入/總資產(chǎn)營(yíng)收/總資產(chǎn)*資產(chǎn)減值損失/總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)支出/總資產(chǎn)利潤(rùn)總額/總資產(chǎn)%%%%4%%2%%2.7%2.22.7%2.2%D期末余額均值；3)減值損失和營(yíng)業(yè)支出報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明4.海外銀行業(yè)的零售進(jìn)程以及對(duì)標(biāo)比較海外成熟市場(chǎng)零售信貸發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家個(gè)人業(yè)務(wù)開(kāi)啟的時(shí)間較早，如花行的零售業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度很多在40%以上。20世紀(jì)80-90年代美國(guó)處于金融自由化和利率市場(chǎng)化階段，伴隨混業(yè)經(jīng)營(yíng)的推進(jìn)，銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇下，收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低的零售業(yè)務(wù)成為銀行爭(zhēng)奪的對(duì)象，再加上信息技術(shù)的發(fā)展與運(yùn)用，銀行提升了對(duì)個(gè)人客戶的服務(wù)能力，相應(yīng)的1995年美國(guó)銀mortgages1-4家庭住房抵押貸款、Multifamilyresidentialrealestate多戶住宅房地產(chǎn)貸款看作按揭貸款)，將按揭貸款歸入零售口徑后，貸款中個(gè)貸占比2009貸款增速轉(zhuǎn)負(fù)，拖累個(gè)貸(調(diào)整后)占比回落至與對(duì)公貸款相同水平，且疫情以來(lái)還進(jìn)一步下行，在其他類(lèi)別消費(fèi)貸增速逐漸修復(fù)的背景下，按揭占個(gè)貸的比例也有所回落。雖然近幾年住房抵押貸款增速回正，但仍處于3%左右的低增長(zhǎng)狀態(tài)，制約了整體零售貸結(jié)構(gòu)與我國(guó)較為相似，按揭貸款為主，與地產(chǎn)周期相關(guān)，2021年仍占總體個(gè)貸的六成份額。除按揭外的一般個(gè)貸占比人均可支配收入增速升高和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；其中信用卡占個(gè)貸的比例2019年達(dá)到階段性高點(diǎn)19.3%，期間經(jīng)歷次貸危機(jī)和疫情沖擊規(guī)模下降，但2021年增速已回升至社零增速相匹配。貸款結(jié)構(gòu)州和地方政府貸款融資租賃農(nóng)業(yè)貸款州和地方政府貸款融資租賃農(nóng)業(yè)貸款房地產(chǎn)抵押貸款總額100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%個(gè)人貸款零售貸款(調(diào)整后)對(duì)公貸款(調(diào)整后)其他70%60%50%40%30%20%0%資料來(lái)源：FDIC、華西證券研究所；注：將房地產(chǎn)抵押貸款中1-4Familyresidentialmortgages1-4家庭住房抵押貸款、Multifamilyresidentialrealestate多戶住宅房地產(chǎn)歸入零售貸款；其余抵押貸款及工商業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、州和地方政府貸款歸入對(duì)公貸款口徑。報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明19451949195319571961196519691973197719811985198919931997200120052013201720211929193319371941194519491957196119651969197319771981198519891993199720012005200920131945194919531957196119651969197319771981198519891993199720012005201320172021192919331937194119451949195719611965196919731977198119851989199319972001200520092013201720211943194719511955195919631967197119751979198319871991199519992003200720112015201990%80%70%60%50%40%30%20%美國(guó):現(xiàn)價(jià):人均GDP:同比(%)美國(guó):現(xiàn)價(jià):人均個(gè)人收入:同比(%)美國(guó):現(xiàn)價(jià):人均個(gè)人消費(fèi)支出:同比(%)20%60%15%%20%0%5%-20%-40%-60%-5%美國(guó):GDP:現(xiàn)價(jià):個(gè)人消費(fèi)支出美國(guó):GDP:現(xiàn)價(jià):商品和服務(wù)凈出口美國(guó):GDP:現(xiàn)價(jià):政府消費(fèi)支出和投資總額25%100%80%0%所有商業(yè)銀行:資產(chǎn):消費(fèi)貸款:YOY(%)1943-1950CAGR=23%40%0%1950-200070%CAGR=9%0%%40%%20%-10%消費(fèi)信貸YOY(%)消費(fèi)非循環(huán)信貸循環(huán)信貸50%%2000-2020CAGR=4.6%30%20%0%0%車(chē)貸其他0000(億美元)YoY(%，右軸)請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明30,00025,00020,00015,00010,0005,0000住房抵押貸款(億美元)YoY(%，右軸)25%20%5%0%-530,00025,00020,00015,00010,0005,0000住房抵押貸款(億美元)YoY(%，右軸)25%20%5%0%-5%600500400300200美國(guó):(OFHEO)房屋價(jià)格指數(shù):年度:平均值美國(guó):(OFHEO)房屋價(jià)格指數(shù):年度:平均值:同比(%，右軸)25%住房抵押貸款YOY(%，右軸)25%20%5%0%5%0%-5%-10%美國(guó)資產(chǎn)端：零售貸款/總貸款——按揭/零售貸款——信用卡/零售貸款負(fù)債端：存款占比盈利貢獻(xiàn)：中收占比eg.富國(guó)銀行：零售貸款/總貸款相對(duì)低點(diǎn)/高點(diǎn)現(xiàn)在202142.3%60.9%17.5%92.1%202132.1%202141.6%2021198229.3%45.5%10.1%82.6%1984有數(shù)據(jù)25.7%199935.1%2001200847.1%69.0%12.6%72.5%200739.2%200355.8%2003業(yè)務(wù)分部營(yíng)收占比社區(qū)銀行財(cái)富管理69.8%73.0%44.4%個(gè)人銀行業(yè)務(wù)和貸款18.3%業(yè)務(wù)分部利潤(rùn)占比社區(qū)銀行財(cái)富管理75.0%70.4%39.7%個(gè)人銀行業(yè)務(wù)和貸款9.4%銀行貸款為主，因此銀行業(yè)(持牌銀行銀行賬戶)貸款結(jié)構(gòu)也是以對(duì)公為主，公司貸比今年中期僅6%，因此零售資產(chǎn)業(yè)務(wù)也與房地產(chǎn)高度綁定。90年代前的經(jīng)濟(jì)繁榮階段，住房貸款伴隨房?jī)r(jià)指數(shù)快速報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明住房貸款9住房貸款90%80%70%60%50%40%30%20%80%70%60%50%40%30%20%增長(zhǎng)，平均增速超20%，同期消費(fèi)貸規(guī)模劇增。之后泡沫破裂重創(chuàng)了日本經(jīng)濟(jì)，亞洲再度受阻，銀行的貸款增速也一度處于負(fù)增區(qū)間，房貸增速停滯，而消寬松的政策刺激下，消費(fèi)貸增速有所回彈，但幅度和規(guī)模仍然較弱。并且政策層面也形成了一定約束，因?yàn)樵诓涣荚龆?、監(jiān)管缺位、不當(dāng)催收等社會(huì)性問(wèn)題日益嚴(yán)重的情況下，日本政府加強(qiáng)立法，包括2004年制定修改了《破等。其中《利息限制法》規(guī)定所有超過(guò)規(guī)定上限的利息均為無(wú)效，且貸款額不得超過(guò)借貸者年收入的三分之一，之前多出的利息部分，要全部退還給借貸者3。個(gè)人個(gè)人公司地方政府海外10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6% 198319851987198919911993199519992001200320052007200920112015 198319851987198919911993199519992001200320052007200920112015201720192021 日本:商業(yè)銷(xiāo)售額:零售:同比2010年3月末=100日本:城市土地價(jià)格指數(shù):所有城市土地:總體平均日本:城市土地價(jià)格指數(shù):所有城市土地:住宅2010年3月末=100450日本:城市土地價(jià)格指數(shù):所有城市土地:商業(yè)450400日本:城市土地價(jià)格指數(shù):所有城市土地:40050002502000報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明50消費(fèi)者信貸：銀行賬戶(萬(wàn)億日元)消費(fèi)者信貸50消費(fèi)者信貸：銀行賬戶(萬(wàn)億日元)消費(fèi)者信貸YOY(%)%%40%0%%00住房貸款：銀行賬戶(萬(wàn)億日元)40%%%5%0%%資產(chǎn)端：零售貸款/總貸款——住房貸款/零售貸款——消費(fèi)者信貸/零售貸款：存款占比盈利貢獻(xiàn)：手續(xù)費(fèi)凈收入/總營(yíng)收eg.三菱日聯(lián)金融集團(tuán)(8306JP)：零售貸款/總貸款相對(duì)低點(diǎn)/高點(diǎn)199818.4%68.0%14.2%199763.8%F19996.2%F20049.0%2005201328.2%91.8%6.3%200974.8%F201013.9%F20155.6%2013現(xiàn)在202127.4%91.9%6.2%202171.4%F202118.6%F20216.0%2021業(yè)務(wù)分部?jī)羰杖胝急攘闶蹣I(yè)務(wù)財(cái)富管理-3.2%AssetManagement&InvestorServicesConsolidatedBusinessGroup32.5%RetailBusinessGroup3.7%AssetManagement&InvestorServicesBusinessGroup14.8%Retail&CommercialBankingBusinessGroup8.6%AssetManagement&InvestorServicesBusinessGroup業(yè)務(wù)分部利潤(rùn)占比零售業(yè)務(wù)財(cái)富管理----8.9%Retail&CommercialBankingBusinessGroup9.3%AssetManagement&InvestorServicesBusinessGroup德國(guó)央行按授信主體不同，將貸款分類(lèi)為企業(yè)、自雇人員、個(gè)人、非盈利機(jī)構(gòu)幾居民企業(yè)貸款；之后伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)陷入低迷、負(fù)利率背景下，居民杠桿率也一路回落，貢報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明60%25%20%%0%25%20%%%5%90%80%70%60%50%40%30%20%0%德國(guó)居民加杠桿的方式也是主要通過(guò)房貸，個(gè)貸中住房貸款占比自20世紀(jì)90階類(lèi)別個(gè)貸在70、80年代也經(jīng)歷了一輪高增長(zhǎng)階段，增速在15%以上，與當(dāng)時(shí)戰(zhàn)后經(jīng)，有可支配收入增長(zhǎng)疲弱制約消費(fèi)需求，也有人口老齡化趨勢(shì)下，新增住房需求逐漸弱化、房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入長(zhǎng)期低迷的影響。 企業(yè)自雇人員員工與其他個(gè)體非營(yíng)利機(jī)構(gòu)90%80%70%60%50%40%30%20%%短期中期長(zhǎng)期60%50%40%30%20%0%C住住房貸款(十億歐元)他個(gè)體YoY(%，右軸)住房貸款YoY(%，右軸)000400000住房貸款其他報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2703692581036925814720002003200620092012201520182021197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021德國(guó):GDP:現(xiàn)價(jià)(億歐元)德國(guó):GDP:不變價(jià):同比(%)40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00007%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%1968197019721978198019821984198619881968197019721978198019821984198619881990199219941998200020022004200620082010201220146820200019681970197219741976197819801968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820206006005004003002000015%10%5%0%-5%000000000德國(guó):國(guó)民可支配收入(億歐元) 德國(guó):可支配收入:名義同比(%)%德國(guó)相對(duì)低點(diǎn)/高點(diǎn)現(xiàn)在196820062021零售貸款/總貸款8.8%45.6%45.4%——住房貸款/零售貸款65.8%1980有數(shù)據(jù)77.7%83.7%——其他信貸/零售貸款34.2%22.3%%1949200563.1%2021存款占比94.7%20世紀(jì)50年代降至65%左右低位后區(qū)間小幅震蕩76.9%盈利貢獻(xiàn)：19952008202026.7%26.7%eg.德意志銀行：200620132021零售貸款/總貸款38.6%僅消費(fèi)貸款口徑50.6%拆分披露消費(fèi)貸款+1-4家庭成員房地產(chǎn)貸款43.3%僅消費(fèi)貸款口徑2004披露口徑變化較大2021業(yè)務(wù)分部營(yíng)收占比零售銀行32.4%Private&BusinessClients-PrivateBank(含WealthManagement)財(cái)富管理AssetandWealthManagement-7%AssetManagement業(yè)務(wù)分部利潤(rùn)占比零售銀行--PrivateBank財(cái)富管理--AssetManagement報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明82,5002,000000杠桿率:非金融企業(yè)部門(mén):韓國(guó)140%120%2,5002,000000杠桿率:非金融企業(yè)部門(mén):韓國(guó)140%120%100%80%60%40%20%-5%0%-10%GDP同比增速(%,右軸)杠桿率:居民部門(mén):韓國(guó)韓國(guó):GDP:不變價(jià)(萬(wàn)億韓元)1960-1997CAGR=9.3%20%1998-2021CAGR=4.2%%%相比美國(guó)日本都通過(guò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂進(jìn)行了一輪家庭部門(mén)去杠桿的實(shí)踐，韓國(guó)在1997年亞洲金融危機(jī)中也進(jìn)行了企業(yè)部門(mén)的去杠桿，但居民部門(mén)杠桿處于持續(xù)攀升的過(guò)程中。主要是經(jīng)濟(jì)增速降檔階段，企業(yè)融資需求減弱，金融機(jī)構(gòu)也更偏好低風(fēng)險(xiǎn)的居民貸款。同時(shí)這一階段韓國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格也處于持續(xù)攀升階段，對(duì)于房?jī)r(jià)預(yù)期的攀升，推高了投機(jī)需求，房地產(chǎn)類(lèi)貸款投放快增，加劇居民杠桿率的攀升。而政府在行先后增加持有環(huán)節(jié)、交易環(huán)節(jié)稅收，實(shí)施差別化住房按揭貸款政策，增加供給等，但韓國(guó):家庭貸款:商業(yè)和專門(mén)銀行(萬(wàn)億韓元)Y50%家庭貸款YOY(%,50%企業(yè)貸款YOY(%,右軸)90040%80070030%0020%20%40010%3002000%-10%-10%60%50%40%30%20%10%0%家庭貸款企業(yè)貸款請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明80%70%60%80%70%60%50%40%30%20%%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%其他806040200韓國(guó):房屋購(gòu)買(mǎi)價(jià)格指數(shù):全部(2019年1月=100)同比增速(%，右軸)韓國(guó)零售貸款/總貸款——住房貸款/零售貸款——其他/零售貸款盈利貢獻(xiàn)：eg.韓國(guó)國(guó)民銀行金融集團(tuán)(105560KS)：零售貸款/總貸款相對(duì)低點(diǎn)/高點(diǎn)現(xiàn)在20214.4%20211996%2002/065.7%20127.9%RetailBanking口徑20059.8%69.6%-2006數(shù)據(jù)30.4%-2006數(shù)據(jù)20084.2%RetailCreditCard20175.3%Banking+Services2010RetailCreditCard20211.4%Banking+Services2021零售銀行59.1%CreditCardServices+RetailLoanFundManagementServiceCreditCardServices+RetailBanking%SecuritiesBrokerage+Property&CasualtyInsurance1)現(xiàn)代商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)大多興起于80年代，經(jīng)濟(jì)相對(duì)繁榮，金融脫媒、金融和利率市場(chǎng)化背景下，企業(yè)轉(zhuǎn)向直接融資、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行尋求更高收益助推，零售信貸占比快速提升，如美國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)等銀行的個(gè)貸占比都一度接近2)地產(chǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)積聚后，一般在經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊下，居民部門(mén)降杠桿，程度的受到影響。3)零售信貸資產(chǎn)投放的長(zhǎng)期趨勢(shì)也顯示出一定的周期性，尤其是消費(fèi)貸與居民，經(jīng)濟(jì)降速下，消費(fèi)貸增速也和宏觀經(jīng)濟(jì)增速基本一致。4)伴隨居民降杠桿以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)升。報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明05.探索零售轉(zhuǎn)型的下一站：聚焦產(chǎn)品管理和財(cái)富管理5.1.零售銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張進(jìn)入降速周期居民加杠桿的程度可以作為銀行零售資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)在邏輯，是零售業(yè)務(wù)發(fā)展零售信貸的快速增長(zhǎng)是居民加杠桿的進(jìn)程反映。未來(lái)我們認(rèn)為商業(yè)銀行的零售資產(chǎn)的擴(kuò)張將從之前的高速增長(zhǎng)進(jìn)入穩(wěn)速周期，主要基于以下幾一是，零售信貸市場(chǎng)的滲透率明顯提升，零售信貸的占比接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平。在經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及居民財(cái)富的積累下，零售資產(chǎn)經(jīng)過(guò)了快速發(fā)展的紅利階段，零售貸款的占比和居民的杠桿率有了顯著的提升。未來(lái)來(lái)看，繼續(xù)大幅提升的空間受到降。人住房貸款與居民生活息息相關(guān)，是銀行零售業(yè)務(wù)的壓艙石，在各國(guó)都發(fā)卡量增速今年中期已降至2%。②而信用卡和借貸合一卡人均持卡量連續(xù)四個(gè)季度持平在0.57張，銀行卡人均持卡量上半年也出現(xiàn)有數(shù)據(jù)以來(lái)首次環(huán)比回落(中期人整體消費(fèi)貸款的授信使用率的提升將受影響。但我們也要看到，未來(lái)全國(guó)區(qū)域上的均衡發(fā)展以及對(duì)小微和個(gè)體工商戶的融資深化，也將增加一定的市場(chǎng)需求。美國(guó)德國(guó)韓國(guó)居民杠桿率-2021A61.6%78.0%68.8%56.8%105.8%居民債務(wù)收入比-2020A138.8%101.1%115.4%99.3%200.7%端：16家上市銀行FDIC(調(diào)整后)持牌銀行貨幣金融機(jī)構(gòu)商業(yè)和專業(yè)銀行零售貸款/總貸零售貸款/總貸款按揭/零售貸款信用卡消費(fèi)貸/零售貸款41.2%66.3%8.4%42.3%60.9%29.1%(信用卡+車(chē)貸)27.4%91.9%6.2%45.4%83.7%6.3%(其他)44.4%69.2%30.8%(其他)負(fù)債端：上市銀行FDIC持牌銀行貨幣金融機(jī)構(gòu)商業(yè)和專業(yè)銀行存款占比存款占比73.8%92.1%71.4%76.9%70.6%富國(guó)銀行三菱日聯(lián)金融集團(tuán)13家上市銀行(消費(fèi)者銀行+資(零售商行+資管與投管財(cái)富)資者服務(wù))德意志銀行(私行+資管)韓國(guó)國(guó)民銀行集團(tuán)(零售銀行+信用卡服務(wù)+證券經(jīng)紀(jì))零零售業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)度零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度42.8%47.9%59.7%49.1%23.4%8.2%43.1%32.6%44.2%35.1%報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明中國(guó)美國(guó)日本韓國(guó)德國(guó)英國(guó)信用卡人均持卡量(張)76543210銀行卡人均持卡量(張)信用卡和借貸合一卡人均持卡量(張)6.580.57,000000,00000040,0000000,0000美元 40200654321000020406081012141618204,5004,0003,5003,0002,5002,000005000銀行卡卡均消費(fèi)金額:當(dāng)季值(元)YOY(%)60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%86420消費(fèi)貸(萬(wàn)億元)YOY(%，右軸)70%60%50%40%30%20%10%0%-10%%請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明二是，人口因素所帶來(lái)的儲(chǔ)蓄率下降也會(huì)導(dǎo)致加杠桿動(dòng)力不足。從人口結(jié)構(gòu)來(lái)術(shù)研究4表明老齡化程度和私人部門(mén)信貸/GDP呈倒U型關(guān)系，拐點(diǎn)后的人口老齡化的上升將伴隨金融杠桿率下人口老齡化進(jìn)程會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率的下降，而我國(guó)儲(chǔ)蓄率自2011年以來(lái)持續(xù)下滑，也將中國(guó)美國(guó)日本德國(guó)韓國(guó)英國(guó)35%30%25%20%15%10%5%0%CD比均上行50國(guó)民總儲(chǔ)蓄率(%)人口結(jié)構(gòu):占總?cè)丝诒壤?15-64歲(%，右軸)報(bào)告|行業(yè)深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明三是，我國(guó)居民杠桿率近幾年一路直升，增長(zhǎng)斜率陡峭，償債負(fù)擔(dān)加重。近年來(lái)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿下，我國(guó)宏觀杠桿率快速上升勢(shì)頭得到遏制，企業(yè)新興消費(fèi)金融蓬勃發(fā)展，根據(jù)國(guó)際清算行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年，我國(guó)居民部門(mén)杠桿率達(dá)到61.6%，雖在2008年以來(lái)主要發(fā)達(dá)國(guó)家杠桿率普遍下行背景下，我國(guó)居民杠桿率十年間上升超三成，目前與發(fā)達(dá)國(guó)家90年代水平相當(dāng)，基本達(dá)到日本、德國(guó)的高點(diǎn)，與美國(guó)英國(guó)2008年左右杠桿率高點(diǎn)還有小幅空間。但如果疊加一些未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的民間務(wù)收入比(居民債務(wù)/可支配收入)看居民的償債負(fù)擔(dān)。統(tǒng)計(jì)局口徑的居民可支配收D0