現(xiàn)金流分析與價值評估課件

第三章現(xiàn)金流量分析與價值評估3.1資金時間價值的概念和計算3.2一般價值評估模型3.3債券評價3.4股票評價0第三章現(xiàn)金流量分析與價值評估3.1資金時間價值的概念和3.1資金時間價值的概念和計算資金時間價值的概念將來值現(xiàn)在值年金終值年金現(xiàn)值永續(xù)年金不等額現(xiàn)金流實際利率和名義利率13.1資金時間價值的概念和計算資金時間價值的概念13.1資金時間價值例子:你現(xiàn)在有一個房子,價值100萬,想出售,有兩個人向你表示購買意愿.A出100萬,B出價120萬,明年支付,市場利率10%.A和B都有充分的支付能力.請問你會如何選擇?100*(1+0.1)=110萬資金的時間價值.23.1資金時間價值例子:你現(xiàn)在有一個房子,價值100萬,想3.1資金時間價值—單利和復(fù)利33.1資金時間價值—單利和復(fù)利33.1資金時間價值:

離散與連續(xù)復(fù)利43.1資金時間價值:

離散與連續(xù)復(fù)利43.1資金時間價值—復(fù)利的威力1926年初投入股市1元,在1999年會變成2845.63元,這相當(dāng)于以11.35%的利率復(fù)利74年計算的結(jié)果.1*(1+0.1135)74=2845.63問:如果再持有74年,該投資價值是多少?假定回報率不變.1*(1+0.1135)148=8,097,610.153.1資金時間價值—復(fù)利的威力1926年初投入股市1元,在3.1資金時間價值的概念和計算資金時間價值的概念資金在周轉(zhuǎn)使用中，由于時間的延續(xù)和市場基本利率因素的存在而形成的在資金量上的差額價值稱為資金的時間價值。嚴(yán)格地講，資金時間價值是由市場純利率因素引起，其中不含通貨膨脹的因素。一定金額的資金必須注明其發(fā)生時間，才能確切地表達其準(zhǔn)確的價值。把某一項投資活動作為一個獨立的系統(tǒng)，在計算期內(nèi)，資金的收入與支出叫做現(xiàn)金流量。63.1資金時間價值的概念和計算資金時間價值的概念63.1資金時間價值的概念和計算凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出現(xiàn)金流量圖：73.1資金時間價值的概念和計算凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流3.1資金時間價值的概念和計算現(xiàn)值（P）：資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列起點的價值。終值（F）：資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列終點的價值。等額年金（A）：發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列各計息期末（不包括零期）的等額資金（現(xiàn)金流量）序列的價值。83.1資金時間價值的概念和計算現(xiàn)值（P）：資金（現(xiàn)金流量）3.1資金時間價值的概念和計算將來值已知期初投入的現(xiàn)值為P，求將來值即n期期末的終值F，也就是求n期期末的本利和，年利率為i.

資金時間價值一般都是按照復(fù)利方式進行計算的。所謂復(fù)利，是指不僅本金要計利息，利息也要計利息。用復(fù)利法計算時，每期期末計算的利息加入本金形成新本金，再計算下期的利息，逐期滾利。

n期期末終值的一般計算公式為：93.1資金時間價值的概念和計算將來值93.1資金時間價值的概念和計算現(xiàn)在值已知將來某一時點上投入資金F，投入資金的時期數(shù)為n年，年利率為i,求這筆將來時點投入資金的現(xiàn)在價值P。

將未來時點資金的價值折算為現(xiàn)在時點的價值稱為折現(xiàn)，或叫貼現(xiàn)103.1資金時間價值的概念和計算現(xiàn)在值10年金終值年金是指在一定時期內(nèi)每期相等金額的收款或付款。從第一年至第n年，每年年末以等額資金投入，到第n年年末，按年利率i,求這筆等額資金的終值，即年金終值3.1資金時間價值的概念和計算11年金終值3.1資金時間價值的概念和計算113.1資金時間價值的概念和計算例：某公司參加零存整取的儲蓄活動，從一月起每月月末存入等額現(xiàn)金100元，月利率2%，求到年末本公司能一次取出多少元？解：已知A=100元，i=2%,n=12月查表知,年金的終值系數(shù)為13.412,則:

年金終值=100*13.412=1341.20(元）

123.1資金時間價值的概念和計算例：某公司參加零存整取的儲蓄3.1資金時間價值的概念和計算償債基金：指為使年金終值達到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。133.1資金時間價值的概念和計算償債基金：指為使年金終值達3.1資金時間價值的概念和計算年金現(xiàn)值

從第一年至第n年，每年年末有等額的一筆資金收入（或支出），按年利率i,求其現(xiàn)在的價值。143.1資金時間價值的概念和計算年金現(xiàn)值143.1資金時間價值的概念和計算例：某公司準(zhǔn)備投資一個項目，估計建成后每年能獲利15萬元，能在3年內(nèi)收回全部貸款的本利和（貸款年利率為6%），試問，該項目總投資應(yīng)為多少元？解：已知A=15萬元，i=6%,n=3年153.1資金時間價值的概念和計算例：某公司準(zhǔn)備投資一個項目，3.1資金時間價值的概念和計算永續(xù)年金

通常指無限期支付的年金。比如優(yōu)先股，其股利支付是固定的，而且無到期日，所以可以將優(yōu)先股股利看作是永續(xù)年金。永續(xù)年金的計算公式為：

例：某企業(yè)持有A公司優(yōu)先股，每年可獲得優(yōu)先股股利1200元，若利息率為6%，求該優(yōu)先股歷年股利的現(xiàn)值。解：163.1資金時間價值的概念和計算永續(xù)年金163.1資金時間價值的概念和計算學(xué)會查表考試可以帶計算器,但是基本上所有問題都可以通過查表解決.173.1資金時間價值的概念和計算學(xué)會查表173.1資金時間價值的概念和計算不等額現(xiàn)金流不等額現(xiàn)金流的終值計算公式：

不等額現(xiàn)金流的現(xiàn)值計算公式：

183.1資金時間價值的概念和計算不等額現(xiàn)金流183.1資金時間價值的概念和計算實際利率和名義利率利息率簡稱利率，是資金的增值同投入資金的價值之比，是衡量資金增值量的基本單位。按債權(quán)人取得報酬的情況，可以將利率分為：實際利率。實際利率是指在物價不變，且貨幣購買力不變的情況下的利率；或者是指當(dāng)物價有變化，扣除通貨膨脹補償以后的利息率。名義利率。名義利率是指包含對通貨膨脹補償?shù)睦?，?dāng)物價不斷上漲時，名義利率比實際利率高。193.1資金時間價值的概念和計算實際利率和名義利率193.1資金時間價值的概念和計算實際利率與名義利率之間的關(guān)系：當(dāng)計息周期為一年時，名義利率與實際利率相等；計息周期短于一年時，實際利率大于名義利率。名義利率越大，計息周期越短，實際利率與名義利率的差異就越大。假設(shè)在一年中計算利息m次，實際利率i與名義利率r的關(guān)系式為：

i=(1+r/m)m-1

名義利率不能完全反映資金的時間價值，實際利率才能真正反映資金的時間價值。203.1資金時間價值的概念和計算實際利率與名義利率之間的關(guān)3.1資金時間價值的概念和計算例：某企業(yè)預(yù)計某投資項目在今后10年內(nèi)的月現(xiàn)金流入為12,000元，如果其中的30%可用于支付項目貸款的月還款額，年貸款利率為12%，問該企業(yè)有償還能力的最大項目貸款額是多少？解：①該企業(yè)每月用于支付項目貸款的月還款額

A=12000×30%=3600（元）②月貸款利率i=12%÷12=1%③計息周期數(shù)n=10×12=120個月④該企業(yè)有償還能力的最大項目貸款額

P=A〔(1+i)n-1〕/i(1+i)n=3600×〔(1+1%)120-1〕/〔1%(1+1%)120〕=8281.39÷0.033=250,951.21(元)213.1資金時間價值的概念和計算例：某企業(yè)預(yù)計某投資項目在今習(xí)題在下列情況下,計算1000元按年復(fù)利計算的終值:利率為5%,為期10年;利率為7%,為期10年;利率為5%,為期20年;利率為10%,為期10年.22習(xí)題在下列情況下,計算1000元按年復(fù)利計算的終值:22習(xí)題—答案1000*(1+0.05)10=1629;1000*(1+0.07)10=1967;1000*(1+0.05)20=2653;1000*(1+0.1)10=2594.3和4情況下的利息都比1中利息的兩倍要多.23習(xí)題—答案1000*(1+0.05)10=1629;233.2一般價值評估模型估價的定義金融證券現(xiàn)金流量的方式貼現(xiàn)率的選擇一般估價模型243.2一般價值評估模型估價的定義243.2一般價值評估模型估價的定義正是企業(yè)及企業(yè)所擁有資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流量使得企業(yè)具有價值。所以確定一個企業(yè)或一項資產(chǎn)價值的方法被稱為收入資本化估價法，即首先確定資產(chǎn)的未來凈現(xiàn)金流量，然后確定一項合適的貼現(xiàn)率，最后求出現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。因此，價值評估意味著對預(yù)期未來現(xiàn)金流量進行資本化以求出現(xiàn)值。253.2一般價值評估模型估價的定義253.2一般價值評估模型金融證券現(xiàn)金流量的方式債券：舉債企業(yè)為籌集長期債務(wù)而發(fā)行的需要在約定時間還本付息的有價證券，債券的持有者即債權(quán)人。股票：股份公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價證券，是投資者的入股憑證。股票的持有者即股東，股票代表了股東對企業(yè)擁有的所有權(quán)。普通股：擁有最基本權(quán)利的股東所持有的股票。優(yōu)先股：擁有某些優(yōu)先權(quán)利的股東所持有的股票。股票分類263.2一般價值評估模型金融證券現(xiàn)金流量的方式股票分類263.2一般價值評估模型貼現(xiàn)率的選擇貼現(xiàn)率的主要作用是將未來不同時點的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)值，折現(xiàn)的比率通常是證券投資者所要求的收益率。確定貼現(xiàn)率的方法：根據(jù)該證券在歷史上長期的平均收益率來確定。參照無風(fēng)險的收益率加上風(fēng)險報酬率來確定。直接使用市場利率。273.2一般價值評估模型貼現(xiàn)率的選擇273.2一般價值評估模型

一般估價模型在現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率確定后，一般估價模型可以表示為：283.2一般價值評估模型一般估價模型283.3債券評價債券評價的基本要素債券的基本評價債券估價的進一步討論債券的利率風(fēng)險及再投資風(fēng)險293.3債券評價債券評價的基本要素293.3債券評價債券評價的基本要素：面值：設(shè)定的票面金額。該金額是債券到期時必須償還的債務(wù)金額。面值是還本的依據(jù)。是債券的到期價值或未來價值，不是現(xiàn)在價值。一般而言，面值越高，債券的價值越大。票面利率：面值與票面利率相乘即得債息。票面利率是付息的依據(jù)。一般而言，票面利率越高，債券的價值越大。303.3債券評價債券評價的基本要素：303.3債券評價市場利率：債券發(fā)行時衡量債券票面利率高低的參照系。一般而言，市場利率越高，債券的價值越低。到期日：指償還本金的日期。債券的到期日越長，債券的價值也越小。313.3債券評價市場利率：債券發(fā)行時衡量債券票面利率高低的3.3債券評價債券的基本評價債券的基本評價首先是對債券（內(nèi)在）價值的評估。將債券未來的現(xiàn)金流入折算為現(xiàn)值即為債券的價值。設(shè)：M---債券的面值；

i---債券的票面利率；

K---債券的市場利率；

n---債券到期日；

t---債券的持有期間1-n年。323.3債券評價債券的基本評價323.3債券評價

到期一次還本付息債券的估價

又稱為:利隨本清式的債券,即利息的支付與本金的歸還都是在到期日前發(fā)生的,且利息是按單利計算的.333.3債券評價到期一次還本付息債券的估價333.3債券評價

貼現(xiàn)方式發(fā)行的債券的估價

是指債券的利息在發(fā)行時從發(fā)行價格中扣除,將來的債券無票面利率,期內(nèi)不計利息,其未來的現(xiàn)金流量只有到期時的面值收入,估價公式為：343.3債券評價貼現(xiàn)方式發(fā)行的債券的估價343.3債券評價永續(xù)債券的估價

所謂永續(xù)債券，是指債券無到期日，不用還本，每年支付固定的利息，一直支付到永遠(yuǎn)，其未來的現(xiàn)金流量類似于永續(xù)年金，因此其估價公式為：353.3債券評價永續(xù)債券的估價353.3債券評價債券估價的進一步討論

平價債券：當(dāng)前市場利率與票面利率相等時，債券的價值等于債券面值；

溢價債券：當(dāng)前利率小于票面利率，債券的價值高于債券面值；

折價債券：當(dāng)前利率大于票面利率，債券的價值低于債券面值。

363.3債券評價債券估價的進一步討論363.3債券評價由于利率變化會引起債券價值的變化，而債券價值的變化與波動會使投資者遭受損失，因此而產(chǎn)生的風(fēng)險稱為利率風(fēng)險。在其他因素相同的情況下，到期時間越長，利率風(fēng)險越大。

再投資風(fēng)險是指購買短期債券的投資人在債券到期時，由于市場利率下降，找不到獲利較高的投資機會，還不如當(dāng)初投資于長期債券。再投資風(fēng)險源于市場利率變化的風(fēng)險。預(yù)期利率呈下降趨勢，宜作長期債券投資； 預(yù)期利率呈上升趨勢，宜作短期債券投資。373.3債券評價由于利率變化會引起債券價值的變化，而3.3債券評價債券的利率風(fēng)險及再投資回報

市場利率K市場利率與債券價值呈反向變動當(dāng)市場利率上升時，債券的價值會下跌；當(dāng)市場利率下跌時，債券的價值會上升。383.3債券評價債券的利率風(fēng)險及再投資回報市場利率K市場利3.3債券評價利率風(fēng)險與再投資風(fēng)險的權(quán)衡久期：指使利率風(fēng)險和再投資風(fēng)險效應(yīng)達到平衡時的持有期．久期是指收到現(xiàn)金流量的時間的加權(quán)平均數(shù)年．對零息票債券而言，僅有一項未來的現(xiàn)金流量，因此，久期恰好等于債券的期限．393.3債券評價利率風(fēng)險與再投資風(fēng)險的權(quán)衡393.3債券評價

持有期利率風(fēng)險403.3債券評價持有期利率風(fēng)險403.4股票評價優(yōu)先股的基本特征優(yōu)先股的評價普通股的基本特征普通股的評價413.4股票評價優(yōu)先股的基本特征413.4股票評價優(yōu)先股的估價優(yōu)先股的價值是優(yōu)先股股利的現(xiàn)值與贖回價的現(xiàn)值之和。確認(rèn)公式：

PV=D/K

423.4股票評價優(yōu)先股的估價423.4股票評價普通股的評價股票的價值是指未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，即是由一系列的股利和出售時售價的現(xiàn)值所構(gòu)成，又稱為股票的內(nèi)在價值，也叫理論價值，它是股票的真實價值。短期持有股票的估價長期持有股票的估價零增長股票的估價固定比率增長股票的估價433.4股票評價普通股的評價433.4股票評價折現(xiàn)現(xiàn)金流443.4股票評價折現(xiàn)現(xiàn)金流443.4股票評價零增長股票的估價固定比率增長股票的估價GordonGrowthModel只有當(dāng)K大于g時才成立，否則Ｐ為無窮大．453.4股票評價零增長股票的估價453.4股票評價股利折現(xiàn)模型中參數(shù)的估計：增長率g=留存收益比率＊留存收益回報率；要求回報率K＝股利／股價＋g;注意：Ｋ的估計誤差較大，可以用行業(yè)平均的Ｋ代替公司的Ｋ；對于不支付股利的公司，這種公司股票價格高于零是因為投資者相信公司在未來可能發(fā)放股利或可能被收購．當(dāng)公司從不發(fā)放股利變?yōu)榘l(fā)放股利時，隱含的增長率變得無窮大．公式不再有效．當(dāng)g＝Ｋ時，公式無效．463.4股票評價股利折現(xiàn)模型中參數(shù)的估計：4672法則72/8=9如果年回報是８％，則９年后，原始投資可以變成原來的２倍．4772法則72/8=947習(xí)題1Ａ公司將在下年末支付５元的股利，并將在第２年支付６元的股利，你預(yù)計第二年末的股價是１１０元，假定回報率Ｋ為１２％．計算今天的股價應(yīng)該為多少？計算第一年末的股價應(yīng)為多少？48習(xí)題1Ａ公司將在下年末支付５元的股利，并將在第２年支付６元的習(xí)題2Ｂ公司發(fā)行具有以下特征的債券：本金：1000;期限：20年；票面利率：8%;當(dāng)前市場利率：8%,10%,6%問：該債券的價格是多少？49習(xí)題2Ｂ公司發(fā)行具有以下特征的債券：49習(xí)題3假設(shè)一種債券布什為1000元，每年支付80元的利息．計算以下情況下債券的到期收益率：還有20年到期，債券售價為1200元；還有10年到期，債券售價為950元.50習(xí)題3假設(shè)一種債券布什為1000元，每年支付80元的利息．計習(xí)題4一支普通股昨天剛剛支付了２元的股利．預(yù)計股票股利在未來３年會每年增長８％，隨后永遠(yuǎn)以４％的速度增長下去．假設(shè)貼現(xiàn)率為１２％，那么股票的價格是多少？51習(xí)題4一支普通股昨天剛剛支付了２元的股利．預(yù)計股票股利在未來習(xí)題5設(shè)想Ｃ公司的股票在一年以后支付２元的股利．然后股利將以５％的固定速度增長．股票的市場收益率為１２％．每股股票的當(dāng)前價格是多少？１０年后股票的價格是多少？52習(xí)題5設(shè)想Ｃ公司的股票在一年以后支付２元的股利．然后股利將以習(xí)題6Ｄ公司是一家礦石公司，礦石含量正在減少，然而恢復(fù)日益減少的礦石儲量的費用去在增加．因此，該公司的利潤每年以10％的比例減少．如果公司明天要支付的股利為5元，市場要求的收益率是14％，股票的價格是多少？假設(shè)股利支付額是公司利潤的一個固定比例．53習(xí)題6Ｄ公司是一家礦石公司，礦石含量正在減少，然而恢復(fù)日益減第三章現(xiàn)金流量分析與價值評估3.1資金時間價值的概念和計算3.2一般價值評估模型3.3債券評價3.4股票評價54第三章現(xiàn)金流量分析與價值評估3.1資金時間價值的概念和3.1資金時間價值的概念和計算資金時間價值的概念將來值現(xiàn)在值年金終值年金現(xiàn)值永續(xù)年金不等額現(xiàn)金流實際利率和名義利率553.1資金時間價值的概念和計算資金時間價值的概念13.1資金時間價值例子:你現(xiàn)在有一個房子,價值100萬,想出售,有兩個人向你表示購買意愿.A出100萬,B出價120萬,明年支付,市場利率10%.A和B都有充分的支付能力.請問你會如何選擇?100*(1+0.1)=110萬資金的時間價值.563.1資金時間價值例子:你現(xiàn)在有一個房子,價值100萬,想3.1資金時間價值—單利和復(fù)利573.1資金時間價值—單利和復(fù)利33.1資金時間價值:

離散與連續(xù)復(fù)利583.1資金時間價值:

離散與連續(xù)復(fù)利43.1資金時間價值—復(fù)利的威力1926年初投入股市1元,在1999年會變成2845.63元,這相當(dāng)于以11.35%的利率復(fù)利74年計算的結(jié)果.1*(1+0.1135)74=2845.63問:如果再持有74年,該投資價值是多少?假定回報率不變.1*(1+0.1135)148=8,097,610.1593.1資金時間價值—復(fù)利的威力1926年初投入股市1元,在3.1資金時間價值的概念和計算資金時間價值的概念資金在周轉(zhuǎn)使用中，由于時間的延續(xù)和市場基本利率因素的存在而形成的在資金量上的差額價值稱為資金的時間價值。嚴(yán)格地講，資金時間價值是由市場純利率因素引起，其中不含通貨膨脹的因素。一定金額的資金必須注明其發(fā)生時間，才能確切地表達其準(zhǔn)確的價值。把某一項投資活動作為一個獨立的系統(tǒng)，在計算期內(nèi)，資金的收入與支出叫做現(xiàn)金流量。603.1資金時間價值的概念和計算資金時間價值的概念63.1資金時間價值的概念和計算凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出現(xiàn)金流量圖：613.1資金時間價值的概念和計算凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流3.1資金時間價值的概念和計算現(xiàn)值（P）：資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列起點的價值。終值（F）：資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列終點的價值。等額年金（A）：發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列各計息期末（不包括零期）的等額資金（現(xiàn)金流量）序列的價值。623.1資金時間價值的概念和計算現(xiàn)值（P）：資金（現(xiàn)金流量）3.1資金時間價值的概念和計算將來值已知期初投入的現(xiàn)值為P，求將來值即n期期末的終值F，也就是求n期期末的本利和，年利率為i.

資金時間價值一般都是按照復(fù)利方式進行計算的。所謂復(fù)利，是指不僅本金要計利息，利息也要計利息。用復(fù)利法計算時，每期期末計算的利息加入本金形成新本金，再計算下期的利息，逐期滾利。

n期期末終值的一般計算公式為：633.1資金時間價值的概念和計算將來值93.1資金時間價值的概念和計算現(xiàn)在值已知將來某一時點上投入資金F，投入資金的時期數(shù)為n年，年利率為i,求這筆將來時點投入資金的現(xiàn)在價值P。

將未來時點資金的價值折算為現(xiàn)在時點的價值稱為折現(xiàn)，或叫貼現(xiàn)643.1資金時間價值的概念和計算現(xiàn)在值10年金終值年金是指在一定時期內(nèi)每期相等金額的收款或付款。從第一年至第n年，每年年末以等額資金投入，到第n年年末，按年利率i,求這筆等額資金的終值，即年金終值3.1資金時間價值的概念和計算65年金終值3.1資金時間價值的概念和計算113.1資金時間價值的概念和計算例：某公司參加零存整取的儲蓄活動，從一月起每月月末存入等額現(xiàn)金100元，月利率2%，求到年末本公司能一次取出多少元？解：已知A=100元，i=2%,n=12月查表知,年金的終值系數(shù)為13.412,則:

年金終值=100*13.412=1341.20(元）

663.1資金時間價值的概念和計算例：某公司參加零存整取的儲蓄3.1資金時間價值的概念和計算償債基金：指為使年金終值達到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。673.1資金時間價值的概念和計算償債基金：指為使年金終值達3.1資金時間價值的概念和計算年金現(xiàn)值

從第一年至第n年，每年年末有等額的一筆資金收入（或支出），按年利率i,求其現(xiàn)在的價值。683.1資金時間價值的概念和計算年金現(xiàn)值143.1資金時間價值的概念和計算例：某公司準(zhǔn)備投資一個項目，估計建成后每年能獲利15萬元，能在3年內(nèi)收回全部貸款的本利和（貸款年利率為6%），試問，該項目總投資應(yīng)為多少元？解：已知A=15萬元，i=6%,n=3年693.1資金時間價值的概念和計算例：某公司準(zhǔn)備投資一個項目，3.1資金時間價值的概念和計算永續(xù)年金

通常指無限期支付的年金。比如優(yōu)先股，其股利支付是固定的，而且無到期日，所以可以將優(yōu)先股股利看作是永續(xù)年金。永續(xù)年金的計算公式為：

例：某企業(yè)持有A公司優(yōu)先股，每年可獲得優(yōu)先股股利1200元，若利息率為6%，求該優(yōu)先股歷年股利的現(xiàn)值。解：703.1資金時間價值的概念和計算永續(xù)年金163.1資金時間價值的概念和計算學(xué)會查表考試可以帶計算器,但是基本上所有問題都可以通過查表解決.713.1資金時間價值的概念和計算學(xué)會查表173.1資金時間價值的概念和計算不等額現(xiàn)金流不等額現(xiàn)金流的終值計算公式：

不等額現(xiàn)金流的現(xiàn)值計算公式：

723.1資金時間價值的概念和計算不等額現(xiàn)金流183.1資金時間價值的概念和計算實際利率和名義利率利息率簡稱利率，是資金的增值同投入資金的價值之比，是衡量資金增值量的基本單位。按債權(quán)人取得報酬的情況，可以將利率分為：實際利率。實際利率是指在物價不變，且貨幣購買力不變的情況下的利率；或者是指當(dāng)物價有變化，扣除通貨膨脹補償以后的利息率。名義利率。名義利率是指包含對通貨膨脹補償?shù)睦剩?dāng)物價不斷上漲時，名義利率比實際利率高。733.1資金時間價值的概念和計算實際利率和名義利率193.1資金時間價值的概念和計算實際利率與名義利率之間的關(guān)系：當(dāng)計息周期為一年時，名義利率與實際利率相等；計息周期短于一年時，實際利率大于名義利率。名義利率越大，計息周期越短，實際利率與名義利率的差異就越大。假設(shè)在一年中計算利息m次，實際利率i與名義利率r的關(guān)系式為：

i=(1+r/m)m-1

名義利率不能完全反映資金的時間價值，實際利率才能真正反映資金的時間價值。743.1資金時間價值的概念和計算實際利率與名義利率之間的關(guān)3.1資金時間價值的概念和計算例：某企業(yè)預(yù)計某投資項目在今后10年內(nèi)的月現(xiàn)金流入為12,000元，如果其中的30%可用于支付項目貸款的月還款額，年貸款利率為12%，問該企業(yè)有償還能力的最大項目貸款額是多少？解：①該企業(yè)每月用于支付項目貸款的月還款額

A=12000×30%=3600（元）②月貸款利率i=12%÷12=1%③計息周期數(shù)n=10×12=120個月④該企業(yè)有償還能力的最大項目貸款額

P=A〔(1+i)n-1〕/i(1+i)n=3600×〔(1+1%)120-1〕/〔1%(1+1%)120〕=8281.39÷0.033=250,951.21(元)753.1資金時間價值的概念和計算例：某企業(yè)預(yù)計某投資項目在今習(xí)題在下列情況下,計算1000元按年復(fù)利計算的終值:利率為5%,為期10年;利率為7%,為期10年;利率為5%,為期20年;利率為10%,為期10年.76習(xí)題在下列情況下,計算1000元按年復(fù)利計算的終值:22習(xí)題—答案1000*(1+0.05)10=1629;1000*(1+0.07)10=1967;1000*(1+0.05)20=2653;1000*(1+0.1)10=2594.3和4情況下的利息都比1中利息的兩倍要多.77習(xí)題—答案1000*(1+0.05)10=1629;233.2一般價值評估模型估價的定義金融證券現(xiàn)金流量的方式貼現(xiàn)率的選擇一般估價模型783.2一般價值評估模型估價的定義243.2一般價值評估模型估價的定義正是企業(yè)及企業(yè)所擁有資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流量使得企業(yè)具有價值。所以確定一個企業(yè)或一項資產(chǎn)價值的方法被稱為收入資本化估價法，即首先確定資產(chǎn)的未來凈現(xiàn)金流量，然后確定一項合適的貼現(xiàn)率，最后求出現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。因此，價值評估意味著對預(yù)期未來現(xiàn)金流量進行資本化以求出現(xiàn)值。793.2一般價值評估模型估價的定義253.2一般價值評估模型金融證券現(xiàn)金流量的方式債券：舉債企業(yè)為籌集長期債務(wù)而發(fā)行的需要在約定時間還本付息的有價證券，債券的持有者即債權(quán)人。股票：股份公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價證券，是投資者的入股憑證。股票的持有者即股東，股票代表了股東對企業(yè)擁有的所有權(quán)。普通股：擁有最基本權(quán)利的股東所持有的股票。優(yōu)先股：擁有某些優(yōu)先權(quán)利的股東所持有的股票。股票分類803.2一般價值評估模型金融證券現(xiàn)金流量的方式股票分類263.2一般價值評估模型貼現(xiàn)率的選擇貼現(xiàn)率的主要作用是將未來不同時點的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)值，折現(xiàn)的比率通常是證券投資者所要求的收益率。確定貼現(xiàn)率的方法：根據(jù)該證券在歷史上長期的平均收益率來確定。參照無風(fēng)險的收益率加上風(fēng)險報酬率來確定。直接使用市場利率。813.2一般價值評估模型貼現(xiàn)率的選擇273.2一般價值評估模型

一般估價模型在現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率確定后，一般估價模型可以表示為：823.2一般價值評估模型一般估價模型283.3債券評價債券評價的基本要素債券的基本評價債券估價的進一步討論債券的利率風(fēng)險及再投資風(fēng)險833.3債券評價債券評價的基本要素293.3債券評價債券評價的基本要素：面值：設(shè)定的票面金額。該金額是債券到期時必須償還的債務(wù)金額。面值是還本的依據(jù)。是債券的到期價值或未來價值，不是現(xiàn)在價值。一般而言，面值越高，債券的價值越大。票面利率：面值與票面利率相乘即得債息。票面利率是付息的依據(jù)。一般而言，票面利率越高，債券的價值越大。843.3債券評價債券評價的基本要素：303.3債券評價市場利率：債券發(fā)行時衡量債券票面利率高低的參照系。一般而言，市場利率越高，債券的價值越低。到期日：指償還本金的日期。債券的到期日越長，債券的價值也越小。853.3債券評價市場利率：債券發(fā)行時衡量債券票面利率高低的3.3債券評價債券的基本評價債券的基本評價首先是對債券（內(nèi)在）價值的評估。將債券未來的現(xiàn)金流入折算為現(xiàn)值即為債券的價值。設(shè)：M---債券的面值；

i---債券的票面利率；

K---債券的市場利率；

n---債券到期日；

t---債券的持有期間1-n年。863.3債券評價債券的基本評價323.3債券評價

到期一次還本付息債券的估價

又稱為:利隨本清式的債券,即利息的支付與本金的歸還都是在到期日前發(fā)生的,且利息是按單利計算的.873.3債券評價到期一次還本付息債券的估價333.3債券評價

貼現(xiàn)方式發(fā)行的債券的估價

是指債券的利息在發(fā)行時從發(fā)行價格中扣除,將來的債券無票面利率,期內(nèi)不計利息,其未來的現(xiàn)金流量只有到期時的面值收入,估價公式為：883.3債券評價貼現(xiàn)方式發(fā)行的債券的估價343.3債券評價永續(xù)債券的估價

所謂永續(xù)債券，是指債券無到期日，不用還本，每年支付固定的利息，一直支付到永遠(yuǎn)，其未來的現(xiàn)金流量類似于永續(xù)年金，因此其估價公式為：893.3債券評價永續(xù)債券的估價353.3債券評價債券估價的進一步討論

平價債券：當(dāng)前市場利率與票面利率相等時，債券的價值等于債券面值；

溢價債券：當(dāng)前利率小于票面利率，債券的價值高于債券面值；

折價債券：當(dāng)前利率大于票面利率，債券的價值低于債券面值。

903.3債券評價債券估價的進一步討論363.3債券評價由于利率變化會引起債券價值的變化，而債券價值的變化與波動會使投資者遭受損失，因此而產(chǎn)生的風(fēng)險稱為利率風(fēng)險。在其他因素相同的情況下，到期時間越長，利率風(fēng)險越大。

再投資風(fēng)險是指購買短期債券的投資人在債券到期時，由于市場利率下降，找不到獲利較高的投資機會，還不如當(dāng)初投資于長期債券。再投資風(fēng)險源于市場利率變化的風(fēng)險。預(yù)期利率呈下降趨勢，宜作長期債券投資； 預(yù)期利率呈上升趨勢，宜作短期債券投資。913.3債券評價由于利率變化會引起債券價值的變化，而3.3債券評價債券的利率風(fēng)險及再投資回報

市場利率K市場利率與債券價值呈反向變動當(dāng)市場利率上升時，債券的價值會下跌；當(dāng)市場利率下跌時，債券的價值會上升。923.3債券評價債券的利率風(fēng)險及再投資回報市場利率K市場利3.3債券評價利率風(fēng)險與再投資風(fēng)險的權(quán)衡久期：指使利率風(fēng)險和再投資風(fēng)險效應(yīng)達到平衡時的持有期．久期是指收到現(xiàn)金流量的時間的加權(quán)平均數(shù)年．對零息票債券而言，僅有一項未來的現(xiàn)金流量，因此，久期恰好等于債券的期限．933.3債券評價利率