金融工程學(xué)離線作業(yè)

..XX大學(xué)遠(yuǎn)程教育學(xué)院《金融工程學(xué)》課程作業(yè)—————————————————————————————第1章第二節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材24頁(yè)習(xí)題7、9、10、11、12試討論以下觀點(diǎn)是否正確：看漲期權(quán)空頭可以被視為其他條件都相同的看跌期權(quán)空頭與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨空頭〔其出售價(jià)格等于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的組合。答：該說(shuō)法是正確的。從課本圖1.3中可以看出,如果將等式左邊的標(biāo)的資產(chǎn)多頭移至等式右邊,整個(gè)等式左邊就是看漲期權(quán)空頭,右邊則是看跌期權(quán)空頭和標(biāo)的資產(chǎn)空頭的組合。9.如果連續(xù)復(fù)利年利率為5%,10000元現(xiàn)值在4.82年后的終值是多少？答：元10.每季度計(jì)一次復(fù)利年利率為14%,請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。答：每年計(jì)一次復(fù)利的年利率=〔1+0.14/44-1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率=4ln<1+0.14/4>=13.76%。11.每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為15%,請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。答：連續(xù)復(fù)利年利率=12ln<1+0.15/12>=14.91%。12.某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%,但實(shí)際上利息是每季度支付一次。請(qǐng)問(wèn)1萬(wàn)元存款每季度能得到多少利息？答：12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率=4〔e0.03-1=12.18%。因此每個(gè)季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。第2章第四節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材46頁(yè)1、2、3、4、5、61、20XX9月2日,中國(guó)某公司簽訂了一份跨國(guó)訂單,預(yù)計(jì)半年后將支付1000000美元。為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),該公司于當(dāng)天向中國(guó)工商銀行買入了半年期的1000000美元遠(yuǎn)期。當(dāng)天的遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)如案例2.1所示。半年后,中國(guó)工商銀行的實(shí)際美元現(xiàn)匯買入價(jià)與賣出價(jià)分別為6.2921和6.2930.請(qǐng)問(wèn)該公司在遠(yuǎn)期合約上的盈虧如何？答：該公司在遠(yuǎn)期合約上的盈虧為1000000*〔6.2930-6.2921=900元2、設(shè)投資者在20XX9月25日以1530點(diǎn)〔每點(diǎn)250美元的價(jià)格買入一手20XX12月到期的S＆P500指數(shù)期貨。按CME的規(guī)定,S＆P500指數(shù)期貨的初始保證金為19688美元,維持保證金為15750美元。當(dāng)天收盤時(shí),S＆P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)為1528.90,該投資者的盈虧和保證金賬戶余額各為多少？在什么情況下該投資者將收到追繳保證金通知？答：收盤時(shí),該投資者的盈虧＝<1528.9－1530.0>×250＝－275美元；保證金賬戶余額＝19,688－275＝19,413美元。若結(jié)算后保證金賬戶的金額低于所需的維持保證金,即時(shí)<即S＆P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)＜1514.3時(shí)>,交易商會(huì)收到追繳保證金通知,而必須將保證金賬戶余額補(bǔ)足至19,688美元。3、一位跨國(guó)公司的高級(jí)主管認(rèn)為："我們完全沒(méi)有必要使用外匯遠(yuǎn)期,因?yàn)槲覀冾A(yù)期未來(lái)匯率上升和下降的機(jī)會(huì)幾乎是均等的,使用外匯遠(yuǎn)期并不能為我們帶來(lái)任何收益。"請(qǐng)對(duì)此說(shuō)法加以評(píng)論。答：他的說(shuō)法是不對(duì)的。首先應(yīng)該明確,期貨〔或遠(yuǎn)期合約并不能保證其投資者未來(lái)一定盈利,但投資者通過(guò)期貨〔或遠(yuǎn)期合約獲得了確定的未來(lái)買賣價(jià)格,消除了因價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。本例中,匯率的變動(dòng)是影響公司跨國(guó)貿(mào)易成本的重要因素,是跨國(guó)貿(mào)易所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一,匯率的頻繁變動(dòng)顯然不利于公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)〔即使匯率上升與下降的概率相等；而通過(guò)買賣外匯遠(yuǎn)期〔期貨,跨國(guó)公司就可以消除因匯率波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),鎖定了成本,從而穩(wěn)定了公司的經(jīng)營(yíng)。4、有時(shí)期貨的空方會(huì)擁有一些權(quán)利,可以決定交割的地點(diǎn)、交割的時(shí)間以及用何種資產(chǎn)進(jìn)行交割等。那么這些權(quán)利是會(huì)增加還是減少期貨的價(jià)格呢？請(qǐng)解釋原因。答：這些賦予期貨空方的權(quán)利使得期貨合約對(duì)空方更具吸引力,而對(duì)多方吸引力減弱。因此,這種權(quán)利將會(huì)降低期貨價(jià)格。5、請(qǐng)解釋保證金制度如何保護(hù)投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。答：保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng)投資者在期貨交易面臨損失時(shí),保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定損失的保證。保證金采取每日盯市結(jié)算,如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金,經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平,否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。這一制度大大減小了投資者的違約可能性。另外,同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會(huì)員與清算所之間,這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會(huì)員的違約可能。6、"當(dāng)一份期貨合約在交易所交易時(shí),會(huì)使得未平倉(cāng)合約總數(shù)有以下三種變化的可能：增加、減少或者不變。"這一觀點(diǎn)正確嗎？請(qǐng)解釋。如果交易雙方都是開立一份新的合約,則未平倉(cāng)數(shù)增加一份；如果交易雙方都是結(jié)清已有的期貨頭寸,則未平倉(cāng)數(shù)減少一份；如果一方是開立一份新的合約,而另一方是結(jié)清已有的期貨頭寸,則未平倉(cāng)數(shù)不變。第八節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材62頁(yè)1、2、3、4、5、61.假設(shè)一種無(wú)紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%,求該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格。如果三個(gè)月后該股票的市價(jià)為15元,求這份交易數(shù)量100單位的遠(yuǎn)期合約多頭方的價(jià)值。答：F=Ser〔T-t=20*e0.1*0.25=20.51,三個(gè)月后,對(duì)于多頭來(lái)說(shuō),該遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為〔15-20.51*100=-5512.假設(shè)一種無(wú)紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%,市場(chǎng)上該股票的3個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格為23元,請(qǐng)問(wèn)應(yīng)如何進(jìn)行套利？答：F=Ser〔T-t=20*e0.1*0.25=20.51＜23,在這種情況下,套利者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入現(xiàn)金X元三個(gè)月,用以購(gòu)買X/20單位的股票,同時(shí)賣出相應(yīng)份數(shù)該股票的遠(yuǎn)期合約,交割價(jià)格為23元。三個(gè)月后,該套利者以X/20單位的股票交割遠(yuǎn)期,得到23X/20元,并歸還借款本息X*e0.1*0.25元,從而實(shí)現(xiàn)23X/20-Xe0.1*0.25＞0元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。3.假設(shè)恒生指數(shù)目前為10000點(diǎn),香港無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%,恒生指數(shù)股息收益率為每年3%,求該指數(shù)4個(gè)月期的期貨價(jià)格。答：指數(shù)期貨價(jià)格=10000e〔0.1-0.03*4/12=10236點(diǎn)4.某股票預(yù)計(jì)在2個(gè)月和5個(gè)月后每股分別派發(fā)1元股息,該股票目前市價(jià)等于30元,所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為6%,某投資者剛?cè)〉迷摴善?個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約空頭,交易單位為100。請(qǐng)問(wèn)：1該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少？若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格,則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值等于多少？23個(gè)月后,該股票價(jià)格漲到35元,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍為6%,此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少？答：12個(gè)月和5個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e-0.06*2/12+e-0.06*5/12=1.97元。遠(yuǎn)期價(jià)格=〔30-1.97e0.06*0.5=28.88元。若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格,則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值為0。2在3個(gè)月后的這個(gè)時(shí)點(diǎn),2個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e-0.06*2/12=0.99元。遠(yuǎn)期價(jià)格=〔35-0.99e0.06*3/12=34.52元。此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=100*〔28.88-34.52e-0.06*3/12=-556元。5.請(qǐng)闡釋以下觀點(diǎn)：在交割期間,期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格將存在套利空間。如果交割時(shí)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格呢？答：如果在交割期間,期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格,套利者將買入現(xiàn)貨,賣出期貨合約,并立即交割,賺取價(jià)差,如果在交割期間,期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格,將不會(huì)存在同樣完美的套利策略。因?yàn)樘桌哔I入期貨合約,但不能要求立即交割現(xiàn)貨,交割現(xiàn)貨的決定是由期貨空方作出的。6.股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格應(yīng)大于還是小于未來(lái)預(yù)期的指數(shù)水平？請(qǐng)解釋原因。答：由于股價(jià)指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為正,其預(yù)期收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,因此股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格F=Ssr〔T-t總是低于未來(lái)預(yù)期指數(shù)值E<ST>=Sey〔T-t。第4章第八節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材75頁(yè)1、2、3、4、5、6、71、在什么情況下進(jìn)行多頭套期保值或空頭套期保值是合適的?答：在以下兩種情況下可運(yùn)用空頭套期保值：1公司擁有一項(xiàng)資產(chǎn)并計(jì)劃在未來(lái)售出這項(xiàng)資產(chǎn)；2公司目前并不擁有這項(xiàng)資產(chǎn),但在未來(lái)將得到并想出售。在以下兩種情況下可運(yùn)用多頭套期保值：公司計(jì)劃在未來(lái)買入一項(xiàng)資產(chǎn)；2公司用于對(duì)沖已有的空頭頭寸。2、請(qǐng)說(shuō)明產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)的情況,并解釋以下觀點(diǎn)："如果不存在基差風(fēng)險(xiǎn),最小方差套期保值比率總為1。"答：當(dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn),或者期貨的到期日需要套期保值的日期不一致時(shí),會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)。題中的觀點(diǎn)是正確的,假設(shè)套期保值比率為n,則組合的價(jià)值變?yōu)椤鳍?〔H0-H1+n〔G1-G0,當(dāng)不存在基差風(fēng)險(xiǎn)時(shí),H1=G1。代入公式可得n=13、"如果最小方差套期保值比率為1,則這個(gè)套期保值一定是完美的。"這一觀點(diǎn)正確嗎？請(qǐng)解釋原因。答：這個(gè)觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。例如,最小方差套期保值比率為n=ρσ△H/σ△G,當(dāng)ρ=0.5、σ△H=2σ△G時(shí),n=1。因?yàn)棣眩?,所以不是完美的套期保值。4、請(qǐng)解釋完美套期保值的含義。完美的套期保值的結(jié)果一定比不完美的套期保值好嗎？答：完美的套期保值是指能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更為確定的套期保值收益,但其結(jié)果不一定會(huì)比不完美的套期保值好。例如,一家公司對(duì)其持有的一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行套期保值,假設(shè)資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。此時(shí),完美的套期保值完全抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格上升所帶來(lái)的收益；而不完美的套期保值有可能僅僅部分抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益,所以不完美的套期保值有可能產(chǎn)生更好的結(jié)果。5、假設(shè)某投資公司有$20000000的股票組合,它想運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約來(lái)套期保值。假設(shè)目前指數(shù)為1080點(diǎn)。股票組合價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為1.8,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為0.9,兩者間的相關(guān)系數(shù)為0.6。問(wèn)如何進(jìn)行套期保值操作？答：最優(yōu)套期保值比率為n=ρHGσ△H/σ△G=0.6*1.8/0.9=1.2,應(yīng)持有的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約空頭的份數(shù)為：1.2*20000000/250*1080=89份。6、如果投機(jī)者的行為被禁止,將會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的套期保值交易產(chǎn)生怎樣的影響？答：期貨交易為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的手段,然而,這種規(guī)避僅僅是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移,而無(wú)法消滅風(fēng)險(xiǎn)。正是由于投機(jī)者的存在,才會(huì)為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的載體,才為期貨市場(chǎng)提供了充分的流動(dòng)性。一旦市場(chǎng)上沒(méi)有了投機(jī)者,套保者將很難找到交易對(duì)手,風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法轉(zhuǎn)移,市場(chǎng)的流動(dòng)性將大打折扣。7、假設(shè)投資者A于8月9日開倉(cāng)買進(jìn)9月滬深300指數(shù)期貨合約2手,均價(jià)2800點(diǎn)〔每點(diǎn)300元。假設(shè)經(jīng)紀(jì)商收取的初始保證金和維持保證金比例均為15%,請(qǐng)問(wèn)：①該投資者需要提交多少保證金？②若當(dāng)日結(jié)算價(jià)為2810點(diǎn),8月10日結(jié)算價(jià)降為2750點(diǎn),請(qǐng)按照案例4.4的格式說(shuō)明該投資者在這兩天內(nèi)的損益狀況。答：1>投資者所應(yīng)提交的保證金數(shù)為:2800*300*15%*2=2520002>投資者8月9日與8月10日的損益情況表如下:日期結(jié)算價(jià)格保證金賬戶余額追加保證金指數(shù)日收益率投資者在期貨頭寸上的日收益率8.92810252000+<2810-2800>*300*2=2580002810*300*2*15%-258000=-5100<2810-2800>/2800=3.57%<2810-2800>*300*2/252000=23.8%8.1027502810*300*2*15%+<2750-2810>*300*2=2169002750*300*2*15%-216900=30600<2750-2810>/2810=-2.14%<2750-2810>*300*2/〔2810*300*2*15%=-35.9%第5章第13節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第104頁(yè)1、2、3、4、5、6、7、81、美國(guó)某公司擁有一個(gè)β系數(shù)為1.2,價(jià)值為1000萬(wàn)美元的投資組合,當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為1530點(diǎn)。請(qǐng)問(wèn)：該公司應(yīng)如何應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨為投資組合套期保值？答：該公司應(yīng)賣空的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約份數(shù)為：2、瑞士和美國(guó)兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利利率分別為2%和7%,瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為0.6800美元,2個(gè)月期的瑞士法郎期貨價(jià)格為0.7000美元。請(qǐng)問(wèn)：有無(wú)套利機(jī)會(huì)？答：瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：投資者可以通過(guò)借美元,買瑞士法郎,再賣瑞士法郎期貨來(lái)套利。3、假設(shè)某投資者A持有一份β系數(shù)為0.85的多樣化的股票投資組合。請(qǐng)問(wèn)：如果不進(jìn)行股票現(xiàn)貨的買賣,只通過(guò)期貨交易,如何提高該投資組合的β系數(shù)？答：投資者可以利用股指期貨,改變股票投資組合的β系數(shù)。設(shè)股票組合的原β系數(shù)為,目標(biāo)β系數(shù)為,則需要交易的股指期貨份數(shù)為：4、假設(shè)一份60天后到期的歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為88,那么在60天后至150天的LIBOR遠(yuǎn)期利率為多少？答：歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為88意味著貼現(xiàn)率為12%,60天后三個(gè)月期的LIBOR遠(yuǎn)期利率為12%/4=3%5、假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如表5.6所示。期限〔年年利率〔%期限〔年年利率〔%112.0414.2213.0514.5313.7請(qǐng)計(jì)算第2年、第3年、第4年、第5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。答：第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第2年：14.0%第3年：15.1%第4年：15.7%第5年：15.7%6、20XX5月5日,將于20XX7月27日到期、息票率為12%的長(zhǎng)期國(guó)債報(bào)價(jià)為110-17,求其現(xiàn)金價(jià)格。答：20XX1月27日到20XX5月5日的時(shí)間為98天。20XX1月27日到20XX7月27日的時(shí)間為181天。因此,應(yīng)計(jì)利息為：,現(xiàn)金價(jià)格為7、20XX7月30日,20XX9月到期的國(guó)債期貨合約的交割最合算的債券是息票率為13%、付息時(shí)間分別為每年的2月4日和8月4日、將于2023年2月15日到期的長(zhǎng)期國(guó)債。假設(shè)利率期限結(jié)構(gòu)是平的,半年復(fù)利的年利率為12%,該債券的轉(zhuǎn)換因子為1.5,現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為110.已知空方將在20XX9月30日交割,試求出期貨的理論報(bào)價(jià)。答：2月4日到7月30日的時(shí)間為176天,2月4日到8月4日的時(shí)間為181天,債券的現(xiàn)金價(jià)格為。以連續(xù)復(fù)利計(jì)的年利率為2ln1.06=0.1165。5天后將收到一次付息,其現(xiàn)值為6.5e-0.01366×0.1165=6.490。期貨合約的剩余期限為62天,該期貨現(xiàn)金價(jià)格為<116.32-6.490>e0.1694×0.1165=112.02。在交割時(shí)有57天的應(yīng)計(jì)利息,則期貨的報(bào)價(jià)為：?？紤]轉(zhuǎn)換因子后,該期貨的報(bào)價(jià)為：。8、8月1日,一個(gè)基金經(jīng)理?yè)碛袃r(jià)值為$10000000的債券組合,該組合久期為7.1.12月份的國(guó)債期貨合約的當(dāng)前價(jià)格為91-12,交割最合算債券的久期為8.8.該基金經(jīng)理應(yīng)如何規(guī)避面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)？該基金經(jīng)理應(yīng)該賣出的國(guó)債期貨合約的份數(shù)為：第6章第15節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第121頁(yè)1、2、3、4、51、說(shuō)明互換的主要種類。答：互換的主要種類有：利率互換,指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣名義本金交換現(xiàn)金流,其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動(dòng)利率計(jì)算,而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì)算。貨幣互換,在未來(lái)約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。同時(shí)還有交叉貨幣利率互換、基點(diǎn)互換、零息互換、后期確定互換、差額互換、遠(yuǎn)期互換、股票互換等等。2、闡述國(guó)際互換市場(chǎng)迅速發(fā)展的主要原因。答：國(guó)際互換市場(chǎng)迅速發(fā)展的主要原因有：一,互換交易在風(fēng)險(xiǎn)管理、降低交易成本、規(guī)避管制和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運(yùn)用。二、在其發(fā)展過(guò)程中,互換市場(chǎng)形成的一些運(yùn)作機(jī)制也在很大程度上促進(jìn)了該市場(chǎng)的發(fā)展。三、當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法發(fā)展的空間。3、請(qǐng)具體說(shuō)明人民幣利率互換市場(chǎng)的主要交易品種及其慣例。答：美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債的天數(shù)計(jì)算慣例是A〔Actual/A〔Actual或A/365,即計(jì)息期與一年均按實(shí)際天數(shù)計(jì)或者一年固定以365天計(jì)。美國(guó)公司債和市政債券的天數(shù)計(jì)算慣例是30/360,即一個(gè)月按30天計(jì),一年按360天計(jì)。美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具的天數(shù)計(jì)算慣例是A〔Actual/360,即計(jì)息期按實(shí)際天數(shù)計(jì),一年按360天計(jì)。4、闡述互換頭寸的結(jié)清方式。答：互換頭寸的結(jié)清方式有：一、出售原互換協(xié)議,即在市場(chǎng)上出售未到期的互換協(xié)議,將原先利息收付的權(quán)利與義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購(gòu)買協(xié)議者。二、對(duì)沖原互換協(xié)議,即簽訂一份與原互換協(xié)議的本金、到期日和互換利率等均相同,但收付利息方向相反的互換協(xié)議。三、解除原有的互換協(xié)議,即與原先的交易對(duì)手協(xié)議提前結(jié)束互換,雙方的權(quán)利義務(wù)同時(shí)抵銷。5、請(qǐng)判斷以下說(shuō)法是否正確并說(shuō)明原因：互換頭寸的結(jié)清方式之一是對(duì)沖原互換協(xié)議,這一方式完全抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。答：這一說(shuō)法是錯(cuò)誤的。如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的,此種對(duì)沖又被稱為"鏡子互換",等價(jià)于終止了原先的利率互換,抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。如果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換,只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖,但由于交易對(duì)手不同,仍然無(wú)法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn)。第7章第17節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第134頁(yè)1、2、3、41、假設(shè)在一筆互換合約中,某一金融機(jī)構(gòu)每半年支付6個(gè)月期的LIBOR,同時(shí)收取8%的年利率〔半年計(jì)一次復(fù)利,名義本金為1億美元?；Q還有1.25年的期限。3個(gè)月、9個(gè)月和15個(gè)月的LIBOR〔連續(xù)復(fù)利率分別為10%、10.5%和11%。上一次利息支付日的6個(gè)月LIBOR為10.2%〔半年計(jì)一次復(fù)利。試分別運(yùn)用債券組合和FRA組合計(jì)算此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值?！?運(yùn)用債券組合：從題目中可知萬(wàn),萬(wàn),因此億美元億美元所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為98.4－102.5＝－427萬(wàn)美元〔2運(yùn)用FRA組合：3個(gè)月后的那筆交換對(duì)金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值是由于3個(gè)月到9個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為10.75％的連續(xù)復(fù)利對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為=0.11044所以9個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為同理可計(jì)算得從現(xiàn)在開始9個(gè)月到15個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為11.75%,對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為12.102%。所以15個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為2、請(qǐng)解釋協(xié)議簽訂后的利率互換定價(jià)和協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)有何區(qū)別。答：協(xié)議簽訂后的利率互換定價(jià),是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場(chǎng)利率水平確定利率互換合約的價(jià)值。對(duì)于利率互換協(xié)議的持有者來(lái)說(shuō),該價(jià)值可能是正的,也可能是負(fù)的。而協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)方法,是在協(xié)議簽訂時(shí)讓互換多空雙方的互換價(jià)值相等,即選擇一個(gè)使得互換的初始價(jià)值為零的固定利率。3、假設(shè)美元和日元的LIBOR的期限結(jié)構(gòu)是平的,在日本是4%而在美國(guó)是9%〔均為連續(xù)復(fù)利。某一金融機(jī)構(gòu)在一筆貨幣互換中每年收入日元,利率為5%,同時(shí)付出美元,利率為8%。兩種貨幣的本金分別為1000萬(wàn)美元和120000萬(wàn)日元。這筆互換還有3年的期限,每年交換一次利息,即期匯率為1美元=110日元。試分別運(yùn)用債券組合和遠(yuǎn)期外匯組合計(jì)算此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值。〔1運(yùn)用債券組合：如果以美元為本幣,那么萬(wàn)美元萬(wàn)日元所以此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為123055/110-964.4=154.3萬(wàn)美元〔2運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯組合：即期匯率為1美元＝110日元,或者是1日元＝0.009091美元。因?yàn)槊涝腿赵哪昀顬?％,根據(jù),一年期、兩年期和三年期的遠(yuǎn)期匯率分別為與利息交換等價(jià)的三份遠(yuǎn)期合約的價(jià)值分別為與最終的本金交換等價(jià)的遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為因?yàn)樵摻鹑跈C(jī)構(gòu)收入日元付出美元,所以此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為201.46―12.69―16.47―12.69＝154.3萬(wàn)美元4、具體闡述與互換相聯(lián)系的主要風(fēng)險(xiǎn)。答：與互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：〔1信用風(fēng)險(xiǎn)。由于互換是交易對(duì)手之間私下達(dá)成的場(chǎng)外協(xié)議,因此包含著信用風(fēng)險(xiǎn),也就是交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率或匯率等市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)使得互換對(duì)交易者而言價(jià)值為正時(shí),互換實(shí)際上是該交易者的一項(xiàng)資產(chǎn),同時(shí)是協(xié)議另一方的負(fù)債,該交易者就面臨著協(xié)議另一方不履行互換協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)利率互換的交易雙方來(lái)說(shuō),由于交換的僅是利息差額,其真正面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露遠(yuǎn)比互換的名義本金要少得多；而貨幣互換由于進(jìn)行本金的交換,其交易雙方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)顯然比利率互換要大一些。〔2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于利率互換來(lái)說(shuō),主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于貨幣互換而言,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是,當(dāng)利率和匯率的變動(dòng)對(duì)于交易者是有利的時(shí)候,交易者往往面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以用對(duì)沖交易來(lái)規(guī)避,信用風(fēng)險(xiǎn)則通常通過(guò)信用增強(qiáng)的方法來(lái)加以規(guī)避。第8章第19節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第145頁(yè)第1、2、31、假設(shè)A、B公司都想借入1年期的100萬(wàn)美元借款,A想借入與6個(gè)月期相關(guān)的浮動(dòng)利率借款,B想借入固定利率借款。兩家公司信用等級(jí)不同,故市場(chǎng)向他們提供的利率也不同〔如表8.3所示,請(qǐng)簡(jiǎn)要說(shuō)明兩家公司應(yīng)如何運(yùn)用利率互換進(jìn)行信用套利。AB借入固定利率10.8%12.0%借入浮動(dòng)利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%答：從表中可以看出,A公司的借款利率均比B公司低；但是在固定利率市場(chǎng)上A比B低1.2%,在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上A僅比B低0.5%。因此A公司在兩個(gè)市場(chǎng)上均具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),但A在固定利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì),B在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。所以,A可以在其具有比較優(yōu)勢(shì)的固定利率市場(chǎng)上以10.8%的固定利率借入100萬(wàn)美元,B在其具有比較優(yōu)勢(shì)的浮動(dòng)利率市場(chǎng)上以LIBOR+0.75%的浮動(dòng)利率借入100萬(wàn)美元,然后運(yùn)用利率互換進(jìn)行信用套利以達(dá)到降低籌資成本的目的。由于本金相同,雙方不必交換本金,只交換利息現(xiàn)金流,即A向B支付浮動(dòng)利息,B向A支付固定利息。2、闡述利率互換在風(fēng)險(xiǎn)管理上的運(yùn)用。答：〔1運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性。如果交易者原先擁有一筆固定利率資產(chǎn),她可以通過(guò)進(jìn)入利率互換的多頭,所支付的固定利率與資產(chǎn)中的固定利率收入相抵消,同時(shí)收到浮動(dòng)利率,從而轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率資產(chǎn)；反之亦然?！?運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性。如果交易者原先擁有一筆浮動(dòng)利率負(fù)債,她可以通過(guò)進(jìn)入利