證券交易程序與方式介紹課件

第十一章證券交易程序與方式第一節(jié)證券交易程序與交易費用一、證券交易程序證券交易，主要是指投資者通過經(jīng)紀人在證券交易所買賣證券的交易。不同類型市場的交易程序會有所不同。本書以證券交易所市場為例介紹交易所內(nèi)證券交易程序。(一)開戶由于投資者不能直接進入證券交易所買賣證券，因此投資者進行證券交易的第一步是尋找一個信用可靠并能提供有效、優(yōu)良服務(wù)的證券經(jīng)紀人(證券商)。為使證券買賣順利進行，投資者應(yīng)首先到證券登記公司開設(shè)股東賬戶，取得買賣證券的資格。之后在自己所選擇的證券商處開立資金賬戶和證券賬戶。1.開戶的必要性1)證券經(jīng)紀公司有必要了解、掌握客戶和接受的委托單的基本情況第十一章證券交易程序與方式第一節(jié)證券交易程序與交易費12)證券商和客戶之間確立了委托代理的法律關(guān)系3)可以防止知情人從中牟利，保證證券交易的公正性4)可以方便證券商和客戶之間的日常業(yè)務(wù)聯(lián)系2.開戶的主要內(nèi)容1)開設(shè)證券賬戶證券賬戶是指證券登記結(jié)算機構(gòu)為投資者設(shè)立的，用于準確記載投資者所持的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益和變動情況的賬冊，是認定股東身份的重要憑證，具有證明股東身份的法律效力，同時也是投資者進行證券交易的先決條件。投資者在開設(shè)證券賬戶的同時，即已委托證券登記機構(gòu)為其辦理證券存管、結(jié)算和交割業(yè)務(wù)。證券賬戶一般分為個人賬戶和法人賬戶兩種。辦理開戶手續(xù)時，投資者應(yīng)向證券商提供有關(guān)資料，并說明開立賬戶的類別。對于個人投資者應(yīng)提供包括姓名、性別、身份證號碼、家庭住址、職業(yè)、聯(lián)系電話等在內(nèi)的個人資料；對于法人投資者，應(yīng)提供法人證明，并載明法定代表人和證券交易執(zhí)行人的姓名、性別，留有法定代表人授權(quán)證券交易執(zhí)行人的書面授權(quán)書等。證券商為進一步了解客戶情況時，還可要求客戶提供證券投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況、如何處置證券等相關(guān)情況。2)證券商和客戶之間確立了委托代理的法律關(guān)系2一般的證券賬戶能進行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，另有專用型的債券賬戶和基金賬戶，即只能買賣上市債券和上市基金的專用賬戶。進行B股交易和債券回購交易需另行開戶和辦理相關(guān)手續(xù)。投資者買賣上?；蛏钲谧C券交易所上市證券應(yīng)當分別開設(shè)上海和深證分公司以及由他們授權(quán)的證券經(jīng)營機構(gòu)辦理開戶。證券賬戶全國通用，投資者可以在開通上?；蛏钲谧C券經(jīng)營業(yè)務(wù)的任何一家營業(yè)部委托交易。2)開設(shè)資金賬戶資金賬戶在投資者準備委托的證券商為投資者設(shè)立的賬戶，用于記錄證券交易的幣種、余額和變動情況。投資者不能直接進入證券交易所買賣證券，必須到證券交易所會員證券商開設(shè)的營業(yè)部委托其代理買賣，所以資金賬戶一般是由證券商管理，投資者可以查詢和打印資金變動情況。為保證資金安全，證券商為資金賬戶設(shè)置交易密碼。投資者在開立資金賬戶時自行設(shè)定的密碼，必須妥善使用和管理，不可泄露，以防造成不應(yīng)有的損失。資金賬戶里的資金按人民銀行規(guī)定的活期存款利率為您計息。投資者進行證券交易時，證券賬戶和資金賬戶一并使用，缺一不可。投資者將買賣證券的資金存入證券商處所開立的資金賬戶，該資金由證券商代為轉(zhuǎn)存銀行，利息自動轉(zhuǎn)入該賬戶。證券賬戶是投資者將要買賣的證券存入證券商所開立的賬戶。證券商將這部分證券轉(zhuǎn)存證券登記結(jié)算公司，由證券商免費代保管。一般的證券賬戶能進行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，另有專用型的債33.證券賬戶類型投資者采用不同的交易方式可以開立不同的賬戶。1)現(xiàn)金賬戶現(xiàn)金賬戶即采用現(xiàn)金現(xiàn)貨交易方式時開立的賬戶。為使證券交易順利進行，投資者必須在買進或賣出證券前將全部現(xiàn)金或證券存于證券商處。開設(shè)這一賬戶的客戶在買入證券后，應(yīng)在清算日或清算日之前交清全部購買證券的價款。同理，在賣出證券后，亦應(yīng)在清算日或之前將證券交割給證券商。2)保證金賬戶保證金賬戶即采用保證金交易方式時所使用的賬戶，又稱普通賬戶。投資者在買進或賣出證券時，只需存部分資金或證券便能買賣所要作的證券交易。全部資金與保證金的差額由證券商墊支，并收取利息，買進的證券則在證券商處作為抵押品。例如，規(guī)定賬戶的保證金比例為65%，意味著客戶在購買證券時應(yīng)即支付65%的證券價款。余下的35%的價款，并支付利息。利息按證券提供的借款成本為基礎(chǔ)折算。3)聯(lián)合賬戶聯(lián)合賬戶即兩個或兩個以上的投資者共同開立的賬戶，這類賬戶適用于夫妻雙方或父子關(guān)系。3.證券賬戶類型44)隨時賬戶開設(shè)這一賬戶，客戶給予證券商以優(yōu)先權(quán)的書面批準，同意證券商在不與投資人協(xié)商的情況下進行交易，而且交易的對象、證券的價格、證券的數(shù)量以及交易的時機都由證券商自行選定。當然，證券商要以不損害顧客的利益為前提。在許多國家，投資人只有到法定年齡才能在證券商那里開戶。(二)委托投資者開立了證券賬戶和資金賬戶后就可以在證券營業(yè)部辦理委托買賣。委托就是投資者向證券商發(fā)出買進或賣出某種證券的指令行為。證券商代理投資者買賣證券，從中收取傭金。委托的內(nèi)容有委托證券種類、買進或賣出、數(shù)量、價格、有效期等。1.證券買賣的委托程序投資者在證券商營業(yè)部根據(jù)行情做出買賣證券的決定之后，要按照證券買賣委托的內(nèi)容要求，通過一定的報單手段和方式，向證券商下達委托指令，證券商一方面可以通過有形席位，即通過熱線電話，將股民的委托指令傳達給派駐證券交易所場內(nèi)的紅馬甲(證券商的出市代表)，由紅馬甲在場內(nèi)的席位上將委托指令輸入證券交易所的電子計算機主機；4)隨時賬戶5另一方面，證券商也可以通過無形席位，即通過連接證券商和證券交易所的衛(wèi)星通信系統(tǒng)，將投資者的委托指令直接傳入證券交易所的電子計算機主機(點對點交易)。證券交易所的電子計算機主機接收到買賣交易指令后，自動撮合成交。并通過衛(wèi)星通信系統(tǒng)將成交結(jié)果傳給證券商。每日收盤后，由中間登記結(jié)算中心與設(shè)在各城市的登記結(jié)算公司(每地只有一家)進行證券和資金的結(jié)算(差額結(jié)算)，然后由當?shù)氐淖C券登記結(jié)算公司與當?shù)刈C券商與買賣證券的投資者進行清算交割。2.委托方式委托方式就是投資者以何種方式向證券商發(fā)出買賣委托指令。委托的方式有當面委托、電話委托、傳真委托和信函委托等，隨著計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普及，又出現(xiàn)了網(wǎng)上委托。最常用的委托方式是當面委托和電話委托。1)當面委托當面委托是投資者親自到證券商營業(yè)柜臺當面辦理證券買賣委托手續(xù)，這是一般委托者最常采用的委托方法，具體又有填單委托和自助委托兩種方式。填單委托是傳統(tǒng)的最常見的委托方式，由投資者親自到證券商處填寫書面證券買賣委托書。自助委托是指投資者自己操作，把買賣委托指令輸入計算機交易系統(tǒng)。另一方面，證券商也可以通過無形席位，即通過連接證券商和證券交62)電話委托電話委托是投資者通過電話向證券商發(fā)出委托買賣的指令。電話委托又分為電話轉(zhuǎn)委托和電話自動委托兩種。電話轉(zhuǎn)委托是投資者將委托要求通過電話報給證券經(jīng)紀商，證券經(jīng)紀商根據(jù)電話委托內(nèi)容代為填寫委托書并將委托內(nèi)容輸入交易系統(tǒng)申報進場，委托人應(yīng)于成交后辦理交割時補行簽章。電話自助委托是指證券經(jīng)紀商將計算機交易系統(tǒng)和普通電話網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)，構(gòu)成一個電話自助委托交易系統(tǒng)，投資者通過普通雙音頻電話，按照該系統(tǒng)發(fā)出的指示，借助電話機上的數(shù)字和符號輸入委托指令，完成證券買賣。電話委托的優(yōu)點是方便、快捷，不受地區(qū)限制，比較保密，且投資決策不易受市場人氣狀況的影響。3)傳真委托和信函委托傳真委托和信函委托指委托人填寫委托內(nèi)容后，將委托書采用傳真或函電方式表達委托意向，提出委托要求。證券經(jīng)紀商收到傳真件或函電件后代為填寫委托書，經(jīng)核對無誤后及時將委托內(nèi)容輸入交易系統(tǒng)申報進場，同時將傳真件或函電件作為附件附于委托書之后。2)電話委托74)網(wǎng)上委托網(wǎng)上委托指證券經(jīng)紀商的計算機交易系統(tǒng)與因特網(wǎng)聯(lián)接，委托人利用任何可上網(wǎng)的計算機終端，通過因特網(wǎng)憑交易密碼進入證券經(jīng)紀商計算機交易系統(tǒng)委托狀態(tài)，自行將委托內(nèi)容輸入計算機交易系統(tǒng)，完成證券交易的形式。隨著電子計算機技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，網(wǎng)上委托逐漸成為一種重要的委托方式。此外還有計算機觸摸屏委托、熱線電話委托、掌中寶委托等委托方式。3.委托內(nèi)容買賣證券的委托單一般包括以下幾項內(nèi)容。(1)證券名稱或代碼。(2)委托交易方向。(3)出價方式及委托價格，既是市價委托還是限價委托。委托價格就是投資者愿意以何種價格買進或賣出證券。限價委托是投資者要求證券商按限定的價格買進或賣出證券。市價委托是投資者只提出委托數(shù)量而不指定委托價格，要求證券商按當時的市場價格買進或賣出證券。(4)委托期限。委托期限就是投資者委托證券商買賣證券委托指令的有效期。常用的委托期限有委托當日有效和委托定期有效。我國上海和深圳證券交易所采用當日有效辦法，即委托到當日交易收盤時自動失效。4)網(wǎng)上委托8(5)委托數(shù)量。證券買賣委托數(shù)量有整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。整數(shù)委托是指委托買賣的證券數(shù)量是以一個交易單位為起點或其倍數(shù)的委托。零數(shù)委托是指委托買賣的證券數(shù)量不滿一個交易單位的委托。證券交易所一般都規(guī)定，只有整數(shù)委托才能直接進入交易所場內(nèi)交易；對于零數(shù)委托，則要由證券商將它與其他委托湊成整數(shù)后才能進場交易。不同國家或地區(qū)的證券交易所對委托買賣的起點單位有著不同的規(guī)定。(6)其他內(nèi)容。除上述內(nèi)容外還有投資者姓名、身份證號碼、委托時間和地點、保證金金額、交割方式等。(三)競價成交證券商在接受投資者委托后，就迅速把委托指令傳入本公司駐交易所內(nèi)的交易員，各會員單位的場內(nèi)交易員通過雙邊拍賣方式申請競價。證券商在申報競價時可采用以下幾種方式。1.競價形式1)口頭唱報競價口頭唱報競價是在交易所劃定的唱報競爭區(qū)域內(nèi)進行的。參加唱報競價的證券商交易員通常以手勢表示買進或賣出的數(shù)量，掌心向內(nèi)為買進，掌心向外為賣出，同時口頭高喊出買賣證券的種類和價格。買賣價格一經(jīng)喊出，除另一新喊價成立或因委托人撤銷或變更委托外，不得撤銷。(5)委托數(shù)量。證券買賣委托數(shù)量有整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。9在競價過程中，買方后手喊價不得低于前手喊價，賣方后手喊價不得高于前手喊價。當最高買進申報價由最低賣出申報價相同時，即告成交。2)書面申報競價在這種競價方式中，場內(nèi)交易員接到委托指令后填寫證券買賣申報單以書面形式提出申報內(nèi)容(品種、數(shù)量、價格等)，交易所場內(nèi)中介經(jīng)紀人根據(jù)價格優(yōu)先、時間優(yōu)先等原則進行配對，實現(xiàn)成交。3)計算機申報競價這是利用電子計算機網(wǎng)絡(luò)進行報價和競價的一種方式。在計算機申報競價中，證券商將接受的委托指令通過電子計算機終端輸入主機，通過計算機主機自動撮合成交。在計算機、書面申報競價時，如果買(賣)方申報價格高(低)于賣(買)方申報價時，通常把雙方申報價格的平均中間價位作為成交價。2.競價方式1)成交規(guī)則我國的證券交易市場為競價市場，證券交易的中心環(huán)節(jié)是競價成交。證券經(jīng)營機構(gòu)將客戶的委托傳送到交易所的撮合主機，撮合主機根據(jù)“價格優(yōu)先”、“時間優(yōu)先”的成交規(guī)則競價成交。在競價過程中，買方后手喊價不得低于前手喊價，賣方后手喊價不得10所謂“價格優(yōu)先”是指較高的買入價申報比較低的買入申報價優(yōu)先滿足，較低的賣出價申報比較高的賣出價申報優(yōu)先滿足。所謂“時間優(yōu)先”是指相同價位申報中，先提出申報者優(yōu)先滿足。除“價格優(yōu)先”和“時間優(yōu)先”原則外，在計算機終端申報和專柜書面申報競價時，還實行“市價優(yōu)先”原則，即市價申報比限價申報優(yōu)先滿足。此外，有些交易所還實行“客戶優(yōu)先”原則和“數(shù)量優(yōu)先”原則。前者是指客戶的申報比證券商自營買賣申報優(yōu)先滿足，后者是指申報買賣數(shù)量大的比數(shù)量較小的優(yōu)先滿足。在我國，取得自營業(yè)務(wù)資格的證券商，應(yīng)當設(shè)專職管理人員和專門交易終端從事自營業(yè)務(wù)，從而防止了證券商自營業(yè)務(wù)申報優(yōu)先于客戶申報的情況。2)集合競價目前，滬、深兩市交易所采用集合競價和連續(xù)競價兩種競價方式。集合競價目前用于每日的開盤價，連續(xù)競價適用于開盤以后的每一筆交易，直到收盤(深市收盤前3分鐘為集合競價)。每日開盤價的集合競價，是在每個交易日的上午9:25，交易所計算機主機對9:15到9:25接受的全部有效委托進行一次集中撮合處理的過程。集合競價確定的成交價的原則有以下三點：①成交量最大的價位；②高于成交價格的買進申報與低于成交價格的賣出申報全部成交；③與成交價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。所謂“價格優(yōu)先”是指較高的買入價申報比較低的買入申報價優(yōu)先滿11兩個以上價位符合上述條件的，上交所取其中間價為成交價，深交所取距離前收盤價最近的價位為成交價。進行集中撮合處理時，所有買方有效委托按委托限價由高到低的順序排列，所有賣方有效委托按委托限價由低到高的順序排列，限價相同時按照進入撮合時間先后排列。依次逐筆將排在前面的買方委托與賣方委托配對成交，即按照價格優(yōu)先、同等條件下時間優(yōu)先的成交順序依次成交，直到成交條件滿足為止，即所有買入委托的限價均低于賣出委托的限價，所有成交都以同一成交價格成交。集合競價未能成交的委托，自動進入連續(xù)競價。3)連續(xù)競價集合競價結(jié)束后，交易時間于上午9:30正式開始，即進入連續(xù)競價，直到收市。滬、深兩市的連續(xù)競價時間，前市為9:30～11:30，后市為13:00～15:00(深市收市前3分鐘為集合競價)。連續(xù)競價的特點是每一筆買賣委托輸入計算機自動撮合系統(tǒng)后，當即判斷并進行不同的處理，能成交者予以成交；不能成交者等待機會成交；部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。按照我國目前的規(guī)定，在無撤單的情況下，委托當日有效。若遇股票停牌，停牌期間的委托無效。兩個以上價位符合上述條件的，上交所取其中間價為成交價，深交所12連續(xù)競價時，成交價格的決定原則為：①最高買進申報與最低賣出申報價位相同；②買入申報價格高于市場即時的最低賣出申報價格時，取即時揭示的最低賣出申報價位；③賣出申報價格低于市場即時的最高買入申報價格時，取即時揭示的最高買入申報價位。對股票、基金而言，申報價位不得超過前一交易日漲跌值的10%，但新股上市首日無此限制，對新股上市首日的開盤價，深圳證券交易所規(guī)定不得超過發(fā)行價的1500個檔位(上檔位為0.01元)。新股開盤后每次成交價的漲跌幅度，上海證券交易所規(guī)定不得超過15%，深圳證券交易所規(guī)定不得超過500個檔位。國債連續(xù)競價的價位為在前一筆成交價的基礎(chǔ)上漲跌幅度不超過10%。如買入或賣出有一方無揭示價格，則申報價格按另一方的即時揭示價格的上下浮動一定百分比為限；如買賣雙方均無揭示價格，則按最新一筆成交價為申報價格的基準；如當日無成交價格，則取前一日收盤價為申報價格的基準。4)競價處理每一筆買賣委托輸入交易所主機后，通過集合競價或連續(xù)競價，競價結(jié)果有全部成交、部分成交和不成交三種。部分成交和不成交的委托在委托有效期內(nèi)繼續(xù)有效，委托有效期內(nèi)繼續(xù)等待機會成交，直到有效期結(jié)束。對委托人無效的委托，證券經(jīng)營機構(gòu)須及時將凍結(jié)的資金或證券解凍。連續(xù)競價時，成交價格的決定原則為：①最高買進申報與最低賣出申13(四)交割清算證券買賣成交后，要進行買賣雙方的清算和交割工作。清算是證券形成交易后，買賣雙方核算應(yīng)該支付的價款或收取證券的行為；證券的交割是賣方向買方交付證券而買方向賣方支付價款的行為。交割和清算是交織在一起的，分別分為證券商之間的清算和交割以及證券商與投資者的清算和交割。證券商與證券商之間的清算一般由證券交易所的證券清算部或獨立的證券登記結(jié)算公司集中進行。證券的集中清算采取凈額交收的原則。每個證券商在一個交易日代理投資者買進或賣出證券的數(shù)量與金額分別予以抵消，然后通過證券清算機構(gòu)交收凈差額證券或價款。對價款的清算，只計其應(yīng)付價款相抵后的凈額；對證券的清算也只計其應(yīng)收應(yīng)付證券相抵后的凈額。證券商之間的交割可以有以下幾種類型：①當日交割，買賣雙方成交后當天即辦理證券與價款的轉(zhuǎn)移；②次日交割、即證券成交后，雙方在第二個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)；③例行交割，指在證券買賣成交后的若干個營業(yè)日(一般為成交后的第五個營業(yè)日中午12點)內(nèi)，交易雙方進行清算交割，一般如無特別指明的證券交易均為例行交割，世界上大多數(shù)證券交易所都把例行交割作為主要的交割形式，通常占證券交易總量的90%以上。(四)交割清算14投資者與證券商之間的清算和交割是由證券商來完成的，是通過在證券商處開立的資金賬戶和證券賬戶之間相互轉(zhuǎn)賬來實現(xiàn)的。投資者與證券商的清算和交割同時進行，一般都在證券商之間進行清算交割之前已完成，投資者通過獲取交割單加以確認。交割后，錢券兩清，整個證券買賣過程宣告完結(jié)。在上海、深圳的證券交易中，都已實行“無紙化”交易和證券集中托管制度，投資者手中的證券全部由特定機構(gòu)統(tǒng)一保管。這樣，實際上的交割僅為買方交付證券價款，并在證券賬戶或證券存折上確認買入；賣方取得價款，并從證券賬戶或證券存折上確認賣出。(五)過戶證券的過戶是指辦理證券持有者姓名變更的手續(xù)。證券分記名和無記名兩種，只有記名證券才有過戶之說。證券作為權(quán)益證券，是以發(fā)行者的名冊記載為依據(jù)的，以證券為例，只有股東手中所持的證券的內(nèi)容與股東名冊上相同，才能享受各種合法權(quán)益。因此，股東易人后必須及時辦理過戶。過戶就是變更證券持有人的戶頭，在公司股東名冊上注銷原股東的姓名，換上買者即現(xiàn)在持有人的名字。股東過戶后，證券持有人才算是公司真正的股東，至此，整個交易過程才算真正結(jié)束。投資者與證券商之間的清算和交割是由證券商來完成的，是通過在證15證券過戶手續(xù)較為簡單。證券過戶時，證券上必須有原持有人的轉(zhuǎn)讓“背書”證明，即原持有者在證券背面簽名蓋章，證明該證券已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)證券持有者，現(xiàn)證券持有者憑身份證、印鑒、證券買賣交割單到規(guī)定地點辦理過戶手續(xù)。證券的過戶一般都由專門的機構(gòu)統(tǒng)一辦理。在我國，上海證券的過戶一律由上海證券交易所辦理。深圳證券的過戶全部由深圳證券登記公司辦理。目前，上海和深圳證券交易所均實現(xiàn)了計算機自動過戶制度，與清算和交割同時完成，投資者只需在交割時交納交易額一定比例的過戶費(目前為1%)即可，這為廣大投資者帶來了極大的方便。二、證券交易費用在證券交易的過程中，會產(chǎn)生諸如證券交易傭金、印花稅等稅費的支出。目前，我國證券交易費情況如表11-2至表11-4所示。收費項目深圳A股上海A股深圳B股上海B股印花稅1‰1‰1‰1‰傭金小于或等于3‰，起點為5元小于或等于3‰，起點為5元3‰3‰，起點為1

美元過戶費無1‰(按股數(shù)計算，起點為1元)無無委托費無5元(按每筆收費)無無結(jié)算費無無0.5‰(上限500港元)0.5‰表11-2股票交易費用證券過戶手續(xù)較為簡單。證券過戶時，證券上必須有原持有人的轉(zhuǎn)讓16表11-3基金、債券和權(quán)證交易費用收費項目封閉式基金、權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券國債企業(yè)債券印花稅無無無無傭金小于或等于3‰，起點為5元1‰1‰1‰過戶費無無無無委托費無無無無表11-4交易所其他費用收費項目深圳A股上海A股深圳B股上海B股開戶費個人：50元機構(gòu)：500元個人：40元機構(gòu)：400元個人：120港元機構(gòu)：580港元個人：19美元機構(gòu)：85美元轉(zhuǎn)托管費30元無100港元無表11-3基金、債券和權(quán)證交易費用收費項目封閉式基金、權(quán)17第二節(jié)證券交易委托方式一、市價委托指令市價委托指令是指投資者只提出交易數(shù)量而不指定成交價格的指令。經(jīng)紀人接到市價指令后應(yīng)以最快的速度并盡可能以當時市場上最好的價格執(zhí)行這一指令。采用市價委托指令買賣證券有兩個好處：一是成交迅速；二是成交的把握性大。市價委托指令一般在客戶急于買進或急于賣出證券時采用，通常更受那些急于在跌勢中出售證券的客戶所歡迎。市價委托指令的缺陷是，當市場價格波動較大，且所報的賣價較高或買價較低時，容易出現(xiàn)高價買進或低價賣出的情況。二、限價委托指令限價委托指令又稱限定性委托指令，是指投資者在提出委托時，既限定買賣數(shù)量又限定買賣價格的指令。第二節(jié)證券交易委托方式一、市價委托指令18經(jīng)紀商在接到客戶這種委托后，只能按客戶提出的限價或低于限價買進證券，按限價或高于限價賣出證券。如果市場上的證券價格符合客戶的限價要求，經(jīng)紀商就可立即成交。如果其價格不符合要求，經(jīng)紀商則要耐心等待。客戶發(fā)出的限價指令通常都有時間限制，超過其限定時間，指令將自動作廢。采用限價委托指令的優(yōu)點是，投資者可以低于市價的價格買進證券或以高于市價的價格賣出證券，從而獲得較大利潤。限價委托指令的缺陷是，當限價與市價出現(xiàn)偏離時，容易出現(xiàn)無法成交的結(jié)果；即使限制和市價持平，但若同時有市價委托出現(xiàn)，則市價委托就會優(yōu)先成交，從而容易降低成交幾率。三、停止損失委托指令停止損失委托指令，又稱阻止性指令或停止委托指令。它是指投資者委托經(jīng)紀人在某種證券漲跌至其給定的上下限價格水平時，將其買賣自動轉(zhuǎn)為市價委托的指令。停止損失委托可分為停止損失買進委托與停止損失賣出委托兩種。停止損失買進委托是指投資者委托經(jīng)紀人，在證券價格上漲至某一水平或以上時，就買進證券。這種委托規(guī)定的買價必然高于當前的市價。經(jīng)紀商在接到客戶這種委托后，只能按客戶提出的限價或低于限價買19與停止損失買進委托相對應(yīng)的是停止損失賣出委托。停止損失賣出委托指的是投資者委托經(jīng)紀人，在某種證券的價格下跌到某一水平或以下時，就為其賣掉證券。這種委托規(guī)定的賣價必低于當前的市價。由此可見，停止損失委托的最大優(yōu)點在于，能保障投資者的既得利益和有效地防止可能出現(xiàn)的損失。但停止損失委托也有缺陷，這主要表現(xiàn)在以下兩個方面。①如果投資者的指令價格與市價已成交價格過于接近，則市場稍有變化，停止損失委托即可生效；但生效以后，若市價又恢復(fù)到原有狀態(tài)時，則加大了投資者重新進入市場的成本。②停止損失委托的指令價格可能與市場的最后成交價格有相當距離。停止損失委托是一種比較保守的委托指令，它比較適合于那些為避免風險而不計較利潤多寡的投資者。四、我國證券委托方式的新發(fā)展2006年7月1日，深圳證券交易所推廣實施新的《深圳證券交易所交易規(guī)則》(以下簡稱《交易規(guī)則》)。該新《交易規(guī)則》第3.3.4條規(guī)定，“本所可以根據(jù)市場需要，接受下列類型的市價申報：①對手方最優(yōu)價格申報；②本方最優(yōu)價格申報；③最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報；④即時成交剩余撤銷申報；⑤全額成交或撤銷申報；⑥本所規(guī)定的其他類型?！迸c停止損失買進委托相對應(yīng)的是停止損失賣出委托。停止損失賣出委20(一)對手方最優(yōu)價格委托對手方最優(yōu)價格委托是指投資者無須指定委托價格，當委托申報指令進入交易主機時，交易主機以當時集中申報簿有效競價范圍內(nèi)對手方隊列的最優(yōu)價格為其指定價格的委托類型。其設(shè)計功能包括以下幾個方面。(1)適用于連續(xù)競價期間，而不適用于集合競價。(2)無須輸入指定價格，如果當時交易主機中集中申報簿的對手方隊列中存在有效申報，則與當時對手方隊列中價格最優(yōu)的申報成交；“價格最優(yōu)的申報”是指集中申報簿中買方“買一”隊列或賣方“賣一”隊列。(3)沒有完全成交的對手方最優(yōu)價格委托將以限價形式保存在交易主機集中申報簿的本方隊列中，其指定價格為委托已成交部分的成交價，也就是委托申報進入交易主機當時對手方隊列的最優(yōu)價格。(4)如果當時集中申報簿中對手方隊列沒有有效對手盤，交易主機直接對“對手方最優(yōu)價格委托”進行撤單處理。(5)沒有撮合優(yōu)先權(quán)。(一)對手方最優(yōu)價格委托21(二)本方最優(yōu)價格委托本方最優(yōu)價格委托是指投資者無須指定委托價格，當委托申報指令進入交易主機時，交易主機以當時集中申報簿有效競價范圍內(nèi)本方隊列最優(yōu)價格為其指定價格的委托類型。其設(shè)計功能包括如下幾個方面。(1)適用于連續(xù)競價期間，而不適用于集合競價。(2)無須輸入指定價格，如果當時交易主機中集中申報簿的本方隊列存在有效申報，則以當時本方隊列的最優(yōu)價格為指定價格以限價形式保存在交易主機的集中申報簿中。(3)如果當時集中申報簿本方隊列中沒有有效申報，交易主機對“本方最優(yōu)價格委托”進行撤銷處理。(4)沒有撮合優(yōu)先權(quán)。進入集中申報簿時，本方最優(yōu)價格委托依據(jù)“價格優(yōu)先”原則排列在本方價格最優(yōu)隊列中；而根據(jù)“時間優(yōu)先”原則，其在本方價格最優(yōu)隊列中是排列在該隊列原有其他申報之后。(三)即時成交剩余撤銷委托即時成交剩余撤銷委托(FAK)是指無須指定委托價格，委托進入交易主機時能立即成交部分即予以撮合，未成交部分立即自動撤銷的委托方式，一筆委托可以與對手方數(shù)筆不同價格的委托撮合成交。其設(shè)計功能包括如下幾個方面。(二)本方最優(yōu)價格委托22(1)適用于連續(xù)競價期間，而不適用于集合競價。(2)無須指定價格，如果當時交易主機集中申報簿的對手方隊列中存在有效申報，則按對手方申報隊列順序以對手方價格為成交價進行逐筆配對。(3)可以與不同價格的對手方委托撮合成交，直至無有效對手盤(即在漲跌幅限制范圍內(nèi)或在最后一筆成交價為基礎(chǔ)的有效競價范圍內(nèi)交易主機中現(xiàn)有的對手方隊列中無委托)。(4)若即時成交剩余撤銷委托成交后有剩余的委托(包括部分成交、未有成交的情形)，交易主機立即對剩余部分作撤單處理。(5)沒有撮合優(yōu)先權(quán)。(四)最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷委托最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷委托是為了避免市場價格波動過大而對即時成交剩余撤銷委托的改良。其與即時成交剩余撤銷委托方式的區(qū)別就在于：即時成交剩余撤銷委托可以與對手方數(shù)筆不同價格的委托撮合，直至無有效對手盤，而最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷委托只能與一定范圍內(nèi)的對手方隊列成交。其設(shè)計功能包括如下幾個方面。(1)適用于連續(xù)競價期間，而不適用于集合競價。(1)適用于連續(xù)競價期間，而不適用于集合競價。23(2)無須指定價格，如果交易主機集中申報簿的對手方隊列中存在有效申報，則按對手方申報隊列順序以對手方價格為成交價進行逐筆配對。(3)只允許與有效競價范圍內(nèi)對手方最優(yōu)五個價位的申報隊列撮合成交。(4)若最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷委托成交后有剩余的委托(包括部分成交、未有成交的情形)，交易主機立即對剩余部分進行撤單處理。(5)沒有撮合優(yōu)先權(quán)。(五)全額成交或撤銷委托全額成交或撤銷委托(FOK)是指無須指定委托價格，委托進入交易主機時能立即全部成交即予以撮合，否則委托全部撤銷的委托方式，該委托可以與對手方數(shù)筆不同價格的委托撮合成交。其設(shè)計功能包括如下幾個方面。(1)適用于連續(xù)競價期間，而不適用于集合競價期間。(2)無須指定價格，如果當時交易主機集中申報簿的對手方隊列中存在有效申報，則按對手方申報隊列順序以對手方價格為成交價進行逐筆配對，直至“全額成交或撤銷委托”全部成交完畢為止。(3)可以與數(shù)筆不同價格的對手方委托撮合，如果其無法一次性全部成交，交易主機對“全額成交或撤銷委托”進行撤單處理。(4)沒有撮合優(yōu)先權(quán)。(2)無須指定價格，如果交易主機集中申報簿的對手方隊列中存24第三節(jié)現(xiàn)貨交易與信用交易方式以證券交易從訂約到履行合約的期限關(guān)系作為劃分依據(jù)，證券交易方式基本上可分為四種，即現(xiàn)貨交易方式、信用交易方式、期貨交易方式和期權(quán)交易方式。一、現(xiàn)貨交易方式現(xiàn)貨交易又稱現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，是指證券買賣雙方成交后即行辦理交割手續(xù)的交易。在實際操作過程中，由于技術(shù)方面的原因，往往允許在成交和交割之間有一個較短的“時間差”，如1~5天不等?，F(xiàn)貨交易的特點表現(xiàn)在兩個方面：一是實物交易，賣方必須向買方轉(zhuǎn)移證券，沒有對沖；二是交割迅速、清算及時，能夠比較有效地避免和減少市場欺詐、人為地操縱行情、控制和壟斷市場價格等不法行為。與其他交易方式相比，從事現(xiàn)貨交易的人，較多的是為了投資，以獲得利息或分紅方面的收益。而其他交易方式往往是為了投機，以獲取證券買賣的差價收益。第三節(jié)現(xiàn)貨交易與信用交易方式以證券交易從訂約到履行合約的25二、信用交易方式(一)信用交易概述信用交易又稱墊頭交易或保證金信用交易，是指投資者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券商的信用而進行證券買賣的證券交易方式。利用信用交易方式，投資者首先要按規(guī)定的比率把保證金存入在證券商處開立的保證金賬戶，然后買賣證券，資金或證券不足部分均由證券商墊付，墊付的價款投資者要支付利息，購買的證券要存放在證券商處抵押。保證金賬戶每天隨行市結(jié)算之后若投資者的保證金金額不足規(guī)定的數(shù)額，證券商有權(quán)要求投資者補足。當投資者不能償還墊款時，證券商可以出售證券。信用交易可分為信用買進交易和信用賣出交易。信用買進交易又稱保證金買進交易，是指投資者預(yù)期證券價格看漲但又沒有足夠的資金，在交付一定數(shù)額的保證金后，由證券商墊付其余價款，買進指定證券。這相當于證券商在提供證券交易服務(wù)的同時，又向投資者提供了一筆證券抵押貸款。信用賣出交易又稱賣空交易，是指對市場行情看跌的客戶本身沒有證券，就向證券商交納一定的保證金借入證券，在市場上賣出，當證券價格下跌后，在低位補進證券歸還證券商，從而從中獲利?？陀^地看，信用交易具有較大的風險性和投機性。二、信用交易方式26(二)我國金融市場信用交易的發(fā)展1.外匯保證金交易外匯保證金交易是信用交易方式在外匯領(lǐng)域的具體應(yīng)用。投資者按規(guī)定存入一定金額的保證金，便可進行數(shù)倍于保證金金額的外匯交易。保證金交易存在資金放大效應(yīng)，可以進行多空雙向交易。投資者可自由選擇做多或做空外匯，交易幣種和多空方向不受賬戶資金、幣種限制。一般的融資比例都在20倍以上，即投資者的資金可以放大20倍來進行交易。外匯保證金具有較高風險，并不適合所有投資者，其特有的放大機制，既可能使投資者獲得較高收益，也使風險同比例放大。因此，外匯保證金交易通常要求投資者擁有一定的資金實力、投資經(jīng)驗、專業(yè)知識和操作能力，并且具有較強的風險承受能力。2.證券市場“融資融券”2006年1月1日重新修訂實施的《中華人民共和國證券法》取消了對證券信用交易的限制，其第一百四十二條規(guī)定，“證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)，應(yīng)當按照國務(wù)院的規(guī)定并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準?！贝撕螅S著2006年6月中國證監(jiān)會發(fā)布實施《證券公司融資融券試點管理辦法》，融資融券業(yè)務(wù)如箭在弦。(二)我國金融市場信用交易的發(fā)展27然而，其后我國資本市場大波浪拉升的牛市行情使得“融資融券”被暫緩實行。2008年10月5日，中國證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會將于近期啟動證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點工作。在停滯近兩年之后，我國券商“融資融券”業(yè)務(wù)正式開展?！叭谫Y融券”對我國證券市場可能同時帶來正面的和負面的影響?！叭谫Y融券”的積極作用在于以下幾個方面。①可以為投資者提供融資，必然給證券市場帶來新的資金增量，這會對證券市場產(chǎn)生積極的推動作用。②“融資融券”有明顯的活躍交易的作用以及完善市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。③“融資融券”的引入為投資者提供了新的盈利模式?！叭谫Y融券”的消極影響包括：首先，“融資融券”可能助漲助跌，增大市場波動；其次，可能增大金融體系的系統(tǒng)性風險。無疑，證券公司是“融資融券”業(yè)務(wù)的最大受益者。首先，“融資融券”的引入，會大大提高交易的活躍性，從而為證券公司帶來更多的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入。其次，“融資融券”業(yè)務(wù)本身也可以成為證券公司的一項重要業(yè)務(wù)。然而，其后我國資本市場大波浪拉升的牛市行情使得“融資融券”被28第四節(jié)期貨交易與期權(quán)交易方式一、期權(quán)交易概述(一)期權(quán)交易的基本概念期權(quán)交易又稱選擇權(quán)交易，就是買賣在未來一定時期內(nèi)按市定價格買進或賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利的交易。期權(quán)交易的對象是買進或賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利，這種權(quán)利通過買賣雙方簽訂的合同來確定，它保證購買者在某一特定的時期內(nèi)，可按合同規(guī)定的價格買進或賣出一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，同時也允許購買或放棄行使買賣金融資產(chǎn)的權(quán)利，而任其作廢，也就是說購買者對期權(quán)是否執(zhí)行有選擇權(quán)，因此它又被稱為“選擇期權(quán)交易”。期權(quán)交易通常是借助標準化的期權(quán)合約達成協(xié)議的，金融期權(quán)合約是一種衍生的金融工具，現(xiàn)代期權(quán)交易時一種新型的交易方式。(二)期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展期權(quán)交易是一種古老的商品交易方式，相傳在17世紀甚至更早就有使用期權(quán)交易方式的記載。第四節(jié)期貨交易與期權(quán)交易方式一、期權(quán)交易概述29現(xiàn)代期權(quán)交易已經(jīng)從有形商品發(fā)展到金融領(lǐng)域，從分散的、非標準化的一對一交易發(fā)展到在集中的交易所內(nèi)通過公開競價進行交易。這一變化被認為是20世紀70年代以來西方金融市場金融創(chuàng)新的重要成果之一?，F(xiàn)在，期權(quán)市場的發(fā)展依然是方興未艾，除了美國，英國、荷蘭、新加坡、加拿大、澳大利亞、法國、日本、德國、馬來西亞等國家和中國香港地區(qū)都相繼開展了期權(quán)交易。(三)期權(quán)交易的當事人期權(quán)交易涉及的當事人包括買方、賣方和經(jīng)紀商。期權(quán)買方，是獲得選擇權(quán)利的一方。作為取得期權(quán)的代價，買方要向賣方付出一筆費用，即期權(quán)費。在期權(quán)合約的有效期限內(nèi)，期權(quán)的買方可以有三種選擇，即行使買進或賣出齊全標的物的權(quán)利，以一定價格讓渡這一權(quán)利或在他認為行使權(quán)利對自己不利時放棄這一權(quán)利，讓期權(quán)到期自動失效。期權(quán)的賣方，是出售選擇權(quán)的一方。賣方以取得期權(quán)費為代價出售這種權(quán)利，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)賣方必須無條件付出買方的選擇，除非買方放棄這一權(quán)利。經(jīng)紀商，是期權(quán)交易所會員，接受交易雙方委托，充當他們的代理人并收取雙方手續(xù)費。現(xiàn)代期權(quán)交易已經(jīng)從有形商品發(fā)展到金融領(lǐng)域，從分散的、非標準化30(四)期權(quán)交易的基本形式按期權(quán)買方的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。①看漲期權(quán)，又稱買進期權(quán)，是指在協(xié)議規(guī)定的有效期內(nèi)，買方有權(quán)按規(guī)定價格和數(shù)量買進某種證券。買方之所以買進這種買進期權(quán)，是因為他認為證券價格看漲，將來可獲利，所以叫看漲期權(quán)。②看跌期權(quán)，又稱賣出期權(quán)，是指在協(xié)議規(guī)定的有效期內(nèi)，賣方有權(quán)按規(guī)定的價格和數(shù)量賣出某種證券。賣方之所以購進賣出期權(quán)，是因為他認為證券價格看跌，將來可獲利，所以叫看跌期權(quán)。期權(quán)按其實施管理的不同可分為兩類：期權(quán)可在有效期內(nèi)任何一個營業(yè)日執(zhí)行，稱為美式期權(quán)；期權(quán)只能在有效期的最后一天執(zhí)行，稱為歐式期權(quán)。(五)期權(quán)交易與期貨交易的比較期權(quán)交易與期貨交易之間既有區(qū)別又聯(lián)系。其聯(lián)系包括如下幾個方面。①兩者均是以買賣遠期標準化合約為特征的交易。②在價格關(guān)系上，期貨市場價格對期權(quán)交易合約的敲定價格及權(quán)利金確定均有影響。一般來說，期權(quán)交易的敲定的價格是以期貨合約所確定的遠期買賣同類商品交割價為基礎(chǔ)，而兩者價格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)。(四)期權(quán)交易的基本形式31③期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易，其內(nèi)容一般均為是否買賣一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。期貨交易越發(fā)達，期權(quán)交易的開展就越具有基礎(chǔ)，因此，期貨市場發(fā)育成熟和規(guī)則完備為期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造了條件。期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展又為套期保值者和投機者進行期貨交易提供了更多可選擇的工具，從而擴大和豐富了期貨市場的交易內(nèi)容。④期貨交易可以做多做空，交易者不一定進行實物交收。期權(quán)交易同樣可以做多做空，買方不一定要實際行使這個權(quán)利，只要有利可圖，也可以把這個權(quán)利轉(zhuǎn)讓出去。賣方也不一定非履行不可，而可在期權(quán)買入者尚未行使權(quán)利前通過買入相同期權(quán)的方法以解除他所承擔的責任。⑤由于期權(quán)的標的物為期貨合約，因此期權(quán)履約時買賣雙方會得到相應(yīng)的期貨部位。二、期權(quán)交易要素(一)期權(quán)合約內(nèi)容1.期權(quán)的有效期各交易所對每個期權(quán)的有效期一般都有具體規(guī)定，通常3個月，最長不超過9個月。所有的期權(quán)合約都規(guī)定有期限，在其有效期內(nèi)，買方可以要求賣方履約，但過了有效期，買方的權(quán)利自動作廢。③期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易，其內(nèi)容一般均為是否買賣一定數(shù)322.協(xié)議價格或執(zhí)行價格它是期權(quán)合約中規(guī)定的標的資產(chǎn)的買賣價格。期權(quán)買方可在有效期內(nèi)按此價格買入或賣出指定的標的資產(chǎn)，賣方不能拒絕。即使標的資產(chǎn)、期限相同，也可以因協(xié)議價格不同而使期權(quán)具有更多的品種；即使標的資產(chǎn)、期限、協(xié)議價格相同，期權(quán)也可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。3.標的資產(chǎn)(期權(quán)的標的物)金融期權(quán)的標的物可以是股票、貨幣、利率、股指和期貨合約等，但以股票期權(quán)最為流行。但并非所有的股票都能做期權(quán)交易，它應(yīng)該符合一定的標準并經(jīng)主管部門批準，這些股票應(yīng)該是交易活躍的。4.標的物的數(shù)量標準化期權(quán)合約的標的物數(shù)量由各交易所設(shè)定，不同期權(quán)合約規(guī)定的數(shù)量各有不同。在美國，每份股票期權(quán)的數(shù)量為100股，股指期權(quán)為指數(shù)的100倍，外幣期權(quán)的外幣數(shù)量為同種外幣期貨合約的一半，利率期權(quán)為10萬美元面額的政府債券，期貨期權(quán)合約的標的物為1份期貨合約。2.協(xié)議價格或執(zhí)行價格33(二)期權(quán)價格期權(quán)價格也稱權(quán)利金、保險費、期權(quán)費，它是期權(quán)買方購買期權(quán)時，為在一定期限內(nèi)按協(xié)議價格行使買賣某種標的資產(chǎn)權(quán)利而支付給賣方的代價。期權(quán)賣方收取權(quán)利金是作為其準備履約的補償。期權(quán)價格必須全部以現(xiàn)金支付，不得以其他有價證券抵沖，也不得融資。期權(quán)價格隨市場供求、標的資產(chǎn)現(xiàn)貨行情變動和期限長短而有所不同。影響期權(quán)價格的因素很多，主要有期權(quán)的內(nèi)在價值、有效期限、標的物現(xiàn)貨行情及其交易的活躍程度、市場利率水平等。確定期權(quán)費又是期權(quán)交易中的一個重要環(huán)節(jié)。期權(quán)投資的一個基本策略就是買進價格被低估的期權(quán)，賣出價格被高估的期權(quán)。為此，投資者、期權(quán)交易商等都需要計算期權(quán)的理論價格并與市場價格比較，以便確定投資目標。1973年布萊克和休斯兩位學者成功的導(dǎo)出買權(quán)的評價模式，簡稱布萊克—休斯評價模式，以后有其他學者推出二項評價模式等各種各樣的評價模式，使期權(quán)價格的理論研究和實務(wù)應(yīng)用都得到很大提高。(三)保證金為保證賣方的履約能力，期權(quán)賣方在收到期權(quán)價格后必須交納一定數(shù)量的保證金。存入保證金的多少，有一定的計算方式，主要依投資者賬戶中的整體部位而定，也與標的物市價和協(xié)議價格有一定關(guān)系。經(jīng)紀人對賣方交納的保證金采取逐日盯市的辦法，保證金不足時需補足。(二)期權(quán)價格34三、期權(quán)交易的盈虧分析(一)看漲期權(quán)的盈虧分析看漲期權(quán)買方預(yù)期標的資產(chǎn)的價格在近期會上漲并漲至協(xié)議價格之上，其賣方則預(yù)期不會出現(xiàn)此情況，如果買方預(yù)期正確，則可獲利，反之將損失支付的權(quán)利金。假設(shè)A預(yù)期M公司的股票將上漲，而B則認為不會上漲。他們達成看漲期權(quán)合約，A作為買方，B作為賣方。期權(quán)的有效期3個月，協(xié)議價格(X)為20元/股，期權(quán)費(c)為3元/股，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股。在未來3個月中，A、B雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況(見表11-5)。(1)M公司股票市價等于或小于20元/股，則買方的最大虧損為支付的期權(quán)費總額，即100股′3元/股=300元，賣方的盈利則為300元。(2)M公司股價大于20元/股，卻小于、等于23元／股(20+3=23)，即協(xié)議價格加上期權(quán)費，買方將行使權(quán)利，其虧損介于0～300元之間，而賣方的贏利在0～300元間。表11-5看漲期權(quán)交易雙方盈虧表股價(S)范圍/元看漲期權(quán)買方的盈虧/元看漲期權(quán)賣方的盈虧/元S≤20－30030020＜S≤23(S－20－3)×100(20＋3－S)×100S＞23(S－20－3)×100(20＋3－S)×100三、期權(quán)交易的盈虧分析表11-5看漲期權(quán)交易雙方盈虧表股35(3)M公司股價大于23元／股，則買方將行使權(quán)利，且將盈利，此時賣方將虧損。該看漲期權(quán)買方和賣方的盈虧分布圖如圖11-1所示。從上述分析可以看出，看漲期權(quán)買方的虧損是有限的，盈利在理論上卻是無限的；看漲期權(quán)賣方的盈利是有限的，虧損在理論上卻是無限的。如果不考慮時間因素，期權(quán)價值(即盈虧)取決于標的資產(chǎn)市價(S)與協(xié)議價格(X)的差距。對于看漲期權(quán)來說，為了表達標的資產(chǎn)市價與協(xié)議價格的關(guān)系，我們把S大于X時的看漲期權(quán)稱為實值期權(quán)，把S=X時的看漲期權(quán)稱為平價期權(quán)，把S小于X時的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán)。圖11-1看漲期權(quán)交易雙方盈虧分布圖(3)M公司股價大于23元／股，則買方將行使權(quán)利，且將盈利36(二)看跌期權(quán)的盈虧分析看跌期權(quán)買方預(yù)期標的資產(chǎn)的價格在近期會下跌并跌至協(xié)議價格之下，其賣方則預(yù)期不會出現(xiàn)這種情況，如果買方預(yù)期正確，則可獲利，反之將損失支付的權(quán)利金。假設(shè)A預(yù)期M公司的股票將下跌，而B則認為不會下跌。他們達成看跌期權(quán)合約，A作為買方，B作為賣方。期權(quán)的有效期為3個月，協(xié)議價格(X)20元/股，期權(quán)費(c)為3元/股，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股。在未來3個月中，雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況(見表11-6)。(1)M公司股票市價大于或等于20元/股，則買方的最大虧損為支付的期權(quán)費，即100股′3元/股=300元，賣方的盈利則為300元。(2)M公司股價小于20元/股，卻大于、等于17元/股(20－3=17)，即協(xié)議價格減期權(quán)費，買方將行使權(quán)利，其虧損介于0～300元之間，而賣方的贏利在0～300元間。(3)公司股價小于17元/股，則買方將行使權(quán)利，且將盈利，此時賣方將虧損。表11-6看跌期權(quán)交易雙方盈虧表股價(S)范圍/元看跌期權(quán)買方的盈虧/元看跌期權(quán)賣方的盈虧/元S≥20－30030017≤S＜20(20－3－S)×100(S－20＋3)×100S＜17(20－3－S)×100(S－20＋3)×100(二)看跌期權(quán)的盈虧分析表11-6看跌期權(quán)交易雙方盈虧表37該看跌期權(quán)買方和賣方的盈虧分布見圖11-2。從上述分析可以看出，看跌期權(quán)買方的虧損是有限的，盈利在理論上是無限的；看跌期權(quán)賣方的盈利是有限的，虧損在理論上卻是無限的。從理論上講是標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格跌到零，看跌期權(quán)買賣雙方盈虧達到極限，本例是(20－3－0)×100=1700元。如果不考慮時間因素，期權(quán)價值(即盈虧)取決于標的資產(chǎn)市價(S)與協(xié)議價格(X)的差距。對于看跌期權(quán)來說，我們把X大于S時的看跌期權(quán)稱為實值期權(quán)，把X=S時的看跌期權(quán)稱為平價期權(quán)，X小于S時的看跌期權(quán)稱為虛值期權(quán)。該看跌期權(quán)買方和賣方的盈虧分布見圖11-2。38四、期權(quán)交易的功能(一)期權(quán)交易對買方的功能1.期權(quán)的買方可利用其杠桿作用獲利2.期權(quán)交易有風險防范和風險轉(zhuǎn)嫁功能3.期權(quán)交易對已經(jīng)取得的賬面盈利有保值功能(二)期權(quán)交易對賣方的功能1.期權(quán)賣方的主要受益是穩(wěn)收期權(quán)費2.期權(quán)的賣方可以在一定程度上利用期權(quán)交易保值3.期權(quán)的賣方也可利用期權(quán)交易投機牟利四、期權(quán)交易的功能399、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。12月-2212月-22Friday,December2,202210、人的志向通常和他們的能力成正比例。01:16:4801:16:4801:1612/2/20221:16:48AM11、夫?qū)W須志也，才須學也，非學無以廣才，非志無以成學。12月-2201:16:4801:16Dec-2202-Dec-2212、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。01:16:4801:16:4801:16Friday,December2,202213、志不立，天下無可成之事。12月-2212月-2201:16:4801:16:48December2,202214、ThankyouverymuchfortakingmewithyouonthatsplendidoutingtoLondon.ItwasthefirsttimethatIhadseentheToweroranyoftheotherfamoussights.IfI'dgonealone,Icouldn'thaveseennearlyasmuch,becauseIwouldn'thaveknownmywayabout.。02十二月20221:16:48上午01:16:4812月-2215、會當凌絕頂，一覽眾山小。十二月221:16上午12月-2201:16December2,202216、如果一個人不知道他要駛向哪頭，那么任何風都不是順風。2022/12/21:16:4801:16:4802December202217、一個人如果不到最高峰，他就沒有片刻的安寧，他也就不會感到生命的恬靜和光榮。1:16:48上午1:16上午01:16:4812月-22謝謝觀看THEEND9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳40第十一章證券交易程序與方式第一節(jié)證券交易程序與交易費用一、證券交易程序證券交易，主要是指投資者通過經(jīng)紀人在證券交易所買賣證券的交易。不同類型市場的交易程序會有所不同。本書以證券交易所市場為例介紹交易所內(nèi)證券交易程序。(一)開戶由于投資者不能直接進入證券交易所買賣證券，因此投資者進行證券交易的第一步是尋找一個信用可靠并能提供有效、優(yōu)良服務(wù)的證券經(jīng)紀人(證券商)。為使證券買賣順利進行，投資者應(yīng)首先到證券登記公司開設(shè)股東賬戶，取得買賣證券的資格。之后在自己所選擇的證券商處開立資金賬戶和證券賬戶。1.開戶的必要性1)證券經(jīng)紀公司有必要了解、掌握客戶和接受的委托單的基本情況第十一章證券交易程序與方式第一節(jié)證券交易程序與交易費412)證券商和客戶之間確立了委托代理的法律關(guān)系3)可以防止知情人從中牟利，保證證券交易的公正性4)可以方便證券商和客戶之間的日常業(yè)務(wù)聯(lián)系2.開戶的主要內(nèi)容1)開設(shè)證券賬戶證券賬戶是指證券登記結(jié)算機構(gòu)為投資者設(shè)立的，用于準確記載投資者所持的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益和變動情況的賬冊，是認定股東身份的重要憑證，具有證明股東身份的法律效力，同時也是投資者進行證券交易的先決條件。投資者在開設(shè)證券賬戶的同時，即已委托證券登記機構(gòu)為其辦理證券存管、結(jié)算和交割業(yè)務(wù)。證券賬戶一般分為個人賬戶和法人賬戶兩種。辦理開戶手續(xù)時，投資者應(yīng)向證券商提供有關(guān)資料，并說明開立賬戶的類別。對于個人投資者應(yīng)提供包括姓名、性別、身份證號碼、家庭住址、職業(yè)、聯(lián)系電話等在內(nèi)的個人資料；對于法人投資者，應(yīng)提供法人證明，并載明法定代表人和證券交易執(zhí)行人的姓名、性別，留有法定代表人授權(quán)證券交易執(zhí)行人的書面授權(quán)書等。證券商為進一步了解客戶情況時，還可要求客戶提供證券投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況、如何處置證券等相關(guān)情況。2)證券商和客戶之間確立了委托代理的法律關(guān)系42一般的證券賬戶能進行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，另有專用型的債券賬戶和基金賬戶，即只能買賣上市債券和上市基金的專用賬戶。進行B股交易和債券回購交易需另行開戶和辦理相關(guān)手續(xù)。投資者買賣上?；蛏钲谧C券交易所上市證券應(yīng)當分別開設(shè)上海和深證分公司以及由他們授權(quán)的證券經(jīng)營機構(gòu)辦理開戶。證券賬戶全國通用，投資者可以在開通上?；蛏钲谧C券經(jīng)營業(yè)務(wù)的任何一家營業(yè)部委托交易。2)開設(shè)資金賬戶資金賬戶在投資者準備委托的證券商為投資者設(shè)立的賬戶，用于記錄證券交易的幣種、余額和變動情況。投資者不能直接進入證券交易所買賣證券，必須到證券交易所會員證券商開設(shè)的營業(yè)部委托其代理買賣，所以資金賬戶一般是由證券商管理，投資者可以查詢和打印資金變動情況。為保證資金安全，證券商為資金賬戶設(shè)置交易密碼。投資者在開立資金賬戶時自行設(shè)定的密碼，必須妥善使用和管理，不可泄露，以防造成不應(yīng)有的損失。資金賬戶里的資金按人民銀行規(guī)定的活期存款利率為您計息。投資者進行證券交易時，證券賬戶和資金賬戶一并使用，缺一不可。投資者將買賣證券的資金存入證券商處所開立的資金賬戶，該資金由證券商代為轉(zhuǎn)存銀行，利息自動轉(zhuǎn)入該賬戶。證券賬戶是投資者將要買賣的證券存入證券商所開立的賬戶。證券商將這部分證券轉(zhuǎn)存證券登記結(jié)算公司，由證券商免費代保管。一般的證券賬戶能進行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，另有專用型的債433.證券賬戶類型投資者采用不同的交易方式可以開立不同的賬戶。1)現(xiàn)金賬戶現(xiàn)金賬戶即采用現(xiàn)金現(xiàn)貨交易方式時開立的賬戶。為使證券交易順利進行，投資者必須在買進或賣出證券前將全部現(xiàn)金或證券存于證券商處。開設(shè)這一賬戶的客戶在買入證券后，應(yīng)在清算日或清算日之前交清全部購買證券的價款。同理，在賣出證券后，亦應(yīng)在清算日或之前將證券交割給證券商。2)保證金賬戶保證金賬戶即采用保證金交易方式時所使用的賬戶，又稱普通賬戶。投資者在買進或賣出證券時，只需存部分資金或證券便能買賣所要作的證券交易。全部資金與保證金的差額由證券商墊支，并收取利息，買進的證券則在證券商處作為抵押品。例如，規(guī)定賬戶的保證金比例為65%，意味著客戶在購買證券時應(yīng)即支付65%的證券價款。余下的35%的價款，并支付利息。利息按證券提供的借款成本為基礎(chǔ)折算。3)聯(lián)合賬戶聯(lián)合賬戶即兩個或兩個以上的投資者共同開立的賬戶，這類賬戶適用于夫妻雙方或父子關(guān)系。3.證券賬戶類型444)隨時賬戶開設(shè)這一賬戶，客戶給予證券商以優(yōu)先權(quán)的書面批準，同意證券商在不與投資人協(xié)商的情況下進行交易，而且交易的對象、證券的價格、證券的數(shù)量以及交易的時機都由證券商自行選定。當然，證券商要以不損害顧客的利益為前提。在許多國家，投資人只有到法定年齡才能在證券商那里開戶。(二)委托投資者開立了證券賬戶和資金賬戶后就可以在證券營業(yè)部辦理委托買賣。委托就是投資者向證券商發(fā)出買進或賣出某種證券的指令行為。證券商代理投資者買賣證券，從中收取傭金。委托的內(nèi)容有委托證券種類、買進或賣出、數(shù)量、價格、有效期等。1.證券買賣的委托程序投資者在證券商營業(yè)部根據(jù)行情做出買賣證券的決定之后，要按照證券買賣委托的內(nèi)容要求，通過一定的報單手段和方式，向證券商下達委托指令，證券商一方面可以通過有形席位，即通過熱線電話，將股民的委托指令傳達給派駐證券交易所場內(nèi)的紅馬甲(證券商的出市代表)，由紅馬甲在場內(nèi)的席位上將委托指令輸入證券交易所的電子計算機主機；4)隨時賬戶45另一方面，證券商也可以通過無形席位，即通過連接證券商和證券交易所的衛(wèi)星通信系統(tǒng)，將投資者的委托指令直接傳入證券交易所的電子計算機主機(點對點交易)。證券交易所的電子計算機主機接收到買賣交易指令后，自動撮合成交。并通過衛(wèi)星通信系統(tǒng)將成交結(jié)果傳給證券商。每日收盤后，由中間登記結(jié)算中心與設(shè)在各城市的登記結(jié)算公司(每地只有一家)進行證券和資金的結(jié)算(差額結(jié)算)，然后由當?shù)氐淖C券登記結(jié)算公司與當?shù)刈C券商與買賣證券的投資者進行清算交割。2.委托方式委托方式就是投資者以何種方式向證券商發(fā)出買賣委托指令。委托的方式有當面委托、電話委托、傳真委托和信函委托等，隨著計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普及，又出現(xiàn)了網(wǎng)上委托。最常用的委托方式是當面委托和電話委托。1)當面委托當面委托是投資者親自到證券商營業(yè)柜臺當面辦理證券買賣委托手續(xù)，這是一般委托者最常采用的委托方法，具體又有填單委托和自助委托兩種方式。填單委托是傳統(tǒng)的最常見的委托方式，由投資者親自到證券商處填寫書面證券買賣委托書。自助委托是指投資者自己操作，把買賣委托指令輸入計算機交易系統(tǒng)。另一方面，證券商也可以通過無形席位，即通過連接證券商和證券交462)電話委托電話委托是投資者通過電話向證券商發(fā)出委托買賣的指令。電話委托又分為電話轉(zhuǎn)委托和電話自動委托兩種。電話轉(zhuǎn)委托是投資者將委托要求通過電話報給證券經(jīng)紀商，證券經(jīng)紀商根據(jù)電話委托內(nèi)容代為填寫委托書并將委托內(nèi)容輸入交易系統(tǒng)申報進場，委托人應(yīng)于成交后辦理交割時補行簽章。電話自助委托是指證券經(jīng)紀商將計算機交易系統(tǒng)和普通電話網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)，構(gòu)成一個電話自助委托交易系統(tǒng)，投資者通過普通雙音頻電話，按照該系統(tǒng)發(fā)出的指示，借助電話機上的數(shù)字和符號輸入委托指令，完成證券買賣。電話委托的優(yōu)點是方便、快捷，不受地區(qū)限制，比較保密，且投資決策不易受市場人氣狀況的影響。3)傳真委托和信函委托傳真委托和信函委托指委托人填寫委托內(nèi)容后，將委托書采用傳真或函電方式表達委托意向，提出委托要求。證券經(jīng)紀商收到傳真件或函電件后代為填寫委托書，經(jīng)核對無誤后及時將委托內(nèi)容輸入交易系統(tǒng)申報進場，同時將傳真件或函電件作為附件附于委托書之后。2)電話委托474)網(wǎng)上委托網(wǎng)上委托指證券經(jīng)紀商的計算機交易系統(tǒng)與因特網(wǎng)聯(lián)接，委托人利用任何可上網(wǎng)的計算機終端，通過因特網(wǎng)憑交易密碼進入證券經(jīng)紀商計算機交易系統(tǒng)委托狀態(tài)，自行將委托內(nèi)容輸入計算機交易系統(tǒng)，完成證券交易的形式。隨著電子計算機技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，網(wǎng)上委托逐漸成為一種重要的委托方式。此外還有計算機觸摸屏委托、熱線電話委托、掌中寶委托等委托方式。3.委托內(nèi)容買賣證券的委托單一般包括以下幾項內(nèi)容。(1)證券名稱或代碼。(2)委托交易方向。(3)出價方式及委托價格，既是市價委托還是限價委托。委托價格就是投資者愿意以何種價格買進或賣出證券。限價委托是投資者要求證券商按限定的價格買進或賣出證券。市價委托是投資者只提出委托數(shù)量而不指定委托價格，要求證券商按當時的市場價格買進或賣出證券。(4)委托期限。委托期限就是投資者委托證券商買賣證券委托指令的有效期。常用的委托期限有委托當日有效和委托定期有效。我國上海和深圳證券交易所采用當日有效辦法，即委托到當日交易收盤時自動失效。4)網(wǎng)上委托48(5)委托數(shù)量。證券買賣委托數(shù)量有整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。整數(shù)委托是指委托買賣的證券數(shù)量是以一個交易單位為起點或其倍數(shù)的委托。零數(shù)委托是指委托買賣的證券數(shù)量不滿一個交易單位的委托。證券交易所一般都規(guī)定，只有整數(shù)委托才能直接進入交易所場內(nèi)交易；對于零數(shù)委托，則要由證券商將它與其他委托湊成整數(shù)后才能進場交易。不同國家或地區(qū)的證券交易所對委托買賣的起點單位有著不同的規(guī)定。(6)其他內(nèi)容。除上述內(nèi)容外還有投資者姓名、身份證號碼、委托時間和地點、保證金金額、交割方式等。(三)競價成交證券商在接受投資者委托后，就迅速把委托指令傳入本公司駐交易所內(nèi)的交易員，各會員單位的場內(nèi)交易員通過雙邊拍賣方式申請競價。證券商在申報競價時可采用以下幾種方式。1.競價形式1)口頭唱報競價口頭唱報競價是在交易所劃定的唱報競爭區(qū)域內(nèi)進行的。參加唱報競價的證券商交易員通常以手勢表示買進或賣出的數(shù)量，掌心向內(nèi)為買進，掌心向外為賣出，同時口頭高喊出買賣證券的種類和價格。買賣價格一經(jīng)喊出，除另一新喊價成立或因委托人撤銷或變更委托外，不得撤銷。(5)委托數(shù)量。證券買賣委托數(shù)量有整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。49在競價過程中，買方后手喊價不得低于前手喊價，賣方后手喊價不得高于前手喊價。當最高買進申報價由最低賣出申報價相同時，即告成交。2)書面申報競價在這種競價方式中，場內(nèi)交易員接到委托指令后填寫證券買賣申報單以書面形式提出申報內(nèi)容(品種、數(shù)量、價格等)，交易所場內(nèi)中介經(jīng)紀人根據(jù)價格優(yōu)先、時間優(yōu)先等原則進行配對，實現(xiàn)成交。3)計算機申報競價這是利用電子計算機網(wǎng)絡(luò)進行報價和競價的一種方式。在計算機申報競價中，證券商將接受的委托指令通過電子計算機終端輸入主機，通過計算機主機自動撮合成交。在計算機、書面申報競價時，如果買(賣)方申報價格高(低)于賣(買)方申報價時，通常把雙方申報價格的平均中間價位作為成交價。2.競價方式1)成交規(guī)則我國的證券交易市場為競價市場，證券交易的中心環(huán)節(jié)是競價成交。證券經(jīng)營機構(gòu)將客戶的委托傳送到交易所的撮合主機，撮合主機根據(jù)“價格優(yōu)先”、“時間優(yōu)先”的成交規(guī)則競價成交。在競價過程中，買方后手喊價不得低于前手喊價，賣方后手喊價不得50所謂“價格優(yōu)先”是指較高的買入價申報比較低的買入申報價優(yōu)先滿足，較低的賣出價申報比較高的賣出價申報優(yōu)先滿足。所謂“時間優(yōu)先”是指相同價位申報中，先提出申報者優(yōu)先滿足。除“價格優(yōu)先”和“時間優(yōu)先”原則外，在計算機終端申報和專柜書面申報競價時，還實行“市價優(yōu)先”原則，即市價申報比限價申報優(yōu)先滿足。此外，有些交易所還實行“客戶優(yōu)先”原則和“數(shù)量優(yōu)先”原則。前者是指客戶的申報比證券商自營買賣申報優(yōu)先滿足，后者是指申報買賣數(shù)量大的比數(shù)量較小的優(yōu)先滿足。在我國，取得自營業(yè)務(wù)資格的證券商，應(yīng)當設(shè)專職管理人員和專門交易終端從事自營業(yè)務(wù)，從而防止了證券商自營業(yè)務(wù)申報優(yōu)先于客戶申報的情況。2)集合競價目前，滬、深兩市交易所采用集合競價和連續(xù)競價兩種競價方式。集合競價目前用于每日的開盤價，連續(xù)競價適用于開盤以后的每一筆交易，直到收盤(深市收盤前3分鐘為集合競價)。每日開盤價的集合競價，是在每個交易日的上午9:25，交易所計算機主機對9:15到9:25接受的全部有效委托進行一次集中撮合處理的過程。集合競價確定的成交價的原則有以下三點：①成交量最大的價位；②高于成交價格的買進申報與低于成交價格的賣出申報全部成交；③與成交價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。所謂“價格優(yōu)先”是指較高的買入價申報比較低的買入申報價優(yōu)先滿51兩個以上價位符合上述條件的，上交所取其中間價為成交價，深交所取距離前收盤價最近的價位為成交價。進行集中撮合處理時，所有買方有效委托按委托限價由高到低的順序排列，所有賣方有效委托按委托限價由低到高的順序排列，限價相同時按照進入撮合時間先后排列。依次逐筆將排在前面的買方委托與賣方委托配對成交，即按照價格優(yōu)先、同等條件下時間優(yōu)先的成交順序依次成交，直到成交條件滿足為止，即所有買入委托的限價均低于賣出委托的限價，所有成交都以同一成交價格成交。集合競價未能成交的委托，自動進入連續(xù)競價。3)連續(xù)競價集合競價結(jié)束后，交易時間于上午9:30正式開始，即進入連續(xù)競價，直到收市。滬、深兩市的連續(xù)競價時間，前市為9:30～11:30，后市為13:00～15:00(深市收市前3分鐘為集合競價)。連續(xù)競價的特點是每一筆買賣委托輸入計算機自動撮合系統(tǒng)后，當即判斷并進行不同的處理，能成交者予以成交；不能成交者等待機會成交；部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。按照我國目前的規(guī)定，在無撤單的情況下，委托當日有效。若遇股票停牌，停牌期間的委托無效。兩個以上價位符合上述條件的，上交所取其中間價為成交價，深交所52連續(xù)競價時，成交價格的決定原則為：①最高買進申報與最低賣出申報價位相同；②買入申報價格高于市場即時的最低賣出申報價格時，取即時揭示的最低賣出申報價位；③賣出申報價格低于市場即時的最高買入申報價格時，取即時揭示的最高買入申報價位。對股票、基金而言，申報價位不得超過前一交易日漲跌值的10%，但新股上市首日無此限制，對新股上市首日的開盤價，深圳證券交易所規(guī)定不得超過發(fā)行價的1500個檔位(上檔位為0.01元)。新股開盤后每次成交價的漲跌幅度，上海證券交易所規(guī)定不得超過15%，深圳證券交易所規(guī)定不得超過500個檔位。國債連續(xù)競價的價位為在前一筆成交價的基礎(chǔ)上漲跌幅度不超過10%。如買入或賣出有一方無揭示價格，則申報價格按另一方的即時揭示價格的上下浮動一定百分比為限；如買賣雙方均無揭示價格，則按最新一筆成交價為申報價格的基準；如當日無成交價格，則取前一日收盤價為申報價格的基準。4)競價處理每一筆買賣委托輸入交易所主機后，通過集合競價或連續(xù)競價，競價結(jié)果有全部成交、部分成交和不成交三種。部分成交和不成交的委托在委托有效期內(nèi)繼續(xù)有效，委托有效期內(nèi)繼續(xù)等待機會成交，直到有效期結(jié)束。對委托人無效的委托，證券經(jīng)營機構(gòu)須及時將凍結(jié)的資金或證券解凍。連續(xù)競價時，成交價格的決定原則為：①最高買進申報與最低賣出申53(四)交割清算證券買賣成交后，要進行買賣雙方的清算和交割工作。清算是證券形成交易后，買賣雙方核算應(yīng)該支付的價款或收取證券的行為；證券的交割是賣方向買方交付證券而買方向賣方支付價款的行為。交割和清算是交織在一起的，分別分為證券商之間的清算和交割以及證券商與投資者的清算和交割。證券商與證券商之間的清算一般由證券交易所的證券清算部或獨立的證券登記結(jié)算公司集中進行。證券的集中清算采取凈額交收的原則。每個證券商在一個交易日代理投資者買進或賣出證券的數(shù)量與金額分別予以抵消，然后通過證券清算機構(gòu)交收凈差額證券或價款。對價款的清算，只計其應(yīng)付價款相抵后的凈額；對證券的清算也只計其應(yīng)收應(yīng)付證券相抵后的凈額。證券商之間的交割可以有以下幾種類型：①當日交割，買賣雙方成交后當天即辦理證券與價款的轉(zhuǎn)移；②次日交割、即證券成交后，雙方在第二個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)；③例行交割，指在證券買賣成交后的若干個營業(yè)日(一般為成交后的第五個營業(yè)日中午12點)內(nèi)，交易雙方進行清算交割，一般如無特別指明的證券交易均為例行交割，世界上大多數(shù)證券交易所都把例行交割作為主要的交割形式，通常占證券交易總量的90%以上。(四)交割清算54投資者與證券商之間的清算和交割是由證券商來完成的，是通過在證券商處開立的資金賬戶和證券賬戶之間相互轉(zhuǎn)賬來實現(xiàn)的。投資者與證券商的清算和交割同時進行，一般都在證券商之間進行清算交割之前已完成，投資者通過獲取交割單加以確認。交割后，錢券兩清，整個證券買賣過程宣告完結(jié)。在上海、深圳的證券交易中，都已實行“無紙化”交易和證券集中托管制度，投資者手中的證券全部由特定機構(gòu)統(tǒng)一保管。這樣，實際上的交割僅為買方交付證券價款，并在證券賬戶或證券存折上確認買入；賣方取得價款，并從證券賬戶或證券存折上確認賣出。(五)過戶證券的過戶是指辦理證券持有者姓名變更的手續(xù)。證券分記名和無記名兩種，只有記名證券才有過戶之說。證券作為權(quán)益證券，是以發(fā)行者的名冊記載為依據(jù)的，以證券為例，只有股東手中所持的證券的內(nèi)容與股東名冊上相同，才能享受各種合法權(quán)益。因此，股東易人后必須及時辦理過戶。過戶就是變更證券持有人的戶頭，在公司股東名冊上注銷原股東的姓名，換上買者即現(xiàn)在持有人的名字。股東過戶后，證券持有人才算是公司真正的股東，至此，整個交易過程才算真正結(jié)束。投資者與證券商之間的清算和交割是由證券商來完成的，是通過在證55證券過戶手續(xù)較為簡單。證券過戶時，證券上必須有原持有人的轉(zhuǎn)讓“背書”證明，即原持有者在證券背面簽名蓋章，證明該證券已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)證券持有者，現(xiàn)證券持有者憑身份證、印鑒、證券買賣交割單到規(guī)定地點辦理過戶手續(xù)。證券的過戶一般都由專門的機構(gòu)統(tǒng)一辦理。在我國，上海證券的過戶一律由上海證券交易所辦理。深圳證券的過戶全部由深圳證券登記公司辦理。目前，上海和深圳證券交易所均實現(xiàn)了計算機自動過戶制度，與清算和交割同時完成，投資者只需在交割時交納交易額一定比例的過戶費(目前為1%)即可，這為廣大投資者帶來了極大的方便。二、證券交易費用在證券交易的過程中，會產(chǎn)生諸如證券交易傭金、印花稅等稅費的支出。目前，我國證券交易費情況如表11-2至表11-4所示。收費項目深圳A股上海A股深圳B股上海B股印花稅1‰1‰1‰1‰傭金小于或等于3‰，起點為5元小于或等于3‰，起點為5元3‰3‰，起點為1

美元過戶費無1‰(按股數(shù)計算，起點為1元)無無委托費無5元(按每筆收費)無無結(jié)算費無無0.5‰(上限500港元