證券交易程序與方式介紹課件

第十一章證券交易程序與方式第一節(jié)證券交易程序與交易費(fèi)用一、證券交易程序證券交易，主要是指投資者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人在證券交易所買賣證券的交易。不同類型市場(chǎng)的交易程序會(huì)有所不同。本書(shū)以證券交易所市場(chǎng)為例介紹交易所內(nèi)證券交易程序。(一)開(kāi)戶由于投資者不能直接進(jìn)入證券交易所買賣證券，因此投資者進(jìn)行證券交易的第一步是尋找一個(gè)信用可靠并能提供有效、優(yōu)良服務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)人(證券商)。為使證券買賣順利進(jìn)行，投資者應(yīng)首先到證券登記公司開(kāi)設(shè)股東賬戶，取得買賣證券的資格。之后在自己所選擇的證券商處開(kāi)立資金賬戶和證券賬戶。1.開(kāi)戶的必要性1)證券經(jīng)紀(jì)公司有必要了解、掌握客戶和接受的委托單的基本情況第十一章證券交易程序與方式第一節(jié)證券交易程序與交易費(fèi)12)證券商和客戶之間確立了委托代理的法律關(guān)系3)可以防止知情人從中牟利，保證證券交易的公正性4)可以方便證券商和客戶之間的日常業(yè)務(wù)聯(lián)系2.開(kāi)戶的主要內(nèi)容1)開(kāi)設(shè)證券賬戶證券賬戶是指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)為投資者設(shè)立的，用于準(zhǔn)確記載投資者所持的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益和變動(dòng)情況的賬冊(cè)，是認(rèn)定股東身份的重要憑證，具有證明股東身份的法律效力，同時(shí)也是投資者進(jìn)行證券交易的先決條件。投資者在開(kāi)設(shè)證券賬戶的同時(shí)，即已委托證券登記機(jī)構(gòu)為其辦理證券存管、結(jié)算和交割業(yè)務(wù)。證券賬戶一般分為個(gè)人賬戶和法人賬戶兩種。辦理開(kāi)戶手續(xù)時(shí)，投資者應(yīng)向證券商提供有關(guān)資料，并說(shuō)明開(kāi)立賬戶的類別。對(duì)于個(gè)人投資者應(yīng)提供包括姓名、性別、身份證號(hào)碼、家庭住址、職業(yè)、聯(lián)系電話等在內(nèi)的個(gè)人資料；對(duì)于法人投資者，應(yīng)提供法人證明，并載明法定代表人和證券交易執(zhí)行人的姓名、性別，留有法定代表人授權(quán)證券交易執(zhí)行人的書(shū)面授權(quán)書(shū)等。證券商為進(jìn)一步了解客戶情況時(shí)，還可要求客戶提供證券投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況、如何處置證券等相關(guān)情況。2)證券商和客戶之間確立了委托代理的法律關(guān)系2一般的證券賬戶能進(jìn)行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，另有專用型的債券賬戶和基金賬戶，即只能買賣上市債券和上市基金的專用賬戶。進(jìn)行B股交易和債券回購(gòu)交易需另行開(kāi)戶和辦理相關(guān)手續(xù)。投資者買賣上?；蛏钲谧C券交易所上市證券應(yīng)當(dāng)分別開(kāi)設(shè)上海和深證分公司以及由他們授權(quán)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)辦理開(kāi)戶。證券賬戶全國(guó)通用，投資者可以在開(kāi)通上?；蛏钲谧C券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的任何一家營(yíng)業(yè)部委托交易。2)開(kāi)設(shè)資金賬戶資金賬戶在投資者準(zhǔn)備委托的證券商為投資者設(shè)立的賬戶，用于記錄證券交易的幣種、余額和變動(dòng)情況。投資者不能直接進(jìn)入證券交易所買賣證券，必須到證券交易所會(huì)員證券商開(kāi)設(shè)的營(yíng)業(yè)部委托其代理買賣，所以資金賬戶一般是由證券商管理，投資者可以查詢和打印資金變動(dòng)情況。為保證資金安全，證券商為資金賬戶設(shè)置交易密碼。投資者在開(kāi)立資金賬戶時(shí)自行設(shè)定的密碼，必須妥善使用和管理，不可泄露，以防造成不應(yīng)有的損失。資金賬戶里的資金按人民銀行規(guī)定的活期存款利率為您計(jì)息。投資者進(jìn)行證券交易時(shí)，證券賬戶和資金賬戶一并使用，缺一不可。投資者將買賣證券的資金存入證券商處所開(kāi)立的資金賬戶，該資金由證券商代為轉(zhuǎn)存銀行，利息自動(dòng)轉(zhuǎn)入該賬戶。證券賬戶是投資者將要買賣的證券存入證券商所開(kāi)立的賬戶。證券商將這部分證券轉(zhuǎn)存證券登記結(jié)算公司，由證券商免費(fèi)代保管。一般的證券賬戶能進(jìn)行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，另有專用型的債33.證券賬戶類型投資者采用不同的交易方式可以開(kāi)立不同的賬戶。1)現(xiàn)金賬戶現(xiàn)金賬戶即采用現(xiàn)金現(xiàn)貨交易方式時(shí)開(kāi)立的賬戶。為使證券交易順利進(jìn)行，投資者必須在買進(jìn)或賣出證券前將全部現(xiàn)金或證券存于證券商處。開(kāi)設(shè)這一賬戶的客戶在買入證券后，應(yīng)在清算日或清算日之前交清全部購(gòu)買證券的價(jià)款。同理，在賣出證券后，亦應(yīng)在清算日或之前將證券交割給證券商。2)保證金賬戶保證金賬戶即采用保證金交易方式時(shí)所使用的賬戶，又稱普通賬戶。投資者在買進(jìn)或賣出證券時(shí)，只需存部分資金或證券便能買賣所要作的證券交易。全部資金與保證金的差額由證券商墊支，并收取利息，買進(jìn)的證券則在證券商處作為抵押品。例如，規(guī)定賬戶的保證金比例為65%，意味著客戶在購(gòu)買證券時(shí)應(yīng)即支付65%的證券價(jià)款。余下的35%的價(jià)款，并支付利息。利息按證券提供的借款成本為基礎(chǔ)折算。3)聯(lián)合賬戶聯(lián)合賬戶即兩個(gè)或兩個(gè)以上的投資者共同開(kāi)立的賬戶，這類賬戶適用于夫妻雙方或父子關(guān)系。3.證券賬戶類型44)隨時(shí)賬戶開(kāi)設(shè)這一賬戶，客戶給予證券商以優(yōu)先權(quán)的書(shū)面批準(zhǔn)，同意證券商在不與投資人協(xié)商的情況下進(jìn)行交易，而且交易的對(duì)象、證券的價(jià)格、證券的數(shù)量以及交易的時(shí)機(jī)都由證券商自行選定。當(dāng)然，證券商要以不損害顧客的利益為前提。在許多國(guó)家，投資人只有到法定年齡才能在證券商那里開(kāi)戶。(二)委托投資者開(kāi)立了證券賬戶和資金賬戶后就可以在證券營(yíng)業(yè)部辦理委托買賣。委托就是投資者向證券商發(fā)出買進(jìn)或賣出某種證券的指令行為。證券商代理投資者買賣證券，從中收取傭金。委托的內(nèi)容有委托證券種類、買進(jìn)或賣出、數(shù)量、價(jià)格、有效期等。1.證券買賣的委托程序投資者在證券商營(yíng)業(yè)部根據(jù)行情做出買賣證券的決定之后，要按照證券買賣委托的內(nèi)容要求，通過(guò)一定的報(bào)單手段和方式，向證券商下達(dá)委托指令，證券商一方面可以通過(guò)有形席位，即通過(guò)熱線電話，將股民的委托指令傳達(dá)給派駐證券交易所場(chǎng)內(nèi)的紅馬甲(證券商的出市代表)，由紅馬甲在場(chǎng)內(nèi)的席位上將委托指令輸入證券交易所的電子計(jì)算機(jī)主機(jī)；4)隨時(shí)賬戶5另一方面，證券商也可以通過(guò)無(wú)形席位，即通過(guò)連接證券商和證券交易所的衛(wèi)星通信系統(tǒng)，將投資者的委托指令直接傳入證券交易所的電子計(jì)算機(jī)主機(jī)(點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易)。證券交易所的電子計(jì)算機(jī)主機(jī)接收到買賣交易指令后，自動(dòng)撮合成交。并通過(guò)衛(wèi)星通信系統(tǒng)將成交結(jié)果傳給證券商。每日收盤后，由中間登記結(jié)算中心與設(shè)在各城市的登記結(jié)算公司(每地只有一家)進(jìn)行證券和資金的結(jié)算(差額結(jié)算)，然后由當(dāng)?shù)氐淖C券登記結(jié)算公司與當(dāng)?shù)刈C券商與買賣證券的投資者進(jìn)行清算交割。2.委托方式委托方式就是投資者以何種方式向證券商發(fā)出買賣委托指令。委托的方式有當(dāng)面委托、電話委托、傳真委托和信函委托等，隨著計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普及，又出現(xiàn)了網(wǎng)上委托。最常用的委托方式是當(dāng)面委托和電話委托。1)當(dāng)面委托當(dāng)面委托是投資者親自到證券商營(yíng)業(yè)柜臺(tái)當(dāng)面辦理證券買賣委托手續(xù)，這是一般委托者最常采用的委托方法，具體又有填單委托和自助委托兩種方式。填單委托是傳統(tǒng)的最常見(jiàn)的委托方式，由投資者親自到證券商處填寫(xiě)書(shū)面證券買賣委托書(shū)。自助委托是指投資者自己操作，把買賣委托指令輸入計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)。另一方面，證券商也可以通過(guò)無(wú)形席位，即通過(guò)連接證券商和證券交62)電話委托電話委托是投資者通過(guò)電話向證券商發(fā)出委托買賣的指令。電話委托又分為電話轉(zhuǎn)委托和電話自動(dòng)委托兩種。電話轉(zhuǎn)委托是投資者將委托要求通過(guò)電話報(bào)給證券經(jīng)紀(jì)商，證券經(jīng)紀(jì)商根據(jù)電話委托內(nèi)容代為填寫(xiě)委托書(shū)并將委托內(nèi)容輸入交易系統(tǒng)申報(bào)進(jìn)場(chǎng)，委托人應(yīng)于成交后辦理交割時(shí)補(bǔ)行簽章。電話自助委托是指證券經(jīng)紀(jì)商將計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)和普通電話網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)，構(gòu)成一個(gè)電話自助委托交易系統(tǒng)，投資者通過(guò)普通雙音頻電話，按照該系統(tǒng)發(fā)出的指示，借助電話機(jī)上的數(shù)字和符號(hào)輸入委托指令，完成證券買賣。電話委托的優(yōu)點(diǎn)是方便、快捷，不受地區(qū)限制，比較保密，且投資決策不易受市場(chǎng)人氣狀況的影響。3)傳真委托和信函委托傳真委托和信函委托指委托人填寫(xiě)委托內(nèi)容后，將委托書(shū)采用傳真或函電方式表達(dá)委托意向，提出委托要求。證券經(jīng)紀(jì)商收到傳真件或函電件后代為填寫(xiě)委托書(shū)，經(jīng)核對(duì)無(wú)誤后及時(shí)將委托內(nèi)容輸入交易系統(tǒng)申報(bào)進(jìn)場(chǎng)，同時(shí)將傳真件或函電件作為附件附于委托書(shū)之后。2)電話委托74)網(wǎng)上委托網(wǎng)上委托指證券經(jīng)紀(jì)商的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)與因特網(wǎng)聯(lián)接，委托人利用任何可上網(wǎng)的計(jì)算機(jī)終端，通過(guò)因特網(wǎng)憑交易密碼進(jìn)入證券經(jīng)紀(jì)商計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)委托狀態(tài)，自行將委托內(nèi)容輸入計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)，完成證券交易的形式。隨著電子計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，網(wǎng)上委托逐漸成為一種重要的委托方式。此外還有計(jì)算機(jī)觸摸屏委托、熱線電話委托、掌中寶委托等委托方式。3.委托內(nèi)容買賣證券的委托單一般包括以下幾項(xiàng)內(nèi)容。(1)證券名稱或代碼。(2)委托交易方向。(3)出價(jià)方式及委托價(jià)格，既是市價(jià)委托還是限價(jià)委托。委托價(jià)格就是投資者愿意以何種價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。限價(jià)委托是投資者要求證券商按限定的價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。市價(jià)委托是投資者只提出委托數(shù)量而不指定委托價(jià)格，要求證券商按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。(4)委托期限。委托期限就是投資者委托證券商買賣證券委托指令的有效期。常用的委托期限有委托當(dāng)日有效和委托定期有效。我國(guó)上海和深圳證券交易所采用當(dāng)日有效辦法，即委托到當(dāng)日交易收盤時(shí)自動(dòng)失效。4)網(wǎng)上委托8(5)委托數(shù)量。證券買賣委托數(shù)量有整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。整數(shù)委托是指委托買賣的證券數(shù)量是以一個(gè)交易單位為起點(diǎn)或其倍數(shù)的委托。零數(shù)委托是指委托買賣的證券數(shù)量不滿一個(gè)交易單位的委托。證券交易所一般都規(guī)定，只有整數(shù)委托才能直接進(jìn)入交易所場(chǎng)內(nèi)交易；對(duì)于零數(shù)委托，則要由證券商將它與其他委托湊成整數(shù)后才能進(jìn)場(chǎng)交易。不同國(guó)家或地區(qū)的證券交易所對(duì)委托買賣的起點(diǎn)單位有著不同的規(guī)定。(6)其他內(nèi)容。除上述內(nèi)容外還有投資者姓名、身份證號(hào)碼、委托時(shí)間和地點(diǎn)、保證金金額、交割方式等。(三)競(jìng)價(jià)成交證券商在接受投資者委托后，就迅速把委托指令傳入本公司駐交易所內(nèi)的交易員，各會(huì)員單位的場(chǎng)內(nèi)交易員通過(guò)雙邊拍賣方式申請(qǐng)競(jìng)價(jià)。證券商在申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)可采用以下幾種方式。1.競(jìng)價(jià)形式1)口頭唱報(bào)競(jìng)價(jià)口頭唱報(bào)競(jìng)價(jià)是在交易所劃定的唱報(bào)競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域內(nèi)進(jìn)行的。參加唱報(bào)競(jìng)價(jià)的證券商交易員通常以手勢(shì)表示買進(jìn)或賣出的數(shù)量，掌心向內(nèi)為買進(jìn)，掌心向外為賣出，同時(shí)口頭高喊出買賣證券的種類和價(jià)格。買賣價(jià)格一經(jīng)喊出，除另一新喊價(jià)成立或因委托人撤銷或變更委托外，不得撤銷。(5)委托數(shù)量。證券買賣委托數(shù)量有整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。9在競(jìng)價(jià)過(guò)程中，買方后手喊價(jià)不得低于前手喊價(jià)，賣方后手喊價(jià)不得高于前手喊價(jià)。當(dāng)最高買進(jìn)申報(bào)價(jià)由最低賣出申報(bào)價(jià)相同時(shí)，即告成交。2)書(shū)面申報(bào)競(jìng)價(jià)在這種競(jìng)價(jià)方式中，場(chǎng)內(nèi)交易員接到委托指令后填寫(xiě)證券買賣申報(bào)單以書(shū)面形式提出申報(bào)內(nèi)容(品種、數(shù)量、價(jià)格等)，交易所場(chǎng)內(nèi)中介經(jīng)紀(jì)人根據(jù)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先等原則進(jìn)行配對(duì)，實(shí)現(xiàn)成交。3)計(jì)算機(jī)申報(bào)競(jìng)價(jià)這是利用電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行報(bào)價(jià)和競(jìng)價(jià)的一種方式。在計(jì)算機(jī)申報(bào)競(jìng)價(jià)中，證券商將接受的委托指令通過(guò)電子計(jì)算機(jī)終端輸入主機(jī)，通過(guò)計(jì)算機(jī)主機(jī)自動(dòng)撮合成交。在計(jì)算機(jī)、書(shū)面申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)，如果買(賣)方申報(bào)價(jià)格高(低)于賣(買)方申報(bào)價(jià)時(shí)，通常把雙方申報(bào)價(jià)格的平均中間價(jià)位作為成交價(jià)。2.競(jìng)價(jià)方式1)成交規(guī)則我國(guó)的證券交易市場(chǎng)為競(jìng)價(jià)市場(chǎng)，證券交易的中心環(huán)節(jié)是競(jìng)價(jià)成交。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將客戶的委托傳送到交易所的撮合主機(jī)，撮合主機(jī)根據(jù)“價(jià)格優(yōu)先”、“時(shí)間優(yōu)先”的成交規(guī)則競(jìng)價(jià)成交。在競(jìng)價(jià)過(guò)程中，買方后手喊價(jià)不得低于前手喊價(jià)，賣方后手喊價(jià)不得10所謂“價(jià)格優(yōu)先”是指較高的買入價(jià)申報(bào)比較低的買入申報(bào)價(jià)優(yōu)先滿足，較低的賣出價(jià)申報(bào)比較高的賣出價(jià)申報(bào)優(yōu)先滿足。所謂“時(shí)間優(yōu)先”是指相同價(jià)位申報(bào)中，先提出申報(bào)者優(yōu)先滿足。除“價(jià)格優(yōu)先”和“時(shí)間優(yōu)先”原則外，在計(jì)算機(jī)終端申報(bào)和專柜書(shū)面申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)，還實(shí)行“市價(jià)優(yōu)先”原則，即市價(jià)申報(bào)比限價(jià)申報(bào)優(yōu)先滿足。此外，有些交易所還實(shí)行“客戶優(yōu)先”原則和“數(shù)量?jī)?yōu)先”原則。前者是指客戶的申報(bào)比證券商自營(yíng)買賣申報(bào)優(yōu)先滿足，后者是指申報(bào)買賣數(shù)量大的比數(shù)量較小的優(yōu)先滿足。在我國(guó)，取得自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券商，應(yīng)當(dāng)設(shè)專職管理人員和專門交易終端從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，從而防止了證券商自營(yíng)業(yè)務(wù)申報(bào)優(yōu)先于客戶申報(bào)的情況。2)集合競(jìng)價(jià)目前，滬、深兩市交易所采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種競(jìng)價(jià)方式。集合競(jìng)價(jià)目前用于每日的開(kāi)盤價(jià)，連續(xù)競(jìng)價(jià)適用于開(kāi)盤以后的每一筆交易，直到收盤(深市收盤前3分鐘為集合競(jìng)價(jià))。每日開(kāi)盤價(jià)的集合競(jìng)價(jià)，是在每個(gè)交易日的上午9:25，交易所計(jì)算機(jī)主機(jī)對(duì)9:15到9:25接受的全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理的過(guò)程。集合競(jìng)價(jià)確定的成交價(jià)的原則有以下三點(diǎn)：①成交量最大的價(jià)位；②高于成交價(jià)格的買進(jìn)申報(bào)與低于成交價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；③與成交價(jià)格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。所謂“價(jià)格優(yōu)先”是指較高的買入價(jià)申報(bào)比較低的買入申報(bào)價(jià)優(yōu)先滿11兩個(gè)以上價(jià)位符合上述條件的，上交所取其中間價(jià)為成交價(jià)，深交所取距離前收盤價(jià)最近的價(jià)位為成交價(jià)。進(jìn)行集中撮合處理時(shí)，所有買方有效委托按委托限價(jià)由高到低的順序排列，所有賣方有效委托按委托限價(jià)由低到高的順序排列，限價(jià)相同時(shí)按照進(jìn)入撮合時(shí)間先后排列。依次逐筆將排在前面的買方委托與賣方委托配對(duì)成交，即按照價(jià)格優(yōu)先、同等條件下時(shí)間優(yōu)先的成交順序依次成交，直到成交條件滿足為止，即所有買入委托的限價(jià)均低于賣出委托的限價(jià)，所有成交都以同一成交價(jià)格成交。集合競(jìng)價(jià)未能成交的委托，自動(dòng)進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)。3)連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，交易時(shí)間于上午9:30正式開(kāi)始，即進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)，直到收市。滬、深兩市的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，前市為9:30～11:30，后市為13:00～15:00(深市收市前3分鐘為集合競(jìng)價(jià))。連續(xù)競(jìng)價(jià)的特點(diǎn)是每一筆買賣委托輸入計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合系統(tǒng)后，當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同的處理，能成交者予以成交；不能成交者等待機(jī)會(huì)成交；部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。按照我國(guó)目前的規(guī)定，在無(wú)撤單的情況下，委托當(dāng)日有效。若遇股票停牌，停牌期間的委托無(wú)效。兩個(gè)以上價(jià)位符合上述條件的，上交所取其中間價(jià)為成交價(jià)，深交所12連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的決定原則為：①最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)位相同；②買入申報(bào)價(jià)格高于市場(chǎng)即時(shí)的最低賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，取即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)位；③賣出申報(bào)價(jià)格低于市場(chǎng)即時(shí)的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，取即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)位。對(duì)股票、基金而言，申報(bào)價(jià)位不得超過(guò)前一交易日漲跌值的10%，但新股上市首日無(wú)此限制，對(duì)新股上市首日的開(kāi)盤價(jià)，深圳證券交易所規(guī)定不得超過(guò)發(fā)行價(jià)的1500個(gè)檔位(上檔位為0.01元)。新股開(kāi)盤后每次成交價(jià)的漲跌幅度，上海證券交易所規(guī)定不得超過(guò)15%，深圳證券交易所規(guī)定不得超過(guò)500個(gè)檔位。國(guó)債連續(xù)競(jìng)價(jià)的價(jià)位為在前一筆成交價(jià)的基礎(chǔ)上漲跌幅度不超過(guò)10%。如買入或賣出有一方無(wú)揭示價(jià)格，則申報(bào)價(jià)格按另一方的即時(shí)揭示價(jià)格的上下浮動(dòng)一定百分比為限；如買賣雙方均無(wú)揭示價(jià)格，則按最新一筆成交價(jià)為申報(bào)價(jià)格的基準(zhǔn)；如當(dāng)日無(wú)成交價(jià)格，則取前一日收盤價(jià)為申報(bào)價(jià)格的基準(zhǔn)。4)競(jìng)價(jià)處理每一筆買賣委托輸入交易所主機(jī)后，通過(guò)集合競(jìng)價(jià)或連續(xù)競(jìng)價(jià)，競(jìng)價(jià)結(jié)果有全部成交、部分成交和不成交三種。部分成交和不成交的委托在委托有效期內(nèi)繼續(xù)有效，委托有效期內(nèi)繼續(xù)等待機(jī)會(huì)成交，直到有效期結(jié)束。對(duì)委托人無(wú)效的委托，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)須及時(shí)將凍結(jié)的資金或證券解凍。連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的決定原則為：①最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申13(四)交割清算證券買賣成交后，要進(jìn)行買賣雙方的清算和交割工作。清算是證券形成交易后，買賣雙方核算應(yīng)該支付的價(jià)款或收取證券的行為；證券的交割是賣方向買方交付證券而買方向賣方支付價(jià)款的行為。交割和清算是交織在一起的，分別分為證券商之間的清算和交割以及證券商與投資者的清算和交割。證券商與證券商之間的清算一般由證券交易所的證券清算部或獨(dú)立的證券登記結(jié)算公司集中進(jìn)行。證券的集中清算采取凈額交收的原則。每個(gè)證券商在一個(gè)交易日代理投資者買進(jìn)或賣出證券的數(shù)量與金額分別予以抵消，然后通過(guò)證券清算機(jī)構(gòu)交收凈差額證券或價(jià)款。對(duì)價(jià)款的清算，只計(jì)其應(yīng)付價(jià)款相抵后的凈額；對(duì)證券的清算也只計(jì)其應(yīng)收應(yīng)付證券相抵后的凈額。證券商之間的交割可以有以下幾種類型：①當(dāng)日交割，買賣雙方成交后當(dāng)天即辦理證券與價(jià)款的轉(zhuǎn)移；②次日交割、即證券成交后，雙方在第二個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)；③例行交割，指在證券買賣成交后的若干個(gè)營(yíng)業(yè)日(一般為成交后的第五個(gè)營(yíng)業(yè)日中午12點(diǎn))內(nèi)，交易雙方進(jìn)行清算交割，一般如無(wú)特別指明的證券交易均為例行交割，世界上大多數(shù)證券交易所都把例行交割作為主要的交割形式，通常占證券交易總量的90%以上。(四)交割清算14投資者與證券商之間的清算和交割是由證券商來(lái)完成的，是通過(guò)在證券商處開(kāi)立的資金賬戶和證券賬戶之間相互轉(zhuǎn)賬來(lái)實(shí)現(xiàn)的。投資者與證券商的清算和交割同時(shí)進(jìn)行，一般都在證券商之間進(jìn)行清算交割之前已完成，投資者通過(guò)獲取交割單加以確認(rèn)。交割后，錢券兩清，整個(gè)證券買賣過(guò)程宣告完結(jié)。在上海、深圳的證券交易中，都已實(shí)行“無(wú)紙化”交易和證券集中托管制度，投資者手中的證券全部由特定機(jī)構(gòu)統(tǒng)一保管。這樣，實(shí)際上的交割僅為買方交付證券價(jià)款，并在證券賬戶或證券存折上確認(rèn)買入；賣方取得價(jià)款，并從證券賬戶或證券存折上確認(rèn)賣出。(五)過(guò)戶證券的過(guò)戶是指辦理證券持有者姓名變更的手續(xù)。證券分記名和無(wú)記名兩種，只有記名證券才有過(guò)戶之說(shuō)。證券作為權(quán)益證券，是以發(fā)行者的名冊(cè)記載為依據(jù)的，以證券為例，只有股東手中所持的證券的內(nèi)容與股東名冊(cè)上相同，才能享受各種合法權(quán)益。因此，股東易人后必須及時(shí)辦理過(guò)戶。過(guò)戶就是變更證券持有人的戶頭，在公司股東名冊(cè)上注銷原股東的姓名，換上買者即現(xiàn)在持有人的名字。股東過(guò)戶后，證券持有人才算是公司真正的股東，至此，整個(gè)交易過(guò)程才算真正結(jié)束。投資者與證券商之間的清算和交割是由證券商來(lái)完成的，是通過(guò)在證15證券過(guò)戶手續(xù)較為簡(jiǎn)單。證券過(guò)戶時(shí)，證券上必須有原持有人的轉(zhuǎn)讓“背書(shū)”證明，即原持有者在證券背面簽名蓋章，證明該證券已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)證券持有者，現(xiàn)證券持有者憑身份證、印鑒、證券買賣交割單到規(guī)定地點(diǎn)辦理過(guò)戶手續(xù)。證券的過(guò)戶一般都由專門的機(jī)構(gòu)統(tǒng)一辦理。在我國(guó)，上海證券的過(guò)戶一律由上海證券交易所辦理。深圳證券的過(guò)戶全部由深圳證券登記公司辦理。目前，上海和深圳證券交易所均實(shí)現(xiàn)了計(jì)算機(jī)自動(dòng)過(guò)戶制度，與清算和交割同時(shí)完成，投資者只需在交割時(shí)交納交易額一定比例的過(guò)戶費(fèi)(目前為1%)即可，這為廣大投資者帶來(lái)了極大的方便。二、證券交易費(fèi)用在證券交易的過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生諸如證券交易傭金、印花稅等稅費(fèi)的支出。目前，我國(guó)證券交易費(fèi)情況如表11-2至表11-4所示。收費(fèi)項(xiàng)目深圳A股上海A股深圳B股上海B股印花稅1‰1‰1‰1‰傭金小于或等于3‰，起點(diǎn)為5元小于或等于3‰，起點(diǎn)為5元3‰3‰，起點(diǎn)為1

美元過(guò)戶費(fèi)無(wú)1‰(按股數(shù)計(jì)算，起點(diǎn)為1元)無(wú)無(wú)委托費(fèi)無(wú)5元(按每筆收費(fèi))無(wú)無(wú)結(jié)算費(fèi)無(wú)無(wú)0.5‰(上限500港元)0.5‰表11-2股票交易費(fèi)用證券過(guò)戶手續(xù)較為簡(jiǎn)單。證券過(guò)戶時(shí)，證券上必須有原持有人的轉(zhuǎn)讓16表11-3基金、債券和權(quán)證交易費(fèi)用收費(fèi)項(xiàng)目封閉式基金、權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券國(guó)債企業(yè)債券印花稅無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)傭金小于或等于3‰，起點(diǎn)為5元1‰1‰1‰過(guò)戶費(fèi)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)委托費(fèi)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)表11-4交易所其他費(fèi)用收費(fèi)項(xiàng)目深圳A股上海A股深圳B股上海B股開(kāi)戶費(fèi)個(gè)人：50元機(jī)構(gòu)：500元個(gè)人：40元機(jī)構(gòu)：400元個(gè)人：120港元機(jī)構(gòu)：580港元個(gè)人：19美元機(jī)構(gòu)：85美元轉(zhuǎn)托管費(fèi)30元無(wú)100港元無(wú)表11-3基金、債券和權(quán)證交易費(fèi)用收費(fèi)項(xiàng)目封閉式基金、權(quán)17第二節(jié)證券交易委托方式一、市價(jià)委托指令市價(jià)委托指令是指投資者只提出交易數(shù)量而不指定成交價(jià)格的指令。經(jīng)紀(jì)人接到市價(jià)指令后應(yīng)以最快的速度并盡可能以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上最好的價(jià)格執(zhí)行這一指令。采用市價(jià)委托指令買賣證券有兩個(gè)好處：一是成交迅速；二是成交的把握性大。市價(jià)委托指令一般在客戶急于買進(jìn)或急于賣出證券時(shí)采用，通常更受那些急于在跌勢(shì)中出售證券的客戶所歡迎。市價(jià)委托指令的缺陷是，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，且所報(bào)的賣價(jià)較高或買價(jià)較低時(shí)，容易出現(xiàn)高價(jià)買進(jìn)或低價(jià)賣出的情況。二、限價(jià)委托指令限價(jià)委托指令又稱限定性委托指令，是指投資者在提出委托時(shí)，既限定買賣數(shù)量又限定買賣價(jià)格的指令。第二節(jié)證券交易委托方式一、市價(jià)委托指令18經(jīng)紀(jì)商在接到客戶這種委托后，只能按客戶提出的限價(jià)或低于限價(jià)買進(jìn)證券，按限價(jià)或高于限價(jià)賣出證券。如果市場(chǎng)上的證券價(jià)格符合客戶的限價(jià)要求，經(jīng)紀(jì)商就可立即成交。如果其價(jià)格不符合要求，經(jīng)紀(jì)商則要耐心等待?？蛻舭l(fā)出的限價(jià)指令通常都有時(shí)間限制，超過(guò)其限定時(shí)間，指令將自動(dòng)作廢。采用限價(jià)委托指令的優(yōu)點(diǎn)是，投資者可以低于市價(jià)的價(jià)格買進(jìn)證券或以高于市價(jià)的價(jià)格賣出證券，從而獲得較大利潤(rùn)。限價(jià)委托指令的缺陷是，當(dāng)限價(jià)與市價(jià)出現(xiàn)偏離時(shí)，容易出現(xiàn)無(wú)法成交的結(jié)果；即使限制和市價(jià)持平，但若同時(shí)有市價(jià)委托出現(xiàn)，則市價(jià)委托就會(huì)優(yōu)先成交，從而容易降低成交幾率。三、停止損失委托指令停止損失委托指令，又稱阻止性指令或停止委托指令。它是指投資者委托經(jīng)紀(jì)人在某種證券漲跌至其給定的上下限價(jià)格水平時(shí)，將其買賣自動(dòng)轉(zhuǎn)為市價(jià)委托的指令。停止損失委托可分為停止損失買進(jìn)委托與停止損失賣出委托兩種。停止損失買進(jìn)委托是指投資者委托經(jīng)紀(jì)人，在證券價(jià)格上漲至某一水平或以上時(shí)，就買進(jìn)證券。這種委托規(guī)定的買價(jià)必然高于當(dāng)前的市價(jià)。經(jīng)紀(jì)商在接到客戶這種委托后，只能按客戶提出的限價(jià)或低于限價(jià)買19與停止損失買進(jìn)委托相對(duì)應(yīng)的是停止損失賣出委托。停止損失賣出委托指的是投資者委托經(jīng)紀(jì)人，在某種證券的價(jià)格下跌到某一水平或以下時(shí)，就為其賣掉證券。這種委托規(guī)定的賣價(jià)必低于當(dāng)前的市價(jià)。由此可見(jiàn)，停止損失委托的最大優(yōu)點(diǎn)在于，能保障投資者的既得利益和有效地防止可能出現(xiàn)的損失。但停止損失委托也有缺陷，這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。①如果投資者的指令價(jià)格與市價(jià)已成交價(jià)格過(guò)于接近，則市場(chǎng)稍有變化，停止損失委托即可生效；但生效以后，若市價(jià)又恢復(fù)到原有狀態(tài)時(shí)，則加大了投資者重新進(jìn)入市場(chǎng)的成本。②停止損失委托的指令價(jià)格可能與市場(chǎng)的最后成交價(jià)格有相當(dāng)距離。停止損失委托是一種比較保守的委托指令，它比較適合于那些為避免風(fēng)險(xiǎn)而不計(jì)較利潤(rùn)多寡的投資者。四、我國(guó)證券委托方式的新發(fā)展2006年7月1日，深圳證券交易所推廣實(shí)施新的《深圳證券交易所交易規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱《交易規(guī)則》)。該新《交易規(guī)則》第3.3.4條規(guī)定，“本所可以根據(jù)市場(chǎng)需要，接受下列類型的市價(jià)申報(bào)：①對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)；②本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)；③最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)；④即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)；⑤全額成交或撤銷申報(bào)；⑥本所規(guī)定的其他類型?！迸c停止損失買進(jìn)委托相對(duì)應(yīng)的是停止損失賣出委托。停止損失賣出委20(一)對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格委托對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格委托是指投資者無(wú)須指定委托價(jià)格，當(dāng)委托申報(bào)指令進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)，交易主機(jī)以當(dāng)時(shí)集中申報(bào)簿有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)對(duì)手方隊(duì)列的最優(yōu)價(jià)格為其指定價(jià)格的委托類型。其設(shè)計(jì)功能包括以下幾個(gè)方面。(1)適用于連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，而不適用于集合競(jìng)價(jià)。(2)無(wú)須輸入指定價(jià)格，如果當(dāng)時(shí)交易主機(jī)中集中申報(bào)簿的對(duì)手方隊(duì)列中存在有效申報(bào)，則與當(dāng)時(shí)對(duì)手方隊(duì)列中價(jià)格最優(yōu)的申報(bào)成交；“價(jià)格最優(yōu)的申報(bào)”是指集中申報(bào)簿中買方“買一”隊(duì)列或賣方“賣一”隊(duì)列。(3)沒(méi)有完全成交的對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格委托將以限價(jià)形式保存在交易主機(jī)集中申報(bào)簿的本方隊(duì)列中，其指定價(jià)格為委托已成交部分的成交價(jià)，也就是委托申報(bào)進(jìn)入交易主機(jī)當(dāng)時(shí)對(duì)手方隊(duì)列的最優(yōu)價(jià)格。(4)如果當(dāng)時(shí)集中申報(bào)簿中對(duì)手方隊(duì)列沒(méi)有有效對(duì)手盤，交易主機(jī)直接對(duì)“對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格委托”進(jìn)行撤單處理。(5)沒(méi)有撮合優(yōu)先權(quán)。(一)對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格委托21(二)本方最優(yōu)價(jià)格委托本方最優(yōu)價(jià)格委托是指投資者無(wú)須指定委托價(jià)格，當(dāng)委托申報(bào)指令進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)，交易主機(jī)以當(dāng)時(shí)集中申報(bào)簿有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)本方隊(duì)列最優(yōu)價(jià)格為其指定價(jià)格的委托類型。其設(shè)計(jì)功能包括如下幾個(gè)方面。(1)適用于連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，而不適用于集合競(jìng)價(jià)。(2)無(wú)須輸入指定價(jià)格，如果當(dāng)時(shí)交易主機(jī)中集中申報(bào)簿的本方隊(duì)列存在有效申報(bào)，則以當(dāng)時(shí)本方隊(duì)列的最優(yōu)價(jià)格為指定價(jià)格以限價(jià)形式保存在交易主機(jī)的集中申報(bào)簿中。(3)如果當(dāng)時(shí)集中申報(bào)簿本方隊(duì)列中沒(méi)有有效申報(bào)，交易主機(jī)對(duì)“本方最優(yōu)價(jià)格委托”進(jìn)行撤銷處理。(4)沒(méi)有撮合優(yōu)先權(quán)。進(jìn)入集中申報(bào)簿時(shí)，本方最優(yōu)價(jià)格委托依據(jù)“價(jià)格優(yōu)先”原則排列在本方價(jià)格最優(yōu)隊(duì)列中；而根據(jù)“時(shí)間優(yōu)先”原則，其在本方價(jià)格最優(yōu)隊(duì)列中是排列在該隊(duì)列原有其他申報(bào)之后。(三)即時(shí)成交剩余撤銷委托即時(shí)成交剩余撤銷委托(FAK)是指無(wú)須指定委托價(jià)格，委托進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)能立即成交部分即予以撮合，未成交部分立即自動(dòng)撤銷的委托方式，一筆委托可以與對(duì)手方數(shù)筆不同價(jià)格的委托撮合成交。其設(shè)計(jì)功能包括如下幾個(gè)方面。(二)本方最優(yōu)價(jià)格委托22(1)適用于連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，而不適用于集合競(jìng)價(jià)。(2)無(wú)須指定價(jià)格，如果當(dāng)時(shí)交易主機(jī)集中申報(bào)簿的對(duì)手方隊(duì)列中存在有效申報(bào)，則按對(duì)手方申報(bào)隊(duì)列順序以對(duì)手方價(jià)格為成交價(jià)進(jìn)行逐筆配對(duì)。(3)可以與不同價(jià)格的對(duì)手方委托撮合成交，直至無(wú)有效對(duì)手盤(即在漲跌幅限制范圍內(nèi)或在最后一筆成交價(jià)為基礎(chǔ)的有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)交易主機(jī)中現(xiàn)有的對(duì)手方隊(duì)列中無(wú)委托)。(4)若即時(shí)成交剩余撤銷委托成交后有剩余的委托(包括部分成交、未有成交的情形)，交易主機(jī)立即對(duì)剩余部分作撤單處理。(5)沒(méi)有撮合優(yōu)先權(quán)。(四)最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷委托最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷委托是為了避免市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)過(guò)大而對(duì)即時(shí)成交剩余撤銷委托的改良。其與即時(shí)成交剩余撤銷委托方式的區(qū)別就在于：即時(shí)成交剩余撤銷委托可以與對(duì)手方數(shù)筆不同價(jià)格的委托撮合，直至無(wú)有效對(duì)手盤，而最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷委托只能與一定范圍內(nèi)的對(duì)手方隊(duì)列成交。其設(shè)計(jì)功能包括如下幾個(gè)方面。(1)適用于連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，而不適用于集合競(jìng)價(jià)。(1)適用于連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，而不適用于集合競(jìng)價(jià)。23(2)無(wú)須指定價(jià)格，如果交易主機(jī)集中申報(bào)簿的對(duì)手方隊(duì)列中存在有效申報(bào)，則按對(duì)手方申報(bào)隊(duì)列順序以對(duì)手方價(jià)格為成交價(jià)進(jìn)行逐筆配對(duì)。(3)只允許與有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)對(duì)手方最優(yōu)五個(gè)價(jià)位的申報(bào)隊(duì)列撮合成交。(4)若最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷委托成交后有剩余的委托(包括部分成交、未有成交的情形)，交易主機(jī)立即對(duì)剩余部分進(jìn)行撤單處理。(5)沒(méi)有撮合優(yōu)先權(quán)。(五)全額成交或撤銷委托全額成交或撤銷委托(FOK)是指無(wú)須指定委托價(jià)格，委托進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)能立即全部成交即予以撮合，否則委托全部撤銷的委托方式，該委托可以與對(duì)手方數(shù)筆不同價(jià)格的委托撮合成交。其設(shè)計(jì)功能包括如下幾個(gè)方面。(1)適用于連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，而不適用于集合競(jìng)價(jià)期間。(2)無(wú)須指定價(jià)格，如果當(dāng)時(shí)交易主機(jī)集中申報(bào)簿的對(duì)手方隊(duì)列中存在有效申報(bào)，則按對(duì)手方申報(bào)隊(duì)列順序以對(duì)手方價(jià)格為成交價(jià)進(jìn)行逐筆配對(duì)，直至“全額成交或撤銷委托”全部成交完畢為止。(3)可以與數(shù)筆不同價(jià)格的對(duì)手方委托撮合，如果其無(wú)法一次性全部成交，交易主機(jī)對(duì)“全額成交或撤銷委托”進(jìn)行撤單處理。(4)沒(méi)有撮合優(yōu)先權(quán)。(2)無(wú)須指定價(jià)格，如果交易主機(jī)集中申報(bào)簿的對(duì)手方隊(duì)列中存24第三節(jié)現(xiàn)貨交易與信用交易方式以證券交易從訂約到履行合約的期限關(guān)系作為劃分依據(jù)，證券交易方式基本上可分為四種，即現(xiàn)貨交易方式、信用交易方式、期貨交易方式和期權(quán)交易方式。一、現(xiàn)貨交易方式現(xiàn)貨交易又稱現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，是指證券買賣雙方成交后即行辦理交割手續(xù)的交易。在實(shí)際操作過(guò)程中，由于技術(shù)方面的原因，往往允許在成交和交割之間有一個(gè)較短的“時(shí)間差”，如1~5天不等?，F(xiàn)貨交易的特點(diǎn)表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是實(shí)物交易，賣方必須向買方轉(zhuǎn)移證券，沒(méi)有對(duì)沖；二是交割迅速、清算及時(shí)，能夠比較有效地避免和減少市場(chǎng)欺詐、人為地操縱行情、控制和壟斷市場(chǎng)價(jià)格等不法行為。與其他交易方式相比，從事現(xiàn)貨交易的人，較多的是為了投資，以獲得利息或分紅方面的收益。而其他交易方式往往是為了投機(jī)，以獲取證券買賣的差價(jià)收益。第三節(jié)現(xiàn)貨交易與信用交易方式以證券交易從訂約到履行合約的25二、信用交易方式(一)信用交易概述信用交易又稱墊頭交易或保證金信用交易，是指投資者通過(guò)交付一定數(shù)額的保證金，得到證券商的信用而進(jìn)行證券買賣的證券交易方式。利用信用交易方式，投資者首先要按規(guī)定的比率把保證金存入在證券商處開(kāi)立的保證金賬戶，然后買賣證券，資金或證券不足部分均由證券商墊付，墊付的價(jià)款投資者要支付利息，購(gòu)買的證券要存放在證券商處抵押。保證金賬戶每天隨行市結(jié)算之后若投資者的保證金金額不足規(guī)定的數(shù)額，證券商有權(quán)要求投資者補(bǔ)足。當(dāng)投資者不能償還墊款時(shí)，證券商可以出售證券。信用交易可分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。信用買進(jìn)交易又稱保證金買進(jìn)交易，是指投資者預(yù)期證券價(jià)格看漲但又沒(méi)有足夠的資金，在交付一定數(shù)額的保證金后，由證券商墊付其余價(jià)款，買進(jìn)指定證券。這相當(dāng)于證券商在提供證券交易服務(wù)的同時(shí)，又向投資者提供了一筆證券抵押貸款。信用賣出交易又稱賣空交易，是指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的客戶本身沒(méi)有證券，就向證券商交納一定的保證金借入證券，在市場(chǎng)上賣出，當(dāng)證券價(jià)格下跌后，在低位補(bǔ)進(jìn)證券歸還證券商，從而從中獲利?？陀^地看，信用交易具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性。二、信用交易方式26(二)我國(guó)金融市場(chǎng)信用交易的發(fā)展1.外匯保證金交易外匯保證金交易是信用交易方式在外匯領(lǐng)域的具體應(yīng)用。投資者按規(guī)定存入一定金額的保證金，便可進(jìn)行數(shù)倍于保證金金額的外匯交易。保證金交易存在資金放大效應(yīng)，可以進(jìn)行多空雙向交易。投資者可自由選擇做多或做空外匯，交易幣種和多空方向不受賬戶資金、幣種限制。一般的融資比例都在20倍以上，即投資者的資金可以放大20倍來(lái)進(jìn)行交易。外匯保證金具有較高風(fēng)險(xiǎn)，并不適合所有投資者，其特有的放大機(jī)制，既可能使投資者獲得較高收益，也使風(fēng)險(xiǎn)同比例放大。因此，外匯保證金交易通常要求投資者擁有一定的資金實(shí)力、投資經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)和操作能力，并且具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。2.證券市場(chǎng)“融資融券”2006年1月1日重新修訂實(shí)施的《中華人民共和國(guó)證券法》取消了對(duì)證券信用交易的限制，其第一百四十二條規(guī)定，“證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院的規(guī)定并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。”此后，隨著2006年6月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》，融資融券業(yè)務(wù)如箭在弦。(二)我國(guó)金融市場(chǎng)信用交易的發(fā)展27然而，其后我國(guó)資本市場(chǎng)大波浪拉升的牛市行情使得“融資融券”被暫緩實(shí)行。2008年10月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)將于近期啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。在停滯近兩年之后，我國(guó)券商“融資融券”業(yè)務(wù)正式開(kāi)展。“融資融券”對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)可能同時(shí)帶來(lái)正面的和負(fù)面的影響?！叭谫Y融券”的積極作用在于以下幾個(gè)方面。①可以為投資者提供融資，必然給證券市場(chǎng)帶來(lái)新的資金增量，這會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。②“融資融券”有明顯的活躍交易的作用以及完善市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。③“融資融券”的引入為投資者提供了新的盈利模式?！叭谫Y融券”的消極影響包括：首先，“融資融券”可能助漲助跌，增大市場(chǎng)波動(dòng)；其次，可能增大金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)疑，證券公司是“融資融券”業(yè)務(wù)的最大受益者。首先，“融資融券”的引入，會(huì)大大提高交易的活躍性，從而為證券公司帶來(lái)更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。其次，“融資融券”業(yè)務(wù)本身也可以成為證券公司的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。然而，其后我國(guó)資本市場(chǎng)大波浪拉升的牛市行情使得“融資融券”被28第四節(jié)期貨交易與期權(quán)交易方式一、期權(quán)交易概述(一)期權(quán)交易的基本概念期權(quán)交易又稱選擇權(quán)交易，就是買賣在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)按市定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利的交易。期權(quán)交易的對(duì)象是買進(jìn)或賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利，這種權(quán)利通過(guò)買賣雙方簽訂的合同來(lái)確定，它保證購(gòu)買者在某一特定的時(shí)期內(nèi)，可按合同規(guī)定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，同時(shí)也允許購(gòu)買或放棄行使買賣金融資產(chǎn)的權(quán)利，而任其作廢，也就是說(shuō)購(gòu)買者對(duì)期權(quán)是否執(zhí)行有選擇權(quán)，因此它又被稱為“選擇期權(quán)交易”。期權(quán)交易通常是借助標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約達(dá)成協(xié)議的，金融期權(quán)合約是一種衍生的金融工具，現(xiàn)代期權(quán)交易時(shí)一種新型的交易方式。(二)期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展期權(quán)交易是一種古老的商品交易方式，相傳在17世紀(jì)甚至更早就有使用期權(quán)交易方式的記載。第四節(jié)期貨交易與期權(quán)交易方式一、期權(quán)交易概述29現(xiàn)代期權(quán)交易已經(jīng)從有形商品發(fā)展到金融領(lǐng)域，從分散的、非標(biāo)準(zhǔn)化的一對(duì)一交易發(fā)展到在集中的交易所內(nèi)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)進(jìn)行交易。這一變化被認(rèn)為是20世紀(jì)70年代以來(lái)西方金融市場(chǎng)金融創(chuàng)新的重要成果之一?，F(xiàn)在，期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展依然是方興未艾，除了美國(guó)，英國(guó)、荷蘭、新加坡、加拿大、澳大利亞、法國(guó)、日本、德國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)家和中國(guó)香港地區(qū)都相繼開(kāi)展了期權(quán)交易。(三)期權(quán)交易的當(dāng)事人期權(quán)交易涉及的當(dāng)事人包括買方、賣方和經(jīng)紀(jì)商。期權(quán)買方，是獲得選擇權(quán)利的一方。作為取得期權(quán)的代價(jià)，買方要向賣方付出一筆費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。在期權(quán)合約的有效期限內(nèi)，期權(quán)的買方可以有三種選擇，即行使買進(jìn)或賣出齊全標(biāo)的物的權(quán)利，以一定價(jià)格讓渡這一權(quán)利或在他認(rèn)為行使權(quán)利對(duì)自己不利時(shí)放棄這一權(quán)利，讓期權(quán)到期自動(dòng)失效。期權(quán)的賣方，是出售選擇權(quán)的一方。賣方以取得期權(quán)費(fèi)為代價(jià)出售這種權(quán)利，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)賣方必須無(wú)條件付出買方的選擇，除非買方放棄這一權(quán)利。經(jīng)紀(jì)商，是期權(quán)交易所會(huì)員，接受交易雙方委托，充當(dāng)他們的代理人并收取雙方手續(xù)費(fèi)?，F(xiàn)代期權(quán)交易已經(jīng)從有形商品發(fā)展到金融領(lǐng)域，從分散的、非標(biāo)準(zhǔn)化30(四)期權(quán)交易的基本形式按期權(quán)買方的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。①看漲期權(quán)，又稱買進(jìn)期權(quán)，是指在協(xié)議規(guī)定的有效期內(nèi)，買方有權(quán)按規(guī)定價(jià)格和數(shù)量買進(jìn)某種證券。買方之所以買進(jìn)這種買進(jìn)期權(quán)，是因?yàn)樗J(rèn)為證券價(jià)格看漲，將來(lái)可獲利，所以叫看漲期權(quán)。②看跌期權(quán)，又稱賣出期權(quán)，是指在協(xié)議規(guī)定的有效期內(nèi)，賣方有權(quán)按規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量賣出某種證券。賣方之所以購(gòu)進(jìn)賣出期權(quán)，是因?yàn)樗J(rèn)為證券價(jià)格看跌，將來(lái)可獲利，所以叫看跌期權(quán)。期權(quán)按其實(shí)施管理的不同可分為兩類：期權(quán)可在有效期內(nèi)任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行，稱為美式期權(quán)；期權(quán)只能在有效期的最后一天執(zhí)行，稱為歐式期權(quán)。(五)期權(quán)交易與期貨交易的比較期權(quán)交易與期貨交易之間既有區(qū)別又聯(lián)系。其聯(lián)系包括如下幾個(gè)方面。①兩者均是以買賣遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約為特征的交易。②在價(jià)格關(guān)系上，期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)期權(quán)交易合約的敲定價(jià)格及權(quán)利金確定均有影響。一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)交易的敲定的價(jià)格是以期貨合約所確定的遠(yuǎn)期買賣同類商品交割價(jià)為基礎(chǔ)，而兩者價(jià)格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)。(四)期權(quán)交易的基本形式31③期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易，其內(nèi)容一般均為是否買賣一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。期貨交易越發(fā)達(dá)，期權(quán)交易的開(kāi)展就越具有基礎(chǔ)，因此，期貨市場(chǎng)發(fā)育成熟和規(guī)則完備為期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造了條件。期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展又為套期保值者和投機(jī)者進(jìn)行期貨交易提供了更多可選擇的工具，從而擴(kuò)大和豐富了期貨市場(chǎng)的交易內(nèi)容。④期貨交易可以做多做空，交易者不一定進(jìn)行實(shí)物交收。期權(quán)交易同樣可以做多做空，買方不一定要實(shí)際行使這個(gè)權(quán)利，只要有利可圖，也可以把這個(gè)權(quán)利轉(zhuǎn)讓出去。賣方也不一定非履行不可，而可在期權(quán)買入者尚未行使權(quán)利前通過(guò)買入相同期權(quán)的方法以解除他所承擔(dān)的責(zé)任。⑤由于期權(quán)的標(biāo)的物為期貨合約，因此期權(quán)履約時(shí)買賣雙方會(huì)得到相應(yīng)的期貨部位。二、期權(quán)交易要素(一)期權(quán)合約內(nèi)容1.期權(quán)的有效期各交易所對(duì)每個(gè)期權(quán)的有效期一般都有具體規(guī)定，通常3個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)9個(gè)月。所有的期權(quán)合約都規(guī)定有期限，在其有效期內(nèi)，買方可以要求賣方履約，但過(guò)了有效期，買方的權(quán)利自動(dòng)作廢。③期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易，其內(nèi)容一般均為是否買賣一定數(shù)322.協(xié)議價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格它是期權(quán)合約中規(guī)定的標(biāo)的資產(chǎn)的買賣價(jià)格。期權(quán)買方可在有效期內(nèi)按此價(jià)格買入或賣出指定的標(biāo)的資產(chǎn)，賣方不能拒絕。即使標(biāo)的資產(chǎn)、期限相同，也可以因協(xié)議價(jià)格不同而使期權(quán)具有更多的品種；即使標(biāo)的資產(chǎn)、期限、協(xié)議價(jià)格相同，期權(quán)也可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。3.標(biāo)的資產(chǎn)(期權(quán)的標(biāo)的物)金融期權(quán)的標(biāo)的物可以是股票、貨幣、利率、股指和期貨合約等，但以股票期權(quán)最為流行。但并非所有的股票都能做期權(quán)交易，它應(yīng)該符合一定的標(biāo)準(zhǔn)并經(jīng)主管部門批準(zhǔn)，這些股票應(yīng)該是交易活躍的。4.標(biāo)的物的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約的標(biāo)的物數(shù)量由各交易所設(shè)定，不同期權(quán)合約規(guī)定的數(shù)量各有不同。在美國(guó)，每份股票期權(quán)的數(shù)量為100股，股指期權(quán)為指數(shù)的100倍，外幣期權(quán)的外幣數(shù)量為同種外幣期貨合約的一半，利率期權(quán)為10萬(wàn)美元面額的政府債券，期貨期權(quán)合約的標(biāo)的物為1份期貨合約。2.協(xié)議價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格33(二)期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格也稱權(quán)利金、保險(xiǎn)費(fèi)、期權(quán)費(fèi)，它是期權(quán)買方購(gòu)買期權(quán)時(shí)，為在一定期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格行使買賣某種標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利而支付給賣方的代價(jià)。期權(quán)賣方收取權(quán)利金是作為其準(zhǔn)備履約的補(bǔ)償。期權(quán)價(jià)格必須全部以現(xiàn)金支付，不得以其他有價(jià)證券抵沖，也不得融資。期權(quán)價(jià)格隨市場(chǎng)供求、標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨行情變動(dòng)和期限長(zhǎng)短而有所不同。影響期權(quán)價(jià)格的因素很多，主要有期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值、有效期限、標(biāo)的物現(xiàn)貨行情及其交易的活躍程度、市場(chǎng)利率水平等。確定期權(quán)費(fèi)又是期權(quán)交易中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。期權(quán)投資的一個(gè)基本策略就是買進(jìn)價(jià)格被低估的期權(quán)，賣出價(jià)格被高估的期權(quán)。為此，投資者、期權(quán)交易商等都需要計(jì)算期權(quán)的理論價(jià)格并與市場(chǎng)價(jià)格比較，以便確定投資目標(biāo)。1973年布萊克和休斯兩位學(xué)者成功的導(dǎo)出買權(quán)的評(píng)價(jià)模式，簡(jiǎn)稱布萊克—休斯評(píng)價(jià)模式，以后有其他學(xué)者推出二項(xiàng)評(píng)價(jià)模式等各種各樣的評(píng)價(jià)模式，使期權(quán)價(jià)格的理論研究和實(shí)務(wù)應(yīng)用都得到很大提高。(三)保證金為保證賣方的履約能力，期權(quán)賣方在收到期權(quán)價(jià)格后必須交納一定數(shù)量的保證金。存入保證金的多少，有一定的計(jì)算方式，主要依投資者賬戶中的整體部位而定，也與標(biāo)的物市價(jià)和協(xié)議價(jià)格有一定關(guān)系。經(jīng)紀(jì)人對(duì)賣方交納的保證金采取逐日盯市的辦法，保證金不足時(shí)需補(bǔ)足。(二)期權(quán)價(jià)格34三、期權(quán)交易的盈虧分析(一)看漲期權(quán)的盈虧分析看漲期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格在近期會(huì)上漲并漲至協(xié)議價(jià)格之上，其賣方則預(yù)期不會(huì)出現(xiàn)此情況，如果買方預(yù)期正確，則可獲利，反之將損失支付的權(quán)利金。假設(shè)A預(yù)期M公司的股票將上漲，而B(niǎo)則認(rèn)為不會(huì)上漲。他們達(dá)成看漲期權(quán)合約，A作為買方，B作為賣方。期權(quán)的有效期3個(gè)月，協(xié)議價(jià)格(X)為20元/股，期權(quán)費(fèi)(c)為3元/股，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股。在未來(lái)3個(gè)月中，A、B雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況(見(jiàn)表11-5)。(1)M公司股票市價(jià)等于或小于20元/股，則買方的最大虧損為支付的期權(quán)費(fèi)總額，即100股′3元/股=300元，賣方的盈利則為300元。(2)M公司股價(jià)大于20元/股，卻小于、等于23元／股(20+3=23)，即協(xié)議價(jià)格加上期權(quán)費(fèi)，買方將行使權(quán)利，其虧損介于0～300元之間，而賣方的贏利在0～300元間。表11-5看漲期權(quán)交易雙方盈虧表股價(jià)(S)范圍/元看漲期權(quán)買方的盈虧/元看漲期權(quán)賣方的盈虧/元S≤20－30030020＜S≤23(S－20－3)×100(20＋3－S)×100S＞23(S－20－3)×100(20＋3－S)×100三、期權(quán)交易的盈虧分析表11-5看漲期權(quán)交易雙方盈虧表股35(3)M公司股價(jià)大于23元／股，則買方將行使權(quán)利，且將盈利，此時(shí)賣方將虧損。該看漲期權(quán)買方和賣方的盈虧分布圖如圖11-1所示。從上述分析可以看出，看漲期權(quán)買方的虧損是有限的，盈利在理論上卻是無(wú)限的；看漲期權(quán)賣方的盈利是有限的，虧損在理論上卻是無(wú)限的。如果不考慮時(shí)間因素，期權(quán)價(jià)值(即盈虧)取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)(S)與協(xié)議價(jià)格(X)的差距。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與協(xié)議價(jià)格的關(guān)系，我們把S大于X時(shí)的看漲期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)，把S=X時(shí)的看漲期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)，把S小于X時(shí)的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán)。圖11-1看漲期權(quán)交易雙方盈虧分布圖(3)M公司股價(jià)大于23元／股，則買方將行使權(quán)利，且將盈利36(二)看跌期權(quán)的盈虧分析看跌期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格在近期會(huì)下跌并跌至協(xié)議價(jià)格之下，其賣方則預(yù)期不會(huì)出現(xiàn)這種情況，如果買方預(yù)期正確，則可獲利，反之將損失支付的權(quán)利金。假設(shè)A預(yù)期M公司的股票將下跌，而B(niǎo)則認(rèn)為不會(huì)下跌。他們達(dá)成看跌期權(quán)合約，A作為買方，B作為賣方。期權(quán)的有效期為3個(gè)月，協(xié)議價(jià)格(X)20元/股，期權(quán)費(fèi)(c)為3元/股，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股。在未來(lái)3個(gè)月中，雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況(見(jiàn)表11-6)。(1)M公司股票市價(jià)大于或等于20元/股，則買方的最大虧損為支付的期權(quán)費(fèi)，即100股′3元/股=300元，賣方的盈利則為300元。(2)M公司股價(jià)小于20元/股，卻大于、等于17元/股(20－3=17)，即協(xié)議價(jià)格減期權(quán)費(fèi)，買方將行使權(quán)利，其虧損介于0～300元之間，而賣方的贏利在0～300元間。(3)公司股價(jià)小于17元/股，則買方將行使權(quán)利，且將盈利，此時(shí)賣方將虧損。表11-6看跌期權(quán)交易雙方盈虧表股價(jià)(S)范圍/元看跌期權(quán)買方的盈虧/元看跌期權(quán)賣方的盈虧/元S≥20－30030017≤S＜20(20－3－S)×100(S－20＋3)×100S＜17(20－3－S)×100(S－20＋3)×100(二)看跌期權(quán)的盈虧分析表11-6看跌期權(quán)交易雙方盈虧表37該看跌期權(quán)買方和賣方的盈虧分布見(jiàn)圖11-2。從上述分析可以看出，看跌期權(quán)買方的虧損是有限的，盈利在理論上是無(wú)限的；看跌期權(quán)賣方的盈利是有限的，虧損在理論上卻是無(wú)限的。從理論上講是標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格跌到零，看跌期權(quán)買賣雙方盈虧達(dá)到極限，本例是(20－3－0)×100=1700元。如果不考慮時(shí)間因素，期權(quán)價(jià)值(即盈虧)取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)(S)與協(xié)議價(jià)格(X)的差距。對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，我們把X大于S時(shí)的看跌期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)，把X=S時(shí)的看跌期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)，X小于S時(shí)的看跌期權(quán)稱為虛值期權(quán)。該看跌期權(quán)買方和賣方的盈虧分布見(jiàn)圖11-2。38四、期權(quán)交易的功能(一)期權(quán)交易對(duì)買方的功能1.期權(quán)的買方可利用其杠桿作用獲利2.期權(quán)交易有風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁功能3.期權(quán)交易對(duì)已經(jīng)取得的賬面盈利有保值功能(二)期權(quán)交易對(duì)賣方的功能1.期權(quán)賣方的主要受益是穩(wěn)收期權(quán)費(fèi)2.期權(quán)的賣方可以在一定程度上利用期權(quán)交易保值3.期權(quán)的賣方也可利用期權(quán)交易投機(jī)牟利四、期權(quán)交易的功能399、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開(kāi)的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽(yáng)光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。12月-2212月-22Friday,December2,202210、人的志向通常和他們的能力成正比例。01:16:4801:16:4801:1612/2/20221:16:48AM11、夫?qū)W須志也，才須學(xué)也，非學(xué)無(wú)以廣才，非志無(wú)以成學(xué)。12月-2201:16:4801:16Dec-2202-Dec-2212、越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。01:16:4801:16:4801:16Friday,December2,202213、志不立，天下無(wú)可成之事。12月-2212月-2201:16:4801:16:48December2,202214、ThankyouverymuchfortakingmewithyouonthatsplendidoutingtoLondon.ItwasthefirsttimethatIhadseentheToweroranyoftheotherfamoussights.IfI'dgonealone,Icouldn'thaveseennearlyasmuch,becauseIwouldn'thaveknownmywayabout.。02十二月20221:16:48上午01:16:4812月-2215、會(huì)當(dāng)凌絕頂，一覽眾山小。十二月221:16上午12月-2201:16December2,202216、如果一個(gè)人不知道他要駛向哪頭，那么任何風(fēng)都不是順風(fēng)。2022/12/21:16:4801:16:4802December202217、一個(gè)人如果不到最高峰，他就沒(méi)有片刻的安寧，他也就不會(huì)感到生命的恬靜和光榮。1:16:48上午1:16上午01:16:4812月-22謝謝觀看THEEND9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開(kāi)的地方，在這醉人芬芳40第十一章證券交易程序與方式第一節(jié)證券交易程序與交易費(fèi)用一、證券交易程序證券交易，主要是指投資者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人在證券交易所買賣證券的交易。不同類型市場(chǎng)的交易程序會(huì)有所不同。本書(shū)以證券交易所市場(chǎng)為例介紹交易所內(nèi)證券交易程序。(一)開(kāi)戶由于投資者不能直接進(jìn)入證券交易所買賣證券，因此投資者進(jìn)行證券交易的第一步是尋找一個(gè)信用可靠并能提供有效、優(yōu)良服務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)人(證券商)。為使證券買賣順利進(jìn)行，投資者應(yīng)首先到證券登記公司開(kāi)設(shè)股東賬戶，取得買賣證券的資格。之后在自己所選擇的證券商處開(kāi)立資金賬戶和證券賬戶。1.開(kāi)戶的必要性1)證券經(jīng)紀(jì)公司有必要了解、掌握客戶和接受的委托單的基本情況第十一章證券交易程序與方式第一節(jié)證券交易程序與交易費(fèi)412)證券商和客戶之間確立了委托代理的法律關(guān)系3)可以防止知情人從中牟利，保證證券交易的公正性4)可以方便證券商和客戶之間的日常業(yè)務(wù)聯(lián)系2.開(kāi)戶的主要內(nèi)容1)開(kāi)設(shè)證券賬戶證券賬戶是指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)為投資者設(shè)立的，用于準(zhǔn)確記載投資者所持的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益和變動(dòng)情況的賬冊(cè)，是認(rèn)定股東身份的重要憑證，具有證明股東身份的法律效力，同時(shí)也是投資者進(jìn)行證券交易的先決條件。投資者在開(kāi)設(shè)證券賬戶的同時(shí)，即已委托證券登記機(jī)構(gòu)為其辦理證券存管、結(jié)算和交割業(yè)務(wù)。證券賬戶一般分為個(gè)人賬戶和法人賬戶兩種。辦理開(kāi)戶手續(xù)時(shí)，投資者應(yīng)向證券商提供有關(guān)資料，并說(shuō)明開(kāi)立賬戶的類別。對(duì)于個(gè)人投資者應(yīng)提供包括姓名、性別、身份證號(hào)碼、家庭住址、職業(yè)、聯(lián)系電話等在內(nèi)的個(gè)人資料；對(duì)于法人投資者，應(yīng)提供法人證明，并載明法定代表人和證券交易執(zhí)行人的姓名、性別，留有法定代表人授權(quán)證券交易執(zhí)行人的書(shū)面授權(quán)書(shū)等。證券商為進(jìn)一步了解客戶情況時(shí)，還可要求客戶提供證券投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況、如何處置證券等相關(guān)情況。2)證券商和客戶之間確立了委托代理的法律關(guān)系42一般的證券賬戶能進(jìn)行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，另有專用型的債券賬戶和基金賬戶，即只能買賣上市債券和上市基金的專用賬戶。進(jìn)行B股交易和債券回購(gòu)交易需另行開(kāi)戶和辦理相關(guān)手續(xù)。投資者買賣上?；蛏钲谧C券交易所上市證券應(yīng)當(dāng)分別開(kāi)設(shè)上海和深證分公司以及由他們授權(quán)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)辦理開(kāi)戶。證券賬戶全國(guó)通用，投資者可以在開(kāi)通上海或深圳證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的任何一家營(yíng)業(yè)部委托交易。2)開(kāi)設(shè)資金賬戶資金賬戶在投資者準(zhǔn)備委托的證券商為投資者設(shè)立的賬戶，用于記錄證券交易的幣種、余額和變動(dòng)情況。投資者不能直接進(jìn)入證券交易所買賣證券，必須到證券交易所會(huì)員證券商開(kāi)設(shè)的營(yíng)業(yè)部委托其代理買賣，所以資金賬戶一般是由證券商管理，投資者可以查詢和打印資金變動(dòng)情況。為保證資金安全，證券商為資金賬戶設(shè)置交易密碼。投資者在開(kāi)立資金賬戶時(shí)自行設(shè)定的密碼，必須妥善使用和管理，不可泄露，以防造成不應(yīng)有的損失。資金賬戶里的資金按人民銀行規(guī)定的活期存款利率為您計(jì)息。投資者進(jìn)行證券交易時(shí)，證券賬戶和資金賬戶一并使用，缺一不可。投資者將買賣證券的資金存入證券商處所開(kāi)立的資金賬戶，該資金由證券商代為轉(zhuǎn)存銀行，利息自動(dòng)轉(zhuǎn)入該賬戶。證券賬戶是投資者將要買賣的證券存入證券商所開(kāi)立的賬戶。證券商將這部分證券轉(zhuǎn)存證券登記結(jié)算公司，由證券商免費(fèi)代保管。一般的證券賬戶能進(jìn)行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，另有專用型的債433.證券賬戶類型投資者采用不同的交易方式可以開(kāi)立不同的賬戶。1)現(xiàn)金賬戶現(xiàn)金賬戶即采用現(xiàn)金現(xiàn)貨交易方式時(shí)開(kāi)立的賬戶。為使證券交易順利進(jìn)行，投資者必須在買進(jìn)或賣出證券前將全部現(xiàn)金或證券存于證券商處。開(kāi)設(shè)這一賬戶的客戶在買入證券后，應(yīng)在清算日或清算日之前交清全部購(gòu)買證券的價(jià)款。同理，在賣出證券后，亦應(yīng)在清算日或之前將證券交割給證券商。2)保證金賬戶保證金賬戶即采用保證金交易方式時(shí)所使用的賬戶，又稱普通賬戶。投資者在買進(jìn)或賣出證券時(shí)，只需存部分資金或證券便能買賣所要作的證券交易。全部資金與保證金的差額由證券商墊支，并收取利息，買進(jìn)的證券則在證券商處作為抵押品。例如，規(guī)定賬戶的保證金比例為65%，意味著客戶在購(gòu)買證券時(shí)應(yīng)即支付65%的證券價(jià)款。余下的35%的價(jià)款，并支付利息。利息按證券提供的借款成本為基礎(chǔ)折算。3)聯(lián)合賬戶聯(lián)合賬戶即兩個(gè)或兩個(gè)以上的投資者共同開(kāi)立的賬戶，這類賬戶適用于夫妻雙方或父子關(guān)系。3.證券賬戶類型444)隨時(shí)賬戶開(kāi)設(shè)這一賬戶，客戶給予證券商以優(yōu)先權(quán)的書(shū)面批準(zhǔn)，同意證券商在不與投資人協(xié)商的情況下進(jìn)行交易，而且交易的對(duì)象、證券的價(jià)格、證券的數(shù)量以及交易的時(shí)機(jī)都由證券商自行選定。當(dāng)然，證券商要以不損害顧客的利益為前提。在許多國(guó)家，投資人只有到法定年齡才能在證券商那里開(kāi)戶。(二)委托投資者開(kāi)立了證券賬戶和資金賬戶后就可以在證券營(yíng)業(yè)部辦理委托買賣。委托就是投資者向證券商發(fā)出買進(jìn)或賣出某種證券的指令行為。證券商代理投資者買賣證券，從中收取傭金。委托的內(nèi)容有委托證券種類、買進(jìn)或賣出、數(shù)量、價(jià)格、有效期等。1.證券買賣的委托程序投資者在證券商營(yíng)業(yè)部根據(jù)行情做出買賣證券的決定之后，要按照證券買賣委托的內(nèi)容要求，通過(guò)一定的報(bào)單手段和方式，向證券商下達(dá)委托指令，證券商一方面可以通過(guò)有形席位，即通過(guò)熱線電話，將股民的委托指令傳達(dá)給派駐證券交易所場(chǎng)內(nèi)的紅馬甲(證券商的出市代表)，由紅馬甲在場(chǎng)內(nèi)的席位上將委托指令輸入證券交易所的電子計(jì)算機(jī)主機(jī)；4)隨時(shí)賬戶45另一方面，證券商也可以通過(guò)無(wú)形席位，即通過(guò)連接證券商和證券交易所的衛(wèi)星通信系統(tǒng)，將投資者的委托指令直接傳入證券交易所的電子計(jì)算機(jī)主機(jī)(點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易)。證券交易所的電子計(jì)算機(jī)主機(jī)接收到買賣交易指令后，自動(dòng)撮合成交。并通過(guò)衛(wèi)星通信系統(tǒng)將成交結(jié)果傳給證券商。每日收盤后，由中間登記結(jié)算中心與設(shè)在各城市的登記結(jié)算公司(每地只有一家)進(jìn)行證券和資金的結(jié)算(差額結(jié)算)，然后由當(dāng)?shù)氐淖C券登記結(jié)算公司與當(dāng)?shù)刈C券商與買賣證券的投資者進(jìn)行清算交割。2.委托方式委托方式就是投資者以何種方式向證券商發(fā)出買賣委托指令。委托的方式有當(dāng)面委托、電話委托、傳真委托和信函委托等，隨著計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普及，又出現(xiàn)了網(wǎng)上委托。最常用的委托方式是當(dāng)面委托和電話委托。1)當(dāng)面委托當(dāng)面委托是投資者親自到證券商營(yíng)業(yè)柜臺(tái)當(dāng)面辦理證券買賣委托手續(xù)，這是一般委托者最常采用的委托方法，具體又有填單委托和自助委托兩種方式。填單委托是傳統(tǒng)的最常見(jiàn)的委托方式，由投資者親自到證券商處填寫(xiě)書(shū)面證券買賣委托書(shū)。自助委托是指投資者自己操作，把買賣委托指令輸入計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)。另一方面，證券商也可以通過(guò)無(wú)形席位，即通過(guò)連接證券商和證券交462)電話委托電話委托是投資者通過(guò)電話向證券商發(fā)出委托買賣的指令。電話委托又分為電話轉(zhuǎn)委托和電話自動(dòng)委托兩種。電話轉(zhuǎn)委托是投資者將委托要求通過(guò)電話報(bào)給證券經(jīng)紀(jì)商，證券經(jīng)紀(jì)商根據(jù)電話委托內(nèi)容代為填寫(xiě)委托書(shū)并將委托內(nèi)容輸入交易系統(tǒng)申報(bào)進(jìn)場(chǎng)，委托人應(yīng)于成交后辦理交割時(shí)補(bǔ)行簽章。電話自助委托是指證券經(jīng)紀(jì)商將計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)和普通電話網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)，構(gòu)成一個(gè)電話自助委托交易系統(tǒng)，投資者通過(guò)普通雙音頻電話，按照該系統(tǒng)發(fā)出的指示，借助電話機(jī)上的數(shù)字和符號(hào)輸入委托指令，完成證券買賣。電話委托的優(yōu)點(diǎn)是方便、快捷，不受地區(qū)限制，比較保密，且投資決策不易受市場(chǎng)人氣狀況的影響。3)傳真委托和信函委托傳真委托和信函委托指委托人填寫(xiě)委托內(nèi)容后，將委托書(shū)采用傳真或函電方式表達(dá)委托意向，提出委托要求。證券經(jīng)紀(jì)商收到傳真件或函電件后代為填寫(xiě)委托書(shū)，經(jīng)核對(duì)無(wú)誤后及時(shí)將委托內(nèi)容輸入交易系統(tǒng)申報(bào)進(jìn)場(chǎng)，同時(shí)將傳真件或函電件作為附件附于委托書(shū)之后。2)電話委托474)網(wǎng)上委托網(wǎng)上委托指證券經(jīng)紀(jì)商的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)與因特網(wǎng)聯(lián)接，委托人利用任何可上網(wǎng)的計(jì)算機(jī)終端，通過(guò)因特網(wǎng)憑交易密碼進(jìn)入證券經(jīng)紀(jì)商計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)委托狀態(tài)，自行將委托內(nèi)容輸入計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)，完成證券交易的形式。隨著電子計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，網(wǎng)上委托逐漸成為一種重要的委托方式。此外還有計(jì)算機(jī)觸摸屏委托、熱線電話委托、掌中寶委托等委托方式。3.委托內(nèi)容買賣證券的委托單一般包括以下幾項(xiàng)內(nèi)容。(1)證券名稱或代碼。(2)委托交易方向。(3)出價(jià)方式及委托價(jià)格，既是市價(jià)委托還是限價(jià)委托。委托價(jià)格就是投資者愿意以何種價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。限價(jià)委托是投資者要求證券商按限定的價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。市價(jià)委托是投資者只提出委托數(shù)量而不指定委托價(jià)格，要求證券商按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。(4)委托期限。委托期限就是投資者委托證券商買賣證券委托指令的有效期。常用的委托期限有委托當(dāng)日有效和委托定期有效。我國(guó)上海和深圳證券交易所采用當(dāng)日有效辦法，即委托到當(dāng)日交易收盤時(shí)自動(dòng)失效。4)網(wǎng)上委托48(5)委托數(shù)量。證券買賣委托數(shù)量有整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。整數(shù)委托是指委托買賣的證券數(shù)量是以一個(gè)交易單位為起點(diǎn)或其倍數(shù)的委托。零數(shù)委托是指委托買賣的證券數(shù)量不滿一個(gè)交易單位的委托。證券交易所一般都規(guī)定，只有整數(shù)委托才能直接進(jìn)入交易所場(chǎng)內(nèi)交易；對(duì)于零數(shù)委托，則要由證券商將它與其他委托湊成整數(shù)后才能進(jìn)場(chǎng)交易。不同國(guó)家或地區(qū)的證券交易所對(duì)委托買賣的起點(diǎn)單位有著不同的規(guī)定。(6)其他內(nèi)容。除上述內(nèi)容外還有投資者姓名、身份證號(hào)碼、委托時(shí)間和地點(diǎn)、保證金金額、交割方式等。(三)競(jìng)價(jià)成交證券商在接受投資者委托后，就迅速把委托指令傳入本公司駐交易所內(nèi)的交易員，各會(huì)員單位的場(chǎng)內(nèi)交易員通過(guò)雙邊拍賣方式申請(qǐng)競(jìng)價(jià)。證券商在申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)可采用以下幾種方式。1.競(jìng)價(jià)形式1)口頭唱報(bào)競(jìng)價(jià)口頭唱報(bào)競(jìng)價(jià)是在交易所劃定的唱報(bào)競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域內(nèi)進(jìn)行的。參加唱報(bào)競(jìng)價(jià)的證券商交易員通常以手勢(shì)表示買進(jìn)或賣出的數(shù)量，掌心向內(nèi)為買進(jìn)，掌心向外為賣出，同時(shí)口頭高喊出買賣證券的種類和價(jià)格。買賣價(jià)格一經(jīng)喊出，除另一新喊價(jià)成立或因委托人撤銷或變更委托外，不得撤銷。(5)委托數(shù)量。證券買賣委托數(shù)量有整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。49在競(jìng)價(jià)過(guò)程中，買方后手喊價(jià)不得低于前手喊價(jià)，賣方后手喊價(jià)不得高于前手喊價(jià)。當(dāng)最高買進(jìn)申報(bào)價(jià)由最低賣出申報(bào)價(jià)相同時(shí)，即告成交。2)書(shū)面申報(bào)競(jìng)價(jià)在這種競(jìng)價(jià)方式中，場(chǎng)內(nèi)交易員接到委托指令后填寫(xiě)證券買賣申報(bào)單以書(shū)面形式提出申報(bào)內(nèi)容(品種、數(shù)量、價(jià)格等)，交易所場(chǎng)內(nèi)中介經(jīng)紀(jì)人根據(jù)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先等原則進(jìn)行配對(duì)，實(shí)現(xiàn)成交。3)計(jì)算機(jī)申報(bào)競(jìng)價(jià)這是利用電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行報(bào)價(jià)和競(jìng)價(jià)的一種方式。在計(jì)算機(jī)申報(bào)競(jìng)價(jià)中，證券商將接受的委托指令通過(guò)電子計(jì)算機(jī)終端輸入主機(jī)，通過(guò)計(jì)算機(jī)主機(jī)自動(dòng)撮合成交。在計(jì)算機(jī)、書(shū)面申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)，如果買(賣)方申報(bào)價(jià)格高(低)于賣(買)方申報(bào)價(jià)時(shí)，通常把雙方申報(bào)價(jià)格的平均中間價(jià)位作為成交價(jià)。2.競(jìng)價(jià)方式1)成交規(guī)則我國(guó)的證券交易市場(chǎng)為競(jìng)價(jià)市場(chǎng)，證券交易的中心環(huán)節(jié)是競(jìng)價(jià)成交。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將客戶的委托傳送到交易所的撮合主機(jī)，撮合主機(jī)根據(jù)“價(jià)格優(yōu)先”、“時(shí)間優(yōu)先”的成交規(guī)則競(jìng)價(jià)成交。在競(jìng)價(jià)過(guò)程中，買方后手喊價(jià)不得低于前手喊價(jià)，賣方后手喊價(jià)不得50所謂“價(jià)格優(yōu)先”是指較高的買入價(jià)申報(bào)比較低的買入申報(bào)價(jià)優(yōu)先滿足，較低的賣出價(jià)申報(bào)比較高的賣出價(jià)申報(bào)優(yōu)先滿足。所謂“時(shí)間優(yōu)先”是指相同價(jià)位申報(bào)中，先提出申報(bào)者優(yōu)先滿足。除“價(jià)格優(yōu)先”和“時(shí)間優(yōu)先”原則外，在計(jì)算機(jī)終端申報(bào)和專柜書(shū)面申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)，還實(shí)行“市價(jià)優(yōu)先”原則，即市價(jià)申報(bào)比限價(jià)申報(bào)優(yōu)先滿足。此外，有些交易所還實(shí)行“客戶優(yōu)先”原則和“數(shù)量?jī)?yōu)先”原則。前者是指客戶的申報(bào)比證券商自營(yíng)買賣申報(bào)優(yōu)先滿足，后者是指申報(bào)買賣數(shù)量大的比數(shù)量較小的優(yōu)先滿足。在我國(guó)，取得自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券商，應(yīng)當(dāng)設(shè)專職管理人員和專門交易終端從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，從而防止了證券商自營(yíng)業(yè)務(wù)申報(bào)優(yōu)先于客戶申報(bào)的情況。2)集合競(jìng)價(jià)目前，滬、深兩市交易所采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種競(jìng)價(jià)方式。集合競(jìng)價(jià)目前用于每日的開(kāi)盤價(jià)，連續(xù)競(jìng)價(jià)適用于開(kāi)盤以后的每一筆交易，直到收盤(深市收盤前3分鐘為集合競(jìng)價(jià))。每日開(kāi)盤價(jià)的集合競(jìng)價(jià)，是在每個(gè)交易日的上午9:25，交易所計(jì)算機(jī)主機(jī)對(duì)9:15到9:25接受的全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理的過(guò)程。集合競(jìng)價(jià)確定的成交價(jià)的原則有以下三點(diǎn)：①成交量最大的價(jià)位；②高于成交價(jià)格的買進(jìn)申報(bào)與低于成交價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；③與成交價(jià)格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。所謂“價(jià)格優(yōu)先”是指較高的買入價(jià)申報(bào)比較低的買入申報(bào)價(jià)優(yōu)先滿51兩個(gè)以上價(jià)位符合上述條件的，上交所取其中間價(jià)為成交價(jià)，深交所取距離前收盤價(jià)最近的價(jià)位為成交價(jià)。進(jìn)行集中撮合處理時(shí)，所有買方有效委托按委托限價(jià)由高到低的順序排列，所有賣方有效委托按委托限價(jià)由低到高的順序排列，限價(jià)相同時(shí)按照進(jìn)入撮合時(shí)間先后排列。依次逐筆將排在前面的買方委托與賣方委托配對(duì)成交，即按照價(jià)格優(yōu)先、同等條件下時(shí)間優(yōu)先的成交順序依次成交，直到成交條件滿足為止，即所有買入委托的限價(jià)均低于賣出委托的限價(jià)，所有成交都以同一成交價(jià)格成交。集合競(jìng)價(jià)未能成交的委托，自動(dòng)進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)。3)連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，交易時(shí)間于上午9:30正式開(kāi)始，即進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)，直到收市。滬、深兩市的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，前市為9:30～11:30，后市為13:00～15:00(深市收市前3分鐘為集合競(jìng)價(jià))。連續(xù)競(jìng)價(jià)的特點(diǎn)是每一筆買賣委托輸入計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合系統(tǒng)后，當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同的處理，能成交者予以成交；不能成交者等待機(jī)會(huì)成交；部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。按照我國(guó)目前的規(guī)定，在無(wú)撤單的情況下，委托當(dāng)日有效。若遇股票停牌，停牌期間的委托無(wú)效。兩個(gè)以上價(jià)位符合上述條件的，上交所取其中間價(jià)為成交價(jià)，深交所52連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的決定原則為：①最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)位相同；②買入申報(bào)價(jià)格高于市場(chǎng)即時(shí)的最低賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，取即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)位；③賣出申報(bào)價(jià)格低于市場(chǎng)即時(shí)的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，取即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)位。對(duì)股票、基金而言，申報(bào)價(jià)位不得超過(guò)前一交易日漲跌值的10%，但新股上市首日無(wú)此限制，對(duì)新股上市首日的開(kāi)盤價(jià)，深圳證券交易所規(guī)定不得超過(guò)發(fā)行價(jià)的1500個(gè)檔位(上檔位為0.01元)。新股開(kāi)盤后每次成交價(jià)的漲跌幅度，上海證券交易所規(guī)定不得超過(guò)15%，深圳證券交易所規(guī)定不得超過(guò)500個(gè)檔位。國(guó)債連續(xù)競(jìng)價(jià)的價(jià)位為在前一筆成交價(jià)的基礎(chǔ)上漲跌幅度不超過(guò)10%。如買入或賣出有一方無(wú)揭示價(jià)格，則申報(bào)價(jià)格按另一方的即時(shí)揭示價(jià)格的上下浮動(dòng)一定百分比為限；如買賣雙方均無(wú)揭示價(jià)格，則按最新一筆成交價(jià)為申報(bào)價(jià)格的基準(zhǔn)；如當(dāng)日無(wú)成交價(jià)格，則取前一日收盤價(jià)為申報(bào)價(jià)格的基準(zhǔn)。4)競(jìng)價(jià)處理每一筆買賣委托輸入交易所主機(jī)后，通過(guò)集合競(jìng)價(jià)或連續(xù)競(jìng)價(jià)，競(jìng)價(jià)結(jié)果有全部成交、部分成交和不成交三種。部分成交和不成交的委托在委托有效期內(nèi)繼續(xù)有效，委托有效期內(nèi)繼續(xù)等待機(jī)會(huì)成交，直到有效期結(jié)束。對(duì)委托人無(wú)效的委托，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)須及時(shí)將凍結(jié)的資金或證券解凍。連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的決定原則為：①最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申53(四)交割清算證券買賣成交后，要進(jìn)行買賣雙方的清算和交割工作。清算是證券形成交易后，買賣雙方核算應(yīng)該支付的價(jià)款或收取證券的行為；證券的交割是賣方向買方交付證券而買方向賣方支付價(jià)款的行為。交割和清算是交織在一起的，分別分為證券商之間的清算和交割以及證券商與投資者的清算和交割。證券商與證券商之間的清算一般由證券交易所的證券清算部或獨(dú)立的證券登記結(jié)算公司集中進(jìn)行。證券的集中清算采取凈額交收的原則。每個(gè)證券商在一個(gè)交易日代理投資者買進(jìn)或賣出證券的數(shù)量與金額分別予以抵消，然后通過(guò)證券清算機(jī)構(gòu)交收凈差額證券或價(jià)款。對(duì)價(jià)款的清算，只計(jì)其應(yīng)付價(jià)款相抵后的凈額；對(duì)證券的清算也只計(jì)其應(yīng)收應(yīng)付證券相抵后的凈額。證券商之間的交割可以有以下幾種類型：①當(dāng)日交割，買賣雙方成交后當(dāng)天即辦理證券與價(jià)款的轉(zhuǎn)移；②次日交割、即證券成交后，雙方在第二個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)；③例行交割，指在證券買賣成交后的若干個(gè)營(yíng)業(yè)日(一般為成交后的第五個(gè)營(yíng)業(yè)日中午12點(diǎn))內(nèi)，交易雙方進(jìn)行清算交割，一般如無(wú)特別指明的證券交易均為例行交割，世界上大多數(shù)證券交易所都把例行交割作為主要的交割形式，通常占證券交易總量的90%以上。(四)交割清算54投資者與證券商之間的清算和交割是由證券商來(lái)完成的，是通過(guò)在證券商處開(kāi)立的資金賬戶和證券賬戶之間相互轉(zhuǎn)賬來(lái)實(shí)現(xiàn)的。投資者與證券商的清算和交割同時(shí)進(jìn)行，一般都在證券商之間進(jìn)行清算交割之前已完成，投資者通過(guò)獲取交割單加以確認(rèn)。交割后，錢券兩清，整個(gè)證券買賣過(guò)程宣告完結(jié)。在上海、深圳的證券交易中，都已實(shí)行“無(wú)紙化”交易和證券集中托管制度，投資者手中的證券全部由特定機(jī)構(gòu)統(tǒng)一保管。這樣，實(shí)際上的交割僅為買方交付證券價(jià)款，并在證券賬戶或證券存折上確認(rèn)買入；賣方取得價(jià)款，并從證券賬戶或證券存折上確認(rèn)賣出。(五)過(guò)戶證券的過(guò)戶是指辦理證券持有者姓名變更的手續(xù)。證券分記名和無(wú)記名兩種，只有記名證券才有過(guò)戶之說(shuō)。證券作為權(quán)益證券，是以發(fā)行者的名冊(cè)記載為依據(jù)的，以證券為例，只有股東手中所持的證券的內(nèi)容與股東名冊(cè)上相同，才能享受各種合法權(quán)益。因此，股東易人后必須及時(shí)辦理過(guò)戶。過(guò)戶就是變更證券持有人的戶頭，在公司股東名冊(cè)上注銷原股東的姓名，換上買者即現(xiàn)在持有人的名字。股東過(guò)戶后，證券持有人才算是公司真正的股東，至此，整個(gè)交易過(guò)程才算真正結(jié)束。投資者與證券商之間的清算和交割是由證券商來(lái)完成的，是通過(guò)在證55證券過(guò)戶手續(xù)較為簡(jiǎn)單。證券過(guò)戶時(shí)，證券上必須有原持有人的轉(zhuǎn)讓“背書(shū)”證明，即原持有者在證券背面簽名蓋章，證明該證券已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)證券持有者，現(xiàn)證券持有者憑身份證、印鑒、證券買賣交割單到規(guī)定地點(diǎn)辦理過(guò)戶手續(xù)。證券的過(guò)戶一般都由專門的機(jī)構(gòu)統(tǒng)一辦理。在我國(guó)，上海證券的過(guò)戶一律由上海證券交易所辦理。深圳證券的過(guò)戶全部由深圳證券登記公司辦理。目前，上海和深圳證券交易所均實(shí)現(xiàn)了計(jì)算機(jī)自動(dòng)過(guò)戶制度，與清算和交割同時(shí)完成，投資者只需在交割時(shí)交納交易額一定比例的過(guò)戶費(fèi)(目前為1%)即可，這為廣大投資者帶來(lái)了極大的方便。二、證券交易費(fèi)用在證券交易的過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生諸如證券交易傭金、印花稅等稅費(fèi)的支出。目前，我國(guó)證券交易費(fèi)情況如表11-2至表11-4所示。收費(fèi)項(xiàng)目深圳A股上海A股深圳B股上海B股印花稅1‰1‰1‰1‰傭金小于或等于3‰，起點(diǎn)為5元小于或等于3‰，起點(diǎn)為5元3‰3‰，起點(diǎn)為1

美元過(guò)戶費(fèi)無(wú)1‰(按股數(shù)計(jì)算，起點(diǎn)為1元)無(wú)無(wú)委托費(fèi)無(wú)5元(按每筆收費(fèi))無(wú)無(wú)結(jié)算費(fèi)無(wú)無(wú)0.5‰(上限500港元