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IntermediateMacroeconomics91IntermediateMacroeconomics91TheOpenEconomyWhydocountriestradewitheachother?“Nonationwaseverruinedbytrade.”---BenjaminFranklinMorevarieties;higherquality;cheaperprice2TheOpenEconomyWhydocountriTheOpenEconomyMerchandisetradeasa%ofGDP(2005)
MerchandiseTrade(%ofGDP)Highincome43.6Uppermiddleincome66.7Middleincome62.2Lowermiddleincome58.8Lowincome41.13TheOpenEconomyMerchandisetrTheOpenEconomy
ArgentinaChinaEthiopiaFranceGermanyHongKongIndiaMexicoU.KU.S.MerchandiseTrade(%ofGDP)37.563.844.945.362.7333.728.25840.121.24TheOpenEconomyArgentinaChinTheOpenEconomyTheinternationalflowsofcapital&goodsFactorsaffectingCA(savingsandinvestment)ExchangeratesFactorsaffectingex-rate5TheOpenEconomyTheinternatioInternationalFlowsofK&GoodsCapitalaccount¤taccount6InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods(I-S)+NX=0 or KA+CA=0NX≡TB=CA(S-I)≡NFI=-KA7InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&GoodsS–I=NX(-KA=CA)IfS–I>0(KA<0)境內(nèi)儲蓄多于境內(nèi)投資部分儲蓄投資到國外(資本凈流出)外國人用這部分資金購買我國商品(商品凈流出)NX>0;TB>0;CA>0;KA<08InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods經(jīng)常項目順差:既定時期,一國居民向外國居民的貸出大于借入,從而對外凈資產(chǎn)增加。:本國的凈對外資產(chǎn)余額因此,t時點一國凈對外資產(chǎn)余額是過去經(jīng)常項目盈余或赤字的結(jié)果。
9InternationalFlowsofK&Goo投資于本國:I或凈對外投資:InternationalFlowsofK&Goods10InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&GoodsNX=CA=-KA?我們借來的錢是否可以全被用于購買別國的商品服務(wù)?外國人借的人民幣是否可全被用于購買我國的商品服務(wù)?No!Wepay/earninterestif(S–I)<>011InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods通常情況下,相對于貿(mào)易余額,國外的凈要素支付很小。因此,經(jīng)常項目余額和貿(mào)易余額幾乎相等。Mankiw的假設(shè)CA=TB=-KA正是基于此12InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods經(jīng)常項目包括:貿(mào)易余額利息/股息其他商品勞務(wù)和收入(旅游,工人匯款…)單邊轉(zhuǎn)讓官方轉(zhuǎn)讓其他13InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods經(jīng)常項目余額部分構(gòu)成(2005年)(億美元)中國美國日本巴西商品貿(mào)易590-6,6201,321337服務(wù)貿(mào)易-97450-379-48要素收入-36-241857-205數(shù)據(jù)來源:IMF2006報告14InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods2005ChinaCA:USD160.8billion數(shù)據(jù)來源:中國外匯管理局15InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods項
目差額一.經(jīng)常項目1608.183
A.貨物和服務(wù)1247.977
a.貨物1341.891
b.服務(wù)-93.9139
B.收益106.3514
1.職工報酬15.19648
2.投資收益91.15491
C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移253.8547
1.各級政府-1.76234
2.其它部門255.61716InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods項
目差額
b.服務(wù)-93.9139
1.運輸-130.21
2.旅游75.3693
3.通訊服務(wù)-1.18173
4.建筑服務(wù)9.73567
5.保險服務(wù)-66.5014
6.金融服務(wù)-0.14244
7.計算機(jī)和信息服務(wù)2.17676
8.專有權(quán)利使用費和特許費-51.6385
9.咨詢-8.61408
10.廣告、宣傳3.60521
11.電影、音像-0.20096
12.其它商業(yè)服務(wù)74.97029
13.別處未提及的政府服務(wù)-1.2817517InternationalFlowsofK&GooOtherInterpretations如何評價CA>0(S–I>0)?是好是壞?(S–I)>0國外比國內(nèi)更好的投資機(jī)會?量入為出的自律?18OtherInterpretations18兩期國家跨時預(yù)算約束
C1>Q1TB赤字C1<Q1TB盈余
無投資。僅選擇消費或儲蓄
19兩期國家跨時預(yù)算約束C1>Q1C1<Q1
無投資。僅選擇消兩期國家跨時預(yù)算約束第一期消費大于產(chǎn)出則第二期消費必小于產(chǎn)出若第一期貿(mào)易逆差,則第二期的貿(mào)易必為順差
20兩期國家跨時預(yù)算約束第一期消費大于產(chǎn)出則第二期消費必小于產(chǎn)出兩期國家跨時預(yù)算約束
貿(mào)易逆差或經(jīng)常項目逆差本身并不說明好壞,只是一國跨時選擇的結(jié)果?,F(xiàn)在逆差將來必須實現(xiàn)順差,現(xiàn)在順差將來必然享受逆差。21兩期國家跨時預(yù)算約束 21多期國家跨時預(yù)算約束
若為有限期,預(yù)算約束可得出與兩期模型相同結(jié)論:如果有些時期出現(xiàn)貿(mào)易(經(jīng)常項目)順差,必然有另外的時期是貿(mào)易(經(jīng)常項目)逆差。22多期國家跨時預(yù)算約束
若為有限期,22但是,對于每個國家,時限可以被假設(shè)是無窮的,如何約束?可不可能永遠(yuǎn)是逆差或者順差?甚至借新債還舊債無限舉債(PonziScheme)?多期國家跨時預(yù)算約束23但是,對于每個國家,時限可以被假設(shè)是無窮的,如何約束?可不可多期國家跨時預(yù)算約束美國會不會是Ponzi?2004:CA赤字0.67萬億占GDP11.67萬億的 5.7%2005:CA赤字0.79萬億占GDP12.5萬億的 6.3%2006:CA赤字0.85萬億占GDP14.98萬億的 5.7%美國的凈外債約占GDP的25%即使CA赤字穩(wěn)定在GDP的5%,2020年凈外債也會>GDP的60%24多期國家跨時預(yù)算約束美國會不會是Ponzi?24FactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyWhatmakesacountry“small”?---thescaleoftheeconomyissosmallthatitcannotaffecttheworldpricelevelPricetaker---takeworldrealinterestrate25FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyr=r*Domestic&foreignbondsareperfectsubstitutesCapitalisperfectlymobile26FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyModel27FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyWorldreali-rateandCAKA=-CA=I–Srr*S,ICAISCA(r*)28FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyI↑rtendsto↑$flowsintillr=r*NFI↓CA↓rS,IISEr*S=II’>S’=SCA=0CA<0
Shocktoinvestment(betterinfrastructure)29FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyY↓S=(Y–C–G)↓rtendsto↑$flowsintillr=r*NFI↓CA↓rS,IISEr*Hurricane(temporaryshocktoproduction)S=I,CA=0S’<I’=ICA<030FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyAsYconsistently↑,C↑Swouldnot↑asmuchAlso,investmentmay↑rS,IISEr*Technologicalimprovement(permanentshocktoproduction)temp.shock31FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyTemporarytradesanctiononIraqTemporaryshocktoTermsofTrade(TOT)toChinaTOT↓Cwouldnot↓muchS↓rtendsto↑$flowsouttillr=r*NFI↓CA↓rS,IISES’<I’=ICA<032FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyAlargeportionofoilfieldsinIraqweredestroyedduringthewaronTerrorismTOT↓permanentlypeoplewouldadjusttheirCSwouldnotdecreaseasmuch(orevengoesbacktoitsinitiallevel)CAdeficitmaydisappearfinally33FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyFinancingfortemporaryshocks,adjustingforpersistent(permanent)shocks---IMFCompensatoryFinancingFacility(CFF)Acountrycouldaskforloanswhenitsincomefromexportsisinsufficientandtheinsufficientistemporary.34FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyInfluenceofhomeexpansionaryfiscalpoliciesG↑orT↓S↓Iunchanged(S-I)↓NFI↓&NX↓(CA<0)rS,IISEI’<S’=SCA<035FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyInaSOE,anexpansionaryfiscalpolicy(G↑orT↓)squeezesouttheNXHigherbudgetdeficitathomeleadstohighertradedeficit(currentaccountdeficit)---TheTwinDeficits36FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyInfluenceofforeignfiscalpolicies(large)G(f)↑orT(f)↓S(f)↓
r(f)↑r*↑$flowsoutoftheSOENFI↑&CA↑rS,IISr*S’>I’CA>037FactorsaffectingCA
---SmaLargeCountryCanbeconsideredasthecasebetweenSOEandclosedeconomyr*willbepartiallydriventowardthedirectionthatrchanges38LargeCountryCanbeconsideredLargeCountryE.g.Drought(temporaryproductionshock)Y↓S↓rtendsto↑$flowsin(NFI↓)r*↑CA↓,butsmallerthanSOErS,IISES’<I’=ICA<0S<S’<I’<ICA<039LargeCountryE.g.Drought(temLargeCountryG↑orT↓(TwindeficitintheU.S.)40LargeCountryG↑orT↓(TwindeS&IShocks資本自由流動的小國封閉經(jīng)濟(jì)資本自由流動的大國S↑I↑CA↑r*---CA↓r*---CA---r↑CA---r↓CA↑r↓,r*↓CA↓r↑,r*↑41S&IShocks資本自由流動的小國封閉經(jīng)濟(jì)資本自由流IntermediateMacroeconomics942IntermediateMacroeconomics91TheOpenEconomyWhydocountriestradewitheachother?“Nonationwaseverruinedbytrade.”---BenjaminFranklinMorevarieties;higherquality;cheaperprice43TheOpenEconomyWhydocountriTheOpenEconomyMerchandisetradeasa%ofGDP(2005)
MerchandiseTrade(%ofGDP)Highincome43.6Uppermiddleincome66.7Middleincome62.2Lowermiddleincome58.8Lowincome41.144TheOpenEconomyMerchandisetrTheOpenEconomy
ArgentinaChinaEthiopiaFranceGermanyHongKongIndiaMexicoU.KU.S.MerchandiseTrade(%ofGDP)37.563.844.945.362.7333.728.25840.121.245TheOpenEconomyArgentinaChinTheOpenEconomyTheinternationalflowsofcapital&goodsFactorsaffectingCA(savingsandinvestment)ExchangeratesFactorsaffectingex-rate46TheOpenEconomyTheinternatioInternationalFlowsofK&GoodsCapitalaccount¤taccount47InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods(I-S)+NX=0 or KA+CA=0NX≡TB=CA(S-I)≡NFI=-KA48InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&GoodsS–I=NX(-KA=CA)IfS–I>0(KA<0)境內(nèi)儲蓄多于境內(nèi)投資部分儲蓄投資到國外(資本凈流出)外國人用這部分資金購買我國商品(商品凈流出)NX>0;TB>0;CA>0;KA<049InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods經(jīng)常項目順差:既定時期,一國居民向外國居民的貸出大于借入,從而對外凈資產(chǎn)增加。:本國的凈對外資產(chǎn)余額因此,t時點一國凈對外資產(chǎn)余額是過去經(jīng)常項目盈余或赤字的結(jié)果。
50InternationalFlowsofK&Goo投資于本國:I或凈對外投資:InternationalFlowsofK&Goods51InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&GoodsNX=CA=-KA?我們借來的錢是否可以全被用于購買別國的商品服務(wù)?外國人借的人民幣是否可全被用于購買我國的商品服務(wù)?No!Wepay/earninterestif(S–I)<>052InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods通常情況下,相對于貿(mào)易余額,國外的凈要素支付很小。因此,經(jīng)常項目余額和貿(mào)易余額幾乎相等。Mankiw的假設(shè)CA=TB=-KA正是基于此53InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods經(jīng)常項目包括:貿(mào)易余額利息/股息其他商品勞務(wù)和收入(旅游,工人匯款…)單邊轉(zhuǎn)讓官方轉(zhuǎn)讓其他54InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods經(jīng)常項目余額部分構(gòu)成(2005年)(億美元)中國美國日本巴西商品貿(mào)易590-6,6201,321337服務(wù)貿(mào)易-97450-379-48要素收入-36-241857-205數(shù)據(jù)來源:IMF2006報告55InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods2005ChinaCA:USD160.8billion數(shù)據(jù)來源:中國外匯管理局56InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods項
目差額一.經(jīng)常項目1608.183
A.貨物和服務(wù)1247.977
a.貨物1341.891
b.服務(wù)-93.9139
B.收益106.3514
1.職工報酬15.19648
2.投資收益91.15491
C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移253.8547
1.各級政府-1.76234
2.其它部門255.61757InternationalFlowsofK&GooInternationalFlowsofK&Goods項
目差額
b.服務(wù)-93.9139
1.運輸-130.21
2.旅游75.3693
3.通訊服務(wù)-1.18173
4.建筑服務(wù)9.73567
5.保險服務(wù)-66.5014
6.金融服務(wù)-0.14244
7.計算機(jī)和信息服務(wù)2.17676
8.專有權(quán)利使用費和特許費-51.6385
9.咨詢-8.61408
10.廣告、宣傳3.60521
11.電影、音像-0.20096
12.其它商業(yè)服務(wù)74.97029
13.別處未提及的政府服務(wù)-1.2817558InternationalFlowsofK&GooOtherInterpretations如何評價CA>0(S–I>0)?是好是壞?(S–I)>0國外比國內(nèi)更好的投資機(jī)會?量入為出的自律?59OtherInterpretations18兩期國家跨時預(yù)算約束
C1>Q1TB赤字C1<Q1TB盈余
無投資。僅選擇消費或儲蓄
60兩期國家跨時預(yù)算約束C1>Q1C1<Q1
無投資。僅選擇消兩期國家跨時預(yù)算約束第一期消費大于產(chǎn)出則第二期消費必小于產(chǎn)出若第一期貿(mào)易逆差,則第二期的貿(mào)易必為順差
61兩期國家跨時預(yù)算約束第一期消費大于產(chǎn)出則第二期消費必小于產(chǎn)出兩期國家跨時預(yù)算約束
貿(mào)易逆差或經(jīng)常項目逆差本身并不說明好壞,只是一國跨時選擇的結(jié)果?,F(xiàn)在逆差將來必須實現(xiàn)順差,現(xiàn)在順差將來必然享受逆差。62兩期國家跨時預(yù)算約束 21多期國家跨時預(yù)算約束
若為有限期,預(yù)算約束可得出與兩期模型相同結(jié)論:如果有些時期出現(xiàn)貿(mào)易(經(jīng)常項目)順差,必然有另外的時期是貿(mào)易(經(jīng)常項目)逆差。63多期國家跨時預(yù)算約束
若為有限期,22但是,對于每個國家,時限可以被假設(shè)是無窮的,如何約束?可不可能永遠(yuǎn)是逆差或者順差?甚至借新債還舊債無限舉債(PonziScheme)?多期國家跨時預(yù)算約束64但是,對于每個國家,時限可以被假設(shè)是無窮的,如何約束?可不可多期國家跨時預(yù)算約束美國會不會是Ponzi?2004:CA赤字0.67萬億占GDP11.67萬億的 5.7%2005:CA赤字0.79萬億占GDP12.5萬億的 6.3%2006:CA赤字0.85萬億占GDP14.98萬億的 5.7%美國的凈外債約占GDP的25%即使CA赤字穩(wěn)定在GDP的5%,2020年凈外債也會>GDP的60%65多期國家跨時預(yù)算約束美國會不會是Ponzi?24FactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyWhatmakesacountry“small”?---thescaleoftheeconomyissosmallthatitcannotaffecttheworldpricelevelPricetaker---takeworldrealinterestrate66FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyr=r*Domestic&foreignbondsareperfectsubstitutesCapitalisperfectlymobile67FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyModel68FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyWorldreali-rateandCAKA=-CA=I–Srr*S,ICAISCA(r*)69FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyI↑rtendsto↑$flowsintillr=r*NFI↓CA↓rS,IISEr*S=II’>S’=SCA=0CA<0
Shocktoinvestment(betterinfrastructure)70FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyY↓S=(Y–C–G)↓rtendsto↑$flowsintillr=r*NFI↓CA↓rS,IISEr*Hurricane(temporaryshocktoproduction)S=I,CA=0S’<I’=ICA<071FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyAsYconsistently↑,C↑Swouldnot↑asmuchAlso,investmentmay↑rS,IISEr*Technologicalimprovement(permanentshocktoproduction)temp.shock72FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyTemporarytradesanctiononIraqTemporaryshocktoTermsofTrade(TOT)toChinaTOT↓Cwouldnot↓muchS↓rtendsto↑$flowsouttillr=r*NFI↓CA↓rS,IISES’<I’=ICA<073FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyAlargeportionofoilfieldsinIraqweredestroyedduringthewaronTerrorismTOT↓permanentlypeoplewouldadjusttheirCSwouldnotdecreaseasmuch(orevengoesbacktoitsinitiallevel)CAdeficitmaydisappearfinally74FactorsaffectingCA
---SmaFactorsaffectingCA
---SmallOpenEconomyFinancingfortemporaryshocks,adjustingforpersistent(permanent)shocks---IMFCompensatoryFinancingFacility(CFF)Acountrycouldaskforloanswhen
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