外商來華投資的前景及風(fēng)險(xiǎn)控制課件

2007年9月

外商來華投資的前景及風(fēng)險(xiǎn)控制

12007年9月

外商來華投資的前景及風(fēng)險(xiǎn)控制

1外商來華投資前景展望2外商來華投資前景展望2GDP保持高速增長(zhǎng)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要目標(biāo)。預(yù)計(jì)2007年GDP增長(zhǎng)率為10.8%（央行6月份發(fā)布的研究報(bào)告）。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)圖表來源：2007年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃報(bào)告2000-2006年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)情況3GDP保持高速增長(zhǎng)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲。狹義貨幣M1增速高過M2，表明居民和企業(yè)流動(dòng)性偏好增強(qiáng)。外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)主要來自FDI的推動(dòng)。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充足2000-2006年M1和M2增長(zhǎng)情況1996-2006年外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)及構(gòu)成圖表來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)4國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充足內(nèi)需強(qiáng)勁增長(zhǎng)在拉動(dòng)內(nèi)需政策的刺激下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。城鎮(zhèn)居民收入和消費(fèi)能力進(jìn)一步增加。建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村政策推動(dòng)農(nóng)村居民收入增長(zhǎng)，帶動(dòng)了農(nóng)村消費(fèi)需求。房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和價(jià)格的上升，推動(dòng)了內(nèi)需的增長(zhǎng)。消費(fèi)領(lǐng)域的拓寬，帶動(dòng)電子商務(wù)、旅游、文化等需求繼續(xù)增長(zhǎng)。2003-06年農(nóng)村居民人均純收入增長(zhǎng)情況2005-07年社會(huì)消費(fèi)品增長(zhǎng)情況圖表來源：2007年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃報(bào)告5內(nèi)需強(qiáng)勁增長(zhǎng)在拉動(dòng)內(nèi)需政策的刺激下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。200國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展由以下因素推動(dòng)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和市場(chǎng)制度不斷完善強(qiáng)大的流動(dòng)性支持上市公司所代表的微觀經(jīng)濟(jì)主體盈利能力改善國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格大幅上升人民幣升值刺激FDI的增加資本市場(chǎng)快速發(fā)展2001-07年貨幣供應(yīng)和上證指數(shù)走勢(shì)6國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展由以下因素推動(dòng)：資本市場(chǎng)快速發(fā)展200私募股權(quán)投資日趨活躍中國(guó)已成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。2006年前11個(gè)月，共有35支投資亞洲市場(chǎng)（包括中國(guó)大陸地區(qū)）的私募股權(quán)基金成功募集121.61億美元資金。2006年，外資私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)共投資111個(gè)案例，投資規(guī)模達(dá)117.73億美元。私募股權(quán)基金在中國(guó)的投資已經(jīng)開始實(shí)現(xiàn)良好的回報(bào)。在退出方面，2006年共有26起私募股權(quán)基金退出案例。IPO是私募股權(quán)退出的主要方式。2006年1-11月亞洲（含中國(guó)大陸）私募股權(quán)基金募集情況資料來源：清科集團(tuán)7私募股權(quán)投資日趨活躍2006年1-11月亞洲（含中國(guó)大陸）私“十一五”規(guī)劃將“繼續(xù)積極有效利用外資”作為“實(shí)施互利共贏的開放戰(zhàn)略”的重要內(nèi)容，表明中國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)外開放的基本國(guó)策，保持外資政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。外資政策目標(biāo)：由以引資規(guī)模為主，逐步轉(zhuǎn)向以引資質(zhì)量為主。在充分考慮資源、環(huán)境、技術(shù)和安全等要素的基礎(chǔ)上,提高資源配置效率，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域布局。外資準(zhǔn)入政策：繼續(xù)擴(kuò)大外商投資領(lǐng)域，簡(jiǎn)化審批程序。外資區(qū)域政策：適當(dāng)放寬中西部地區(qū)部分行業(yè)的外資準(zhǔn)入條件，完善區(qū)域互動(dòng)機(jī)制，加強(qiáng)中西部、東北老工業(yè)基地的外資引進(jìn)。外資產(chǎn)業(yè)政策：調(diào)整《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，引導(dǎo)外資流向公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)。繼續(xù)限制房地產(chǎn)行業(yè)的外資流入。外資待遇政策：對(duì)外資逐漸實(shí)行國(guó)民待遇，建立內(nèi)外資企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，如兩稅合一、加工貿(mào)易政策和退稅率的調(diào)整，政策取向趨于內(nèi)外資統(tǒng)一。外資監(jiān)管政策：加強(qiáng)對(duì)外資企業(yè)的監(jiān)督和管理。

外資政策的調(diào)整8“十一五”規(guī)劃將“繼續(xù)積極有效利用外資”作為“實(shí)施互利共贏的全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。2006年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到5.1%，預(yù)計(jì)未來增速會(huì)略有放緩。國(guó)際直接投資持續(xù)活躍。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和區(qū)域一體化進(jìn)程不斷深化，將推動(dòng)全球FDI持續(xù)活躍。全球服務(wù)外包和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度明顯加快。國(guó)際并購(gòu)迅速增長(zhǎng)。2006年全球并購(gòu)交易額達(dá)3.9萬億美元，比上年增長(zhǎng)35%，能源和商品價(jià)格大幅波動(dòng)。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不確定性增加。如近期美國(guó)發(fā)生的次級(jí)按揭風(fēng)波。資本市場(chǎng)波動(dòng)增加。金融衍生工具和對(duì)沖基金對(duì)資本市場(chǎng)沖擊較大。發(fā)展中國(guó)家之間吸引外資的競(jìng)爭(zhēng)加劇。國(guó)際環(huán)境相對(duì)有利9全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。2006年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到5.1%，預(yù)計(jì)US$bn

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站

外商直接投資統(tǒng)計(jì)（1997-2007.7）1997年以來，外商來華投資規(guī)模呈平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。外商投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化，房地產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)，而制造業(yè)和非金融服務(wù)業(yè)則有所下降。10US$bn數(shù)據(jù)來源：中國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站外商直接投資統(tǒng)計(jì)（1外商投資規(guī)模：在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上平穩(wěn)增長(zhǎng)。外商投資產(chǎn)業(yè)：從勞動(dòng)力密集型向技術(shù)和資金密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從外向型向內(nèi)需型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。外商投資行業(yè)：服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)領(lǐng)域吸收外資的增長(zhǎng)速度將明顯加快，而房地產(chǎn)業(yè)、資源性行業(yè)、制造業(yè)等增速將有所下降。外商投資國(guó)別：來華投資的國(guó)家和地區(qū)的比重可能出現(xiàn)一些變化，例如來自歐盟的投資比重可能會(huì)進(jìn)一步上升；由于并購(gòu)新規(guī)和兩稅合一，來自離岸國(guó)家的比重可能將下降。外商投資區(qū)域：東中西部利用外資的總體格局不會(huì)有重大變化，但受成本、東部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、中西部投資環(huán)境改善等因素的影響，部分勞動(dòng)密集型投資將加快向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。外商投資方式：并購(gòu)方式將更多地被外商采用，尤其是銀行、保險(xiǎn)等服務(wù)行業(yè)的并購(gòu)仍將保持較大規(guī)模，同時(shí)電力、燃?xì)獾饶茉瓷a(chǎn)和供應(yīng)領(lǐng)域，鋼鐵、化工、水泥等基礎(chǔ)材料工業(yè)領(lǐng)域，消費(fèi)品行業(yè)也是外資并購(gòu)的重點(diǎn)。外商投資身份：私募股權(quán)基金等財(cái)務(wù)投資者的比重將增加，而行業(yè)投資者的比重將有所下降。外商投資前景展望11外商投資規(guī)模：在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上平穩(wěn)增長(zhǎng)。外商投資前景展望1外商來華投資風(fēng)險(xiǎn)控制12外商來華投資風(fēng)險(xiǎn)控制12風(fēng)險(xiǎn)：立法體系：外資立法的層次過多，立法權(quán)限不明，外商經(jīng)常感到中國(guó)法律模糊多變。法律行政化：實(shí)踐中以行政手段，如非公開的內(nèi)部文件、行政指示、內(nèi)部通知、批文等來代替法律對(duì)外資進(jìn)行監(jiān)管，缺乏應(yīng)有的高度和透明度。內(nèi)外資公平競(jìng)爭(zhēng)：已出臺(tái)的新所得稅法和即將出臺(tái)的反壟斷法，將確立內(nèi)外資的公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制。司法和執(zhí)法機(jī)制：行政執(zhí)法機(jī)關(guān)之間權(quán)限劃分不清或各自為政，自由裁量權(quán)偏大；司法機(jī)關(guān)有時(shí)存在地方主義傾向。對(duì)策：加快建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系加大引進(jìn)外資以及對(duì)外資保護(hù)的立法工作,進(jìn)一步健全法律制度提高司法、執(zhí)法能力和水平努力為外商投資建設(shè)統(tǒng)一、穩(wěn)定、透明、可預(yù)見的法律環(huán)境外國(guó)投資者應(yīng)當(dāng)深入了解中國(guó)法律環(huán)境，聘請(qǐng)法律顧問參與投資決策法律風(fēng)險(xiǎn)13風(fēng)險(xiǎn)：法律風(fēng)險(xiǎn)13風(fēng)險(xiǎn)：外資政策缺乏穩(wěn)定性、連續(xù)性和可預(yù)期性：外商投資期間發(fā)生政策變動(dòng)，可能導(dǎo)致投資損失。外資的“非國(guó)民待遇”：超國(guó)民待遇，如稅收、外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)和外匯用款等；次國(guó)民待遇，如保證出口比例等地方性要求。行政效率和透明度：外資準(zhǔn)入和增資審批環(huán)節(jié)和程序繁雜，影響外國(guó)投資者的積極性和投資效率。地方政府的承諾和信用：實(shí)踐中某些地方政府在政策和法規(guī)之外，承諾外資一些特殊優(yōu)惠，如土地價(jià)格或地稅優(yōu)惠；或有時(shí)存在地方保護(hù)主義，如土地招投標(biāo)過程支持本地開發(fā)商。對(duì)策：保持外商投資政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性、可預(yù)期性和可操作性明確政府職能定位，以調(diào)控、服務(wù)、引導(dǎo)為主完善市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，減少政府的行政干預(yù)，提高行政效率規(guī)范地方政府行為，做到公開、公正、透明外國(guó)投資者保持謹(jǐn)慎投資和加強(qiáng)規(guī)范經(jīng)營(yíng)通過信保的來華投資保險(xiǎn)產(chǎn)品，規(guī)避部分投資風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)14風(fēng)險(xiǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)14風(fēng)險(xiǎn)：區(qū)域和行業(yè)配套設(shè)施不足外資監(jiān)管服務(wù)手段待完善：如改善落后的電子報(bào)關(guān)系統(tǒng)等。中外文化差異和沖突：國(guó)家，企業(yè)和雇員之間存在文化差異，可能產(chǎn)生矛盾并引致投資損失或法律訴訟。對(duì)策：加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，與外資實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)配套，優(yōu)化引資硬環(huán)境完善政府和社會(huì)的服務(wù)體系，優(yōu)化引資軟環(huán)境加強(qiáng)開發(fā)區(qū)的建設(shè)和供給，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群化外國(guó)投資者增強(qiáng)對(duì)文化差異的認(rèn)識(shí)，通過充分協(xié)調(diào)溝通和完善協(xié)議條款避免沖突外國(guó)投資者加強(qiáng)外企文化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化融合和再造政府嚴(yán)格依法處理涉外問題，提升外資信心投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)15風(fēng)險(xiǎn)：投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)15風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)環(huán)境差異：國(guó)外的商業(yè)模式未必適應(yīng)中國(guó)的環(huán)境，如不能因地制宜，可能導(dǎo)致投資損失。對(duì)策：外商投資前的盡職調(diào)查非常重要應(yīng)根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r及時(shí)調(diào)整策略與優(yōu)秀的本地企業(yè)合作或合資聘請(qǐng)具國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的本地管理團(tuán)隊(duì)商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)16風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)16風(fēng)險(xiǎn)：外資并購(gòu)新規(guī)：2006年9月實(shí)施的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，規(guī)范了外資并購(gòu)程序，發(fā)揮了維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、支持外資產(chǎn)業(yè)政策的作用，但對(duì)外資投資退出造成一定的障礙。紅籌模式：新規(guī)定增加了境內(nèi)企業(yè)境外紅籌上市的成本和不確定性，而且境外上市資金必須調(diào)回。外資并購(gòu)案例：新規(guī)定實(shí)施后，高盛并購(gòu)雙匯的交易順利獲得國(guó)資委和商務(wù)部的批準(zhǔn)。但凱雷收購(gòu)徐工則歷時(shí)3年，仍然未獲商務(wù)部批準(zhǔn)。A股市場(chǎng)退出：自1990年至今，A股市場(chǎng)發(fā)行制度已經(jīng)實(shí)施了若干次重大改革。從發(fā)行審批制到發(fā)行核準(zhǔn)制，從上市主承銷推薦制到上市保薦制度，目前在一定程度上實(shí)現(xiàn)了發(fā)行的市場(chǎng)化定價(jià)，但現(xiàn)行發(fā)行體制仍然行政色彩較濃，存在行政控制環(huán)節(jié)過多、審批程序過于復(fù)雜等問題。目前外資通過A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出的時(shí)間和成本難以控制。對(duì)策：在實(shí)現(xiàn)兩稅統(tǒng)一和資本跨境投資之后，逐步放松對(duì)企業(yè)境外上市的行政干預(yù)。改革A股市場(chǎng)發(fā)行制度，實(shí)現(xiàn)發(fā)行機(jī)制市場(chǎng)化。部分國(guó)外投資者已經(jīng)開始考慮多元化退出方案，包括境內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出。投資退出風(fēng)險(xiǎn)17風(fēng)險(xiǎn)：投資退出風(fēng)險(xiǎn)17風(fēng)險(xiǎn)：人民幣持續(xù)升值：截至2007年7月，人民幣累計(jì)升值幅度已超過7.22%。生產(chǎn)要素價(jià)格上升：外資在華投資和經(jīng)營(yíng)成本上升。進(jìn)口成本下降：以進(jìn)口原材料、設(shè)備、配件、輔料的鋼鐵、造紙、化纖、工程機(jī)械等行業(yè)的企業(yè)，成本降低，盈利空間擴(kuò)大。出口競(jìng)爭(zhēng)力下降：出口型企業(yè)受升值的負(fù)面影響較大，如服裝、機(jī)電行業(yè)。資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)：人民幣資產(chǎn)升值，外債還款能力提高。對(duì)策：保持貨幣穩(wěn)定有利于外商控制投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)關(guān)注影響匯率的各種基本因素的變動(dòng)趨勢(shì)采用金融工具避險(xiǎn)，如境外人民幣NDF遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具在簽訂合同時(shí)爭(zhēng)取有利的結(jié)匯方式，提前或延期結(jié)匯，合理選擇交易貨幣增加外匯貸款，匹配資產(chǎn)負(fù)債和交易幣種匯率風(fēng)險(xiǎn)18風(fēng)險(xiǎn)：匯率風(fēng)險(xiǎn)18中信資本簡(jiǎn)介19中信資本簡(jiǎn)介19成立于2002年，是領(lǐng)先的國(guó)際投資管理及咨詢機(jī)構(gòu)，核心業(yè)務(wù)包括私募投資、資產(chǎn)管理、房地產(chǎn)投資及結(jié)構(gòu)性融資。截止2007年7月底，旗下管理的資產(chǎn)超過15億美元。中信泰富有限公司及中信國(guó)際金融控股有限公司各持有中信資本50%權(quán)益，兩間母公司均為香港聯(lián)合交易所有限公司之上市公司。旗下管理資金的80%來自于國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者，而剩余的來自于中信集團(tuán)及關(guān)聯(lián)公司。專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)具有豐富的國(guó)際及中國(guó)本土經(jīng)驗(yàn)。目前香港，上海，北京，東京及紐約辦事處有超過120名的員工。東京上海紐約北京香港中信資本簡(jiǎn)介中信資本簡(jiǎn)介20成立于2002年，是領(lǐng)先的國(guó)際投資管理及咨詢機(jī)構(gòu)，核心業(yè)務(wù)包政府的堅(jiān)定支持于1979年由前國(guó)家副主席榮毅仁先生創(chuàng)建國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)下的第一個(gè)大型投資公司廣闊的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中國(guó)最大的金融服務(wù)集團(tuán)提供中國(guó)最全面的金融服務(wù)，包括商業(yè)銀行，投資銀行，保險(xiǎn)，資產(chǎn)管理，信托，租賃等廣泛涉足工業(yè)制造及服務(wù)領(lǐng)域開拓新領(lǐng)域的成功典范第一家海外發(fā)行債券的中國(guó)企業(yè)：1982年在日本發(fā)行價(jià)值100億日元的債券第一家股份制商業(yè)銀行：1980年中信實(shí)業(yè)銀行成立第一家綜合證券公司：2002年中信證券在國(guó)內(nèi)上市第一家從事金融租賃，海外投資及國(guó)際經(jīng)濟(jì)咨詢的企業(yè)2006年12底，集團(tuán)總資產(chǎn)為9,292億元人民幣股東—中信集團(tuán)21政府的堅(jiān)定支持股東—中信集團(tuán)21中信資本中國(guó)收購(gòu)基金,日本收購(gòu)基金,美國(guó)收購(gòu)基金（7億美元）大中華股票基金全球宏觀基金大中華長(zhǎng)期基金多策略基金（2.2億美元）中信資本-萬科中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展基金（2億美元）中信資本AllCO（澳大利亞）夾層資本基金（2億美元）投資管理及咨詢私募股權(quán)投資資產(chǎn)管理房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)化融資特殊投資中信資本業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)22中信資本中國(guó)收購(gòu)基金,日本收購(gòu)基金,美國(guó)收購(gòu)基金大中華股票基中信資本控股有限公司香港中環(huán)添美道1號(hào)中信大廈28樓CITICTower,28/F，1TimMeiAvenueCentral,HongKongSARTel:0085222376888Fax:0085225238312聯(lián)系我們23中信資本控股有限公司聯(lián)系我們232007年9月

外商來華投資的前景及風(fēng)險(xiǎn)控制

242007年9月

外商來華投資的前景及風(fēng)險(xiǎn)控制

1外商來華投資前景展望25外商來華投資前景展望2GDP保持高速增長(zhǎng)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要目標(biāo)。預(yù)計(jì)2007年GDP增長(zhǎng)率為10.8%（央行6月份發(fā)布的研究報(bào)告）。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)圖表來源：2007年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃報(bào)告2000-2006年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)情況26GDP保持高速增長(zhǎng)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲。狹義貨幣M1增速高過M2，表明居民和企業(yè)流動(dòng)性偏好增強(qiáng)。外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)主要來自FDI的推動(dòng)。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充足2000-2006年M1和M2增長(zhǎng)情況1996-2006年外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)及構(gòu)成圖表來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)27國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充足內(nèi)需強(qiáng)勁增長(zhǎng)在拉動(dòng)內(nèi)需政策的刺激下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。城鎮(zhèn)居民收入和消費(fèi)能力進(jìn)一步增加。建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村政策推動(dòng)農(nóng)村居民收入增長(zhǎng)，帶動(dòng)了農(nóng)村消費(fèi)需求。房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和價(jià)格的上升，推動(dòng)了內(nèi)需的增長(zhǎng)。消費(fèi)領(lǐng)域的拓寬，帶動(dòng)電子商務(wù)、旅游、文化等需求繼續(xù)增長(zhǎng)。2003-06年農(nóng)村居民人均純收入增長(zhǎng)情況2005-07年社會(huì)消費(fèi)品增長(zhǎng)情況圖表來源：2007年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃報(bào)告28內(nèi)需強(qiáng)勁增長(zhǎng)在拉動(dòng)內(nèi)需政策的刺激下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。200國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展由以下因素推動(dòng)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和市場(chǎng)制度不斷完善強(qiáng)大的流動(dòng)性支持上市公司所代表的微觀經(jīng)濟(jì)主體盈利能力改善國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格大幅上升人民幣升值刺激FDI的增加資本市場(chǎng)快速發(fā)展2001-07年貨幣供應(yīng)和上證指數(shù)走勢(shì)29國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展由以下因素推動(dòng)：資本市場(chǎng)快速發(fā)展200私募股權(quán)投資日趨活躍中國(guó)已成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。2006年前11個(gè)月，共有35支投資亞洲市場(chǎng)（包括中國(guó)大陸地區(qū)）的私募股權(quán)基金成功募集121.61億美元資金。2006年，外資私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)共投資111個(gè)案例，投資規(guī)模達(dá)117.73億美元。私募股權(quán)基金在中國(guó)的投資已經(jīng)開始實(shí)現(xiàn)良好的回報(bào)。在退出方面，2006年共有26起私募股權(quán)基金退出案例。IPO是私募股權(quán)退出的主要方式。2006年1-11月亞洲（含中國(guó)大陸）私募股權(quán)基金募集情況資料來源：清科集團(tuán)30私募股權(quán)投資日趨活躍2006年1-11月亞洲（含中國(guó)大陸）私“十一五”規(guī)劃將“繼續(xù)積極有效利用外資”作為“實(shí)施互利共贏的開放戰(zhàn)略”的重要內(nèi)容，表明中國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)外開放的基本國(guó)策，保持外資政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。外資政策目標(biāo)：由以引資規(guī)模為主，逐步轉(zhuǎn)向以引資質(zhì)量為主。在充分考慮資源、環(huán)境、技術(shù)和安全等要素的基礎(chǔ)上,提高資源配置效率，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域布局。外資準(zhǔn)入政策：繼續(xù)擴(kuò)大外商投資領(lǐng)域，簡(jiǎn)化審批程序。外資區(qū)域政策：適當(dāng)放寬中西部地區(qū)部分行業(yè)的外資準(zhǔn)入條件，完善區(qū)域互動(dòng)機(jī)制，加強(qiáng)中西部、東北老工業(yè)基地的外資引進(jìn)。外資產(chǎn)業(yè)政策：調(diào)整《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，引導(dǎo)外資流向公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)。繼續(xù)限制房地產(chǎn)行業(yè)的外資流入。外資待遇政策：對(duì)外資逐漸實(shí)行國(guó)民待遇，建立內(nèi)外資企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，如兩稅合一、加工貿(mào)易政策和退稅率的調(diào)整，政策取向趨于內(nèi)外資統(tǒng)一。外資監(jiān)管政策：加強(qiáng)對(duì)外資企業(yè)的監(jiān)督和管理。

外資政策的調(diào)整31“十一五”規(guī)劃將“繼續(xù)積極有效利用外資”作為“實(shí)施互利共贏的全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。2006年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到5.1%，預(yù)計(jì)未來增速會(huì)略有放緩。國(guó)際直接投資持續(xù)活躍。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和區(qū)域一體化進(jìn)程不斷深化，將推動(dòng)全球FDI持續(xù)活躍。全球服務(wù)外包和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度明顯加快。國(guó)際并購(gòu)迅速增長(zhǎng)。2006年全球并購(gòu)交易額達(dá)3.9萬億美元，比上年增長(zhǎng)35%，能源和商品價(jià)格大幅波動(dòng)。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不確定性增加。如近期美國(guó)發(fā)生的次級(jí)按揭風(fēng)波。資本市場(chǎng)波動(dòng)增加。金融衍生工具和對(duì)沖基金對(duì)資本市場(chǎng)沖擊較大。發(fā)展中國(guó)家之間吸引外資的競(jìng)爭(zhēng)加劇。國(guó)際環(huán)境相對(duì)有利32全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。2006年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到5.1%，預(yù)計(jì)US$bn

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站

外商直接投資統(tǒng)計(jì)（1997-2007.7）1997年以來，外商來華投資規(guī)模呈平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。外商投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化，房地產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)，而制造業(yè)和非金融服務(wù)業(yè)則有所下降。33US$bn數(shù)據(jù)來源：中國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站外商直接投資統(tǒng)計(jì)（1外商投資規(guī)模：在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上平穩(wěn)增長(zhǎng)。外商投資產(chǎn)業(yè)：從勞動(dòng)力密集型向技術(shù)和資金密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從外向型向內(nèi)需型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。外商投資行業(yè)：服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)領(lǐng)域吸收外資的增長(zhǎng)速度將明顯加快，而房地產(chǎn)業(yè)、資源性行業(yè)、制造業(yè)等增速將有所下降。外商投資國(guó)別：來華投資的國(guó)家和地區(qū)的比重可能出現(xiàn)一些變化，例如來自歐盟的投資比重可能會(huì)進(jìn)一步上升；由于并購(gòu)新規(guī)和兩稅合一，來自離岸國(guó)家的比重可能將下降。外商投資區(qū)域：東中西部利用外資的總體格局不會(huì)有重大變化，但受成本、東部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、中西部投資環(huán)境改善等因素的影響，部分勞動(dòng)密集型投資將加快向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。外商投資方式：并購(gòu)方式將更多地被外商采用，尤其是銀行、保險(xiǎn)等服務(wù)行業(yè)的并購(gòu)仍將保持較大規(guī)模，同時(shí)電力、燃?xì)獾饶茉瓷a(chǎn)和供應(yīng)領(lǐng)域，鋼鐵、化工、水泥等基礎(chǔ)材料工業(yè)領(lǐng)域，消費(fèi)品行業(yè)也是外資并購(gòu)的重點(diǎn)。外商投資身份：私募股權(quán)基金等財(cái)務(wù)投資者的比重將增加，而行業(yè)投資者的比重將有所下降。外商投資前景展望34外商投資規(guī)模：在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上平穩(wěn)增長(zhǎng)。外商投資前景展望1外商來華投資風(fēng)險(xiǎn)控制35外商來華投資風(fēng)險(xiǎn)控制12風(fēng)險(xiǎn)：立法體系：外資立法的層次過多，立法權(quán)限不明，外商經(jīng)常感到中國(guó)法律模糊多變。法律行政化：實(shí)踐中以行政手段，如非公開的內(nèi)部文件、行政指示、內(nèi)部通知、批文等來代替法律對(duì)外資進(jìn)行監(jiān)管，缺乏應(yīng)有的高度和透明度。內(nèi)外資公平競(jìng)爭(zhēng)：已出臺(tái)的新所得稅法和即將出臺(tái)的反壟斷法，將確立內(nèi)外資的公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制。司法和執(zhí)法機(jī)制：行政執(zhí)法機(jī)關(guān)之間權(quán)限劃分不清或各自為政，自由裁量權(quán)偏大；司法機(jī)關(guān)有時(shí)存在地方主義傾向。對(duì)策：加快建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系加大引進(jìn)外資以及對(duì)外資保護(hù)的立法工作,進(jìn)一步健全法律制度提高司法、執(zhí)法能力和水平努力為外商投資建設(shè)統(tǒng)一、穩(wěn)定、透明、可預(yù)見的法律環(huán)境外國(guó)投資者應(yīng)當(dāng)深入了解中國(guó)法律環(huán)境，聘請(qǐng)法律顧問參與投資決策法律風(fēng)險(xiǎn)36風(fēng)險(xiǎn)：法律風(fēng)險(xiǎn)13風(fēng)險(xiǎn)：外資政策缺乏穩(wěn)定性、連續(xù)性和可預(yù)期性：外商投資期間發(fā)生政策變動(dòng)，可能導(dǎo)致投資損失。外資的“非國(guó)民待遇”：超國(guó)民待遇，如稅收、外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)和外匯用款等；次國(guó)民待遇，如保證出口比例等地方性要求。行政效率和透明度：外資準(zhǔn)入和增資審批環(huán)節(jié)和程序繁雜，影響外國(guó)投資者的積極性和投資效率。地方政府的承諾和信用：實(shí)踐中某些地方政府在政策和法規(guī)之外，承諾外資一些特殊優(yōu)惠，如土地價(jià)格或地稅優(yōu)惠；或有時(shí)存在地方保護(hù)主義，如土地招投標(biāo)過程支持本地開發(fā)商。對(duì)策：保持外商投資政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性、可預(yù)期性和可操作性明確政府職能定位，以調(diào)控、服務(wù)、引導(dǎo)為主完善市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，減少政府的行政干預(yù)，提高行政效率規(guī)范地方政府行為，做到公開、公正、透明外國(guó)投資者保持謹(jǐn)慎投資和加強(qiáng)規(guī)范經(jīng)營(yíng)通過信保的來華投資保險(xiǎn)產(chǎn)品，規(guī)避部分投資風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)37風(fēng)險(xiǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)14風(fēng)險(xiǎn)：區(qū)域和行業(yè)配套設(shè)施不足外資監(jiān)管服務(wù)手段待完善：如改善落后的電子報(bào)關(guān)系統(tǒng)等。中外文化差異和沖突：國(guó)家，企業(yè)和雇員之間存在文化差異，可能產(chǎn)生矛盾并引致投資損失或法律訴訟。對(duì)策：加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，與外資實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)配套，優(yōu)化引資硬環(huán)境完善政府和社會(huì)的服務(wù)體系，優(yōu)化引資軟環(huán)境加強(qiáng)開發(fā)區(qū)的建設(shè)和供給，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群化外國(guó)投資者增強(qiáng)對(duì)文化差異的認(rèn)識(shí)，通過充分協(xié)調(diào)溝通和完善協(xié)議條款避免沖突外國(guó)投資者加強(qiáng)外企文化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化融合和再造政府嚴(yán)格依法處理涉外問題，提升外資信心投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)38風(fēng)險(xiǎn)：投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)15風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)環(huán)境差異：國(guó)外的商業(yè)模式未必適應(yīng)中國(guó)的環(huán)境，如不能因地制宜，可能導(dǎo)致投資損失。對(duì)策：外商投資前的盡職調(diào)查非常重要應(yīng)根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r及時(shí)調(diào)整策略與優(yōu)秀的本地企業(yè)合作或合資聘請(qǐng)具國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的本地管理團(tuán)隊(duì)商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)39風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)16風(fēng)險(xiǎn)：外資并購(gòu)新規(guī)：2006年9月實(shí)施的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，規(guī)范了外資并購(gòu)程序，發(fā)揮了維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、支持外資產(chǎn)業(yè)政策的作用，但對(duì)外資投資退出造成一定的障礙。紅籌模式：新規(guī)定增加了境內(nèi)企業(yè)境外紅籌上市的成本和不確定性，而且境外上市資金必須調(diào)回。外資并購(gòu)案例：新規(guī)定實(shí)施后，高盛并購(gòu)雙匯的交易順利獲得國(guó)資委和商務(wù)部的批準(zhǔn)。但凱雷收購(gòu)徐工則歷時(shí)3年，仍然未獲商務(wù)部批準(zhǔn)。A股市場(chǎng)退出：自1990年至今，A股市場(chǎng)發(fā)行制度已經(jīng)實(shí)施了若干次重大改革。從發(fā)行審批制到發(fā)行核準(zhǔn)制，從上市主承銷推薦制到上市保薦制度，目前在一定程度上實(shí)現(xiàn)了發(fā)行的市場(chǎng)化定價(jià)，但現(xiàn)行發(fā)行體制仍然行政色彩較濃，存在行政控制環(huán)節(jié)過多、審批程序過于復(fù)雜等問題。目前外資通過A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出的時(shí)間和成本難以控制。對(duì)策：在實(shí)現(xiàn)兩稅統(tǒng)一和資本跨境投資之后，逐步放松對(duì)企業(yè)境外上市的行政干預(yù)。改革A股市場(chǎng)發(fā)行制度，實(shí)現(xiàn)發(fā)行機(jī)制市場(chǎng)化。部分國(guó)外投資者已經(jīng)開始考慮多元化退出方案，包括境內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出。投資退出風(fēng)險(xiǎn)40風(fēng)險(xiǎn)：投資退出風(fēng)險(xiǎn)17風(fēng)險(xiǎn)：人民幣持續(xù)升值：截至2007年7月，人民幣累計(jì)升值幅度已超過7.22%。生產(chǎn)要素價(jià)格上升：外資在華投資和經(jīng)營(yíng)成本上升。進(jìn)口成本下降：以進(jìn)口原材料、設(shè)備、配件、輔料的鋼鐵、造紙、化纖、工程機(jī)械等行業(yè)的企業(yè)，成本降低，盈利空間擴(kuò)大。出口競(jìng)爭(zhēng)力下降：出口型企業(yè)受升值的負(fù)面影響較大，如服裝、機(jī)電行業(yè)。資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)：人民幣資產(chǎn)升值，外債還款能力提高。對(duì)策：保持貨幣穩(wěn)定有利于外商控制投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)關(guān)注影響匯率的各種基本因素的變動(dòng)趨