證券投資的公司分析課件

第五章

證券投資的公司分析第五章

證券投資的公司分析1每個(gè)行業(yè)都包含著很多企業(yè)，每個(gè)企業(yè)各有特色、千差萬別，我們顯然不能僅只通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)分析，就可以在選擇定了的行業(yè)中任意進(jìn)行投資。因?yàn)榧词故且粋€(gè)處于擴(kuò)張或穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的行業(yè)，也不是其中每個(gè)企業(yè)都能分享收益的。所以，投資者在進(jìn)行了宏觀分析、行業(yè)分析之后，還需要對(duì)所選定行業(yè)中的各公司進(jìn)行分析，以便選出最合適投資的企業(yè)，獲得最佳投資效益證券投資公司分析的重要性第五章證券投資的公司分析證券投資公司分析的重要性第五章證券投資的公司分析2第五章證券投資的公司分析第一節(jié)公司素質(zhì)分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析第三節(jié)公司重要因素分析第五章證券投資的公司分析第一節(jié)公司素質(zhì)分析3第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析一、公司的行業(yè)地位分析

行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位（如是否是領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)）。無論其行業(yè)平均收益能力如何，總有一些企業(yè)比其他企業(yè)具有更強(qiáng)的獲利能力。企業(yè)的行業(yè)地位決定了其收益能力是高于還是低于行業(yè)平均水平；決定了其在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排名和產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析一、公司的行業(yè)地位分析4行業(yè)地位分析BECDA技術(shù)水平

（軟、硬件）管理能力市場(chǎng)開拓能力及占有率項(xiàng)目?jī)?chǔ)備與新產(chǎn)品開發(fā)資本與規(guī)模效益第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析行業(yè)地位分析BECDA技術(shù)水平

（軟、硬件）管理能力市場(chǎng)開拓5二、區(qū)位分析

區(qū)位，或者說經(jīng)濟(jì)區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其輻射范圍。上市公司的投資價(jià)值與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，處在經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的上司公司，一般具有較高的投資價(jià)值。上市公司的區(qū)位分析，就是將上市公司的價(jià)值分析與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展聯(lián)系起來，以便分析上市公司未來發(fā)展的前景，確定上市公司的投資價(jià)值。

第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析二、區(qū)位分析第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析61區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件若上市公司所從事的行業(yè)與當(dāng)?shù)氐淖匀慌c基礎(chǔ)條件不符，公司的發(fā)展可能會(huì)受到很大的制約。2區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策如果區(qū)位內(nèi)的上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)符合當(dāng)?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)政策，一般會(huì)獲得財(cái)政、稅收及信貸的政策支持3區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟(jì)特色若某區(qū)位在汽車工業(yè)方面已經(jīng)形成了優(yōu)勢(shì)和特色，該區(qū)位內(nèi)的相關(guān)上市公司則具有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展空間。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析1區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件2區(qū)位內(nèi)政府的3區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟(jì)特7三、產(chǎn)品分析成本優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)A競(jìng)爭(zhēng)能力i.e.招商銀行C品牌戰(zhàn)略銷售市場(chǎng)的地域分布情況在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率B市場(chǎng)占有率第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析三、產(chǎn)品分析成本優(yōu)勢(shì)Ai.e.招商銀行C銷售市場(chǎng)的地域分布情8

成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的贏利的能力,一般通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動(dòng)力來實(shí)現(xiàn)。技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指企業(yè)擁有的比同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。這種能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)技術(shù)水平和產(chǎn)品的技術(shù)含量上。質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的贏9衡量公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，通常從兩個(gè)方面進(jìn)行考察：公司的銷售市場(chǎng)劃分為地區(qū)型、全國(guó)型和世界范圍型。市場(chǎng)地域的范圍能大致地估計(jì)一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力。市場(chǎng)占有率是產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個(gè)市場(chǎng)銷售總量的比例。市場(chǎng)占有率越高，表示公司的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)，公司的銷售和利潤(rùn)的水平越好、越穩(wěn)定。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析衡量公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，通常從兩個(gè)方面進(jìn)行考察：第一節(jié)10四、公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析

1.經(jīng)理層的素質(zhì)

一般而言，企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備如下素質(zhì)：從事管理工作的愿望；專業(yè)技術(shù)能力；良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；人際關(guān)系協(xié)調(diào)的能力

2.公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析

公司從業(yè)人員應(yīng)該具備如下素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對(duì)企業(yè)的忠實(shí)程度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力等。對(duì)員工的素質(zhì)進(jìn)行分析可以判斷該公司發(fā)展的持久力和創(chuàng)新能力。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析四、公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析113.公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略主要在于：確定企業(yè)同環(huán)境的關(guān)系；規(guī)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍、成長(zhǎng)方向和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)策；合理的調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)和分配企業(yè)的資源。

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策直接牽涉到企業(yè)的未來發(fā)展，其決策對(duì)象是復(fù)雜的，所面對(duì)的問題常常是突發(fā)性的、難以預(yù)料的。因此，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)比較困難，難以標(biāo)準(zhǔn)化。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析3.公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析124.公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力

公司規(guī)模變動(dòng)特征和擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略密切相關(guān)，它是從微觀方面具體考慮公司的成長(zhǎng)性。（1）分析公司規(guī)模的擴(kuò)張是由供給推動(dòng)，還是由市場(chǎng)需求拉動(dòng)引致；是通過公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場(chǎng)需求，還是生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場(chǎng)需求；是依靠技術(shù)進(jìn)步，還是依靠其他生產(chǎn)要素等等。（2）縱向比較分析公司歷年的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢(shì)是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴(kuò)張，還是停滯不前。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析4.公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力第一節(jié)公司基本素質(zhì)13（3）把公司的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模及其增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)，與行業(yè)平均水平及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)地位的變化。（4）分析預(yù)測(cè)公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景及公司未來的市場(chǎng)份額。對(duì)公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，并預(yù)計(jì)其銷售和利潤(rùn)水平。（5）分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資潛力。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析（3）把公司的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模及其增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)，與行業(yè)平14公司財(cái)務(wù)分析，就是對(duì)證券發(fā)行公司的各種財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用比率法、比較法等分析方法，對(duì)其賬面數(shù)字的變動(dòng)趨勢(shì)及其相互關(guān)系進(jìn)行比較分析。

公司財(cái)務(wù)分析揭示了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及其經(jīng)營(yíng)成果，以利于投資者做出正確的投資決策。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析公司財(cái)務(wù)分析，就是對(duì)證券發(fā)行公司的各種財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用15一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表

財(cái)務(wù)分析的對(duì)象是公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。通過分析資產(chǎn)負(fù)債表，可了解公司的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動(dòng)資金是否充足作出判斷。通過分析損益表，可了解公司的盈利能力、經(jīng)營(yíng)效率，對(duì)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。通過分析財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，可了解公司營(yíng)運(yùn)資金管理能力，判斷公司合理運(yùn)用資金的能力及支持日常周轉(zhuǎn)的資金來源是否充分并且有可持續(xù)性。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析16二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要分析與原則對(duì)本公司不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來動(dòng)態(tài)的分析公司狀況。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，計(jì)算比率選用行業(yè)平均水平或標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)水平，比較公司各種指標(biāo)的優(yōu)劣，并得出公司在行業(yè)中的地位財(cái)務(wù)比率分析縱向比較分析橫向比較分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要分析與原則對(duì)本公司不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)17三、財(cái)務(wù)比率分析

（一）償債能力指標(biāo)

1.短期償債能力分析短期償債能力是指公司以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力其目的在于考察公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，即企業(yè)有無能力償還到期債務(wù)。短期償債能力分析的重點(diǎn)在于流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面，其分析的主要指標(biāo)是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析三、財(cái)務(wù)比率分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析18

（1）流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、有價(jià)證券和存貨等。流動(dòng)負(fù)債是指公司一年內(nèi)必須償還的債務(wù)，包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、貼現(xiàn)票據(jù)、短期借款、預(yù)收款等。一般說來，流動(dòng)比率越大，公司償債能力越強(qiáng)，反之，公司償債能力不足，容易產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)不靈的問題。通常認(rèn)為流動(dòng)比率在200％以上，公司有較好的償債能力。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（1）流動(dòng)比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析19

（2）速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)是指立即可以用來償付流動(dòng)負(fù)債的那些流動(dòng)資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收帳款和有價(jià)證券等。剔除存貨后計(jì)算出來的速動(dòng)比率，反映公司短期償債的能力，顯然強(qiáng)于流動(dòng)比率。速動(dòng)比率越高，公司短期償債能力越強(qiáng)。理想的速動(dòng)比率為100％。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（2）速動(dòng)比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析20

2.公司長(zhǎng)期償債能力分析

長(zhǎng)期償債能力分析的目的在于測(cè)試公司有無能力償付長(zhǎng)期債務(wù)的本金和利息。一般說來，通過借款增加營(yíng)運(yùn)資本和擴(kuò)大再生產(chǎn)有利于提高公司的盈利水平，但過多的長(zhǎng)期債務(wù)有可能導(dǎo)致公司的破產(chǎn)。長(zhǎng)期償債能力分析就是通過分析公司資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的比例以及它對(duì)公司盈利水平和穩(wěn)定性的影響，來判斷公司長(zhǎng)期的流動(dòng)性狀況。

長(zhǎng)期償債能力中的債務(wù)分析，一般通過負(fù)債比率、股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率等指標(biāo)來分析。

第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2.公司長(zhǎng)期償債能力分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析21

（1）負(fù)債比率式中：負(fù)債總額包括短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債;資產(chǎn)總額通常是扣除折舊后的凈值。對(duì)債權(quán)人而言，過高的負(fù)債率意味著債權(quán)人承擔(dān)了過大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此負(fù)債率越低越好。對(duì)股東而言，其關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過負(fù)債的利息率。當(dāng)前者大于后者時(shí)，負(fù)債比率越大越好，否則越小越好。對(duì)經(jīng)營(yíng)者而言，如果公司根本不舉債或舉債經(jīng)營(yíng)比率小，說明公司對(duì)前途信心不足，相反說明公司充滿生機(jī)與活動(dòng),但該比率過大則影響舉債籌資，故應(yīng)全面權(quán)衡預(yù)期利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)增加的利弊，制定適宜的負(fù)債率。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（1）負(fù)債比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析22（2）股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率

它是用以衡量債權(quán)人的債權(quán)受到保護(hù)程度的指標(biāo)。該比率越小，意味著股東投入資本與借入資本相比只占較小比率，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，因此債權(quán)人的債權(quán)受到的保障程度也就越小。資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益比率為互補(bǔ)關(guān)系，即：權(quán)益比率＝1－負(fù)債比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（2）股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析23（二）公司盈利能力指標(biāo)公司盈利能力的大小是決定其股票價(jià)值高低的重要因素。衡量公司盈利能力的指標(biāo)主要有以下六個(gè)。1.毛利率

毛利率反映的是公司每百元銷售收入（或營(yíng)業(yè)收入）的盈利水平，是衡量公司銷售收入和盈利水平之間關(guān)系的主要指標(biāo)。其中：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是銷售收入（或營(yíng)業(yè)收入）扣除營(yíng)業(yè)費(fèi)用（或商品成本）后的余額(所得稅、利息，以及其它非營(yíng)業(yè)性費(fèi)用和收入都不計(jì)算在內(nèi))。

第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（二）公司盈利能力指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析242.資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率是公司資產(chǎn)總額所獲得的利潤(rùn),反映了公司總的盈利能力和經(jīng)營(yíng)水平。式中：資產(chǎn)報(bào)酬率反映了公司運(yùn)用全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)成效。資產(chǎn)報(bào)酬率越高，則表明公司越善于運(yùn)用資產(chǎn)，反之，則表明公司的資產(chǎn)利用效果越差。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2.資產(chǎn)報(bào)酬率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析25

3.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是表示公司自有資產(chǎn)平均能獲得的純利潤(rùn)，是股東所得的實(shí)際收益率。該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率低甚至為負(fù)數(shù)的上市公司，表明其盈利能力較差，其凈利潤(rùn)較少，甚至虧損。

4.普通股每股凈收益

每股稅后盈利反映公司發(fā)行的普通股每股所能獲得的凈利潤(rùn)。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析3.凈資產(chǎn)收益率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析26（三）經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)

1.資產(chǎn)總值周轉(zhuǎn)率

它是反映公司全部投入的資產(chǎn)一年中能夠產(chǎn)生的毛收入的能力.2.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度正指標(biāo)負(fù)指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（三）經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)正指標(biāo)負(fù)指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析273.存貨周轉(zhuǎn)速度正指標(biāo)逆指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析3.存貨周轉(zhuǎn)速度正指標(biāo)逆指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析28(四)公司增長(zhǎng)能力指標(biāo)公司增長(zhǎng)能力的主要指標(biāo)有資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率、每股盈利增長(zhǎng)率、產(chǎn)品創(chuàng)新率和研究發(fā)展經(jīng)費(fèi)比例等。

1.資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率反映公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)成效增長(zhǎng)快慢的指標(biāo)。該指標(biāo)大于零，表示公司總資產(chǎn)的盈利能力在逐期增長(zhǎng)，正值越大，增長(zhǎng)越快。反之，說明公司處于衰退階段，投資價(jià)值較低。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析(四)公司增長(zhǎng)能力指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析292.每股盈利增長(zhǎng)率3.銷售額增長(zhǎng)率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2.每股盈利增長(zhǎng)率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析30（五）投資價(jià)值指標(biāo)

1.每股凈資產(chǎn)

它是凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，反映每股普通股所代表的股東權(quán)益額，指標(biāo)值越大越好。

該指標(biāo)也是衡量該股票是否是“藍(lán)籌股”的標(biāo)準(zhǔn)之一。若每股凈資產(chǎn)低于股票的1元面值，則要戴上“ST”帽子（特別處理），理論上已表明該股票已沒有了存在的價(jià)值。

注意：每股凈資產(chǎn)值高的股票，其股價(jià)有時(shí)并不因其有投資價(jià)值而上漲。例如，投資基金的市價(jià)大多低于每單位凈值。另外，一些具有投資價(jià)值的藍(lán)籌股其股價(jià)可能在一定時(shí)期內(nèi)保持不動(dòng)。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（五）投資價(jià)值指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析312.市盈率

它是每股市價(jià)與每股收益的比率，是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，反映投資者對(duì)每元利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格。

2.市盈率323.市凈率

也稱為凈資產(chǎn)倍率，它是每股市價(jià)與每股凈值的比值，表明股價(jià)以每股凈值的若干倍在流通轉(zhuǎn)讓，評(píng)價(jià)股價(jià)相對(duì)于凈值而言是否被高估,該指標(biāo)值越低越好。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析3.市凈率

第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析33四、經(jīng)濟(jì)增加值EVA—業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo)

EVA自1991年提出后，引發(fā)了一場(chǎng)以股東價(jià)值為中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)革命。近幾年來，國(guó)外公司越來越認(rèn)可EVA指標(biāo)，國(guó)內(nèi)也有少數(shù)公司開始采用。

傳統(tǒng)的利潤(rùn)計(jì)算方法忽視了權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，而EVA則提醒廣大投資者——股東的資本不是免費(fèi)使用的。EVA涉及的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比較復(fù)雜，簡(jiǎn)單地說，就是公司扣除所有成本，包括權(quán)益資本成本后的凈利潤(rùn)。只有在企業(yè)的資本回報(bào)水平高于該資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，EVA才大于零，企業(yè)也才開始創(chuàng)造價(jià)值。因此，EVA能最大程度地考核資本的使用效率，從而能更好地衡量公司對(duì)股東的回報(bào)水平。

第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析四、經(jīng)濟(jì)增加值EVA—業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析34此外，由于將風(fēng)險(xiǎn)要素納入了計(jì)算范疇，考慮了投資的市場(chǎng)機(jī)會(huì)成本，EVA也解決了不同行業(yè)間難以橫向比較的難題。除了衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的功用外，EVA之所以被廣泛運(yùn)用，還在于該指標(biāo)清晰地顯示了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的手段，即合理地整合了回報(bào)水平和投資規(guī)模這兩個(gè)核心的價(jià)值創(chuàng)造要素。國(guó)外實(shí)證分析的結(jié)果顯示，從長(zhǎng)期來看，企業(yè)未來創(chuàng)造的EVA水平與股票的資本市場(chǎng)表現(xiàn)MVA(市場(chǎng)增加值)有著緊密的相關(guān)性，創(chuàng)造最多價(jià)值的公司將有最好的市場(chǎng)表現(xiàn)，反之亦然，但這種關(guān)系在短期內(nèi)并不一定存在。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析此外，由于將風(fēng)險(xiǎn)要素納入了計(jì)算范疇，考慮了投資的市場(chǎng)35五、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性和可靠性針對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)條件進(jìn)行調(diào)整結(jié)合數(shù)據(jù)后的現(xiàn)實(shí)狀況進(jìn)行分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析五、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析36第三節(jié)其他重要因素分析一、投資項(xiàng)目分析投資項(xiàng)目指的是生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資，不包括非生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資。

（一）投資項(xiàng)目分析的步驟從財(cái)務(wù)評(píng)估的角度出發(fā)，分析分五個(gè)步驟：估算投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量.估算預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn).確定現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率水平.確定投資方案的收入現(xiàn)金（折現(xiàn)后的凈現(xiàn)值）運(yùn)用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法來決定拒絕或接受該方案第三節(jié)其他重要因素分析一、投資項(xiàng)目分析37（二）投資項(xiàng)目分析應(yīng)考慮的問題

1.投資項(xiàng)目與目前產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)度2.如果投資項(xiàng)目是一個(gè)全新產(chǎn)品，就必須對(duì)這種產(chǎn)品的市場(chǎng)前景進(jìn)行分析（技術(shù)含量、進(jìn)入堡壘等）3.分析投資項(xiàng)目在其建設(shè)期和回收期的現(xiàn)金流量狀況第三節(jié)其他重要因素分析（二）投資項(xiàng)目分析應(yīng)考慮的問題第三節(jié)其他重要因素分38二、資產(chǎn)重組（一）資產(chǎn)重組的方式

1.擴(kuò)張型重組

公司的資產(chǎn)或負(fù)債規(guī)模在產(chǎn)權(quán)變動(dòng)之后趨于擴(kuò)張，或指擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的重組。包括了兼并和收購(gòu)、發(fā)盤收購(gòu)和聯(lián)營(yíng)等方式。第三節(jié)其他重要因素分析二、資產(chǎn)重組第三節(jié)其他重要因素分析39兼并指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或兩個(gè)以上的實(shí)體形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的交易。收購(gòu)是被收購(gòu)方納入到收購(gòu)方公司的體系中。但同時(shí)由于公司收購(gòu)了另一家公司之后很少不發(fā)生重大結(jié)構(gòu)變動(dòng)，所以往往把收購(gòu)視作兼并的一種，或簡(jiǎn)稱并購(gòu)。發(fā)盤收購(gòu)（公開收購(gòu)要約、標(biāo)購(gòu)）指某個(gè)公司對(duì)目標(biāo)公司的股東發(fā)出收購(gòu)股權(quán)的公開要約，進(jìn)而取得目標(biāo)公司的控制權(quán)方式。聯(lián)營(yíng)是兩個(gè)或更多的經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間合作的組織形式，一般指多個(gè)合伙人將資金、技術(shù)或其他財(cái)產(chǎn)投入一個(gè)合伙企業(yè)中。（戰(zhàn)略聯(lián)盟）第三節(jié)其他重要因素分析兼并指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或兩個(gè)以上的實(shí)體形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的交易。402.調(diào)整或收縮型重組

公司的資產(chǎn)或負(fù)債規(guī)模在產(chǎn)權(quán)變動(dòng)之后趨于不變或縮小。包括股權(quán)置換、股權(quán)-資產(chǎn)置換、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售或剝離、公司分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離等。3.內(nèi)變型（控制權(quán)變更型）重組

公司的所有權(quán)和控制權(quán)變更，更多與公司股東的內(nèi)部變化相聯(lián)系。具體包括：股票回購(gòu)、杠桿收購(gòu)、代表權(quán)爭(zhēng)奪、交叉控股等。第三節(jié)其他重要因素分析2.調(diào)整或收縮型重組第三節(jié)其他重要因素分析41

（二）資產(chǎn)重組對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響

資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于公司綜合素質(zhì)的提高，可以增強(qiáng)公司的市場(chǎng)竟?fàn)幜?，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，使上市公司由小變大、有弱變強(qiáng)，業(yè)績(jī)提高。對(duì)于擴(kuò)張型重組，其效果受被收購(gòu)兼并方生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀影響較大，磨合期較長(zhǎng)，見效較慢。第三節(jié)其他重要因素分析（二）資產(chǎn)重組對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響第三節(jié)其他重要42對(duì)于調(diào)整型重組，需鑒別報(bào)表性重組和實(shí)質(zhì)性重組。實(shí)質(zhì)性重組一般要將被并購(gòu)企業(yè)50%以上的資產(chǎn)與并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行置換，或雙方資產(chǎn)合并；而報(bào)表性重組一般都不進(jìn)行大規(guī)模的資產(chǎn)置換和合并。對(duì)于控制權(quán)重組，由于控制權(quán)的變更并不代表公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必然隨之發(fā)生變化，一般而言，控制權(quán)變更后，必須進(jìn)行相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)重組，這種方式才會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著效果。第三節(jié)其他重要因素分析對(duì)于調(diào)整型重組，需鑒別報(bào)表性重組和實(shí)質(zhì)性重組。實(shí)質(zhì)性重組一般43三、關(guān)聯(lián)交易（一）關(guān)聯(lián)交易的形式關(guān)聯(lián)交易是指公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生交換資產(chǎn)提供商品或勞務(wù)的交易行為。關(guān)聯(lián)方包括：一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?；兩方或多方受另一方控制。?jīng)營(yíng)活動(dòng)中的關(guān)聯(lián)交易包括：關(guān)聯(lián)購(gòu)銷；費(fèi)用負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)嫁；資產(chǎn)租賃；資金占用；信用擔(dān)保等。資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易包括：資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和置換、托管經(jīng)營(yíng)、承包經(jīng)營(yíng)、合作投資及相互持股等。第三節(jié)其他重要因素分析三、關(guān)聯(lián)交易第三節(jié)其他重要因素分析44（二）關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)的影響關(guān)聯(lián)交易能夠降低企業(yè)的交易成本，促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)渠道的暢通，提供擴(kuò)張所需優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、有利于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化等。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的關(guān)聯(lián)交易，如果交易價(jià)格不能按照市場(chǎng)價(jià)格來確定，就有可能成為利潤(rùn)調(diào)節(jié)的工具。在我國(guó)評(píng)估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)不健全的情況下，關(guān)聯(lián)交易一旦成為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、避稅和為一些部門和個(gè)人獲利的工具，將使中小投資人利益受損。資產(chǎn)重組的關(guān)聯(lián)交易需要結(jié)合重組的目的、階段、重組方的實(shí)力、重組后的整合作具體分析。第三節(jié)其他重要因素分析（二）關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)的影響第三節(jié)其他重要45公司分析之案例：

中興通訊股份公司公司分析之案例：

中興通訊股份公司46公司簡(jiǎn)介公司名稱：中興通訊

股票代碼

000063總股本

95952.1650萬股

流通股

64756.4518萬股發(fā)行日期

1997-10-06

上市日期

1997-11-18所屬行業(yè)通信設(shè)備制造業(yè)公司簡(jiǎn)介公司名稱：中興通訊股票代碼47中興新公司是國(guó)務(wù)院確認(rèn)的全國(guó)300戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)之一，是國(guó)家科委確認(rèn)的“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。自1993年4月成立以來，中興新公司一直致力于程控交換機(jī)等高科技通訊產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。中興新公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)趪?guó)內(nèi)同類企業(yè)中名列前三位；在國(guó)產(chǎn)通訊設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)中第一個(gè)通過ISO9001質(zhì)量認(rèn)證；其開發(fā)、生產(chǎn)的ZXJ10數(shù)字程控交換機(jī)于1996年8月被國(guó)家六部委評(píng)為“一九九六年度國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品”。全國(guó)300戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)中，通訊行業(yè)的企業(yè)只有兩家，中興新公司是其中唯一具有我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的通訊企業(yè)。中興新公司是國(guó)務(wù)院確認(rèn)的全國(guó)300戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)之一，是國(guó)48成長(zhǎng)歷程1985年，中興通訊成立。1997年，中興通訊A股在深圳證券交易所上市。2004年12月，中興通訊作為中國(guó)內(nèi)地首家A股上市公司成功在香港上市。2006年，中興通訊主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過230億元，其中，國(guó)際收入達(dá)44%。2006年，憑借優(yōu)異的全球業(yè)績(jī)，中興通訊躋身美國(guó)《商業(yè)周刊》“中國(guó)十大重要海外上市公司”和“中國(guó)最佳品牌20強(qiáng)”，成為惟一上榜的中國(guó)通信設(shè)備企業(yè)。

成長(zhǎng)歷程1985年，中興通訊成立。49公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析50公司每股凈資產(chǎn)值分析公司每股凈資產(chǎn)值分析51財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析公司每股凈資產(chǎn)值逐年增加，表明公司的盈利能力越來越強(qiáng)，資本的增值能力投資潛力增強(qiáng)，公司的股東價(jià)值增加，公司有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿ω?cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析公司每股凈資產(chǎn)值逐年增加，表明公司的盈利能力越來52公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（盈利能力分析）2002年2003年2004年2005年2006年中興中興中興中興中興總資產(chǎn)收益率4.57%4.37%4.84%5.48%3.12%凈資產(chǎn)收益率13.26%13.68%11.00%11.80%7.98%凈利潤(rùn)率5.15%4.29%4.44%5.54%3.49%毛利率

36.19%37.16%36.69%35.37%34.32%盈利能力最新行業(yè)排名：第50位公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（盈利能力分析）2002年2003年253盈利能力具體分析僅從各指標(biāo)變動(dòng)數(shù)值看來公司的盈利能力有下降跡象，主要由于公司資產(chǎn)規(guī)模成幾何數(shù)增長(zhǎng)而公司資產(chǎn)收益呈基數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)導(dǎo)致。但隨著在建工程的陸續(xù)完工公司的生產(chǎn)能力將近一步提高，有較好的發(fā)展前景。整個(gè)行業(yè)來看，雖然通訊行業(yè)增長(zhǎng)速度比較穩(wěn)定，但由于3G等新技術(shù)逐漸開發(fā)，為行業(yè)增加新的看點(diǎn)。盈利能力具體分析僅從各指標(biāo)變動(dòng)數(shù)值看來公司的盈利能力54公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（成長(zhǎng)性分析）2002年2003年2004年2005年2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)

收入增長(zhǎng)率17.97%46.20%41.02%-4.94%7.07%凈利潤(rùn)

增長(zhǎng)率-0.57%21.66%46.26%18.38%-32.40%總資產(chǎn)

增長(zhǎng)率37.01%27.09%32.24%4.46%19.00%每股收益

增長(zhǎng)率-0.57%1.38%1.71%18.38%-32.40%成長(zhǎng)性最新行業(yè)排名：49位公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（成長(zhǎng)性分析）2002年2003年2055公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分2002年2003年2004年2005年2006年總資產(chǎn)

周轉(zhuǎn)率102.60%114.27%123.98%101.23%96.87%凈資產(chǎn)

周轉(zhuǎn)率135.25%172.70%159.64%111.80%114.12%存貨

周轉(zhuǎn)率1.982.553.073.895.75應(yīng)收帳款

周轉(zhuǎn)率7.108.337.823.653.42營(yíng)運(yùn)能力最新行業(yè)排名：第60位公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分2002年2003年2004年2005年256營(yíng)運(yùn)能力分析公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有降低趨勢(shì)表明公司的債權(quán)類資產(chǎn)有所增加原因是公司實(shí)行了比較寬松的銷售政策或者是公司的收款力度降低，公司應(yīng)該加大應(yīng)收帳款的收現(xiàn)，但是從長(zhǎng)期看公司是比較有發(fā)展?jié)摿Φ模镜拇尕浿苻D(zhuǎn)率逐漸增加，表明公司在生產(chǎn)和銷售過程得到加強(qiáng)，但是從公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有降低趨勢(shì)來看，證明了公司寬松的銷售政策，因此我們還要重點(diǎn)觀察公司的壞帳準(zhǔn)備，全面的考察公司財(cái)務(wù)．公司的存貨周轉(zhuǎn)率逐漸增加，表明公司在生產(chǎn)和銷售過程得到加強(qiáng)，但是從公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有降低趨勢(shì)來看，證明了公司寬松的銷售政策，因此我們還要重點(diǎn)觀察公司的壞帳準(zhǔn)備，全面的考察公司財(cái)務(wù)．營(yíng)運(yùn)能力分析公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有降低趨勢(shì)表明公司的債權(quán)類資57公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

(償債能力分析)2002年2003年2004年2005年2006年中興聯(lián)通中興聯(lián)通中興聯(lián)通中興聯(lián)通中興聯(lián)通資產(chǎn)負(fù)債率63.78%56.70%66.53%54.17%53.77%50.52%51.35%45.75%56.63%43.87%流動(dòng)比率1.600.681.440.501.860.371.790.301.840.40速動(dòng)比率

1.110.610.950.451.400.311.540.261.590.36償債能力最新行業(yè)排名：17位公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

(償債能力分析)2002年2003年258流動(dòng)比率：02年到06年呈總體上升趨勢(shì)與中國(guó)聯(lián)通的距離逐漸增大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)的大于中國(guó)聯(lián)通，表明公司資產(chǎn)彈性增強(qiáng)，這種態(tài)勢(shì)有利于公司靈活調(diào)動(dòng)資金，增強(qiáng)公司的償債能力，有利于滿足公司資金流動(dòng)性的需要．速動(dòng)比率：近5年該比率平穩(wěn)增長(zhǎng)，表明公司短期償債能力增強(qiáng)，但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從7.10降低到3.42說明公司的營(yíng)運(yùn)效率降低流動(dòng)比率：02年到06年呈總體上升趨勢(shì)與中國(guó)聯(lián)通的距離逐漸增59圖解一：凈資產(chǎn)收益率圖解一：凈資產(chǎn)收益率60圖解二：凈利潤(rùn)率圖解二：凈利潤(rùn)率61圖解三：毛利率圖解三：毛利率62圖解四：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入圖解四：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入63圖解五：凈利潤(rùn)圖解五：凈利潤(rùn)64圖解六：資產(chǎn)負(fù)債率圖解六：資產(chǎn)負(fù)債率65中興新公司是國(guó)務(wù)院確認(rèn)的全國(guó)300戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)之一，是國(guó)家科委確認(rèn)的“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。自1993年4月成立以來，中興新公司一直致力于程控交換機(jī)等高科技通訊產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。中興新公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)趪?guó)內(nèi)同類企業(yè)中名列前三位；在國(guó)產(chǎn)通訊設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)中第一個(gè)通過ISO9001質(zhì)量認(rèn)證；其開發(fā)、生產(chǎn)的ZXJ10數(shù)字程控交換機(jī)于1996年8月被國(guó)家六部委評(píng)為“一九九六年度國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品”。全國(guó)300戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)中，通訊行業(yè)的企業(yè)只有兩家，中興新公司是其中唯一具有我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的通訊企業(yè)。中興新公司是國(guó)務(wù)院確認(rèn)的全國(guó)300戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)之一，是國(guó)66中興通訊02年—06年的凈利潤(rùn)變化情況本年凈利潤(rùn)下降主要是由于公司研發(fā)成本大幅增長(zhǎng)（較上年增長(zhǎng)973.2萬元）所致中興通訊02年—06年的凈利潤(rùn)變化情況本年凈利潤(rùn)下降主要是由67研發(fā)成本本集團(tuán)的研發(fā)成本由2005年的人民1,959.5百萬元上升44.6﹪至2006年的人民2,832.7百萬元，主要是由于本集團(tuán)加大了對(duì)海外戰(zhàn)略市場(chǎng)定制化產(chǎn)品和3G、WIMAX、IMS等先進(jìn)技術(shù)的投入，2005年部分開發(fā)費(fèi)用資本化亦有影響。2005年研發(fā)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比為9.1﹪，而2006年為12.3﹪。研發(fā)成本本集團(tuán)的研發(fā)成本由2005年的人民1,959.568公司06年度杜邦分析凈資產(chǎn)收益率7.98%總資產(chǎn)收益率3.12%權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.5663)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率3.49%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率96.87%凈利潤(rùn)807,353,000主營(yíng)業(yè)務(wù)收入23,100,836,000主營(yíng)業(yè)務(wù)收入23,100,836,000資產(chǎn)總額25,916,949,000//資料來源：和訊網(wǎng)公司06年度杜邦分析總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率總資產(chǎn)69籌資與投資分析籌資與投資分析70籌資情況籌資情況71股本變動(dòng)情況股本變動(dòng)情況72投資情況公司投資主要用于WCDMA第三代移動(dòng)通信建設(shè)項(xiàng)目（尚處于開發(fā)階段）和線速路由器建設(shè)項(xiàng)目（未完成投產(chǎn)），以及寬帶交換系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、寬帶接入系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字電視編解碼系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、光通信傳輸系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目和信息化智能小區(qū)系統(tǒng)技改項(xiàng)目投資情況公司投資主要用于WCDMA第三代移動(dòng)通信建設(shè)項(xiàng)目（尚73公司近況及業(yè)務(wù)展望公司近況及業(yè)務(wù)展望74公司近況2007年第三季度季報(bào)顯示企業(yè)在1~9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.03億元人民幣（海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)巨大），同比增長(zhǎng)45.92%2007年10月26日，

公司以3億元?dú)⑷胄履茉闯钟?3.1%股權(quán)2007年9月11日，菲律賓最高法院發(fā)布臨時(shí)禁止令，要求暫時(shí)中止菲律賓交通與通信部今年4月與中興簽訂的一份價(jià)值3.29億美元的國(guó)家寬帶網(wǎng)合同。

公司近況2007年第三季度季報(bào)顯示企業(yè)在1~9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)675公司近期業(yè)務(wù)展望本土優(yōu)勢(shì)是彎道超車的實(shí)質(zhì)！對(duì)于大國(guó)或大地區(qū)廠商而言，其成功基礎(chǔ)首先是深入挖掘本土優(yōu)勢(shì)。從農(nóng)村接入網(wǎng)到小靈通再到TD-SCDMA，中興對(duì)此不斷地加以證明，尤其中興在中國(guó)移動(dòng)TD商用試驗(yàn)網(wǎng)上占據(jù)了絕對(duì)地利，為以后擴(kuò)容打下良好基礎(chǔ)。公司近期業(yè)務(wù)展望本土優(yōu)勢(shì)是彎道超車的實(shí)質(zhì)！76階段操作總結(jié)大盤：自１０月１７日以來，大幅下跌．上綜指一連突破５，１０，２０，３０日均線的支撐．情形看似中期調(diào)整不可避免．然而本周連續(xù)三天走出快速反彈行情，重現(xiàn)“二八”普漲現(xiàn)象，又有重返６０００點(diǎn)的勢(shì)頭。但是，從最近整個(gè)盤面來看漲停個(gè)股大都是前期超跌股，這些股票的上漲并不能左右大盤的走向。結(jié)合股指期貨的推出預(yù)期和目前金融指標(biāo)股所占的權(quán)重比例的增大因素的分析，大盤的方向依然要依據(jù)金融指標(biāo)股和滬深300的走勢(shì)來明確。后市如果成交量不能有效放大，再者，股指期貨的預(yù)期另有變數(shù)，不排除大盤將會(huì)以雙頭的形式進(jìn)行中期調(diào)整。中興：到目前為止持有中興４5００股，100萬模擬資金仍處于虧損狀態(tài)，盈利率為-1.2%，仍然跑贏整個(gè)市場(chǎng)，并且中興表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，下跌幅度極其有限。股價(jià)走勢(shì)極有可能趨于今日（３１）的預(yù)測(cè)，操作上就是采取短長(zhǎng)結(jié)合的策略．最近采取少量高拋低吸短線操作，在大盤方向不明朗的情況下仍以多看少動(dòng)為主。小組評(píng)級(jí)——增持階段操作總結(jié)大盤：中興：77[練習(xí)題][練習(xí)題]1、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法有哪些？2、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能有哪些？3、如何分析公司的盈利能力？4、如何分析公司獲取現(xiàn)金的能力？5、如何分析公司的償債能力？6、簡(jiǎn)述公司增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。[練習(xí)題][練習(xí)題]78Clicktoeditcompanyslogan.ThankYou!Clicktoeditcompanyslogan.79第五章

證券投資的公司分析第五章

證券投資的公司分析80每個(gè)行業(yè)都包含著很多企業(yè)，每個(gè)企業(yè)各有特色、千差萬別，我們顯然不能僅只通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)分析，就可以在選擇定了的行業(yè)中任意進(jìn)行投資。因?yàn)榧词故且粋€(gè)處于擴(kuò)張或穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的行業(yè)，也不是其中每個(gè)企業(yè)都能分享收益的。所以，投資者在進(jìn)行了宏觀分析、行業(yè)分析之后，還需要對(duì)所選定行業(yè)中的各公司進(jìn)行分析，以便選出最合適投資的企業(yè)，獲得最佳投資效益證券投資公司分析的重要性第五章證券投資的公司分析證券投資公司分析的重要性第五章證券投資的公司分析81第五章證券投資的公司分析第一節(jié)公司素質(zhì)分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析第三節(jié)公司重要因素分析第五章證券投資的公司分析第一節(jié)公司素質(zhì)分析82第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析一、公司的行業(yè)地位分析

行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位（如是否是領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)）。無論其行業(yè)平均收益能力如何，總有一些企業(yè)比其他企業(yè)具有更強(qiáng)的獲利能力。企業(yè)的行業(yè)地位決定了其收益能力是高于還是低于行業(yè)平均水平；決定了其在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排名和產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析一、公司的行業(yè)地位分析83行業(yè)地位分析BECDA技術(shù)水平

（軟、硬件）管理能力市場(chǎng)開拓能力及占有率項(xiàng)目?jī)?chǔ)備與新產(chǎn)品開發(fā)資本與規(guī)模效益第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析行業(yè)地位分析BECDA技術(shù)水平

（軟、硬件）管理能力市場(chǎng)開拓84二、區(qū)位分析

區(qū)位，或者說經(jīng)濟(jì)區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其輻射范圍。上市公司的投資價(jià)值與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，處在經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的上司公司，一般具有較高的投資價(jià)值。上市公司的區(qū)位分析，就是將上市公司的價(jià)值分析與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展聯(lián)系起來，以便分析上市公司未來發(fā)展的前景，確定上市公司的投資價(jià)值。

第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析二、區(qū)位分析第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析851區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件若上市公司所從事的行業(yè)與當(dāng)?shù)氐淖匀慌c基礎(chǔ)條件不符，公司的發(fā)展可能會(huì)受到很大的制約。2區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策如果區(qū)位內(nèi)的上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)符合當(dāng)?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)政策，一般會(huì)獲得財(cái)政、稅收及信貸的政策支持3區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟(jì)特色若某區(qū)位在汽車工業(yè)方面已經(jīng)形成了優(yōu)勢(shì)和特色，該區(qū)位內(nèi)的相關(guān)上市公司則具有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展空間。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析1區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件2區(qū)位內(nèi)政府的3區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟(jì)特86三、產(chǎn)品分析成本優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)A競(jìng)爭(zhēng)能力i.e.招商銀行C品牌戰(zhàn)略銷售市場(chǎng)的地域分布情況在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率B市場(chǎng)占有率第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析三、產(chǎn)品分析成本優(yōu)勢(shì)Ai.e.招商銀行C銷售市場(chǎng)的地域分布情87

成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的贏利的能力,一般通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動(dòng)力來實(shí)現(xiàn)。技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指企業(yè)擁有的比同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。這種能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)技術(shù)水平和產(chǎn)品的技術(shù)含量上。質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的贏88衡量公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，通常從兩個(gè)方面進(jìn)行考察：公司的銷售市場(chǎng)劃分為地區(qū)型、全國(guó)型和世界范圍型。市場(chǎng)地域的范圍能大致地估計(jì)一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力。市場(chǎng)占有率是產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個(gè)市場(chǎng)銷售總量的比例。市場(chǎng)占有率越高，表示公司的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)，公司的銷售和利潤(rùn)的水平越好、越穩(wěn)定。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析衡量公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，通常從兩個(gè)方面進(jìn)行考察：第一節(jié)89四、公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析

1.經(jīng)理層的素質(zhì)

一般而言，企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備如下素質(zhì)：從事管理工作的愿望；專業(yè)技術(shù)能力；良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；人際關(guān)系協(xié)調(diào)的能力

2.公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析

公司從業(yè)人員應(yīng)該具備如下素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對(duì)企業(yè)的忠實(shí)程度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力等。對(duì)員工的素質(zhì)進(jìn)行分析可以判斷該公司發(fā)展的持久力和創(chuàng)新能力。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析四、公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析903.公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略主要在于：確定企業(yè)同環(huán)境的關(guān)系；規(guī)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍、成長(zhǎng)方向和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)策；合理的調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)和分配企業(yè)的資源。

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策直接牽涉到企業(yè)的未來發(fā)展，其決策對(duì)象是復(fù)雜的，所面對(duì)的問題常常是突發(fā)性的、難以預(yù)料的。因此，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)比較困難，難以標(biāo)準(zhǔn)化。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析3.公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析914.公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力

公司規(guī)模變動(dòng)特征和擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略密切相關(guān)，它是從微觀方面具體考慮公司的成長(zhǎng)性。（1）分析公司規(guī)模的擴(kuò)張是由供給推動(dòng)，還是由市場(chǎng)需求拉動(dòng)引致；是通過公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場(chǎng)需求，還是生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場(chǎng)需求；是依靠技術(shù)進(jìn)步，還是依靠其他生產(chǎn)要素等等。（2）縱向比較分析公司歷年的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢(shì)是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴(kuò)張，還是停滯不前。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析4.公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力第一節(jié)公司基本素質(zhì)92（3）把公司的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模及其增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)，與行業(yè)平均水平及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)地位的變化。（4）分析預(yù)測(cè)公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景及公司未來的市場(chǎng)份額。對(duì)公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，并預(yù)計(jì)其銷售和利潤(rùn)水平。（5）分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資潛力。第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析（3）把公司的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模及其增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)，與行業(yè)平93公司財(cái)務(wù)分析，就是對(duì)證券發(fā)行公司的各種財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用比率法、比較法等分析方法，對(duì)其賬面數(shù)字的變動(dòng)趨勢(shì)及其相互關(guān)系進(jìn)行比較分析。

公司財(cái)務(wù)分析揭示了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及其經(jīng)營(yíng)成果，以利于投資者做出正確的投資決策。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析公司財(cái)務(wù)分析，就是對(duì)證券發(fā)行公司的各種財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用94一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表

財(cái)務(wù)分析的對(duì)象是公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。通過分析資產(chǎn)負(fù)債表，可了解公司的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動(dòng)資金是否充足作出判斷。通過分析損益表，可了解公司的盈利能力、經(jīng)營(yíng)效率，對(duì)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。通過分析財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，可了解公司營(yíng)運(yùn)資金管理能力，判斷公司合理運(yùn)用資金的能力及支持日常周轉(zhuǎn)的資金來源是否充分并且有可持續(xù)性。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析95二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要分析與原則對(duì)本公司不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來動(dòng)態(tài)的分析公司狀況。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，計(jì)算比率選用行業(yè)平均水平或標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)水平，比較公司各種指標(biāo)的優(yōu)劣，并得出公司在行業(yè)中的地位財(cái)務(wù)比率分析縱向比較分析橫向比較分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要分析與原則對(duì)本公司不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)96三、財(cái)務(wù)比率分析

（一）償債能力指標(biāo)

1.短期償債能力分析短期償債能力是指公司以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力其目的在于考察公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，即企業(yè)有無能力償還到期債務(wù)。短期償債能力分析的重點(diǎn)在于流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面，其分析的主要指標(biāo)是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析三、財(cái)務(wù)比率分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析97

（1）流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、有價(jià)證券和存貨等。流動(dòng)負(fù)債是指公司一年內(nèi)必須償還的債務(wù)，包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、貼現(xiàn)票據(jù)、短期借款、預(yù)收款等。一般說來，流動(dòng)比率越大，公司償債能力越強(qiáng)，反之，公司償債能力不足，容易產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)不靈的問題。通常認(rèn)為流動(dòng)比率在200％以上，公司有較好的償債能力。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（1）流動(dòng)比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析98

（2）速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)是指立即可以用來償付流動(dòng)負(fù)債的那些流動(dòng)資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收帳款和有價(jià)證券等。剔除存貨后計(jì)算出來的速動(dòng)比率，反映公司短期償債的能力，顯然強(qiáng)于流動(dòng)比率。速動(dòng)比率越高，公司短期償債能力越強(qiáng)。理想的速動(dòng)比率為100％。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（2）速動(dòng)比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析99

2.公司長(zhǎng)期償債能力分析

長(zhǎng)期償債能力分析的目的在于測(cè)試公司有無能力償付長(zhǎng)期債務(wù)的本金和利息。一般說來，通過借款增加營(yíng)運(yùn)資本和擴(kuò)大再生產(chǎn)有利于提高公司的盈利水平，但過多的長(zhǎng)期債務(wù)有可能導(dǎo)致公司的破產(chǎn)。長(zhǎng)期償債能力分析就是通過分析公司資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的比例以及它對(duì)公司盈利水平和穩(wěn)定性的影響，來判斷公司長(zhǎng)期的流動(dòng)性狀況。

長(zhǎng)期償債能力中的債務(wù)分析，一般通過負(fù)債比率、股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率等指標(biāo)來分析。

第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2.公司長(zhǎng)期償債能力分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析100

（1）負(fù)債比率式中：負(fù)債總額包括短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債;資產(chǎn)總額通常是扣除折舊后的凈值。對(duì)債權(quán)人而言，過高的負(fù)債率意味著債權(quán)人承擔(dān)了過大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此負(fù)債率越低越好。對(duì)股東而言，其關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過負(fù)債的利息率。當(dāng)前者大于后者時(shí)，負(fù)債比率越大越好，否則越小越好。對(duì)經(jīng)營(yíng)者而言，如果公司根本不舉債或舉債經(jīng)營(yíng)比率小，說明公司對(duì)前途信心不足，相反說明公司充滿生機(jī)與活動(dòng),但該比率過大則影響舉債籌資，故應(yīng)全面權(quán)衡預(yù)期利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)增加的利弊，制定適宜的負(fù)債率。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（1）負(fù)債比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析101（2）股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率

它是用以衡量債權(quán)人的債權(quán)受到保護(hù)程度的指標(biāo)。該比率越小，意味著股東投入資本與借入資本相比只占較小比率，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，因此債權(quán)人的債權(quán)受到的保障程度也就越小。資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益比率為互補(bǔ)關(guān)系，即：權(quán)益比率＝1－負(fù)債比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（2）股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析102（二）公司盈利能力指標(biāo)公司盈利能力的大小是決定其股票價(jià)值高低的重要因素。衡量公司盈利能力的指標(biāo)主要有以下六個(gè)。1.毛利率

毛利率反映的是公司每百元銷售收入（或營(yíng)業(yè)收入）的盈利水平，是衡量公司銷售收入和盈利水平之間關(guān)系的主要指標(biāo)。其中：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是銷售收入（或營(yíng)業(yè)收入）扣除營(yíng)業(yè)費(fèi)用（或商品成本）后的余額(所得稅、利息，以及其它非營(yíng)業(yè)性費(fèi)用和收入都不計(jì)算在內(nèi))。

第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（二）公司盈利能力指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析1032.資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率是公司資產(chǎn)總額所獲得的利潤(rùn),反映了公司總的盈利能力和經(jīng)營(yíng)水平。式中：資產(chǎn)報(bào)酬率反映了公司運(yùn)用全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)成效。資產(chǎn)報(bào)酬率越高，則表明公司越善于運(yùn)用資產(chǎn)，反之，則表明公司的資產(chǎn)利用效果越差。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2.資產(chǎn)報(bào)酬率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析104

3.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是表示公司自有資產(chǎn)平均能獲得的純利潤(rùn)，是股東所得的實(shí)際收益率。該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率低甚至為負(fù)數(shù)的上市公司，表明其盈利能力較差，其凈利潤(rùn)較少，甚至虧損。

4.普通股每股凈收益

每股稅后盈利反映公司發(fā)行的普通股每股所能獲得的凈利潤(rùn)。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析3.凈資產(chǎn)收益率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析105（三）經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)

1.資產(chǎn)總值周轉(zhuǎn)率

它是反映公司全部投入的資產(chǎn)一年中能夠產(chǎn)生的毛收入的能力.2.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度正指標(biāo)負(fù)指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（三）經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)正指標(biāo)負(fù)指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析1063.存貨周轉(zhuǎn)速度正指標(biāo)逆指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析3.存貨周轉(zhuǎn)速度正指標(biāo)逆指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析107(四)公司增長(zhǎng)能力指標(biāo)公司增長(zhǎng)能力的主要指標(biāo)有資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率、每股盈利增長(zhǎng)率、產(chǎn)品創(chuàng)新率和研究發(fā)展經(jīng)費(fèi)比例等。

1.資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率反映公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)成效增長(zhǎng)快慢的指標(biāo)。該指標(biāo)大于零，表示公司總資產(chǎn)的盈利能力在逐期增長(zhǎng)，正值越大，增長(zhǎng)越快。反之，說明公司處于衰退階段，投資價(jià)值較低。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析(四)公司增長(zhǎng)能力指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析1082.每股盈利增長(zhǎng)率3.銷售額增長(zhǎng)率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2.每股盈利增長(zhǎng)率第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析109（五）投資價(jià)值指標(biāo)

1.每股凈資產(chǎn)

它是凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，反映每股普通股所代表的股東權(quán)益額，指標(biāo)值越大越好。

該指標(biāo)也是衡量該股票是否是“藍(lán)籌股”的標(biāo)準(zhǔn)之一。若每股凈資產(chǎn)低于股票的1元面值，則要戴上“ST”帽子（特別處理），理論上已表明該股票已沒有了存在的價(jià)值。

注意：每股凈資產(chǎn)值高的股票，其股價(jià)有時(shí)并不因其有投資價(jià)值而上漲。例如，投資基金的市價(jià)大多低于每單位凈值。另外，一些具有投資價(jià)值的藍(lán)籌股其股價(jià)可能在一定時(shí)期內(nèi)保持不動(dòng)。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析（五）投資價(jià)值指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析1102.市盈率

它是每股市價(jià)與每股收益的比率，是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，反映投資者對(duì)每元利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格。

2.市盈率1113.市凈率

也稱為凈資產(chǎn)倍率，它是每股市價(jià)與每股凈值的比值，表明股價(jià)以每股凈值的若干倍在流通轉(zhuǎn)讓，評(píng)價(jià)股價(jià)相對(duì)于凈值而言是否被高估,該指標(biāo)值越低越好。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析3.市凈率

第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析112四、經(jīng)濟(jì)增加值EVA—業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo)

EVA自1991年提出后，引發(fā)了一場(chǎng)以股東價(jià)值為中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)革命。近幾年來，國(guó)外公司越來越認(rèn)可EVA指標(biāo)，國(guó)內(nèi)也有少數(shù)公司開始采用。

傳統(tǒng)的利潤(rùn)計(jì)算方法忽視了權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，而EVA則提醒廣大投資者——股東的資本不是免費(fèi)使用的。EVA涉及的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比較復(fù)雜，簡(jiǎn)單地說，就是公司扣除所有成本，包括權(quán)益資本成本后的凈利潤(rùn)。只有在企業(yè)的資本回報(bào)水平高于該資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，EVA才大于零，企業(yè)也才開始創(chuàng)造價(jià)值。因此，EVA能最大程度地考核資本的使用效率，從而能更好地衡量公司對(duì)股東的回報(bào)水平。

第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析四、經(jīng)濟(jì)增加值EVA—業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析113此外，由于將風(fēng)險(xiǎn)要素納入了計(jì)算范疇，考慮了投資的市場(chǎng)機(jī)會(huì)成本，EVA也解決了不同行業(yè)間難以橫向比較的難題。除了衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的功用外，EVA之所以被廣泛運(yùn)用，還在于該指標(biāo)清晰地顯示了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的手段，即合理地整合了回報(bào)水平和投資規(guī)模這兩個(gè)核心的價(jià)值創(chuàng)造要素。國(guó)外實(shí)證分析的結(jié)果顯示，從長(zhǎng)期來看，企業(yè)未來創(chuàng)造的EVA水平與股票的資本市場(chǎng)表現(xiàn)MVA(市場(chǎng)增加值)有著緊密的相關(guān)性，創(chuàng)造最多價(jià)值的公司將有最好的市場(chǎng)表現(xiàn)，反之亦然，但這種關(guān)系在短期內(nèi)并不一定存在。第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析此外，由于將風(fēng)險(xiǎn)要素納入了計(jì)算范疇，考慮了投資的市場(chǎng)114五、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性和可靠性針對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)條件進(jìn)行調(diào)整結(jié)合數(shù)據(jù)后的現(xiàn)實(shí)狀況進(jìn)行分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析五、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析115第三節(jié)其他重要因素分析一、投資項(xiàng)目分析投資項(xiàng)目指的是生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資，不包括非生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資。

（一）投資項(xiàng)目分析的步驟從財(cái)務(wù)評(píng)估的角度出發(fā)，分析分五個(gè)步驟：估算投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量.估算預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn).確定現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率水平.確定投資方案的收入現(xiàn)金（折現(xiàn)后的凈現(xiàn)值）運(yùn)用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法來決定拒絕或接受該方案第三節(jié)其他重要因素分析一、投資項(xiàng)目分析116（二）投資項(xiàng)目分析應(yīng)考慮的問題

1.投資項(xiàng)目與目前產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)度2.如果投資項(xiàng)目是一個(gè)全新產(chǎn)品，就必須對(duì)這種產(chǎn)品的市場(chǎng)前景進(jìn)行分析（技術(shù)含量、進(jìn)入堡壘等）3.分析投資項(xiàng)目在其建設(shè)期和回收期的現(xiàn)金流量狀況第三節(jié)其他重要因素分析（二）投資項(xiàng)目分析應(yīng)考慮的問題第三節(jié)其他重要因素分117二、資產(chǎn)重組（一）資產(chǎn)重組的方式

1.擴(kuò)張型重組

公司的資產(chǎn)或負(fù)債規(guī)模在產(chǎn)權(quán)變動(dòng)之后趨于擴(kuò)張，或指擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的重組。包括了兼并和收購(gòu)、發(fā)盤收購(gòu)和聯(lián)營(yíng)等方式。第三節(jié)其他重要因素分析二、資產(chǎn)重組第三節(jié)其他重要因素分析118兼并指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或兩個(gè)以上的實(shí)體形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的交易。收購(gòu)是被收購(gòu)方納入到收購(gòu)方公司的體系中。但同時(shí)由于公司收購(gòu)了另一家公司之后很少不發(fā)生重大結(jié)構(gòu)變動(dòng)，所以往往把收購(gòu)視作兼并的一種，或簡(jiǎn)稱并購(gòu)。發(fā)盤收購(gòu)（公開收購(gòu)要約、標(biāo)購(gòu)）指某個(gè)公司對(duì)目標(biāo)公司的股東發(fā)出收購(gòu)股權(quán)的公開要約，進(jìn)而取得目標(biāo)公司的控制權(quán)方式。聯(lián)營(yíng)是兩個(gè)或更多的經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間合作的組織形式，一般指多個(gè)合伙人將資金、技術(shù)或其他財(cái)產(chǎn)投入一個(gè)合伙企業(yè)中。（戰(zhàn)略聯(lián)盟）第三節(jié)其他重要因素分析兼并指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或兩個(gè)以上的實(shí)體形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的交易。1192.調(diào)整或收縮型重組

公司的資產(chǎn)或負(fù)債規(guī)模在產(chǎn)權(quán)變動(dòng)之后趨于不變或縮小。包括股權(quán)置換、股權(quán)-資產(chǎn)置換、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售或剝離、公司分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離等。3.內(nèi)變型（控制權(quán)變更型）重組

公司的所有權(quán)和控制權(quán)變更，更多與公司股東的內(nèi)部變化相聯(lián)系。具體包括：股票回購(gòu)、杠桿收購(gòu)、代表權(quán)爭(zhēng)奪、交叉控股等。第三節(jié)其他重要因素分析2.調(diào)整或收縮型重組第三節(jié)其他重要因素分析120

（二）資產(chǎn)重組對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響

資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于公司綜合素質(zhì)的提高，可以增強(qiáng)公司的市場(chǎng)竟?fàn)幜?，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，使上市公司由小變大、有弱變強(qiáng)，業(yè)績(jī)提高。對(duì)于擴(kuò)張型重組，其效果受被收購(gòu)兼并方生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀影響較大，磨合期較長(zhǎng)，見效較慢。第三節(jié)其他重要因素分析（二）資產(chǎn)重組對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響第三節(jié)其他重要121對(duì)于調(diào)整型重組，需鑒別報(bào)表性重組和實(shí)質(zhì)性重組。實(shí)質(zhì)性重組一般要將被并購(gòu)企業(yè)50%以上的資產(chǎn)與并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行置換，或雙方資產(chǎn)合并；而報(bào)表性重組一般都不進(jìn)行大規(guī)模的資產(chǎn)置換和合并。對(duì)于控制權(quán)重組，由于控制權(quán)的變更并不代表公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必然隨之發(fā)生變化，一般而言，控制權(quán)變更后，必須進(jìn)行相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)重組，這種方式才會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著效果。第三節(jié)其他重要因素分析對(duì)于調(diào)整型重組，需鑒別報(bào)表性重組和實(shí)質(zhì)性重組。實(shí)質(zhì)性重組一般122三、關(guān)聯(lián)交易（一）關(guān)聯(lián)交易的形式關(guān)聯(lián)交易是指公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生交換資產(chǎn)提供商品或勞務(wù)的交易行為。關(guān)聯(lián)方包括：一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?；兩方或多方受另一方控制。?jīng)營(yíng)活動(dòng)中的關(guān)聯(lián)交易包括：關(guān)聯(lián)購(gòu)銷；費(fèi)用負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)嫁；資產(chǎn)租賃；資金占用；信用擔(dān)保等。資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易包括：資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和置換、托管經(jīng)營(yíng)、承包經(jīng)營(yíng)、合作投資及相互持股等。第三節(jié)其他重要因素分析三、關(guān)聯(lián)交易第三節(jié)其他重要因素分析123（二）關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)的影響關(guān)聯(lián)交易能夠降低企業(yè)的交易成本，促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)渠道的暢通，提供擴(kuò)張所需優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、有利于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化等。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的關(guān)聯(lián)交易，如果交易價(jià)格不能按照市場(chǎng)價(jià)格來確定，就有可能成為利潤(rùn)調(diào)節(jié)的工具。在我國(guó)評(píng)估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)不健全的情況下，關(guān)聯(lián)交易一旦成為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、避稅和為一些部門和個(gè)人獲利的工具，將使中小投資人利益受損。資產(chǎn)重組的關(guān)聯(lián)交易需要結(jié)合重組的目的、階段、重組方的實(shí)力、重組后的整合作具體分析。第三節(jié)其他重要因素分析（二）關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)的影響第三節(jié)其他重要124公司分析之案例：

中興通訊股份公司公司分析之案例：

中興通訊股份公司125公司簡(jiǎn)介公司名稱：中興通訊

股票代碼

000063總股本

95952.1650萬股

流通股

64756.4518萬股發(fā)行日期

1997-10-06

上市日期

1997-11-18所屬行業(yè)通信設(shè)備制造業(yè)公司簡(jiǎn)介公司名稱：中興通訊股票代碼126中興新公司是國(guó)務(wù)院確認(rèn)的全國(guó)300戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)之一，是國(guó)家科委確認(rèn)的“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。自1993年4月成立以來，中興新公司一直致力于程控交換機(jī)等高科技通訊產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。中興新公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)趪?guó)內(nèi)同類企業(yè)中名列前三位；在國(guó)產(chǎn)通訊設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)中第一個(gè)通過ISO9001質(zhì)量認(rèn)證；其開發(fā)、生產(chǎn)的ZXJ10數(shù)字程控交換機(jī)于1996年8月被國(guó)家六部委評(píng)為“一九九六年度國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品”。全國(guó)300戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)中，通訊行業(yè)的企業(yè)只有兩家，中興新公司是其中唯一具有我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的通訊企業(yè)。中興新公司是國(guó)務(wù)院確認(rèn)的全國(guó)300戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)之一，是國(guó)127成長(zhǎng)歷程1985年，中興通訊成立。1997年，中興通訊A股在深圳證券交易所上市。2004年12月，中興通訊作為中國(guó)內(nèi)地首家A股上市公司成功在香港上市。2006年，中興通訊主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過230億元，其中，國(guó)際收入達(dá)44%。2006年，憑借優(yōu)異的全球業(yè)績(jī)，中興通訊躋身美國(guó)《商業(yè)周刊》“中國(guó)十大重要海外上市公司”和“中國(guó)最佳品牌20強(qiáng)”，成為惟一上榜的中國(guó)通信設(shè)備企業(yè)。

成長(zhǎng)歷程1985年，中興通訊成立。128公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析129公司每股凈資產(chǎn)值分析公司每股凈資產(chǎn)值分析130財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析公司每股凈資產(chǎn)值逐年增加，表明公司的盈利能力越來越強(qiáng)，資本的增值能力投資潛力增強(qiáng)，公司的股東價(jià)值增加，公司有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿ω?cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析公司每股凈資產(chǎn)值逐年增加，表明公司的盈利能力越來131公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（盈利能力分析）2002年2003年2004年2005年2006年中興中興中興中興中興總資產(chǎn)收益率4.57%4.37%4.84%5.48%3.12%凈資產(chǎn)收益率13.26%13.68%11.00%11.80%7.98%凈利潤(rùn)率5.15%4.29%4.44%5.54%3.49%毛利率

36.19%37.16%36.69%35.37%34.32%盈利能力最新行業(yè)排名：第50位公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（盈利能力分析）2002年2003年2132盈利能力具體分析僅從各指標(biāo)變動(dòng)數(shù)值看來公司的盈利能力有下降跡象，主要由于公司資產(chǎn)規(guī)模成幾何數(shù)增長(zhǎng)而公司資產(chǎn)收益呈基數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)導(dǎo)致。但隨著在建工程的陸續(xù)完工公司的生產(chǎn)能力將近一步提高，有較好的發(fā)展前景。整個(gè)行業(yè)來看，雖然通訊行業(yè)增長(zhǎng)速度比較穩(wěn)定，但由于3G等新技術(shù)逐漸開發(fā)，為行業(yè)增加新的看點(diǎn)。盈利能力具體分析僅從各指標(biāo)變動(dòng)數(shù)值看來公司的盈利能力133公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（成長(zhǎng)性分析）2002年2003年2004年2005年2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)

收入增長(zhǎng)率17.97%46.20%41.02%-4.94%7.07%凈利潤(rùn)

增長(zhǎng)率-0.57%21.66%46.26%18.38%-32.40%總資產(chǎn)

增長(zhǎng)率37.01%27.09%32.24%4.46%19.00%每股收益

增長(zhǎng)率-0.57%1.38%1.71%18.38%-32.40%成長(zhǎng)性最新行業(yè)排名：49位公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（成長(zhǎng)性分析）2002年2003年20134公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分2002年2003年2004年2005年2006年總資產(chǎn)

周轉(zhuǎn)率102.60%114.27%123.98%101.23%96.87%凈資產(chǎn)

周轉(zhuǎn)率135.25%172.70%159.64%111.80%114.12%存貨

周轉(zhuǎn)率1.982.553.073.895.75應(yīng)收帳款

周轉(zhuǎn)率7.108.337.823.653.42營(yíng)運(yùn)能力最新行業(yè)排名：第60位公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分2002年2003年2004年2005年2135營(yíng)運(yùn)能力分析公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有降低趨勢(shì)表明公司的債權(quán)類資產(chǎn)有所增加原因是公司實(shí)行了比較寬松的銷售政策或者是公司的收款力度降低，公司應(yīng)該加大應(yīng)收帳款的收現(xiàn)，但是從長(zhǎng)期看公司是比較有發(fā)展?jié)摿Φ模镜拇尕浿苻D(zhuǎn)率逐漸增加，表明公司在生產(chǎn)和銷售過程得到加強(qiáng)，但是從公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有降低趨勢(shì)來看，證明了公司寬松的銷售政策，因此我們還要重點(diǎn)觀察公司的壞帳準(zhǔn)備，全面的考察公司財(cái)務(wù)．公司的存貨周轉(zhuǎn)率逐漸增加，表明公司在生產(chǎn)和銷售過程得到加強(qiáng)，但是從公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有降低趨勢(shì)來看，證明了公司寬松的銷售政策，因此我們還要重點(diǎn)觀察公司的壞帳準(zhǔn)備，全面的考察公司財(cái)務(wù)．營(yíng)運(yùn)能力分析公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率有降低趨勢(shì)表明公司的債權(quán)類資136公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

(償債能力分析)2002年2003年2004年2005年2006年中興聯(lián)通中興聯(lián)通中興聯(lián)通中興聯(lián)通