期貨投資分析教材課件

期貨投資分析

期權(quán)分析經(jīng)易期貨經(jīng)紀有限公司

林海期貨投資分析

期權(quán)分析經(jīng)易期貨經(jīng)紀有限公司

林海目錄一、期權(quán)概述

1、期權(quán)價格構(gòu)成及影響因素

2、期權(quán)基本交易策略

3、期權(quán)風(fēng)險度量指標二、期權(quán)定價理論

1、期權(quán)定價原理

2、二叉樹期權(quán)定價模型

3、布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型三、期權(quán)套期保值策略分析

買期保值和賣期保值四、期權(quán)套利策略目錄一、期權(quán)概述

1、期權(quán)價格構(gòu)成及影響因素

2、期權(quán)基本交第一節(jié)期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點：期權(quán)價格的構(gòu)成和影響因素；期權(quán)交易損益圖期權(quán)風(fēng)險度量指標的公式和意義第一節(jié)期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點：一、期權(quán)價格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價格=權(quán)利金=內(nèi)涵價值+時間價值內(nèi)涵價值根據(jù)期權(quán)執(zhí)行價與對應(yīng)的期貨價格可以分為：

期權(quán)執(zhí)行價–期貨價格

>0=0<0

看漲期權(quán)虛值平值實值

看跌期權(quán)實值平值虛值

一、期權(quán)價格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價格=權(quán)利金=內(nèi)涵價值+時間內(nèi)涵價值圖示0期貨價格期權(quán)執(zhí)行價看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)平值期權(quán)虛值期權(quán)實值期權(quán)實值期權(quán)虛值期權(quán)內(nèi)涵價值圖示0期貨價格期權(quán)執(zhí)行價看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)平值時間價值隨到期日的臨近呈加速衰減狀態(tài)時間價值時間到期日時間價值隨到期日的臨近呈加速衰減狀態(tài)時間價值時間到期日影響期權(quán)價格的基本因素期貨價格期權(quán)的執(zhí)行價格—行權(quán)價期貨價格的波動率距到期日的時間無風(fēng)險利率

影響期權(quán)價格的基本因素期貨價格期貨價格看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)負相關(guān)性期權(quán)價格期貨價格期貨價格期權(quán)價格期貨價格看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)負相關(guān)性期權(quán)價格期貨價格期貨執(zhí)行價格看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格執(zhí)行價格期權(quán)價格執(zhí)行價格執(zhí)行價格看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格執(zhí)行價格期權(quán)執(zhí)行價格與時間價值執(zhí)行價格與期貨價格的差值決定了時間價值的大小

差額越大，時間價值越小；

差額越小，時間價值越大；一般而言，在其它情況不變的條件下：

極度實值和極度虛值的期權(quán)的時間價值趨近于零；

平值期權(quán)的時間價值最大執(zhí)行價格與時間價值執(zhí)行價格與期貨價格的差值決定了時間價值的大期貨價格波動率看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格波動率期權(quán)價格波動率期貨價格波動率看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格波動率到期時間看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)負相關(guān)性期權(quán)價格到期日時間期權(quán)價格時間到期日到期時間看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)負相關(guān)性期權(quán)價格到期日時間期無風(fēng)險利率看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格利率利率期權(quán)價格無風(fēng)險利率看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格利率利率期二、期權(quán)基本交易策略期貨頭寸：買入為+

賣出為–

看漲期權(quán)（+）看跌期權(quán)（-）買入（+）+

-賣出（-）-

+二、期權(quán)基本交易策略期貨頭寸：買入為+賣出為–看漲期權(quán)交易收益曲線買入看漲期權(quán)支付權(quán)利金C賣出看漲期權(quán)收取權(quán)利金C損益0執(zhí)行價格x損益平衡點（X+C）權(quán)利金-c期貨價格損益0權(quán)利金c執(zhí)行價格X損益平衡點

（X+C）期貨價格看漲期權(quán)交易收益曲線買入看漲期權(quán)支付權(quán)利金C賣出看漲期權(quán)收看跌期權(quán)交易收益曲線買入看跌期權(quán)支付權(quán)利金P賣出看跌期權(quán)收取權(quán)利金P0最大盈利（X-P）損益權(quán)利金-p損益平衡點（X-P）期貨價格最大虧損（X-P）損益0權(quán)利金P損益平衡點（X-P）執(zhí)行價格X執(zhí)行價格X期貨價格看跌期權(quán)交易收益曲線買入看跌期權(quán)支付權(quán)利金P賣出看跌期權(quán)收取期權(quán)風(fēng)險度量指標（一）Delta

Delta=

用于衡量期權(quán)對期貨價格變化所面臨的風(fēng)險程度取值范圍-1到+1

看漲期權(quán)：0到+1正值

看跌期權(quán)：-1到0負值GammaGamma=衡量Delta對期貨價格變化的敏感性指標只有期權(quán)有Gamma風(fēng)險絕對值越大，期權(quán)風(fēng)險越高

絕對值越小，期權(quán)風(fēng)險越低

期權(quán)價格的變化期貨價格的變化Delta的變化期貨價格的變化期權(quán)風(fēng)險度量指標（一）Delta期權(quán)風(fēng)險度量指標（二）ThetaTheta=衡量期權(quán)理論價值隨時間的縮短而降低的速度對于期權(quán)買方為負值

對于期權(quán)賣方為正值VegaVega=衡量期貨價格變化對期權(quán)價格的影響對于期權(quán)買方為正值

對于期權(quán)賣方為負值期權(quán)價格的變化距到期日時間的變化期權(quán)價格的變化期貨價格波動率變化期權(quán)風(fēng)險度量指標（二）ThetaVega期權(quán)價格的變化距到期期權(quán)風(fēng)險度量指標（三）RhoRho=衡量期權(quán)理論價值對利率變動的敏感性期權(quán)價格變化利率變化期權(quán)風(fēng)險度量指標（三）Rho期權(quán)價格變化利率變化第二節(jié)期權(quán)定價理論學(xué)習(xí)重點

期權(quán)定價原理

二叉樹期權(quán)定價模型

布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型

（有收益資產(chǎn)期權(quán)定模型）

期貨期權(quán)定價模型第二節(jié)期權(quán)定價理論學(xué)習(xí)重點

期權(quán)定價原理

二叉樹期權(quán)定價模一、看漲期權(quán)定價原理看漲期權(quán)定價原理

S：資產(chǎn)價格

X：期權(quán)執(zhí)行價格

C：看漲期權(quán)的價格

T：期權(quán)到期日在到期日

X>S,C=0

X<S,C=S-X期權(quán)在到期日的價值

C=Max[0,(S-X)]看漲期權(quán)價格C期權(quán)價格上限C=S看漲期權(quán)

價格曲線期貨價格期權(quán)價格下限C=Max[0,(S-X)]一、看漲期權(quán)定價原理看漲期權(quán)定價原理

S：資產(chǎn)價格

X：期權(quán)二、看跌期權(quán)定價原理看跌期權(quán)定價原理

S：資產(chǎn)價格

X：期權(quán)執(zhí)行價格

P：看跌期權(quán)的價格

T：期權(quán)到期日在到期日

X<S,P=0

X>S,P=X-S期權(quán)在到期日的價值

P=Max[0,(X-S)]看跌期權(quán)價格P上限P=X看跌期權(quán)價格曲線期貨價格SP=Max[0,(X-S)]X二、看跌期權(quán)定價原理看跌期權(quán)定價原理

S：資產(chǎn)價格

X：期權(quán)三、期權(quán)定價模型二叉樹定價模型

一階段模型和兩階段模型布萊克-斯科爾斯定價模型

基本形式

有收益資產(chǎn)期權(quán)定價模型

期貨期權(quán)定價模型

貨幣期權(quán)定價模型三、期權(quán)定價模型二叉樹定價模型

一階段模型和兩階段模型第三節(jié)期權(quán)套期保值策略分析學(xué)習(xí)重點

期權(quán)買期保值策略分析

期權(quán)賣期保值策略分析第三節(jié)期權(quán)套期保值策略分析學(xué)習(xí)重點

期權(quán)買期保值策略分析

一、期權(quán)買期保值策略分析買入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡單，結(jié)果清晰賣出看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高買入期貨合約，同時買入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。一、期權(quán)買期保值策略分析買入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定二、期權(quán)賣期保值策略分析買入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡單，結(jié)果清晰賣出看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高賣出期貨合約，同時買入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。二、期權(quán)賣期保值策略分析買入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定第四節(jié)期權(quán)套利交易策略分析學(xué)習(xí)重點：

期權(quán)套利的定義、類別和原則；

常見的期權(quán)套利策略：

垂直套利

水平套利

跨式套利

寬跨式套利

蝶式套利

飛鷹式套利

轉(zhuǎn)換套利和反向轉(zhuǎn)換套利

第四節(jié)期權(quán)套利交易策略分析學(xué)習(xí)重點：

期權(quán)套利的定義、類別期權(quán)套利的定義、分類和原則期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價或出現(xiàn)的波動率錯誤估計來謀取低風(fēng)險利潤的一種交易方式分類：

針對期權(quán)價格失真進行的單純行套利；

以波動率不同估計為基礎(chǔ)的波動率套利原則：

買入價值低估的期權(quán)，賣出價值高估的期權(quán)；

必須對沖期權(quán)空頭的風(fēng)險期權(quán)套利的定義、分類和原則期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價或出現(xiàn)垂直套利交易方式：按照不同的執(zhí)行價格同時買入或賣出同一合約月份的看漲或看跌期權(quán)；

通俗的講：同一時間周期的跨價格套利效果：將風(fēng)險和收益都控制在一定范圍內(nèi)形式：

牛市看漲期權(quán)

牛市看跌期權(quán)

熊市看漲期權(quán)

熊市看跌期權(quán)垂直套利交易方式：按照不同的執(zhí)行價格同時買入或賣出同一合約月垂直看漲/看跌期權(quán)套利牛市看漲套利買入低執(zhí)行價期權(quán)

賣出高執(zhí)行價期權(quán)

熊市看跌套利買入高執(zhí)行價期權(quán)

賣出高執(zhí)行價期權(quán)損益519.50-10.5-61.5圖8-9圖8-1232.1110-9-41.1賣出看跌買入看跌賣出看漲買入看漲垂直看漲/看跌期權(quán)套利牛市看漲套利買入低執(zhí)行價期權(quán)

賣出高執(zhí)水平套利交易方式：利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時間進行套利構(gòu)造：賣出一個近期期權(quán)，同時買入一個相同執(zhí)行價的遠期期權(quán)（同為看漲或看跌）原理：期權(quán)時間價值隨到期日的臨近，近期合約的衰減速度遠高于遠期合約損益狀況：

在近期期權(quán)合約到期時，若期權(quán)為深度實值或深度虛值，本策略都會出現(xiàn)有限的虧損

若期權(quán)接近平值時，本策略將有收益水平套利交易方式：利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時間進行套利跨式套利模型構(gòu)造：同時買入或賣出相同品種，到期日相同，執(zhí)行價相同的看漲和看跌期權(quán)分析表見表8-16和表8-17買入跨式期權(quán)

圖8-13最大虧損下跌時的

損益平衡點上漲時的

損益平衡點跨式套利模型構(gòu)造：同時買入或賣出相同品種，到期日相同，執(zhí)行價寬跨式套利模型構(gòu)造：同時買入或賣出相同品種、到期日相同但執(zhí)行價不同的看漲和看跌期權(quán)與跨式期權(quán)的區(qū)別：成本低，但是需要更大的波動才能達到損益平衡和盈利賣出寬跨式套利（圖8-16）

賣出看漲賣出看跌寬跨式套利模型構(gòu)造：同時買入或賣出相同品種、到期日相同但執(zhí)行蝶式套利模型構(gòu)造：由三種相同品種、到期日但不同執(zhí)行價的期權(quán)組成，其中買入期權(quán)的總量和賣出期權(quán)的總量相等套利分析請參看表8-20，表8-22買入蝶式套利圖解

賣出2份中間價格

的看跌期權(quán)買入一份低價格的看漲買入一份高價格的看漲蝶式套利模型構(gòu)造：由三種相同品種、到期日但不同執(zhí)行價的期權(quán)組飛鷹式套利策略模型構(gòu)造：寬跨式蝶式套利，在中間買入或賣出期權(quán)時選擇不同的執(zhí)行價，通過擴大價格區(qū)間來保證收益或控制風(fēng)險套利分析表見表8-24,表8-26賣出飛鷹式套利圖解ABCD飛鷹式套利策略模型構(gòu)造：寬跨式蝶式套利，在中間買入或賣出期權(quán)轉(zhuǎn)換套利與反向轉(zhuǎn)換套利策略模型構(gòu)造（轉(zhuǎn)換套利）：買入一手看跌，賣出一手看漲，再買入一手期貨執(zhí)行條件：

看漲和看跌期權(quán)的執(zhí)行價和到期日相同；

期貨合約的到齊月份與期權(quán)相同；

期貨合約的買入價盡量靠近期權(quán)執(zhí)行價策略目的：固定收益轉(zhuǎn)換套利與反向轉(zhuǎn)換套利策略模型構(gòu)造（轉(zhuǎn)換套利）：買入一手看跌轉(zhuǎn)換套利圖解

買入期貨賣出看漲買入看跌轉(zhuǎn)換套利圖解

買入期貨賣出看漲買入看跌謝謝！謝謝！期貨投資分析

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林海目錄一、期權(quán)概述

1、期權(quán)價格構(gòu)成及影響因素

2、期權(quán)基本交易策略

3、期權(quán)風(fēng)險度量指標二、期權(quán)定價理論

1、期權(quán)定價原理

2、二叉樹期權(quán)定價模型

3、布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型三、期權(quán)套期保值策略分析

買期保值和賣期保值四、期權(quán)套利策略目錄一、期權(quán)概述

1、期權(quán)價格構(gòu)成及影響因素

2、期權(quán)基本交第一節(jié)期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點：期權(quán)價格的構(gòu)成和影響因素；期權(quán)交易損益圖期權(quán)風(fēng)險度量指標的公式和意義第一節(jié)期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點：一、期權(quán)價格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價格=權(quán)利金=內(nèi)涵價值+時間價值內(nèi)涵價值根據(jù)期權(quán)執(zhí)行價與對應(yīng)的期貨價格可以分為：

期權(quán)執(zhí)行價–期貨價格

>0=0<0

看漲期權(quán)虛值平值實值

看跌期權(quán)實值平值虛值

一、期權(quán)價格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價格=權(quán)利金=內(nèi)涵價值+時間內(nèi)涵價值圖示0期貨價格期權(quán)執(zhí)行價看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)平值期權(quán)虛值期權(quán)實值期權(quán)實值期權(quán)虛值期權(quán)內(nèi)涵價值圖示0期貨價格期權(quán)執(zhí)行價看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)平值時間價值隨到期日的臨近呈加速衰減狀態(tài)時間價值時間到期日時間價值隨到期日的臨近呈加速衰減狀態(tài)時間價值時間到期日影響期權(quán)價格的基本因素期貨價格期權(quán)的執(zhí)行價格—行權(quán)價期貨價格的波動率距到期日的時間無風(fēng)險利率

影響期權(quán)價格的基本因素期貨價格期貨價格看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)負相關(guān)性期權(quán)價格期貨價格期貨價格期權(quán)價格期貨價格看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)負相關(guān)性期權(quán)價格期貨價格期貨執(zhí)行價格看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格執(zhí)行價格期權(quán)價格執(zhí)行價格執(zhí)行價格看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格執(zhí)行價格期權(quán)執(zhí)行價格與時間價值執(zhí)行價格與期貨價格的差值決定了時間價值的大小

差額越大，時間價值越??；

差額越小，時間價值越大；一般而言，在其它情況不變的條件下：

極度實值和極度虛值的期權(quán)的時間價值趨近于零；

平值期權(quán)的時間價值最大執(zhí)行價格與時間價值執(zhí)行價格與期貨價格的差值決定了時間價值的大期貨價格波動率看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格波動率期權(quán)價格波動率期貨價格波動率看漲期權(quán)正相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格波動率到期時間看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)負相關(guān)性期權(quán)價格到期日時間期權(quán)價格時間到期日到期時間看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)負相關(guān)性期權(quán)價格到期日時間期無風(fēng)險利率看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格利率利率期權(quán)價格無風(fēng)險利率看漲期權(quán)負相關(guān)性看跌期權(quán)正相關(guān)性期權(quán)價格利率利率期二、期權(quán)基本交易策略期貨頭寸：買入為+

賣出為–

看漲期權(quán)（+）看跌期權(quán)（-）買入（+）+

-賣出（-）-

+二、期權(quán)基本交易策略期貨頭寸：買入為+賣出為–看漲期權(quán)交易收益曲線買入看漲期權(quán)支付權(quán)利金C賣出看漲期權(quán)收取權(quán)利金C損益0執(zhí)行價格x損益平衡點（X+C）權(quán)利金-c期貨價格損益0權(quán)利金c執(zhí)行價格X損益平衡點

（X+C）期貨價格看漲期權(quán)交易收益曲線買入看漲期權(quán)支付權(quán)利金C賣出看漲期權(quán)收看跌期權(quán)交易收益曲線買入看跌期權(quán)支付權(quán)利金P賣出看跌期權(quán)收取權(quán)利金P0最大盈利（X-P）損益權(quán)利金-p損益平衡點（X-P）期貨價格最大虧損（X-P）損益0權(quán)利金P損益平衡點（X-P）執(zhí)行價格X執(zhí)行價格X期貨價格看跌期權(quán)交易收益曲線買入看跌期權(quán)支付權(quán)利金P賣出看跌期權(quán)收取期權(quán)風(fēng)險度量指標（一）Delta

Delta=

用于衡量期權(quán)對期貨價格變化所面臨的風(fēng)險程度取值范圍-1到+1

看漲期權(quán)：0到+1正值

看跌期權(quán)：-1到0負值GammaGamma=衡量Delta對期貨價格變化的敏感性指標只有期權(quán)有Gamma風(fēng)險絕對值越大，期權(quán)風(fēng)險越高

絕對值越小，期權(quán)風(fēng)險越低

期權(quán)價格的變化期貨價格的變化Delta的變化期貨價格的變化期權(quán)風(fēng)險度量指標（一）Delta期權(quán)風(fēng)險度量指標（二）ThetaTheta=衡量期權(quán)理論價值隨時間的縮短而降低的速度對于期權(quán)買方為負值

對于期權(quán)賣方為正值VegaVega=衡量期貨價格變化對期權(quán)價格的影響對于期權(quán)買方為正值

對于期權(quán)賣方為負值期權(quán)價格的變化距到期日時間的變化期權(quán)價格的變化期貨價格波動率變化期權(quán)風(fēng)險度量指標（二）ThetaVega期權(quán)價格的變化距到期期權(quán)風(fēng)險度量指標（三）RhoRho=衡量期權(quán)理論價值對利率變動的敏感性期權(quán)價格變化利率變化期權(quán)風(fēng)險度量指標（三）Rho期權(quán)價格變化利率變化第二節(jié)期權(quán)定價理論學(xué)習(xí)重點

期權(quán)定價原理

二叉樹期權(quán)定價模型

布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型

（有收益資產(chǎn)期權(quán)定模型）

期貨期權(quán)定價模型第二節(jié)期權(quán)定價理論學(xué)習(xí)重點

期權(quán)定價原理

二叉樹期權(quán)定價模一、看漲期權(quán)定價原理看漲期權(quán)定價原理

S：資產(chǎn)價格

X：期權(quán)執(zhí)行價格

C：看漲期權(quán)的價格

T：期權(quán)到期日在到期日

X>S,C=0

X<S,C=S-X期權(quán)在到期日的價值

C=Max[0,(S-X)]看漲期權(quán)價格C期權(quán)價格上限C=S看漲期權(quán)

價格曲線期貨價格期權(quán)價格下限C=Max[0,(S-X)]一、看漲期權(quán)定價原理看漲期權(quán)定價原理

S：資產(chǎn)價格

X：期權(quán)二、看跌期權(quán)定價原理看跌期權(quán)定價原理

S：資產(chǎn)價格

X：期權(quán)執(zhí)行價格

P：看跌期權(quán)的價格

T：期權(quán)到期日在到期日

X<S,P=0

X>S,P=X-S期權(quán)在到期日的價值

P=Max[0,(X-S)]看跌期權(quán)價格P上限P=X看跌期權(quán)價格曲線期貨價格SP=Max[0,(X-S)]X二、看跌期權(quán)定價原理看跌期權(quán)定價原理

S：資產(chǎn)價格

X：期權(quán)三、期權(quán)定價模型二叉樹定價模型

一階段模型和兩階段模型布萊克-斯科爾斯定價模型

基本形式

有收益資產(chǎn)期權(quán)定價模型

期貨期權(quán)定價模型

貨幣期權(quán)定價模型三、期權(quán)定價模型二叉樹定價模型

一階段模型和兩階段模型第三節(jié)期權(quán)套期保值策略分析學(xué)習(xí)重點

期權(quán)買期保值策略分析

期權(quán)賣期保值策略分析第三節(jié)期權(quán)套期保值策略分析學(xué)習(xí)重點

期權(quán)買期保值策略分析

一、期權(quán)買期保值策略分析買入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡單，結(jié)果清晰賣出看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高買入期貨合約，同時買入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。一、期權(quán)買期保值策略分析買入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定二、期權(quán)賣期保值策略分析買入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡單，結(jié)果清晰賣出看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高賣出期貨合約，同時買入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。二、期權(quán)賣期保值策略分析買入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險（成本）確定第四節(jié)期權(quán)套利交易策略分析學(xué)習(xí)重點：

期權(quán)套利的定義、類別和原則；

常見的期權(quán)套利策略：

垂直套利

水平套利

跨式套利

寬跨式套利

蝶式套利

飛鷹式套利

轉(zhuǎn)換套利和反向轉(zhuǎn)換套利

第四節(jié)期權(quán)套利交易策略分析學(xué)習(xí)重點：

期權(quán)套利的定義、類別期權(quán)套利的定義、分類和原則期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價或出現(xiàn)的波動率錯誤估計來謀取低風(fēng)險利潤的一種交易方式分類：

針對期權(quán)價格失真進行的單純行套利；

以波動率不同估計為基礎(chǔ)的波動率套利原則：

買入價值低估的期權(quán)，賣出價值高估的期權(quán)；

必須對沖期權(quán)空頭的風(fēng)險期權(quán)套利的定義、分類和原則期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價或出現(xiàn)垂直套利交易方式：按照不同的執(zhí)行價格同時買入或賣出同一合約月份的看漲或看跌期權(quán)；

通俗的講：同一時間周期的跨價格套利效果：將風(fēng)險和收益都控制在一定范圍內(nèi)形式：

牛市看漲期權(quán)

牛市看跌期權(quán)

熊市看漲期權(quán)

熊市看跌期權(quán)垂直套利交易方式：按照不同的執(zhí)行價格同時買入或賣出同一合約月垂直看漲/看跌期權(quán)套利牛市看漲套利買入低執(zhí)行價期權(quán)

賣出高執(zhí)行價期權(quán)

熊市看跌套利買入高執(zhí)行價期權(quán)

賣出高執(zhí)行價期權(quán)損益519.50-10.5-61.5圖8-9圖8-1232.1110-9-41.1賣出看跌買入看跌賣出看漲買入看漲垂直看漲/看跌期權(quán)套利牛市