基于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析-以中華聯(lián)合為例

基于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析——以中華聯(lián)合為例摘要：當(dāng)今世界上因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而倒閉破產(chǎn)的公司，甚至是特大型公司也不為少見。我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)主體越來(lái)越多，加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)治理是提高保險(xiǎn)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。本文以中華聯(lián)合保險(xiǎn)公司為例，對(duì)其1998-2007年間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，指出其資本結(jié)構(gòu)的不合理性，并對(duì)此提出建議和對(duì)策。關(guān)鍵字：資本結(jié)構(gòu)中華聯(lián)合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)個(gè)中長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中都是既存在債權(quán)資本，也存在股權(quán)資本，組成公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的成分包括長(zhǎng)期債務(wù)、普通股、優(yōu)先股及留存收益，就財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)而言還包括其短期債務(wù)和應(yīng)付賬款。與一般企業(yè)不同，保險(xiǎn)公司由備金。本文選取保險(xiǎn)公司的責(zé)任準(zhǔn)備金與資產(chǎn)總額的比來(lái)表述其資本結(jié)構(gòu)。二、保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司的集中保戶保費(fèi)承保未來(lái)不確定風(fēng)險(xiǎn)的特殊性,其各種準(zhǔn)備金、保障基金、配盈余等自有資金,而外來(lái)資金大部分以責(zé)任準(zhǔn)備金為主,其表現(xiàn)形式為保險(xiǎn)公司的負(fù)債,因此保險(xiǎn)公司的全部資金來(lái)源中,80%,決定著資金轉(zhuǎn)移價(jià)格的高低,從而極大地影響著盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況。由于保險(xiǎn)公司的特殊情況,財(cái)務(wù)杠桿的作用特別大。因此保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出以下形式：（一）償付能力不足。償付能力是指保險(xiǎn)公司用來(lái)承擔(dān)所有到期債務(wù)和未來(lái)責(zé)任的金融支付能會(huì)計(jì)制度末的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值償付能力不足不能完全履行保險(xiǎn)合同責(zé)任，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。（二）資產(chǎn)負(fù)債匹配性差。保險(xiǎn)公司負(fù)債主要來(lái)自客戶交納的保費(fèi),具有以下特點(diǎn):一是期限有長(zhǎng)有短,,對(duì)于財(cái)險(xiǎn)公司的要求更高，必須保證,流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債占比過高,則大量短期資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)將受市場(chǎng)利率的波動(dòng)影響,導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性。（三）壞賬過多各保險(xiǎn)公司之間為爭(zhēng)取顧客投?；蚴杖↓嫶蠼痤~的保險(xiǎn)費(fèi)的非理性競(jìng)爭(zhēng),以緩繳保費(fèi)、分期付款繳付保費(fèi)的方式爭(zhēng)攬客戶,保險(xiǎn)中介有意拖欠保險(xiǎn)公司的保費(fèi)，能實(shí)現(xiàn)，則多半會(huì)形成壞賬，使現(xiàn)金流量減少。（四）投資收益過低甚至虧損。保險(xiǎn)公司在日常經(jīng)營(yíng)中可能發(fā)生重大虧損,特別是在資金運(yùn)用不當(dāng)時(shí),將導(dǎo)致投資虧損,下，盲目的，風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配的投資帶來(lái)的虧損以及資本利用效率低下。（五）責(zé)任準(zhǔn)備金提存不足。從經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看,責(zé)任準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司負(fù)債的最大項(xiàng)目。財(cái)險(xiǎn)公司的責(zé)任準(zhǔn)備金包括未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金。責(zé)任準(zhǔn)備金提存不足,可能無(wú)法顯示公司正確的財(cái)務(wù)狀況;會(huì)影響公司未來(lái)的償付能力;無(wú)法應(yīng)付保戶可能解約的要求;可能會(huì)產(chǎn)生虛飾盈余而導(dǎo)致不恰當(dāng)?shù)募t利分配等。（六）經(jīng)營(yíng)成本顯著上升。保險(xiǎn)責(zé)任賠款給付、客戶退保金、代理人傭金、渠道費(fèi)用、公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等構(gòu)成了保險(xiǎn)公司的主要經(jīng)營(yíng)成本,任何一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成本都有其開支的合理范圍,超出合理范圍一方面公司經(jīng)營(yíng)可能會(huì)發(fā)生虧損,一方面造成資金短缺,公司產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。尤其外化的是賠付成本的上升，近年來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，而業(yè)務(wù)質(zhì)量卻不高，公司積聚了大量風(fēng)險(xiǎn)，賠款支出隨之猛增。二、中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)（一）公司概況1986年，新疆兵團(tuán)農(nóng)牧業(yè)保險(xiǎn)公司成立；1990年，公司經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大到財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)；1992年，開始經(jīng)營(yíng)除涉外保險(xiǎn)和法定保險(xiǎn)外的所有保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；1993年，公司更名為新疆兵團(tuán)保險(xiǎn)公司；2000年，公司更名為2002年，公司更名為中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司；2006年，公司完成股份制改革，改名為中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司。（二）資本結(jié)構(gòu)變化2002年公司走出新疆，不到三年就基本完成了全國(guó)布局，遍及全國(guó)25個(gè)省市，20031.5億元，2005年保費(fèi)收入就達(dá)到100億元，躍居全國(guó)第四大財(cái)險(xiǎn)公司，而當(dāng)時(shí)其注冊(cè)資本金只有2億元。2006年，中華聯(lián)合整體改制為中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司，資本金由原來(lái)的2億元增加到目前的15億元。下表列出的是該公司從1998年到2007年的資本結(jié)構(gòu)變化過程。表1（單位：百萬(wàn)）中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)10000.008000.006000.004000.002000.000.00:準(zhǔn)備金合計(jì)1998199920002001200220032004200520062007時(shí)間濟(jì)事項(xiàng)的確認(rèn)和計(jì)量的結(jié)果。顯然這種結(jié)果反映了會(huì)計(jì)本身的邏輯和內(nèi)在要求。有一定的可靠性。1.圖形的啟示（1）明顯看到紅色散點(diǎn)連線在1998～2002期間與藍(lán)色散點(diǎn)連線平行,98～00段曲線表現(xiàn)為斜率很小幾乎接近零，00～02年間兩者的斜率較上階段有所增大，變化不大，可視為一個(gè)穩(wěn)定差額。（2）從2003開始到2006的曲線段，也表現(xiàn)為明顯的平行增長(zhǎng)，但兩線斜率4但這期間二者差額相對(duì)于98～02期間有較大變化，達(dá)到一個(gè)新的穩(wěn)定狀態(tài)。（32007年，紅色線即準(zhǔn)備金負(fù)債首次超過藍(lán)色線資產(chǎn)，且紅色線斜率比上的資不抵債。2.數(shù)據(jù)與問題分析（11998～2002發(fā)展階段。公司并未走出新疆，而且直到2000年公司更名為新疆兵團(tuán)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司行產(chǎn)、壽險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，內(nèi)設(shè)獨(dú)立核算的壽險(xiǎn)營(yíng)業(yè)部，由圖表上2000年的斜率細(xì)高，表格中杠桿率大致維持在0.09，而2000年后雖杠桿率有所上升，但上升空表現(xiàn)為準(zhǔn)備金負(fù)債增速也非常緩慢。（2）2002～2006發(fā)展階段。2002年走出新疆，中華聯(lián)合不到三年就基本完成了全國(guó)布局，其分支機(jī)構(gòu)如雨后春筍般開業(yè)。2005年保費(fèi)收入躍居全國(guó)第四大財(cái)險(xiǎn)公司，2006年，中華聯(lián)合整體改制為中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司，資本金由原來(lái)的05年的2億元增加到15增長(zhǎng)，圖形中表現(xiàn)為藍(lán)色線斜率變陡，即資產(chǎn)增速快。承保效率也在迅速提高，成某些不良后果。（3）2007年．這一年公司的資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為巨額的虧損，未分配利潤(rùn)達(dá)-6.93億元，逐年大躍進(jìn)式的發(fā)展之后，中華聯(lián)合擴(kuò)張戰(zhàn)略的副作用開始凸嚴(yán)格的監(jiān)管要求越來(lái)越遙遠(yuǎn)，但在此背景下，杠桿比率超過1，資本利用效率很表中看起來(lái)很高，但僅僅該指標(biāo)不能說(shuō)明公司的險(xiǎn)種經(jīng)營(yíng)情況。就以上的分析我們可以得出公司的資本結(jié)構(gòu)存在問題，是不合理的。3.擴(kuò)充資本策略由表1的數(shù)值可以看出2005年以前公司的資本金一直保持在較低的水平，只在2002年從1.54億上升到2億，之后又保持了多年不變，直到2006年公司整體改制為中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司后，資本金由原來(lái)的2億元增加到15億元，實(shí)現(xiàn)其資本金的大幅提升，為其業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金支持，同時(shí)推后以猜測(cè)其償付能力肯定是存在問題的。務(wù)杠桿產(chǎn)生負(fù)作用，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。司來(lái)說(shuō)，發(fā)行次級(jí)債也是不錯(cuò)的選擇。也就造成了一定的難度。100％的前提解決方式，就中華聯(lián)合目前的情況來(lái)看，發(fā)行次級(jí)債也是最好的