會計基本理論與方法探討課件

會計基本理論與方法——實證會計研究會計基本理論與方法——實證會計研究1一、相關(guān)方法的融合規(guī)范研究法實證研究法

PositiveStudyEmpiricalStudy實地研究法一、相關(guān)方法的融合規(guī)范研究法2有關(guān)規(guī)范研究：傳統(tǒng)上被認(rèn)為主要研究“應(yīng)該如何”的問題。（Whatoughttobe)其基本命題是：在條件A基礎(chǔ)上必須選擇行為B或必然有結(jié)果C。其研究的結(jié)果往往是模式、制度、準(zhǔn)則、法規(guī)等，事實上是理論對實務(wù)的各種限定，一旦立論，就難以否定。有關(guān)規(guī)范研究：傳統(tǒng)上被認(rèn)為主要研究“應(yīng)該如何”的問題。（Wh3有關(guān)實證研究：常被認(rèn)為主要研究“實際是什么（Whatis)”或“將會如何（Whatwillbe)”的問題。其基本命題是：在條件A基礎(chǔ)上，B是什么或可能會是什么。其主旨是要“解釋現(xiàn)象”和“預(yù)測結(jié)果”。其研究結(jié)果往往是報告、模型、建議和方案等，既描述現(xiàn)實、分析規(guī)律，更為行為決策及規(guī)范研究提供證據(jù)。但結(jié)果易變。有關(guān)實證研究：常被認(rèn)為主要研究“實際是什么（Whatis)4方法間的關(guān)聯(lián)：規(guī)范研究需要實證研究的檢驗和佐證。實證研究是規(guī)范研究發(fā)展的必然結(jié)果，并為其進(jìn)一步規(guī)范提供方法和論據(jù)上的支持。要辨證地認(rèn)識實證研究的作用和批評。尤其要注意將“錯誤地應(yīng)用方法”與“方法本身的錯誤”區(qū)別開，并要克服因畏難而否其功的思想。兩者交互應(yīng)用是發(fā)展趨勢。方法間的關(guān)聯(lián)：規(guī)范研究需要實證研究的檢驗和佐證。5二、實證研究的主要領(lǐng)域1資本市場：有效假說、信息質(zhì)量、市場異象契約理論與盈余管理：含企業(yè)與政府行為公司評估與財務(wù)評價：含企業(yè)困境與風(fēng)險審計行為二、實證研究的主要領(lǐng)域1資本市場：有效假說、信息質(zhì)量、市場異6二、實證研究的主要領(lǐng)域21.FinancialAccounting

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AsymmetricInformationExperimentalResearch(ManagementAccountingandAuditing)二、實證研究的主要領(lǐng)域21.FinancialAccou7三、實證會計研究的主要問題

實證會計研究本身發(fā)展問題參見實證會計研究的發(fā)展與問題實證會計研究學(xué)習(xí)和應(yīng)用問題請繼續(xù)往下學(xué)三、實證會計研究的主要問題實證會計研究本身發(fā)展問題81、實證會計研究的起源資本市場的發(fā)展是客觀基礎(chǔ)理論研究的困惑是主觀需要1、實證會計研究的起源9規(guī)范會計研究的局限性60年代前的會計研究限于規(guī)范研究規(guī)范研究從會計目標(biāo)出發(fā),以邏輯是否嚴(yán)密和推理是否合理為判斷標(biāo)準(zhǔn)對會計目標(biāo)的不同理解使規(guī)范研究難以得到認(rèn)同或推翻規(guī)范研究的不足使會計利潤的有用性難以得到經(jīng)濟(jì)學(xué)和資本市場的認(rèn)同規(guī)范會計研究的局限性60年代前的會計研究限于規(guī)范研究10實證會計研究產(chǎn)生的背景條件實證經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生(1953)有效市場假設(shè)的提出(1965)資產(chǎn)計價模型(CAPM)的建立(1964)事項研究法的確立(1969)實證會計研究的先行者BallandBrown(1968)Beaver(1968)實證會計研究產(chǎn)生的背景條件實證經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生(1953)112、實證會計研究的基本難題會計利潤是否反映經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤不可觀察經(jīng)濟(jì)利潤以股價變動近似模擬?如果以股價變動替代經(jīng)濟(jì)利潤則必須解決:股價能否即時無偏差地反映所有公開信息?有效市場假設(shè)提供了條件由市場信息所帶來的股價變動能否分解?CAPM和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)使分解成為可能廣義因素分析法和實證方法必須被采用2、實證會計研究的基本難題會計利潤是否反映經(jīng)濟(jì)利潤12企業(yè)價值和財務(wù)報告的理論聯(lián)系企業(yè)價值由股價體現(xiàn)股價由未來股利的折現(xiàn)額反映未來股利取決于未來盈利,但兩者均難觀察然而,當(dāng)期盈利應(yīng)具有預(yù)測未來盈利的能力因此，當(dāng)期盈利應(yīng)具有間接反映企業(yè)價值的能力但當(dāng)期盈利和企業(yè)價值的關(guān)聯(lián)仍然是一個實證命題企業(yè)價值和財務(wù)報告的理論聯(lián)系企業(yè)價值由股價體現(xiàn)133、資本市場實證研究的基本命題H0:f(Rj,t

︱Aj,t)=f(Rj,t)f(Rj,t

︱Aj,t):基于j企業(yè)t期間會計信息之上的股價回報分布f(Rj,t):j企業(yè)t期間無假定的股價回報分布如果假設(shè)不能推翻,則會計數(shù)據(jù)沒有信息含量;反之,則會計數(shù)據(jù)具有影響股價的信息含量資本市場會計研究主要是檢驗會計信息到達(dá)市場后的股價變動以及資本盈利的市場反映。影響信息含量的主要因素:市場規(guī)則;對未來股價回報的相關(guān)性;數(shù)據(jù)本身的可信度3、資本市場實證研究的基本命題H0:f(Rj,t︱Aj,144、股價回報的計算某一時點的價格（LevelStudy）:以實際股價表示某一時段的價格變動(ChangeStudy):Rj,t=Pj,t/Pj,t-1或rj,t=(Pj,t–Pj,t-1)/Pj,t-1顯然,Rj,t=1+rj,t

如期內(nèi)有現(xiàn)金股利，股票股利或股票分割均需在計算時作出調(diào)整使股價變動的因素可分為:Marketdependent(與個別企業(yè)無關(guān))和Marketindependent(由個別企業(yè)的信息引起),分別約占30%和70%。(King1966)4、股價回報的計算某一時點的價格（LevelStudy）:15累計超?；貓?CAR)的計算計算CAR的目的:控制與該企業(yè)公布的信息無關(guān)但又影響股價變動的因素(如市場波動)超?；貓?實際回報與正?；貓笾钫；貓?常用CAPM推算注意:超?；貓蟛⒉灰欢ǚ从承畔⑴端鶐淼幕貓蠓植甲儎?有異動事項(confoundingevents)存在的可能.為避免這種情況,應(yīng)盡可能擴(kuò)大樣本,使用多期間多行業(yè)觀察值,以及小心定義信息公布事件.累計超常回報(CAR)的計算計算CAR的目的:控制與該企業(yè)16盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)研究ARt=a+bUEt+etb=ERC=Earningscapitalizationrate重點在檢驗盈利對股價的影響程度影響ERC的理論因素:盈利的時間序列特征;盈利的貼現(xiàn)率如果盈利=現(xiàn)金,ERC=未來盈利變化的現(xiàn)值;$1持續(xù)性盈利的現(xiàn)值為(1+1/r)盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)研究ARt=a+bUEt+17盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)的決定因素盈利的持續(xù)性(+)風(fēng)險(-)增長潛力(+)利率(貼現(xiàn)率)(-)其他:規(guī)模,股利支付率,負(fù)債率等.盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)的決定因素盈利的持續(xù)性(+)18為何ERC遠(yuǎn)低于預(yù)期值?假設(shè)盈利隨機(jī)走動,貼現(xiàn)率為10%,則ERC應(yīng)為11(=1+1/r);如考慮P/E倍增,8-20較為合理.實證研究中發(fā)現(xiàn),ERC為1-3.為何ERC遠(yuǎn)低于預(yù)期值?盈利滯后于股價;(變量誤差問題)市場無效盈利低質(zhì)或GAAP低效盈利含有過渡性成分(transitionalcomponents)為何ERC遠(yuǎn)低于預(yù)期值?假設(shè)盈利隨機(jī)走動,貼現(xiàn)率為10%,則19盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)的應(yīng)用用來檢驗盈利的持續(xù)性用來檢驗盈利的質(zhì)量用來比較不同的GAAP或會計政策盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)的應(yīng)用用來檢驗盈利的持續(xù)性205、盈利公布對股市變動的影響大量研究證明：盈利公布會導(dǎo)致交易量的增加和股價回報波動的加劇；但盈利公布對股價和交易量變動有不同的影響。當(dāng)市場對盈利公告的預(yù)期趨于一致時,股價變動趨大而交易量增加趨小當(dāng)市場對盈利公告的預(yù)期趨于分散時,股價變動趨小而交易量增加趨大(為什么?)5、盈利公布對股市變動的影響大量研究證明：盈利公布會導(dǎo)致交易216、市場有效還是功能固定市場有效:股價變動由實際現(xiàn)金流量所代表的利潤變化決定單純的會計政策變動不能影響股價功能固定(Functionalfixation):投資者只關(guān)注利潤數(shù)額而忽視利潤計算的變化會計數(shù)字和股價的關(guān)系是機(jī)械的投資者易為會計政策變動所愚弄Beaver(1973)發(fā)現(xiàn)美國FIFO公司的P/E為14，而LIFO公司為16,有功能固定的現(xiàn)象6、市場有效還是功能固定市場有效:股價變動由實際現(xiàn)金流量227、事項研究和關(guān)聯(lián)研究事項研究(Eventstudy):

檢驗?zāi)骋皇马?如盈利公告)是否引起股價或交易量的變動如果引起預(yù)期的變動,我們就認(rèn)為新的消息含有有關(guān)未來現(xiàn)金流量的數(shù)額、時間及確定程度的信息含量關(guān)聯(lián)研究(Associatestudy):

檢驗?zāi)骋粫嬛笜?biāo)(如利潤,現(xiàn)金流量)與股價回報在一個較長時間內(nèi)(如一年)是否呈正相關(guān)關(guān)系因為一年中有各種信息抵達(dá)市場,會計信息不過是其中之一(而且是較不及時的信息),利潤與股價回報在關(guān)聯(lián)研究中不存在因果關(guān)系7、事項研究和關(guān)聯(lián)研究事項研究(Eventstudy):23有關(guān)事項研究事項研究的事件窗口一般較短(如1至3天)如果股價在事件日前后有顯著變動,就說明公告的信息改變了投資者的期望事項研究的關(guān)鍵:精確定義事件,排除其他信息的影響事項研究不可避免是雙重聯(lián)合檢驗: 會計信息是否引起市場反應(yīng);市場能否有效反應(yīng)會計信息有關(guān)事項研究事項研究的事件窗口一般較短(如1至3天)24有關(guān)事項研究(續(xù))事項研究的變量:超常回報,常用：市場模型；均值模型；當(dāng)期市場模型未預(yù)期利潤:公布的利潤中只有未被預(yù)測的部分才會引起市場反應(yīng)隨機(jī)走動時間序列模型推算證券分析員預(yù)測對非經(jīng)常交易的股票要加以處理有些變量如規(guī)模，股權(quán)結(jié)構(gòu)等已證明對超常收益有影響有關(guān)事項研究(續(xù))事項研究的變量:25有關(guān)關(guān)聯(lián)研究關(guān)聯(lián)研究的目的是檢驗會計信息是否能(及時)反映體現(xiàn)在股價變動中的信息總和關(guān)聯(lián)研究通常采用兩種模型:ReturnModel

RETjt=a0+a1Ejt/Pjt-1+a2(Ejt-Ejt-1)/Pjt-1+ejtPriceModel

MVjt=a0+a1BVjt+a2Ejt+ejt

兩種模型各有利弊(KothariandZimmerman,1995)有關(guān)關(guān)聯(lián)研究關(guān)聯(lián)研究的目的是檢驗會計信息是否能(及時)反映體268、實證會計研究的氛圍和問題實證研究的風(fēng)氣已在大學(xué)的研究生中形成在會計學(xué)和金融學(xué)領(lǐng)域中已發(fā)表一批有一定質(zhì)量和影響力的文章方法上主要還是襲用西方國家的模型和理論中國市場的特殊性未得到充分的考慮經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的背景知識不扎實或不系統(tǒng)嚴(yán)重缺乏統(tǒng)計學(xué)知識和計算技術(shù)8、實證會計研究的氛圍和問題實證研究的風(fēng)氣已在大學(xué)的研究生中27四、應(yīng)具備的相關(guān)知識以經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)為主的相關(guān)理論財務(wù)會計與審計學(xué)財務(wù)管理與管理會計計算技術(shù)與軟件統(tǒng)計學(xué)與計量經(jīng)濟(jì)學(xué)四、應(yīng)具備的相關(guān)知識以經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)為主的相關(guān)理論28五、實證會計研究的基本范示基于某種背景或事件確立主題相關(guān)理論及文獻(xiàn)回顧依據(jù)主題作研究設(shè)計:

變量選擇→建立假設(shè)→構(gòu)造模型→樣本與數(shù)據(jù)統(tǒng)計描述與模型修正實證結(jié)果與量值解釋結(jié)論的定性分析五、實證會計研究的基本范示基于某種背景或事件確立主題29六、必備的統(tǒng)計與計量知識平均與變異估計與檢驗相關(guān)與回歸時間序列六、必備的統(tǒng)計與計量知識平均與變異30平均與變異：平均數(shù)的測算與特征常用的平均數(shù)有5種:X,H,G,Mo,Me

.各種平均數(shù)的功能一致，但應(yīng)用條件不同。E(x)是最常用的，切記其兩大數(shù)學(xué)性質(zhì)：

一是E(x)一組變量值的理論中點值。二是E(x)的代表性誤差最小，即代表性最好。平均數(shù)之間的關(guān)系可反映變量分布特征。

若MoMe

X,則左偏；若Mo

Me

X，則右偏。且微偏時,3(X-Me)=X-Mo；H≤G≤X。平均與變異：平均數(shù)的測算與特征常用的平均數(shù)有5種:X,31平均與變異：變異的測算與應(yīng)用常用的變異指標(biāo)有:

R、A.D、S.D（）、V。必須理解的本質(zhì)涵義與計算。必須理解與2的數(shù)學(xué)性質(zhì)。認(rèn)真領(lǐng)會“有了，為何還要V

？”。請思考：1、X與的關(guān)系；2、與V在風(fēng)險測度與決策中的作用。平均與變異：變異的測算與應(yīng)用常用的變異指標(biāo)有:R、A.D、32舉例如下：投資項目報酬率（%）概率預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差離散系數(shù)A5713150.20.30.30.210%3.9%0.39B68200.20.60.210%5.1%0.51C1015350.50.30.216.5%9.5%0.58舉例如下：投資項目報酬率（%）概率預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差離散系數(shù)33投資方案的報酬率（橫）與概率（縱）圖示如下投資方案的報酬率（橫）與概率（縱）圖示如下34離散指標(biāo)或V何以解釋風(fēng)險：傳統(tǒng)的理解是基于“投資報酬的不確定性”。此種理解與傳統(tǒng)的風(fēng)險定義有矛盾，更與人們對風(fēng)險的心理理解相差甚遠(yuǎn)。離散指標(biāo)本來并不是為反映風(fēng)險而設(shè)計的，其本意是反映變量值的離散程度或波動性，并不區(qū)分正差和負(fù)差，當(dāng)然也不區(qū)分投資的損和益，所以與人們投資決策時的風(fēng)險心理概念不一致。離散指標(biāo)或V何以解釋風(fēng)險：傳統(tǒng)的理解是基于“投資報酬的不確35會計基本理論與方法——實證會計研究會計基本理論與方法——實證會計研究36一、相關(guān)方法的融合規(guī)范研究法實證研究法

PositiveStudyEmpiricalStudy實地研究法一、相關(guān)方法的融合規(guī)范研究法37有關(guān)規(guī)范研究：傳統(tǒng)上被認(rèn)為主要研究“應(yīng)該如何”的問題。（Whatoughttobe)其基本命題是：在條件A基礎(chǔ)上必須選擇行為B或必然有結(jié)果C。其研究的結(jié)果往往是模式、制度、準(zhǔn)則、法規(guī)等，事實上是理論對實務(wù)的各種限定，一旦立論，就難以否定。有關(guān)規(guī)范研究：傳統(tǒng)上被認(rèn)為主要研究“應(yīng)該如何”的問題。（Wh38有關(guān)實證研究：常被認(rèn)為主要研究“實際是什么（Whatis)”或“將會如何（Whatwillbe)”的問題。其基本命題是：在條件A基礎(chǔ)上，B是什么或可能會是什么。其主旨是要“解釋現(xiàn)象”和“預(yù)測結(jié)果”。其研究結(jié)果往往是報告、模型、建議和方案等，既描述現(xiàn)實、分析規(guī)律，更為行為決策及規(guī)范研究提供證據(jù)。但結(jié)果易變。有關(guān)實證研究：常被認(rèn)為主要研究“實際是什么（Whatis)39方法間的關(guān)聯(lián)：規(guī)范研究需要實證研究的檢驗和佐證。實證研究是規(guī)范研究發(fā)展的必然結(jié)果，并為其進(jìn)一步規(guī)范提供方法和論據(jù)上的支持。要辨證地認(rèn)識實證研究的作用和批評。尤其要注意將“錯誤地應(yīng)用方法”與“方法本身的錯誤”區(qū)別開，并要克服因畏難而否其功的思想。兩者交互應(yīng)用是發(fā)展趨勢。方法間的關(guān)聯(lián)：規(guī)范研究需要實證研究的檢驗和佐證。40二、實證研究的主要領(lǐng)域1資本市場：有效假說、信息質(zhì)量、市場異象契約理論與盈余管理：含企業(yè)與政府行為公司評估與財務(wù)評價：含企業(yè)困境與風(fēng)險審計行為二、實證研究的主要領(lǐng)域1資本市場：有效假說、信息質(zhì)量、市場異41二、實證研究的主要領(lǐng)域21.FinancialAccounting

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AsymmetricInformationExperimentalResearch(ManagementAccountingandAuditing)二、實證研究的主要領(lǐng)域21.FinancialAccou42三、實證會計研究的主要問題

實證會計研究本身發(fā)展問題參見實證會計研究的發(fā)展與問題實證會計研究學(xué)習(xí)和應(yīng)用問題請繼續(xù)往下學(xué)三、實證會計研究的主要問題實證會計研究本身發(fā)展問題431、實證會計研究的起源資本市場的發(fā)展是客觀基礎(chǔ)理論研究的困惑是主觀需要1、實證會計研究的起源44規(guī)范會計研究的局限性60年代前的會計研究限于規(guī)范研究規(guī)范研究從會計目標(biāo)出發(fā),以邏輯是否嚴(yán)密和推理是否合理為判斷標(biāo)準(zhǔn)對會計目標(biāo)的不同理解使規(guī)范研究難以得到認(rèn)同或推翻規(guī)范研究的不足使會計利潤的有用性難以得到經(jīng)濟(jì)學(xué)和資本市場的認(rèn)同規(guī)范會計研究的局限性60年代前的會計研究限于規(guī)范研究45實證會計研究產(chǎn)生的背景條件實證經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生(1953)有效市場假設(shè)的提出(1965)資產(chǎn)計價模型(CAPM)的建立(1964)事項研究法的確立(1969)實證會計研究的先行者BallandBrown(1968)Beaver(1968)實證會計研究產(chǎn)生的背景條件實證經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生(1953)462、實證會計研究的基本難題會計利潤是否反映經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤不可觀察經(jīng)濟(jì)利潤以股價變動近似模擬?如果以股價變動替代經(jīng)濟(jì)利潤則必須解決:股價能否即時無偏差地反映所有公開信息?有效市場假設(shè)提供了條件由市場信息所帶來的股價變動能否分解?CAPM和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)使分解成為可能廣義因素分析法和實證方法必須被采用2、實證會計研究的基本難題會計利潤是否反映經(jīng)濟(jì)利潤47企業(yè)價值和財務(wù)報告的理論聯(lián)系企業(yè)價值由股價體現(xiàn)股價由未來股利的折現(xiàn)額反映未來股利取決于未來盈利,但兩者均難觀察然而,當(dāng)期盈利應(yīng)具有預(yù)測未來盈利的能力因此，當(dāng)期盈利應(yīng)具有間接反映企業(yè)價值的能力但當(dāng)期盈利和企業(yè)價值的關(guān)聯(lián)仍然是一個實證命題企業(yè)價值和財務(wù)報告的理論聯(lián)系企業(yè)價值由股價體現(xiàn)483、資本市場實證研究的基本命題H0:f(Rj,t

︱Aj,t)=f(Rj,t)f(Rj,t

︱Aj,t):基于j企業(yè)t期間會計信息之上的股價回報分布f(Rj,t):j企業(yè)t期間無假定的股價回報分布如果假設(shè)不能推翻,則會計數(shù)據(jù)沒有信息含量;反之,則會計數(shù)據(jù)具有影響股價的信息含量資本市場會計研究主要是檢驗會計信息到達(dá)市場后的股價變動以及資本盈利的市場反映。影響信息含量的主要因素:市場規(guī)則;對未來股價回報的相關(guān)性;數(shù)據(jù)本身的可信度3、資本市場實證研究的基本命題H0:f(Rj,t︱Aj,494、股價回報的計算某一時點的價格（LevelStudy）:以實際股價表示某一時段的價格變動(ChangeStudy):Rj,t=Pj,t/Pj,t-1或rj,t=(Pj,t–Pj,t-1)/Pj,t-1顯然,Rj,t=1+rj,t

如期內(nèi)有現(xiàn)金股利，股票股利或股票分割均需在計算時作出調(diào)整使股價變動的因素可分為:Marketdependent(與個別企業(yè)無關(guān))和Marketindependent(由個別企業(yè)的信息引起),分別約占30%和70%。(King1966)4、股價回報的計算某一時點的價格（LevelStudy）:50累計超?；貓?CAR)的計算計算CAR的目的:控制與該企業(yè)公布的信息無關(guān)但又影響股價變動的因素(如市場波動)超常回報:實際回報與正?；貓笾钫；貓?常用CAPM推算注意:超?；貓蟛⒉灰欢ǚ从承畔⑴端鶐淼幕貓蠓植甲儎?有異動事項(confoundingevents)存在的可能.為避免這種情況,應(yīng)盡可能擴(kuò)大樣本,使用多期間多行業(yè)觀察值,以及小心定義信息公布事件.累計超常回報(CAR)的計算計算CAR的目的:控制與該企業(yè)51盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)研究ARt=a+bUEt+etb=ERC=Earningscapitalizationrate重點在檢驗盈利對股價的影響程度影響ERC的理論因素:盈利的時間序列特征;盈利的貼現(xiàn)率如果盈利=現(xiàn)金,ERC=未來盈利變化的現(xiàn)值;$1持續(xù)性盈利的現(xiàn)值為(1+1/r)盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)研究ARt=a+bUEt+52盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)的決定因素盈利的持續(xù)性(+)風(fēng)險(-)增長潛力(+)利率(貼現(xiàn)率)(-)其他:規(guī)模,股利支付率,負(fù)債率等.盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)的決定因素盈利的持續(xù)性(+)53為何ERC遠(yuǎn)低于預(yù)期值?假設(shè)盈利隨機(jī)走動,貼現(xiàn)率為10%,則ERC應(yīng)為11(=1+1/r);如考慮P/E倍增,8-20較為合理.實證研究中發(fā)現(xiàn),ERC為1-3.為何ERC遠(yuǎn)低于預(yù)期值?盈利滯后于股價;(變量誤差問題)市場無效盈利低質(zhì)或GAAP低效盈利含有過渡性成分(transitionalcomponents)為何ERC遠(yuǎn)低于預(yù)期值?假設(shè)盈利隨機(jī)走動,貼現(xiàn)率為10%,則54盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)的應(yīng)用用來檢驗盈利的持續(xù)性用來檢驗盈利的質(zhì)量用來比較不同的GAAP或會計政策盈利反應(yīng)系數(shù)(ERC)的應(yīng)用用來檢驗盈利的持續(xù)性555、盈利公布對股市變動的影響大量研究證明：盈利公布會導(dǎo)致交易量的增加和股價回報波動的加劇；但盈利公布對股價和交易量變動有不同的影響。當(dāng)市場對盈利公告的預(yù)期趨于一致時,股價變動趨大而交易量增加趨小當(dāng)市場對盈利公告的預(yù)期趨于分散時,股價變動趨小而交易量增加趨大(為什么?)5、盈利公布對股市變動的影響大量研究證明：盈利公布會導(dǎo)致交易566、市場有效還是功能固定市場有效:股價變動由實際現(xiàn)金流量所代表的利潤變化決定單純的會計政策變動不能影響股價功能固定(Functionalfixation):投資者只關(guān)注利潤數(shù)額而忽視利潤計算的變化會計數(shù)字和股價的關(guān)系是機(jī)械的投資者易為會計政策變動所愚弄Beaver(1973)發(fā)現(xiàn)美國FIFO公司的P/E為14，而LIFO公司為16,有功能固定的現(xiàn)象6、市場有效還是功能固定市場有效:股價變動由實際現(xiàn)金流量577、事項研究和關(guān)聯(lián)研究事項研究(Eventstudy):

檢驗?zāi)骋皇马?如盈利公告)是否引起股價或交易量的變動如果引起預(yù)期的變動,我們就認(rèn)為新的消息含有有關(guān)未來現(xiàn)金流量的數(shù)額、時間及確定程度的信息含量關(guān)聯(lián)研究(Associatestudy):

檢驗?zāi)骋粫嬛笜?biāo)(如利潤,現(xiàn)金流量)與股價回報在一個較長時間內(nèi)(如一年)是否呈正相關(guān)關(guān)系因為一年中有各種信息抵達(dá)市場,會計信息不過是其中之一(而且是較不及時的信息),利潤與股價回報在關(guān)聯(lián)研究中不存在因果關(guān)系7、事項研究和關(guān)聯(lián)研究事項研究(Eventstudy):58有關(guān)事項研究事項研究的事件窗口一般較短(如1至3天)如果股價在事件日前后有顯著變動,就說明公告的信息改變了投資者的期望事項研究的關(guān)鍵:精確定義事件,排除其他信息的影響事項研究不可避免是雙重聯(lián)合檢驗: 會計信息是否引起市場反應(yīng);市場能否有效反應(yīng)會計信息有關(guān)事項研究事項研究的事件窗口一般較短(如1至3天)59有關(guān)事項研究(續(xù))事項研究的變量:超常回報,常用：市場模型；均值模型；當(dāng)期市場模型未預(yù)期利潤:公布的利潤中只有未被預(yù)測的部分才會引起市場反應(yīng)隨機(jī)走動時間序列模型推算證券分析員預(yù)測對非經(jīng)常交易的股票要加以處理有些變量如規(guī)模，股權(quán)結(jié)構(gòu)等已證明對超常收益有影響有關(guān)事項研究(續(xù))事項研究的變量:60有關(guān)關(guān)聯(lián)研究關(guān)聯(lián)研究的目的是檢驗會計信息是否能(及時)反映體現(xiàn)在股價變動中的信息總和關(guān)聯(lián)研究通常采用兩種模型:ReturnModel

RETjt=a0+a1Ejt/Pjt-1+a2(Ejt-Ejt-1)/Pjt-1+ejtPriceModel

MVjt=a0+a1BVjt+a2Ejt+ejt

兩種模型各有利弊(KothariandZimmerman,1995)有關(guān)關(guān)聯(lián)研究關(guān)聯(lián)研究的目的是檢驗會計信息是否能(及時)反映體618、實證會計研究的氛圍和問題實證研究的風(fēng)氣已在大學(xué)的研究生中形成在會計學(xué)和金融學(xué)領(lǐng)域中已發(fā)表一批有一定質(zhì)量和影響力的文章方法上主要還是襲用西方國家的模型和理論中國市場的特殊性未得到充分的考慮經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的背景知識不扎實或不系統(tǒng)嚴(yán)重缺乏統(tǒng)計學(xué)知識和計算技術(shù)8、實證會計研究的氛圍和