國際貨幣體系與匯率制度-課件

第一篇貨幣、信用、金融第一章貨幣與貨幣制度第二章國際貨幣體系與匯率制度第三章信用、利息與信用形式第四章金融范疇的形成與發(fā)展第一篇貨幣、信用、金融第一章貨幣與貨幣制度1第二章國際貨幣體系與匯率制度第一節(jié)國際貨幣體系第二節(jié)外匯與外匯管理第三節(jié)匯率與匯率制度第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率第五節(jié)匯率的決定第二章國際貨幣體系與匯率制度第一節(jié)國際貨幣體系2第一節(jié)國際貨幣體系什么是國際貨幣體系當(dāng)貨幣制度超出國界時，就成為國際貨幣制度或者國際貨幣體系問題。對貨幣制度作出國際性的安排，是國際貨幣體系問題。所指范圍層次第一節(jié)國際貨幣體系什么是國際貨幣體系3國際貨幣體系的多種范圍：有涉及所有主要國家的；有涉及某一地區(qū)的；有僅涉及雙邊或有限多邊的；國際貨幣體系的多種層次：從某些方面的協(xié)調(diào)直至建立超國界的地區(qū)統(tǒng)一幣制。國際貨幣體系的多種范圍：有涉及所有主要國家的；有涉及某一地區(qū)4以美元為中心的國際貨幣體系布雷頓森林貨幣體系：a.美元與黃金掛鉤；b.IMF成員國貨幣與美元掛鉤。2.布雷頓森林貨幣體系解體后的浮動匯率制。3.歐元。以美元為中心的國際貨幣體系51、以美元為中心的國際貨幣體系背景：二戰(zhàn)后，德、意、日戰(zhàn)敗，英法在戰(zhàn)爭中遭破壞，美國發(fā)了戰(zhàn)爭財，1945年，美國國民生產(chǎn)總值占全部資本主義國家的60%，其黃金儲備占資本主義世界黃金儲備的3/4。1943年，英美組織，召開了44個國家參加的布雷頓森林會議。《國際貨幣基金組織協(xié)定》1、以美元為中心的國際貨幣體系背景：二戰(zhàn)后，德、意、日戰(zhàn)敗，6《協(xié)定》規(guī)定：參加基金組織的成員國的貨幣金平價應(yīng)以黃金和美元來表示。確定1盎司黃金等于35美元的官方價格；其他各國貨幣按其含金量與美元定出比價；美國政府應(yīng)允許各國中央銀行以1盎司等于35美元的官價向美國兌換黃金?！泿诺目杀刃浴秴f(xié)定》規(guī)定：貨幣的可比性7布雷頓森林貨幣體系（BrettonWoodsMonetarySystem）：“雙掛鉤”

a.美元與黃金掛鉤；

b.IMF成員國貨幣與美元掛鉤。布雷頓森林貨幣體系（BrettonWoodsMoneta82.布雷頓森林貨幣體系解體后浮動匯率制背景：20世紀(jì)50年代，新經(jīng)濟(jì)（西歐、日本）崛起；美國政治、經(jīng)濟(jì)地位下降，美國出現(xiàn)黃金儲備大量外流，1960年的黃金儲備緊張70年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持之后。2.布雷頓森林貨幣體系解體后浮動匯率制背景：9第一次：1971年，美國被迫宣布停止向各國政府和中央銀行按官價兌換黃金?！绹?guī)定的35美元等于1盎司黃金的官價失效，美元與黃金脫鉤。第二次，1973年2月再一次爆發(fā)美元危機(jī)，各國拋售美元，搶購德國馬克、日元和黃金，——以美元為中心的固定匯率制度讓位于浮動匯率制度。美元的中心地位？第一次：1971年，美國被迫宣布停止向各國政府和中央銀行按官10注意：浮動匯率制度，并不意味著美元的中心地位被全部否定。至今：各國浮動匯率的主要準(zhǔn)星仍有國家把貨幣定在美元上。

注意：浮動匯率制度，并不意味著美元的中心地位被全部否定。113、歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元歐洲貨幣聯(lián)盟（EMU）：1998年歐洲中央銀行正式成立；1999年歐元正式啟動；2002年，歐元紙幣和硬幣進(jìn)入流通。歐元貨幣制度的建立（區(qū)域性貨幣一體化）蒙代爾——最適貨幣區(qū)理論：在具備一定條件的區(qū)域內(nèi)，各國放棄本國的貨幣，采取統(tǒng)一的區(qū)域貨幣，這樣有利于安排匯率，以實現(xiàn)就業(yè)、穩(wěn)定和國際收支平衡的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。3、歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元歐洲貨幣聯(lián)盟（EMU）：1998年歐洲12第二節(jié)外匯與外匯管理外匯界說再釋外匯管理與管制可兌換與不完全可兌換我國的外匯管理和人民幣可兌換問題中國外匯儲備狀況第二節(jié)外匯與外匯管理外匯界說再釋13第二節(jié)外匯與外匯管理外匯界說再釋1.前面對外匯的粗略界定可以概括為：外幣和以外幣標(biāo)示的有價證券。2.《中華人民共和國外匯管理條例》所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：⑴外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；⑶外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)；⑸其他外匯資產(chǎn)。

第二節(jié)外匯與外匯管理外匯界說再釋14外匯界說再釋3.外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國際結(jié)算的“本幣資產(chǎn)”?！巴鈪R人民幣”：對中國來說是外匯?！皻W洲美元”：歐洲金融市場上美元，對美國來說是外匯。4.金的集中儲備也視為外匯。

外匯界說再釋3.外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國15外匯的再界定

5.概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明?，F(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的經(jīng)濟(jì)：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付反映債權(quán)債務(wù)的消長、轉(zhuǎn)移。如下圖外匯的再界定5.概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明16外匯流程——債權(quán)債務(wù)關(guān)系產(chǎn)生、轉(zhuǎn)移、結(jié)清過程

某國對某國來說的“外國”進(jìn)口商甲出口商乙進(jìn)口商B出口商A①出口一批貨物②以該“外國”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)③進(jìn)口一批貨物，并承諾以該“外國”的貨幣付款⑥要求

B履行票據(jù)的支付義務(wù)④用本幣購入外國進(jìn)口商

B承諾以該“外國”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)⑤寄送票據(jù)⑦B用本國貨幣向A履行支付義務(wù)外匯流程——債權(quán)債務(wù)關(guān)系產(chǎn)生、轉(zhuǎn)移、結(jié)清過程某國對某國17

外匯管理與管制

1.“外匯管理”——政府對外匯的收、支、存、兌所進(jìn)行的一種管理。管理的松緊程度，因國、因地、因時而異。2.管理嚴(yán)格的，多以“外匯管制”的字眼概括。但在實際生活中，就是實施嚴(yán)格的“管制”，也多使用比較緩和的“管理”字樣。

外匯管理與管制1.“外匯管理”——政府對外匯的收、支、18可兌換與不完全可兌換

1.發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家實行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換：

——本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外?！編趴勺杂蛇M(jìn)出境?！鈪R可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣?！獰o論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受……有無外匯管理？可兌換與不完全可兌換1.發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家實行本幣與外匯19可兌換與不完全可兌換

2.完全可兌換，并不等于毫不實施外匯管理。例如，除去在特定的旅游點，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價、流通。對比外匯管制可兌換與不完全可兌換2.完全可兌換，并不等于毫不實施外匯203.實施“外匯管制”的國家，該國的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全可兌換的。3.實施“外匯管制”的國家，該國的本幣或是完全不可兌換的，21我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

1.1949年建國之后，長期實行嚴(yán)格的外匯管理；人民幣是完全不可兌換的貨幣?！巴鈪R統(tǒng)收統(tǒng)支體制”。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點建設(shè)之所必要。外貿(mào)經(jīng)營由國家壟斷，外匯由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營。我國的外匯管理和人民幣可兌換問題1.1949年建國之后，22我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

2.1979年的經(jīng)濟(jì)體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中央壟斷局面，擴(kuò)大了地方、企業(yè)的自營外貿(mào)權(quán)；實行引進(jìn)外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開放的要求。我國的外匯管理和人民幣可兌換問題2.1979年的經(jīng)濟(jì)體制233.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：（1）實行“銀行結(jié)售匯制”：（2）大幅度提高因私用匯標(biāo)準(zhǔn)；（3）以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

3.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：我國的外匯243.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：⑴實行“銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機(jī)關(guān)團(tuán)體的外匯收入必須及時調(diào)回國內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項下對外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購匯。外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

3.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：我國的外匯25結(jié)匯——外匯收入所有者將外匯賣給外匯指定銀行，外匯指定銀行根據(jù)交易行為發(fā)生之日的人民幣匯率付給等值人民幣的行為；售匯——外匯指定銀行將外匯賣給外匯使用者，并根據(jù)交易行為發(fā)生之日的人民幣匯率收取等值人民幣的行為。

結(jié)匯——外匯收入所有者將外匯賣給外匯指定銀行，外匯指定銀行根26⑵境內(nèi)居民個人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范圍。⑶建立了全國外匯交易中心，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。⑵境內(nèi)居民個人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范27外匯交易中心1994年4月18日成立，是中國人民銀行總行直屬事業(yè)單位。主要職能是：提供全國銀行間外匯、人民幣同業(yè)拆借、債券以及匯率和利率衍生品交易系統(tǒng)并組織交易；提供銀行間市場清算、信息和監(jiān)管等服務(wù)。交易中心總部設(shè)在上海，備份中心建在北京，在廣州、深圳、天津、濟(jì)南、大連、南京、廈門、等18個中心城市設(shè)有分中心。外匯交易中心1994年4月18日成立，是中國人民銀行總行直屬28浮動匯率制企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易，形成市場匯率。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動范圍，并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。

浮動匯率制企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行買賣外匯，294.1996年底，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。5.至于資本項目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無確定的時間表。

說明：IMF確定的資本賬戶交易項目有43項。當(dāng)前，有些項目已允許兌換，并且具體項目在逐步增多。如果最簡單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時允許國際短期游資自由流出入。我國的外匯管理和人民幣可兌換問題4.1996年底，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。我國的外匯30經(jīng)常項目：商品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、紅利付息、無償轉(zhuǎn)移。如旅游、銀行及保險等各種服務(wù)的往來。實行人民幣經(jīng)常項目可兌換后，如果是正常的對外貿(mào)易等經(jīng)常項目下的交易，這時外資就可以自由地由外幣兌換成人民幣或由人民幣兌換成外幣。經(jīng)常項目：商品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、紅利付息、無償轉(zhuǎn)移。如旅游、銀31資本項目：直接投資、間接投資（如股票、債券、國際借貸和存款等）等。如果是資本項目下的交易，就會受到嚴(yán)格的審查，比如投資我國的股票、債券等。中國金融目標(biāo)：利率市場化（短期）、資本項下下可自由兌換（中期）、人民幣國際化。資本項目：直接投資、間接投資（如股票、債券、國際借貸和存款等32中國外匯儲備狀況2014年外匯儲備余額3.84萬億美元，2013年為3.82萬億美元，2012年為3.31萬億美元。2006年來一直高居全球首位的中國外匯儲備，

狀況：中國外匯儲備的利息極低；整體人民幣升值（近期人民幣貶值）中國外匯儲備狀況2014年外匯儲備余額3.84萬億美元，2033第三節(jié)匯率與匯率制度匯率及其標(biāo)價法匯率牌價表匯率種種固定匯率制與浮動匯率制的比較人民幣匯率制度第三節(jié)匯率與匯率制度匯率及其標(biāo)價法34

匯率及其標(biāo)價法

匯率——國與國之間貨幣折算的比率匯率的表現(xiàn)形式是：以一國貨幣表示的另一國單位貨幣的“價格”（匯價）。

匯率及其標(biāo)價法匯率——國與國之間貨幣折算的比率35匯率牌價表一個開放經(jīng)濟(jì)，到處可以看到匯率牌價表。兩種標(biāo)價法：直接標(biāo)價法：一定基數(shù)（1或100等）的外幣，用相當(dāng)多少本國貨幣來表示（大多數(shù)國家采用）外匯的價格表間接標(biāo)價法（美、英采用）：一定數(shù)量單位的本國貨幣單位為基準(zhǔn)，能折合成多少外國貨幣單位。匯率牌價表一個開放經(jīng)濟(jì)，到處可以看到匯率牌價表。36

中國采用直接標(biāo)價法——中國的外匯牌價表：

中國采用直接標(biāo)價法——中國的外匯牌價表：37匯率種種市場匯率：不實施外匯管制，匯率是市場機(jī)制形成的，就會存在單一的市場匯率。實施全面的外匯管制，就只有官方匯率。部分管制、部分放開，則是官方匯率與市場匯率并存。（如我國1994年外匯改革之前）外匯的黑市

嚴(yán)厲的管制必然存在黑市（需求與供給）；完全市場匯率也會存在洗黑錢。匯率種種市場匯率：不實施外匯管制，匯率是市場機(jī)制形成的，就會38黑市外匯市場的外匯供給者：持有外匯者以高于官方匯率的匯價在黑市市場上出售外匯，可換回更多的本國貨幣；黑市外匯市場外匯的需求者：有一些不能以官方匯率獲得或獲得不足夠的外匯，便以高于官方匯率的價格從黑市上購買。黑市外匯市場的外匯供給者：持有外匯者以高于官方匯率的匯價在黑39匯率種種

固定匯率與浮動匯率：固定匯率，是第二次世界大戰(zhàn)后市場經(jīng)濟(jì)國家較長時期實行的匯率制度；浮動匯率制度，是在70年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持之后，多數(shù)國家改行的匯率制度。匯率種種固定匯率與浮動匯率：40浮動匯率制度：各國對匯率波動不加限制，聽任其隨市場供求關(guān)系的變化而漲跌各國中央銀行只是根據(jù)需要，自由選擇是否進(jìn)行干預(yù)以及把匯率維持在什么樣的水平上。干預(yù)方式：直接參與外匯市場活動、進(jìn)行外匯買賣；調(diào)整國內(nèi)利率水平等進(jìn)行間接調(diào)節(jié)（利率與匯率關(guān)系問題，后面講）哪個好？浮動匯率制度：各國對匯率波動不加限制，聽任其隨市場供求關(guān)系的41固定匯率制與浮動匯率制的比較浮動匯率制較之固定匯率制哪個更為理想，好像比照價格市場化和利率市場化問題。其實問題并不這么簡單。以香港為例，世界公認(rèn)，這是市場化最充分的地區(qū)。但香港實行的卻是聯(lián)系匯率制度。兩種匯率制孰好孰壞的爭論，不只涉及經(jīng)濟(jì)全局，而且往往是國與國之間的政治問題。固定匯率制與浮動匯率制的比較浮動匯率制較之固定匯率制哪個更為42人民幣匯率制度

1.以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制：⑴指定準(zhǔn)許經(jīng)營外匯的銀行，在全國外匯交易中心，買賣外匯；（2）匯率波動超過一定幅度，中國人民銀行通過買賣外匯入市干預(yù)；（3）根據(jù)前一日銀行間外匯交易市場形成的價格，中國人民銀行公布當(dāng)日人民幣對美元及其他主要貨幣的匯率；（4）各經(jīng)營外匯的銀行在人民銀行規(guī)定的浮動幅度內(nèi)自行掛牌，對客戶買賣外匯。人民幣匯率制度1.以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率43人民幣匯率制度

2.外國把人民幣的匯率歸之為“固定釘?。涝﹨R率制”；

IMF則特別把中國的匯率安排劃入該組織“其他常規(guī)的固定釘住匯率安排”項目之下。下表人民幣匯率制度2.外國把人民幣的匯率歸之為“固定釘?。?4匯率種種

IMF對各國五光十色的匯率安排作如下分類：

⑴無法定貨幣的匯率安排；⑵貨幣局制度；⑶其他常規(guī)的固定釘住匯率安排；⑷在水平帶內(nèi)的釘??；⑸爬行釘住；⑹爬行帶內(nèi)的浮動；⑺不事先公布干預(yù)途徑的管理浮動；⑻獨立浮動。匯率種種IMF對各國五光十色的匯率安排作如下分類：453、2005年7月，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步改革。外匯市場供求的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步發(fā)揮2012年5月，人民幣對美元的升值有所加快“以市場供求為基礎(chǔ)的，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制”基本上屬于國際上所謂的“爬行區(qū)間匯率制度”。3、2005年7月，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步改革。46第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率貨幣的對內(nèi)價值與對外價值匯率與利率

第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率貨幣的對內(nèi)價值與對外價值47

貨幣的對內(nèi)價值與對外價值

1.幣值——泛指貨幣具有的購買能力。貨幣的“對內(nèi)價值：國內(nèi)角度，相當(dāng)于物價的倒數(shù)。貨幣的“對外價值”：引入?yún)R率概念，一國貨幣的幣值還可以用另一國的貨幣來表示？

貨幣的對內(nèi)價值與對外價值1.幣值——泛指貨幣具有的購買48貨幣的對內(nèi)價值與對外價值

2.兩種貨幣為什么能相互兌換？在于有同一的、可比的基礎(chǔ)：都具有購買力，都具有內(nèi)在價值。貨幣購買力的統(tǒng)計是一項極其艱巨的工作；要使各國的貨幣購買力可比，更是巨大的工程。貨幣的對內(nèi)價值與對外價值2.兩種貨幣為什么能相互兌換？493.貨幣的對內(nèi)價值和對外價值存在明顯的偏離是常態(tài)。貨幣的對外價值（匯率）的影響因素：貨幣的對內(nèi)價值（非唯一因素）；存在供求對比以及種種影響它們之間對比的因素。（外匯作為一種商品）P25上世紀(jì)90年代中期3.貨幣的對內(nèi)價值和對外價值存在明顯的偏離是常態(tài)。50貨幣的對內(nèi)價值與對外價值

上世紀(jì)90年代中期，一方面是嚴(yán)峻的通貨膨脹，人民幣在國內(nèi)的明顯貶值；而與之同時，人民幣在對外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到升值壓力：貨幣的對內(nèi)價值與對外價值上世紀(jì)90年代中期，一方面是嚴(yán)峻的51匯率與利率在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率與利率存在緊密的聯(lián)系。關(guān)系：兩個對外開放的市場經(jīng)濟(jì)國家，如果利率水平有差別，貨幣資本就會從利率水平低的國家流向利率水平偏高的國家。思考：人民幣利率上升，會帶來人民幣匯率（本幣匯率）的上升還是下降，美元匯率呢？匯率與利率在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率與利率存在緊密的聯(lián)系。52利率變動對匯率的影響通過影響經(jīng)常項目、國際資本流動而間接地實現(xiàn)的。通過影響經(jīng)常項目對匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)利率上升時，信用緊縮——投資和消費減少，物價下降——抑制進(jìn)口，促進(jìn)出口——減少外匯需求，增加外匯供給——促使本幣匯率上升。利率變動對匯率的影響通過影響經(jīng)常項目、國際資本流動而間接地實53通過影響國際資本流動間接地對匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)一國利率上升時——吸引國際資本流入——增加對本幣的需求、外匯的供給——本幣匯率上升。通過影響國際資本流動間接地對匯率產(chǎn)生影響。54第五節(jié)匯率的決定匯率的決定理論的基本內(nèi)容匯率決定的“國際借貸說”匯率決定的“購買力平價說”“匯兌心理說”20世紀(jì)70年代以來的匯率決定理論第五節(jié)匯率的決定匯率的決定理論的基本內(nèi)容55匯率的決定理論的基本內(nèi)容1、可比的基礎(chǔ)2、匯率的波動匯率的決定理論的基本內(nèi)容1、可比的基礎(chǔ)56匯率的決定理論的基本內(nèi)容1、可比的基礎(chǔ)鑄幣平價、金平價：兩種鑄幣之所以可比，是因為都由金鑄造購買力平價：不同種類的貨幣在他們各自流通、行使的領(lǐng)域，可用于購買和支付，都具有購買力。匯率的決定理論的基本內(nèi)容1、可比的基礎(chǔ)572、匯率的波動外匯作為外匯市場上的一種商品，其供求對比的波動必然引起匯率的相應(yīng)波動。多么高深的匯率理論也擺脫不了外匯供求對比必將使本幣承受對外貶值或升值壓力這一基本判斷。2、匯率的波動58匯率決定的“國際借貸說”國際借貸說（國際收支說），是在金本位制度盛行時期形成的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論。1.匯率取決于外匯供求當(dāng)一國的流動債權(quán)（外匯應(yīng)收）多于流動負(fù)債（外匯應(yīng)付），外匯的供大于求，外匯匯率下跌；反之，則外匯匯率上升。匯率決定的“國際借貸說”國際借貸說（國際收支說），是在金本位59匯率決定的國際借貸說2.外匯供求取決于國際商品進(jìn)出口和資本流動所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系——國際收支均衡匯率模型：匯率決定的國際借貸說2.外匯供求取決于國際商品進(jìn)出口和資本流60匯率決定的“購買力平價說”

1.貨幣的匯率應(yīng)由兩國貨幣購買力之比決定的理論。匯率決定的“購買力平價說”1.貨幣的匯率應(yīng)由兩國貨幣購買612.貨幣購買力實際上是一般物價水平的倒數(shù)，所以，匯率實際是由兩國物價水平之比決定。3.學(xué)說的限制條件：以兩國的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)以及價格體系大體相仿。具備這些條件，兩國貨幣購買力的可比性較為充分匯率決定的購買力平價說

2.貨幣購買力實際上是一般物價匯率決定的購買力平價說62“匯兌心理說”背景：根據(jù)法國情況，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)混亂情況下，匯價變動與外匯收支，與購買力平價的變動并不一致；提出：決定匯率的最重要因素是人們的心理判斷及預(yù)測——對國際收支、政府收支、資本流動、外匯管制措施等多方面的預(yù)測評價。評價：過分強(qiáng)調(diào)主觀心里因素?！皡R兌心理說”背景：根據(jù)法國情況，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)混亂情況下，匯價6320世紀(jì)70年代以來的匯率決定理論貨幣分析說：觀點：匯率受到兩國貨幣供給量的制約，從而把匯率與貨幣政策聯(lián)系起來。評價：過分強(qiáng)調(diào)貨幣的供求對于決定貨幣購買力的的作用，有一定的意義；使之與過分依賴貨幣乘數(shù)理論。20世紀(jì)70年代以來的匯率決定理論貨幣分析說：64金融資產(chǎn)說：“投資者根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和預(yù)期，經(jīng)常調(diào)整其外幣資產(chǎn)的比例，從而引起貨幣資本在國際上的大量流動，并對匯率產(chǎn)生影響。評價：輕視貿(mào)易收支和商品市場對匯率變動的影響。金融資產(chǎn)說：65本章附加知識

本章附加知識

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匯率與利率

1.匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系。⑴對外開放的國家，如果利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會從利率水平偏低的國家流向利率水平偏高的國家；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動。⑵釘住匯率的國家和地區(qū)，在利率上必須跟著釘住貨幣的那個國家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。

匯率與利率1.匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系。67

匯率與利率

2.實行外匯管制，是可以隔開利率與匯率的聯(lián)系的。但必須是最嚴(yán)厲的管制。否則，它們之間的聯(lián)系就可顯現(xiàn)。我國上個世紀(jì)90年代中期以后的幾年，對應(yīng)物價水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調(diào)。中一年定期居民儲蓄利率從1996年的7.47%逐步下調(diào)到1999年的2.25%。而同一期間，美國在通貨膨脹的壓力下，聯(lián)邦基金利率一直維持在5%左右。相應(yīng)地，中國的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在4～5%的高水平上。

匯率與利率2.實行外匯管制，是可以隔開利率與匯率的聯(lián)系68匯率與進(jìn)出口

1.本幣匯率下降，即對外貶低，能促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口；若本幣匯率上升，即對外升值，則有利進(jìn)口，不利出口。

2.這必須有一個伴隨的條件，即進(jìn)出口需求有價格彈性——進(jìn)出口品的需求會由于進(jìn)出口品價格的變動而變動。3.匯率下降，出口商品量能否增加，還要受商品供給擴(kuò)大的可能程度，即出口供給彈性所制約。匯率與進(jìn)出口1.本幣匯率下降，即對外貶低，能促進(jìn)出口、抑69匯率與進(jìn)出口

4.一國出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利潤，還以一國貨幣對內(nèi)購買力不變?yōu)榍疤?；國?nèi)物價上漲，就會對消額外利潤，從而也就沒有調(diào)低出口品在外國市場上價格的空間。5.當(dāng)競爭對手通過貶低各自本幣匯率等措施加以反擊時，競爭的優(yōu)勢即不復(fù)存在。

6.匯率作用于進(jìn)出口，是規(guī)律；但如果不具備必要的條件，作用并不會實現(xiàn)。匯率與進(jìn)出口4.一國出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利70

匯率與物價

1.本幣對外貶值，進(jìn)口商品的國內(nèi)價格上漲；本幣對外升值，進(jìn)口商品的國內(nèi)價格降低。2.本幣對外貶值，刺激出口，出口品有可能漲價；本幣對外升值，有可能獲得較廉價的進(jìn)口品。3.匯率的變動如果導(dǎo)致物價總水平的波動，其后果就不僅限于進(jìn)出口，而是將影響整個經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。

匯率與物價1.本幣對外貶值，進(jìn)口商品的國內(nèi)價格上漲；本71匯率與資本流出入

1.匯率的變動對國際之間長期投資的影響不太直接。因為長期資本的流動主要以利潤和風(fēng)險為轉(zhuǎn)移。如果吸收投資國的貨幣對外比值下降并從而使利潤匯回投資國的金額相應(yīng)減少，或者其他不利的匯率變化，一國對外資的吸引力會由于匯率而減弱；相反的匯率變化也可能加強(qiáng)對外資的吸引力。匯率與資本流出入1.匯率的變動對國際之間長期投資的影響不72匯率與資本流出入

2.對于短期資本流動，匯率的影響是直接的：當(dāng)存在本幣對外貶值的趨勢下，以本幣計值的各種金融資產(chǎn)會被轉(zhuǎn)兌成外匯，資本外流；反之，當(dāng)存在本幣對外升值的趨勢，會引發(fā)資本的內(nèi)流。匯率與資本流出入2.對于短期資本流動，匯率的影響是直接的73匯率風(fēng)險

1.匯率的變動會給交易人帶來損失（也可能是盈利），被稱為匯率風(fēng)險。

2.主要表現(xiàn)在：進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險；外匯儲備風(fēng)險；外債風(fēng)險……3.為避免或減輕匯率風(fēng)險損失，需要采取防范措施，如選擇貨幣，運(yùn)用外匯衍生工具，等等

。匯率風(fēng)險1.匯率的變動會給交易人帶來損失（也可能是盈74第一篇貨幣、信用、金融第一章貨幣與貨幣制度第二章國際貨幣體系與匯率制度第三章信用、利息與信用形式第四章金融范疇的形成與發(fā)展第一篇貨幣、信用、金融第一章貨幣與貨幣制度75第二章國際貨幣體系與匯率制度第一節(jié)國際貨幣體系第二節(jié)外匯與外匯管理第三節(jié)匯率與匯率制度第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率第五節(jié)匯率的決定第二章國際貨幣體系與匯率制度第一節(jié)國際貨幣體系76第一節(jié)國際貨幣體系什么是國際貨幣體系當(dāng)貨幣制度超出國界時，就成為國際貨幣制度或者國際貨幣體系問題。對貨幣制度作出國際性的安排，是國際貨幣體系問題。所指范圍層次第一節(jié)國際貨幣體系什么是國際貨幣體系77國際貨幣體系的多種范圍：有涉及所有主要國家的；有涉及某一地區(qū)的；有僅涉及雙邊或有限多邊的；國際貨幣體系的多種層次：從某些方面的協(xié)調(diào)直至建立超國界的地區(qū)統(tǒng)一幣制。國際貨幣體系的多種范圍：有涉及所有主要國家的；有涉及某一地區(qū)78以美元為中心的國際貨幣體系布雷頓森林貨幣體系：a.美元與黃金掛鉤；b.IMF成員國貨幣與美元掛鉤。2.布雷頓森林貨幣體系解體后的浮動匯率制。3.歐元。以美元為中心的國際貨幣體系791、以美元為中心的國際貨幣體系背景：二戰(zhàn)后，德、意、日戰(zhàn)敗，英法在戰(zhàn)爭中遭破壞，美國發(fā)了戰(zhàn)爭財，1945年，美國國民生產(chǎn)總值占全部資本主義國家的60%，其黃金儲備占資本主義世界黃金儲備的3/4。1943年，英美組織，召開了44個國家參加的布雷頓森林會議?！秶H貨幣基金組織協(xié)定》1、以美元為中心的國際貨幣體系背景：二戰(zhàn)后，德、意、日戰(zhàn)敗，80《協(xié)定》規(guī)定：參加基金組織的成員國的貨幣金平價應(yīng)以黃金和美元來表示。確定1盎司黃金等于35美元的官方價格；其他各國貨幣按其含金量與美元定出比價；美國政府應(yīng)允許各國中央銀行以1盎司等于35美元的官價向美國兌換黃金?！泿诺目杀刃浴秴f(xié)定》規(guī)定：貨幣的可比性81布雷頓森林貨幣體系（BrettonWoodsMonetarySystem）：“雙掛鉤”

a.美元與黃金掛鉤；

b.IMF成員國貨幣與美元掛鉤。布雷頓森林貨幣體系（BrettonWoodsMoneta822.布雷頓森林貨幣體系解體后浮動匯率制背景：20世紀(jì)50年代，新經(jīng)濟(jì)（西歐、日本）崛起；美國政治、經(jīng)濟(jì)地位下降，美國出現(xiàn)黃金儲備大量外流，1960年的黃金儲備緊張70年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持之后。2.布雷頓森林貨幣體系解體后浮動匯率制背景：83第一次：1971年，美國被迫宣布停止向各國政府和中央銀行按官價兌換黃金。——美國規(guī)定的35美元等于1盎司黃金的官價失效，美元與黃金脫鉤。第二次，1973年2月再一次爆發(fā)美元危機(jī)，各國拋售美元，搶購德國馬克、日元和黃金，——以美元為中心的固定匯率制度讓位于浮動匯率制度。美元的中心地位？第一次：1971年，美國被迫宣布停止向各國政府和中央銀行按官84注意：浮動匯率制度，并不意味著美元的中心地位被全部否定。至今：各國浮動匯率的主要準(zhǔn)星仍有國家把貨幣定在美元上。

注意：浮動匯率制度，并不意味著美元的中心地位被全部否定。853、歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元歐洲貨幣聯(lián)盟（EMU）：1998年歐洲中央銀行正式成立；1999年歐元正式啟動；2002年，歐元紙幣和硬幣進(jìn)入流通。歐元貨幣制度的建立（區(qū)域性貨幣一體化）蒙代爾——最適貨幣區(qū)理論：在具備一定條件的區(qū)域內(nèi)，各國放棄本國的貨幣，采取統(tǒng)一的區(qū)域貨幣，這樣有利于安排匯率，以實現(xiàn)就業(yè)、穩(wěn)定和國際收支平衡的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。3、歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元歐洲貨幣聯(lián)盟（EMU）：1998年歐洲86第二節(jié)外匯與外匯管理外匯界說再釋外匯管理與管制可兌換與不完全可兌換我國的外匯管理和人民幣可兌換問題中國外匯儲備狀況第二節(jié)外匯與外匯管理外匯界說再釋87第二節(jié)外匯與外匯管理外匯界說再釋1.前面對外匯的粗略界定可以概括為：外幣和以外幣標(biāo)示的有價證券。2.《中華人民共和國外匯管理條例》所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：⑴外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；⑶外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)；⑸其他外匯資產(chǎn)。

第二節(jié)外匯與外匯管理外匯界說再釋88外匯界說再釋3.外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國際結(jié)算的“本幣資產(chǎn)”?！巴鈪R人民幣”：對中國來說是外匯?！皻W洲美元”：歐洲金融市場上美元，對美國來說是外匯。4.金的集中儲備也視為外匯。

外匯界說再釋3.外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國89外匯的再界定

5.概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明?，F(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的經(jīng)濟(jì)：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付反映債權(quán)債務(wù)的消長、轉(zhuǎn)移。如下圖外匯的再界定5.概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明90外匯流程——債權(quán)債務(wù)關(guān)系產(chǎn)生、轉(zhuǎn)移、結(jié)清過程

某國對某國來說的“外國”進(jìn)口商甲出口商乙進(jìn)口商B出口商A①出口一批貨物②以該“外國”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)③進(jìn)口一批貨物，并承諾以該“外國”的貨幣付款⑥要求

B履行票據(jù)的支付義務(wù)④用本幣購入外國進(jìn)口商

B承諾以該“外國”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)⑤寄送票據(jù)⑦B用本國貨幣向A履行支付義務(wù)外匯流程——債權(quán)債務(wù)關(guān)系產(chǎn)生、轉(zhuǎn)移、結(jié)清過程某國對某國91

外匯管理與管制

1.“外匯管理”——政府對外匯的收、支、存、兌所進(jìn)行的一種管理。管理的松緊程度，因國、因地、因時而異。2.管理嚴(yán)格的，多以“外匯管制”的字眼概括。但在實際生活中，就是實施嚴(yán)格的“管制”，也多使用比較緩和的“管理”字樣。

外匯管理與管制1.“外匯管理”——政府對外匯的收、支、92可兌換與不完全可兌換

1.發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家實行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換：

——本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外?！編趴勺杂蛇M(jìn)出境?！鈪R可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣?！獰o論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受……有無外匯管理？可兌換與不完全可兌換1.發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家實行本幣與外匯93可兌換與不完全可兌換

2.完全可兌換，并不等于毫不實施外匯管理。例如，除去在特定的旅游點，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價、流通。對比外匯管制可兌換與不完全可兌換2.完全可兌換，并不等于毫不實施外匯943.實施“外匯管制”的國家，該國的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全可兌換的。3.實施“外匯管制”的國家，該國的本幣或是完全不可兌換的，95我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

1.1949年建國之后，長期實行嚴(yán)格的外匯管理；人民幣是完全不可兌換的貨幣。“外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制”。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點建設(shè)之所必要。外貿(mào)經(jīng)營由國家壟斷，外匯由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營。我國的外匯管理和人民幣可兌換問題1.1949年建國之后，96我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

2.1979年的經(jīng)濟(jì)體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中央壟斷局面，擴(kuò)大了地方、企業(yè)的自營外貿(mào)權(quán)；實行引進(jìn)外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開放的要求。我國的外匯管理和人民幣可兌換問題2.1979年的經(jīng)濟(jì)體制973.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：（1）實行“銀行結(jié)售匯制”：（2）大幅度提高因私用匯標(biāo)準(zhǔn)；（3）以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

3.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：我國的外匯983.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：⑴實行“銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機(jī)關(guān)團(tuán)體的外匯收入必須及時調(diào)回國內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項下對外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購匯。外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

3.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：我國的外匯99結(jié)匯——外匯收入所有者將外匯賣給外匯指定銀行，外匯指定銀行根據(jù)交易行為發(fā)生之日的人民幣匯率付給等值人民幣的行為；售匯——外匯指定銀行將外匯賣給外匯使用者，并根據(jù)交易行為發(fā)生之日的人民幣匯率收取等值人民幣的行為。

結(jié)匯——外匯收入所有者將外匯賣給外匯指定銀行，外匯指定銀行根100⑵境內(nèi)居民個人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范圍。⑶建立了全國外匯交易中心，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。⑵境內(nèi)居民個人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范101外匯交易中心1994年4月18日成立，是中國人民銀行總行直屬事業(yè)單位。主要職能是：提供全國銀行間外匯、人民幣同業(yè)拆借、債券以及匯率和利率衍生品交易系統(tǒng)并組織交易；提供銀行間市場清算、信息和監(jiān)管等服務(wù)。交易中心總部設(shè)在上海，備份中心建在北京，在廣州、深圳、天津、濟(jì)南、大連、南京、廈門、等18個中心城市設(shè)有分中心。外匯交易中心1994年4月18日成立，是中國人民銀行總行直屬102浮動匯率制企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易，形成市場匯率。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動范圍，并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。

浮動匯率制企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行買賣外匯，1034.1996年底，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。5.至于資本項目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無確定的時間表。

說明：IMF確定的資本賬戶交易項目有43項。當(dāng)前，有些項目已允許兌換，并且具體項目在逐步增多。如果最簡單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時允許國際短期游資自由流出入。我國的外匯管理和人民幣可兌換問題4.1996年底，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。我國的外匯104經(jīng)常項目：商品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、紅利付息、無償轉(zhuǎn)移。如旅游、銀行及保險等各種服務(wù)的往來。實行人民幣經(jīng)常項目可兌換后，如果是正常的對外貿(mào)易等經(jīng)常項目下的交易，這時外資就可以自由地由外幣兌換成人民幣或由人民幣兌換成外幣。經(jīng)常項目：商品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、紅利付息、無償轉(zhuǎn)移。如旅游、銀105資本項目：直接投資、間接投資（如股票、債券、國際借貸和存款等）等。如果是資本項目下的交易，就會受到嚴(yán)格的審查，比如投資我國的股票、債券等。中國金融目標(biāo)：利率市場化（短期）、資本項下下可自由兌換（中期）、人民幣國際化。資本項目：直接投資、間接投資（如股票、債券、國際借貸和存款等106中國外匯儲備狀況2014年外匯儲備余額3.84萬億美元，2013年為3.82萬億美元，2012年為3.31萬億美元。2006年來一直高居全球首位的中國外匯儲備，

狀況：中國外匯儲備的利息極低；整體人民幣升值（近期人民幣貶值）中國外匯儲備狀況2014年外匯儲備余額3.84萬億美元，20107第三節(jié)匯率與匯率制度匯率及其標(biāo)價法匯率牌價表匯率種種固定匯率制與浮動匯率制的比較人民幣匯率制度第三節(jié)匯率與匯率制度匯率及其標(biāo)價法108

匯率及其標(biāo)價法

匯率——國與國之間貨幣折算的比率匯率的表現(xiàn)形式是：以一國貨幣表示的另一國單位貨幣的“價格”（匯價）。

匯率及其標(biāo)價法匯率——國與國之間貨幣折算的比率109匯率牌價表一個開放經(jīng)濟(jì)，到處可以看到匯率牌價表。兩種標(biāo)價法：直接標(biāo)價法：一定基數(shù)（1或100等）的外幣，用相當(dāng)多少本國貨幣來表示（大多數(shù)國家采用）外匯的價格表間接標(biāo)價法（美、英采用）：一定數(shù)量單位的本國貨幣單位為基準(zhǔn)，能折合成多少外國貨幣單位。匯率牌價表一個開放經(jīng)濟(jì)，到處可以看到匯率牌價表。110

中國采用直接標(biāo)價法——中國的外匯牌價表：

中國采用直接標(biāo)價法——中國的外匯牌價表：111匯率種種市場匯率：不實施外匯管制，匯率是市場機(jī)制形成的，就會存在單一的市場匯率。實施全面的外匯管制，就只有官方匯率。部分管制、部分放開，則是官方匯率與市場匯率并存。（如我國1994年外匯改革之前）外匯的黑市

嚴(yán)厲的管制必然存在黑市（需求與供給）；完全市場匯率也會存在洗黑錢。匯率種種市場匯率：不實施外匯管制，匯率是市場機(jī)制形成的，就會112黑市外匯市場的外匯供給者：持有外匯者以高于官方匯率的匯價在黑市市場上出售外匯，可換回更多的本國貨幣；黑市外匯市場外匯的需求者：有一些不能以官方匯率獲得或獲得不足夠的外匯，便以高于官方匯率的價格從黑市上購買。黑市外匯市場的外匯供給者：持有外匯者以高于官方匯率的匯價在黑113匯率種種

固定匯率與浮動匯率：固定匯率，是第二次世界大戰(zhàn)后市場經(jīng)濟(jì)國家較長時期實行的匯率制度；浮動匯率制度，是在70年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持之后，多數(shù)國家改行的匯率制度。匯率種種固定匯率與浮動匯率：114浮動匯率制度：各國對匯率波動不加限制，聽任其隨市場供求關(guān)系的變化而漲跌各國中央銀行只是根據(jù)需要，自由選擇是否進(jìn)行干預(yù)以及把匯率維持在什么樣的水平上。干預(yù)方式：直接參與外匯市場活動、進(jìn)行外匯買賣；調(diào)整國內(nèi)利率水平等進(jìn)行間接調(diào)節(jié)（利率與匯率關(guān)系問題，后面講）哪個好？浮動匯率制度：各國對匯率波動不加限制，聽任其隨市場供求關(guān)系的115固定匯率制與浮動匯率制的比較浮動匯率制較之固定匯率制哪個更為理想，好像比照價格市場化和利率市場化問題。其實問題并不這么簡單。以香港為例，世界公認(rèn)，這是市場化最充分的地區(qū)。但香港實行的卻是聯(lián)系匯率制度。兩種匯率制孰好孰壞的爭論，不只涉及經(jīng)濟(jì)全局，而且往往是國與國之間的政治問題。固定匯率制與浮動匯率制的比較浮動匯率制較之固定匯率制哪個更為116人民幣匯率制度

1.以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制：⑴指定準(zhǔn)許經(jīng)營外匯的銀行，在全國外匯交易中心，買賣外匯；（2）匯率波動超過一定幅度，中國人民銀行通過買賣外匯入市干預(yù)；（3）根據(jù)前一日銀行間外匯交易市場形成的價格，中國人民銀行公布當(dāng)日人民幣對美元及其他主要貨幣的匯率；（4）各經(jīng)營外匯的銀行在人民銀行規(guī)定的浮動幅度內(nèi)自行掛牌，對客戶買賣外匯。人民幣匯率制度1.以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率117人民幣匯率制度

2.外國把人民幣的匯率歸之為“固定釘住（美元）匯率制”；

IMF則特別把中國的匯率安排劃入該組織“其他常規(guī)的固定釘住匯率安排”項目之下。下表人民幣匯率制度2.外國把人民幣的匯率歸之為“固定釘?。?18匯率種種

IMF對各國五光十色的匯率安排作如下分類：

⑴無法定貨幣的匯率安排；⑵貨幣局制度；⑶其他常規(guī)的固定釘住匯率安排；⑷在水平帶內(nèi)的釘??；⑸爬行釘??；⑹爬行帶內(nèi)的浮動；⑺不事先公布干預(yù)途徑的管理浮動；⑻獨立浮動。匯率種種IMF對各國五光十色的匯率安排作如下分類：1193、2005年7月，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步改革。外匯市場供求的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步發(fā)揮2012年5月，人民幣對美元的升值有所加快“以市場供求為基礎(chǔ)的，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制”基本上屬于國際上所謂的“爬行區(qū)間匯率制度”。3、2005年7月，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步改革。120第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率貨幣的對內(nèi)價值與對外價值匯率與利率

第四節(jié)匯率與幣值、匯率與利率貨幣的對內(nèi)價值與對外價值121

貨幣的對內(nèi)價值與對外價值

1.幣值——泛指貨幣具有的購買能力。貨幣的“對內(nèi)價值：國內(nèi)角度，相當(dāng)于物價的倒數(shù)。貨幣的“對外價值”：引入?yún)R率概念，一國貨幣的幣值還可以用另一國的貨幣來表示？

貨幣的對內(nèi)價值與對外價值1.幣值——泛指貨幣具有的購買122貨幣的對內(nèi)價值與對外價值

2.兩種貨幣為什么能相互兌換？在于有同一的、可比的基礎(chǔ)：都具有購買力，都具有內(nèi)在價值。貨幣購買力的統(tǒng)計是一項極其艱巨的工作；要使各國的貨幣購買力可比，更是巨大的工程。貨幣的對內(nèi)價值與對外價值2.兩種貨幣為什么能相互兌換？1233.貨幣的對內(nèi)價值和對外價值存在明顯的偏離是常態(tài)。貨幣的對外價值（匯率）的影響因素：貨幣的對內(nèi)價值（非唯一因素）；存在供求對比以及種種影響它們之間對比的因素。（外匯作為一種商品）P25上世紀(jì)90年代中期3.貨幣的對內(nèi)價值和對外價值存在明顯的偏離是常態(tài)。124貨幣的對內(nèi)價值與對外價值

上世紀(jì)90年代中期，一方面是嚴(yán)峻的通貨膨脹，人民幣在國內(nèi)的明顯貶值；而與之同時，人民幣在對外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到升值壓力：貨幣的對內(nèi)價值與對外價值上世紀(jì)90年代中期，一方面是嚴(yán)峻的125匯率與利率在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率與利率存在緊密的聯(lián)系。關(guān)系：兩個對外開放的市場經(jīng)濟(jì)國家，如果利率水平有差別，貨幣資本就會從利率水平低的國家流向利率水平偏高的國家。思考：人民幣利率上升，會帶來人民幣匯率（本幣匯率）的上升還是下降，美元匯率呢？匯率與利率在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率與利率存在緊密的聯(lián)系。126利率變動對匯率的影響通過影響經(jīng)常項目、國際資本流動而間接地實現(xiàn)的。通過影響經(jīng)常項目對匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)利率上升時，信用緊縮——投資和消費減少，物價下降——抑制進(jìn)口，促進(jìn)出口——減少外匯需求，增加外匯供給——促使本幣匯率上升。利率變動對匯率的影響通過影響經(jīng)常項目、國際資本流動而間接地實127通過影響國際資本流動間接地對匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)一國利率上升時——吸引國際資本流入——增加對本幣的需求、外匯的供給——本幣匯率上升。通過影響國際資本流動間接地對匯率產(chǎn)生影響。128第五節(jié)匯率的決定匯率的決定理論的基本內(nèi)容匯率決定的“國際借貸說”匯率決定的“購買力平價說”“匯兌心理說”20世紀(jì)70年代以來的匯率決定理論第五節(jié)匯率的決定匯率的決定理論的基本內(nèi)容129匯率的決定理論的基本內(nèi)容1、可比的基礎(chǔ)2、匯率的波動匯率的決定理論的基本內(nèi)容1、可比的基礎(chǔ)130匯率的決定理論的基本內(nèi)容1、可比的基礎(chǔ)鑄幣平價、金平價：兩種鑄幣之所以可比，是因為都由金鑄造購買力平價：不同種類的貨幣在他們各自流通、行使的領(lǐng)域，可用于購買和支付，都具有購買力。匯率的決定理論的基本內(nèi)容1、可比的基礎(chǔ)1312、匯率的波動外匯作為外匯市場上的一種商品，其供求對比的波動必然引起匯率的相應(yīng)波動。多么高深的匯率理論也擺脫不了外匯供求對比必將使本幣承受對外貶值或升值壓力這一基本判斷。2、匯率的波動132匯率決定的“國際借貸說”國際借貸說（國際收支說），是在金本位制度盛行時期形成的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論。1.匯率取決于外匯供求當(dāng)一國的流動債權(quán)（外匯應(yīng)收）多于流動負(fù)債（外匯應(yīng)付），外匯的供大于求，外匯匯率下跌；反之，則外匯匯率上升。匯率決定的“國際借貸說”國際借貸說（國際收支說），是在金本位133匯率決定的國際借貸說2.外匯供求取決于國際商品進(jìn)出口和資本流動所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系——國際收支均衡匯率模型：匯率決定的國際借貸說2.外匯供求取決于國際商品進(jìn)出口和資本流134匯率決定的“購買力平價說”

1.貨幣的匯率應(yīng)由兩國貨幣購買力之比決定的理論。匯率決定的“購買力平價說”1.貨幣的匯率應(yīng)由兩國貨幣購買1352.貨幣購買力實際上是一般物價水平的倒數(shù)