全球機場運行情況與信用觀察

專題研：22全球機運行與信用202年以來地緣政治沖突濟狀況疲軟和病毒變異仍在對全球機場交通的恢復(fù)產(chǎn)生不確定性風(fēng)險期內(nèi)，強勁而被一度壓抑的出行需求將一定程度緩和上述風(fēng)險，并推動客運量動態(tài)復(fù)蘇。同時，航空與場運量的恢復(fù)并非均勻或線性，各國出入境政策、健康管理程序等因素交織產(chǎn)生地區(qū)間連接性能差異，致了全球大航空業(yè)市場具有結(jié)構(gòu)性分化。200222年9國際評級構(gòu)對機場行業(yè)和行業(yè)內(nèi)企業(yè)進行的評級行動反映其對機場自身抗風(fēng)險能力的衡量，以及外部支持的程度帶來機場運營主體流動性的改善水平。針對疫情影響的機場行業(yè)和企業(yè)，國際評行動有以下特點1)強穩(wěn)定政府或執(zhí)政當(dāng)局的支持和鞏固前景將保障外部評級和展望的穩(wěn)定性地區(qū)沖突引發(fā)的主權(quán)評級調(diào)（或其他因素明顯影響行業(yè)和企業(yè)的級別下行3)疫情等突發(fā)事項發(fā)生短期沖擊下對行業(yè)和企業(yè)有一輪同步的展望負(fù)面和評級下行4)國際評級機構(gòu)對全球機評級修正或回調(diào)的周期存在差異和分化，呈現(xiàn)動態(tài)的評級調(diào)整。其對機場行業(yè)的評級重點包括：外部支持和監(jiān)管環(huán)境、客流量復(fù)蘇程度對業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的支撐、支持流動性的緩解因素；并持續(xù)關(guān)注著當(dāng)前地緣政治環(huán)境、各國經(jīng)濟狀和能源危機的連鎖反應(yīng)，交通恢復(fù)狀況仍有不確定性。樣觀察中na集團是能提供長效業(yè)務(wù)內(nèi)生現(xiàn)金流和較大規(guī)模經(jīng)營效益的大型跨區(qū)域機場運營商其勢包括（1）西班牙境內(nèi)機場業(yè)務(wù)運營的壟斷性和明顯的市場地位（2）業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營，內(nèi)生性現(xiàn)金流量相對充裕（3）低息類貸款，利息壓力較小。面臨的關(guān)注風(fēng)險包括（1）外部環(huán)境包括經(jīng)濟復(fù)蘇程度、病毒變種、地緣緊張局勢和復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟環(huán)境均存在不確定性（2）機場流量和經(jīng)濟效益恢復(fù)至疫情前水平仍有觀察期（3監(jiān)督和監(jiān)管機制下225年之前商業(yè)活運營收入的波動（4對外機場股權(quán)資產(chǎn)收的資金配置（5匯兌風(fēng)險國機集團與na集團對比之下信息相通之處包括（1業(yè)監(jiān)管特征；（2經(jīng)營壟斷屬性（3國有化運營私營程度較低（4融資環(huán)境相對友善差異之處包括（1區(qū)域環(huán)境（2）機場布局進程和商業(yè)化程度等方面。展望未來中長期而言，監(jiān)督和監(jiān)管機制下，全球機場行業(yè)仍然擁有可相對預(yù)期增長的客運需求、主業(yè)較強的現(xiàn)金流等內(nèi)部性優(yōu)勢、以及較強政府和金融機構(gòu)等外部性支持優(yōu)勢，可有效支撐機場行業(yè)長期供需發(fā)展目前除了中國大陸等區(qū)域尚未明確開放計劃北美歐和亞太其他區(qū)域的客流量有明顯的恢復(fù)態(tài)勢該種分化情況也同樣影響全球機場與航線聯(lián)通程度，對不同機場主體影響程度存異。一 近期全球機場行業(yè)環(huán)境202年8月，國際民用航空織（簡稱ICA）發(fā)布《新冠病毒對民航的影響：經(jīng)濟影響分析提出“該次疫情對全球民航客運量產(chǎn)生了前所未有的規(guī)模跌幅（195-02。ICO披露全球民航客運量近八十年的演變歷史是大民航業(yè)所面臨的一大風(fēng)險點（突發(fā)事件影響）的抗風(fēng)險性和恢復(fù)性的寫照。前期能源危機、金融危機、地區(qū)沖突和恐怖襲擊，以及SRS等突發(fā)事件對民航客運量的影響相對平緩，且持續(xù)增強的需求也將客運量波動上推，但新冠疫情將全球民航客運量回撤至約203年水平，其中國客運量跌落至千禧年之前；201年依靠區(qū)域內(nèi)/國內(nèi)民航復(fù)蘇，全球民航客運量才恢復(fù)至約206年的絕對規(guī)模，整體形成尖銳的倒V字形。表.）CO。ICO從航空業(yè)角度披露202-221年三大指標(biāo)較疫情（19年的波動情況及02年期：①較219年相新冠疫對220年全球客運量的影實際結(jié)果航空公司提供的客機座位總數(shù)減少50，民航客運量少273億乘客（-0，航空公司客運營業(yè)收入減少約320億美元②較209年相比新冠疫情對221全球客運量的影初步報告航空公司提供的客機座位總數(shù)減少40，民航客運減少221億乘客（-9，航空公司客運營業(yè)收入減少約340億美元③較209年相比新冠疫情對222年全球客運量的（估計結(jié)果航空公司提供的機座位總數(shù)減少20至2民航客運量減少109至229億乘-4至-27空公司客運營業(yè)收入減少約130至190億美元。區(qū)域恢復(fù)程上，北美、歐洲和亞太漸次之。表.域2）指標(biāo)較疫前-2019全球北美歐洲亞太民航客機座2020年-50.1%-42.8%-59.3%-45.3%2021年-39.8%-25.4%-47.4%-44.1%2022年E-21.9%~-19.8%-4.7%~-4.1%-21.4%~-20.0%-34.8%~-30.2%民航客運量2020年-60.1%-59.6%-66.8%-54.6%2021年-49.0%-32.9%-55.6%-54.9%2022年E-27.3%~-24.7%-5.6%~-5.0%-24.9%~-23.3%-45.1%~-39.4%航司客運收入2020年減少3723.85減少883.92減少1010.45減少1207.432021年減少3236.09減少561.69減少888.06減少1286.192022年E減少1687.371530.80減少116.61-109.99減少394.26367.74減少990.55873.19據(jù)CO。202年5國際航空運輸（I發(fā)布全球航空連通性指數(shù)1已恢復(fù)到疫情前國際連通性的62國內(nèi)連通性的8但由于持續(xù)的出入境限（特別是中國亞太地區(qū)的國際連通性僅復(fù)至219年水的9，大大落后于所有其他地區(qū)的恢復(fù)情況。機場與航司航線由點帶線連接全球空中交通網(wǎng)絡(luò)21年球核心機場恢復(fù)情上中美兩國較突出前二十大機場美國占據(jù)1席中國占據(jù)6兩國因有較為廣闊的國內(nèi)市場而快速恢復(fù)內(nèi)域網(wǎng)絡(luò)，同時美國放寬防疫措施而中國國內(nèi)仍實施較為謹(jǐn)慎的常態(tài)化防控，全球前列席位仍多以美國機場為主，并占據(jù)了前七席。印度新德里和土耳其伊斯坦布爾因其擁有一定的國內(nèi)市場不那么嚴(yán)格的封鎖與旅行限制，也占據(jù)了221年全球機場行第13第4位。由于疫情管控放寬并積極推動旅游和商務(wù)出行，201年美的核心機場旅客吞吐量較200年有較大幅度增長，其中亞特蘭大、達(dá)拉斯、丹佛、奧黑爾、洛杉磯、夏洛特、奧蘭多、拉斯維斯、菲尼克斯、邁阿密和西雅圖機場分別同比增長76、5、74、75、7、5987、797710和80復(fù)至疫情前219年水的5左右中國的核心機場旅客吞吐量較200年增幅不高甚至或有降出現(xiàn)主要是部分城市出現(xiàn)疫情散發(fā)并實施嚴(yán)格管控以及相關(guān)留守過年等政策影響廣州成深圳重慶虹橋和首都場吞吐量恢復(fù)至疫情前219水平的60左右。表.1）較較2019年同比[右軸]較2020年同比[右軸]2021年吞吐量[左軸]120.00%10.0%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-2000%-4000%-6000%-8000%8000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00據(jù)id。202年以來全球核心機場客吞吐量排（202年上半度發(fā)生較大波動其中美國依舊占據(jù)前列席位，且因邊境政策的持續(xù)放寬，旅客吞吐量恢復(fù)程度高于全球水平，尤其是丹佛、達(dá)拉斯菲尼克斯夏洛特機場分別恢復(fù)至疫情前219年上半度的98693和1亞特蘭大肯尼迪和奧黑爾恢復(fù)至疫情前219年上半年度的八水平歐洲地區(qū)國內(nèi)旅行限制和外部市場放寬202年上半年度國倫敦希思羅荷蘭阿姆斯塔特丹法國戴高樂西班牙馬德里和德國法蘭克福等機場吞吐量呈現(xiàn)快速恢復(fù)態(tài)勢較上年同期分別增長58342528%和20，分別恢復(fù)至疫情前09年上半年度的67、9、68、75和62；亞太-國因國內(nèi)疫情反復(fù)并實施較為嚴(yán)格的防控措施排名被拉后且同比呈現(xiàn)明顯降幅222年上年度重慶江北廣州白云昆明長水和成都雙流機場吞吐量較上年同期分別減少410442628.4%和5.4（雙流機場降幅另一因素系天府國際機場分流，僅恢復(fù)至疫情前209年上半年度的53、5、39和36；亞-新加坡放寬出行限制，202上半年度旅客吞吐量較上年同期暴增94.7，并進入排名列表，但恢復(fù)程度僅為209年上年度的30，仍有較大的恢復(fù)空間。1通過所服務(wù)目的地的相對經(jīng)濟規(guī)模衡量定期客運能力。202年全球機場旅客吞吐量復(fù)趨勢將是明顯分化的一年美國地區(qū)機場將保持較高的絕對規(guī)模且或有望接近恢復(fù)至疫情前水平，歐洲地區(qū)部分國家的機場當(dāng)年度的恢復(fù)增速將普遍很高，亞太中國呈現(xiàn)隨疫而動態(tài)勢機場吞吐量恢復(fù)乏力亞太新加坡恢復(fù)速度極高但其國內(nèi)航空市場小且周邊國家航空連通性尚未完全放開恢復(fù)至疫情前水平的周期仍有待觀察223年全球場與航線的連通度。表.2）較較2019年上半年度同比[右軸]較2021年上半年度同比[右軸]2022年上半年度[左軸]1000.00%800.00%60.0%400.00%200.00%0.00%-20000%5000.004500.004000.003500.003000.002500.0020.001500.001000.00500.000.00據(jù)id；注1----場22；注取21和19。202年以來地緣政治沖突、經(jīng)濟狀況疲軟和病毒變異，仍在對機場交通恢復(fù)產(chǎn)生不確定性風(fēng)險短期內(nèi)強勁而被一度壓抑的出行需求將一定程度緩和上述風(fēng)險并推動客運量動態(tài)復(fù)蘇同時，航空與機場運量的恢復(fù)并非均勻或線性，全球市場的連通性影響大航空業(yè)的恢復(fù)態(tài)勢，各國出入境政策、健康管理程序等因素交織產(chǎn)生地區(qū)間連接性能差異，導(dǎo)致了全球大航空業(yè)市場更具有結(jié)構(gòu)性分化。北美機場基于較大國內(nèi)市場221年北美地區(qū)國內(nèi)航班旅客量率先恢復(fù)國際旅客吞吐量恢復(fù)相對較慢；202年以來隨著邊境開放程度加深，美國機場旅客吞吐量恢復(fù)態(tài)勢將優(yōu)于全球平均據(jù)A11吞計9較03長，要期1吐計6較02長。表.）旅客吞吐量2020年2021年增減貨郵吞吐量2020年2021年增減國內(nèi)旅客5.7110.177.02%國內(nèi)貨物1975.96217.927.18%國際旅客0.801.0530.79%國際貨物143.701390.8521.61%其他0.020.0350.40%郵件108.85127.9917.58%合計6.531.1971.29%合計3228.523636.7612.64%據(jù)CNA2021。202年以來由于美國當(dāng)局旅行限（邊境開放程度和政府救濟方面的靈活性以及其龐的國內(nèi)市場和快速的疫苗接種水平，航空客運市場得到快速復(fù)蘇。加拿大地區(qū)鑒于疫情相關(guān)的旅行限制和被壓抑的旅行需求有所放松客運量有所增加活動指標(biāo)仍遠(yuǎn)低于219年水同持續(xù)的人員配置挑戰(zhàn)、健康管理措施及程序變化對航空市場恢復(fù)產(chǎn)生影響。歐洲機場02年以來歐盟地區(qū)國內(nèi)和外部市場放開機場客運開始快速復(fù)蘇非歐盟市場的現(xiàn)主要反映了地區(qū)沖突因素和國際制裁分別對烏克蘭、俄羅斯和白俄羅斯機場的負(fù)面影響，包客運和貨運供應(yīng)鏈方面。202年3月C-Europe發(fā)布《機場交通2022年預(yù)測及02-026年展望（歐洲機場篇：①202年歐洲全年機場客運量計較219年少2與之（221年0月的預(yù)（32比有明顯改善223較09年或降004年將為速客運流量恢復(fù)的關(guān)鍵期預(yù)計224年將全面恢復(fù)至疫情前客流量但這一新預(yù)測將一定程度受到新冠疫情的干擾225226年或209年分別增長9和8②自220年新冠疫情以洲機預(yù)計累計損失客運量368億人（其中22021年分別較09年減少73億人次和141億人次222年預(yù)較09減少5.4億人次。202年6月C-Eurpe發(fā)《202年全球機場連通性報：由于前往中國和部分北亞市場的航空出行仍受到限制，歐洲和亞太地區(qū)之間的直接連接度仍不及29年的一半；與29年基準(zhǔn)相比歐洲與世界其他地區(qū)之間的直接航空連通性在過去一年中得到了明顯改善與非（-13拉丁美-13和北（-1的直接連通性甚至略好于歐洲內(nèi)部的直接連通（-16其是與中東的直接連（-17這些地區(qū)的機場直接連通性復(fù)蘇大致相似并且領(lǐng)先于與亞太地的直接連通（-52因許多國際市場重新開放尤其是跨大西洋市場的重新開放加強了歐機場在全球樞紐連通度但是與亞太地區(qū)的直接連通性以及連通性恢復(fù)緩慢同時222初俄沖突導(dǎo)致烏克蘭所有的空中聯(lián)絡(luò)中斷，而國際制裁導(dǎo)致俄羅斯的空中連通性總量下降了6，俄羅斯下降了78。202年7月C-Europe發(fā)布《202年上半年度的空中交報告，2022年上半年度歐機場旅客量較上年同期新增66億次較上年同期增長247部分的增長主要是國際客運量而非國內(nèi)客運量驅(qū)（其中國際客運量和國內(nèi)客運量分別較上年同期增長31.2和885并集中在二季度，這主要是自22年3月歐洲國內(nèi)旅行限制和外市場放寬所致。202年上半度增靠前的包括愛爾（125英（833斯洛伐（84.2匈牙（78.8%和丹麥（618，歐洲其他地區(qū)機場的客運量在上半年增長較為溫和。其中非歐盟市場的表現(xiàn)反映了地區(qū)沖突因素對烏克蘭機場的影響以及國際制裁對俄羅斯機（-36和白俄羅斯機的影響歐洲機場客運量在結(jié)構(gòu)性恢復(fù)程度上有內(nèi)部差異202年6月歐洲大型機場的復(fù)速度低于小型區(qū)域機場，主要是全球機場航線連通性存在缺失，比如部分亞洲市場繼續(xù)受到明顯的出入境限制。202年上半年度歐洲機場貨運量較上年同期減少0.8（其中歐盟機場減少02，歐洲其他地區(qū)減少5.7，主要是俄烏沖突對供應(yīng)鏈的泛影響。亞太機場：亞太地區(qū)已大幅重新開放邊境并放寬限制，但中國尚待明確開放計劃；整體亞太市呈相對謹(jǐn)慎的樂觀情緒。1為9的區(qū)到22第，但I(xiàn)亞至9的朝為9的。二 國際評級2行動（20202022）外。0確1年9采邦。0年4和8多到22年7月8商a由/為個na業(yè)。歷12。表.動時間評級行為變動及原因2020年美國大型中型機場陸續(xù)被調(diào)整為負(fù)面負(fù)面展望反映出由于冠狀病毒和相關(guān)遏制措施以及復(fù)蘇時間和規(guī)模的不確定性，迄今為止復(fù)蘇有限，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了重大不利影響。2021-08-03對美國大型機場和主要樞紐采取評級行動，并將評級展望從負(fù)面調(diào)整為穩(wěn)定。自2020年初以來，由于近幾個月來客運量的改善、對預(yù)算的有效管理監(jiān)督以及似乎減輕收入損失的聯(lián)邦援助所提的財政救濟機場面臨的運營和財務(wù)風(fēng)險有所減少雖然在交通和收入改善方面仍然存在風(fēng)險敞口但這一進展表財政壓力有所緩解，機場能夠更好地將衡量標(biāo)準(zhǔn)恢復(fù)到與當(dāng)前評級水平一致的水平。全國各地接種疫苗的快速進展，使美國機場的交通水平達(dá)到2019年水平的75-80%，惠譽相信，人們有合理的預(yù)期在2021年及以后繼續(xù)保持目前的復(fù)蘇軌道。還審查了每個機場的財務(wù)定位包括與航空公司和特許租戶簽訂的主要運營協(xié)議的狀況資本項目的發(fā)展以及它們自分配的聯(lián)邦救濟資金和計劃用途惠譽認(rèn)為關(guān)鍵的信貸指標(biāo)如杠桿覆蓋水平流動性和航空成本應(yīng)該在未來兩到三年內(nèi)趨向于大流行前的預(yù)期。2021-09-01惠譽對美國中型地區(qū)機場采取評級行動評級確認(rèn)和對穩(wěn)定展望的修訂反映出由于近幾個月客運量的改善預(yù)算的有效管理監(jiān)督以及由聯(lián)邦援助提供的財政援助減輕了收入減損壓力盡管面臨的風(fēng)險仍然是客流量和收入的改善但這一進展表明財政緊張有所緩解，機場處于更有利的地位，能夠?qū)⒏黜椫笜?biāo)恢復(fù)到與當(dāng)前評級水平一致的水平。2021-10-06惠譽下調(diào)了歐洲、中東和非洲3個區(qū)域部分機場的評級。關(guān)鍵評級驅(qū)動因素①客運量恢復(fù)緩慢歐洲旅行限制的延遲放寬和政府的不協(xié)調(diào)政策反應(yīng)中東亞洲和北美的長途旅行持續(xù)接近零復(fù)蘇商務(wù)旅行極其有限②不確定性加劇負(fù)面趨勢從短期到中期來看這些風(fēng)險包括新冠病毒變種影響復(fù)蘇道路的風(fēng)險以及對國際旅行放松旅行限制和邊境控制的持續(xù)缺乏明確性從中長期來看惠譽預(yù)計商務(wù)旅行會出現(xiàn)一些永久性損失特別是對大型國際公司而言因為企業(yè)已經(jīng)用技術(shù)解決方案取代了旅行這在疫情之后可能會繼續(xù)。③支持流動性的緩解因素：機場資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性緩解了這些風(fēng)險，包括證明了其在2020年2021年上半年大幅削減運營成本和資本支出的能力。成本節(jié)約可能是永久性的。2019年投資組合中的部分機場已到或接近運力并正在為擴張計劃做準(zhǔn)備因此擁有強大的流動性由于交通量的急劇下降這些模塊化擴建被推或取消。機場部門在中期交通恢復(fù)方面仍存在很大的不確定性包括結(jié)構(gòu)變化EG因素和向其他交通方（如高速鐵路轉(zhuǎn)移的可能性。在短期內(nèi)，復(fù)蘇取決于旅行限制的放松，特別是長途旅行、繼續(xù)接種疫苗以及新冠病毒株的潛在影響鑒于這些重大下行風(fēng)險，所有發(fā)行人的前景都是負(fù)面的。2022-3-惠譽評級下調(diào)三家俄羅斯港口和機場運營商。2022年3月8日惠譽將俄羅斯評級下調(diào)至C。0年3對1北，年81年92年92標(biāo)普評信息獲取度存在局限性。機2年92年1。表.動時間評級行為變動及原因2020年2020-03-31穆迪對1個歐洲機場采取評級行動。-評級被下調(diào)：inor(1正在審查中)哥本哈根機場/a2正在審查中)，丹麥哥本哈根機場P(Baa3，正在審查中的評級)ck資金有限公司(Baa1正在審查中)，曼徹斯特機場集團籌資計劃(Baa1正在審查中)，e...a3，正在審查中的評級)-展望從穩(wěn)定轉(zhuǎn)為負(fù)面：ENA..E...(3負(fù)面)布魯塞爾機場公司/..(Baa1負(fù)面)希思羅機場有限公司(Ba1/Ba3，負(fù)面)，皇家史基浦集團..(3，負(fù)面)-評級確認(rèn)和穩(wěn)定的展望：etistea，..(a3，穩(wěn)定)。除上述情況外，其他歐洲機場評級如下：idiRoa.p..(Baa3，負(fù)面)、erportsdelaCote‘zur(Baa2，正在審查中的評級)、aerporti.p..(Baa3，正在審查中的評級)、伯明翰機場(金融)Plc(Baa1，正在審查中的評級)和hafen柏林勃蘭登堡GbH(1，穩(wěn)定)。評級行動的理由：新冠疫情爆發(fā)迅速擴大、全球經(jīng)濟前景的惡化、油價下跌和資產(chǎn)價格下跌，正在許多部門、區(qū)域和市場造成嚴(yán)重和廣泛的信貸沖擊。這些發(fā)展的綜合信貸效應(yīng)是前所未有的。機場部門是受沖擊影響最嚴(yán)重的部門之一，因為它面臨旅行限制，對消費者需求和情緒敏感。與以前的負(fù)面沖擊(如2003年非典疫情)不同，交通反彈的前景更加不確定，因為(1)即使病毒的傳播似乎得到控制某種形式的旅行限制可能還會持續(xù)一段時間；(2)全球經(jīng)濟前景的惡化可能會減緩交通和消費者支出的復(fù)蘇，即使旅行限制得到放松；(3)冠狀病毒的爆發(fā)也削弱了航空公司的信貸狀況，航空公司的信貸狀況已經(jīng)大幅削減。隨著事態(tài)的繼續(xù)發(fā)展圍繞旅行限制的長度和旅行需求的下降存在著比通常更高的不確定性程度因此很難預(yù)測2020年的總交通量。2021年9月-2022年9月中旬對北美地區(qū)加拿大部分機場展望回調(diào)至穩(wěn)定。穆迪分別于2021年9月和2022年3月對Calaryirportuthorit（卡爾加里機場管理局）和eroportsde（蒙特勒爾機場管理局）的展望回調(diào)至穩(wěn)定，主要考慮因素系：①相應(yīng)機場改善費和航空費率提高；②2021下半的客流量穩(wěn)步恢（2021年第三季度放松旅行限制聯(lián)邦政府取消了對國際旅行的嚴(yán)格限制③聯(lián)邦政府支持過免除或推遲地面租賃付款來緩解加拿大機場的流動性需求包括放棄2020年大部分土地租賃付款和推遲付款夠獲得一般計劃，如延長至工資補貼計劃。對歐洲部分地區(qū)機場展望回調(diào)至穩(wěn)定。部分地區(qū)主權(quán)評級下調(diào)的衍生。2022年4月以來，穆迪對歐洲部分機場（ena..E.,.A和sirportoayA等）的展望回調(diào)至穩(wěn)定主要考慮因素系①2022年以來歐洲市場逐步放寬疫情出行限制帶來客流量的持續(xù)復(fù)蘇其中ena的交通復(fù)蘇主要是由被壓抑的強勁旅游需求、西班牙作為國際旅游目的地的吸引力以及公司的交通狀況所支撐的，其交通情況得益于國內(nèi)和歐盟內(nèi)部交通的高份額屬性；②疫情期間流動性來源有多種渠道等。仍需關(guān)注：當(dāng)前的地緣政治環(huán)境以及對歐洲經(jīng)濟和高能源價格的連鎖反應(yīng)，交通恢復(fù)狀況仍存在不確定性。此外，2022年8月1日穆迪將etisteaha，a..（P）展望從穩(wěn)定轉(zhuǎn)為負(fù)面，該評級行為主要是在2022年8月5日捷克共和國政府評級展望從穩(wěn)定變?yōu)樨?fù)面之后進行的。對亞太-澳大利亞、印度、馬來西亞等機場展望回調(diào)至穩(wěn)定2022年4月以來穆迪對亞太澳大利亞馬來西亞和印度部分機（hirportytdeirportayiited、alaysiairportsnsBerhad、internationalirportiited和Rdnternationalirportiited等的展望回調(diào)至穩(wěn)定主要考慮因素系①2022年以來放松出行限制后客流量的復(fù)蘇在取消國內(nèi)邊境管制、被壓抑的需求強勁、休閑旅客從國際目的地轉(zhuǎn)向國內(nèi)目的地之后，國內(nèi)客運量將全面恢復(fù)到大流行前的水平機場的大部分收入來自于此以及國際交通恢復(fù)特別是來自新西蘭東南亞和美國在大流行之前這些國家是部分機場的主要國際市場；②多元業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流支撐；③澳大利亞寬松的監(jiān)管制度，該制度允許該國的機場在沒有外部監(jiān)管干預(yù)的情況下就航空公司使用和加強機場基礎(chǔ)設(shè)施的費用進行談判，監(jiān)管環(huán)境支撐著機場大部分收入的可預(yù)測性此外，以澳大利亞為樣本，其國內(nèi)幾大機場評級回調(diào)存在差異：珀斯和布里斯班機場展望調(diào)回穩(wěn)定，但墨爾本沒有修正展望認(rèn)為負(fù)面原因是墨爾本的國際航（新西蘭東南亞和美國方向恢復(fù)尚可但關(guān)鍵的不確定性領(lǐng)域涉及中國大陸和中國香港的旅行恢復(fù)情況欠（仍在進行嚴(yán)格的防疫限制同時在疫情前中國大陸和中國香港對墨爾本機場的國際客運量做出了重大貢獻(xiàn)。2022年9下旬年1月基于交通量持續(xù)恢復(fù)，對歐洲大部分機場企業(yè)展望調(diào)整為穩(wěn)定。。針對突發(fā)事件影響下的機場行業(yè)和企業(yè)，國際評級的行動特點：強穩(wěn)定政府或執(zhí)政當(dāng)局的支持和鞏固前景，將保障外部評級和展望的穩(wěn)定性；地區(qū)沖突引發(fā)的主權(quán)評級調(diào)整（或其他因素，明顯影響行業(yè)和企業(yè)的級別下行；疫情等突發(fā)事項發(fā)生短期沖擊下，對行業(yè)和企業(yè)有一輪同步的展望負(fù)面和評級下行；評級修正或回調(diào)的周期存在差異和分化北美因較強的國內(nèi)市場率先恢復(fù)和救助計劃是落實施而獲得較快展望的回調(diào)；歐洲各大機場獲得外部支持力度不明顯，加之22年以明顯出現(xiàn)客流恢復(fù)跡象評級回調(diào)期相對滯后部分國家國內(nèi)機場因國際市場的影響程度在差異而回調(diào)分化。由此，國際評級機構(gòu)對全球機場呈現(xiàn)出動態(tài)和分化的評級調(diào)整。其對機場行業(yè)的評級重點包括外部支持和監(jiān)管環(huán)境、客流量復(fù)蘇程度對業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的支撐、支持流動性的緩解因素（資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性包括削減運營成本和資本支出的能力流動性來源渠道并仍關(guān)注當(dāng)前的地緣政環(huán)境、各國經(jīng)濟狀況和能源危機的連鎖反應(yīng)，交通恢復(fù)仍存在不確定性。三 na集團信用評級觀察naS.M.E.S.（簡“na集團是全球主要機場運營商之一根據(jù)其官網(wǎng)信息披露疫情前（209年）na集團所轄機場旅客運量居全球第一。至2年6a括63有3利場64不。na集團由ENIRE持有51股權(quán)實施控制，并于205初在西班牙證券市場登記上市；其有控股股東ENIRE是西班牙機場和空中導(dǎo)航公共實體，向交通、機動和城市議程部報告；截202年6月末，na集團擁有八家子公司和四家聯(lián)營/合營公司。表.a圖據(jù)a。a管司alol營。1及2na為131和30各減.1松長和復(fù)0-.和P存3。49年ea價19資5。2年8西6州15出4約6人司aronol以5合18內(nèi)1。而1情a件稱M成用Sa了0、計91用MG，。表.a）收入拆分2019年2020年2021年2022年上半年度2021年上半年度21/20年22H1/21H1機場服務(wù)業(yè)務(wù)205.3267.5692.6675.6424.7737.15%205.39%著陸53.6719.0024.5719.327.0929.32%172.49%停車設(shè)施3.235.094.411.622.44-13.26%-33.67%乘客92.7525.2736.9730.268.1946.31%269.6%登機橋7.313.264.282.581.5231.08%70.25%安全31.838.3012.9510.582.7255.91%288.84%手續(xù)費7.842.934.313.071.1347.24%172.52%燃油2.380.821.140.840.3139.45%168.62%船上餐飲0.860.250.380.280.1249.16%133.31%COV-19成本回收---4.58---其他機場服務(wù)5.462.633.652.511.2538.48%100.25%商業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)89.3074.3856.8828.3028.25-23.53%0.19%租賃2.492.432.031.260.97-16.71%29.84%專賣店8.297.53-0.231.511.64-103.05%-8.12%免稅商店24.8227.6418.694.4413.76-32.40%-67.75%食品和飲料16.2016.2412.785.355.03-21.26%6.49%租車1.147.267.663.741.935.58%93.61%停車場1.443.665.494.521.5050.02%201.41%廣告1.881.511.570.780.453.82%71.07%P服務(wù)5.691.492.152.470.4144.60%505.72%其他商業(yè)收入7.356.626.744.232.561.84%65.49%房地產(chǎn)業(yè)務(wù)5.685.505.062.942.66-8.12%10.27%國際分部（非西班牙地區(qū)機場19.519.7012.5815.134.1429.73%265.90%其他1.000.300.240.320.09-20.44%249.64%合計320.81157.43167.41122.3359.916.33%104.20%分地域西班牙301.47147.91154.99107.2455.874.79%91.96%巴西0.031.804.206.151.78133.59%246.13%英國18.667.407.608.502.032.69%318.81%哥倫比亞0.10.040.080.060.03105.98%88.94%墨西哥0.530.290.540.380.2086.03%87.31%其他0.02------合計320.81157.43167.41122.3359.916.33%104.20%據(jù)a。na照21。表.a量旅客吞吐量2019年2020年2021年2022年上半年度2021年上半年度西班牙機場網(wǎng)絡(luò)組（萬人次）27524.747606.431995.9710493.922706.50同比（）4.4-72.457.7287.7-37.7盧頓機場（萬人次）1800.00547.28458.60560.0085.10巴西東北機場集團（萬人次）1384.40775.19179.94680.32492.69合計30709.148928.9013634.511734.243284.29同比（）--70.9252.70257.28-據(jù)a。1于1年7出1年a量6長2種2度a量3長9和na。a0降1開2往。表.a）指標(biāo)2019年2020年2021年2022年上半年度2021年上半年度營業(yè)總收入321.92158.51169.39122.8660.45主要支出項188.52170.62175.90105.9092.98折舊與攤銷56.9658.2557.5128.4228.60工程與供應(yīng)材料12.311.121.445.825.88員工薪酬32.9332.9933.2017.9416.61財務(wù)費用8.688.253.283.273.52減值損失0.007.867.18-1.986.43其他營業(yè)費用77.6352.1663.2852.4231.95經(jīng)營收益133.40-12.10-6.5116.96-32.53其他經(jīng)營收益2.30-2.73-6.09-1.97-3.08投資收益1.620.081.641.10.71政府補助2.862.652.561.261.29營業(yè)利潤135.69-14.83-12.6014.99-35.61凈利潤104.37-1.61-6.471.78-27.02凈資產(chǎn)利潤率（%）23.31-2.58-1.48--總資產(chǎn)報酬率（%）13.48-0.63-0.41--據(jù)a。a付1無02復(fù)。表.a）64.00%100.00%500.00%90.00%63.00%90.00%450.00%62.00%80.00%400.00%85.00%61.00%70.00%350.00%80.00%60.00%60.00%300.00%59.00%50.00%250.00%75.00%5.0%4.0%20.0%57.00%30.00%150.00%70.00%56.00%20.00%100.00%65.00%55.00%10.00%50.00%54.00%0.00%0.00%60.00%2019年末2020年末2021年末2022年6月末2019年末2020年末2021年末2022年6月末資產(chǎn)負(fù)債率[左軸]股東權(quán)益與剛性債務(wù)比[右軸]長短期債務(wù)比[左軸]剛性債務(wù)比[右軸]核心債務(wù)2019年末2020年末2021年末2022年6月末剛性債務(wù)（億元）508.32605.67648.82587.04應(yīng)付賬款（億元）49.0937.3948.3747.76贈款（億元）35.9133.2630.7129.46剛性債務(wù)占比（%）82.7587.4087.1386.44應(yīng)付賬款占比（%）7.995.406.507.03贈款占比（%）5.854.804.124.34附：剛性債務(wù)種類2019年末2020年末2021年末2022年6月末短期剛性債務(wù)合計91.6984.53126.2685.50其中：短期借款89.4182.25124.2785.09衍生金融工具2.292.281.990.41中長期剛性債務(wù)合計416.63521.13522.56501.54其中：長期借款409.72513.79519.24501.54衍生金融工具6.917.343.32-據(jù)a。a括I1約和4-1年na為和中1年I借為0為。a團6為4善到2年8司aol以25億合8的1，。表.a6）投資類型2022–2026戰(zhàn)略34.5921.30%監(jiān)管44.472