外匯掉期套匯交易課件

第八章外匯掉期、套匯與調(diào)整交易【本章要求】了解掉期交易的概念與特點(diǎn)掌握掉期交易的報(bào)價(jià)方式和掉期差價(jià)的計(jì)算方法熟練掌握如何運(yùn)用掉期交易進(jìn)行保值和投機(jī)掌握套匯交易的方法第八章外匯掉期、套匯與調(diào)整交易【本章要求】1第一節(jié)外匯掉期交易一、概念掉期交易（SwapTransaction）是指外匯交易者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期某一貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期該貨幣；或買(mǎi)進(jìn)一種期限較短的遠(yuǎn)期貨幣，同時(shí)賣(mài)出同一種期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期貨幣，或相反。即同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出一種貨幣，買(mǎi)賣(mài)的數(shù)額相等，交割期不同。掉期交易改變的不是交易者手中持有的貨幣數(shù)額，而是貨幣期限?；蛘哒f(shuō)改變了某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種。掉期、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、歐洲票據(jù)發(fā)行便利被稱為西方金融市場(chǎng)的四大發(fā)明。為了將掉期交易與遠(yuǎn)期外匯交易相區(qū)別，習(xí)慣上將單純做一筆遠(yuǎn)期而不同時(shí)做掉期的遠(yuǎn)期交易稱為“單邊遠(yuǎn)期”（Outright

Forward）第一節(jié)外匯掉期交易一、概念掉期交易（SwapTra2二、掉期交易的類型1、按交易對(duì)象劃分（1）純粹掉期（PureSwap）。交易者與另一交易對(duì)手同時(shí)進(jìn)行兩筆數(shù)額相同、方向相反、交易目的不同的外匯交易。它使交易雙方同時(shí)避免了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）制造掉期（EngineeredSwap或Manufactured

Swap）。又稱分散掉期，它是由兩筆分別單獨(dú)進(jìn)行的交易組成的，每筆交易分別與不同交易對(duì)手進(jìn)行。如：A向B賣(mài)出即期美元的同時(shí)，向C買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期美元。外匯市場(chǎng)上做純粹掉期的比較多，做制造掉期的比較少。二、掉期交易的類型1、按交易對(duì)象劃分3二、掉期交易的類型2、按掉期的期限劃分（1）即期對(duì)即期掉期（spotagainstspotswap）。指兩筆數(shù)額相同、交割日相差一天、方向相反的外匯掉期交易。包括：今日對(duì)次日掉期（today/tomorrowswap,onenight）明日對(duì)后日掉期（tomorrow-nextswap）一日掉期主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借，其目的在于避免進(jìn)行短期資金拆借時(shí)因剩余頭寸或短缺頭寸的存在而遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。二、掉期交易的類型2、按掉期的期限劃分4二、掉期交易的類型（2）即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期（spot-forwardswap）這是最常見(jiàn)的掉期交易形式。主要用于避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的轉(zhuǎn)換、外匯資金頭寸的調(diào)整。即期對(duì)次日掉期（spot-nextswap）即期對(duì)一周掉期（spot-weekswap）即期對(duì)月掉期（spot-againstmonthsswap）（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期

(forwardagainstforward)它既可以用于套期保值，也可以用于投機(jī)。二、掉期交易的類型（2）即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期（spot-forwa5三、掉期交易程序A

Bank:

Bank

of

China

Shanghai

calling.

EUR/USD

swap

points

value

May

5

over

spot,

please?B

Bank:

Swap

116/112.A

Bank:

Buy/Sell

2EUR.B

Bank:

OK,

Done.

At

116

we

sell/buy

EUR

2

million

against

USD,

value

May

5,

2004.

USD

for

us

Bank

of

Tokyo,

New

York,

A/C

No.16818.

EUR

for

us

to

Dresdner

Bank,

Frankfurt,

A/C

No.888888.A

Bank:

OK,

agreed.

EUR

for

us

to

Deutsche

Bank,

Frankfurt,

A/C

No.121212.

USD

for

us

to

Bank

of

China,

New

York,

A/C

No.363636.三、掉期交易程序ABank:BankofChina6四掉期業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)（一）掉期匯率的含義在掉期交易中，銀行在買(mǎi)入和賣(mài)出某種貨幣的兩筆交易中使用的匯率差額，被稱為掉期率（Swap

Rate）。在即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期中，大部分銀行直接把遠(yuǎn)期差價(jià)作為掉期差價(jià)對(duì)外報(bào)價(jià)。掉期匯率的報(bào)價(jià)是報(bào)出即期匯率和掉期差價(jià)，而掉期差價(jià)與遠(yuǎn)期差價(jià)一樣，用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，如：50/40，30/40。但不同于遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)，掉期匯率的報(bào)價(jià)是同時(shí)報(bào)出兩個(gè)價(jià)格。四掉期業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)（一）掉期匯率的含義在掉期交易中，銀行7（二）掉期的計(jì)算1、即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算

在掉期交易中，即期匯率與一般即期外匯交易中的報(bào)價(jià)方法相同，但是遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法與一般的遠(yuǎn)期外匯交易有所不同。在掉期業(yè)務(wù)中，用即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)求遠(yuǎn)期匯率時(shí)，也是使用前小后大（＋），前大后?。ǎ┑姆椒?。但即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)采用交叉加減的方法：掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買(mǎi)入?yún)R率是即期賣(mài)出匯率±第一個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期賣(mài)出匯率是即期買(mǎi)入?yún)R率±第二個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)。即期匯率A1/A2

遠(yuǎn)期差價(jià)B1/B2

遠(yuǎn)期匯率A2±B1/A1±B2

（二）掉期的計(jì)算1、即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算在掉期交易中，8例：某日本銀行將收到甲出口商3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，以及乙進(jìn)口商6個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入美元100萬(wàn)。這兩筆業(yè)務(wù)，使銀行在美元的金額數(shù)量上相等，但時(shí)間上不匹配。因此，銀行決定通過(guò)掉期交易，使這兩筆美元在期限和金額上都匹配。當(dāng)前市場(chǎng)上的外匯行情如下：

USD/JPY即期匯率103.65/75

3個(gè)月遠(yuǎn)期45/65

6個(gè)月遠(yuǎn)期105/135該銀行對(duì)這兩筆交易，可以通過(guò)即期/3個(gè)月和即期/6個(gè)月遠(yuǎn)期美元掉期交易來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)3個(gè)月/6個(gè)月的賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)美元掉期交易來(lái)實(shí)現(xiàn)。例：某日本銀行將收到甲出口商3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，以及乙進(jìn)9即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易即期匯率為103.65/753個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率為104.10/104.406個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率為104.70/105.10（1）日本銀行即期買(mǎi)進(jìn)/3個(gè)月賣(mài)出美元出口商賣(mài)給銀行3個(gè)月期的美元，造成銀行3個(gè)月期的美元多頭。因此，銀行可以通過(guò)在即期外匯市場(chǎng)上賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)日元，然后再與3個(gè)月的多頭美元進(jìn)行掉期，從而從時(shí)間上金額上軋平銀行美元的即期、遠(yuǎn)期頭寸。a、該日本銀行首先在即期市場(chǎng)上賣(mài)出美元100萬(wàn)，按即期匯率103.65成交。這樣，該銀行即期美元空頭100萬(wàn)。雖然賬面上即期與3個(gè)月遠(yuǎn)期美元頭寸軋平了，但時(shí)間上卻是不平衡的。即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易10b、該銀行將即期賣(mài)出的100萬(wàn)美元與3個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入的100萬(wàn)美元進(jìn)行掉期交易，做買(mǎi)進(jìn)/賣(mài)出3個(gè)月美元的掉期交易。該行（詢價(jià)行）即期買(mǎi)進(jìn)美元的匯率是103.75，賣(mài)出3個(gè)月美元的匯率是104.20（103.75+0.45＝104.20）通過(guò)這兩筆交易，該銀行美元的即期頭寸和3個(gè)月遠(yuǎn)期頭寸在期限和金額上都匹配了。在此交易中，即期買(mǎi)入/3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的差價(jià)是45點(diǎn)，這就是買(mǎi)入/賣(mài)出1美元的費(fèi)用或掉期率，或者是該日本銀行在這筆交易中每買(mǎi)入/賣(mài)出1美元獲利0.45日元的收益。這是其對(duì)手銀行（報(bào)價(jià)行）付給該銀行的費(fèi)用。6個(gè)月美元空頭頭寸的平衡請(qǐng)同學(xué)計(jì)算。b、該銀行將即期賣(mài)出的100萬(wàn)美元與3個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入的100萬(wàn)11例已知市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.9181/1.9211

3個(gè)月掉期22/62請(qǐng)計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊、即期賣(mài)出/遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊的掉期匯率。①報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/3個(gè)月賣(mài)出英鎊的匯率：買(mǎi)入即期英鎊1.9181，賣(mài)出3個(gè)月英鎊1.9243

二者差價(jià)（或掉期率）為62點(diǎn)，即為詢價(jià)行或客戶付給報(bào)價(jià)行的費(fèi)用。②報(bào)價(jià)行即期賣(mài)出/3個(gè)月買(mǎi)入英鎊的匯率：賣(mài)出即期英鎊1.9211，買(mǎi)入3個(gè)月英鎊1.9233

二者差價(jià)（或掉期率）為22點(diǎn)，即為報(bào)價(jià)行付給詢價(jià)行或客戶的費(fèi)用。例已知市場(chǎng)行情GBP/USD12例已知市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.9181/1.9211

3個(gè)月掉期56/33請(qǐng)計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊、即期賣(mài)出/遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊的掉期匯率。①報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/3個(gè)月賣(mài)出英鎊的匯率：買(mǎi)入即期英鎊1.9181，賣(mài)出3個(gè)月英鎊1.9148二者差價(jià)（或掉期率）為33點(diǎn)，即為報(bào)價(jià)行付給詢價(jià)行或客戶的費(fèi)用。②報(bào)價(jià)行即期賣(mài)出/3個(gè)月買(mǎi)入英鎊的匯率：賣(mài)出即期英鎊1.9211，買(mǎi)入3個(gè)月英鎊1.9155二者差價(jià)（或掉期率）為56點(diǎn)，即為詢價(jià)行或客戶付給報(bào)價(jià)行的費(fèi)用。例已知市場(chǎng)行情GBP/USD13成本與收益當(dāng)被報(bào)價(jià)幣升水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀行賣(mài)出/買(mǎi)入被報(bào)價(jià)幣的成本，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)（右邊）是銀行買(mǎi)入/賣(mài)出被報(bào)價(jià)幣的收益。當(dāng)被報(bào)價(jià)幣貼水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀行賣(mài)出/買(mǎi)入被報(bào)價(jià)幣的收益，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)（右邊）是銀行買(mǎi)入/賣(mài)出被報(bào)價(jià)幣的成本。成本與收益當(dāng)被報(bào)價(jià)幣升水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀14例題3

某銀行英鎊對(duì)美元的掉期報(bào)價(jià)如下：即期匯率1.5520/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為40/60。計(jì)算可得：3個(gè)月的掉期匯率GBP/USD1.5570/80。如果客戶買(mǎi)入即期/賣(mài)出遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)（即銀行賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期英鎊），銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)賣(mài)出GBP100萬(wàn)買(mǎi)入GBP100萬(wàn)0收入U(xiǎn)SD155.3萬(wàn)付出USD155.7萬(wàn)-USD0.4萬(wàn)即銀行要向客戶支付4000(0.004×100萬(wàn))美元，這是銀行的掉期成本。例題3某銀行英鎊對(duì)美元的掉期報(bào)價(jià)如下：即期匯率1.55215例題3如果客戶賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)（即銀行買(mǎi)入即期/賣(mài)出遠(yuǎn)期英鎊），銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)買(mǎi)入GBP100萬(wàn)賣(mài)出GBP100萬(wàn)0付出USD155.2萬(wàn)收入U(xiǎn)SD155.8萬(wàn)USD0.6萬(wàn)即客戶要向銀行支付6000(0.006×100萬(wàn))美元，這是銀行的掉期收益。例題3如果客戶賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)（即16※

規(guī)律1、在掉期業(yè)務(wù)中，銀行報(bào)出的兩個(gè)掉期差價(jià)方向相反：數(shù)值較大的是客戶支付給銀行的，較小的是銀行支付給客戶的。2、客戶買(mǎi)入即期/賣(mài)出遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第一個(gè)點(diǎn)數(shù)。如果被報(bào)價(jià)幣升水，這時(shí)客戶能低買(mǎi)高賣(mài)而獲利，銀行向客戶支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶向銀行支付。3、客戶賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第二個(gè)點(diǎn)數(shù)。如果被報(bào)價(jià)幣升水，客戶向銀行支付，如果被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶支付?！?guī)律1、在掉期業(yè)務(wù)中，銀行報(bào)出的兩個(gè)掉期差價(jià)方向相反：數(shù)17圖解掉期差價(jià)A/B客戶買(mǎi)入/賣(mài)出時(shí)：A客戶賣(mài)出/買(mǎi)入時(shí)：B升水銀行付貼水客戶付升水客戶付貼水銀行付圖解掉期差價(jià)A/B客戶買(mǎi)入/賣(mài)出時(shí)：A客戶賣(mài)出/買(mǎi)入時(shí)：B升18二、掉期匯率的計(jì)算2、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算

當(dāng)客戶“買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)”時(shí)，即買(mǎi)入期限較短的被報(bào)價(jià)幣，賣(mài)出期限較長(zhǎng)的被報(bào)價(jià)幣時(shí)，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。如果被報(bào)價(jià)幣升水，銀行向客戶支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶向銀行支付。當(dāng)客戶“買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近”時(shí)，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。如果被報(bào)價(jià)幣升水，客戶向銀行支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶支付。二、掉期匯率的計(jì)算2、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算當(dāng)客戶“買(mǎi)近19圖解期限較近的遠(yuǎn)期差價(jià)A1/A2

掉期差價(jià)B1－A2期限較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期差價(jià)B1/B2

掉期差價(jià)B2

－A1

客戶買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)時(shí)客戶買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近時(shí)升水銀行付貼水客戶付升水客戶付貼水銀行付圖解期限較近的遠(yuǎn)期差價(jià)掉期差價(jià)B1－A2期限較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期差價(jià)20例題4已知：即期匯率USD/CHF1.7000/102個(gè)月50/406個(gè)月180/160如果某公司準(zhǔn)備賣(mài)出2個(gè)月遠(yuǎn)期美元，買(mǎi)入6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，掉期差價(jià)計(jì)算如下：客戶“賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)”，且被報(bào)價(jià)幣美元貼水，因此掉期差價(jià)是160－50＝110點(diǎn)，這是銀行向客戶支付的價(jià)格。即客戶每賣(mài)出/買(mǎi)入1美元，可得差價(jià)0.0110瑞士法郎的收益。客戶“買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)”，且被報(bào)價(jià)幣美元貼水，掉期差價(jià)是180－40＝140點(diǎn)，這是客戶向銀行支付的價(jià)格。即客戶每買(mǎi)入/賣(mài)出1美元，就要向銀行支付0.0140瑞士法郎的成本。例題4已知：即期匯率USD/CHF1.21五掉期業(yè)務(wù)的操作（一）客戶掉期業(yè)務(wù)的操作1、保值者的操作對(duì)于（未來(lái)）所持有的貨幣：賣(mài)即期/近期，買(mǎi)遠(yuǎn)期對(duì)于（未來(lái)）所需要的貨幣：買(mǎi)即期/近期，賣(mài)遠(yuǎn)期2、投機(jī)者的操作對(duì)于升水的貨幣：買(mǎi)即期/近期，賣(mài)遠(yuǎn)期對(duì)于貼水的貨幣：賣(mài)即期/近期，買(mǎi)遠(yuǎn)期五掉期業(yè)務(wù)的操作（一）客戶掉期業(yè)務(wù)的操作1、保值者的操作22案例1已知新加坡某進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個(gè)月后需支付貨款10萬(wàn)美元，他將把這批貨物轉(zhuǎn)口外銷(xiāo)，預(yù)計(jì)三個(gè)后以美元計(jì)價(jià)結(jié)算貨款。新加坡市場(chǎng)美元行市如下：

1個(gè)月期USD1=SGD1.8213/433個(gè)月期USD1=SGD1.8123/63該商人做以下掉期操作：

1、買(mǎi)進(jìn)1個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，支付18.243萬(wàn)新加坡元

2、賣(mài)出3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，收取18.123萬(wàn)新加坡元付出掉期成本18.243-18.123＝0.12萬(wàn)新加坡元案例1已知新加坡某進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個(gè)月后需支付23案例2某公司2個(gè)月后將收到100萬(wàn)英鎊的應(yīng)收款，同時(shí)4個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬(wàn)英鎊。該公司為了固定成本，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，并利用有利的匯率機(jī)會(huì)套期圖利，而從事掉期業(yè)務(wù)。賣(mài)GBP，買(mǎi)USD買(mǎi)GBP，賣(mài)USD假定市場(chǎng)匯率行市如下：2個(gè)月期GBP/USD1.6500/504個(gè)月期GBP/USD1.6000/50該公司做以下掉期業(yè)務(wù)：買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近。買(mǎi)入4個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)，付出160.5萬(wàn)美元；賣(mài)出2個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)，獲得165.00萬(wàn)美元，盈利4.5萬(wàn)美元。通過(guò)掉期業(yè)務(wù)，該公司既盈利，又避免了英鎊的匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例2某公司2個(gè)月后將收到100萬(wàn)英鎊的應(yīng)收款，同時(shí)4個(gè)月后24案例3

某公司需要臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金1億日元，預(yù)期3個(gè)月時(shí)間，同時(shí)該公司又有足夠的歐元資金，于是該公司決定做一筆3個(gè)月的掉期業(yè)務(wù)。用歐元買(mǎi)入即期日元1億，同時(shí)賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期日元。用于資金周轉(zhuǎn)為了保值案例3某公司需要臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金1億日元，預(yù)期3個(gè)月時(shí)間，同時(shí)25案例4

我國(guó)某公司在5月底籌措到一筆50億日元的資金，期限三年。該公司預(yù)測(cè)日元會(huì)升值，美元會(huì)貶值，而該公司用匯和創(chuàng)匯都是美元，如果還款時(shí)，日元升值，該公司必將承受巨大的匯率損失，增加額外的成本。于是該公司與銀行做掉期業(yè)務(wù)：即期賣(mài)出50億日元現(xiàn)匯，換成美元；買(mǎi)進(jìn)50億的遠(yuǎn)期日元，把50億日元債務(wù)換成美元債務(wù)。案例4我國(guó)某公司在5月底籌措到一筆50億日元的資金，期限三26案例5中國(guó)銀行從國(guó)外借入一筆加拿大元，并準(zhǔn)備將這筆加元轉(zhuǎn)借給國(guó)內(nèi)的一家企業(yè)，而這家企業(yè)不需要加元，希望使用美元。于是，中國(guó)銀行便應(yīng)這家客戶的要求，把這筆加拿大元在即期市場(chǎng)上賣(mài)出，買(mǎi)進(jìn)美元，滿足這家企業(yè)對(duì)美元的需求。但這筆貸款到期時(shí)，這家企業(yè)又必須用加拿大元?dú)w還中國(guó)銀行的貸款，為保證到期如數(shù)歸還加元貸款以及防止加元升值、美元貶值的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)做了如下掉期業(yè)務(wù)：在賣(mài)出加元的同時(shí)，買(mǎi)入遠(yuǎn)期加元，以保證在加元到期時(shí)，可以如數(shù)用加元償還中行貸款。此后無(wú)論加元如何上漲，該企業(yè)均沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例5中國(guó)銀行從國(guó)外借入一筆加拿大元，并準(zhǔn)備將這筆加元轉(zhuǎn)借給27案例6美國(guó)微軟公司3個(gè)月后有一筆800萬(wàn)歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公司賣(mài)出3個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元，開(kāi)始3個(gè)月到期時(shí)，由于種種原因，該貨款還沒(méi)有收到，預(yù)計(jì)貨款將推遲2個(gè)月收到，為了固定成本和避免風(fēng)險(xiǎn)，并了結(jié)原遠(yuǎn)期合約，該公司做一筆掉期業(yè)務(wù)：買(mǎi)入歐元的即期外匯，了結(jié)原3個(gè)月的遠(yuǎn)期合約，同時(shí)賣(mài)出2個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元。該公司通過(guò)掉期對(duì)原遠(yuǎn)期歐元合約進(jìn)行展期，達(dá)到保值目的。其保值效果只受掉期差價(jià)的影響，若歐元貼水，該公司要付出掉期成本；若歐元升水，該公司在這筆交易中反而有利。案例6美國(guó)微軟公司3個(gè)月后有一筆800萬(wàn)歐元的貨款收入，為避28案例7美國(guó)Pepper投資公司需要10萬(wàn)美元現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期在2個(gè)月后收回投資，因此這家公司就買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯，為了避免2個(gè)月后英鎊匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該公司打算做一筆即期對(duì)2個(gè)月的掉期交易。假定當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情如下：

GBP/USD即期匯率1.9050/602個(gè)月掉期率25/152個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.9025/45案例7美國(guó)Pepper投資公司需要10萬(wàn)美元現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)29案例8出口企業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)合約展期4月10日某一日本出口企業(yè)以1美元＝105.68日元的價(jià)格向銀行預(yù)約賣(mài)出100萬(wàn)美元3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯的交易。但由于某種客觀原因，3個(gè)月后，該企業(yè)還能如期執(zhí)行預(yù)約交易，因而希望銀行能將預(yù)約交易延期3個(gè)月執(zhí)行。7月8日日本東京外匯市場(chǎng)行情如下：

USD/JPY即期匯率105.85/953個(gè)月遠(yuǎn)期掉期率85/78案例8出口企業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)合約展期30（二）銀行掉期業(yè)務(wù)的操作1、利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸

銀行的頭寸平衡不僅要求買(mǎi)賣(mài)數(shù)額平衡，還要求期限平衡（即交割日相同）。由于掉期交易不改變交易者手中持有貨幣的數(shù)額而改變其持有的期限，因此當(dāng)銀行的外匯頭寸出現(xiàn)數(shù)額平衡而期限不平衡時(shí)，可利用掉期交易來(lái)平衡頭寸。為了避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所做的調(diào)整稱外匯頭寸調(diào)整，為了避免某種貨幣資金過(guò)多或不足所做的調(diào)整稱資金調(diào)整。（二）銀行掉期業(yè)務(wù)的操作1、利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸銀31案例1——即期對(duì)遠(yuǎn)期

某銀行在一天營(yíng)業(yè)快結(jié)束時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)了以下情況：即期美元多頭300萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元空頭300萬(wàn)；即期日元空頭12010萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期日元多頭12020萬(wàn)；即期新加坡元空頭328萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期新加坡元多頭329萬(wàn)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的匯率如下：USD/JPYUSD/SGD即期匯率120.10/201.6400/103個(gè)月遠(yuǎn)期匯率30/2010/20該銀行馬上進(jìn)行了兩筆掉期交易，使外匯頭寸平衡。第一筆，賣(mài)出即期美元100萬(wàn)（買(mǎi)入日元）；買(mǎi)入遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)（賣(mài)出日元）。銀行收益20萬(wàn)日元。第二筆，賣(mài)出即期美元200萬(wàn)（買(mǎi)入新加坡元）；買(mǎi)入遠(yuǎn)期美元200萬(wàn)（賣(mài)出新加坡元）。銀行損失0.4萬(wàn)新加坡元。案例1——即期對(duì)遠(yuǎn)期某銀行在一天營(yíng)業(yè)快結(jié)束時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)32案例2——遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期某銀行經(jīng)過(guò)近一天的交易，在臨近收盤(pán)時(shí)發(fā)現(xiàn)只有英鎊和港幣還沒(méi)有平盤(pán)：3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊空頭200萬(wàn)，6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊多頭200萬(wàn)；同時(shí)，3個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣多頭2400萬(wàn)，6個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣空頭2390萬(wàn)。掉期操作如下：買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)（賣(mài)出遠(yuǎn)期港元2400萬(wàn)），賣(mài)出6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)（買(mǎi)入港元2400萬(wàn)）案例2——遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期某銀行經(jīng)過(guò)近一天的交易，在臨近收盤(pán)時(shí)發(fā)現(xiàn)332、利用掉期交易調(diào)整銀行資金

銀行和客戶進(jìn)行外匯交易或存貸業(yè)務(wù)，會(huì)造成某種貨幣資金量不足或過(guò)剩。

由于掉期交易能改變交易者某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種，因此可以利用掉期交易來(lái)調(diào)整銀行資金。2、利用掉期交易調(diào)整銀行資金銀行和客戶進(jìn)行外匯交易或存貸業(yè)34案例1——改變幣種某客戶需要GBP貸款，但銀行GBP存款不足，不能直接提供貸款。此時(shí)該銀行進(jìn)行掉期交易，買(mǎi)入即期GBP、賣(mài)出遠(yuǎn)期GBP。銀行通過(guò)掉期交易改變了所持有的貨幣幣種，將USD換成了GBP，同時(shí)也避免了未來(lái)GBP貶值的風(fēng)險(xiǎn)。案例1——改變幣種某客戶需要GBP貸款，但銀行GBP存款不足35案例2——為遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)銀行在與客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期交易后，遠(yuǎn)期頭寸發(fā)生改變，但它很難在同業(yè)市場(chǎng)上用單獨(dú)的反向遠(yuǎn)期交易軋平。此時(shí)可用掉期交易來(lái)平衡頭寸?？蛻翥y行甲同業(yè)市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易：買(mǎi)入A掉期交易：遠(yuǎn)期賣(mài)出A，即期買(mǎi)入A即期交易：賣(mài)出A案例2——為遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)銀行在與客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期交易后，遠(yuǎn)期頭寸36（三）掉期交易的功能1、可以平衡頭寸以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)2、可以降低籌資成本籌資者在籌資時(shí)，只需考慮采用所能借取的低成本的資金，然后再通過(guò)一筆掉期交易轉(zhuǎn)換成最終需要的貨幣。例如：歐洲貨幣市場(chǎng)USD利率為6%，GBP利率為10%。籌資者為了降低籌資成本，于是借入美元，通過(guò)即期交易賣(mài)出USD、買(mǎi)入GBP，同時(shí)為了降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期買(mǎi)入U(xiǎn)SD、賣(mài)出GBP。套利者也可利用掉期交易來(lái)保值。（三）掉期交易的功能1、可以平衡頭寸以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)籌資者在籌37第二節(jié)套匯活動(dòng)一、套匯交易的概念利用不同外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯交易。兩地套匯三地套匯第二節(jié)套匯活動(dòng)一、套匯交易的概念利用不同外匯市場(chǎng)上同一38二、地點(diǎn)套匯（一）直接套匯（兩點(diǎn)套匯）利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯交易。某日香港外匯市場(chǎng)美元兌港元匯率為：USD=HKD7.7804/7.7814紐約外匯市場(chǎng)美元兌港元匯率為：USD=HKD7.7824/7.7834。某客戶有1億港元，如何通過(guò)兩地外匯市場(chǎng)套匯？獲取利潤(rùn)是多少？二、地點(diǎn)套匯（一）直接套匯（兩點(diǎn)套匯）某日香港外匯市場(chǎng)美元兌39③選擇價(jià)格：7.7814（R.C.的賣(mài)價(jià)）

7.7824（R.C.的買(mǎi)價(jià)）①香港市場(chǎng)：港元貴，美元便宜（7.7804/7.7814）紐約市場(chǎng)：港元便宜，美元貴（7.7824/7.7834）②客戶：港元美元港元先在香港市場(chǎng)賣(mài)港元，買(mǎi)美元（銀行賣(mài)美元）后在紐約市場(chǎng)賣(mài)美元，買(mǎi)港元（銀行買(mǎi)美元）④1:7.7814=X:1X=1/7.7814億美元

1:7.7824=X:YY=7.7824/7.7814客戶賺取的利潤(rùn)為:7.7824/7.7814－1億港元，即12851港元。收益率為0.012851%。③選擇價(jià)格：7.7814（R.C.的賣(mài)價(jià)）①香港市場(chǎng)：港元貴40套匯活動(dòng)的特點(diǎn)1、套匯風(fēng)險(xiǎn)小、成交機(jī)會(huì)少2、套匯交易數(shù)額巨大3、套匯參與者大多是世界上大的商業(yè)銀行和大商家4、套匯手段現(xiàn)代化套匯活動(dòng)的特點(diǎn)1、套匯風(fēng)險(xiǎn)小、成交機(jī)會(huì)少41（二）間接套匯（三點(diǎn)套匯）利用三個(gè)外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯交易。某日某一時(shí)刻，外匯市場(chǎng)行情如下：倫敦匯市：GBP1=USD1.6980/95巴黎匯市：GBP1=FRF1.4731/63紐約匯市：USD1=FRF0.7854/94某客戶現(xiàn)有100萬(wàn)英鎊。（二）間接套匯（三點(diǎn)套匯）某日某一時(shí)刻，外匯市場(chǎng)行情如下：421、判斷市場(chǎng)中是否存在套匯的機(jī)會(huì)（1）連乘法將各個(gè)外匯市場(chǎng)的匯率首尾相連后相乘。如甲地A、B貨幣匯率為：1A=xB，乙地B、C貨幣匯率為：1B=yC；丙地A、C貨幣匯率為：1C=zA。若xyz≠1，則存在套利機(jī)會(huì)。為了簡(jiǎn)化，通常使用中間匯率計(jì)算是否存在套利機(jī)會(huì)。在倫敦匯市：GBP1=USD1.6987；紐約匯市：USD1=FRF0.7874；巴黎匯市：FRF1=GBP0.6781，由于1.6987×0.7874×0.6781=0.9071<1，所以存在套利機(jī)會(huì)。

1、判斷市場(chǎng)中是否存在套匯的機(jī)會(huì)43（2）確定套匯路線若xyz>1，則套匯路線為：甲→乙→丙；若xyz<1，則套匯路線相反。本例中套匯路線為：巴黎匯市→紐約匯市→倫敦匯市。2、計(jì)算毛利這一步要注意正確判斷使用哪種匯率。使用100萬(wàn)英鎊套匯，毛利為：100萬(wàn)×1.4731/0.7894/1.6995—100萬(wàn)=98029（英鎊）（2）確定套匯路線44多地套匯EUR/USDUSD/JPYEUR/JPYGBP/JPYEUR/GBPEUR/GBP消掉USD消掉JPY多地套匯EUR/USDUSD/JPYEUR/JPYGBP/J45三、時(shí)間套匯時(shí)間套匯又稱拋補(bǔ)套匯，指套匯者利用不同交割期限貨幣的匯率和貨幣的利率差異，在買(mǎi)入或賣(mài)出即期貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)入遠(yuǎn)期貨幣，從而獲取時(shí)間收益的套匯行為。分為利息套匯和匯水套匯。三、時(shí)間套匯時(shí)間套匯又稱拋補(bǔ)套匯，指套匯者利用不同交割期限貨46（一）利息套匯套匯者利用不同貨幣的利率差和匯率差，用低利率貨幣購(gòu)買(mǎi)高利率貨幣，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣(mài)出高利率貨幣的遠(yuǎn)期外匯來(lái)避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，從中賺取利息差額的一種套匯行為。假設(shè)港幣1年期存款利率為3%，美元1年期存款利率為5%，即期匯率：USD=HKD7.8160/70，6月期掉期率：300/260，如果香港的交易商將港幣兌換成美元并存入美國(guó)銀行，存期為6個(gè)月，交易上獲得的利息差額應(yīng)是多少？（一）利息套匯套匯者利用不同貨幣的利率差和匯率差，用低利率貨47（1）判斷套利成敗6月期美元貼水率為

6月期美元貼水率小于利差，即0.79%﹤2%，該交易商可以將港幣兌換成美元套取利差。（1）判斷套利成敗48（2）套利步驟

?以781.7萬(wàn)港幣買(mǎi)入100萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)6個(gè)月后收回美元的本息為100萬(wàn)×（1+5%×6÷12）=102.5萬(wàn)美元。

?同時(shí)賣(mài)出6月期102.5萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期合約，到期按7.7860賣(mài)出102.5萬(wàn)美元，可得798.1萬(wàn)港幣。

?扣除6月期港幣存款預(yù)計(jì)的本息和781.7×（1+3%×6÷12）=793.7萬(wàn)港幣，實(shí)際賺取利息為798.1－793.4=4.7萬(wàn)港幣。（2）套利步驟49（二）匯水套匯套匯者利用不同貨幣的利率差和匯率差，用高利率貨幣購(gòu)買(mǎi)低利率貨幣，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣(mài)出低利率貨幣的遠(yuǎn)期外匯來(lái)避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，從中賺取利息差額的一種套匯行為。假設(shè)港幣1年期存款利率為3%，美元1年期存款利率為4%，即期匯率：USD=HKD7.8160/70，6月期掉期率：660/600，如果香港的交易商將港幣兌換成美元并存入美國(guó)銀行，存期為6個(gè)月，交易上獲得的利息差額應(yīng)是多少？（二）匯水套匯套匯者利用不同貨幣的利率差和匯率差，用高利率貨50（1）判斷套利成敗6月期美元貼水率為

6月期美元貼水率大于利差，即1.5%﹥1%，該交易商可以將美元兌換成美元套取利差。（1）判斷套利成敗51（2）套利步驟

?以100萬(wàn)美元買(mǎi)入781.6萬(wàn)港幣，預(yù)計(jì)6個(gè)月后收回港幣的本息為781.6萬(wàn)×（1+3%×6÷12）=793.3萬(wàn)港幣。

?同時(shí)賣(mài)出6月期793.3萬(wàn)港幣的遠(yuǎn)期合約，到期按7.7570賣(mài)出793.3萬(wàn)港幣，可得102.3萬(wàn)美元。

?扣除6月期美元存款預(yù)計(jì)的本息和100×（1+4%×6÷12）=102萬(wàn)美元，實(shí)際賺取利息為102.3－102=0.3萬(wàn)美元。（2）套利步驟52總結(jié)時(shí)間套匯的思想是利率平價(jià)理論時(shí)間套匯的套匯者側(cè)重于盈利的動(dòng)機(jī)，掉期交易側(cè)重于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?？偨Y(jié)時(shí)間套匯的思想是利率平價(jià)理論53作業(yè)已知某日，在紐約外匯市場(chǎng)上EUR1=USD1.1792/97，在法蘭克福外匯市場(chǎng)上GBP1=EUR1.4376/78在倫敦外匯市場(chǎng)上GBP1=USD1.6981/85上述條件是否可以套匯，若可以，那么套匯者100萬(wàn)美元可獲利多少？作業(yè)54在某一時(shí)間，蘇黎世、倫敦、紐約三地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)下列行情：蘇黎世GBP1=CHF1.6500/17倫敦GBP1=USD1.5275/79紐約USD1=CHF1.0632/40問(wèn)是否有套匯機(jī)會(huì)，套匯者100萬(wàn)英鎊如何套匯？在某一時(shí)間，蘇黎世、倫敦、紐約三地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)下列行情：55第八章外匯掉期、套匯與調(diào)整交易【本章要求】了解掉期交易的概念與特點(diǎn)掌握掉期交易的報(bào)價(jià)方式和掉期差價(jià)的計(jì)算方法熟練掌握如何運(yùn)用掉期交易進(jìn)行保值和投機(jī)掌握套匯交易的方法第八章外匯掉期、套匯與調(diào)整交易【本章要求】56第一節(jié)外匯掉期交易一、概念掉期交易（SwapTransaction）是指外匯交易者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期某一貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期該貨幣；或買(mǎi)進(jìn)一種期限較短的遠(yuǎn)期貨幣，同時(shí)賣(mài)出同一種期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期貨幣，或相反。即同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出一種貨幣，買(mǎi)賣(mài)的數(shù)額相等，交割期不同。掉期交易改變的不是交易者手中持有的貨幣數(shù)額，而是貨幣期限?；蛘哒f(shuō)改變了某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種。掉期、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、歐洲票據(jù)發(fā)行便利被稱為西方金融市場(chǎng)的四大發(fā)明。為了將掉期交易與遠(yuǎn)期外匯交易相區(qū)別，習(xí)慣上將單純做一筆遠(yuǎn)期而不同時(shí)做掉期的遠(yuǎn)期交易稱為“單邊遠(yuǎn)期”（Outright

Forward）第一節(jié)外匯掉期交易一、概念掉期交易（SwapTra57二、掉期交易的類型1、按交易對(duì)象劃分（1）純粹掉期（PureSwap）。交易者與另一交易對(duì)手同時(shí)進(jìn)行兩筆數(shù)額相同、方向相反、交易目的不同的外匯交易。它使交易雙方同時(shí)避免了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）制造掉期（EngineeredSwap或Manufactured

Swap）。又稱分散掉期，它是由兩筆分別單獨(dú)進(jìn)行的交易組成的，每筆交易分別與不同交易對(duì)手進(jìn)行。如：A向B賣(mài)出即期美元的同時(shí)，向C買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期美元。外匯市場(chǎng)上做純粹掉期的比較多，做制造掉期的比較少。二、掉期交易的類型1、按交易對(duì)象劃分58二、掉期交易的類型2、按掉期的期限劃分（1）即期對(duì)即期掉期（spotagainstspotswap）。指兩筆數(shù)額相同、交割日相差一天、方向相反的外匯掉期交易。包括：今日對(duì)次日掉期（today/tomorrowswap,onenight）明日對(duì)后日掉期（tomorrow-nextswap）一日掉期主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借，其目的在于避免進(jìn)行短期資金拆借時(shí)因剩余頭寸或短缺頭寸的存在而遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。二、掉期交易的類型2、按掉期的期限劃分59二、掉期交易的類型（2）即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期（spot-forwardswap）這是最常見(jiàn)的掉期交易形式。主要用于避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的轉(zhuǎn)換、外匯資金頭寸的調(diào)整。即期對(duì)次日掉期（spot-nextswap）即期對(duì)一周掉期（spot-weekswap）即期對(duì)月掉期（spot-againstmonthsswap）（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期

(forwardagainstforward)它既可以用于套期保值，也可以用于投機(jī)。二、掉期交易的類型（2）即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期（spot-forwa60三、掉期交易程序A

Bank:

Bank

of

China

Shanghai

calling.

EUR/USD

swap

points

value

May

5

over

spot,

please?B

Bank:

Swap

116/112.A

Bank:

Buy/Sell

2EUR.B

Bank:

OK,

Done.

At

116

we

sell/buy

EUR

2

million

against

USD,

value

May

5,

2004.

USD

for

us

Bank

of

Tokyo,

New

York,

A/C

No.16818.

EUR

for

us

to

Dresdner

Bank,

Frankfurt,

A/C

No.888888.A

Bank:

OK,

agreed.

EUR

for

us

to

Deutsche

Bank,

Frankfurt,

A/C

No.121212.

USD

for

us

to

Bank

of

China,

New

York,

A/C

No.363636.三、掉期交易程序ABank:BankofChina61四掉期業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)（一）掉期匯率的含義在掉期交易中，銀行在買(mǎi)入和賣(mài)出某種貨幣的兩筆交易中使用的匯率差額，被稱為掉期率（Swap

Rate）。在即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期中，大部分銀行直接把遠(yuǎn)期差價(jià)作為掉期差價(jià)對(duì)外報(bào)價(jià)。掉期匯率的報(bào)價(jià)是報(bào)出即期匯率和掉期差價(jià)，而掉期差價(jià)與遠(yuǎn)期差價(jià)一樣，用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，如：50/40，30/40。但不同于遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)，掉期匯率的報(bào)價(jià)是同時(shí)報(bào)出兩個(gè)價(jià)格。四掉期業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)（一）掉期匯率的含義在掉期交易中，銀行62（二）掉期的計(jì)算1、即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算

在掉期交易中，即期匯率與一般即期外匯交易中的報(bào)價(jià)方法相同，但是遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法與一般的遠(yuǎn)期外匯交易有所不同。在掉期業(yè)務(wù)中，用即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)求遠(yuǎn)期匯率時(shí)，也是使用前小后大（＋），前大后?。ǎ┑姆椒?。但即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)采用交叉加減的方法：掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買(mǎi)入?yún)R率是即期賣(mài)出匯率±第一個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期賣(mài)出匯率是即期買(mǎi)入?yún)R率±第二個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)。即期匯率A1/A2

遠(yuǎn)期差價(jià)B1/B2

遠(yuǎn)期匯率A2±B1/A1±B2

（二）掉期的計(jì)算1、即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算在掉期交易中，63例：某日本銀行將收到甲出口商3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，以及乙進(jìn)口商6個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入美元100萬(wàn)。這兩筆業(yè)務(wù)，使銀行在美元的金額數(shù)量上相等，但時(shí)間上不匹配。因此，銀行決定通過(guò)掉期交易，使這兩筆美元在期限和金額上都匹配。當(dāng)前市場(chǎng)上的外匯行情如下：

USD/JPY即期匯率103.65/75

3個(gè)月遠(yuǎn)期45/65

6個(gè)月遠(yuǎn)期105/135該銀行對(duì)這兩筆交易，可以通過(guò)即期/3個(gè)月和即期/6個(gè)月遠(yuǎn)期美元掉期交易來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)3個(gè)月/6個(gè)月的賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)美元掉期交易來(lái)實(shí)現(xiàn)。例：某日本銀行將收到甲出口商3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，以及乙進(jìn)64即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易即期匯率為103.65/753個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率為104.10/104.406個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率為104.70/105.10（1）日本銀行即期買(mǎi)進(jìn)/3個(gè)月賣(mài)出美元出口商賣(mài)給銀行3個(gè)月期的美元，造成銀行3個(gè)月期的美元多頭。因此，銀行可以通過(guò)在即期外匯市場(chǎng)上賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)日元，然后再與3個(gè)月的多頭美元進(jìn)行掉期，從而從時(shí)間上金額上軋平銀行美元的即期、遠(yuǎn)期頭寸。a、該日本銀行首先在即期市場(chǎng)上賣(mài)出美元100萬(wàn)，按即期匯率103.65成交。這樣，該銀行即期美元空頭100萬(wàn)。雖然賬面上即期與3個(gè)月遠(yuǎn)期美元頭寸軋平了，但時(shí)間上卻是不平衡的。即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易65b、該銀行將即期賣(mài)出的100萬(wàn)美元與3個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入的100萬(wàn)美元進(jìn)行掉期交易，做買(mǎi)進(jìn)/賣(mài)出3個(gè)月美元的掉期交易。該行（詢價(jià)行）即期買(mǎi)進(jìn)美元的匯率是103.75，賣(mài)出3個(gè)月美元的匯率是104.20（103.75+0.45＝104.20）通過(guò)這兩筆交易，該銀行美元的即期頭寸和3個(gè)月遠(yuǎn)期頭寸在期限和金額上都匹配了。在此交易中，即期買(mǎi)入/3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的差價(jià)是45點(diǎn)，這就是買(mǎi)入/賣(mài)出1美元的費(fèi)用或掉期率，或者是該日本銀行在這筆交易中每買(mǎi)入/賣(mài)出1美元獲利0.45日元的收益。這是其對(duì)手銀行（報(bào)價(jià)行）付給該銀行的費(fèi)用。6個(gè)月美元空頭頭寸的平衡請(qǐng)同學(xué)計(jì)算。b、該銀行將即期賣(mài)出的100萬(wàn)美元與3個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入的100萬(wàn)66例已知市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.9181/1.9211

3個(gè)月掉期22/62請(qǐng)計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊、即期賣(mài)出/遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊的掉期匯率。①報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/3個(gè)月賣(mài)出英鎊的匯率：買(mǎi)入即期英鎊1.9181，賣(mài)出3個(gè)月英鎊1.9243

二者差價(jià)（或掉期率）為62點(diǎn)，即為詢價(jià)行或客戶付給報(bào)價(jià)行的費(fèi)用。②報(bào)價(jià)行即期賣(mài)出/3個(gè)月買(mǎi)入英鎊的匯率：賣(mài)出即期英鎊1.9211，買(mǎi)入3個(gè)月英鎊1.9233

二者差價(jià)（或掉期率）為22點(diǎn)，即為報(bào)價(jià)行付給詢價(jià)行或客戶的費(fèi)用。例已知市場(chǎng)行情GBP/USD67例已知市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.9181/1.9211

3個(gè)月掉期56/33請(qǐng)計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊、即期賣(mài)出/遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊的掉期匯率。①報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/3個(gè)月賣(mài)出英鎊的匯率：買(mǎi)入即期英鎊1.9181，賣(mài)出3個(gè)月英鎊1.9148二者差價(jià)（或掉期率）為33點(diǎn)，即為報(bào)價(jià)行付給詢價(jià)行或客戶的費(fèi)用。②報(bào)價(jià)行即期賣(mài)出/3個(gè)月買(mǎi)入英鎊的匯率：賣(mài)出即期英鎊1.9211，買(mǎi)入3個(gè)月英鎊1.9155二者差價(jià)（或掉期率）為56點(diǎn)，即為詢價(jià)行或客戶付給報(bào)價(jià)行的費(fèi)用。例已知市場(chǎng)行情GBP/USD68成本與收益當(dāng)被報(bào)價(jià)幣升水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀行賣(mài)出/買(mǎi)入被報(bào)價(jià)幣的成本，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)（右邊）是銀行買(mǎi)入/賣(mài)出被報(bào)價(jià)幣的收益。當(dāng)被報(bào)價(jià)幣貼水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀行賣(mài)出/買(mǎi)入被報(bào)價(jià)幣的收益，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)（右邊）是銀行買(mǎi)入/賣(mài)出被報(bào)價(jià)幣的成本。成本與收益當(dāng)被報(bào)價(jià)幣升水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀69例題3

某銀行英鎊對(duì)美元的掉期報(bào)價(jià)如下：即期匯率1.5520/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為40/60。計(jì)算可得：3個(gè)月的掉期匯率GBP/USD1.5570/80。如果客戶買(mǎi)入即期/賣(mài)出遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)（即銀行賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期英鎊），銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)賣(mài)出GBP100萬(wàn)買(mǎi)入GBP100萬(wàn)0收入U(xiǎn)SD155.3萬(wàn)付出USD155.7萬(wàn)-USD0.4萬(wàn)即銀行要向客戶支付4000(0.004×100萬(wàn))美元，這是銀行的掉期成本。例題3某銀行英鎊對(duì)美元的掉期報(bào)價(jià)如下：即期匯率1.55270例題3如果客戶賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)（即銀行買(mǎi)入即期/賣(mài)出遠(yuǎn)期英鎊），銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)買(mǎi)入GBP100萬(wàn)賣(mài)出GBP100萬(wàn)0付出USD155.2萬(wàn)收入U(xiǎn)SD155.8萬(wàn)USD0.6萬(wàn)即客戶要向銀行支付6000(0.006×100萬(wàn))美元，這是銀行的掉期收益。例題3如果客戶賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)（即71※

規(guī)律1、在掉期業(yè)務(wù)中，銀行報(bào)出的兩個(gè)掉期差價(jià)方向相反：數(shù)值較大的是客戶支付給銀行的，較小的是銀行支付給客戶的。2、客戶買(mǎi)入即期/賣(mài)出遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第一個(gè)點(diǎn)數(shù)。如果被報(bào)價(jià)幣升水，這時(shí)客戶能低買(mǎi)高賣(mài)而獲利，銀行向客戶支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶向銀行支付。3、客戶賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第二個(gè)點(diǎn)數(shù)。如果被報(bào)價(jià)幣升水，客戶向銀行支付，如果被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶支付?！?guī)律1、在掉期業(yè)務(wù)中，銀行報(bào)出的兩個(gè)掉期差價(jià)方向相反：數(shù)72圖解掉期差價(jià)A/B客戶買(mǎi)入/賣(mài)出時(shí)：A客戶賣(mài)出/買(mǎi)入時(shí)：B升水銀行付貼水客戶付升水客戶付貼水銀行付圖解掉期差價(jià)A/B客戶買(mǎi)入/賣(mài)出時(shí)：A客戶賣(mài)出/買(mǎi)入時(shí)：B升73二、掉期匯率的計(jì)算2、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算

當(dāng)客戶“買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)”時(shí)，即買(mǎi)入期限較短的被報(bào)價(jià)幣，賣(mài)出期限較長(zhǎng)的被報(bào)價(jià)幣時(shí)，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。如果被報(bào)價(jià)幣升水，銀行向客戶支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶向銀行支付。當(dāng)客戶“買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近”時(shí)，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。如果被報(bào)價(jià)幣升水，客戶向銀行支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶支付。二、掉期匯率的計(jì)算2、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算當(dāng)客戶“買(mǎi)近74圖解期限較近的遠(yuǎn)期差價(jià)A1/A2

掉期差價(jià)B1－A2期限較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期差價(jià)B1/B2

掉期差價(jià)B2

－A1

客戶買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)時(shí)客戶買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近時(shí)升水銀行付貼水客戶付升水客戶付貼水銀行付圖解期限較近的遠(yuǎn)期差價(jià)掉期差價(jià)B1－A2期限較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期差價(jià)75例題4已知：即期匯率USD/CHF1.7000/102個(gè)月50/406個(gè)月180/160如果某公司準(zhǔn)備賣(mài)出2個(gè)月遠(yuǎn)期美元，買(mǎi)入6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，掉期差價(jià)計(jì)算如下：客戶“賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)”，且被報(bào)價(jià)幣美元貼水，因此掉期差價(jià)是160－50＝110點(diǎn)，這是銀行向客戶支付的價(jià)格。即客戶每賣(mài)出/買(mǎi)入1美元，可得差價(jià)0.0110瑞士法郎的收益。客戶“買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)”，且被報(bào)價(jià)幣美元貼水，掉期差價(jià)是180－40＝140點(diǎn)，這是客戶向銀行支付的價(jià)格。即客戶每買(mǎi)入/賣(mài)出1美元，就要向銀行支付0.0140瑞士法郎的成本。例題4已知：即期匯率USD/CHF1.76五掉期業(yè)務(wù)的操作（一）客戶掉期業(yè)務(wù)的操作1、保值者的操作對(duì)于（未來(lái)）所持有的貨幣：賣(mài)即期/近期，買(mǎi)遠(yuǎn)期對(duì)于（未來(lái)）所需要的貨幣：買(mǎi)即期/近期，賣(mài)遠(yuǎn)期2、投機(jī)者的操作對(duì)于升水的貨幣：買(mǎi)即期/近期，賣(mài)遠(yuǎn)期對(duì)于貼水的貨幣：賣(mài)即期/近期，買(mǎi)遠(yuǎn)期五掉期業(yè)務(wù)的操作（一）客戶掉期業(yè)務(wù)的操作1、保值者的操作77案例1已知新加坡某進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個(gè)月后需支付貨款10萬(wàn)美元，他將把這批貨物轉(zhuǎn)口外銷(xiāo)，預(yù)計(jì)三個(gè)后以美元計(jì)價(jià)結(jié)算貨款。新加坡市場(chǎng)美元行市如下：

1個(gè)月期USD1=SGD1.8213/433個(gè)月期USD1=SGD1.8123/63該商人做以下掉期操作：

1、買(mǎi)進(jìn)1個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，支付18.243萬(wàn)新加坡元

2、賣(mài)出3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，收取18.123萬(wàn)新加坡元付出掉期成本18.243-18.123＝0.12萬(wàn)新加坡元案例1已知新加坡某進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個(gè)月后需支付78案例2某公司2個(gè)月后將收到100萬(wàn)英鎊的應(yīng)收款，同時(shí)4個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬(wàn)英鎊。該公司為了固定成本，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，并利用有利的匯率機(jī)會(huì)套期圖利，而從事掉期業(yè)務(wù)。賣(mài)GBP，買(mǎi)USD買(mǎi)GBP，賣(mài)USD假定市場(chǎng)匯率行市如下：2個(gè)月期GBP/USD1.6500/504個(gè)月期GBP/USD1.6000/50該公司做以下掉期業(yè)務(wù)：買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近。買(mǎi)入4個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)，付出160.5萬(wàn)美元；賣(mài)出2個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)，獲得165.00萬(wàn)美元，盈利4.5萬(wàn)美元。通過(guò)掉期業(yè)務(wù)，該公司既盈利，又避免了英鎊的匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例2某公司2個(gè)月后將收到100萬(wàn)英鎊的應(yīng)收款，同時(shí)4個(gè)月后79案例3

某公司需要臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金1億日元，預(yù)期3個(gè)月時(shí)間，同時(shí)該公司又有足夠的歐元資金，于是該公司決定做一筆3個(gè)月的掉期業(yè)務(wù)。用歐元買(mǎi)入即期日元1億，同時(shí)賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期日元。用于資金周轉(zhuǎn)為了保值案例3某公司需要臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金1億日元，預(yù)期3個(gè)月時(shí)間，同時(shí)80案例4

我國(guó)某公司在5月底籌措到一筆50億日元的資金，期限三年。該公司預(yù)測(cè)日元會(huì)升值，美元會(huì)貶值，而該公司用匯和創(chuàng)匯都是美元，如果還款時(shí)，日元升值，該公司必將承受巨大的匯率損失，增加額外的成本。于是該公司與銀行做掉期業(yè)務(wù)：即期賣(mài)出50億日元現(xiàn)匯，換成美元；買(mǎi)進(jìn)50億的遠(yuǎn)期日元，把50億日元債務(wù)換成美元債務(wù)。案例4我國(guó)某公司在5月底籌措到一筆50億日元的資金，期限三81案例5中國(guó)銀行從國(guó)外借入一筆加拿大元，并準(zhǔn)備將這筆加元轉(zhuǎn)借給國(guó)內(nèi)的一家企業(yè)，而這家企業(yè)不需要加元，希望使用美元。于是，中國(guó)銀行便應(yīng)這家客戶的要求，把這筆加拿大元在即期市場(chǎng)上賣(mài)出，買(mǎi)進(jìn)美元，滿足這家企業(yè)對(duì)美元的需求。但這筆貸款到期時(shí)，這家企業(yè)又必須用加拿大元?dú)w還中國(guó)銀行的貸款，為保證到期如數(shù)歸還加元貸款以及防止加元升值、美元貶值的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)做了如下掉期業(yè)務(wù)：在賣(mài)出加元的同時(shí)，買(mǎi)入遠(yuǎn)期加元，以保證在加元到期時(shí)，可以如數(shù)用加元償還中行貸款。此后無(wú)論加元如何上漲，該企業(yè)均沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例5中國(guó)銀行從國(guó)外借入一筆加拿大元，并準(zhǔn)備將這筆加元轉(zhuǎn)借給82案例6美國(guó)微軟公司3個(gè)月后有一筆800萬(wàn)歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公司賣(mài)出3個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元，開(kāi)始3個(gè)月到期時(shí)，由于種種原因，該貨款還沒(méi)有收到，預(yù)計(jì)貨款將推遲2個(gè)月收到，為了固定成本和避免風(fēng)險(xiǎn)，并了結(jié)原遠(yuǎn)期合約，該公司做一筆掉期業(yè)務(wù)：買(mǎi)入歐元的即期外匯，了結(jié)原3個(gè)月的遠(yuǎn)期合約，同時(shí)賣(mài)出2個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元。該公司通過(guò)掉期對(duì)原遠(yuǎn)期歐元合約進(jìn)行展期，達(dá)到保值目的。其保值效果只受掉期差價(jià)的影響，若歐元貼水，該公司要付出掉期成本；若歐元升水，該公司在這筆交易中反而有利。案例6美國(guó)微軟公司3個(gè)月后有一筆800萬(wàn)歐元的貨款收入，為避83案例7美國(guó)Pepper投資公司需要10萬(wàn)美元現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期在2個(gè)月后收回投資，因此這家公司就買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯，為了避免2個(gè)月后英鎊匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該公司打算做一筆即期對(duì)2個(gè)月的掉期交易。假定當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情如下：

GBP/USD即期匯率1.9050/602個(gè)月掉期率25/152個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.9025/45案例7美國(guó)Pepper投資公司需要10萬(wàn)美元現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)84案例8出口企業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)合約展期4月10日某一日本出口企業(yè)以1美元＝105.68日元的價(jià)格向銀行預(yù)約賣(mài)出100萬(wàn)美元3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯的交易。但由于某種客觀原因，3個(gè)月后，該企業(yè)還能如期執(zhí)行預(yù)約交易，因而希望銀行能將預(yù)約交易延期3個(gè)月執(zhí)行。7月8日日本東京外匯市場(chǎng)行情如下：

USD/JPY即期匯率105.85/953個(gè)月遠(yuǎn)期掉期率85/78案例8出口企業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)合約展期85（二）銀行掉期業(yè)務(wù)的操作1、利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸

銀行的頭寸平衡不僅要求買(mǎi)賣(mài)數(shù)額平衡，還要求期限平衡（即交割日相同）。由于掉期交易不改變交易者手中持有貨幣的數(shù)額而改變其持有的期限，因此當(dāng)銀行的外匯頭寸出現(xiàn)數(shù)額平衡而期限不平衡時(shí)，可利用掉期交易來(lái)平衡頭寸。為了避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所做的調(diào)整稱外匯頭寸調(diào)整，為了避免某種貨幣資金過(guò)多或不足所做的調(diào)整稱資金調(diào)整。（二）銀行掉期業(yè)務(wù)的操作1、利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸銀86案例1——即期對(duì)遠(yuǎn)期

某銀行在一天營(yíng)業(yè)快結(jié)束時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)了以下情況：即期美元多頭300萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元空頭300萬(wàn)；即期日元空頭12010萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期日元多頭12020萬(wàn)；即期新加坡元空頭328萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期新加坡元多頭329萬(wàn)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的匯率如下：USD/JPYUSD/SGD即期匯率120.10/201.6400/103個(gè)月遠(yuǎn)期匯率30/2010/20該銀行馬上進(jìn)行了兩筆掉期交易，使外匯頭寸平衡。第一筆，賣(mài)出即期美元100萬(wàn)（買(mǎi)入日元）；買(mǎi)入遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)（賣(mài)出日元）。銀行收益20萬(wàn)日元。第二筆，賣(mài)出即期美元200萬(wàn)（買(mǎi)入新加坡元）；買(mǎi)入遠(yuǎn)期美元200萬(wàn)（賣(mài)出新加坡元）。銀行損失0.4萬(wàn)新加坡元。案例1——即期對(duì)遠(yuǎn)期某銀行在一天營(yíng)業(yè)快結(jié)束時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)87案例2——遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期某銀行經(jīng)過(guò)近一天的交易，在臨近收盤(pán)時(shí)發(fā)現(xiàn)只有英鎊和港幣還沒(méi)有平盤(pán)：3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊空頭200萬(wàn)，6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊多頭200萬(wàn)；同時(shí)，3個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣多頭2400萬(wàn)，6個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣空頭2390萬(wàn)。掉期操作如下：買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)（賣(mài)出遠(yuǎn)期港元2400萬(wàn)），賣(mài)出6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)（買(mǎi)入港元2400萬(wàn)）案例2——遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期某銀行經(jīng)過(guò)近一天的交易，在臨近收盤(pán)時(shí)發(fā)現(xiàn)882、利用掉期交易調(diào)整銀行資金

銀行和客戶進(jìn)行外匯交易或存貸業(yè)務(wù)，會(huì)造成某種貨幣資金量不足或過(guò)剩。

由于掉期交易能改變交易者某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種，因此可以利用掉期交易來(lái)調(diào)整銀行資金。2、利用掉期交易調(diào)整銀行資金銀行和客戶進(jìn)行外匯交易或存貸業(yè)89案例1——改變幣種某客戶需要GBP貸款，但銀行GBP存款不足，不能直接提供貸款。此時(shí)該銀行進(jìn)行掉期交易，買(mǎi)入即期GBP、賣(mài)出遠(yuǎn)期GBP。銀行通過(guò)掉期交易改變了所持有的貨幣幣種，將USD換成了GBP，同時(shí)也避免了未來(lái)GBP貶值的風(fēng)險(xiǎn)。案例1——改變幣種某客戶需要GBP貸款，但銀行GBP存款不足90案例2——為遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)銀行在與客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期交易后，遠(yuǎn)期頭寸發(fā)生改變，但它很難在同業(yè)市場(chǎng)上用單獨(dú)的反向遠(yuǎn)期交易軋平。此時(shí)可用掉期交易來(lái)平衡頭寸?？蛻翥y行甲同業(yè)市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易：買(mǎi)入A掉期交易：遠(yuǎn)期賣(mài)出A，即期買(mǎi)入A即期交易：賣(mài)出A案例2——為遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)銀行在與客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期交易后，遠(yuǎn)期頭寸91（三）掉期交易的功能1、可以平衡頭寸以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)2、可以降低籌資成本籌資者在籌資時(shí)，只需考慮采用所能借取的低成本的資金，然后再通過(guò)一筆掉期交易轉(zhuǎn)換成最終需要的貨幣。例如：歐洲貨幣市場(chǎng)USD利率為6%，GBP利率為10%?；I資者為了降低籌資成本，于是借入美元，通過(guò)即期交易賣(mài)出USD、買(mǎi)入GBP，同時(shí)為了降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期買(mǎi)入U(xiǎn)SD、賣(mài)出GBP。套利者也可利用掉期交易來(lái)保值。（三）掉期交易的功能1、可以平衡頭寸以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)籌資者在籌92第二節(jié)套匯活動(dòng)一、套匯交易的概念利用不同外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯交易。兩地套匯三地套匯第二節(jié)套匯活動(dòng)一、套匯交易的概念利用不同外匯市場(chǎng)上同一93二、地點(diǎn)套匯（一）直接套匯（兩點(diǎn)套匯）利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯交易。某日香港外匯市場(chǎng)美元兌港元匯率為：USD=HKD7.7804/7.7814紐約外匯市場(chǎng)美元兌港元匯率為：USD=HKD7.7824/7.7834。某客戶有1億港元，如何通過(guò)兩地外匯市場(chǎng)套匯？獲取利潤(rùn)是多少？二、地點(diǎn)套匯（一）直接套匯（兩點(diǎn)套匯）某日香港外匯市場(chǎng)美元兌94③選擇價(jià)格：7.7814（R.C.的賣(mài)價(jià)）

7.7824（R.C.的買(mǎi)價(jià)）①香港市場(chǎng)：港元貴，美元便宜（7.7804/7.7814）紐約市場(chǎng)：港元便宜，美元貴（7.7824/7.7834）②客戶：港元美元港元先在香港市場(chǎng)賣(mài)港元，買(mǎi)美元（銀行賣(mài)美元）后在紐約市場(chǎng)賣(mài)美元，買(mǎi)港元（銀行買(mǎi)美元）④1:7.7814=X:1X=1/7.7814億美元

1:7.7824=X:YY=7.7824/7.7814客戶賺取的利潤(rùn)為:7.7824/7.7814－1億港元，即1285