外匯匯率與匯率制度課件

第3章外匯、匯率與匯率制度

ForeignExchange&ExchangeRate第一節(jié)外匯第二節(jié)匯率第三節(jié)匯率制度第四節(jié)匯率的經(jīng)濟(jì)分析第3章外匯、匯率與匯率制度

ForeignExchang1上節(jié)課內(nèi)容回顧（1）匯率的標(biāo)價(jià)方法（2）匯率的類型相關(guān)概念：直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法、買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率、現(xiàn)鈔匯率、基準(zhǔn)匯率、套算匯率、有效匯率。上節(jié)課內(nèi)容回顧（1）匯率的標(biāo)價(jià)方法2本節(jié)課的主要問題（1）匯率制度有哪些類型？（2）一國如何選擇自己的匯率制度？相關(guān)概念：固定匯率制度、浮動(dòng)匯率制度、自由浮動(dòng)、管理浮動(dòng)、貨幣局制本節(jié)課的主要問題（1）匯率制度有哪些類型？3第三節(jié)匯率制度——指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動(dòng)的幅度、變動(dòng)的方式等問題所作的一系列規(guī)定或安排。一、固定匯率制度二、浮動(dòng)匯率制度三、其他匯率制度四、匯率制度的選擇第三節(jié)匯率制度——指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動(dòng)的幅度、變4浮動(dòng)匯率制和固定匯率制實(shí)施時(shí)間貨幣制度金本位制紙幣制度布雷頓森林體系牙買加體系匯率制度固定匯率制固定匯率制浮動(dòng)匯率制實(shí)施的大致時(shí)間19世紀(jì)初～1930s1940s～19731973至今浮動(dòng)匯率制和固定匯率制實(shí)施時(shí)間貨幣制度金本位制紙幣制度布雷頓5一、固定匯率制度

FixedRateSystem

——政府用行政或法律手段確定、公布、維持本國貨幣與某種參照物之間固定比價(jià)的匯率制度。參照物：黃金、某一種外國貨幣、某一組外國貨幣。（1）金本位制下的固定匯率制（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制一、固定匯率制度

FixedRa6（1）金本位制下的固定匯率制特征A、鑄幣平價(jià)決定匯率：各國貨幣都具有含金量，各國貨幣的匯率取決于貨幣含金量之比。B、匯率相對穩(wěn)定，變動(dòng)幅度很小（1）金本位制下的固定匯率制特征7（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制度以黃金為基礎(chǔ)，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤——“雙掛鉤”黃金美元A國貨幣B國貨幣C國貨幣………..N國貨幣（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制度黃金美8布雷頓森林體系的固定匯率制VS.

金本位制下的固定匯率制同：各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率是按照兩國貨幣各自的金平價(jià)之比來確定。外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在較小的范圍內(nèi)波動(dòng)。異：匯率波動(dòng)的調(diào)節(jié)機(jī)制不同匯率穩(wěn)定程度不同布雷頓森林體系的固定匯率制VS.

金本位制下的固定匯率制同：9二、浮動(dòng)匯率制度

FloatingExchangeRateSystem——指匯率水平主要由外匯市場上的供求關(guān)系決定，政府不再規(guī)定本幣對外幣的波動(dòng)幅度，也不再承擔(dān)限制匯率波動(dòng)幅度的義務(wù)。分類（一）政府對外匯市場干預(yù)程度（二）浮動(dòng)方式二、浮動(dòng)匯率制度

FloatingExc10（一）根據(jù)政府干預(yù)程度清潔浮動(dòng)(CleanFloating)——自由浮動(dòng)freefloating骯臟浮動(dòng)(DirtyFloating)——管理浮動(dòng)managedfloating（一）根據(jù)政府干預(yù)程度清潔浮動(dòng)(CleanFloating11案例：中國有管理的浮動(dòng)匯率制度的四個(gè)階段第一階段：1994－1997年，以市場供求為基礎(chǔ)，單一的，有管理的浮動(dòng)匯率制度。8.7——8.29，5％。第二階段：1997－2005，人民幣匯率不貶值，收窄匯率浮動(dòng)區(qū)間，匯率穩(wěn)定在8.2765美元。第三階段：20050721－20100618，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。案例：中國有管理的浮動(dòng)匯率制度的四個(gè)階段第一階段：1994－122005年7月21日后的

有管理的浮動(dòng)匯率制度2005年7月21日，中國人民銀行宣布：開始實(shí)行更富彈性的人民幣新匯率制度，中國結(jié)束了長達(dá)10年的單一盯住美元的匯率制度，將人民幣兌美元的匯率，從1美元兌8.27元，調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯交易的中間價(jià)，并公布?xì)W元，日元，港幣等匯率中間價(jià)。三方面的特點(diǎn)：2005年7月21日后的

有管理的浮動(dòng)匯率制度2005年713（1）實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制。”是“參考”，而不是‘盯住“意味著中央銀行有決定匯率水平的較大靈活性，這主要取決于中央銀行在維持實(shí)際有效匯率穩(wěn)定和維持美元穩(wěn)定兩個(gè)目標(biāo)中的偏好。例如：美元兌其他貨幣升值時(shí)，人民幣該貶值，但考慮到外匯市場存在人民幣對美元的升值壓力，中央銀行可能聽任人民幣在“市場供求”作用下升值，而非過去的，盯住一籃子貨幣匯率制度，通過干預(yù)外匯市場來使其貶值。（1）實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理14籃子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債、外商直接投資等外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會(huì)影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動(dòng)匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機(jī)，維護(hù)多邊匯率穩(wěn)定。籃子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債、外商直接投15（2）為人民幣對美元的變動(dòng)設(shè)定了一個(gè)區(qū)間每日銀行間外匯市場，美元兌人民幣的交易價(jià)仍在美元交易中間價(jià)上下0.3%幅度內(nèi)浮動(dòng)。非美元貨幣對人民幣的交易價(jià)在該貨幣中間價(jià)上下3%幅度內(nèi)浮動(dòng)。（2）為人民幣對美元的變動(dòng)設(shè)定了一個(gè)區(qū)間每日銀行間外匯市場，16（3）存在一個(gè)人民幣對美元匯率逐漸上浮的機(jī)制中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后，宣布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等貨幣對人民幣的匯率收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)。

例如：美元對其他貨幣貶值，人民幣兌美元上升超過0.3%，下一個(gè)工作日人民幣兌美元交易中間價(jià)就會(huì)上升0.3%。升值機(jī)制的導(dǎo)入，必然導(dǎo)致籃子貨幣參數(shù)的不斷調(diào)整，但并不必然導(dǎo)致人民幣的不斷升值，只有當(dāng)美元對其他貨幣持續(xù)貶值時(shí)，才意味著人民幣兌美元在短時(shí)間內(nèi)明顯升值。（3）存在一個(gè)人民幣對美元匯率逐漸上浮的機(jī)制中國人民銀行于17（4）此外，央行可以完全獨(dú)立于一籃子貨幣，根據(jù)市場供求和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的需要來確定人民幣對美元的升值幅度。（4）此外，央行可以完全獨(dú)立于一籃子貨幣，根據(jù)市場供求和宏觀18自2008年下半年以來，人民幣匯率事實(shí)上回歸到盯住美元匯率的剛性機(jī)制。央行行長周小川在兩會(huì)期間表示，人民幣匯率形成機(jī)制是不斷演變和完善的過程。2005年7月以來，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參照一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。匯率在合理、均衡水平上保持基本穩(wěn)定。但不排除一些特殊階段，比如在危機(jī)條件下采用特殊的政策，包括特殊的匯率形成機(jī)制。這是應(yīng)對危機(jī)沖擊一攬子政策中的一個(gè)組成部分。“當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不鞏固，仍有很多的不確定性。因此要非常慎重選擇從非常規(guī)的政策回到常規(guī)政策的時(shí)機(jī)。其中也包括匯率政策?！弊?008年下半年以來，人民幣匯率事實(shí)上回歸到盯住美元匯率的192010年人民幣對美元匯率中間價(jià)走勢2010年人民幣對美元匯率中間價(jià)走勢202010年6月19日第四階段：堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動(dòng)區(qū)間，對人民幣匯率進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)。2010年6月19日第四階段：堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃21胡曉煉詳解有管理浮動(dòng)匯率制三大要點(diǎn)

20100723/20100723/101565.shtml胡曉煉詳解有管理浮動(dòng)匯率制三大要點(diǎn)

20100723http22（二）根據(jù)浮動(dòng)方式1.單獨(dú)浮動(dòng)SingleFloat：英鎊，美元，日元等27個(gè)國家。2.釘住浮動(dòng)PeggedFloat(1)釘住某一種貨幣：過去的殖民地與宗主國之間關(guān)系；(2)釘住一攬子貨幣：如SDR等，取決于主要貿(mào)易伙伴國。3.聯(lián)合浮動(dòng)JointFloat：原歐共體（二）根據(jù)浮動(dòng)方式1.單獨(dú)浮動(dòng)SingleFloat：英23三、其他匯率制度（一）爬行釘住制（二）貨幣局制三、其他匯率制度（一）爬行釘住制24（一）爬行釘助住制

crawlingpeg——政府負(fù)有維持基準(zhǔn)匯率的義務(wù)，但基準(zhǔn)匯率可以小幅、經(jīng)常、持續(xù)的調(diào)整。（一）爬行釘助住制

crawlingpeg——政府負(fù)有維25案例：墨西哥的匯率制度

1991－1994從1991年11月11日開始，墨西哥銀行將比索對美元的價(jià)值固定在一個(gè)官方干預(yù)的區(qū)間內(nèi)。比索對美元的上限是3.0520。下限每天按0.0002比索擴(kuò)展，也就是說比索逐漸貶值在理論上是允許的。案例：墨西哥的匯率制度

1991－1994從1991年11月26（二）貨幣局制——政府以立法的形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外國貨幣之間可以以固定比例進(jìn)行無限制的兌換，并要求貨幣當(dāng)局確保這一兌換義務(wù)。特點(diǎn)：貨幣發(fā)行制度＋匯率制度（二）貨幣局制——政府以立法的形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確27案例：香港的聯(lián)系匯率制度香港匯率制度演進(jìn)時(shí)間匯率制度匯率1935.11.4以前銀本位制1935.12.6盯住英鎊1GBP=HK161967.11.23盯住英鎊1GBP=HK14.551972.7.6盯住美元，±2.25%1USD=HK5.651973.2.14盯住美元，±2.25%1USD=HK5.0851974.11.25浮動(dòng)匯率1983.10.17聯(lián)系匯率1USD=HK7.8案例：香港的聯(lián)系匯率制度香港匯率制度演進(jìn)時(shí)間匯率制度匯率1928香港聯(lián)系匯率制度的機(jī)理貨幣局制度的一種形式，世界上有70多個(gè)國家采取，大多是原英屬殖民地機(jī)理：政府設(shè)立一個(gè)外匯基金；有本幣發(fā)行現(xiàn)鈔資格的銀行須按固定匯率在外匯基金中存入100%的外匯準(zhǔn)備，換取無息的“負(fù)債證明書”，作為發(fā)行港幣的依據(jù)。其他銀行向發(fā)鈔銀行取得港幣時(shí)，也要以100%的美元向發(fā)鈔銀行進(jìn)行兌換。三家發(fā)鈔銀行:匯豐銀行80％，渣打銀行15％和中國銀行5％香港聯(lián)系匯率制度的機(jī)理29四、匯率制度的選擇（一）匯率制度的“固定”與“浮動(dòng)”之爭（二）匯率制度的“兩級(jí)“與”中間“之爭四、匯率制度的選擇（一）匯率制度的“固定”與“浮動(dòng)”之爭30案例——波蘭的匯率制度選擇1999年1月，歐元啟動(dòng)時(shí)，波蘭將本幣Zloty的價(jià)值與歐元和美元的加權(quán)平均值掛鉤。在接下來的2年中，歐元對美元貶值30%，因此Zloty對美元和其它國家貨幣相應(yīng)貶值，但對歐元相對升值。案例——波蘭的匯率制度選擇1999年1月，歐元啟動(dòng)時(shí)31由于波蘭的主要貿(mào)易對象是歐洲，因此波蘭對歐洲的出口停滯，但進(jìn)口增加，導(dǎo)致波蘭經(jīng)常項(xiàng)目逆差迅速擴(kuò)大，從占GDP的4%增加到近8%。而由于流入資本大多屬于短期證券投資，所以資本和金融項(xiàng)目情況也不容樂觀。

2000年4月，波蘭決定讓Zloty自由浮動(dòng)。結(jié)果Zloty對美元再度貶值10%，但波蘭出口狀況仍未起色。由于波蘭的主要貿(mào)易對象是歐洲，因此波蘭對歐洲的出32波蘭貨幣當(dāng)局面臨艱難決策：（1）如果實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，耕地的利率可能刺激國內(nèi)投資和進(jìn)口支出，使經(jīng)常項(xiàng)目逆差擴(kuò)大；（2）如果實(shí)行緊縮性貨幣政策，利率上升可能吸引更多的國外短期投機(jī)資本流入，使外部均衡面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。波蘭貨幣當(dāng)局面臨艱難決策：33固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較（1）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率（2）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益（3）對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較（1）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率34浮動(dòng)匯率固定匯率自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題單一性匯率貨幣供應(yīng)量——價(jià)格體系自發(fā)性自發(fā)調(diào)整，但有時(shí)失效人為調(diào)整、存在時(shí)滯、政策需配合、有時(shí)效率較低微調(diào)性連續(xù)微調(diào)，但有時(shí)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大沖擊調(diào)整浮動(dòng)較大、對經(jīng)濟(jì)沖擊較大，但可避免匯率頻繁調(diào)整穩(wěn)定性投機(jī)活動(dòng)較多，可穩(wěn)定或劇烈波動(dòng)投機(jī)活動(dòng)相對少，但可能引發(fā)破壞性投機(jī)沖擊浮動(dòng)匯率固定匯率自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題單一性匯率貨幣供應(yīng)量——價(jià)格35浮動(dòng)匯率固定匯率政策利益自主性獨(dú)立貨幣政策；但完全依靠匯率自發(fā)調(diào)整實(shí)現(xiàn)對外均衡很難貨幣政策需用于維持匯率水平的穩(wěn)定，獨(dú)立性受影響紀(jì)律性可防止貨幣當(dāng)局濫用匯率政策可防止濫用貨幣政策放大性財(cái)政貨幣政策對經(jīng)濟(jì)變量影響大于固定匯率制可使經(jīng)濟(jì)單位產(chǎn)生穩(wěn)定預(yù)期而收到額外效果浮動(dòng)匯率固定匯率自獨(dú)立貨幣政策；但完全依靠匯率自發(fā)調(diào)整實(shí)現(xiàn)對36浮動(dòng)匯率固定匯率對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響貿(mào)易與投資匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不利于國際貿(mào)易和投資匯率相對穩(wěn)定，降低貿(mào)易和投資成本通貨膨脹隔絕通脹的國際傳遞、但國內(nèi)易由于匯率貶值而產(chǎn)生通脹國內(nèi)不易自發(fā)產(chǎn)生通脹、但易引發(fā)通脹的國際傳播政策協(xié)調(diào)重視內(nèi)部均衡，對外各國間易“競爭性”貶值，不利于國際經(jīng)濟(jì)合作重視外部均衡，但與內(nèi)部均衡目標(biāo)沖突時(shí)，可能放棄外部均衡浮動(dòng)匯率固定匯率對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系貿(mào)易匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不利于國際貿(mào)易37固定匯率制下通脹的國際傳遞當(dāng)外國出現(xiàn)嚴(yán)重通脹時(shí)，外幣對本幣有貶值壓力；為了維持固定匯率，貨幣當(dāng)局必須買入外幣賣出本幣，此時(shí)若不采取沖銷性貨幣政策，則必然造成國內(nèi)貨幣供給過多，形成通脹壓力。固定匯率制下通脹的國際傳遞38匯率制度的選擇選擇固定匯率選擇浮動(dòng)匯率經(jīng)濟(jì)規(guī)模小大對外貿(mào)易依存度高低貿(mào)易伙伴國的集中程度較集中較分散匯率制度的選擇選擇固定匯率選擇浮動(dòng)匯率經(jīng)濟(jì)規(guī)模小大對外貿(mào)易依39本節(jié)課的結(jié)論（1）浮動(dòng)匯率制度（2）固定匯率制度（3）浮動(dòng)匯率制度和固定匯率制度的比較本節(jié)課的結(jié)論（1）浮動(dòng)匯率制度40第3章外匯、匯率與匯率制度

ForeignExchange&ExchangeRate第一節(jié)外匯第二節(jié)匯率第三節(jié)匯率制度第四節(jié)匯率的經(jīng)濟(jì)分析第3章外匯、匯率與匯率制度

ForeignExchang41上節(jié)課內(nèi)容回顧（1）匯率的標(biāo)價(jià)方法（2）匯率的類型相關(guān)概念：直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法、買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率、現(xiàn)鈔匯率、基準(zhǔn)匯率、套算匯率、有效匯率。上節(jié)課內(nèi)容回顧（1）匯率的標(biāo)價(jià)方法42本節(jié)課的主要問題（1）匯率制度有哪些類型？（2）一國如何選擇自己的匯率制度？相關(guān)概念：固定匯率制度、浮動(dòng)匯率制度、自由浮動(dòng)、管理浮動(dòng)、貨幣局制本節(jié)課的主要問題（1）匯率制度有哪些類型？43第三節(jié)匯率制度——指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動(dòng)的幅度、變動(dòng)的方式等問題所作的一系列規(guī)定或安排。一、固定匯率制度二、浮動(dòng)匯率制度三、其他匯率制度四、匯率制度的選擇第三節(jié)匯率制度——指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動(dòng)的幅度、變44浮動(dòng)匯率制和固定匯率制實(shí)施時(shí)間貨幣制度金本位制紙幣制度布雷頓森林體系牙買加體系匯率制度固定匯率制固定匯率制浮動(dòng)匯率制實(shí)施的大致時(shí)間19世紀(jì)初～1930s1940s～19731973至今浮動(dòng)匯率制和固定匯率制實(shí)施時(shí)間貨幣制度金本位制紙幣制度布雷頓45一、固定匯率制度

FixedRateSystem

——政府用行政或法律手段確定、公布、維持本國貨幣與某種參照物之間固定比價(jià)的匯率制度。參照物：黃金、某一種外國貨幣、某一組外國貨幣。（1）金本位制下的固定匯率制（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制一、固定匯率制度

FixedRa46（1）金本位制下的固定匯率制特征A、鑄幣平價(jià)決定匯率：各國貨幣都具有含金量，各國貨幣的匯率取決于貨幣含金量之比。B、匯率相對穩(wěn)定，變動(dòng)幅度很小（1）金本位制下的固定匯率制特征47（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制度以黃金為基礎(chǔ)，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤——“雙掛鉤”黃金美元A國貨幣B國貨幣C國貨幣………..N國貨幣（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制度黃金美48布雷頓森林體系的固定匯率制VS.

金本位制下的固定匯率制同：各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率是按照兩國貨幣各自的金平價(jià)之比來確定。外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在較小的范圍內(nèi)波動(dòng)。異：匯率波動(dòng)的調(diào)節(jié)機(jī)制不同匯率穩(wěn)定程度不同布雷頓森林體系的固定匯率制VS.

金本位制下的固定匯率制同：49二、浮動(dòng)匯率制度

FloatingExchangeRateSystem——指匯率水平主要由外匯市場上的供求關(guān)系決定，政府不再規(guī)定本幣對外幣的波動(dòng)幅度，也不再承擔(dān)限制匯率波動(dòng)幅度的義務(wù)。分類（一）政府對外匯市場干預(yù)程度（二）浮動(dòng)方式二、浮動(dòng)匯率制度

FloatingExc50（一）根據(jù)政府干預(yù)程度清潔浮動(dòng)(CleanFloating)——自由浮動(dòng)freefloating骯臟浮動(dòng)(DirtyFloating)——管理浮動(dòng)managedfloating（一）根據(jù)政府干預(yù)程度清潔浮動(dòng)(CleanFloating51案例：中國有管理的浮動(dòng)匯率制度的四個(gè)階段第一階段：1994－1997年，以市場供求為基礎(chǔ)，單一的，有管理的浮動(dòng)匯率制度。8.7——8.29，5％。第二階段：1997－2005，人民幣匯率不貶值，收窄匯率浮動(dòng)區(qū)間，匯率穩(wěn)定在8.2765美元。第三階段：20050721－20100618，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。案例：中國有管理的浮動(dòng)匯率制度的四個(gè)階段第一階段：1994－522005年7月21日后的

有管理的浮動(dòng)匯率制度2005年7月21日，中國人民銀行宣布：開始實(shí)行更富彈性的人民幣新匯率制度，中國結(jié)束了長達(dá)10年的單一盯住美元的匯率制度，將人民幣兌美元的匯率，從1美元兌8.27元，調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯交易的中間價(jià)，并公布?xì)W元，日元，港幣等匯率中間價(jià)。三方面的特點(diǎn)：2005年7月21日后的

有管理的浮動(dòng)匯率制度2005年753（1）實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制?！笔恰皡⒖肌?，而不是‘盯住“意味著中央銀行有決定匯率水平的較大靈活性，這主要取決于中央銀行在維持實(shí)際有效匯率穩(wěn)定和維持美元穩(wěn)定兩個(gè)目標(biāo)中的偏好。例如：美元兌其他貨幣升值時(shí)，人民幣該貶值，但考慮到外匯市場存在人民幣對美元的升值壓力，中央銀行可能聽任人民幣在“市場供求”作用下升值，而非過去的，盯住一籃子貨幣匯率制度，通過干預(yù)外匯市場來使其貶值。（1）實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理54籃子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債、外商直接投資等外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會(huì)影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動(dòng)匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機(jī)，維護(hù)多邊匯率穩(wěn)定?；@子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債、外商直接投55（2）為人民幣對美元的變動(dòng)設(shè)定了一個(gè)區(qū)間每日銀行間外匯市場，美元兌人民幣的交易價(jià)仍在美元交易中間價(jià)上下0.3%幅度內(nèi)浮動(dòng)。非美元貨幣對人民幣的交易價(jià)在該貨幣中間價(jià)上下3%幅度內(nèi)浮動(dòng)。（2）為人民幣對美元的變動(dòng)設(shè)定了一個(gè)區(qū)間每日銀行間外匯市場，56（3）存在一個(gè)人民幣對美元匯率逐漸上浮的機(jī)制中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后，宣布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等貨幣對人民幣的匯率收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)。

例如：美元對其他貨幣貶值，人民幣兌美元上升超過0.3%，下一個(gè)工作日人民幣兌美元交易中間價(jià)就會(huì)上升0.3%。升值機(jī)制的導(dǎo)入，必然導(dǎo)致籃子貨幣參數(shù)的不斷調(diào)整，但并不必然導(dǎo)致人民幣的不斷升值，只有當(dāng)美元對其他貨幣持續(xù)貶值時(shí)，才意味著人民幣兌美元在短時(shí)間內(nèi)明顯升值。（3）存在一個(gè)人民幣對美元匯率逐漸上浮的機(jī)制中國人民銀行于57（4）此外，央行可以完全獨(dú)立于一籃子貨幣，根據(jù)市場供求和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的需要來確定人民幣對美元的升值幅度。（4）此外，央行可以完全獨(dú)立于一籃子貨幣，根據(jù)市場供求和宏觀58自2008年下半年以來，人民幣匯率事實(shí)上回歸到盯住美元匯率的剛性機(jī)制。央行行長周小川在兩會(huì)期間表示，人民幣匯率形成機(jī)制是不斷演變和完善的過程。2005年7月以來，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參照一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。匯率在合理、均衡水平上保持基本穩(wěn)定。但不排除一些特殊階段，比如在危機(jī)條件下采用特殊的政策，包括特殊的匯率形成機(jī)制。這是應(yīng)對危機(jī)沖擊一攬子政策中的一個(gè)組成部分。“當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不鞏固，仍有很多的不確定性。因此要非常慎重選擇從非常規(guī)的政策回到常規(guī)政策的時(shí)機(jī)。其中也包括匯率政策。”自2008年下半年以來，人民幣匯率事實(shí)上回歸到盯住美元匯率的592010年人民幣對美元匯率中間價(jià)走勢2010年人民幣對美元匯率中間價(jià)走勢602010年6月19日第四階段：堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動(dòng)區(qū)間，對人民幣匯率進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)。2010年6月19日第四階段：堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃61胡曉煉詳解有管理浮動(dòng)匯率制三大要點(diǎn)

20100723/20100723/101565.shtml胡曉煉詳解有管理浮動(dòng)匯率制三大要點(diǎn)

20100723http62（二）根據(jù)浮動(dòng)方式1.單獨(dú)浮動(dòng)SingleFloat：英鎊，美元，日元等27個(gè)國家。2.釘住浮動(dòng)PeggedFloat(1)釘住某一種貨幣：過去的殖民地與宗主國之間關(guān)系；(2)釘住一攬子貨幣：如SDR等，取決于主要貿(mào)易伙伴國。3.聯(lián)合浮動(dòng)JointFloat：原歐共體（二）根據(jù)浮動(dòng)方式1.單獨(dú)浮動(dòng)SingleFloat：英63三、其他匯率制度（一）爬行釘住制（二）貨幣局制三、其他匯率制度（一）爬行釘住制64（一）爬行釘助住制

crawlingpeg——政府負(fù)有維持基準(zhǔn)匯率的義務(wù)，但基準(zhǔn)匯率可以小幅、經(jīng)常、持續(xù)的調(diào)整。（一）爬行釘助住制

crawlingpeg——政府負(fù)有維65案例：墨西哥的匯率制度

1991－1994從1991年11月11日開始，墨西哥銀行將比索對美元的價(jià)值固定在一個(gè)官方干預(yù)的區(qū)間內(nèi)。比索對美元的上限是3.0520。下限每天按0.0002比索擴(kuò)展，也就是說比索逐漸貶值在理論上是允許的。案例：墨西哥的匯率制度

1991－1994從1991年11月66（二）貨幣局制——政府以立法的形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外國貨幣之間可以以固定比例進(jìn)行無限制的兌換，并要求貨幣當(dāng)局確保這一兌換義務(wù)。特點(diǎn)：貨幣發(fā)行制度＋匯率制度（二）貨幣局制——政府以立法的形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確67案例：香港的聯(lián)系匯率制度香港匯率制度演進(jìn)時(shí)間匯率制度匯率1935.11.4以前銀本位制1935.12.6盯住英鎊1GBP=HK161967.11.23盯住英鎊1GBP=HK14.551972.7.6盯住美元，±2.25%1USD=HK5.651973.2.14盯住美元，±2.25%1USD=HK5.0851974.11.25浮動(dòng)匯率1983.10.17聯(lián)系匯率1USD=HK7.8案例：香港的聯(lián)系匯率制度香港匯率制度演進(jìn)時(shí)間匯率制度匯率1968香港聯(lián)系匯率制度的機(jī)理貨幣局制度的一種形式，世界上有70多個(gè)國家采取，大多是原英屬殖民地機(jī)理：政府設(shè)立一個(gè)外匯基金；有本幣發(fā)行現(xiàn)鈔資格的銀行須按固定匯率在外匯基金中存入100%的外匯準(zhǔn)備，換取無息的“負(fù)債證明書”，作為發(fā)行港幣的依據(jù)。其他銀行向發(fā)鈔銀行取得港幣時(shí)，也要以100%的美元向發(fā)鈔銀行進(jìn)行兌換。三家發(fā)鈔銀行:匯豐銀行80％，渣打銀行15％和中國銀行5％香港聯(lián)系匯率制度的機(jī)理69四、匯率制度的選擇（一）匯率制度的“固定”與“浮動(dòng)”之爭（二）匯率制度的“兩級(jí)“與”中間“之爭四、匯率制度的選擇（一）匯率制度的“固定”與“浮動(dòng)”之爭70案例——波蘭的匯率制度選擇1999年1月，歐元啟動(dòng)時(shí)，波蘭將本幣Zloty的價(jià)值與歐元和美元的加權(quán)平均值掛鉤。在接下來的2年中，歐元對美元貶值30%，因此Zloty對美元和其它國家貨幣相應(yīng)貶值，但對歐元相對升值。案例——波蘭的匯率制度選擇1999年1月，歐元啟動(dòng)時(shí)71由于波蘭的主要貿(mào)易對象是歐洲，因此波蘭對歐洲的出口停滯，但進(jìn)口增加，導(dǎo)致波蘭經(jīng)常項(xiàng)目逆差迅速擴(kuò)大，從占GDP的4%增加到近8%。而由于流入資本大多屬于短期證券投資，所以資本和金融項(xiàng)目情況也不容樂觀。

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