寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)型和轉(zhuǎn)換分析課件

公司理財(cái)案例：寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)型與轉(zhuǎn)換分析公司理財(cái)案例：寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)型與轉(zhuǎn)換分析1背景資料中國寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司是一個(gè)以房地產(chǎn)業(yè)為龍頭、工業(yè)為擠出、商業(yè)貿(mào)易為支柱的綜合性股份制企業(yè)集團(tuán)，為解決業(yè)務(wù)發(fā)展所需要的資金，1992年底向社會(huì)發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，并于1993年2月10日在深圳證券交易所掛牌交易。寶安可轉(zhuǎn)換債券是我國資本市場(chǎng)第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債券。背景資料中國寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司是一個(gè)以房地產(chǎn)業(yè)為龍2寶安可轉(zhuǎn)換債券從上市到摘牌，轉(zhuǎn)換為股票的共計(jì)1350.75萬股。按每股19.392元的轉(zhuǎn)換價(jià)格計(jì)算，轉(zhuǎn)換為寶安A股691584股，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換部分占發(fā)行總額的2.7%。如此低的比率恐怕大大出乎當(dāng)初寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)型決策者的意料，亦是與寶安公司經(jīng)營者的意圖和最初冤枉背道而馳，毫無疑問，寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股結(jié)果是一個(gè)徹底的失敗。寶安可轉(zhuǎn)換債券從上市到摘牌，轉(zhuǎn)換為股票的共計(jì)1350.75萬31.寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗鎖引發(fā)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)是什么？2.假如你是寶安公司的總經(jīng)理，你將采取什么措施改進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與發(fā)行中的失誤？3.企業(yè)發(fā)型可轉(zhuǎn)換債券時(shí)應(yīng)考慮哪些因素？如果你是寶安公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你將會(huì)向總經(jīng)理提出何種建議籌措資金？4.可轉(zhuǎn)換債券投資者在購買此類債券時(shí)應(yīng)注意什么問題？1.寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗鎖引發(fā)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)是什么41.經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)雖然寶安轉(zhuǎn)換債券作為中國第一只A股上市可轉(zhuǎn)換公司債券的使命已經(jīng)完成，但寶安債券的設(shè)計(jì)方案及上市運(yùn)作給我們留下了大量的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。（1）轉(zhuǎn)券的合理設(shè)計(jì)是成功運(yùn)用可轉(zhuǎn)換公司債券的關(guān)鍵?？赊D(zhuǎn)換債券作為一種兼具股票和債券雙重功能的金融商品，其成功與否，關(guān)鍵在于其價(jià)值轉(zhuǎn)換過程中是否能實(shí)現(xiàn)兩次飛躍——發(fā)行和轉(zhuǎn)換是否成功。1.經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)5只有當(dāng)這兩個(gè)階段都達(dá)到了目的，才能充分體現(xiàn)這一特殊品種的魅力。轉(zhuǎn)券的基本要素之間的合理配置是實(shí)現(xiàn)發(fā)行和轉(zhuǎn)換成功的關(guān)鍵所在。轉(zhuǎn)券的設(shè)計(jì)者需要對(duì)市場(chǎng)利率狀況，債券期限，轉(zhuǎn)換價(jià)格，附加條款，證券市場(chǎng)狀況，政府經(jīng)濟(jì)政策取向等進(jìn)行綜合評(píng)估，對(duì)發(fā)行條件進(jìn)行謹(jǐn)慎的論證和確定。（2）發(fā)行公司的資格審核是利用轉(zhuǎn)券籌資取得效益，進(jìn)而轉(zhuǎn)股成功的有效保證。只有當(dāng)這兩個(gè)階段都達(dá)到了目的，才能充分體現(xiàn)這一特殊品種的魅力6可轉(zhuǎn)換公司債券是一種僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行的債券，所評(píng)定等級(jí)一般比公司發(fā)行的不可轉(zhuǎn)換債券要低。當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，轉(zhuǎn)券時(shí)資產(chǎn)的索賠權(quán)一般都后于其他債券，僅優(yōu)于公司優(yōu)先股。此外，轉(zhuǎn)券的票面利率遠(yuǎn)低于同等資信質(zhì)量的普通公司債券的票面利率。這些潛在風(fēng)險(xiǎn)和收益損失需要通過轉(zhuǎn)券中股票期權(quán)的價(jià)值來補(bǔ)償，這對(duì)發(fā)行公司的基準(zhǔn)股票的潛在增值能力有一定的嚴(yán)格要求。因此，國家證券管理部門應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)券發(fā)行公司進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查，選擇一些國家重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)，成長性較高的行業(yè)，朝陽行業(yè)中的績優(yōu)企業(yè)發(fā)行轉(zhuǎn)券，確保試點(diǎn)企業(yè)改制工作，籌資目標(biāo)的順利完成?？赊D(zhuǎn)換公司債券是一種僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行的債券，所評(píng)定等級(jí)7（3）選擇有利的發(fā)行時(shí)機(jī)股市高漲時(shí)宜直接增資配股，以來配股溢價(jià)相應(yīng)太高，公司能募集到更多資金；二來二級(jí)市場(chǎng)交投活躍，配售新股趨于踴躍。股市低迷時(shí)宜發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，因?yàn)檗D(zhuǎn)券是公認(rèn)的防守進(jìn)攻型投資工具，其市場(chǎng)波動(dòng)小于其對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)股票的市場(chǎng)波動(dòng)，在股市處于跌勢(shì)或盤整時(shí)期投資轉(zhuǎn)券比較有利。一般選擇一個(gè)股價(jià)位于歷史上中偏下的次低區(qū)域作為發(fā)行轉(zhuǎn)券的時(shí)段，較為適宜和理想。（3）選擇有利的發(fā)行時(shí)機(jī)82，改進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與發(fā)行中的失誤的措施（1）減少政策干擾，使可轉(zhuǎn)換債券盡快按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)行（2）完善和發(fā)展可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)（3）樹立股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)2，改進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與發(fā)行中的失誤的措施93.企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)應(yīng)考慮的因素:1、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行總額

2、票面金額

3、可轉(zhuǎn)債期限

4、票面利率和付息日期

5、轉(zhuǎn)股價(jià)格

6、轉(zhuǎn)股的起止日期

7、轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整

8、特別向下修正條款

9、贖回

10、回售

11、附加回售條款12、可轉(zhuǎn)換公司債券的擔(dān)保人

13、發(fā)行方式與發(fā)行對(duì)象

14、承銷方式

15、預(yù)計(jì)本次募集資金

16、發(fā)行費(fèi)用

17、承銷機(jī)構(gòu)及其承銷量安排

3.企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)應(yīng)考慮的因素:104.可轉(zhuǎn)換債券投資者在購買此債券時(shí)應(yīng)注意的問題：一、業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

1、項(xiàng)目開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

2、原材料、設(shè)備供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)

3、土地風(fēng)險(xiǎn)

4、銷售風(fēng)險(xiǎn)

5、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目收入不確定性風(fēng)險(xiǎn)

6、項(xiàng)目開發(fā)品種更新的風(fēng)險(xiǎn)

7、產(chǎn)品質(zhì)量與工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)4.可轉(zhuǎn)換債券投資者在購買此債券時(shí)應(yīng)注意的問題：11二、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1、產(chǎn)業(yè)政策限制的風(fēng)險(xiǎn)

2、嚴(yán)重依賴其他行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

3、環(huán)保因素限制的風(fēng)險(xiǎn)

4、行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)

三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

1、受國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期影響的風(fēng)險(xiǎn)

2、市場(chǎng)不規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)。

3、市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)和存在市場(chǎng)分割的風(fēng)險(xiǎn)

四、政策風(fēng)險(xiǎn)

1、與城市建設(shè)總體發(fā)展不同步的風(fēng)險(xiǎn)

2、房屋拆遷政策變化的風(fēng)險(xiǎn)

3、土地供應(yīng)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)

4、房地產(chǎn)業(yè)稅收變化的風(fēng)險(xiǎn)

5、購房貸款政策變化的風(fēng)險(xiǎn)

五、管理風(fēng)險(xiǎn)

1、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制不健全的風(fēng)險(xiǎn)

2、主要股東可能變更的風(fēng)險(xiǎn)

3、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

二、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1、產(chǎn)業(yè)政策限制的風(fēng)險(xiǎn)

2、嚴(yán)重依賴12組長：楊鵬男組員：楊賽戰(zhàn)麒伊劉洋徐利亞組長：楊鵬男13公司理財(cái)案例：寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)型與轉(zhuǎn)換分析公司理財(cái)案例：寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)型與轉(zhuǎn)換分析14背景資料中國寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司是一個(gè)以房地產(chǎn)業(yè)為龍頭、工業(yè)為擠出、商業(yè)貿(mào)易為支柱的綜合性股份制企業(yè)集團(tuán)，為解決業(yè)務(wù)發(fā)展所需要的資金，1992年底向社會(huì)發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，并于1993年2月10日在深圳證券交易所掛牌交易。寶安可轉(zhuǎn)換債券是我國資本市場(chǎng)第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債券。背景資料中國寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司是一個(gè)以房地產(chǎn)業(yè)為龍15寶安可轉(zhuǎn)換債券從上市到摘牌，轉(zhuǎn)換為股票的共計(jì)1350.75萬股。按每股19.392元的轉(zhuǎn)換價(jià)格計(jì)算，轉(zhuǎn)換為寶安A股691584股，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換部分占發(fā)行總額的2.7%。如此低的比率恐怕大大出乎當(dāng)初寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)型決策者的意料，亦是與寶安公司經(jīng)營者的意圖和最初冤枉背道而馳，毫無疑問，寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股結(jié)果是一個(gè)徹底的失敗。寶安可轉(zhuǎn)換債券從上市到摘牌，轉(zhuǎn)換為股票的共計(jì)1350.75萬161.寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗鎖引發(fā)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)是什么？2.假如你是寶安公司的總經(jīng)理，你將采取什么措施改進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與發(fā)行中的失誤？3.企業(yè)發(fā)型可轉(zhuǎn)換債券時(shí)應(yīng)考慮哪些因素？如果你是寶安公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你將會(huì)向總經(jīng)理提出何種建議籌措資金？4.可轉(zhuǎn)換債券投資者在購買此類債券時(shí)應(yīng)注意什么問題？1.寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗鎖引發(fā)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)是什么171.經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)雖然寶安轉(zhuǎn)換債券作為中國第一只A股上市可轉(zhuǎn)換公司債券的使命已經(jīng)完成，但寶安債券的設(shè)計(jì)方案及上市運(yùn)作給我們留下了大量的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。（1）轉(zhuǎn)券的合理設(shè)計(jì)是成功運(yùn)用可轉(zhuǎn)換公司債券的關(guān)鍵?？赊D(zhuǎn)換債券作為一種兼具股票和債券雙重功能的金融商品，其成功與否，關(guān)鍵在于其價(jià)值轉(zhuǎn)換過程中是否能實(shí)現(xiàn)兩次飛躍——發(fā)行和轉(zhuǎn)換是否成功。1.經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)18只有當(dāng)這兩個(gè)階段都達(dá)到了目的，才能充分體現(xiàn)這一特殊品種的魅力。轉(zhuǎn)券的基本要素之間的合理配置是實(shí)現(xiàn)發(fā)行和轉(zhuǎn)換成功的關(guān)鍵所在。轉(zhuǎn)券的設(shè)計(jì)者需要對(duì)市場(chǎng)利率狀況，債券期限，轉(zhuǎn)換價(jià)格，附加條款，證券市場(chǎng)狀況，政府經(jīng)濟(jì)政策取向等進(jìn)行綜合評(píng)估，對(duì)發(fā)行條件進(jìn)行謹(jǐn)慎的論證和確定。（2）發(fā)行公司的資格審核是利用轉(zhuǎn)券籌資取得效益，進(jìn)而轉(zhuǎn)股成功的有效保證。只有當(dāng)這兩個(gè)階段都達(dá)到了目的，才能充分體現(xiàn)這一特殊品種的魅力19可轉(zhuǎn)換公司債券是一種僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行的債券，所評(píng)定等級(jí)一般比公司發(fā)行的不可轉(zhuǎn)換債券要低。當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，轉(zhuǎn)券時(shí)資產(chǎn)的索賠權(quán)一般都后于其他債券，僅優(yōu)于公司優(yōu)先股。此外，轉(zhuǎn)券的票面利率遠(yuǎn)低于同等資信質(zhì)量的普通公司債券的票面利率。這些潛在風(fēng)險(xiǎn)和收益損失需要通過轉(zhuǎn)券中股票期權(quán)的價(jià)值來補(bǔ)償，這對(duì)發(fā)行公司的基準(zhǔn)股票的潛在增值能力有一定的嚴(yán)格要求。因此，國家證券管理部門應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)券發(fā)行公司進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查，選擇一些國家重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)，成長性較高的行業(yè)，朝陽行業(yè)中的績優(yōu)企業(yè)發(fā)行轉(zhuǎn)券，確保試點(diǎn)企業(yè)改制工作，籌資目標(biāo)的順利完成?？赊D(zhuǎn)換公司債券是一種僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行的債券，所評(píng)定等級(jí)20（3）選擇有利的發(fā)行時(shí)機(jī)股市高漲時(shí)宜直接增資配股，以來配股溢價(jià)相應(yīng)太高，公司能募集到更多資金；二來二級(jí)市場(chǎng)交投活躍，配售新股趨于踴躍。股市低迷時(shí)宜發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，因?yàn)檗D(zhuǎn)券是公認(rèn)的防守進(jìn)攻型投資工具，其市場(chǎng)波動(dòng)小于其對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)股票的市場(chǎng)波動(dòng)，在股市處于跌勢(shì)或盤整時(shí)期投資轉(zhuǎn)券比較有利。一般選擇一個(gè)股價(jià)位于歷史上中偏下的次低區(qū)域作為發(fā)行轉(zhuǎn)券的時(shí)段，較為適宜和理想。（3）選擇有利的發(fā)行時(shí)機(jī)212，改進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與發(fā)行中的失誤的措施（1）減少政策干擾，使可轉(zhuǎn)換債券盡快按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)行（2）完善和發(fā)展可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)（3）樹立股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)2，改進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與發(fā)行中的失誤的措施223.企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)應(yīng)考慮的因素:1、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行總額

2、票面金額

3、可轉(zhuǎn)債期限

4、票面利率和付息日期

5、轉(zhuǎn)股價(jià)格

6、轉(zhuǎn)股的起止日期

7、轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整

8、特別向下修正條款

9、贖回

10、回售

11、附加回售條款12、可轉(zhuǎn)換公司債券的擔(dān)保人

13、發(fā)行方式與發(fā)行對(duì)象

14、承銷方式

15、預(yù)計(jì)本次募集資金

16、發(fā)行費(fèi)用

17、承銷機(jī)構(gòu)及其承銷量安排

3.企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)應(yīng)考慮的因素:234.可轉(zhuǎn)換債券投資者在購買此債券時(shí)應(yīng)注意的問題：一、業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

1、項(xiàng)目開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

2、原材料、設(shè)備供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)

3、土地風(fēng)險(xiǎn)

4、銷售風(fēng)險(xiǎn)

5、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目收入不確定性風(fēng)險(xiǎn)

6、項(xiàng)目開發(fā)品種更新的風(fēng)險(xiǎn)

7、產(chǎn)品質(zhì)量與工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)4.可轉(zhuǎn)換債券投資者在購買此債券時(shí)應(yīng)注意的問題：24二、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1、產(chǎn)業(yè)政策限制的風(fēng)險(xiǎn)

2、嚴(yán)重依賴其他行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

3、環(huán)保因素限制的風(fēng)險(xiǎn)

4、行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)

三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

1、受國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期影響的風(fēng)險(xiǎn)

2、市場(chǎng)不規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)。

3、市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)和存在市場(chǎng)分割的風(fēng)險(xiǎn)

四、政策風(fēng)險(xiǎn)