財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃-課件

財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃第1章財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃第1章關(guān)鍵概念與技能知道如何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表以利于比較知道如何計(jì)算和解釋重要財(cái)務(wù)比率會(huì)使用銷(xiāo)售百分比法來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策對(duì)公司發(fā)展能力的影響關(guān)鍵概念與技能知道如何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表以利于比較本章結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表分析比率分析杜邦恒等式財(cái)務(wù)模型外部融資與增長(zhǎng)財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的一些注意事項(xiàng)本章結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表分析1.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析共同比資產(chǎn)負(fù)債表將所有項(xiàng)目表示為總資產(chǎn)的百分比共同比利潤(rùn)表將表中每個(gè)項(xiàng)目表示為銷(xiāo)售額的百分比標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表使財(cái)務(wù)信息的可比性增強(qiáng)，特別是當(dāng)公司還在不斷成長(zhǎng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表還有助于將不同規(guī)模的公司（特別是同一行業(yè)內(nèi)的公司）進(jìn)行比較1.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析共同比資產(chǎn)負(fù)債表1.2比率分析要對(duì)不同的公司或同一公司不同時(shí)期的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較，比率分析也比較方便對(duì)每一個(gè)財(cái)務(wù)比率，應(yīng)考慮五個(gè)問(wèn)題：它是如何計(jì)算出來(lái)的?它是用來(lái)度量什么的？為什么？度量的單位是什么？該比率值的大小能說(shuō)明什么問(wèn)題？這個(gè)度量還可以做怎樣的改進(jìn)？1.2比率分析要對(duì)不同的公司或同一公司不同時(shí)期的業(yè)績(jī)進(jìn)行比財(cái)務(wù)比率的類(lèi)型短期償債能力比率，或流動(dòng)性比率長(zhǎng)期償債能力比率，或財(cái)務(wù)杠桿比率資產(chǎn)管理效率比率，或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)獲利能力比率市場(chǎng)價(jià)值比率財(cái)務(wù)比率的類(lèi)型短期償債能力比率，或流動(dòng)性比率流動(dòng)性比率的計(jì)算流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債708/540=1.31times速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)–存貨)/流動(dòng)負(fù)債(708-422)/540=.53times現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債98/540=.18times流動(dòng)性比率的計(jì)算流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債杠桿比率的計(jì)算負(fù)債比率=(總資產(chǎn)–總權(quán)益)/總資產(chǎn)(3588-2591)/3588=28%負(fù)債權(quán)益比=總負(fù)債/總權(quán)益(3588–2591)/2591=38.5%權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益=1+負(fù)債權(quán)益比1+.385=1.385杠桿比率的計(jì)算負(fù)債比率=(總資產(chǎn)–總權(quán)益)/總資利息倍數(shù)的計(jì)算已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用691/141=4.9times現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)=(息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷(xiāo))/利息費(fèi)用(691+276)/141=6.9times利息倍數(shù)的計(jì)算已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用存貨比率的計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷(xiāo)售成本/存貨1344/422=3.2times存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率365/3.2=114days存貨比率的計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷(xiāo)售成本/存貨應(yīng)收賬款比率的計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/應(yīng)收賬款2311/188=12.3times應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率365/12.3=30days應(yīng)收賬款比率的計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/應(yīng)收賬款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)2311/3588=.64times通常，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1的情形是很少出現(xiàn)的，出現(xiàn)這種情況往往說(shuō)明公司固定資產(chǎn)所占比重巨大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)獲利指標(biāo)的計(jì)算銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額363/2311=15.7%資產(chǎn)收益率(ROA)=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)363/3588=10.1%權(quán)益收益率(ROE)=凈利潤(rùn)/總權(quán)益363/2591=14.0%息、稅及折舊與攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率（EBITDAMargin）=息、稅及折舊與攤銷(xiāo)前利潤(rùn)/銷(xiāo)售額967/2311=41.8%獲利指標(biāo)的計(jì)算銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算資本市場(chǎng)價(jià)值=每股$88*

3300萬(wàn)股=290400萬(wàn)市盈率=每股價(jià)格/每股收益88/11=8倍市值面值比=每股市場(chǎng)價(jià)值/每股帳面價(jià)值88/(2591/33)=1.12倍企業(yè)價(jià)值(EV)=資本市場(chǎng)價(jià)值+帶息債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值–現(xiàn)金2904+(196+457)–98=3465EV乘數(shù)=企業(yè)價(jià)值/息、稅及折舊與攤銷(xiāo)前利潤(rùn)3465/967=3.6倍（公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)越大，市盈率、EV乘數(shù)越大）市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算資本市場(chǎng)價(jià)值=每股$88*3300利用財(cái)務(wù)報(bào)表比率本身并沒(méi)多大用，只能與其他指標(biāo)進(jìn)行比較，比率才有意義時(shí)間-趨勢(shì)分析用來(lái)觀察公司的業(yè)績(jī)隨時(shí)間如何變化同類(lèi)分析與類(lèi)似公司或同行業(yè)公司進(jìn)行比較SIC行業(yè)代碼和NAICS代碼（SICcodeshavebeenusedmanyyearstoidentifyindustriesandallowforcomparisonwithindustryaverageratios.TheSICcodesarelimited,however,andhavenotkeptpacewitharapidlychangingenvironment.Consequently,theNorthAmericanIndustryClassificationSystemwasintroducedin1997toalleviatesomeoftheproblemswithSICcodes.）利用財(cái)務(wù)報(bào)表比率本身并沒(méi)多大用，只能與其他指標(biāo)進(jìn)行比較，比率1.3杜邦恒等式ROE=凈利潤(rùn)/總權(quán)益分子分母同乘以總資產(chǎn)，可有：ROE=(凈利潤(rùn)/總權(quán)益)(總資產(chǎn)/總資產(chǎn))ROE=(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)=資產(chǎn)收益率ROA*權(quán)益乘數(shù)分子分母同乘以銷(xiāo)售額，可有：ROE=(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)(銷(xiāo)售額/銷(xiāo)售額)ROE=(凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額)(銷(xiāo)售額/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)ROE=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)1.3杜邦恒等式ROE=凈利潤(rùn)/總權(quán)益杜邦恒等式的應(yīng)用ROE=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售利潤(rùn)率度量了公司的經(jīng)營(yíng)效率——成本費(fèi)用控制得如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量了公司資產(chǎn)運(yùn)用的效率——資產(chǎn)管理得如何權(quán)益乘數(shù)度量了公司的財(cái)務(wù)杠桿水平杜邦恒等式的應(yīng)用ROE=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*杜邦恒等式的計(jì)算已知，資產(chǎn)利潤(rùn)率ROA=10.1%，權(quán)益乘數(shù)EM=1.39ROE=10.1%*1.385=14.0%或，銷(xiāo)售利潤(rùn)率PM=15.7%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT=0.64ROE=15.7%*0.64*1.385=14.0%杜邦恒等式的計(jì)算已知，資產(chǎn)利潤(rùn)率ROA=10.1%，可能存在的問(wèn)題由于缺乏利潤(rùn)的支持，很難說(shuō)清楚哪些比率是最相關(guān)的對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的公司來(lái)說(shuō)，要找到比較的基準(zhǔn)很困難由于各國(guó)的會(huì)計(jì)監(jiān)管政策存在差異，全球化與跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展進(jìn)一步加大了要在不同公司之間進(jìn)行比較的難度公司的財(cái)務(wù)政策也可能發(fā)生變化如存貨計(jì)價(jià)時(shí)，可以選用先進(jìn)先出法（FIFO）或者后進(jìn)先出法（LIFO）公司的財(cái)政年度可能不一樣報(bào)表還受特別事件或一次性項(xiàng)目的影響可能存在的問(wèn)題由于缺乏利潤(rùn)的支持，很難說(shuō)清楚哪些比率是最相關(guān)1.5財(cái)務(wù)計(jì)劃什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃?財(cái)務(wù)計(jì)劃模型：初步探討銷(xiāo)售百分比法外部融資與增長(zhǎng)來(lái)自財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的忠告1-201.5財(cái)務(wù)計(jì)劃什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃?1-20財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本要素新增資產(chǎn)所需要的投資——受資本預(yù)算決策影響財(cái)務(wù)杠桿程度——受資本結(jié)構(gòu)政策影響支付給股東的現(xiàn)金——受股利政策影響流動(dòng)性方面的需求——受凈營(yíng)運(yùn)資本政策影響1-21財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本要素新增資產(chǎn)所需要的投資——受資本預(yù)算決策影響制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的維度計(jì)劃跨度–將決策分為短期決策（通常影響在12個(gè)月以?xún)?nèi)）和長(zhǎng)期決策（通常影響期為2-5年）匯總–將各個(gè)資本預(yù)算決策合并為一個(gè)整體情形假定對(duì)重要變量的進(jìn)行盡量真實(shí)的假定為各個(gè)假定預(yù)留一個(gè)合理的變動(dòng)范圍至少應(yīng)考慮到最糟糕情形、正常情形和最佳情形幾種情況1-22制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的維度計(jì)劃跨度–將決策分為短期決策（通常影響財(cái)務(wù)計(jì)劃的作用考察相互影響–使管理層看到?jīng)Q策之間的相互影響探索其他選項(xiàng)–使管理層有一個(gè)系統(tǒng)的框架去探索其他可選機(jī)會(huì)避免意外事項(xiàng)–使管理層了解可能的后果，并提前相應(yīng)地作好計(jì)劃保障可行性和內(nèi)部一致性–使管理層了解是否能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，以及提出（和未明確提出）的各個(gè)目標(biāo)之間是否一致1-23財(cái)務(wù)計(jì)劃的作用考察相互影響–使管理層看到?jīng)Q策之間的相互影財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的要件銷(xiāo)售預(yù)測(cè)–很多現(xiàn)金流量直接受銷(xiāo)售水平的影響(通?？墒褂娩N(xiāo)售百分比法來(lái)估算）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表–利用預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)構(gòu)建計(jì)劃，保持一致性并易于解釋資產(chǎn)需求–為實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售目標(biāo)而需要額外增加的資產(chǎn)融資需求–為滿足資產(chǎn)要求而需要的融資額調(diào)劑變量–由管理決策來(lái)判斷應(yīng)使用什么類(lèi)型的融資（以使資產(chǎn)負(fù)債表平衡）經(jīng)濟(jì)假定–關(guān)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外在假定1-24財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的要件銷(xiāo)售預(yù)測(cè)–很多現(xiàn)金流量直接受銷(xiāo)售水平的例:歷史財(cái)務(wù)報(bào)表格蘭咖啡公司資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月31日資產(chǎn)1000負(fù)債400權(quán)益600合計(jì)1000合計(jì)1000格蘭咖啡公司利潤(rùn)表2009年收入2000成本費(fèi)用1600凈利潤(rùn)400例:歷史財(cái)務(wù)報(bào)表格蘭咖啡公司資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1000負(fù)債40例:預(yù)計(jì)利潤(rùn)表初始假定銷(xiāo)售將增長(zhǎng)15%(2000*1.15)所有項(xiàng)目都與銷(xiāo)售密切相關(guān)，目前的比例已是最佳所以，其他所有項(xiàng)目也將增長(zhǎng)15%格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)表2010年收入2,300成本費(fèi)用1,840凈利潤(rùn)460例:預(yù)計(jì)利潤(rùn)表初始假定格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)表收入2,300例:預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案I以股利作為平衡變量，因此權(quán)益增長(zhǎng)15%股利=460（凈利潤(rùn)）–90（權(quán)益增長(zhǎng)）=370方案II以負(fù)債為平衡變量，不支付股利債務(wù)=1,150–(600+460)=90需償還負(fù)債400–90=310格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案I資產(chǎn)1,150負(fù)債460權(quán)益690合計(jì)1,150合計(jì)1,150格蘭咖啡公司.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案II資產(chǎn)1,150負(fù)債90權(quán)益1,060合計(jì)1,150合計(jì)1,150例:預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案I格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1,銷(xiāo)售百分比法一些項(xiàng)目隨銷(xiāo)售收入變化而變化，而另一些項(xiàng)目則不受銷(xiāo)售變動(dòng)的影響利潤(rùn)表銷(xiāo)貨成本常隨銷(xiāo)售直接變動(dòng)–若此條成立，則利潤(rùn)率將為常數(shù)折舊和利息費(fèi)用通常不受銷(xiāo)售的直接影響–若此條成立，則利潤(rùn)率將不為常數(shù)股利是管理決策的結(jié)果，通常不會(huì)隨銷(xiāo)售變動(dòng)而直接發(fā)生變化–這會(huì)影響當(dāng)期留存收益的增量資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)單假設(shè)所有的資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)在類(lèi)）都隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)應(yīng)付賬款通常也隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)短期借款、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本通常與銷(xiāo)售變動(dòng)無(wú)關(guān)，這些項(xiàng)目通常受資本結(jié)構(gòu)等管理決策的影響留存收益的變動(dòng)部分直接受股利決策影響1-28銷(xiāo)售百分比法一些項(xiàng)目隨銷(xiāo)售收入變化而變化，而另一些項(xiàng)目則不受例1:利潤(rùn)表Tasha玩具商場(chǎng)2014年利潤(rùn)表占銷(xiāo)售收入%銷(xiāo)售收入5,000銷(xiāo)貨成本3,00060%稅前利潤(rùn)2,00040%所得稅(40%)80016%凈利潤(rùn)1,20024%股利600轉(zhuǎn)入留存收益600Tasha玩具商場(chǎng)預(yù)計(jì)2015年利潤(rùn)表銷(xiāo)售收入5,500銷(xiāo)貨成本3,300稅前利潤(rùn)2,200所得稅880凈利潤(rùn)1,320股利660轉(zhuǎn)入留存收益660假定銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為10%股利支付比率=50%例1:利潤(rùn)表Tasha玩具商場(chǎng)2014年利潤(rùn)表占銷(xiāo)售收入%例1:資產(chǎn)負(fù)債表Tasha玩具商場(chǎng)–資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)期數(shù)銷(xiāo)售百分比預(yù)計(jì)數(shù)當(dāng)期數(shù)銷(xiāo)售百分比預(yù)計(jì)數(shù)資產(chǎn)負(fù)債與股東權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)短期負(fù)債現(xiàn)金$50010%$550應(yīng)付賬款$90018%$990應(yīng)收賬款2,000402,200短期借款2,500n/a2,500存貨3,000603,300小計(jì)3,400n/a3,490小計(jì)5,5001106,050長(zhǎng)期負(fù)債2,000n/a2,000固定資產(chǎn)股東權(quán)益凈值4,000804,400股本與股本溢價(jià)2,000n/a2,000資產(chǎn)合計(jì)9,50019010,450留存收益2,100n/a2,760合計(jì)4,100n/a4,760負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)9,50010,250例1:資產(chǎn)負(fù)債表Tasha玩具商場(chǎng)–資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)期數(shù)銷(xiāo)例1：外部融資需求為使資產(chǎn)負(fù)債表取得平衡，公司需要額外籌集$200的負(fù)債或權(quán)益資金資產(chǎn)合計(jì)–負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)=10,450–10,250=200選擇調(diào)劑變量（外部融資需求$200）借入更多短期負(fù)債(短期借款)借入更多長(zhǎng)期負(fù)債(長(zhǎng)期負(fù)債)出售更多普通股(股本與股本溢價(jià))降低股利發(fā)放，從而使轉(zhuǎn)入留存收益的盈余增加1-31例1：外部融資需求為使資產(chǎn)負(fù)債表取得平衡，公司需要額外籌集$例2:以非全部產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)假定公司目前經(jīng)營(yíng)只用到了80%的產(chǎn)能全部產(chǎn)能情形下的銷(xiāo)售收入=5000/0.8=6,250預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入=$5,500,因此，也只用到了88%的產(chǎn)能因此，并不需要投入新的固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)的資產(chǎn)合計(jì)將為=6,050+4,000=10,050而預(yù)計(jì)的負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)為=10,250選擇調(diào)劑變量（多余的融資需求$200）償還一些短期負(fù)債(減少短期借款)償還一些長(zhǎng)期借款(減少長(zhǎng)期借款)回購(gòu)股票(降低股本和股本溢價(jià))支付更多股利(減少當(dāng)期轉(zhuǎn)入留存收益)增加現(xiàn)金余額例2:以非全部產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)假定公司目前經(jīng)營(yíng)只用到了80%的產(chǎn)能外部籌資需求外部籌資需求（ExternalFinancingNeeded，EFN）等于預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)額與預(yù)計(jì)負(fù)債和權(quán)益增長(zhǎng)額之差外部籌資需求(EFN)也可由下式計(jì)算得到：外部籌資需求外部籌資需求（ExternalFinancin增長(zhǎng)與外部籌資增長(zhǎng)水平較低時(shí)，內(nèi)部融資（留存收益）也許會(huì)大于所需資產(chǎn)投資需求。隨著增長(zhǎng)水平的提高，單靠?jī)?nèi)部融資將很難滿足資產(chǎn)需求，公司將不得不到資本市場(chǎng)中去籌集資金。因此，了解增長(zhǎng)與外部融資需求之間的關(guān)系是進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃的一項(xiàng)重要工作。增長(zhǎng)與外部籌資增長(zhǎng)水平較低時(shí)，內(nèi)部融資（留存收益）也許會(huì)大于內(nèi)部增長(zhǎng)率（IGR）定義：企業(yè)僅依靠留存收益為唯一的融資來(lái)源時(shí)，能實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)增長(zhǎng)水平根據(jù)前述Tasha玩具商場(chǎng)的信息：資產(chǎn)收益率=1200/9500=.1263收益提存率或再投資率b=0.5內(nèi)部增長(zhǎng)率（IGR）定義：企業(yè)僅依靠留存收益為唯一的融資來(lái)源可持續(xù)增長(zhǎng)率（SGR）定義：企業(yè)在保持現(xiàn)有財(cái)務(wù)杠桿水平且不進(jìn)行任何外部權(quán)益融資的情況下，能實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率利用前述Tasha玩具公司的信息權(quán)益報(bào)酬率ROE=1200/4100=.2927收益提存率或再投資率b=.5可持續(xù)增長(zhǎng)率（SGR）定義：企業(yè)在保持現(xiàn)有財(cái)務(wù)杠桿水平且不進(jìn)增長(zhǎng)率的決定因素銷(xiāo)售凈利率——企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——資產(chǎn)使用效率如何？財(cái)務(wù)杠桿水平——選擇最佳的負(fù)債水平股利政策——決定給股東多少回報(bào)以及留存多少作為對(duì)公司的再投資增長(zhǎng)率的決定因素銷(xiāo)售凈利率——企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率如何？重要提醒一定要注意，我們現(xiàn)在利用的是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)；所以，在制定財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)，一定要時(shí)時(shí)銘記以下問(wèn)題：計(jì)劃涉及現(xiàn)金流量的時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)了嗎？計(jì)劃與我們的目標(biāo)一致嗎？依照此計(jì)劃，股東財(cái)富增長(zhǎng)了嗎重要提醒一定要注意，我們現(xiàn)在利用的是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)；所以，在制定財(cái)一些注意事項(xiàng)財(cái)務(wù)計(jì)劃模型并未說(shuō)明哪些財(cái)務(wù)政策是最佳的模型只是對(duì)現(xiàn)實(shí)的簡(jiǎn)化，而真實(shí)的實(shí)現(xiàn)是千變?nèi)f化的但如果沒(méi)有計(jì)劃，公司就會(huì)象在大海中失去了方向指引的小舟一樣，茫然無(wú)依一些注意事項(xiàng)財(cái)務(wù)計(jì)劃模型并未說(shuō)明哪些財(cái)務(wù)政策是最佳的綜合問(wèn)題XYZ公司2014年的相關(guān)財(cái)務(wù)信息如下：銷(xiāo)售收入=$200萬(wàn),凈利潤(rùn)=$40萬(wàn),股利=$10萬(wàn)流動(dòng)資產(chǎn)=$40萬(wàn),固定資產(chǎn)=$360萬(wàn)流動(dòng)負(fù)債=$20萬(wàn),長(zhǎng)期負(fù)債=$100萬(wàn),普通股股本.=$200萬(wàn),留存收益=$80萬(wàn)該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率為多少？如果2015年的計(jì)劃銷(xiāo)售額為$240萬(wàn),那么XYZ公司的外部融資需求為多少？假定XYZ公司目前產(chǎn)能已經(jīng)飽和，利潤(rùn)率和股利發(fā)放率保持不變。綜合問(wèn)題XYZ公司2014年的相關(guān)財(cái)務(wù)信息如下：財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃第1章財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃第1章關(guān)鍵概念與技能知道如何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表以利于比較知道如何計(jì)算和解釋重要財(cái)務(wù)比率會(huì)使用銷(xiāo)售百分比法來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策對(duì)公司發(fā)展能力的影響關(guān)鍵概念與技能知道如何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表以利于比較本章結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表分析比率分析杜邦恒等式財(cái)務(wù)模型外部融資與增長(zhǎng)財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的一些注意事項(xiàng)本章結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表分析1.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析共同比資產(chǎn)負(fù)債表將所有項(xiàng)目表示為總資產(chǎn)的百分比共同比利潤(rùn)表將表中每個(gè)項(xiàng)目表示為銷(xiāo)售額的百分比標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表使財(cái)務(wù)信息的可比性增強(qiáng)，特別是當(dāng)公司還在不斷成長(zhǎng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表還有助于將不同規(guī)模的公司（特別是同一行業(yè)內(nèi)的公司）進(jìn)行比較1.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析共同比資產(chǎn)負(fù)債表1.2比率分析要對(duì)不同的公司或同一公司不同時(shí)期的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較，比率分析也比較方便對(duì)每一個(gè)財(cái)務(wù)比率，應(yīng)考慮五個(gè)問(wèn)題：它是如何計(jì)算出來(lái)的?它是用來(lái)度量什么的？為什么？度量的單位是什么？該比率值的大小能說(shuō)明什么問(wèn)題？這個(gè)度量還可以做怎樣的改進(jìn)？1.2比率分析要對(duì)不同的公司或同一公司不同時(shí)期的業(yè)績(jī)進(jìn)行比財(cái)務(wù)比率的類(lèi)型短期償債能力比率，或流動(dòng)性比率長(zhǎng)期償債能力比率，或財(cái)務(wù)杠桿比率資產(chǎn)管理效率比率，或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)獲利能力比率市場(chǎng)價(jià)值比率財(cái)務(wù)比率的類(lèi)型短期償債能力比率，或流動(dòng)性比率流動(dòng)性比率的計(jì)算流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債708/540=1.31times速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)–存貨)/流動(dòng)負(fù)債(708-422)/540=.53times現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債98/540=.18times流動(dòng)性比率的計(jì)算流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債杠桿比率的計(jì)算負(fù)債比率=(總資產(chǎn)–總權(quán)益)/總資產(chǎn)(3588-2591)/3588=28%負(fù)債權(quán)益比=總負(fù)債/總權(quán)益(3588–2591)/2591=38.5%權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益=1+負(fù)債權(quán)益比1+.385=1.385杠桿比率的計(jì)算負(fù)債比率=(總資產(chǎn)–總權(quán)益)/總資利息倍數(shù)的計(jì)算已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用691/141=4.9times現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)=(息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷(xiāo))/利息費(fèi)用(691+276)/141=6.9times利息倍數(shù)的計(jì)算已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用存貨比率的計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷(xiāo)售成本/存貨1344/422=3.2times存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率365/3.2=114days存貨比率的計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷(xiāo)售成本/存貨應(yīng)收賬款比率的計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/應(yīng)收賬款2311/188=12.3times應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率365/12.3=30days應(yīng)收賬款比率的計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/應(yīng)收賬款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)2311/3588=.64times通常，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1的情形是很少出現(xiàn)的，出現(xiàn)這種情況往往說(shuō)明公司固定資產(chǎn)所占比重巨大。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)獲利指標(biāo)的計(jì)算銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額363/2311=15.7%資產(chǎn)收益率(ROA)=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)363/3588=10.1%權(quán)益收益率(ROE)=凈利潤(rùn)/總權(quán)益363/2591=14.0%息、稅及折舊與攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率（EBITDAMargin）=息、稅及折舊與攤銷(xiāo)前利潤(rùn)/銷(xiāo)售額967/2311=41.8%獲利指標(biāo)的計(jì)算銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算資本市場(chǎng)價(jià)值=每股$88*

3300萬(wàn)股=290400萬(wàn)市盈率=每股價(jià)格/每股收益88/11=8倍市值面值比=每股市場(chǎng)價(jià)值/每股帳面價(jià)值88/(2591/33)=1.12倍企業(yè)價(jià)值(EV)=資本市場(chǎng)價(jià)值+帶息債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值–現(xiàn)金2904+(196+457)–98=3465EV乘數(shù)=企業(yè)價(jià)值/息、稅及折舊與攤銷(xiāo)前利潤(rùn)3465/967=3.6倍（公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)越大，市盈率、EV乘數(shù)越大）市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算資本市場(chǎng)價(jià)值=每股$88*3300利用財(cái)務(wù)報(bào)表比率本身并沒(méi)多大用，只能與其他指標(biāo)進(jìn)行比較，比率才有意義時(shí)間-趨勢(shì)分析用來(lái)觀察公司的業(yè)績(jī)隨時(shí)間如何變化同類(lèi)分析與類(lèi)似公司或同行業(yè)公司進(jìn)行比較SIC行業(yè)代碼和NAICS代碼（SICcodeshavebeenusedmanyyearstoidentifyindustriesandallowforcomparisonwithindustryaverageratios.TheSICcodesarelimited,however,andhavenotkeptpacewitharapidlychangingenvironment.Consequently,theNorthAmericanIndustryClassificationSystemwasintroducedin1997toalleviatesomeoftheproblemswithSICcodes.）利用財(cái)務(wù)報(bào)表比率本身并沒(méi)多大用，只能與其他指標(biāo)進(jìn)行比較，比率1.3杜邦恒等式ROE=凈利潤(rùn)/總權(quán)益分子分母同乘以總資產(chǎn)，可有：ROE=(凈利潤(rùn)/總權(quán)益)(總資產(chǎn)/總資產(chǎn))ROE=(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)=資產(chǎn)收益率ROA*權(quán)益乘數(shù)分子分母同乘以銷(xiāo)售額，可有：ROE=(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)(銷(xiāo)售額/銷(xiāo)售額)ROE=(凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額)(銷(xiāo)售額/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)ROE=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)1.3杜邦恒等式ROE=凈利潤(rùn)/總權(quán)益杜邦恒等式的應(yīng)用ROE=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售利潤(rùn)率度量了公司的經(jīng)營(yíng)效率——成本費(fèi)用控制得如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量了公司資產(chǎn)運(yùn)用的效率——資產(chǎn)管理得如何權(quán)益乘數(shù)度量了公司的財(cái)務(wù)杠桿水平杜邦恒等式的應(yīng)用ROE=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*杜邦恒等式的計(jì)算已知，資產(chǎn)利潤(rùn)率ROA=10.1%，權(quán)益乘數(shù)EM=1.39ROE=10.1%*1.385=14.0%或，銷(xiāo)售利潤(rùn)率PM=15.7%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT=0.64ROE=15.7%*0.64*1.385=14.0%杜邦恒等式的計(jì)算已知，資產(chǎn)利潤(rùn)率ROA=10.1%，可能存在的問(wèn)題由于缺乏利潤(rùn)的支持，很難說(shuō)清楚哪些比率是最相關(guān)的對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的公司來(lái)說(shuō)，要找到比較的基準(zhǔn)很困難由于各國(guó)的會(huì)計(jì)監(jiān)管政策存在差異，全球化與跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展進(jìn)一步加大了要在不同公司之間進(jìn)行比較的難度公司的財(cái)務(wù)政策也可能發(fā)生變化如存貨計(jì)價(jià)時(shí)，可以選用先進(jìn)先出法（FIFO）或者后進(jìn)先出法（LIFO）公司的財(cái)政年度可能不一樣報(bào)表還受特別事件或一次性項(xiàng)目的影響可能存在的問(wèn)題由于缺乏利潤(rùn)的支持，很難說(shuō)清楚哪些比率是最相關(guān)1.5財(cái)務(wù)計(jì)劃什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃?財(cái)務(wù)計(jì)劃模型：初步探討銷(xiāo)售百分比法外部融資與增長(zhǎng)來(lái)自財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的忠告1-601.5財(cái)務(wù)計(jì)劃什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃?1-20財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本要素新增資產(chǎn)所需要的投資——受資本預(yù)算決策影響財(cái)務(wù)杠桿程度——受資本結(jié)構(gòu)政策影響支付給股東的現(xiàn)金——受股利政策影響流動(dòng)性方面的需求——受凈營(yíng)運(yùn)資本政策影響1-61財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本要素新增資產(chǎn)所需要的投資——受資本預(yù)算決策影響制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的維度計(jì)劃跨度–將決策分為短期決策（通常影響在12個(gè)月以?xún)?nèi)）和長(zhǎng)期決策（通常影響期為2-5年）匯總–將各個(gè)資本預(yù)算決策合并為一個(gè)整體情形假定對(duì)重要變量的進(jìn)行盡量真實(shí)的假定為各個(gè)假定預(yù)留一個(gè)合理的變動(dòng)范圍至少應(yīng)考慮到最糟糕情形、正常情形和最佳情形幾種情況1-62制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的維度計(jì)劃跨度–將決策分為短期決策（通常影響財(cái)務(wù)計(jì)劃的作用考察相互影響–使管理層看到?jīng)Q策之間的相互影響探索其他選項(xiàng)–使管理層有一個(gè)系統(tǒng)的框架去探索其他可選機(jī)會(huì)避免意外事項(xiàng)–使管理層了解可能的后果，并提前相應(yīng)地作好計(jì)劃保障可行性和內(nèi)部一致性–使管理層了解是否能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，以及提出（和未明確提出）的各個(gè)目標(biāo)之間是否一致1-63財(cái)務(wù)計(jì)劃的作用考察相互影響–使管理層看到?jīng)Q策之間的相互影財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的要件銷(xiāo)售預(yù)測(cè)–很多現(xiàn)金流量直接受銷(xiāo)售水平的影響(通?？墒褂娩N(xiāo)售百分比法來(lái)估算）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表–利用預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)構(gòu)建計(jì)劃，保持一致性并易于解釋資產(chǎn)需求–為實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售目標(biāo)而需要額外增加的資產(chǎn)融資需求–為滿足資產(chǎn)要求而需要的融資額調(diào)劑變量–由管理決策來(lái)判斷應(yīng)使用什么類(lèi)型的融資（以使資產(chǎn)負(fù)債表平衡）經(jīng)濟(jì)假定–關(guān)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外在假定1-64財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的要件銷(xiāo)售預(yù)測(cè)–很多現(xiàn)金流量直接受銷(xiāo)售水平的例:歷史財(cái)務(wù)報(bào)表格蘭咖啡公司資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月31日資產(chǎn)1000負(fù)債400權(quán)益600合計(jì)1000合計(jì)1000格蘭咖啡公司利潤(rùn)表2009年收入2000成本費(fèi)用1600凈利潤(rùn)400例:歷史財(cái)務(wù)報(bào)表格蘭咖啡公司資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1000負(fù)債40例:預(yù)計(jì)利潤(rùn)表初始假定銷(xiāo)售將增長(zhǎng)15%(2000*1.15)所有項(xiàng)目都與銷(xiāo)售密切相關(guān)，目前的比例已是最佳所以，其他所有項(xiàng)目也將增長(zhǎng)15%格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)表2010年收入2,300成本費(fèi)用1,840凈利潤(rùn)460例:預(yù)計(jì)利潤(rùn)表初始假定格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)表收入2,300例:預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案I以股利作為平衡變量，因此權(quán)益增長(zhǎng)15%股利=460（凈利潤(rùn)）–90（權(quán)益增長(zhǎng)）=370方案II以負(fù)債為平衡變量，不支付股利債務(wù)=1,150–(600+460)=90需償還負(fù)債400–90=310格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案I資產(chǎn)1,150負(fù)債460權(quán)益690合計(jì)1,150合計(jì)1,150格蘭咖啡公司.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案II資產(chǎn)1,150負(fù)債90權(quán)益1,060合計(jì)1,150合計(jì)1,150例:預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案I格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1,銷(xiāo)售百分比法一些項(xiàng)目隨銷(xiāo)售收入變化而變化，而另一些項(xiàng)目則不受銷(xiāo)售變動(dòng)的影響利潤(rùn)表銷(xiāo)貨成本常隨銷(xiāo)售直接變動(dòng)–若此條成立，則利潤(rùn)率將為常數(shù)折舊和利息費(fèi)用通常不受銷(xiāo)售的直接影響–若此條成立，則利潤(rùn)率將不為常數(shù)股利是管理決策的結(jié)果，通常不會(huì)隨銷(xiāo)售變動(dòng)而直接發(fā)生變化–這會(huì)影響當(dāng)期留存收益的增量資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)單假設(shè)所有的資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)在類(lèi)）都隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)應(yīng)付賬款通常也隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)短期借款、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本通常與銷(xiāo)售變動(dòng)無(wú)關(guān)，這些項(xiàng)目通常受資本結(jié)構(gòu)等管理決策的影響留存收益的變動(dòng)部分直接受股利決策影響1-68銷(xiāo)售百分比法一些項(xiàng)目隨銷(xiāo)售收入變化而變化，而另一些項(xiàng)目則不受例1:利潤(rùn)表Tasha玩具商場(chǎng)2014年利潤(rùn)表占銷(xiāo)售收入%銷(xiāo)售收入5,000銷(xiāo)貨成本3,00060%稅前利潤(rùn)2,00040%所得稅(40%)80016%凈利潤(rùn)1,20024%股利600轉(zhuǎn)入留存收益600Tasha玩具商場(chǎng)預(yù)計(jì)2015年利潤(rùn)表銷(xiāo)售收入5,500銷(xiāo)貨成本3,300稅前利潤(rùn)2,200所得稅880凈利潤(rùn)1,320股利660轉(zhuǎn)入留存收益660假定銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為10%股利支付比率=50%例1:利潤(rùn)表Tasha玩具商場(chǎng)2014年利潤(rùn)表占銷(xiāo)售收入%例1:資產(chǎn)負(fù)債表Tasha玩具商場(chǎng)–資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)期數(shù)銷(xiāo)售百分比預(yù)計(jì)數(shù)當(dāng)期數(shù)銷(xiāo)售百分比預(yù)計(jì)數(shù)資產(chǎn)負(fù)債與股東權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)短期負(fù)債現(xiàn)金$50010%$550應(yīng)付賬款$90018%$990應(yīng)收賬款2,000402,200短期借款2,500n/a2,500存貨3,000603,300小計(jì)3,400n/a3,490小計(jì)5,5001106,050長(zhǎng)期負(fù)債2,000n/a2,000固定資產(chǎn)股東權(quán)益凈值4,000804,400股本與股本溢價(jià)2,000n/a2,000資產(chǎn)合計(jì)9,50019010,450留存收益2,100n/a2,760合計(jì)4,100n/a4,760負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)9,50010,250例1:資產(chǎn)負(fù)債表Tasha玩具商場(chǎng)–資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)期數(shù)銷(xiāo)例1：外部融資需求為使資產(chǎn)負(fù)債表取得平衡，公司需要額外籌集$200的負(fù)債或權(quán)益資金資產(chǎn)合計(jì)–負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)=10,450–10,250=200選擇調(diào)劑變量（外部融資需求$200）借入更多短期負(fù)債(短期借款)借入更多長(zhǎng)期負(fù)債(長(zhǎng)期負(fù)債)出售更多普通股(股本與股本溢價(jià))降低股利發(fā)放，從而使轉(zhuǎn)入留存收益的盈余增加1-71例1：外部融資需求為使資產(chǎn)負(fù)債表取得平衡，公司需要額外籌集$例2:以非全部產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)假定公司目前經(jīng)營(yíng)只用