大宇神話破滅的原因分析與啟示版

大宇神話破滅的原因分析與啟示大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!背景原因分析邊際報(bào)酬（只注重大規(guī)模投入）-梁文財(cái)務(wù)杠桿-趙兵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（行業(yè)涉及的過(guò)多）-陳穎政府，銀行，金宇中-許軍啟示12吳月青和（瞿怡珉或張春暉）34孫世函和（張春暉或瞿怡珉）大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!原因1-舉債經(jīng)營(yíng)大宇集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況（單位：億韓元，％）1996年1997年1998年總資產(chǎn)342056477900767399凈資產(chǎn)7822491702114000注冊(cè)資本390623947055180自有資本比率22．919.214.9負(fù)債比率337.2421.1573.0銷售額382472481280617204財(cái)務(wù)費(fèi)用196182711959235純利潤(rùn)35614424-5537財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)率5.15.69.6總資產(chǎn)利潤(rùn)率1.00.9-0.7資料來(lái)源：韓國(guó)銀行大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!舉債經(jīng)營(yíng)下的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)公式：資本收益=投資收益率×權(quán)益資本+（投資收益率－負(fù)債利息率）×債務(wù)資本投資收益率

>

負(fù)債利息率債務(wù)資本和資本收益成正比投資收益率<負(fù)債利息率債務(wù)資本和資本收益成正比正面影響負(fù)面影響雙刃劍原因2-財(cái)務(wù)杠桿失效大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!原因3-缺乏盈利能力1998年六個(gè)主要成員企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況（單位：億韓元，％）企業(yè)名稱總資產(chǎn)凈資產(chǎn)負(fù)債短期貸款銷售額盈利負(fù)債比例（株）大宇26739938913228433104584368941822587.0大宇汽車158636407291179065318551191176289.5大宇重工業(yè)1423473999310235438414621391616255.9大宇電子587171064348074182524699546451.7雙龍汽車37930104622746866137942-4998262.6大宇通信1979076019030739014121-38522503.6合計(jì)684765141500543265228438551329-6130383.9資料來(lái)源：韓國(guó)銀行大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!

制造業(yè)的邊際成本走勢(shì)：實(shí)例：汽車發(fā)動(dòng)機(jī)連桿制造費(fèi)用分析MCQE1.年產(chǎn)100萬(wàn)根時(shí)，設(shè)備總投入14260萬(wàn)元，設(shè)備生命周期10年，即單根連桿費(fèi)用14.26元；2.年產(chǎn)120萬(wàn)根時(shí)，設(shè)備追加投入2300萬(wàn)元，設(shè)備生命周期10年，即單根連桿費(fèi)用13.80元。序號(hào)內(nèi)容年產(chǎn)100萬(wàn)根單根費(fèi)用（元）年產(chǎn)120萬(wàn)根單根費(fèi)用（元）1設(shè)備費(fèi)用：元/根￥14.26￥13.802刀具+化學(xué)品等輔料消耗：元/根￥5.00￥6.003能耗費(fèi)用：元/根￥1.52￥1.804維修成本：元/根￥0.80￥0.965單件人員成本：元/根￥3.70￥3.706廢品：元/根（工廢1%）￥0.40￥0.40單根連桿成本（元）￥25.68￥26.66原因3-缺乏盈利能力大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!大宇所涉及的行業(yè)及領(lǐng)域7電子化工1967197519781976機(jī)械汽車造船1983家電通訊1988外貿(mào)建筑金融1）27個(gè)子集團(tuán)，8.5萬(wàn)名員工，67個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)2）“世界經(jīng)營(yíng)”戰(zhàn)略--“借款經(jīng)營(yíng)”3）最重要秘訣就是“兼并”，“兼并大王”原因4-章魚足式擴(kuò)張、世界經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!1）在金融危機(jī)剛開(kāi)始時(shí)，可以說(shuō)大宇在韓國(guó)的大財(cái)團(tuán)中還有一定的優(yōu)勢(shì)地位。2）在金融危機(jī)發(fā)展到1998年，當(dāng)其他四大財(cái)團(tuán)都抓緊采取出售企業(yè)或資產(chǎn)、增資擴(kuò)股和引進(jìn)外資等結(jié)構(gòu)調(diào)整措施時(shí)，大宇卻沒(méi)有采取任何行動(dòng)，應(yīng)該迅速進(jìn)行資產(chǎn)重組的大宇集團(tuán)，此時(shí)還沒(méi)有意識(shí)到巨大的危機(jī)。3）此時(shí)大宇選擇的是不斷地貸款、發(fā)行債券等方式融資，以支持其龐大的組織結(jié)構(gòu)和支撐它的擴(kuò)張戰(zhàn)略。4）大宇的解體雖然說(shuō)與金融危機(jī)不無(wú)關(guān)系，但其最終的戰(zhàn)略選擇失誤是其解體的最根本原因。原因5-危機(jī)戰(zhàn)略選擇失誤大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!集團(tuán)名稱子公司上市公司介入的主要產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代5719汽車、鋼鐵、建筑、造船、水泥、醫(yī)藥、電梯、電子、電機(jī)、精工、木材、商社、綜合金融、證券、保險(xiǎn)、油漆等。三星8013物產(chǎn)、石化、電子、化工、制藥、重工、航空、汽車、證券、保險(xiǎn)、出版、鐘表、毛織、飯店等。樂(lè)喜金星4913電子、電氣、建設(shè)、金融、煤氣、通訊、化學(xué)、電線、綜合金融、證券、保險(xiǎn)等。大宇309金屬、汽車、電子、機(jī)械、重工、航空、造船、電機(jī)、輕工、船運(yùn)、通訊、貿(mào)易、證券等。雙龍2510水泥、汽車、機(jī)械、精油、造紙、重工、海運(yùn)、電子、商社、證券、保險(xiǎn)等。韓進(jìn)245建設(shè)、重工、海運(yùn)、航空、空港、證券、產(chǎn)業(yè)、金融、保險(xiǎn)等。起亞284汽車、重機(jī)、精機(jī)、鋼鐵、產(chǎn)業(yè)、金融等。斗山256建工、機(jī)械、商社、玻璃、飲料、食品、農(nóng)產(chǎn)、制罐、啤酒等。東洋2416鋼鐵、高速建設(shè)、機(jī)械、商社、水泥、電梯、制糖、化學(xué)、證券、保險(xiǎn)、信用金庫(kù)等。錦湖266建設(shè)、石化、電器、化學(xué)、輪胎、綜合金融等。附表2-韓國(guó)部分大型企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)介入的產(chǎn)業(yè)資料來(lái)源：TheBankofKorea，1997年；《上市公司手冊(cè)(1997年秋季號(hào))》，鮮京證券發(fā)行；《南朝鮮經(jīng)貿(mào)手冊(cè)》，中信出版社，1991年12月。原因6-韓國(guó)的發(fā)展模式缺陷大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!金宇中其人(引：大宇集團(tuán)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)統(tǒng)一，作為大宇集團(tuán)的創(chuàng)始人金宇中在企業(yè)投資決策中起到了至關(guān)重要的作用，因此在分析大宇破產(chǎn)的原因時(shí)有必要介紹一下金宇中其人)1967年金宇中創(chuàng)辦“大宇實(shí)業(yè)株式會(huì)社”，以出口紡織品起家，并在隨后7年內(nèi)使大宇的資產(chǎn)比創(chuàng)業(yè)時(shí)增加800倍。此后，他陸續(xù)涉足多項(xiàng)領(lǐng)域，把大宇建成一個(gè)綜合性大企業(yè)集團(tuán)。到1986年，大宇已擁有27個(gè)子集團(tuán)，8.5萬(wàn)名員工，67個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)，成為僅次于現(xiàn)代集團(tuán)的韓國(guó)第二大財(cái)團(tuán)，并躋身世界500強(qiáng)企業(yè)?！芭e債經(jīng)營(yíng)”的思維定式金宇中的父親是韓國(guó)前總統(tǒng)樸正熙的老師，通過(guò)這層關(guān)系在發(fā)展初期得到政府的支持，從銀行得到大量的貸款用于兼并，大宇因此飛速膨脹。90年代，他雖然高喊“世界經(jīng)營(yíng)”，但骨子里仍是“借款經(jīng)營(yíng)”，實(shí)質(zhì)就是國(guó)內(nèi)借了到國(guó)外繼續(xù)借。過(guò)度擴(kuò)張金宇中被韓國(guó)人稱為“兼并大王”，利用容易取得貸款的優(yōu)勢(shì)收購(gòu)大批經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)，快速進(jìn)入其他生產(chǎn)領(lǐng)域，達(dá)到擴(kuò)張目的。但同時(shí)這些經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)都是負(fù)債累累，兼并越多，大宇的債務(wù)負(fù)擔(dān)就越重。獨(dú)斷經(jīng)營(yíng)金宇中的勤奮和事必躬親是其經(jīng)營(yíng)的一大特點(diǎn)，但也使他養(yǎng)成獨(dú)斷專行的習(xí)慣，公司的經(jīng)營(yíng)決定很少有群策群力。金融危機(jī)后錯(cuò)過(guò)了結(jié)構(gòu)調(diào)整的良機(jī)，仍然我行我素，借款經(jīng)營(yíng)。原因8-獨(dú)斷經(jīng)營(yíng)大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!規(guī)模效益：

以規(guī)模為前提，通過(guò)規(guī)模來(lái)擴(kuò)市場(chǎng)促效益；效益規(guī)模

以效益為前提，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，追求的是較高的投入產(chǎn)出率。規(guī)模效益

以為有規(guī)模必有競(jìng)爭(zhēng)力，有規(guī)模必有利潤(rùn)，有規(guī)模必有市場(chǎng)信奉多多益善效益規(guī)模

大有大的優(yōu)勢(shì)，小有小的亮點(diǎn)，規(guī)模大小應(yīng)由市場(chǎng)決定，而非數(shù)字疊加

認(rèn)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力主要來(lái)自產(chǎn)品的質(zhì)量和雄厚的技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，而非單純的規(guī)模擴(kuò)張。規(guī)模效益

重視做“加法”，追求1+1>2的效應(yīng)，而事實(shí)上無(wú)數(shù)個(gè)企業(yè)相加，有的能夠形成

科研、人才、市場(chǎng)的合力，有的則越加越笨拙，越加越遲鈍，越加越失去市場(chǎng)，效益規(guī)模

始終把一定的投資回報(bào)率乘以資本總額，達(dá)標(biāo)則干、不達(dá)標(biāo)則棄，注重市場(chǎng)擴(kuò)張，

效益積少成多。123啟示2：追求效益規(guī)模而不是規(guī)模效益大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!多元化經(jīng)營(yíng)的好處在他可以調(diào)整不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)配比，將優(yōu)勢(shì)資本投入到利潤(rùn)率較高的行業(yè)中。大宇集團(tuán)走的是一條傳統(tǒng)思路，即“做餅原理”。在追求盈利的過(guò)程中只考慮了如何“做餅”，而沒(méi)有考慮如何“分餅”的問(wèn)題。做餅:通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)盈利水平的目的.股東價(jià)值達(dá)到最大的負(fù)債與權(quán)益結(jié)構(gòu)分餅：通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)提高資本收益率的目的.啟示4-從資本原理看多元化經(jīng)營(yíng)大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!啟示6-政府在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的作用1.對(duì)大企業(yè)的支持策略政府常常給予政策上的支持，目的在于提高大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，并由此帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。容易帶來(lái)各種風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行造成嚴(yán)重的不利影響。從促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的目的出發(fā)，政府對(duì)企業(yè)的支持應(yīng)當(dāng)是普惠的，如果確有必要對(duì)大企業(yè)提供支持，重點(diǎn)也應(yīng)放在支持它們的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)以及對(duì)高技術(shù)的研制、開(kāi)發(fā)和應(yīng)用方面。

3.建立現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度增加對(duì)企業(yè)的賬目和賬戶審查頻度。加強(qiáng)會(huì)計(jì)公司的自律，對(duì)于對(duì)沒(méi)有認(rèn)真履行審查職責(zé)的會(huì)計(jì)公司給于嚴(yán)厲處罰。我國(guó)新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)頒布，但隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，新準(zhǔn)則需要不斷地修訂、增補(bǔ)和完善。例：雷曼兄弟

2.加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)指導(dǎo)和監(jiān)管

企業(yè)并購(gòu)擴(kuò)張的過(guò)程中，政府部門需要給予相對(duì)應(yīng)的政策指導(dǎo)和監(jiān)管。對(duì)于重點(diǎn)央企在給予重點(diǎn)支持的同時(shí)，還能夠給予重點(diǎn)關(guān)注，關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)與并購(gòu)中可能出現(xiàn)的問(wèn)題，多進(jìn)行一些例行檢查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)處理。例：華源集團(tuán)

大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!舉債經(jīng)營(yíng)下的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)大宇在金融危機(jī)前相關(guān)指標(biāo)顯示如下：自有資本比例18.1%負(fù)債利息率高負(fù)債率473.3%償還債務(wù)的能力越差利息負(fù)擔(dān)占總成本10%固定成本高投資收益率低負(fù)面財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)高額負(fù)債壓力金融危機(jī)后：債權(quán)金融機(jī)構(gòu)收回短期貸款增加債務(wù)負(fù)擔(dān)大宇大量發(fā)行債券，擴(kuò)大規(guī)模增加負(fù)債利息率銷售額和利潤(rùn)無(wú)法達(dá)到預(yù)期減少投資收益率債務(wù)危機(jī)，破產(chǎn)原因2-財(cái)務(wù)杠桿失效大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!1.“舉債是一把雙刃劍，關(guān)鍵是看總資產(chǎn)利潤(rùn)率是否大于利率水平。當(dāng)總資產(chǎn)利潤(rùn)率大于利率時(shí)，舉債給企業(yè)帶來(lái)的是積極的正面影響；相反，當(dāng)總資產(chǎn)利潤(rùn)率小于利率時(shí)，舉債給企業(yè)帶來(lái)的是消極的負(fù)面影響?！?.“金融危機(jī)時(shí)大宇認(rèn)為，只要提高開(kāi)工率，增加銷售額和出口就能躲過(guò)這場(chǎng)危機(jī)?！变N售的越多，虧本越多=>向銀行借貸填補(bǔ)虧損=>負(fù)債率上升亞洲金融危機(jī)爆發(fā)=>大宇集團(tuán)崩盤倒塌的本質(zhì)源頭：大宇集團(tuán)的生產(chǎn)邊際收益<邊際成本。原因3-缺乏盈利能力大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!

制造業(yè)的邊際收益走勢(shì)：

MRQR=PQ，MR=P，其中P和Q一般成反比，即隨著供貨量的增大，產(chǎn)品價(jià)格會(huì)被拉低。綜合考慮邊際收益和邊際成本，大宇集團(tuán)的本質(zhì)問(wèn)題：盲目擴(kuò)大產(chǎn)能，導(dǎo)致生產(chǎn)數(shù)量>Q1，生產(chǎn)持續(xù)處于虧本狀態(tài)。MR/MCQEQ1MCMR原因3-缺乏盈利能力大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!1）涉及領(lǐng)域過(guò)廣，每一部分都投入大量資金，擁有大量債務(wù)2）通過(guò)兼并方式成長(zhǎng)速度雖快，但所有這些經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)都是負(fù)債累累，兼并得越多，大宇的債務(wù)負(fù)擔(dān)就越重，而且由于兼并速度過(guò)快，大部分債務(wù)沒(méi)有得到妥善處理。3）在短短的幾年時(shí)間里進(jìn)行大規(guī)模的海外投資，大部分投資項(xiàng)目還沒(méi)有進(jìn)入盈利期，卻遇到了1997年底的外匯金融危機(jī)。4）投資增加，增長(zhǎng)應(yīng)收賬款，現(xiàn)金流入并沒(méi)有增加，又進(jìn)一步增加了大宇集團(tuán)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。原因4-章魚足式擴(kuò)張、世界經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!大宇“舉債經(jīng)營(yíng)”、“章魚足式”企業(yè)擴(kuò)張?jiān)陧n國(guó)非個(gè)案韓國(guó)30家大企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率1997年為449%，1998年為522%。其中現(xiàn)代為578.7%，三星為370.9%，大宇為473.3%。而韓國(guó)的新核、韓寶、漢拿和真露等集團(tuán)，負(fù)債率更分別高達(dá)1226%、1900%、2056%和3075%。附表1-1991年七個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率

數(shù)據(jù)來(lái)源：GlobalVantageDataBase韓國(guó)大企業(yè)普遍采取“章魚足式”擴(kuò)張戰(zhàn)略，向各個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域伸出自己的觸角。上世紀(jì)90年代，韓國(guó)前30家大企業(yè)，少則介入5-6個(gè)產(chǎn)業(yè)，多則介入了幾十個(gè)產(chǎn)業(yè)。(參見(jiàn)附表2)國(guó)家美國(guó)日本德國(guó)法國(guó)意大利英國(guó)加拿大資產(chǎn)負(fù)債率66.1%66.8%72%68.8%67.4%57.8%60.3%原因6-韓國(guó)的發(fā)展模式缺陷大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!韓國(guó)的“財(cái)閥模式”韓國(guó)在戰(zhàn)后短短30余年內(nèi)取得了“漢江奇跡”的巨大成就，1994年GDP比1963年增長(zhǎng)138倍以上，實(shí)現(xiàn)了從勞動(dòng)密集型到資金密集型再到知識(shí)密集型的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，財(cái)閥企業(yè)是韓國(guó)實(shí)現(xiàn)“漢江奇跡”的關(guān)鍵。韓國(guó)“財(cái)閥模式”的特征韓國(guó)政府通過(guò)稅收、貸款、出口補(bǔ)貼和政府補(bǔ)助等方面的優(yōu)惠政策培育了一批財(cái)閥企業(yè)(大企業(yè)集團(tuán))。政府、財(cái)閥、銀行形成“鐵三角”關(guān)系。韓國(guó)“財(cái)閥模式”的弊端政府主導(dǎo)導(dǎo)致政經(jīng)勾結(jié)，滋生腐敗高負(fù)債經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略“章魚足式”的企業(yè)擴(kuò)張模式和多元化的經(jīng)營(yíng)，“大馬不死”心理家族式所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的統(tǒng)一，管理效率低下企業(yè)投資決策滲透入政治因素，脫離經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。原因7-財(cái)閥模式大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!總資產(chǎn)利潤(rùn)率

>借款利率水平舉債將帶來(lái)積極、正面的影響須有效利用，適當(dāng)舉債經(jīng)營(yíng)正效應(yīng)總資產(chǎn)利潤(rùn)率

<

借款利率水平舉債將帶來(lái)消極、負(fù)面的影響須努力控制，降低利息負(fù)效應(yīng)舉債數(shù)量要適度舉債時(shí)機(jī)要適宜舉債資金使用要合理保持財(cái)務(wù)安全舉債經(jīng)營(yíng)要合理提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)建立有利的資本結(jié)構(gòu)提高資金利用率和利用效果保持資產(chǎn)的高度流動(dòng)性控制負(fù)效應(yīng)措施啟示1：財(cái)務(wù)杠桿的雙刃劍影響大宇神話破滅的原因分析與啟示版共23頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的