4.軟件外包公司對比：海輝、軟通、東軟集團等

王星Vincent：跨市場投資之軟件外包公司本文為雪球#跨市場投資系列#：文中所提軟件外包上市公司：$海輝軟件(HSFT)$、$文思信息(VIT)$、$軟通動力(ISS)$、$東軟集團(SH600718)$、$浙大網(wǎng)新(SH600797)$以及$中國軟件國際(00354)$。摘要：對軟件外包行業(yè)來說，公司的核心競爭力主要是規(guī)模，對行業(yè)的理解以及成本控制。但是，由于中國外包公司主要集中在低端的ITO業(yè)務(wù)上，這些競爭力實際上并沒有很高的“護城河“。因此，如果我們要判斷中國軟件外包公司的長期投資價值，實際上是要看哪家公司能夠快速的變成“非傳統(tǒng)外包公司”，尤其是當(dāng)中國勞動力成本優(yōu)勢變得越來越不明顯的時候。一，行業(yè)概況從總體來看，中國軟件外包公司成立較晚，規(guī)模也不如印度著名公司大。但是，由于毗鄰日本市場，再加上政府的支持，低廉的勞動力成本以及旺盛的國內(nèi)需求，從90年代中期以后發(fā)展十分迅速。在過去10年中，中國軟件外包行業(yè)平均年增長達(dá)到了50%。雖然08年的金融危機使得09年的增速有所放緩，但是經(jīng)過09年的短暫調(diào)整，行業(yè)增速在10年已經(jīng)恢復(fù)到35.2%。根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，今年前三季度，我國軟件外包服務(wù)出口35.7億美元，同比增長38.1%，高于軟件出口增速22.7個百分點。外包行業(yè)“黃金十年”的高速增長造就了一批軟件外包企業(yè)。雖然整體規(guī)模上和印度巨頭相比還有不少差距，但是例如東軟集團，中軟國際，文思信息等公司的規(guī)模已經(jīng)超過了一萬人。據(jù)2010年7月IDC的報告，中國離岸軟件市場規(guī)模將由2009年的28億美元，增長至2014年的76億美元，年均復(fù)合增長率為22.4%。目前中國大大小小的軟件外包企業(yè)超過2000家，其中比較成規(guī)模的大概在20家左右。其中私營軟件外包公司大多選擇在美國上市。而在A股和港股上市的外包企業(yè)大多是體制內(nèi)機構(gòu)建立的外包企業(yè)（例如依靠東北大學(xué)創(chuàng)建的東軟、浙江大學(xué)旗下的浙大網(wǎng)新以及中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司下屬的中軟國際）。為了便于跨市場比較，我們本次主要選擇6家有代表性的國內(nèi)軟件外包公司進行分析，分別是美股的海輝軟件，文思信息，軟通動力,A股的東軟集團，浙大網(wǎng)新以及港股的中軟國際。二、主要財務(wù)數(shù)據(jù)比較1，主營業(yè)務(wù)/主要市場雖然中國軟件外包公司起家大體相似，但是由于公司的具體背景以及對外包行業(yè)不同理解，經(jīng)過了十幾年的發(fā)展，目前大概分為兩大類:1）以海輝，文思，軟通和中軟為代表的“純軟件外包”模式以及2）以東軟和浙大網(wǎng)新為代表的“混合型軟件外包”模式。其中模式1）的公司發(fā)展路徑大體遵循印度軟件巨頭的路徑，即從ITO(信息技術(shù)外包)到BPO（商務(wù)流程外包）最后到KPO（知識流程外包）。選擇這種發(fā)展模式的好處是有印度大公司的先例可循，并且國外的投資者非常認(rèn)可。因此，這類公司往往通過吸引外資VC融資以及并購等方式擴大其規(guī)模，保持其相對的領(lǐng)先地位。但是這種模式的風(fēng)險是很難實現(xiàn)跨越式超越，并且在高端咨詢領(lǐng)域也會碰到印度巨頭以及大型咨詢服務(wù)公司（如IBM,麥肯錫、埃森哲）的狙擊。在這類公司中，軟通動力的情況稍微有些特殊。這家公司一開始是以解決方案而并非軟件外包業(yè)務(wù)起家的，這方面的背景使得公司能夠在未來轉(zhuǎn)型中有比較大優(yōu)勢。而軟通也是所比較的公司中唯一一家把咨詢和解決方案單列出來作為主要收入的軟件外包公司。以東軟和浙大網(wǎng)新為代表的“混合型軟件外包公司”則很早就把觸角擴展到了軟件外包行業(yè)之外。比如，東軟集團早期就選擇了一條把軟件和硬件相結(jié)合的路子來走，甚至還生產(chǎn)自己的醫(yī)療設(shè)備。而當(dāng)在某一個行業(yè)有了一定積累以后，東軟就開始向顧問咨詢、實施、售后服務(wù)轉(zhuǎn)型，希望通過這種類似IBM的經(jīng)營模式來拉動某一行業(yè)的解決方案。在嘗到甜頭以后，東軟今年開始大規(guī)模的“去印度化”轉(zhuǎn)型運動，宣布徹底向服務(wù)轉(zhuǎn)型。甚至宣布希望未來東軟的硬件產(chǎn)品也采取和客戶分成的銷售模式。類似東軟，浙大網(wǎng)新也很早就意識到了軟件外包市場的激烈競爭。它采取的對策是1）在軟件外包領(lǐng)域采取與客戶“聯(lián)姻”的策略，即與美國道富集團，微軟等重要客戶建立合資公司來承接外包業(yè)務(wù)。2）利用其本土優(yōu)勢（背靠浙江大學(xué)）主打“智慧城市“業(yè)務(wù),并早在2002年就與IBM聯(lián)盟共同開拓國內(nèi)市場。公司預(yù)計其2011年來自IT服務(wù)事業(yè)集團，即”智慧城市”業(yè)務(wù)（包括相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與終端收入），將實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入51.50億元，遠(yuǎn)超過軟件外包4.5億元的收入。但是由于智慧城市業(yè)務(wù)只有大約5%的毛利率，遠(yuǎn)低于外包36%的毛利率，因此浙大網(wǎng)新仍然在努力拓展外包業(yè)務(wù)。這種混合模式的好處是收入規(guī)模可以做的很大（東軟和浙大網(wǎng)新的收入規(guī)模就是其他外包公司的3-4倍），并且可以防止過于依賴外包一個行業(yè)。但是缺點是非軟件外包業(yè)務(wù)利潤率往往很低，忙了半天往往發(fā)現(xiàn)實際上賺不到什么錢。從主要市場來看，除了海輝軟件，中國本土市場已經(jīng)成為大部分中國軟件外包企業(yè)的主要收入來源。例如，文思信息中國業(yè)務(wù)2008年只占21.5%，但是2010年卻提升到45%。而海輝副總裁也在去年對媒體表示，預(yù)計中國市場將在明年貢獻公司40%的收入。預(yù)計隨著國際宏觀經(jīng)濟形勢仍然不確定，中國內(nèi)需的強勁增長將會是未來幾年中國軟件外包公司的主要驅(qū)動力。2，收入，利潤率和PE從總收入規(guī)模來說，東軟和浙大網(wǎng)新的收入最高。而其他幾家外包公司的規(guī)模大體相差不大。但是，從凈利潤對比可以看出，雖然東軟和浙大網(wǎng)新的收入是其他軟件外包公司的3-4倍，但是利潤只有他們的五分之一甚至更低。對于這兩家公司來說，雖然其軟件業(yè)務(wù)的毛利率和美股上市外包公司相差不大，但是由于他們有其他重資產(chǎn)業(yè)務(wù)線的拖累，因此整體營業(yè)利潤率非常低。例如，浙大網(wǎng)新“網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與終端”業(yè)務(wù)收入占整體收入的80%以上，但是其毛利率只有可憐到5.01%，因此影響了最終的利潤率。在純軟件外包廠商中，文思信息由于其主要業(yè)務(wù)集中在比較高端的研發(fā)外包領(lǐng)域，因此能夠保持相對高的利潤率。值得一提的是，雖然從財務(wù)數(shù)據(jù)看起來“文思信息”的收入和盈利表現(xiàn)都還不錯，但是市場只給它15倍的市盈率，不到海輝軟件和軟通動力的一半。主要原因是文思目前的CFOSidneyHuang曾經(jīng)在2005年至2006年擔(dān)任東南融通的CFO。而東南融通剛因為財務(wù)欺詐被摘牌。另外，也有投行分析師引用匿名人士的信息表示文思可能會丟掉其最大的客戶華為（大約貢獻公司10%的收入）。當(dāng)然，東南融通事件對于所有在美國上市的中國外包公司都有影響。使得市場對它們的市盈率估值從一年前的60倍跌倒了目前的40倍左右。但是相對印度外包巨頭只有20多倍的市盈率，能看出美國資本市場對于中國外包公司未來的增長潛力還是有期待的。3,成長性從公司的成長性來看，軟通動力是每股外包公司中是表現(xiàn)最好的公司。與其他公司上市后業(yè)務(wù)增長率就會放緩的情況不同，軟通動力自從2010年底上市后，連續(xù)3個季度一直是加速增長的，收入增長率從2010年Q4的40%變成了2011年Q2的50%。相比之下，文思信息上市后前3個季度的收入增長率則從47%下跌到了39%。更為顯著的是，軟通動力的毛利潤增長率一直以高于其收入增長。雖然利潤的快速增長與軟通動力直到今年2季度才扭虧為盈不無關(guān)系，但是強勁的增長也表明公司盈利前景相當(dāng)優(yōu)秀。今年第二季度，軟通動力在收入上和老牌的外包企業(yè)文思信息已經(jīng)不相上下，在下個季度很有可能成為在美上市收入最高的中國軟件外包公司。在A股和港股上市的公司中，從營業(yè)數(shù)據(jù)上看，表現(xiàn)最好的是中軟國際。由于公司業(yè)務(wù)長期以來一直以國內(nèi)客戶為主，因此其金融危機期間受到的影響并不太大。從2010年開始，公司連續(xù)3個季度保持大概40%多的速度增長。對于東軟集團來說，雖然其收入一直在穩(wěn)步增長，但是從2010年上半年開始，公司的利潤率有了大幅度下滑。下滑的主要原因是公司展開了一系列海外收購。同時，中國大陸人力成本的快速上升也大幅度侵蝕了利潤率。而浙大網(wǎng)新的成長數(shù)據(jù)的波動比較大，表明公司主營業(yè)務(wù)并不穩(wěn)定。3，公司規(guī)模和大客戶員工規(guī)模是軟件外包企業(yè)的核心競爭力之一，因為員工的多少取決于公司是否能接到大客戶的單子。在這方面，文思、軟通、東軟和中軟占有比較大的優(yōu)勢。從大客戶集中度來說，海輝和中軟有著比較大的優(yōu)勢，其前五大客戶只貢獻公司不超過40%的收入。對于文思和軟通來說，微軟和華為都是其最大的兩個客戶，而且這兩個客戶貢獻的營收都超過10%。三、公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)喬布斯的經(jīng)典案例表明，個體企業(yè)家、尤其是創(chuàng)始人，是一家公司的靈魂。企業(yè)不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會對公司長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生決定性的影響，而公司大股東也會給公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來不同的推動力。1）海輝軟件-沒有主人的企業(yè)？在美國上市的外包公司中，海輝軟件被媒體描述為“沒有主人”的企業(yè)。從上表中可以看到，海輝高管的持股比例相當(dāng)“怪異“：本應(yīng)是持股最多的董事長只占有不到1%的股份。而公司最大個人股東不是CEO，卻是公司的副總裁。海輝軟件最早是由創(chuàng)始人李遠(yuǎn)明在大連海事大學(xué)內(nèi)于1996年創(chuàng)建的公司。但是由于創(chuàng)始人在早期選擇把其所持股份無償轉(zhuǎn)送給大連海事大學(xué)，因此當(dāng)其在2008年上市前夕與公司戰(zhàn)略發(fā)生分歧的時候，只能選擇出走創(chuàng)業(yè)。海輝隨后迅速招來原惠普高管孫正耀接替李的位置。截至2010年在美國上市前，投資人共持有海輝超過70%的股份。孫正耀接手海輝后，公司開始大規(guī)模拓展國際業(yè)務(wù)。隨后，海輝迅速擺脫虧損，并成功登陸美國資本市場。但是，海輝的國際化步伐卻使得其在相當(dāng)長的時間里沒有對中國國內(nèi)市場有太大的動作。雖然公司這兩年開始重視國內(nèi)市場，但是卻已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于文思，軟通和東軟。如果單純從掌舵人分析，作為職業(yè)經(jīng)理人的孫正耀也許能夠帶領(lǐng)海輝繼續(xù)沿著行業(yè)大勢前進，但是由于股權(quán)上的制衡，其很難采取獨樹一幟的創(chuàng)新理念或者發(fā)展策略。這種“奇怪“的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能會成為海輝未來發(fā)展最大的絆腳石。2）東軟集團-20年的股權(quán)改革作為從體制內(nèi)走出企業(yè)的成功代表，東軟集團這幾年的成功發(fā)展與聯(lián)想等類似企業(yè)一樣，取決于兩個最大的因素：1）不計個人報酬的創(chuàng)始人，以及2）“無為而治”大股東。與后期成立的“股權(quán)清晰”的現(xiàn)代企業(yè)不同，中國最早一批企業(yè)無一例外都要過“股權(quán)改革“這一關(guān)。而過關(guān)的蹊蹺之處在于：走慢了會死，走快了也會死。而且如果稍微碰到利益沒有擺平的情況，就會前功盡棄，甚至家破人亡。幸運的是，東軟集團在今年4月終于完成其歷時20年的產(chǎn)權(quán)改革。關(guān)于改革的具體過程由于過程復(fù)雜且耗時繁瑣，就不在本文具體詳述了。最終的結(jié)果是：東軟集團17.17%的股份由公司管理層直接持有，而公司原來的主要國有和外資股東仍然穩(wěn)坐東軟的前三大股東之位。由于中國早期企業(yè)的特殊性，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一種最好的安排了。一方面，原始國有大股東的利益沒有收到損害，并且東軟眾多的管理層和員工多年的努力終于得到了回報。從長遠(yuǎn)來看會使得東軟能夠更有凝聚力。3）中國軟件國際–本土PE成大股東中軟國際的建立實際上是其母公司中國軟件及服務(wù)有限公司（中國軟件）改制的結(jié)果。中國軟件是中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司下屬控股企業(yè)，被稱為中國軟件行業(yè)的“國家隊”。2000年左右，作為中國軟件的下屬企業(yè)，中軟國際被單獨拆分出來，并隨后在香港上市。從2005年開始，中國軟件陸續(xù)把其分散的外包業(yè)務(wù)整合到中軟國際旗下，并成功吸引到了微軟公司和國際金融公司的入股。但是，雖然拆分后的中軟國際業(yè)務(wù)發(fā)展迅速（其軟件服務(wù)業(yè)務(wù)過去七八年每年超過50%的復(fù)合增長），但是作為大股東的中國軟件卻由于自身發(fā)展規(guī)劃對軟件外包業(yè)務(wù)越來越不感興趣（分析表示中國軟件更傾向于去發(fā)展自主軟件，所以需要回籠資金）。2010年9月，中國軟件宣布其將在未來1年的時間內(nèi)出售2.45億股中軟國際股權(quán)。公司的第二大股東遠(yuǎn)東控股國際有限公司也在2011年5月份宣稱，將出售相當(dāng)于中軟國際已發(fā)行股本1.97%的股份，以獲得的4620萬港元補充營運資金、擴充現(xiàn)有業(yè)務(wù)及適時進行新投資業(yè)務(wù)。大股東的這種拋售行為立馬就引起了市場的反應(yīng)，并使得中軟國際的股價在隨后的幾個月里直線下降。中軟國際的最終解決方案是找來聯(lián)想集團旗下的弘毅投資入股，成為大股東。中軟希望能借弘毅投資以及旗下的投資企業(yè)，加速公司在國內(nèi)IT產(chǎn)業(yè)升級業(yè)務(wù)的擴張速度。弘毅的入股至少在短期內(nèi)幫助中軟國際暫時穩(wěn)定了局面。同時，弘毅投資也能將其旗下企業(yè)（包括聯(lián)想集團以及其他IT公司），整合進中軟國際的外包業(yè)務(wù)中。但是讓一家PE公司作為大股東畢竟不是長久之計。中軟國際之前曾經(jīng)表示希望能夠赴美上市，而這可能是弘毅同意入股的最大興趣所在。4）浙大網(wǎng)新-大股東一家獨大，推行股權(quán)激勵方案浙大網(wǎng)新作為浙江大學(xué)旗下的外包企業(yè)，這些年的發(fā)展一直波瀾不驚。由于大股東浙江浙大網(wǎng)新集團一家獨大，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然很穩(wěn)固，但是員工積極性的問題卻始終得不到解決。在過去的幾年中，公司業(yè)績中的很大一部分是來源于出售股權(quán)和投資收益。而扣除這些非經(jīng)常性損益后，公司的表現(xiàn)其實并不理想。2010年，浙大網(wǎng)新為調(diào)動管理團隊和骨干員工的積極性，終于下定決心宣布將其總股本的3.69%用作期權(quán)獎勵計劃。值得注意的是，這些期權(quán)的行權(quán)相當(dāng)高，達(dá)到了3.87元/股，大約為公司目前6.5元/每股的60%。如此高的行權(quán)價一方面激勵了管理層和員工的積極性，但是另一方面也會增加公司管理層為了獲得期權(quán)收入進行財務(wù)造假的風(fēng)險。5）文思信息—VC仍持有大部分公司股份與其他外包公司不太一樣的是，文思信息的起點相當(dāng)之高。事實上，公司本身就是在IBM高管的建議下設(shè)立的。而公司最早的客戶就是IBM，微軟等國際化大公司，可謂高舉高打。但是蹊蹺的是，在接下來的數(shù)年中，公司始終沒有接收任何融資。雖然公司盈利不錯，但規(guī)模始終很小。文思是直到上市前夕的一兩年才開始引入風(fēng)險投資。在2007年IPO后，公司的主要股東仍然是紅杉資本，聯(lián)想投資等機構(gòu)。但是相比海輝，公司創(chuàng)始人陳淑寧仍然握有將近11%的股份，對公司也有絕對的掌控力。但是由于VC持股太大，再加上增長率放緩和東南融通丑聞的影響，市場只給予文思信息16倍的PE。同時，由于公司目前的CFOSidneyHuang曾經(jīng)在2005年至2006年擔(dān)任東南融通的CFO，其公司業(yè)績的真實性也遭到投資者的質(zhì)疑。6）軟通動力—創(chuàng)始人持股比例最高軟通動力直到2001年才成立，但是確是發(fā)展最快的外包公司之一。公司的創(chuàng)始人劉天文的背景非常符合投資人喜好：留過學(xué)，有海外工作經(jīng)歷，回國后在跨國公司工作幾年，成功創(chuàng)業(yè)后再創(chuàng)業(yè)。這使得其在于投資人談判的時候處于相當(dāng)有利的地位。上市后，劉天文仍然擁有軟通動力將近18%的股份，是所有中國外包公司里創(chuàng)始人持股比例最高的，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展提供了保證。而市場也給予了高達(dá)44倍的市盈率。四、結(jié)論對軟件外包行業(yè)來說，公司的核心競爭力主要是規(guī)模，對行業(yè)的理解以及成本控制。但是，這些競爭力實際上并太高的“護城河“。因此，如果我們要判斷軟件外包公司的長期投資價值的時候，實際上是要看哪家公司能夠快速的變成“非傳統(tǒng)外包公司”，尤其是當(dāng)中國勞動力成本優(yōu)勢變得越來越不明顯的時候。按照這個邏輯去分析，在美上市的外包公司里，我們認(rèn)為最值得長期投資的公司是軟通動力。主要原因：1）公司并非以軟件外包起家，在解決方案,BPO、KPO等方面的核心競爭力明顯2）公司在國內(nèi)國際市場表現(xiàn)均衡，收入和利潤增長迅速。3）股權(quán)清晰，管理層穩(wěn)定，創(chuàng)始人對公司有絕對掌控權(quán)。而在A股和港股上市的公司中，長期投資我們推薦東軟集團。主要原因：1）軟件+硬件的模式使得公司有長期競爭力。2）公司在醫(yī)療和汽車電子等業(yè)務(wù)未來可能會有較大增長3）股權(quán)改革完成，管理層穩(wěn)定。但是，由于公司最近的一系列海外收購明顯降低了公司利潤率，因此我們預(yù)計公司的價值可能還要有一定時間才能顯現(xiàn)出來。而短期投資我們推薦中軟國際，主要原因：1）公司在政府、國有企業(yè)等領(lǐng)域有極強的競爭優(yōu)勢。2）剛吸引弘毅投資作為大股東，有望進一步擴大其國內(nèi)市場業(yè)績。（本文數(shù)據(jù)來源于公司招股書、年報和季報）（披露：本文發(fā)表時作者持有東軟集團多頭）修改于2011-11-0409:10來自雪球分享到:轉(zhuǎn)發(fā)(29)|收藏|評論(56)參與討論，請先登錄|注冊使用合作網(wǎng)站登錄llll同時轉(zhuǎn)發(fā)到我的首頁lStiff:回復(fù)@提拉米蘇:有質(zhì)量的評價(2011-12-3018:50)回復(fù)l從易:回復(fù)@ebuluo:國內(nèi)BPO確實沒有做起來；不過印度的BPO也在轉(zhuǎn)移；現(xiàn)在菲利濱的CALLCENTER好像是做的最大的。(2011-12-0517:35)回復(fù)lebuluo:回復(fù)@從易:國內(nèi)的各種項目增長還是很快的，比如一些政府項目，工業(yè)園區(qū)的saas平臺項目等等，我相對比較看好能在國內(nèi)持續(xù)拿到政府，銀行項目的外包企業(yè)，因為這一塊對外資外包公司來說門檻相對比較高，國內(nèi)公司比較能放開手腳，也相對不容易受到巨頭的沖擊。國內(nèi)有很多這種類型的外包公司都活得不錯，軟通，恒生什么的。網(wǎng)新，恒天這種利潤會比較高，但是業(yè)務(wù)起伏會比較大，因為歐美這邊替換外包商是很平常的，一般也不會有很核心的項目給你做，所以替換起來難度也很低。浙江的道富做的就是自己的內(nèi)部外包項目，不愁吃喝，只要道富銀行不倒他們就ok，這個也是蠻有意思的。不過總體來說，整個中國外包市場都是處在一個賣人頭的低水平階段，什么BPO都是假的，更不要談什么KPO了。在這一點上與印度的差距真的是非常巨大的。(2011-12-0516:35)回復(fù)l從易:回復(fù)@ebuluo:恩，這方面問題確實有；不過國內(nèi)的外包企業(yè)增長還是很快的。你認(rèn)為他們增長的來源主要是在哪里呢？或者說他們的存在是為了滿足那部分市場？(2011-12-0513:51)回復(fù)lebuluo:回復(fù)@從易:客戶和交互是普通員工無法接觸到的部分，我想說的是，7yes的東西可信度是很高的，針對軟通的負(fù)面評論都是確有其事。有些事情可以以點代面，對員工都極盡可能克扣的公司，作為投機是可以的，作為價值和基本面投資是應(yīng)該能避免就避免的。另外說到實際做外包的模式，國內(nèi)的外包公司并沒有質(zhì)的不同，要說到解決方案，比國外的巨頭差得很遠(yuǎn)。舉個例子：我現(xiàn)在的公司為了爭取一個單子，可以調(diào)動全球的財務(wù)，銀行，技術(shù)，法律專家和已經(jīng)在全球?qū)嵤┏晒Φ某笮桶咐诤芏痰臅r間內(nèi)展現(xiàn)給客戶。而國內(nèi)的外包公司是很難做到這點的，這點不是人多就可以做到的。在外包和咨詢沒有建立起成協(xié)同作戰(zhàn)的體系前，國內(nèi)外包在我眼里沒有本質(zhì)區(qū)別。(2011-12-0510:20)回復(fù)l從易:回復(fù)@ebuluo:這里面貌似都在對罵的東西啊，而且主要反映的是待遇問題，可信度不高。外包中客戶和交付是主要的一塊，幾乎沒有看到這方面的問題。(2011-12-0421:40)回復(fù)l王星Vincent:回復(fù)@ebuluo:有啥ebuluo兄曾經(jīng)親身經(jīng)歷的事能說說么？7yes留下的評論里沒什么干貨呀。(2011-12-0417:21)回復(fù)li_vivid:其實財報很有藝術(shù)，誰能看出真?zhèn)危?/@從易:汗！看來我得修正對劉天文的認(rèn)識了?？梢哉f下內(nèi)部混亂主要體現(xiàn)在哪些方面嗎？//@ebuluo:作為一個在軟通干過的人表示什么解決方案這些都素扯淡，軟通本身內(nèi)部也是很混亂的，劉天文在內(nèi)部都被罵臭了。以我的膚淺了解，對軟通謹(jǐn)慎看空。網(wǎng)新還可以，很大很穩(wěn)的(2011-12-0412:49)回復(fù)lebuluo:回復(fù)@從易:http://7/index/companies?keywords=%E8%BD%AF%E9%80%9A&field=name很多評論都丟失了，以前的評論才叫精彩。有時間可以慢慢翻，IT類公司的真實情況還是要聽聽他們自己員工的說法。(2011-12-0412:44)回復(fù)l從易:汗！看來