《國(guó)際投資學(xué)-理論與實(shí)訓(xùn)教程》第十一章國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資

第十一章國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資

目錄第一節(jié)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資概述第二節(jié)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作第三節(jié)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資第四節(jié)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本要素三、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資定義四、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)五、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展七、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作第一節(jié)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資概述一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念界定是指由職業(yè)金融家將風(fēng)險(xiǎn)資本投向新興的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄荆ㄖ饕歉呖萍脊荆?，在承?dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后通過(guò)上市、并購(gòu)或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。二、風(fēng)險(xiǎn)投資的起源及發(fā)展一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義風(fēng)險(xiǎn)投資（venturecapital，簡(jiǎn)稱VC）：是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的不同界定美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)投資解釋為由金融家投入到新興的迅速成長(zhǎng)的有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中（特別是中小企業(yè)）中的一種股權(quán)投資。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）把風(fēng)險(xiǎn)投資的定義為，凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資。一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的不同界定英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是指以股權(quán)資本方式對(duì)未上市企業(yè)的一種長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)性股權(quán)融資，它為風(fēng)險(xiǎn)投資者首先帶來(lái)的是資本增值而不是紅利。成思危認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗危險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期獲得成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本要素六大要素1、風(fēng)險(xiǎn)資本：分為直接投資資金和擔(dān)保資金；2、風(fēng)險(xiǎn)投資人：風(fēng)險(xiǎn)資本家、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)附屬投資公司、天使投資人。3、投資對(duì)象：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)4、投資期限：一般很長(zhǎng)。

5、投資目的：不在于控股或經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是把投資企業(yè)作大，然后通過(guò)公開上市、兼并收購(gòu)或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本要素六大要素6、投資方式：主要有三種：（1）直接投資：以購(gòu)買股權(quán)的方式進(jìn)入被投資企業(yè)，多為私人資本；（2）提供貸款或貸款擔(dān)保：以提供融資擔(dān)保的方式對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行扶助，并且多為政府資金；（3）提供一部分貸款或擔(dān)保資金同時(shí)投入一部分風(fēng)險(xiǎn)資本購(gòu)買被投資企業(yè)的股權(quán)。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)（一）高風(fēng)險(xiǎn)、高收益性（二）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種流動(dòng)性較小的中長(zhǎng)期投資（三）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高專業(yè)化和程序化的組合投資（四）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資（五）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種分階段的投資（六）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象主要是從事高新技術(shù)的未上市中小企業(yè)（七）投入資金與投入管理并重（八）“投入—回收—再投入”的循環(huán)機(jī)制三、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)（一）基本特點(diǎn)（1）高風(fēng)險(xiǎn)、高收益性（2）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種流動(dòng)性較小的中長(zhǎng)期投資（3）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高專業(yè)化和程序化的組合投資（4）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資三、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)（一）基本特點(diǎn)（5）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種分階段的投資；（6）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象主要是從事高新技術(shù)的未上市中小企業(yè)；（7）投入資金與投入管理并重；（8）“投入—回收—再投入”的循環(huán)機(jī)制。四、風(fēng)險(xiǎn)投資的作用（一）風(fēng)險(xiǎn)投資能夠加快高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，是高科技產(chǎn)業(yè)化的助推器。（二）風(fēng)險(xiǎn)投資為高科技中小企業(yè)開辟新的融資渠道，克服高科技產(chǎn)業(yè)化的資金障礙。（三）風(fēng)險(xiǎn)投資能夠加速建立高技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，推動(dòng)科學(xué)園區(qū)的發(fā)展。（四）風(fēng)險(xiǎn)投資有利于提高全社會(huì)資源的利用率。五、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)（一）VC與PE的區(qū)別VC是是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以取得高資本收益的一種投資。PE（PrivateEquity，簡(jiǎn)稱PE）是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。放段視頻：熊曉鷗妙解VC、PE五、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)（二）國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資的不同點(diǎn)第一，從金融性質(zhì)上，天使投資屬于直接金融。第二，風(fēng)險(xiǎn)投資家是管理和投資其他人的錢，而天使投資家則是管理和投資自己的錢；第三，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金大都來(lái)源于機(jī)構(gòu)投資者，管理的資金數(shù)額較大，每筆投資額度也相對(duì)較高；而天使投資每筆投資額度往往較小。第四，從投資對(duì)象和領(lǐng)域來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象和領(lǐng)域往往是高科技企業(yè)，而天使投資則不局限于高科技企業(yè)。天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資共同點(diǎn)：都是對(duì)新興的具有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)（項(xiàng)目）的投資；都采取非公開的，或私下的權(quán)益資本投資模式；都是向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目、具有巨大增長(zhǎng)潛力的早期投資；都是一種參與性投資；都是一種提供追加價(jià)值的、參與性很強(qiáng)的、長(zhǎng)期的權(quán)益資本投資；都是一種來(lái)自于民間的、個(gè)體的、分散的投資模式。六、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的定義跨出關(guān)境限制的風(fēng)險(xiǎn)投資國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資是指由一批國(guó)際專業(yè)投資機(jī)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)資本投向國(guó)際市場(chǎng)的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄荆ㄖ饕歉呖萍脊荆诔袚?dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后通過(guò)跨國(guó)上市、并購(gòu)或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。

七、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生的歷史最早可以追溯到15世紀(jì)的歐洲，英國(guó)、荷蘭等國(guó)的一些富商為了到海外開拓市場(chǎng)和尋找新的商業(yè)機(jī)會(huì)，開始投資于遠(yuǎn)洋探險(xiǎn)，由此首次出現(xiàn)了“VentureCapital”這一術(shù)語(yǔ)19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國(guó)一些富商投資于油田開發(fā)、鐵路建設(shè)、鋼鐵生產(chǎn)和玻璃研發(fā)等，于是“VentureCapital”在美國(guó)廣為流傳。真正意義風(fēng)險(xiǎn)投資誕生的標(biāo)志是1946年美國(guó)哈弗大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授GeorgesDoriot等人與波士頓地區(qū)的一些商人共同創(chuàng)立的研究與發(fā)展公司（AmericanResearchandDevelopmentCorporation,簡(jiǎn)稱ARD）。國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的正式起步緣于1958年《中小企業(yè)投資法案》（SmallBusinessInvestmentAct）的立法，該法案促成了中小企業(yè)投資公司（SmallBusinessInvestmentCompany,簡(jiǎn)稱SBIC）制度的成立。1958年，第一家合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司在美國(guó)誕生，這種形式很快被其他人模仿，在某種程度上使風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有所加快，但總的來(lái)說(shuō)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展步伐仍然非常緩慢。1978年到1981年，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。美國(guó)國(guó)會(huì)連續(xù)通過(guò)了一系列具有重大意義的法案，其中最重要的一項(xiàng)是允許養(yǎng)老基金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。自1992年以后，隨著全球高科技產(chǎn)業(yè)的興起、新經(jīng)濟(jì)模式的提出和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)景氣，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資更加繁榮，使美國(guó)成為目前世界上最大的、機(jī)制最完善的風(fēng)險(xiǎn)投資。以英國(guó)為首的歐洲資本主義國(guó)家也在20世紀(jì)70年代末至80年代初紛紛建立起本國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)。目前，歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)論是從規(guī)模方面還是從制度建設(shè)方面都處于世界第二位。日本、加拿大、澳大利亞、以色列、我國(guó)臺(tái)灣、香港等國(guó)家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)也相繼建立，并對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的影響。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異。在美國(guó)，1978年全部風(fēng)險(xiǎn)資本中個(gè)人和家庭資金占32%；其次是國(guó)外資金，占18%；再次是保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金，分別占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部風(fēng)險(xiǎn)資本的46%，其次是國(guó)外資金、捐贈(zèng)和公共基金以及大公司產(chǎn)業(yè)資金，分別占14%、12%和11%，個(gè)人和家庭資金占的比重大幅下降，只占到了8%。歐洲國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于銀行、保險(xiǎn)公司和年金，分別占全部風(fēng)險(xiǎn)資本的31%、14%和13%，其中，銀行是歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本最主要的來(lái)源，而個(gè)人和家庭資金只占到2%。日本風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)和大公司資金，分別占36%和37%。其次是國(guó)外資金和證券公司資金，各占10%，而個(gè)人與家庭資金也只到7%。典型案例－凱雷投資基金

“每次旅程都始于小小的一步?！边@是凱雷的創(chuàng)始合伙人戴維?魯賓斯坦(DavidRubenstein)最著名的一句話。20年來(lái)，凱雷創(chuàng)造了全球超過(guò)30%的平均年投資收益，今天，“凱雷”的名字已成為美國(guó)資本歷史上的一個(gè)傳奇。

凱雷基金于1987年由大衛(wèi).魯賓斯坦(DavidM.Rubenstein)、威廉康威(WilliamE.Conway)及丹尼爾.德安尼羅(DanielA.D'Aniello)發(fā)起設(shè)立，其總部在美國(guó)首都華盛頓，是全球最大私人股權(quán)投資公司之一。目前，凱雷基金由三位創(chuàng)始人及主席郭士納(LouisV.Gerstner)共同領(lǐng)導(dǎo)，管理的資本達(dá)350億美元，其通過(guò)旗下37只基金共投資了超過(guò)150余家公司，利用收購(gòu)、創(chuàng)投和成長(zhǎng)資金、房地產(chǎn)及杠桿融資等投資手段。自成立以來(lái)凱雷基金參與的投資案超過(guò)439項(xiàng)，共投入達(dá)143億美元。

典型案例－凱雷投資基金

2004年無(wú)疑是凱雷迄今最成功的一年，共進(jìn)行了107宗總計(jì)達(dá)23億美元的投資；當(dāng)年向投資者返回的原始投入資金及利潤(rùn)合計(jì)為53億美元，同時(shí)又籌集到了78億美元新增基金。而同年4月，凱雷在上海開設(shè)了它的首個(gè)中國(guó)大陸辦事處。

從對(duì)攜程旅行網(wǎng)的投資透過(guò)在公開招股并在納斯達(dá)克(NASDAQ)上市中獲得超過(guò)14倍的高額回報(bào)，魯賓斯坦稱中國(guó)市場(chǎng)已然為國(guó)際私人股權(quán)投資基金提供了“戲劇性的成功投資案例”。攜程網(wǎng)不是凱雷在中國(guó)的第一筆投資，但卻是凱雷中國(guó)故事必講的部分。成立于1999年7月的攜程網(wǎng)是國(guó)內(nèi)最早“落地”的網(wǎng)站。在2000年11月凱雷投入800萬(wàn)美元前，攜程網(wǎng)曾獲得了包括在國(guó)內(nèi)高科技行業(yè)普遍撒網(wǎng)的IDG的第一輪投資，及以軟銀集團(tuán)為首的第二輪投資。典型案例－凱雷投資基金

攜程網(wǎng)無(wú)疑是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中最擅長(zhǎng)利用融資獲得高速增長(zhǎng)的企業(yè)，這與其創(chuàng)始人個(gè)人背景有關(guān)。但凱雷的適時(shí)進(jìn)入才使其最終成功地走上了境外上市的融資道路。

應(yīng)該注意的是，凱雷的進(jìn)入時(shí)機(jī)選在了2000年11月攜程網(wǎng)收購(gòu)國(guó)內(nèi)最早、最大的傳統(tǒng)訂房中心——現(xiàn)代運(yùn)通，并因此成為中國(guó)最大的賓館分銷商之后。而此后，攜程網(wǎng)收購(gòu)了北京最大的散客票務(wù)公司——北京海岸航空服務(wù)公司，建立了全國(guó)統(tǒng)一的機(jī)票預(yù)訂服務(wù)中心，在十大商旅城市提供送票上門服務(wù)。在融資方面，攜程網(wǎng)三輪融資共計(jì)吸納海外風(fēng)險(xiǎn)投資近1800萬(wàn)美金。2001年10月，攜程宣布盈利。2002年攜程全年相關(guān)營(yíng)收超過(guò)10億元。

典型案例－凱雷投資基金

2003年12月9日，作為互聯(lián)網(wǎng)寒冬后的第一只中國(guó)概念股，攜程網(wǎng)成功登陸納斯達(dá)克，其發(fā)行價(jià)為18美元，收盤價(jià)達(dá)34美元，增幅近90%。之后道瓊斯發(fā)表評(píng)論文章指出，越來(lái)越多的美國(guó)投資者更加看好中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司。凱雷基金投入攜程的規(guī)模為800萬(wàn)美元，回報(bào)是占有攜程30%的股份。而在3年后上市退出，凱雷得到的則是超過(guò)14倍的投資回報(bào)。

典型案例－凱雷投資基金

實(shí)施該項(xiàng)目的是凱雷亞洲創(chuàng)投及增長(zhǎng)基金，該基金是凱雷從事亞洲業(yè)務(wù)的基金之一，即對(duì)中國(guó)、印度、日本和韓國(guó)處于成長(zhǎng)階段的公司中進(jìn)行收購(gòu)少數(shù)股權(quán)的投資，由董事總經(jīng)理祖文萃領(lǐng)導(dǎo)。在2000年底凱雷投資攜程的時(shí)候，這個(gè)項(xiàng)目并不為人們看好。據(jù)凱雷負(fù)責(zé)人祖文萃事后介紹，當(dāng)時(shí)主要是看中了攜程的市場(chǎng)前景和他們的管理團(tuán)隊(duì)。而凱雷果斷注資之后，還利用自身的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)幫助攜程一步步從一個(gè)比較小的創(chuàng)業(yè)公司，成長(zhǎng)為一個(gè)各個(gè)方面都具有國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的公司。除了對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的判斷外，凱雷基金對(duì)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)時(shí)機(jī)的判斷同樣是非常到位的。

在納斯達(dá)克剛剛有上升的苗頭時(shí)，就幫助攜程著手籌備上市的工作，并且在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)將攜程送上了納斯達(dá)克，凱雷也因此實(shí)現(xiàn)了其對(duì)攜程的承諾并獲利退出。

案例討論在發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩的背景下，國(guó)際投資基金特別瞄準(zhǔn)以中國(guó)和印度為主的亞洲市場(chǎng)。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，2004年，亞洲私人股權(quán)投資短信額在60億美元以上，總投資額超過(guò)110億美元。近年來(lái)，各種形式的外交投資基金在源源不斷地涌入中國(guó)，在北京、上海等地舉行的各種金融論壇上，來(lái)自國(guó)外投資基金的代表隨處可見(jiàn)，試圖分享中國(guó)這一新興市場(chǎng)同成果。粗略估計(jì)，投資于中國(guó)的外資基金數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了30億美元，而在項(xiàng)目考察階段的基金數(shù)量至少在100億美元以上。國(guó)際投資基金會(huì)選擇投資中國(guó)哪些行業(yè)的股票？如何看待國(guó)際投資基金對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響？百億國(guó)際投資基金會(huì)給中國(guó)帶來(lái)什么?案例解答1.國(guó)際投資基金往往是把對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制放在投資決策的第一位，更多地傾向于中長(zhǎng)期的投資策略，因此他們往往以戰(zhàn)略投資者的身份出現(xiàn)，而較少投機(jī)行為。因此他們會(huì)傾向于選擇基本面較好，盈利率較穩(wěn)定，屬于國(guó)家政策支持的行業(yè)作為投資對(duì)象。

2.國(guó)際投資基金的到來(lái)、外資的進(jìn)出會(huì)增加我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、加劇匯率的波動(dòng)、使市場(chǎng)監(jiān)管的難度增大等等,這些負(fù)面效應(yīng)是不可回避的,但我們更應(yīng)看到其所帶來(lái)的正面效應(yīng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其負(fù)面效應(yīng)的，這些積極影響主要表現(xiàn)在以下方面:

（1）吸引大量境外資金,可以為我國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了大量投融資機(jī)會(huì)；

（2）壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)；

（3）改變投資理念與投資策略；

（4）促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)；

（5）推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新；

（6）促進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管水平提高。第二節(jié)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作一、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體（一）投資者（二）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（三）創(chuàng)業(yè)企業(yè)二、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作形式（一）一般合伙人與有限合伙人（二）合伙制基金的存續(xù)期限（三）合伙制基金的規(guī)模三、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制（一）多頭博弈機(jī)制（二）股權(quán)彈性機(jī)制（三）外部協(xié)同機(jī)制（四）價(jià)值變換的靈敏響應(yīng)機(jī)制（五）要素資源連接和整合機(jī)制（六）市場(chǎng)多重篩選和過(guò)濾機(jī)制（七）風(fēng)險(xiǎn)疊加與放大機(jī)制四、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的一般運(yùn)作程序（一）風(fēng)險(xiǎn)投資決策1．項(xiàng)目收集2．項(xiàng)目篩選3．項(xiàng)目評(píng)估4．項(xiàng)目決策（二）風(fēng)險(xiǎn)投資管理（三）風(fēng)險(xiǎn)投資退出第三節(jié)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資一、天使投資概述二、天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的共同點(diǎn)也是對(duì)新興的具有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)（項(xiàng)目）的投資也采取非公開的，或私下的權(quán)益資本投資模式也是向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目、具有巨大增長(zhǎng)潛力的早期投資也是一種參與性投資也是一種提供追加價(jià)值的、參與性很強(qiáng)的、長(zhǎng)期的權(quán)益資本投資也是一種來(lái)自于民間的、個(gè)體的、分散的投資模式三、天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別第一，從金融性質(zhì)上，天使投資屬于直接金融。第二，風(fēng)險(xiǎn)投資家是管理和投資其他人的錢，而天使投資家則是管理和投資自己的錢；第三，在投資規(guī)模、投資偏好、投資風(fēng)格和投資成本上，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金大都來(lái)源于機(jī)構(gòu)投資者，管理的資金數(shù)額較大，每筆投資額度也相對(duì)較高；而天使投資每筆投資額度往往較小。第四，從投資對(duì)象和領(lǐng)域來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象和領(lǐng)域往往是高科技企業(yè)，而天使投資則不局限于高科技企業(yè)。第四節(jié)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)一、風(fēng)險(xiǎn)投資者不斷專業(yè)化二、風(fēng)險(xiǎn)投資方向趨于集中三、風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模不斷上升四、風(fēng)險(xiǎn)投資重心不斷后移六、中國(guó)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起始于20世紀(jì)80年代初。但直到20世紀(jì)末，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資才開始與國(guó)際接軌。1999年2月，新浪網(wǎng)獲得了包括高盛銀行在內(nèi)的海外風(fēng)險(xiǎn)投資2500萬(wàn)美金；7月中華網(wǎng)在納斯達(dá)克獨(dú)立上市成功，首次公募9600萬(wàn)美元，開創(chuàng)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股概念。2004年，由美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)達(dá)成的交易達(dá)到了43宗，投資20億美元，攜程、盛大網(wǎng)絡(luò)、Tom、e龍、第九城市、掌上靈通、空中網(wǎng)、前程無(wú)憂和金融界紛紛上市。六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司1、IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金：最早引入中國(guó)的VC，也是迄今國(guó)內(nèi)投資案例最多的VC，成功投資過(guò)騰訊，搜狐等公司；投資領(lǐng)域：軟件產(chǎn)業(yè)電信通訊信息電子半導(dǎo)體芯片IT服務(wù)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施生物科技保健養(yǎng)生；2、軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（日本孫正義資本，投資過(guò)阿里巴巴，盛大等公司）；投資領(lǐng)域：IT服務(wù)軟件產(chǎn)業(yè)半導(dǎo)體芯片電信通訊硬件產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)；3、凱雷投資集團(tuán)（美國(guó)著名PE，投資太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)，徐工集團(tuán)）投資領(lǐng)域：IT服務(wù)軟件產(chǎn)業(yè)電信通訊網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)信息電子半導(dǎo)體芯片4、紅杉資本中國(guó)基金（美國(guó)著名互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)構(gòu)，投資過(guò)甲骨文，思科等公司）六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司5、高盛亞洲（著名券商，引領(lǐng)世界IPO潮流，投資雙匯集團(tuán)等）6、摩根士丹利（世界著名財(cái)團(tuán)，投資蒙牛等）美國(guó)華平投資集團(tuán)（投資哈藥集團(tuán)，國(guó)美電器等公司）

7、鼎暉資本（投資過(guò)南孚電池，蒙牛等企業(yè)）

8、聯(lián)想投資有限公司（國(guó)內(nèi)著名資本）投資領(lǐng)域：軟件產(chǎn)業(yè)IT服務(wù)半導(dǎo)體芯片網(wǎng)絡(luò)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)電信通訊；

9、紀(jì)銀創(chuàng)投（JINVC），是一家新興的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，成立于2011年初，主要投資于高科技、新能源和新興農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。

六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司10、浙江浙商創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司（民企）投資領(lǐng)域：關(guān)注（但不限于）電子信息、環(huán)保、醫(yī)藥化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒體等行業(yè)及傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生重大變革的優(yōu)秀中小型企業(yè)。11、今日資本，2005年創(chuàng)立，是一家專注于中國(guó)成長(zhǎng)性企業(yè)的國(guó)際投資基金，目前的一期基金管理著超過(guò)2.8億美元的基金，主要來(lái)自英國(guó)政府基金、世界銀行等著名投資機(jī)構(gòu)。今日資本已投資項(xiàng)目包括我要鉆石網(wǎng)、土豆網(wǎng)、真功夫等中國(guó)企業(yè)。12、紅杉資本，紅杉資本創(chuàng)始于1972年，共有18只基金，超過(guò)40億美元總資本，總共投資超過(guò)500家公司，200多家成功上市，100多個(gè)通過(guò)兼并收購(gòu)成功退出的案例。六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司13、軟銀賽富投資顧問(wèn)有限公司是一家總部