重訪開放經(jīng)濟蒙代爾-弗萊明模型與匯率制度課件

LearningobjectivesMundell-Fleming模型:

小型開放經(jīng)濟的IS-LM

模型利率差別的成因與效應固定匯率vs.浮動匯率的爭論小型開放經(jīng)濟的總需求曲線0LearningobjectivesMundell-FleTheMundell-FlemingModel關鍵假設:

資本完全流動的小型開放經(jīng)濟

r=r*產(chǎn)品市場均衡---IS*

曲線:其中e =名義匯率 =外國貨幣/單位本國貨幣1TheMundell-FlemingModel關鍵假設:TheIS*curve:GoodsMarketEq’mIS*

曲線是給定r*的值畫出來的.斜率的直覺:Y

eIS*2TheIS*curve:GoodsMarketETheLM*curve:MoneyMarketEq’mLM*

曲線是給定r*的值畫出來的垂直，因為:

給定r*,只有唯一的Y

使得貨幣需求等于貨幣供給，不管e是多少.Y

eLM*3TheLM*curve:MoneyMarketEEquilibriumintheMundell-FlemingmodelY

eLM*IS*均衡匯率均衡收入水平4EquilibriumintheMundell-FleFloating&fixedexchangerates在floatingexchangerates下,

e

可隨著經(jīng)濟條件變化而波動.相對的,在

fixedexchangerates下,中央銀行以事先確定的價格買賣外匯.現(xiàn)在考慮財政政策，貨幣政策與貿(mào)易政策:先討論浮動匯率體系,然后再討論固定匯率體系5Floating&fixedexchangerateFiscalpolicyunderfloatingexchangeratesY

eY1

e1

e2

在任一給定的e,

財政擴展提高Y,

使IS*

曲線右移結(jié)果:

e>0,Y=06FiscalpolicyunderfloatingeLessonsaboutfiscalpolicy在一個完全資本流動的小型開放經(jīng)濟中,財政政策對實際GDP完全沒有影響.“擠出”封閉經(jīng)濟:

財政政策通過提高利率擠出投資

小型開放經(jīng)濟:

財政政策通過匯率上升擠出凈出口7Lessonsaboutfiscalpolicy在一個Mon.policyunderfloatingexchangeratesY

ee1

Y1

Y2

e2

M

的增加使得LM*

曲線右移，因為Y

必須上升以重建貨幣市場的均衡結(jié)果:

e<0,Y>08Mon.policyunderfloatingexcLessonsaboutmonetarypolicy貨幣政策通過影響總需求的一個（或多個）構(gòu)成來影響產(chǎn)出:

封閉經(jīng)濟:M

r

I

Y小型開放經(jīng)濟:M

e

NX

Y擴張性的貨幣政策不會提高世界的總需求它將國外需求轉(zhuǎn)化為國內(nèi)需求.

因此,國內(nèi)收入與就業(yè)的增長是以國外收入與就業(yè)降低為代價的9Lessonsaboutmonetarypolicy貨TradepolicyunderfloatingexchangeratesY

ee1

Y1

e2

在任一給定的e,

關稅或配額減少進口，增加

NX,并使IS*

右移結(jié)果:

e>0,Y=010TradepolicyunderfloatingexLessonsabouttradepolicy進口限制不能降低貿(mào)易赤字.即便NX

沒有變動,貿(mào)易也更少:貿(mào)易限制減少了進口

匯率上升減少了出口

更少的貿(mào)易意味著更少的‘貿(mào)易收益’對特定產(chǎn)品的進口限制挽救了生產(chǎn)同類產(chǎn)品的國內(nèi)行業(yè)的就業(yè)機會,但卻破壞了出口部門的就業(yè).

因此,進口限制不能增加總就業(yè)

更糟的是,進口限制導致“部門轉(zhuǎn)移,”這將導致摩擦性失業(yè)11Lessonsabouttradepolicy進口限制Fixedexchangerates在固定匯率制度下,一國中央銀行隨時準備以事先確定的匯率買、賣外匯.在Mundell-Fleming模型中,

中央銀行使LM*

曲線移動以保證e

維持在預先確定的比率上.這種制度將名義匯率固定下來.在長期,當價格具有彈性時,即便名義匯率固定,實際匯率也可以變動12Fixedexchangerates在固定匯率制度下,FiscalpolicyunderfixedexchangeratesY

eY1

e1

在浮動匯率制下,財政擴張會提高

e.結(jié)果:

e=0,Y>0Y2

為了維持

e

不變,中央銀行必須賣出本幣,這增加了

M

并使得LM*

右移.在浮動匯率制下,

財政政策對產(chǎn)出沒有影響.在固定匯率制下,

財政政策非常有效地的影響產(chǎn)出13FiscalpolicyunderfixedexchMon.policyunderfixedexchangeratesM

的增加會使

LM*

右移并降低

e.Y

eY1

e1

為了阻止

e下降,中央銀行必須買入本幣,這會減少

M

并使LM*

左移回到原來的位置.結(jié)果:

e=0,Y=0在浮動匯率下,

貨幣政策對改變產(chǎn)出非常有效.在固定匯率下,

貨幣政策不能影響產(chǎn)出14Mon.policyunderfixedexchanTradepolicyunderfixedexchangeratesY

eY1

e1

限制進口的政策給匯率e施加了向上的壓力.

結(jié)果:

e=0,Y>0Y2

為了維持e

不上升,

中央銀行必須賣出本幣,

這提高了

M

并使

LM*

右移.在浮動匯率下,

進口限制不影響Y

或

NX.在固定匯率下,

進口限制增加

Y

與NX.但是,這些收益是以他國的代價為基礎的,因為政策僅僅使得把國外需求轉(zhuǎn)為國內(nèi)需求15TradepolicyunderfixedexchaM-F:summaryofpolicyeffects匯率制度:浮動固定影響:政策YENXYENX財政擴張000貨幣擴張000進口限制00016M-F:summaryofpolicyeffectInterest-ratedifferentials有兩個原因，使得

r

與r*之間可能存在差異國家風險:

是指由于政治或者經(jīng)濟騷動引起的債務人違約拖欠借款的風險.

債權人不得不要求更高的利息來補償他們貸款出去所承擔的風險.預期的匯率變化:

如果一個國家的匯率預期下降,那么他的借款人必須支付更高的利率來補償預期貨幣貶值給貸款人帶來的損失17Interest-ratedifferentials有兩個DifferentialsintheM-Fmodel其中是風險貼水.替代IS*

與LM*

方程的r:18DifferentialsintheM-FmodelTheeffectsofanincreaseinIS*

左移,因為

r

IY

eY1

e1LM*

右移,因為

r

(M/P)d,所以Y

必須上升來重建貨幣市場的均衡結(jié)果:

e<0,Y>0e2Y2

19Theeffectsofanincreaseine

顯然會降低:

一國風險的上升或者預期貶值使得持有該國貨幣缺乏吸引力.

注意：預期貶值是自我實現(xiàn)的預言.Y

的增加是由于NX

的增大而實現(xiàn)的

(通過貨幣貶值)甚至大于I

的減少量

(通過r上升).Theeffectsofanincreasein20e顯然會降低:

一國風險的上升或者預期貶值使得持有該Whyincomemightnotrise中央銀行試圖通過減少貨幣供給來阻止貶值貶值可能把進口品的價格推的足夠高，從而提高價格水平(這將減少實際貨幣供給)消費者可能會通過增加貨幣需求來應對增加的風險.以上每條都可以使LM*

曲線左移.21Whyincomemightnotrise中央銀行試CASESTUDY:

TheMexicanPesoCrisis22CASESTUDY:

TheMexicanPesCASESTUDY:

TheMexicanPesoCrisis23CASESTUDY:

TheMexicanPesThePesoCrisisdidn’tjusthurtMexico美國商品相對于墨西哥更昂貴U.S.公司收入損失美-墨邊境數(shù)以百計的破產(chǎn)以美元計算的墨西哥資產(chǎn)貶值影響到數(shù)百萬美國公民的退休儲蓄24ThePesoCrisisdidn’tjusthuUnderstandingthecrisis在1990s早期,墨西哥對外國投資來說是一個很有吸引力的地方.1994年,政治事態(tài)發(fā)展導致墨西哥的風險貼水上升():Chiapas州農(nóng)民起義領先的總統(tǒng)候選人被暗殺其它因素:

1994年，美國聯(lián)邦儲備委員會多次提高美元利率以防止美國的通貨膨脹.(因此,r*>0)25Understandingthecrisis在1990Understandingthecrisis這些事件給比索帶來了下跌的壓力.墨西哥中央銀行曾經(jīng)多次承諾外國投資者比索不會下跌,因此他買入比索并賣出美元來托住比索匯率.這樣做要求墨西哥中央銀行必須有足夠的美元儲備.

他有嗎?26Understandingthecrisis這些事件給比Dollarreservesof

Mexico’scentralbankDecember1993……………… $28billionAugust17,1994……………… $17billionDecember1,1994…………… $9billionDecember15,1994………… $7billion1994年,墨西哥中央銀行隱瞞了其美元儲備正在枯竭的事實.27Dollarreservesof

Mexico’sc

thedisaster

12月20日:墨西哥比索貶值13% (e

固定在25美分而不是29美分)投資者震驚了

!!! …并且意識到中央銀行正在耗盡儲備…,投資者拋售其墨西哥資產(chǎn)并把資本撤出墨西哥.12月22日:中央銀行儲備幾乎耗盡.他放棄了固定匯率，讓

e浮動.一周內(nèi),e

下滑30%.28thedisaster12月20日:墨西Therescuepackage1995:U.S.&IMF設立了$50b的信用額度給墨西哥政府貸款提供擔保.這幫助重建了墨西哥的信心,降低了其風險貼水.經(jīng)過1995年的一個大的衰退,Mexico開始了其強勁的經(jīng)濟復蘇.29Therescuepackage1995:U.S.TheS.E.AsianCrisis7/97to1/98匯率變動7/97to1/98股票市場的變動1997-98名義GDP的變動Indonesia-59.4%-32.6%-16.2%Japan-12.0%-18.2%-4.3%Malaysia-36.4%-43.8%-6.8%Singapore-15.6%-36.0%-0.1%S.Korea-47.5%-21.9%-7.3%Taiwan-14.6%-19.7%n.a.Thailand-48.3%-25.6%-1.2%

(1996-97)U.S.n.a.2.7%2.3%30TheS.E.AsianCrisis7/97to1Floatingvs.FixedExchangeRates浮動匯率的爭論:允許貨幣政策用于其它目的(穩(wěn)定的增長,低通貨膨脹)固定匯率的爭論:避免了不確定性與波動,使國際交易更容易是防止一國貨幣供給過度增長&超速通貨膨脹的一種方法31Floatingvs.FixedExchangeRaMundell-FlemingandtheADcurve前面,我們討論了固定價格水平下的M-F模型.為了推導出AD

曲線,我們現(xiàn)在考慮P

的變動對M-F模型的影響.將M-F方程寫成:(本章前面部分,我們將NX寫成

e

的函數(shù)，因為當P

固定時，e

與同向變動.)32Mundell-FlemingandtheADcurY1Y2DerivingtheADcurveY

Y

PIS*LM*(P1)LM*(P2)ADP1P2Y2Y121為什么AD

曲線斜率為負:P (M/P

) LM

左移 NX Y

33Y1Y2DerivingtheADcurveYYFromtheshortruntothelongrunLM*(P1)12則價格有向下的壓力.隨著時間的推移,P

將下降,導致 (M/P

) NX

Y

P1SRAS1Y

Y

PIS*ADLRASLM*(P2)P2SRAS234FromtheshortruntothelongLarge:betweensmallandclosed許多國家–包括美國-既不是封閉經(jīng)濟也不是小型開放經(jīng)濟.大型開放經(jīng)濟介于封閉&小型開放這兩種極端情形之間.考慮貨幣擴張:如同封閉經(jīng)濟,

M>0rI(盡管并非如此顯著)如同小型開放經(jīng)濟,

M>0NX(盡管并非如此顯著)35Large:betweensmallandclosChaptersummary1. Mundell-Fleming模型

小型開放經(jīng)濟的IS-LM.

把P

看作給定的可以說明政策與沖擊如何影響收入與匯率2. 財政政策影響固定匯率下的收入,但不影響浮動匯率下的收入.36Chaptersummary1. Mundell-FleChaptersummary3. 貨幣政策影響浮動匯率下的收入.在固定匯率下,貨幣政策不能影響產(chǎn)出.4. 利率差別如果投資者持有一國資產(chǎn)要求風險貼水時,則存在.風險貼水的上升將使國內(nèi)利率升高并導致該國匯率降低.37Chaptersummary3. 貨幣政策37Chaptersummary5. 固定vs.浮動匯率浮動匯率下,貨幣政策可以追求除了保持匯率穩(wěn)定之外的其它目的.固定匯率降低了國際交易中的不確定性.38Chaptersummary5. 固定vs.浮動匯率3LearningobjectivesMundell-Fleming模型:

小型開放經(jīng)濟的IS-LM

模型利率差別的成因與效應固定匯率vs.浮動匯率的爭論小型開放經(jīng)濟的總需求曲線39LearningobjectivesMundell-FleTheMundell-FlemingModel關鍵假設:

資本完全流動的小型開放經(jīng)濟

r=r*產(chǎn)品市場均衡---IS*

曲線:其中e =名義匯率 =外國貨幣/單位本國貨幣40TheMundell-FlemingModel關鍵假設:TheIS*curve:GoodsMarketEq’mIS*

曲線是給定r*的值畫出來的.斜率的直覺:Y

eIS*41TheIS*curve:GoodsMarketETheLM*curve:MoneyMarketEq’mLM*

曲線是給定r*的值畫出來的垂直，因為:

給定r*,只有唯一的Y

使得貨幣需求等于貨幣供給，不管e是多少.Y

eLM*42TheLM*curve:MoneyMarketEEquilibriumintheMundell-FlemingmodelY

eLM*IS*均衡匯率均衡收入水平43EquilibriumintheMundell-FleFloating&fixedexchangerates在floatingexchangerates下,

e

可隨著經(jīng)濟條件變化而波動.相對的,在

fixedexchangerates下,中央銀行以事先確定的價格買賣外匯.現(xiàn)在考慮財政政策，貨幣政策與貿(mào)易政策:先討論浮動匯率體系,然后再討論固定匯率體系44Floating&fixedexchangerateFiscalpolicyunderfloatingexchangeratesY

eY1

e1

e2

在任一給定的e,

財政擴展提高Y,

使IS*

曲線右移結(jié)果:

e>0,Y=045FiscalpolicyunderfloatingeLessonsaboutfiscalpolicy在一個完全資本流動的小型開放經(jīng)濟中,財政政策對實際GDP完全沒有影響.“擠出”封閉經(jīng)濟:

財政政策通過提高利率擠出投資

小型開放經(jīng)濟:

財政政策通過匯率上升擠出凈出口46Lessonsaboutfiscalpolicy在一個Mon.policyunderfloatingexchangeratesY

ee1

Y1

Y2

e2

M

的增加使得LM*

曲線右移，因為Y

必須上升以重建貨幣市場的均衡結(jié)果:

e<0,Y>047Mon.policyunderfloatingexcLessonsaboutmonetarypolicy貨幣政策通過影響總需求的一個（或多個）構(gòu)成來影響產(chǎn)出:

封閉經(jīng)濟:M

r

I

Y小型開放經(jīng)濟:M

e

NX

Y擴張性的貨幣政策不會提高世界的總需求它將國外需求轉(zhuǎn)化為國內(nèi)需求.

因此,國內(nèi)收入與就業(yè)的增長是以國外收入與就業(yè)降低為代價的48Lessonsaboutmonetarypolicy貨TradepolicyunderfloatingexchangeratesY

ee1

Y1

e2

在任一給定的e,

關稅或配額減少進口，增加

NX,并使IS*

右移結(jié)果:

e>0,Y=049TradepolicyunderfloatingexLessonsabouttradepolicy進口限制不能降低貿(mào)易赤字.即便NX

沒有變動,貿(mào)易也更少:貿(mào)易限制減少了進口

匯率上升減少了出口

更少的貿(mào)易意味著更少的‘貿(mào)易收益’對特定產(chǎn)品的進口限制挽救了生產(chǎn)同類產(chǎn)品的國內(nèi)行業(yè)的就業(yè)機會,但卻破壞了出口部門的就業(yè).

因此,進口限制不能增加總就業(yè)

更糟的是,進口限制導致“部門轉(zhuǎn)移,”這將導致摩擦性失業(yè)50Lessonsabouttradepolicy進口限制Fixedexchangerates在固定匯率制度下,一國中央銀行隨時準備以事先確定的匯率買、賣外匯.在Mundell-Fleming模型中,

中央銀行使LM*

曲線移動以保證e

維持在預先確定的比率上.這種制度將名義匯率固定下來.在長期,當價格具有彈性時,即便名義匯率固定,實際匯率也可以變動51Fixedexchangerates在固定匯率制度下,FiscalpolicyunderfixedexchangeratesY

eY1

e1

在浮動匯率制下,財政擴張會提高

e.結(jié)果:

e=0,Y>0Y2

為了維持

e

不變,中央銀行必須賣出本幣,這增加了

M

并使得LM*

右移.在浮動匯率制下,

財政政策對產(chǎn)出沒有影響.在固定匯率制下,

財政政策非常有效地的影響產(chǎn)出52FiscalpolicyunderfixedexchMon.policyunderfixedexchangeratesM

的增加會使

LM*

右移并降低

e.Y

eY1

e1

為了阻止

e下降,中央銀行必須買入本幣,這會減少

M

并使LM*

左移回到原來的位置.結(jié)果:

e=0,Y=0在浮動匯率下,

貨幣政策對改變產(chǎn)出非常有效.在固定匯率下,

貨幣政策不能影響產(chǎn)出53Mon.policyunderfixedexchanTradepolicyunderfixedexchangeratesY

eY1

e1

限制進口的政策給匯率e施加了向上的壓力.

結(jié)果:

e=0,Y>0Y2

為了維持e

不上升,

中央銀行必須賣出本幣,

這提高了

M

并使

LM*

右移.在浮動匯率下,

進口限制不影響Y

或

NX.在固定匯率下,

進口限制增加

Y

與NX.但是,這些收益是以他國的代價為基礎的,因為政策僅僅使得把國外需求轉(zhuǎn)為國內(nèi)需求54TradepolicyunderfixedexchaM-F:summaryofpolicyeffects匯率制度:浮動固定影響:政策YENXYENX財政擴張000貨幣擴張000進口限制00055M-F:summaryofpolicyeffectInterest-ratedifferentials有兩個原因，使得

r

與r*之間可能存在差異國家風險:

是指由于政治或者經(jīng)濟騷動引起的債務人違約拖欠借款的風險.

債權人不得不要求更高的利息來補償他們貸款出去所承擔的風險.預期的匯率變化:

如果一個國家的匯率預期下降,那么他的借款人必須支付更高的利率來補償預期貨幣貶值給貸款人帶來的損失56Interest-ratedifferentials有兩個DifferentialsintheM-Fmodel其中是風險貼水.替代IS*

與LM*

方程的r:57DifferentialsintheM-FmodelTheeffectsofanincreaseinIS*

左移,因為

r

IY

eY1

e1LM*

右移,因為

r

(M/P)d,所以Y

必須上升來重建貨幣市場的均衡結(jié)果:

e<0,Y>0e2Y2

58Theeffectsofanincreaseine

顯然會降低:

一國風險的上升或者預期貶值使得持有該國貨幣缺乏吸引力.

注意：預期貶值是自我實現(xiàn)的預言.Y

的增加是由于NX

的增大而實現(xiàn)的

(通過貨幣貶值)甚至大于I

的減少量

(通過r上升).Theeffectsofanincreasein59e顯然會降低:

一國風險的上升或者預期貶值使得持有該Whyincomemightnotrise中央銀行試圖通過減少貨幣供給來阻止貶值貶值可能把進口品的價格推的足夠高，從而提高價格水平(這將減少實際貨幣供給)消費者可能會通過增加貨幣需求來應對增加的風險.以上每條都可以使LM*

曲線左移.60Whyincomemightnotrise中央銀行試CASESTUDY:

TheMexicanPesoCrisis61CASESTUDY:

TheMexicanPesCASESTUDY:

TheMexicanPesoCrisis62CASESTUDY:

TheMexicanPesThePesoCrisisdidn’tjusthurtMexico美國商品相對于墨西哥更昂貴U.S.公司收入損失美-墨邊境數(shù)以百計的破產(chǎn)以美元計算的墨西哥資產(chǎn)貶值影響到數(shù)百萬美國公民的退休儲蓄63ThePesoCrisisdidn’tjusthuUnderstandingthecrisis在1990s早期,墨西哥對外國投資來說是一個很有吸引力的地方.1994年,政治事態(tài)發(fā)展導致墨西哥的風險貼水上升():Chiapas州農(nóng)民起義領先的總統(tǒng)候選人被暗殺其它因素:

1994年，美國聯(lián)邦儲備委員會多次提高美元利率以防止美國的通貨膨脹.(因此,r*>0)64Understandingthecrisis在1990Understandingthecrisis這些事件給比索帶來了下跌的壓力.墨西哥中央銀行曾經(jīng)多次承諾外國投資者比索不會下跌,因此他買入比索并賣出美元來托住比索匯率.這樣做要求墨西哥中央銀行必須有足夠的美元儲備.

他有嗎?65Understandingthecrisis這些事件給比Dollarreservesof

Mexico’scentralbankDecember1993……………… $28billionAugust17,1994……………… $17billionDecember1,1994…………… $9billionDecember15,1994………… $7billion1994年,墨西哥中央銀行隱瞞了其美元儲備正在枯竭的事實.66Dollarreservesof

Mexico’sc

thedisaster

12月20日:墨西哥比索貶值13% (e

固定在25美分而不是29美分)投資者震驚了

!!! …并且意識到中央銀行正在耗盡儲備…,投資者拋售其墨西哥資產(chǎn)并把資本撤出墨西哥.12月22日:中央銀行儲備幾乎耗盡.他放棄了固定匯率，讓

e浮動.一周內(nèi),e

下滑30%.67thedisaster12月20日:墨西Therescuepackage1995:U.S.&IMF設立了$50b的信用額度給墨西哥政府貸款提供擔保.這幫助重建了墨西哥的信心,降低了其風險貼水.經(jīng)過1995年的一個大的衰退,Mexico開始了其強勁的經(jīng)濟復蘇.68Therescuepackage1995:U.S.TheS.E.AsianCrisis7/97to1/98匯率變動7/97to1/98股票市場的變動1997-98名義GDP的變動Indonesia-59.4%-32.6%-16.2%Japan-12.0%-18.2%-4.3%Malaysia-36.4%-43.8%-6.8%Singapore-15.6%-36.0%-0.1%S.Korea-47.5%-21.9%-7.3%Taiwan-14.6%-19.7%n.a.Thailand-48.3%-25.6%-1.2%

(1996-97)U.S.n.a.2.7%2.3%69TheS.E.AsianCrisis7/97to1Floatingvs.