股權(quán)定價模型概述課件

第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

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期權(quán)的概念

期權(quán)（Option），又稱選擇權(quán)：是一種權(quán)利合約，給予其持有者在約定的時間，或在此時間之前的任何時刻，按約定的價格買入或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利基礎(chǔ)資產(chǎn)（UnderlyingAsset）：期權(quán)合約中的資產(chǎn)第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一1第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)的履行價或執(zhí)行價（ExercisePrice或StrikingPrice）：在期權(quán)合約中所規(guī)定買入或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格期權(quán)的到期日（MaturingDate）：期權(quán)的最后有效日期權(quán)費（OptionPremium）或期權(quán)的價格或期權(quán)權(quán)利金：期權(quán)的買賣雙方購買或出售期權(quán)合約的價格退出返回目錄上一頁下一頁第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型期權(quán)的履行價或執(zhí)2第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)交易的特點

標的物是一種權(quán)利期權(quán)購買方在交付期權(quán)費后便獲得了履行合約與否的權(quán)利期權(quán)的購買方只付出有限風險，獲得無限收益，期權(quán)的出售方可能承擔無限的虧損，獲得有限的收益（期權(quán)費）退出返回目錄上一頁下一頁第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型期權(quán)交易的特點3第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)的分類按購買者權(quán)利劃分

看漲期權(quán)（買入期權(quán)）看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）雙重期權(quán)按交割時間劃分

美式期權(quán)歐式期權(quán)按交易品種劃分

外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)退出返回目錄上一頁下一頁第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型期權(quán)的分類按購4第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁看漲期權(quán)是指期權(quán)的購買者享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格買進某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，但不負有必須買進的義務(wù)。看漲期權(quán)又稱為買入期權(quán)?？吹跈?quán)是指期權(quán)的購買者享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，但不負有必須賣出的義務(wù)。看跌期權(quán)又稱為賣出期權(quán)。第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一5第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁雙重期權(quán)是指期權(quán)的購買者既享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格買進某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，又享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利。這種期權(quán)實為在同一價格水平上，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合運用。第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一6第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁歐式期權(quán)指期權(quán)合約的購買方在合約到期日才能決定是否履約的期權(quán)。美式期權(quán)指期權(quán)合約的購買方在合約的有效期內(nèi)的任何一個時間都能決定是否履約的期權(quán)。第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一7第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁外匯期權(quán)又稱貨幣期權(quán)。是指外匯交易雙方根據(jù)標準化合約，買方買入在一定期限內(nèi)可以按協(xié)定匯率向賣方購入或賣出一定數(shù)量外匯或外匯期貨合約的權(quán)利，賣方收取期權(quán)費，并有義務(wù)應(yīng)買方要求賣出或買入該筆外匯或外匯期貨合約。期權(quán)的購買方可以在到期時不進行外匯或外匯期貨合約的買賣，這時他損失的只是支付的期權(quán)費。第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一8利率期權(quán)是指期權(quán)的購買者支付期權(quán)費，從而獲得在一定期限內(nèi)按約定價格出售或購買一定數(shù)量有息資產(chǎn)的權(quán)利。利率期權(quán)的標的物包括：存款或貸款、債券及其利率期貨，其中利率期貨占有相當大的比重。股票期權(quán)是指買方支付權(quán)利金后，便有權(quán)在一定期限內(nèi)按協(xié)定價格購買或出售特定數(shù)額的股票的權(quán)利。第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁利率期權(quán)第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回9股票指數(shù)期權(quán)是指以股票指數(shù)為期權(quán)合約標的物的一種選擇權(quán)，買方有權(quán)在一定期限內(nèi)按履約價格向賣方購買或出售特定的股票指數(shù)期貨合約。由于股票指數(shù)期貨合約的價格以點數(shù)表示，所以股票指數(shù)期權(quán)的價格也是以點數(shù)表示的，它與股票期權(quán)的價格直接以貨幣表示明顯不同。第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁股票指數(shù)期權(quán)第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出10第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄下一頁上一頁期權(quán)與期貨合同雙方交付的比較

期貨合同雙方交付的特點期貨合同雙方的交付具有“直線”的性質(zhì)多頭空頭最終支付結(jié)算價格市場價格第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄11第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)與期貨合同雙方交付的比較

期權(quán)合同雙方交付的特點多頭空頭最終支付結(jié)算價格市場價格退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型期權(quán)與期貨合12第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)交易的盈虧期權(quán)的價值

內(nèi)在價值（Intrinsicvalue）：當期權(quán)立即行使時的正凈值

價內(nèi)（IntheMoney）或?qū)嵵禒顟B(tài)：具有內(nèi)在價值的期權(quán)

價外（OutoftheMoney）或虛值狀態(tài)：暫時沒有內(nèi)在價值的期權(quán)

平價（AttheMoney）或兩平狀態(tài)：交割價格和當前基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格一致退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型期權(quán)交易的盈13第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值關(guān)系

看漲期權(quán)看跌期權(quán)S<X價外價內(nèi)S=X

平價平價S>X價內(nèi)價外S為基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格，X為履約價看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為：c=max（0，S-X）

看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為：p=max（0，X-S）

退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型看漲期權(quán)和看14第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)的盈虧看漲期權(quán)的盈虧

簽發(fā)一個看漲期權(quán)購買一個看漲期權(quán)期權(quán)費期權(quán)費利潤標的資產(chǎn)價格S+-X退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型期權(quán)的盈虧看15第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

簽發(fā)一個看跌期權(quán)購買一個看跌期權(quán)利潤+-X標的資產(chǎn)價格S看跌期權(quán)的盈虧

退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型簽發(fā)一個看跌16第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

單步二叉樹模型

susdsctt+tt+退出返回目錄上一頁下一頁基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格在時間t為S，它可能在時間t+上升至uS或下降至dS，則相應(yīng)的看漲期權(quán)的價格也相應(yīng)地上升到或下降到，C未知，為看漲期權(quán)在到期日前的一段時期的價值第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型單17第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

返回目錄退出上一頁下一頁對于一個無紅利支付的股票的看漲期權(quán)的一般情況，可構(gòu)造一無套利資產(chǎn)組合，即以價格C賣出一個看漲期權(quán)同時以價格S買入h股股票：

初始上升下降股票價值ShuShdSh期權(quán)價值C組合的總價值Sh-CuSh-dSh-第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型返回18第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

組合的初始價值必然等于組合到期日以無風險利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值：

將h代入：其中兩步二叉樹模型

多期二叉樹所采用的是倒退分析方式，即從二叉樹的最右邊開始，分枝進行定價，直到二叉樹起點的那一枝退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型組合19第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型退出20第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型退出21第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型退出22第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型退出23第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

二叉樹的進一步討論

二叉樹模型的另一種表達利用股票與無風險債券的適當組合來復制。由于是對買權(quán)價值變動的一種完全復制，故復制組合的成本就是期權(quán)的價值。單期買入期權(quán)的復制組合由以下方式生成：買入h股股票借入本金為B的無風險資金（賣空無風險債券）

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型二24第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

初始上升下降股票價值

無風險債券的價值期權(quán)價值退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型

初25第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

保值匹配率期權(quán)的保值匹配率是指，當基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格變化一個單位時，期權(quán)價值變化的單位數(shù)。依此定義，可得期權(quán)保值匹配率為

所以保值匹配率就是無套利資產(chǎn)組合或復制組合中股票多頭的購買量退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型保值26第四節(jié)風險中性下的二叉樹定價第九章

期權(quán)定價模型

所謂風險中性（risk-neutral）：投資者對風險大小無所謂，且對所有資產(chǎn)所要求的預(yù)期收益率相同，不要求風險補償，即預(yù)期收益率都是無風險利率?？疾炱跈?quán)的二叉樹定價模型如果將變量q視為股票價格上升的概率，（1-q）則可視為股票價格下降的概率，則期權(quán)價值就是期權(quán)預(yù)期收益率用無風險利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值n期的一般定價公式為退出返回目錄上一頁下一頁第四節(jié)風險中性下的二叉樹定價第九章期權(quán)定價模型所謂風27第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

隨機過程及布朗運動

退出返回目錄上一頁下一頁隨機過程（stochasticprocess）隨機過程的概念設(shè)E是隨機試驗，={}是它的樣本空間，T是一個參數(shù)集。若對于每一個tT，都有隨機變量X(t,)，與之對應(yīng)，則稱依賴于t的隨機變量X(t,)為隨機過程，或稱為隨機函數(shù)。第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型隨機28第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

隨機過程（stochasticprocess）隨機過程的分類按照參數(shù)集（時間）可分為離散時間隨機過程和連續(xù)時間隨機過程按照變量取值可分為離散變量隨機過程和連續(xù)變量隨機過程按照過程的概率結(jié)構(gòu)分類，有獨立隨機過程、獨立增量隨機過程、馬爾可夫過程和平穩(wěn)隨機過程等退出返回目錄上一頁下一頁第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型隨機29第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

維納過程（wienerprocess）（布朗運動Brownianmotion）維納過程的概念

如果隨機過程{X(t),tT=[0，]}滿足：

X(0)=0

X(t)是齊次的獨立增量過程對于每一個t>0，有X(t)~N(0,)則稱隨機過程X(t)為維納過程或布朗運動過程退出返回目錄上一頁下一頁第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型維納30第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

隨機微分及ITO定理維納過程的馬氏性

所謂馬氏性是指，隨機過程在時刻狀態(tài)已知的條件下，它在（>）所處的狀態(tài)僅與時刻的狀態(tài)有關(guān)，而與過程在時刻以前的狀態(tài)無關(guān)。

表示在無窮小時間間隔的不可測事件

隨機微分等式和分別是漂移率和擴散因子

退出返回目錄上一頁下一頁第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型隨機31第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

ITO定理設(shè)函數(shù)。其中=，且為一隨機過程，并有隨機微分具有漂移率和波動參數(shù)，且=，=

則函數(shù)遵循如下過程漂移率退出返回目錄上一頁下一頁第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型IT32第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

股票價格的行為過程退出返回目錄上一頁下一頁股票價格變動的ITO過程設(shè)為股票的期望收益率，為股票收益率變動的方差率，則股票價格的瞬時期望漂移率為、瞬時方差率為，其ITO表達式為或因此，在時間內(nèi)，股票價格的變動率服從均值為，標準差為的正態(tài)分布，即第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型股票33第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁股票價格收益率遵循維納過程（假設(shè)股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布，即股票價格的自然對數(shù)服從正態(tài)分布）：由此可知，時間內(nèi)F的變化服從均值為，標準差為的正態(tài)分布第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型退出34第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型的假設(shè)條件

資產(chǎn)的收益率服從正態(tài)分布基礎(chǔ)資產(chǎn)可以自由買賣，并可分割成若干部分基礎(chǔ)資產(chǎn)可以賣空基礎(chǔ)資產(chǎn)在到期日前不支付股息及其他收入以同樣無風險利率可以進行借、貸，且連續(xù)發(fā)生期權(quán)為歐式期權(quán)，到期日前不可行使沒有稅收、交易成本和保證金要求基礎(chǔ)資產(chǎn)價格連續(xù)基礎(chǔ)資產(chǎn)價格和利率的變化在期權(quán)有效期內(nèi)保持一貫

第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*35第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

看漲期權(quán)的布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型Black—Scholes微分方程

該方程可以有許多解，它的解取決于衍生證券的邊界條件在這里歐式看漲期權(quán)關(guān)鍵的邊界條件是到期日的價值為：C=max(S-X，0)；它的以無風險利率為貼現(xiàn)因子的現(xiàn)值為：C=max(S-X，0)

退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*36第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

風險中性的討論

方程中不包含風險偏好相關(guān)變量，即風險偏好將不會對方程的解產(chǎn)生影響，因此，在決定c的模型中，便可以提出一個簡單的假設(shè)，即所有投資者都是風險中性的。而在一個所有投資者都是風險中性的世界里，證券的預(yù)期收益率均為無風險利率。所以歐式看漲期權(quán)現(xiàn)在價值為C=max(S-X，0)并且在風險中性的世界里，退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*37第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

看漲期權(quán)的Black—Scholes定價公式

其中：

退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*38第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

其中：為標的資產(chǎn)當前的市場價格；X為期權(quán)的執(zhí)行價格；為無風險連續(xù)年復利；為離期滿日的時間，以占一年的幾分之幾表示；為標的資產(chǎn)的風險，以連續(xù)計算的年回報率的標準差來測度；N（）和N（）分別表示在標準正態(tài)分布中（期望為0、方差為1的正態(tài)分布），出現(xiàn)結(jié)果小于和的累計概率。退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*39第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

與二項式定價模型的比較

相當于二項式中的保值匹配率投資者應(yīng)借入的無風險資產(chǎn)的數(shù)額退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*40第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

靜態(tài)分析

標的資產(chǎn)當前的市場價格越高，看漲期權(quán)的價值也越高；期權(quán)的執(zhí)行價格X越高，看漲期權(quán)的價值越低；離期滿日的時間越長，看漲期權(quán)的價值也越高；無風險連續(xù)年復利越高，看漲期權(quán)的價值也越高；標的資產(chǎn)的風險越大，看漲期權(quán)的價值也越高。退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*41第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

看跌期權(quán)的布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型看漲—看跌平價

看漲—看跌平價關(guān)系，可以通過構(gòu)筑以下投資組合來得到說明：（1）賣出看漲期權(quán)，到期日為，期權(quán)執(zhí)行價格為X；（2）買入與看漲期權(quán)到期日與執(zhí)行價格相同的看跌期權(quán)；（3）買入基礎(chǔ)資產(chǎn)；（4）借入與期權(quán)執(zhí)行價格現(xiàn)值相等（）的一筆無風險資產(chǎn)。退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*42第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

靜態(tài)分析

標的資產(chǎn)當前的市場價格越高，看跌期權(quán)的價值就越低；期權(quán)的執(zhí)行價格X越高，看跌期權(quán)的價值越高；離期滿日的時間越長，看跌期權(quán)的價值也越高；無風險連續(xù)年復利越高，看跌期權(quán)的價值也越低；標的資產(chǎn)的風險越大，看跌期權(quán)的價值也越高。退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*43第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章

期權(quán)定價模型

買權(quán)定價公式的數(shù)學推導

由期權(quán)的基本特征知，期權(quán)（買權(quán)或看漲期權(quán)）的價值為：。其中，為標的資產(chǎn)在時即到期日的預(yù)期市場價值，為期權(quán)合約中的執(zhí)行價。在風險中性的世界里，買權(quán)價格應(yīng)為期望值的現(xiàn)值，即退出返回目錄上一頁下一頁第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章期權(quán)定價模型買權(quán)44第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章期權(quán)定價模型退出45第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章期權(quán)定價模型退出46第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章期權(quán)定價模型退出47第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章期權(quán)定價模型退出48第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章期權(quán)定價模型退出49第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章

期權(quán)定價模型

的統(tǒng)計意義

為標的資產(chǎn)到期時的價格大于執(zhí)行價的累積概率，或標準正態(tài)分布下隨機變量小于的累積概率。對的解釋

退出返回目錄上一頁下一頁第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章期權(quán)定價模型50第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章

期權(quán)定價模型

將代入得又由風險中性假設(shè)，有兩邊取對數(shù)得退出返回目錄上一頁下一頁第七節(jié)風險中性的期權(quán)定價公式第九章期權(quán)定價模型將51第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響第九章

期權(quán)定價模型

標的資產(chǎn)現(xiàn)價變動對期權(quán)價值的影響

退出返回目錄上一頁下一頁由可得第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響第九章期權(quán)定價模型標52第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響只要，則。說明C與S是正向變動關(guān)系，即基礎(chǔ)資產(chǎn)的當前價格越高，看漲期權(quán)的價值就越大；基礎(chǔ)資產(chǎn)的當前價格越低，看漲期權(quán)的價值就越小。第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響只要53第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響第九章

期權(quán)定價模型

執(zhí)行價格變動對期權(quán)價值的影響只要，則。顯然，>0，因此<0，說明C與X之間呈反向變動關(guān)系，即期權(quán)的執(zhí)行價格越高，看漲期權(quán)本身的價值就越低；反之，期權(quán)的執(zhí)行價格越低，看漲期權(quán)本身的價值就越高。退出返回目錄上一頁下一頁第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響第九章期權(quán)定價模型執(zhí)54第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)有效期變動對期權(quán)價值的影響看漲期權(quán)的現(xiàn)值與到期時間的長短呈正方向變動關(guān)系，到期時間越長的期權(quán)，其本身的價值也就越大，反之，則越小。換個角度說則是，對同一看漲期權(quán)，離到期日愈遠，期權(quán)價值愈大，距到期日愈近，期權(quán)價值愈小。退出返回目錄上一頁下一頁>0第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響第九章期權(quán)定價模型期55第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響第九章

期權(quán)定價模型

標的資產(chǎn)現(xiàn)貨風險變動對期權(quán)價值的影響基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險越大，其看漲期權(quán)的價值就越高；反之，則越低無風險利率變動對期權(quán)價值的影響無風險利率與看漲期權(quán)的價值呈正方向變動關(guān)系，即無風險利率越高，期權(quán)的價值越大；反之，越小。退出返回目錄上一頁下一頁第八節(jié)相關(guān)變量對期權(quán)價值的影響第九章期權(quán)定價模型標56第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁

期權(quán)的概念

期權(quán)（Option），又稱選擇權(quán)：是一種權(quán)利合約，給予其持有者在約定的時間，或在此時間之前的任何時刻，按約定的價格買入或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利基礎(chǔ)資產(chǎn)（UnderlyingAsset）：期權(quán)合約中的資產(chǎn)第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一57第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)的履行價或執(zhí)行價（ExercisePrice或StrikingPrice）：在期權(quán)合約中所規(guī)定買入或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格期權(quán)的到期日（MaturingDate）：期權(quán)的最后有效日期權(quán)費（OptionPremium）或期權(quán)的價格或期權(quán)權(quán)利金：期權(quán)的買賣雙方購買或出售期權(quán)合約的價格退出返回目錄上一頁下一頁第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型期權(quán)的履行價或執(zhí)58第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)交易的特點

標的物是一種權(quán)利期權(quán)購買方在交付期權(quán)費后便獲得了履行合約與否的權(quán)利期權(quán)的購買方只付出有限風險，獲得無限收益，期權(quán)的出售方可能承擔無限的虧損，獲得有限的收益（期權(quán)費）退出返回目錄上一頁下一頁第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型期權(quán)交易的特點59第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)的分類按購買者權(quán)利劃分

看漲期權(quán)（買入期權(quán)）看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）雙重期權(quán)按交割時間劃分

美式期權(quán)歐式期權(quán)按交易品種劃分

外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)退出返回目錄上一頁下一頁第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型期權(quán)的分類按購60第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁看漲期權(quán)是指期權(quán)的購買者享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格買進某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，但不負有必須買進的義務(wù)?？礉q期權(quán)又稱為買入期權(quán)。看跌期權(quán)是指期權(quán)的購買者享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，但不負有必須賣出的義務(wù)。看跌期權(quán)又稱為賣出期權(quán)。第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一61第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁雙重期權(quán)是指期權(quán)的購買者既享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格買進某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，又享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利。這種期權(quán)實為在同一價格水平上，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合運用。第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一62第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁歐式期權(quán)指期權(quán)合約的購買方在合約到期日才能決定是否履約的期權(quán)。美式期權(quán)指期權(quán)合約的購買方在合約的有效期內(nèi)的任何一個時間都能決定是否履約的期權(quán)。第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一63第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁外匯期權(quán)又稱貨幣期權(quán)。是指外匯交易雙方根據(jù)標準化合約，買方買入在一定期限內(nèi)可以按協(xié)定匯率向賣方購入或賣出一定數(shù)量外匯或外匯期貨合約的權(quán)利，賣方收取期權(quán)費，并有義務(wù)應(yīng)買方要求賣出或買入該筆外匯或外匯期貨合約。期權(quán)的購買方可以在到期時不進行外匯或外匯期貨合約的買賣，這時他損失的只是支付的期權(quán)費。第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄上一64利率期權(quán)是指期權(quán)的購買者支付期權(quán)費，從而獲得在一定期限內(nèi)按約定價格出售或購買一定數(shù)量有息資產(chǎn)的權(quán)利。利率期權(quán)的標的物包括：存款或貸款、債券及其利率期貨，其中利率期貨占有相當大的比重。股票期權(quán)是指買方支付權(quán)利金后，便有權(quán)在一定期限內(nèi)按協(xié)定價格購買或出售特定數(shù)額的股票的權(quán)利。第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁利率期權(quán)第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出返回65股票指數(shù)期權(quán)是指以股票指數(shù)為期權(quán)合約標的物的一種選擇權(quán)，買方有權(quán)在一定期限內(nèi)按履約價格向賣方購買或出售特定的股票指數(shù)期貨合約。由于股票指數(shù)期貨合約的價格以點數(shù)表示，所以股票指數(shù)期權(quán)的價格也是以點數(shù)表示的，它與股票期權(quán)的價格直接以貨幣表示明顯不同。第一節(jié)期權(quán)簡介

第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁股票指數(shù)期權(quán)第一節(jié)期權(quán)簡介第九章期權(quán)定價模型退出66第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄下一頁上一頁期權(quán)與期貨合同雙方交付的比較

期貨合同雙方交付的特點期貨合同雙方的交付具有“直線”的性質(zhì)多頭空頭最終支付結(jié)算價格市場價格第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型退出返回目錄67第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)與期貨合同雙方交付的比較

期權(quán)合同雙方交付的特點多頭空頭最終支付結(jié)算價格市場價格退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型期權(quán)與期貨合68第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)交易的盈虧期權(quán)的價值

內(nèi)在價值（Intrinsicvalue）：當期權(quán)立即行使時的正凈值

價內(nèi)（IntheMoney）或?qū)嵵禒顟B(tài)：具有內(nèi)在價值的期權(quán)

價外（OutoftheMoney）或虛值狀態(tài)：暫時沒有內(nèi)在價值的期權(quán)

平價（AttheMoney）或兩平狀態(tài)：交割價格和當前基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格一致退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型期權(quán)交易的盈69第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值關(guān)系

看漲期權(quán)看跌期權(quán)S<X價外價內(nèi)S=X

平價平價S>X價內(nèi)價外S為基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格，X為履約價看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為：c=max（0，S-X）

看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為：p=max（0，X-S）

退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型看漲期權(quán)和看70第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

期權(quán)的盈虧看漲期權(quán)的盈虧

簽發(fā)一個看漲期權(quán)購買一個看漲期權(quán)期權(quán)費期權(quán)費利潤標的資產(chǎn)價格S+-X退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型期權(quán)的盈虧看71第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章

期權(quán)定價模型

簽發(fā)一個看跌期權(quán)購買一個看跌期權(quán)利潤+-X標的資產(chǎn)價格S看跌期權(quán)的盈虧

退出返回目錄上一頁下一頁第二節(jié)期權(quán)中的風險鎖定第九章期權(quán)定價模型簽發(fā)一個看跌72第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

單步二叉樹模型

susdsctt+tt+退出返回目錄上一頁下一頁基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格在時間t為S，它可能在時間t+上升至uS或下降至dS，則相應(yīng)的看漲期權(quán)的價格也相應(yīng)地上升到或下降到，C未知，為看漲期權(quán)在到期日前的一段時期的價值第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型單73第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

返回目錄退出上一頁下一頁對于一個無紅利支付的股票的看漲期權(quán)的一般情況，可構(gòu)造一無套利資產(chǎn)組合，即以價格C賣出一個看漲期權(quán)同時以價格S買入h股股票：

初始上升下降股票價值ShuShdSh期權(quán)價值C組合的總價值Sh-CuSh-dSh-第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型返回74第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

組合的初始價值必然等于組合到期日以無風險利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值：

將h代入：其中兩步二叉樹模型

多期二叉樹所采用的是倒退分析方式，即從二叉樹的最右邊開始，分枝進行定價，直到二叉樹起點的那一枝退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型組合75第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型退出76第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型退出77第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型退出78第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型退出79第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

二叉樹的進一步討論

二叉樹模型的另一種表達利用股票與無風險債券的適當組合來復制。由于是對買權(quán)價值變動的一種完全復制，故復制組合的成本就是期權(quán)的價值。單期買入期權(quán)的復制組合由以下方式生成：買入h股股票借入本金為B的無風險資金（賣空無風險債券）

退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型二80第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

初始上升下降股票價值

無風險債券的價值期權(quán)價值退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型

初81第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章

期權(quán)定價模型

保值匹配率期權(quán)的保值匹配率是指，當基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格變化一個單位時，期權(quán)價值變化的單位數(shù)。依此定義，可得期權(quán)保值匹配率為

所以保值匹配率就是無套利資產(chǎn)組合或復制組合中股票多頭的購買量退出返回目錄上一頁下一頁第三節(jié)期權(quán)定價——二叉樹方法第九章期權(quán)定價模型保值82第四節(jié)風險中性下的二叉樹定價第九章

期權(quán)定價模型

所謂風險中性（risk-neutral）：投資者對風險大小無所謂，且對所有資產(chǎn)所要求的預(yù)期收益率相同，不要求風險補償，即預(yù)期收益率都是無風險利率?？疾炱跈?quán)的二叉樹定價模型如果將變量q視為股票價格上升的概率，（1-q）則可視為股票價格下降的概率，則期權(quán)價值就是期權(quán)預(yù)期收益率用無風險利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值n期的一般定價公式為退出返回目錄上一頁下一頁第四節(jié)風險中性下的二叉樹定價第九章期權(quán)定價模型所謂風83第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

隨機過程及布朗運動

退出返回目錄上一頁下一頁隨機過程（stochasticprocess）隨機過程的概念設(shè)E是隨機試驗，={}是它的樣本空間，T是一個參數(shù)集。若對于每一個tT，都有隨機變量X(t,)，與之對應(yīng)，則稱依賴于t的隨機變量X(t,)為隨機過程，或稱為隨機函數(shù)。第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型隨機84第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

隨機過程（stochasticprocess）隨機過程的分類按照參數(shù)集（時間）可分為離散時間隨機過程和連續(xù)時間隨機過程按照變量取值可分為離散變量隨機過程和連續(xù)變量隨機過程按照過程的概率結(jié)構(gòu)分類，有獨立隨機過程、獨立增量隨機過程、馬爾可夫過程和平穩(wěn)隨機過程等退出返回目錄上一頁下一頁第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型隨機85第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

維納過程（wienerprocess）（布朗運動Brownianmotion）維納過程的概念

如果隨機過程{X(t),tT=[0，]}滿足：

X(0)=0

X(t)是齊次的獨立增量過程對于每一個t>0，有X(t)~N(0,)則稱隨機過程X(t)為維納過程或布朗運動過程退出返回目錄上一頁下一頁第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型維納86第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

隨機微分及ITO定理維納過程的馬氏性

所謂馬氏性是指，隨機過程在時刻狀態(tài)已知的條件下，它在（>）所處的狀態(tài)僅與時刻的狀態(tài)有關(guān)，而與過程在時刻以前的狀態(tài)無關(guān)。

表示在無窮小時間間隔的不可測事件

隨機微分等式和分別是漂移率和擴散因子

退出返回目錄上一頁下一頁第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型隨機87第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

ITO定理設(shè)函數(shù)。其中=，且為一隨機過程，并有隨機微分具有漂移率和波動參數(shù)，且=，=

則函數(shù)遵循如下過程漂移率退出返回目錄上一頁下一頁第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型IT88第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

股票價格的行為過程退出返回目錄上一頁下一頁股票價格變動的ITO過程設(shè)為股票的期望收益率，為股票收益率變動的方差率，則股票價格的瞬時期望漂移率為、瞬時方差率為，其ITO表達式為或因此，在時間內(nèi)，股票價格的變動率服從均值為，標準差為的正態(tài)分布，即第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型股票89第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁股票價格收益率遵循維納過程（假設(shè)股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布，即股票價格的自然對數(shù)服從正態(tài)分布）：由此可知，時間內(nèi)F的變化服從均值為，標準差為的正態(tài)分布第五節(jié)隨機游走模型及布朗運動*第九章期權(quán)定價模型退出90第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

退出返回目錄上一頁下一頁布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型的假設(shè)條件

資產(chǎn)的收益率服從正態(tài)分布基礎(chǔ)資產(chǎn)可以自由買賣，并可分割成若干部分基礎(chǔ)資產(chǎn)可以賣空基礎(chǔ)資產(chǎn)在到期日前不支付股息及其他收入以同樣無風險利率可以進行借、貸，且連續(xù)發(fā)生期權(quán)為歐式期權(quán)，到期日前不可行使沒有稅收、交易成本和保證金要求基礎(chǔ)資產(chǎn)價格連續(xù)基礎(chǔ)資產(chǎn)價格和利率的變化在期權(quán)有效期內(nèi)保持一貫

第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*91第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

看漲期權(quán)的布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型Black—Scholes微分方程

該方程可以有許多解，它的解取決于衍生證券的邊界條件在這里歐式看漲期權(quán)關(guān)鍵的邊界條件是到期日的價值為：C=max(S-X，0)；它的以無風險利率為貼現(xiàn)因子的現(xiàn)值為：C=max(S-X，0)

退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*92第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

風險中性的討論

方程中不包含風險偏好相關(guān)變量，即風險偏好將不會對方程的解產(chǎn)生影響，因此，在決定c的模型中，便可以提出一個簡單的假設(shè)，即所有投資者都是風險中性的。而在一個所有投資者都是風險中性的世界里，證券的預(yù)期收益率均為無風險利率。所以歐式看漲期權(quán)現(xiàn)在價值為C=max(S-X，0)并且在風險中性的世界里，退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*93第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

看漲期權(quán)的Black—Scholes定價公式

其中：

退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*94第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

其中：為標的資產(chǎn)當前的市場價格；X為期權(quán)的執(zhí)行價格；為無風險連續(xù)年復利；為離期滿日的時間，以占一年的幾分之幾表示；為標的資產(chǎn)的風險，以連續(xù)計算的年回報率的標準差來測度；N（）和N（）分別表示在標準正態(tài)分布中（期望為0、方差為1的正態(tài)分布），出現(xiàn)結(jié)果小于和的累計概率。退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*95第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

與二項式定價模型的比較

相當于二項式中的保值匹配率投資者應(yīng)借入的無風險資產(chǎn)的數(shù)額退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*96第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

靜態(tài)分析

標的資產(chǎn)當前的市場價格越高，看漲期權(quán)的價值也越高；期權(quán)的執(zhí)行價格X越高，看漲期權(quán)的價值越低；離期滿日的時間越長，看漲期權(quán)的價值也越高；無風險連續(xù)年復利越高，看漲期權(quán)的價值也越高；標的資產(chǎn)的風險越大，看漲期權(quán)的價值也越高。退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*97第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*第九章

期權(quán)定價模型

看跌期權(quán)的布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型看漲—看跌平價

看漲—看跌平價關(guān)系，可以通過構(gòu)筑以下投資組合來得到說明：（1）賣出看漲期權(quán)，到期日為，期權(quán)執(zhí)行價格為X；（2）買入與看漲期權(quán)到期日與執(zhí)行價格相同的看跌期權(quán)；（3）買入基礎(chǔ)資產(chǎn)；（4）借入與期權(quán)執(zhí)行價格現(xiàn)值相等（）的一筆無風險資產(chǎn)。退出返回目錄上一頁下一頁第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes）模型*98第六節(jié)布萊克—斯科爾斯（Black—Schole