A企業(yè)價值與商譽評估

1第8章企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估概述1企業(yè)價值評估的收益法2企業(yè)價值評估的其他方法3商譽的評估4A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!2第1節(jié)企業(yè)價值評估概述

一、企業(yè)及企業(yè)價值

企業(yè)企業(yè)是以盈利為目的，由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營能力的自負盈虧的經(jīng)濟實體。企業(yè)價值政治經(jīng)濟學(xué)——凝結(jié)在企業(yè)中的社會必要勞動時間會計核算——建造企業(yè)的全部支出財務(wù)管理——企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值市場交換——企業(yè)在市場上的貨幣表現(xiàn)資產(chǎn)評估——基于企業(yè)整體盈利能力產(chǎn)生的公允市場價值，有別于賬面價值、公司市值和清算價值A(chǔ)企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!3一、企業(yè)及企業(yè)價值影響企業(yè)價值的因素技術(shù)裝備程度全部資產(chǎn)價值量資產(chǎn)匹配程度員工素質(zhì)企業(yè)文化與信譽外部因素A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!4

企業(yè)價值評估與單項資產(chǎn)評估加總的區(qū)別：評估對象的差異企業(yè)整體價值評估的對象是按特定生產(chǎn)工藝或經(jīng)營目標有機結(jié)合起來的資產(chǎn)綜合體，要綜合考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素以及企業(yè)面臨的各種風(fēng)險單項資產(chǎn)評估加總是分別以各個單項資產(chǎn)作為獨立的評估對象進行評估，是針對影響各個單項資產(chǎn)價值的各種因素展開的評估目的的差異企業(yè)整體價值評估是以持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動為評估目的單項資產(chǎn)評估加總是將各單項資產(chǎn)作為一般生產(chǎn)要素出售、投資時采用評估結(jié)果的差異整體資產(chǎn)價值大于單項資產(chǎn)價值加和時，企業(yè)具有商譽整體資產(chǎn)價值小于單項資產(chǎn)價值加和時，企業(yè)商譽為負A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!5第2節(jié)企業(yè)價值評估的收益法

一、基本公式

1、企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下年金法：分段法：2、有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!6例題解析【例3】承上例，如果評估人員根據(jù)企業(yè)實際情況推斷，從第6年開始，企業(yè)的年收益額將在第5年的水平上以3%的增長率保持增長。假定其他條件不變，試用分段法估測該企業(yè)的價值。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!7評估值收益形式資產(chǎn)構(gòu)成所有者權(quán)益價值凈利潤或凈現(xiàn)金流量全部資產(chǎn)-負債投資資本價值凈利潤或凈現(xiàn)金流量+長期負債利息×（1-所得稅率）全部資產(chǎn)-短期負債企業(yè)整體價值凈利潤或凈現(xiàn)金流量+利息×（1-所得稅率）全部資產(chǎn)-非付息債務(wù)

收益的表現(xiàn)形式：A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!8第3節(jié)企業(yè)價值評估的其他方法

一、市場比較法基本公式：可比企業(yè)的選擇同一行業(yè)同等規(guī)模（銷售量）產(chǎn)品與服務(wù)所服務(wù)的市場財務(wù)狀況可比指標的確定凈現(xiàn)金流量凈利潤息前凈現(xiàn)金流量EBIDT銷售收入凈資產(chǎn)A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!9

二、成本加和法成本法僅僅考慮了企業(yè)要素資產(chǎn)的價值，而不是將企業(yè)作為一個資產(chǎn)綜合體從其獲利能力的角度來評估其價值，因此從理論上說，它不適合作為持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)價值評估。在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，一般需要將成本法與收益法或市場法相結(jié)合對企業(yè)價值進行評估。評估步驟：確定納入企業(yè)價值評估范圍的資產(chǎn)對界定后的各單項資產(chǎn)逐項評估并加總評估值對企業(yè)的負債進行確認與計量并計算凈資產(chǎn)價值采用收益法或市場法評估企業(yè)價值，從而確定企業(yè)的商譽或經(jīng)濟性貶值A(chǔ)企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!10

二、商譽評估的特點即對企業(yè)擁有的不可確指無形資產(chǎn)的預(yù)期未來超額收益能力的資本化價值的評估企業(yè)是否擁有超額收益是判斷企業(yè)有無商譽的標志通常只有在產(chǎn)權(quán)變動或經(jīng)營主體變動時才會需要進行此評估A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!11例題解析【例5】某企業(yè)擬進行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，評估人員逐項評估企業(yè)的可確指資產(chǎn)：機器設(shè)備2500萬元，廠房800萬元，流動資產(chǎn)1500萬元，土地使用權(quán)價值400萬元，商標權(quán)100萬元。采用收益法評估該企業(yè)價值為5500萬元。試采用割差法估算該企業(yè)商譽的價值。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!12

二、企業(yè)價值評估及其特點企業(yè)價值評估的界定按照中國資產(chǎn)評估協(xié)會2005年4月1日開始實施的《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》第三條，企業(yè)價值評估是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為的過程。企業(yè)價值評估的特點評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體決定企業(yè)整體價值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力企業(yè)整體價值評估是一種整體性評估，它與企業(yè)的各個要素資產(chǎn)的評估值之和既有聯(lián)系又有區(qū)別。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!13三、企業(yè)價值評估的范圍一般范圍——企業(yè)資產(chǎn)的范圍界定企業(yè)擁有的全部資產(chǎn)，包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的部分，以及其投資控制的部分具體范圍——有效資產(chǎn)的范圍界定以該資產(chǎn)對企業(yè)盈利能力的形成是否作出貢獻作為判斷的依據(jù)無效資產(chǎn)：①非經(jīng)營性資產(chǎn)；②閑置資產(chǎn)；③局部資產(chǎn)的功能與企業(yè)總體功能不一致的內(nèi)容A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!14例題解析【例1】預(yù)計某企業(yè)未來5年的預(yù)期收益額分別為100萬元、120萬元、110萬元、130萬元和120萬元，假定折現(xiàn)率和資本化率均為10%。試用年金法估測該企業(yè)的價值?！纠?】承上例，如果評估人員根據(jù)企業(yè)實際情況推斷，從第6年開始，企業(yè)的年收益額將持續(xù)在200萬元的水平上。假定其他條件不變，試用分段法估測該企業(yè)的價值。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，都可視同為企業(yè)收益；而企業(yè)創(chuàng)造的不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的收入則不能作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益，如稅收。不同的企業(yè)主體，不同的收益表現(xiàn)形式。一般應(yīng)選擇凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益。企業(yè)收益形式的選擇應(yīng)服從企業(yè)價值評估的目的要考慮選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額口徑。必須與折現(xiàn)率中所使用的收益額計算口徑保持一致15

二、收益的確定A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!三、折現(xiàn)率的確定16折現(xiàn)率不低于投資的機會成本（即無風(fēng)險報酬率）。貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率。行業(yè)基準收益率不宜直接作為折現(xiàn)率，而行業(yè)平均收益率是確定折現(xiàn)率的重要參考指標。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!17例題解析

【例4】假定甲公司因產(chǎn)權(quán)變動需要評估，評估人員從證券市場上找到A、B、C三個相似公司，然后分別計算各公司的市場價值與銷售額的比率、與賬面價值的比率及與凈現(xiàn)金流量的比率，得到結(jié)果如下表所示。如果甲公司的年銷售額為1億元，賬面價值為6600萬元，凈現(xiàn)金流為500萬元。試用市場比較法估測該企業(yè)的價值。A公司B公司C公司平均市價/收入1.31.00.71.0市價/賬面價值2.01.01.51.5市價/凈現(xiàn)金流量20152520A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!18第4節(jié)商譽的評估

一、商譽的定義及特點定義：商譽是指企業(yè)所有無形資產(chǎn)扣除各單項可確指無形資產(chǎn)以后的剩余部分，即不可確指的無形資產(chǎn)。特點：整體依附性不可確指性長期積累性是企業(yè)在一定條件下，能獲取的超過正常投資報酬率所形成的價值A(chǔ)企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!19

三、商譽評估的方法割差法

商譽的評估值＝企業(yè)整體價值評估值－企業(yè)的各單項可確指資產(chǎn)評估值之和超額收益法R＝企業(yè)年預(yù)期收益－企業(yè)各單項可確指資產(chǎn)評估值之和×行業(yè)平均收益率＝企業(yè)各單項可確指資產(chǎn)評估值之和×（企業(yè)預(yù)期收益率－行業(yè)平均收益率）A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!20例題解析

【例6】某企業(yè)進行股