《金融信托理論與實務(wù)》第六章中國信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新

第六章中國信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新與信托市場第七章信托產(chǎn)品設(shè)計

第四節(jié)泛資產(chǎn)管理框架下的信托市場第二節(jié)資金信托的強(qiáng)勁發(fā)展第一節(jié)中國信托業(yè)的興起第三節(jié)嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新第一節(jié)中國信托業(yè)的興起業(yè)的興起

一、舊中國信托業(yè)的興起與終結(jié)1921-1926年：信托業(yè)的興起1927-1937年7月：信托業(yè)的初步發(fā)展1937年8月至1945年8月：信托業(yè)的畸形繁榮1945年9月至1949年：信托業(yè)的終結(jié)3二、新中國信托業(yè)恢復(fù)時期的主要業(yè)務(wù)信托業(yè)務(wù)信托存款：委托貸款保證金；委托投資保證金；一般信托存款；通知存款信托貸款：貸款形式多樣；資金主要來源于信托存款；貸款利率較為靈活信托投資：不同于委托投資；可分為企業(yè)投資和證券投資；可分為參與管理式和不參與管理式信托投資；可分為短期投資和長期投資基金信托：公益基金信托；專項基金信托；勞?；鹦磐胸敭a(chǎn)信托：耐用消費品信托；動產(chǎn)及不動產(chǎn)信托個人信托：遺囑信托、監(jiān)護(hù)信托、人壽保險信托、生前信托和其他個人信托業(yè)務(wù)委托業(yè)務(wù)委托貸款委托投資代理業(yè)務(wù)代理有價證券買賣代理保管業(yè)務(wù)代理收付款項和催收欠款業(yè)務(wù)代理信用簽證業(yè)務(wù)監(jiān)督付款；保證付款；交納保證金；投標(biāo)簽證代辦集資咨詢業(yè)務(wù)租賃業(yè)務(wù)5一、資金信托概述資金信托的定義資金信托，又稱金錢信托，它是指委托人基于對受托人（信托公司）的信任，將自己合法擁有的資金委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的管理、運用和處分的行為。資金信托業(yè)務(wù)的概念信托公司辦理資金信托業(yè)務(wù)取得的資金不屬于信托公司的負(fù)債，信托公司因管理、運用和處分信托資金而形成的資產(chǎn)不屬于信托公司的資產(chǎn)各國資金信托的發(fā)展?fàn)顩r英國資金信托的發(fā)展?fàn)顩r美國資金信托的發(fā)展?fàn)顩r日本資金信托的發(fā)展?fàn)顩r6第二節(jié)資金信托的強(qiáng)勁發(fā)展

單一資金信托特定單一資金信托存放金融機(jī)構(gòu)的存款、投資國債或企業(yè)債券、投資短期票券、投資國內(nèi)上市股票、發(fā)放信托貸款等指定單一資金信托除涵蓋特定單一資金信托的運用范圍外，還包括但不限于股權(quán)投資、貸款、購買收益權(quán)（受益權(quán)）等集合資金信托證券投資信托組合投資信托房地產(chǎn)投資信托基礎(chǔ)建設(shè)投資信托貸款信托風(fēng)險投資信托單一資金信托與集合資金信托的差異委托人的地位；投資者類別；交易結(jié)構(gòu)7二、資金信托的類型

單一資金信托的交易流程傳統(tǒng)的單一資金信托的交易流程8三、資金信托的交易流程易流程

創(chuàng)新的單一資金信托的交易流程集合資金信托的交易流程首先要對所要投資的標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，經(jīng)過信托公司決策會審議通過的項目，由信托公司成立信托計劃，發(fā)行信托產(chǎn)品向公眾募集資金，信托計劃不承諾保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險，適合風(fēng)險識別、評估、承受能力較強(qiáng)的合格投資者，集合資金信托計劃合格委托人與信托公司簽訂《認(rèn)購風(fēng)險申明書》、《信托合同》。根據(jù)《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，投資資金起點為100萬。信托合同與風(fēng)險申明書經(jīng)歷從2008年到如今幾年信托業(yè)的快速發(fā)展，信托資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到10萬億。除去部分財產(chǎn)權(quán)信托，其余均為資金信托，資金信托在我國金融領(lǐng)域發(fā)揮了不可替代的作用。我國資金信托的運用主要以向企業(yè)提供融資為主，主要以向企業(yè)發(fā)放貸款為主。1、單一資金信托占據(jù)絕對優(yōu)勢地位截至2013年三季度末，信托公司全行業(yè)單一資金信托占比已超過70%，曾作為信托公司利潤主要增長點的集合信托，占比出現(xiàn)了下滑，占25%左右。2、潛在競爭激烈隨著資產(chǎn)管理新政的實施，確實給信托業(yè)帶來了挑戰(zhàn)，比如業(yè)務(wù)、人才上的競爭。對于資金信托，信托公司的通道業(yè)務(wù)受到了較大的影響。銀信合作被銀證合作、銀基合作所取代；證券公司限額特定資產(chǎn)管理計劃以及基金管理公司的集合資產(chǎn)管理計劃對集合資金信托造成了競爭；“非銀信理財單一資金信托”占比升高3、投資領(lǐng)域廣泛及運用方式靈活多變由于信托制度本身的優(yōu)越性，資金信托的運用范圍及其廣泛，包括但不限于房地產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、工業(yè)制造業(yè)、高新技術(shù)行業(yè)等，但目前資金信托最普遍的投資領(lǐng)域主要集中在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。9四、我國資金信托的運用的運用

一、銀信合作信托發(fā)展背景分業(yè)經(jīng)營和鼓勵創(chuàng)新的金融政策，為銀信合作提供了“天然”良機(jī)銀信雙方充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，使自身所受限制得以不同程度的合理放松加速金融工具創(chuàng)新，滿足投資人不同需求為混業(yè)經(jīng)營做必要準(zhǔn)備概念及外延主要形式傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的合作：資金代收付；信托賬戶的托管；代理銷售信托計劃；擔(dān)保和同業(yè)拆借及授信創(chuàng)新業(yè)務(wù)的合作：創(chuàng)新業(yè)務(wù)合作方面實際上大部分集中在銀信理財合作10第三節(jié)嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新

監(jiān)管政策2008年以來，中國銀監(jiān)會先后下發(fā)了《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項的通知》（業(yè)內(nèi)稱為“111號文”）、《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（業(yè)內(nèi)稱為“72號文”）、《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（業(yè)內(nèi)稱為“8號文”）等主要風(fēng)險及其防范銀信合作業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險：合規(guī)風(fēng)險；市場風(fēng)險；操作風(fēng)險；信用風(fēng)險風(fēng)險防范：嚴(yán)格履行盡職調(diào)查義務(wù)；信托公司應(yīng)當(dāng)與商業(yè)銀行訂立信托文件及遵守相關(guān)規(guī)定；信托公司應(yīng)及時、準(zhǔn)確、充分、完整地向銀行披露信息；信托公司應(yīng)履行親自管理的職責(zé)。資產(chǎn)證券化的概念定義資產(chǎn)證券化（ABS，Assetbacked-securitization）是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。分類1、實體資產(chǎn)證券化即實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。2、信貸資產(chǎn)證券化就是將一組流動性較差的信貸資產(chǎn)，如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款，經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計今后將穩(wěn)定，在配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾狭鲃印⑿庞玫燃壿^高的債券型證券進(jìn)行發(fā)行的過程。

12二、嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-資產(chǎn)證券化信托

節(jié)嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-資產(chǎn)證券化信托

3、證券資產(chǎn)證券化即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。4、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為證券的過程。在我國金融實踐中，資產(chǎn)證券化主要是沿著三條路徑發(fā)展的：信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化、信托公司準(zhǔn)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化過程資產(chǎn)證券化的過程就是相關(guān)資產(chǎn)的原始權(quán)益人將資產(chǎn)打包出售給特定目的的載體（SPV，specialpurposevehicle），然后由SPV以其所購買的資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)證券，經(jīng)過投資銀行等證券承銷商出售給投資者，并用發(fā)行收入購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，最終以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者14資產(chǎn)證券化信托的模式模式一原始權(quán)益人與信托公司設(shè)立信托，將原始資產(chǎn)信托給信托公司，由信托公司作為證券發(fā)行人，發(fā)行代表對基礎(chǔ)資產(chǎn)享有按份權(quán)利的信托產(chǎn)品。在該種模式之中，委托人為基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人，受托人為信托公司，信托財產(chǎn)為證券化資產(chǎn)的集合，受益人則為信托產(chǎn)品的投資者資產(chǎn)證券化信托的模式模式二信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品，向社會募集資金，以募集的資金購買原始權(quán)益人的資產(chǎn)。在該種模式之中，信托關(guān)系的委托人即為信托產(chǎn)品的投資者或其指定的其他受益人，受托人為信托公司，信托財產(chǎn)為募集的信托資金以及該資金產(chǎn)生的收益。信托模式資產(chǎn)證券化的特點信托可以有效保證特殊目的載體的合法性和證券化資產(chǎn)的獨立性信托可以有效實現(xiàn)證券化資產(chǎn)的管理信托可以有效保證證券化交易中參與方的利益能夠節(jié)約融資成本，簡化交易程序證券結(jié)構(gòu)化信托的概念結(jié)構(gòu)化證券信托的特點杠桿作用與信用增級結(jié)構(gòu)化證券信托產(chǎn)品通過“分層設(shè)置+風(fēng)險分級+收益匹配”的運作原理，表現(xiàn)出兩個基本功能：杠桿作用與信用增級。靈活性靈活性是結(jié)構(gòu)化證券信托產(chǎn)品的一個重要的優(yōu)點，在于其能同時滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需要。17三、嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-證券結(jié)構(gòu)化信托嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-證券結(jié)構(gòu)化信托

結(jié)構(gòu)化證券信托的結(jié)構(gòu)分析優(yōu)先受益權(quán)與次級受益權(quán)的劃分次級受益人通常擔(dān)任投資顧問信托計劃預(yù)警線和止損線結(jié)構(gòu)化證券信托的風(fēng)險控制和防范結(jié)構(gòu)化證券信托的風(fēng)險市場風(fēng)險；管理能力風(fēng)險；技術(shù)風(fēng)險證券投資信托的風(fēng)險防范合規(guī)風(fēng)險控制；制度風(fēng)險控制；信息技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險控制；交易風(fēng)險控制陽光私募信托的概念陽光私募證券投資信托產(chǎn)品是由信托公司通過發(fā)行信托計劃向特定投資者募集資金，經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，由托管銀行托管，由專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資顧問，將信托資金主要投資于證券市場并定期向投資者披露投資業(yè)績，投資者享受主要投資收益和承擔(dān)主要投資風(fēng)險的一種正確投資信托產(chǎn)品。陽光私募證券投資信托產(chǎn)品又稱“非結(jié)構(gòu)化”，以區(qū)別于結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品。陽光私募信托的特點投資靈活性利益一致性財產(chǎn)安全獨立性流動性安排止損設(shè)置19四、嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-陽光私募信托

節(jié)嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-陽光私募信托

陽光私募信托的結(jié)構(gòu)分析投資者信托公司投資顧問保管銀行證券公司政信合作信托的概念：政信合作信托就是信托公司與各級政府（或其設(shè)立的各級融資平臺公司）在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程等領(lǐng)域開展的合作業(yè)務(wù)。政信合作信托產(chǎn)品的特點安全性收益性政信合作信托的模式貸款股權(quán)投資應(yīng)收賬款收益權(quán)融資財產(chǎn)權(quán)信托產(chǎn)業(yè)基金模式“銀信政”合作模式政信合作的交易模式政信合作信托的主要風(fēng)險及防范政信合作信托的主要風(fēng)險：政信合作信托產(chǎn)品的最大風(fēng)險是延期償付，其次是法律風(fēng)險政信合作信托的風(fēng)險防范20五、嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-政信合作信托三節(jié)嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-政信合作信托

融資類固定收益信托的概念融資類固定收益信托的特點融資類固定收益信托的種類銀信理財類此種模式由合作銀行確定融資主體、融資方案、理財產(chǎn)品發(fā)行等要素，借助信托渠道發(fā)行信托產(chǎn)品，最終實現(xiàn)企業(yè)融資的目的。委托貸款類此種模式由銀行或其他機(jī)構(gòu)作為委托人，信托公司作為受托人，將信托資金貸款給融資企業(yè)。委托貸款類信托由委托人確定融資主體、貸款利率、期限等要素，信托公司作為受托人發(fā)放信托貸款。21六、嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-融資類固定收益信托第三節(jié)嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-融資類固定收益信托

項目貸款類針對融資企業(yè)開發(fā)建設(shè)的項目，信托公司向融資主體發(fā)放貸款，要求貸款用于項目建設(shè)上。在項目貸款類的信托中，一般信托公司要求監(jiān)控資金流向，確保信托貸款資金用于指定的項目。股權(quán)質(zhì)押信托信托公司為融資企業(yè)發(fā)放信托貸款，作為擔(dān)保措施，融資企業(yè)將其股權(quán)質(zhì)押給信托公司。投資類浮動收益信托投資類浮動收益信托，是指以信托資產(chǎn)提供方的資產(chǎn)管理需求為驅(qū)動因素和業(yè)務(wù)起點，以實現(xiàn)信托財產(chǎn)的保值增值為主要目的，信托公司作為受托人主要發(fā)揮投資管理人功能，對信托財產(chǎn)進(jìn)行投資運用的信托業(yè)務(wù)，如私募股權(quán)投資信托（PE）、證券投資信托（含私募證券信托投資信托）等。區(qū)分融資類信托和投資類信托。23七、嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新---投資類浮動收益信托

八、嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新---債務(wù)融資信托債務(wù)融資信托債務(wù)融資信托的概念企業(yè)融資的重要方式有股權(quán)融資和債務(wù)融資。債務(wù)融資信托是指企業(yè)通過向信托公司籌集營運資金或資本開支。信托公司借出資金，成為借款企業(yè)的債權(quán)人，并獲得該企業(yè)還本付息（或回購等）的承諾。債務(wù)融資信托的特點短期性；可逆性；負(fù)擔(dān)性債務(wù)融資信托的優(yōu)點：減稅；提高負(fù)債率激勵管理人員努力工作；本企業(yè)經(jīng)營狀況良好，而且增加了公司稅后利潤及股東財富債務(wù)融資信托的缺點：對于創(chuàng)業(yè)者來說門檻較高；實力雄厚、收益或現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)是信托公司歡迎的貸款對象；成功貸款的企業(yè)在資金使用方面也常常感到掣肘。夾層融資的概念夾層融資的特點相對于債券投資而言收益較高相對于股權(quán)投資而言風(fēng)險較低夾層融資交易違約率很低退出的確定性較大夾層融資的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析夾層融資的需求動因融資企業(yè)在下述情況考慮夾層融資：需要長期融資；不愿意通過股權(quán)融資方式籌集資金；特殊目的融資；需要考慮融資的靈活性；較少的財務(wù)限制夾層融資的供給動因25九、嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-夾層融資信托

節(jié)嘗試中的信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新-夾層融資信托

信托公司夾層融資業(yè)務(wù)模式信托夾層融資的股權(quán)型模式信托夾層融資的貸款型模式信托資金進(jìn)入方式：①與融資方共同設(shè)立SPV；②對已經(jīng)設(shè)立的SPV進(jìn)行增資擴(kuò)股；③以信托受益權(quán)置換融資方所持SPV股權(quán)并增資擴(kuò)股。退出渠道：①第三方溢價收購信托計劃所持特設(shè)目的公司股權(quán)，第三方包括特設(shè)目的公司的母公司、關(guān)聯(lián)公司等；②第三方溢價收購?qiáng)A層投資者所持信托受益權(quán)；③以“類優(yōu)先股”方式分配投資收益。風(fēng)險分析：①項目運作的失敗風(fēng)險；②融資人的道德風(fēng)險：可能發(fā)生承諾事項不能如期如約風(fēng)險控制措施①擔(dān)保措施②信托機(jī)制③治理機(jī)制一、泛資產(chǎn)管理的形成背景信托業(yè)的制度紅利法律賦予的經(jīng)營權(quán)我國金融業(yè)目前實行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”經(jīng)營體制，使信托公司成為了唯一的全牌照的金融機(jī)構(gòu)，幾乎獨享了信托業(yè)務(wù)的經(jīng)營權(quán)。靈活的經(jīng)營方式信托公司的經(jīng)營方式非常之靈活，顯著的特點就是信托財產(chǎn)的“多方式運用”和信托資產(chǎn)“跨市場配置”。資產(chǎn)管理的客觀需求巨大27第四節(jié)泛資產(chǎn)管理框架下的信托市場

第四節(jié)泛資產(chǎn)管理框架下的信托市場

制度紅利的分享可持續(xù)性受到質(zhì)疑信托業(yè)在享受制度紅利的同時，金融業(yè)的這種“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的體制也給包括銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)在內(nèi)的所有金融業(yè)態(tài)均帶來了制度紅利，但其他金融同業(yè)的經(jīng)營方式還被限定在特定的市場范圍內(nèi)。宏觀政策成為導(dǎo)火索2012年3季度以來，相關(guān)監(jiān)管部門針對資產(chǎn)管理市場密集地出臺了一系列“新政”，旨在給其他金融同業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行“松綁”，預(yù)示著“泛資產(chǎn)管理時代”已經(jīng)到來。業(yè)務(wù)層面挑戰(zhàn)來自證券公司的挑戰(zhàn)來自基金管理公司的挑戰(zhàn)來自期貨公司的挑戰(zhàn)來自保險公司的挑戰(zhàn)監(jiān)管層面的挑戰(zhàn)投資者條件方面業(yè)務(wù)準(zhǔn)入方面凈資本管理方面分支機(jī)構(gòu)方面受益權(quán)流動化方面29二、泛資產(chǎn)管理框架下信托公司面臨的挑戰(zhàn)

信托本身的制度優(yōu)勢無論是商業(yè)銀行還是證券公司、基金管理公司、保險資產(chǎn)管理的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不管其實質(zhì)上如何擴(kuò)展，但形式上還不屬于真正法律意義上的信托業(yè)務(wù)，其受托財產(chǎn)也難以具有信托財產(chǎn)的法律地位，因此投資者也難以獲得信托制度下的嚴(yán)密保護(hù)。其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)由于目前并不能以信托名義經(jīng)營業(yè)務(wù)，其擴(kuò)展的只是類似于信托的資產(chǎn)管理功能，并不能延伸到信托的上層功能即委托人的“目的功能”。信托公司仍然是唯一法定的綜合信托經(jīng)營機(jī)構(gòu)，依托信托的目的功能，信托公司可以不斷創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)，拓展信托在私人財富管理、企業(yè)經(jīng)營管理、員工利益保障和社會公益等方面的應(yīng)用.30三、泛資產(chǎn)管理框架下信托公司的比較優(yōu)勢

信托公司專業(yè)的資產(chǎn)管理經(jīng)驗信托公司在多樣化運用信托財產(chǎn)和跨市場配置信托資產(chǎn)方面，已經(jīng)積累了十多年的經(jīng)驗，具有了自己成熟的業(yè)務(wù)模式和管理模式，鍛造了一大批優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊，并形成了一套嚴(yán)密保護(hù)投資者