ALPHA組合期現(xiàn)套利課件

股指期貨Alpha套利曲宏麗黃寺大街營業(yè)部主要內(nèi)容基差套利股指期貨Alpha套利12/10/2022套利的定義在買入一種產(chǎn)品的同時，賣出另一種商品，并在將來某時刻將兩種商品同時進行反向操作的交易方式。12/10/2022基差套利的定義利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理的價差進行的套利行為。當期貨價格與現(xiàn)貨價格之間出現(xiàn)不合理的基差時，套利者通過構建現(xiàn)貨與期貨的套利資產(chǎn)組合，以期望未來基差回歸時獲取套利利潤的投資行為。12/10/2022股指期貨的理論價格股指期貨合約的理論價格公式：F（t；T）=s（t）+s（t）×（r-d）×（T-t）/365s（t）為t時刻的現(xiàn)貨指數(shù)，r為融資年利率，d為年股息率，T為交割時間。

12/10/2022基差套利區(qū)間（合約點位—現(xiàn)貨指數(shù)）×300元＞買賣股指期貨的手續(xù)費＋買賣現(xiàn)貨指數(shù)基金的手續(xù)費＋所使用全部資金的利息12/10/2022復合ETF的構建方案由于滬深指數(shù)是對滬深兩市的權重股票的同時采樣，因此可以采用兩個分別代表滬深兩市的單一ETF組合成復合ETF的方式構建模擬滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨組合。復合ETF的構建主要有兩個方面：一是代表滬深兩市ETF的的選擇，二是兩個ETF的配合比例。對于ETF的選擇，目前代表深市的只能采用深100ETF，而代表滬市的可以選擇上證50ETF和上證180ETF，這兩者各有優(yōu)缺點:50ETF采用完全復制策略，復制效果好，但是由于采樣數(shù)量較少，相關性較差，優(yōu)點是流動性好。上證180ETF采用抽樣復制策略，復制效果較差，但是采樣數(shù)量十分契合滬深300的比例，相關性好，缺點是流動性差。

12/10/2022基差套利的局限性周期長，資金利用率低潛在收益受限制套利機會少沒有滬深300指數(shù)完全擬合的品種需要套利者實時盯盤、捕捉套利機會被動獲取收益套利也有風險12/10/2022股指期貨alpha套利和基差套利的區(qū)別時間擬合度基差收益是考慮項而不是主要依據(jù)被動與主動風險敞口12/10/2022股市上漲時Alpha收益12/10/2022股市下跌時同樣有alpha收益12/10/2022Alpha套利在基差套利中，一般希望股票（組合）沒有非系統(tǒng)性風險，即超額收益為0。而在Alpha策略中，則希望持有的股票（組合）具有正的超額收益，并且通過賣出股指期貨合約，實現(xiàn)超額收益，因此Alpha套利本質就是分離市場風險，即貝塔，獲取絕對收益。12/10/2022Alpha套利的理論基礎威廉·夏普的單因素模型：12/10/2022Alpha套利的市場基礎Alpha策略一般運用在效率相對不高的市場。我國是個新興市場，市場效率較低，獲得積極收益相對容易Alpha策略的本質是持有的股票（組合）在未來一段時期內(nèi)具有正的超額收益。12/10/2022股指期貨Alpha套利現(xiàn)狀銀河證券在股指期貨上市之前從華爾街引進了這種模式。組建了專業(yè)團隊，針對該套利模式開發(fā)出專業(yè)軟件，使該模式本土化。股指期貨上市后，經(jīng)過近5個月的測試，確定了股指期貨alpha套利策略的可行性。12/10/2022alpha套利步驟根據(jù)數(shù)據(jù)計算beta根據(jù)數(shù)據(jù)計算板塊和個股的alpha構建組合根據(jù)beta分配資金動態(tài)風險控制動態(tài)測算beta并調(diào)整資金根據(jù)alpha決定平倉時機12/10/2022股指期貨Alpha套利的風險Alpha套利的核心是我們預期現(xiàn)貨部位比持有的指數(shù)期貨有更好的表現(xiàn)，即產(chǎn)生超額收益，如果研判失誤，Alpha有可能遠低于預期，甚至產(chǎn)生負值，組合發(fā)生虧損，Alpha套利失敗。12/10/2022股指期貨Alpha套利的風險每日結算風險：由于期貨市場實行每日結算制度，Alpha策略組合的期貨頭寸可能會因為價格變動而產(chǎn)生保證金不足的情況，若避險者資金調(diào)度不當，會迫使指數(shù)期貨避險部位提前解除，造成敞口風險。因此，在構建Alpha策略組合時要保持一部分現(xiàn)金，掌握好資金調(diào)度的能力，以規(guī)避逐日資金結算的風險。12/10/2022控制風險的手段-調(diào)整β值Beta的定義：在缺乏對沖機制的市場中，投資時必須承擔市場風險和積極風險。市場風險是指因暴露于市場風險因子而形成的投資風險，通常稱之為Beta。β就是用以衡量一種股票價格的變動與整個股票市場整體變動的相關性的指標12/10/2022控制風險的手段-調(diào)整β值如果β值>1激進型如果β值<1保守型12/10/2022控制風險的手段-調(diào)整β值調(diào)整alpha組合個股的β值。預期大盤上漲，選取高β值的股票預期大盤下跌，選取低β值的股票12/10/2022股指期貨alpha套利優(yōu)越性規(guī)避風險的前提下主動追求收益擴展性強、操作靈活適用傳統(tǒng)的基差套利隨時可以做套利，不受基差限制通過調(diào)整貝塔系數(shù)獲取超額收益策略多樣化

α組合的目標是絕對正收益T日交易，T+1日平倉，周期短12/10/2022資金需求參與期現(xiàn)套利的最低資金量：股票賬戶90萬、期貨賬戶40萬、合計130萬建議資金量股票180萬，期指80萬12/10/2022交易前的準備事項股票賬戶期指賬戶熟練使用期現(xiàn)套利軟件熟練處理QQ群信息12/10/2022股票賬戶實盤交易的操作規(guī)范

在中午收盤后和下午收盤后，兩次篩選股票組合，備用一般開盤后和收盤前15分鐘原則上不進行股票交易。買賣股票盡量遵循時間多元化原則，將一天分為上午和下午兩個交易時段進行操作。如果當天大盤看漲，則上午倉位可適當調(diào)高；如果當天大盤看跌，則下午倉位可適當調(diào)高。12/10/2022股票賬戶實盤交易的操作規(guī)范股票組合側重于流動性好的股票，原則上不進行ST和創(chuàng)業(yè)板股票交易，避免增加沖擊成本。構建股票組合的股票數(shù)量5-20只股票，然后按照一張期貨合約市值采用BETA權重分配資金。在股票組合缺乏交易機會時，可以進行ETF基金T+0申贖交易，例如上證50、上證紅利，上證180、深100、中小板ETF三只基金。12/10/2022期指賬戶實盤交易的操作規(guī)范期貨交易以近月合約為主，臨近交割日移倉至下月合約。每日開/平倉不超過30次，最大空頭倉位是股票倉位的2倍。中午休市、T日收盤，股票倉位與期指套保倉位，比例為1：1原則上不做多頭投機12/10/2022股票賬戶實盤交易的操作規(guī)范在確認大盤趨勢時，可以調(diào)整BETA值，beta值調(diào)整范圍在0.5-2之間投機倉位按總金額計，內(nèi)最大累計止損為2%，一旦超過則立即止損并停止當天投機交易。股票+期貨按總金額計，日內(nèi)最大累計止損為2%，一旦超過則立即止損投機倉位，并停止買進股票和投機交易。12/10/2022期現(xiàn)套利收益率12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10/2022股票籃子收益狀況12/10