教案第七章項(xiàng)目融資課件

教案第七章項(xiàng)目融資教案第七章項(xiàng)目融資教案第七章項(xiàng)目融資第一節(jié)

定義與基本特點(diǎn)教案第七章項(xiàng)目融資教案第七章項(xiàng)目融資教案第七章項(xiàng)目融資第一節(jié)1第一節(jié)

定義與基本特點(diǎn)第一節(jié)

定義與基本特點(diǎn)2項(xiàng)目融資的起源與發(fā)展項(xiàng)目融資（projectfinancing）是首先在美國繼而在歐洲被采用，近十幾年又在發(fā)展中國家里被采用的一種獨(dú)特的融資方法項(xiàng)目融資起源于20世紀(jì)30年代，是在西方國家遭受石油危機(jī)以后，因?yàn)閾?dān)憂資源不足而大規(guī)模開發(fā)資源的熱潮中生產(chǎn)的項(xiàng)目融資的起源與發(fā)展項(xiàng)目融資（projectfinanci3項(xiàng)目融資的定義廣義：所有為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目、收購一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目或者對已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資活動都可以被稱為項(xiàng)目融資《美國財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)手冊》（FASB）：是指對需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目采取的融資活動。借款人原則上將項(xiàng)目本身所擁有的資金及其收益作為還款資金來源，而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮。這是因?yàn)槠漤?xiàng)目主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對項(xiàng)目主體的所有者（母體企業(yè)）不能直接追究責(zé)任，兩者必居其一項(xiàng)目融資的定義廣義：所有為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目、收購一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目4項(xiàng)目融資的定義（續(xù)）內(nèi)維特和法博奇《項(xiàng)目融資》：為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，滿足于該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障項(xiàng)目融資的定義（續(xù)）內(nèi)維特和法博奇《項(xiàng)目融資》：為一個(gè)特定經(jīng)5（1）什么是BOT？BOT的優(yōu)點(diǎn)？BOT是Build（建設(shè)）、Operate（經(jīng)營）和Transfer（轉(zhuǎn)讓）三個(gè)英文單詞第一個(gè)字母的縮寫，代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資的概念。BOT模式是在一定的背景條件下發(fā)展起來的一種主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資模式。這種模式的基本思路是，由項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議（ConcessionAgreement）做為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國公司或者外國公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。（1）什么是BOT？BOT的優(yōu)點(diǎn)？6優(yōu)點(diǎn)：1）采用BOT模式通常進(jìn)行的是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)。

2）特許期內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)可能銷售給國有單位，或直接向最終用戶收取費(fèi)用。3）能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)。4）有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。5）有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。6）可以提前滿足社會和公眾的需要。7）有利于給項(xiàng)目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。（2）說出項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的四種模式；優(yōu)點(diǎn)：7投資者直接安排的融資模式投資者通過項(xiàng)目公司安排的融資模式以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融資模式以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式BOT項(xiàng)目融資模式投資者直接安排的融資模式8項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流和資產(chǎn)而不是依賴于項(xiàng)目投資者或發(fā)起人的資信來安排融資很難融到資金的投資者可以利用項(xiàng)目來融資期限可能比一般商業(yè)貸款長有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一個(gè)成功的項(xiàng)目融資應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一般通過出具各種保證書或作出承諾來實(shí)現(xiàn)的融資成本較高項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向9項(xiàng)目融資的適用范圍資源開發(fā)項(xiàng)目資源開發(fā)項(xiàng)目包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等開采業(yè)項(xiàng)目融資最早就是源于資源開發(fā)項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施一般包括鐵路、公路、港口、電訊和能源等項(xiàng)目的建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是項(xiàng)目融資應(yīng)用最多的領(lǐng)域制造業(yè)項(xiàng)目在制造業(yè)中，項(xiàng)目融資多用于工程上比較單純或某個(gè)工程階段中已使用特定技術(shù)的制造業(yè)項(xiàng)目，此外，也適用于委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項(xiàng)目項(xiàng)目融資的適用范圍資源開發(fā)項(xiàng)目10第二節(jié)

項(xiàng)目融資的當(dāng)事人第二節(jié)

項(xiàng)目融資的當(dāng)事人11項(xiàng)目融資的當(dāng)事人由于項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，因而參與融資結(jié)構(gòu)并在其中發(fā)揮不同程度重要作用的利益主體也較傳統(tǒng)的融資方式多。項(xiàng)目融資當(dāng)事人之間的基本合同關(guān)系（見下表）項(xiàng)目融資的當(dāng)事人由于項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，因而參與融資結(jié)構(gòu)并在12項(xiàng)目發(fā)起人保險(xiǎn)公司東道國政府供應(yīng)商融資顧問項(xiàng)目公司項(xiàng)目承建商產(chǎn)品購買者貸款人顧問合同出資合同保險(xiǎn)合同貸款合同各種條件銷售合同供應(yīng)合同工程建設(shè)合同項(xiàng)目發(fā)起人保險(xiǎn)公司東道國政府供應(yīng)商融資顧問項(xiàng)目公司項(xiàng)目承建商13項(xiàng)目融資的當(dāng)事人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司貸款人項(xiàng)目承建商項(xiàng)目設(shè)備/原材料供應(yīng)者項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者融資顧問保險(xiǎn)公司政府項(xiàng)目融資的當(dāng)事人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者14項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目公司的投資者，是股東，通過組織項(xiàng)目融資來實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)可以是一個(gè)公司，也可以是與項(xiàng)目有關(guān)的公司組成的企業(yè)集團(tuán)，還可以是對項(xiàng)目沒有直接利益的實(shí)體一般來說，發(fā)起人往往都是項(xiàng)目公司的母公司項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目公司的投資者，是股東，通過組織項(xiàng)目15項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司通常是項(xiàng)目發(fā)起人為了項(xiàng)目的建設(shè)而建立的經(jīng)營實(shí)體可以是一個(gè)獨(dú)立的公司，也可以是一個(gè)合資企業(yè)或合伙制企業(yè)，還可以是一個(gè)信托除項(xiàng)目發(fā)起人投入的股本金之外，項(xiàng)目公司主要靠借款來進(jìn)行融資項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司通常是項(xiàng)目發(fā)起人為了項(xiàng)目的建設(shè)而建立的經(jīng)營實(shí)16貸款人貸款人主要有商業(yè)銀行、國際金融組織、保險(xiǎn)公司、租賃公司、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、投資基金、國家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)貸款人貸款人主要有商業(yè)銀行、國際金融組織、保險(xiǎn)公司、租賃公司17項(xiàng)目承建商項(xiàng)目承建商通常會與項(xiàng)目公司簽訂固定價(jià)格的總價(jià)承包合同，負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)和建設(shè)對于大項(xiàng)目，承建商也可以另簽合同，把自己的工作分包給分包商項(xiàng)目承建商的實(shí)力和以往的經(jīng)營歷史記錄，可以在很大程度上影響項(xiàng)目融資的貸款銀行對項(xiàng)目建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的判斷項(xiàng)目承建商項(xiàng)目承建商通常會與項(xiàng)目公司簽訂固定價(jià)格的總價(jià)承包合18項(xiàng)目設(shè)備/原材料供應(yīng)者項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通過延期付款或者優(yōu)惠出口信貸的安排，可以構(gòu)成項(xiàng)目資金的一個(gè)重要來源項(xiàng)目原材料生產(chǎn)者在一定條件下愿意以長期的優(yōu)惠條件為項(xiàng)目供應(yīng)原材料以保證其長期穩(wěn)定的市場，這有助于減少項(xiàng)目初期乃至項(xiàng)目經(jīng)營期間的許多不確定因素，從而為安排項(xiàng)目融資提供了有利條件項(xiàng)目設(shè)備/原材料供應(yīng)者項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通過延期付款或者優(yōu)惠出口19項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者可以在項(xiàng)目融資中發(fā)揮相當(dāng)重要的作用，它構(gòu)成了融資信用保證的關(guān)鍵部分之一項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者通過與項(xiàng)目公司簽訂長期購買合同，保證了項(xiàng)目的市場和現(xiàn)金流，為投資者對項(xiàng)目的貸款提供了重要的信用保證項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者作為項(xiàng)目融資的一個(gè)參與者，可以直接參加融資談判，確定項(xiàng)目產(chǎn)品的最小承購數(shù)量和價(jià)格公式項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者可以在項(xiàng)目融資中發(fā)揮相當(dāng)重要20融資顧問項(xiàng)目融資的組織安排工作需要由一個(gè)具有專門技能的人或機(jī)構(gòu)來完成，而絕大多數(shù)的項(xiàng)目投資者則缺乏這方面的經(jīng)驗(yàn)和資源，故需要聘請專業(yè)融資顧問融資顧問在項(xiàng)目融資中扮演著一個(gè)極為重要的角色，在某種程度上可以說是決定項(xiàng)目融資能否成功的關(guān)鍵項(xiàng)目融資通常由投資銀行、財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)銀行中的項(xiàng)目融資部門來擔(dān)任融資顧問項(xiàng)目融資的組織安排工作需要由一個(gè)具有專門技能的人或機(jī)21保險(xiǎn)公司當(dāng)對借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是有限的情況下，項(xiàng)目的一個(gè)重要安全保證是用保險(xiǎn)權(quán)益做擔(dān)保因而，必要的保險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的一個(gè)重要方面由于項(xiàng)目規(guī)模很大，存在遭受各種各樣損失的可能性，這使得項(xiàng)目發(fā)起人建立起與保險(xiǎn)代理人和承包商的緊密聯(lián)系，從而正確地確認(rèn)和抵消風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司當(dāng)對借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是有限的情況下，項(xiàng)目的22政府政府在項(xiàng)目融資中的角色雖然是間接的，但很重要在宏觀方面，政府可以為項(xiàng)目提供一種良好的投資環(huán)境在微觀方面，政府可以為項(xiàng)目的開發(fā)提供土地、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長期穩(wěn)定的能源供應(yīng)以及經(jīng)營特許權(quán)；政府還可以為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的出口信貸和其他類型的貸款和貸款擔(dān)保，促進(jìn)項(xiàng)目融資的完成政府政府在項(xiàng)目融資中的角色雖然是間接的，但很重要23第三節(jié)

項(xiàng)目可行性分析與風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)第三節(jié)

項(xiàng)目可行性分析與風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)24教案第七章項(xiàng)目融資課件25教案第七章項(xiàng)目融資課件26教案第七章項(xiàng)目融資課件27教案第七章項(xiàng)目融資課件28第三節(jié)

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)第三節(jié)

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)29教案第七章項(xiàng)目融資課件30教案第七章項(xiàng)目融資課件31教案第七章項(xiàng)目融資課件32教案第七章項(xiàng)目融資課件33第三節(jié)

項(xiàng)目融資的資金來源第三節(jié)

項(xiàng)目融資的資金來源34項(xiàng)目融資的兩個(gè)資金來源項(xiàng)目公司的股本金項(xiàng)目公司的債務(wù)資金項(xiàng)目融資的兩個(gè)資金來源項(xiàng)目公司的股本金35項(xiàng)目公司的股本金在項(xiàng)目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊成立一個(gè)項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司的股本金由發(fā)起人負(fù)責(zé)出資股本金代表了發(fā)起人對于項(xiàng)目今后現(xiàn)金流和效益的充分信心，一定比例的股本金投入可以增強(qiáng)銀行及其他債務(wù)人參與此項(xiàng)目的信心所以，股本金所占總投資的比例是銀行和投資者關(guān)心的關(guān)鍵因素之一項(xiàng)目公司的股本金在項(xiàng)目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊成立一個(gè)項(xiàng)36股本金的比例一方面看項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的其他風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的安排，同時(shí)也是與投資者和銀行談判的結(jié)果總的來說：現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、可控的行業(yè)，股本金要求相對較小；現(xiàn)金流波動較大的行業(yè)，股本金比例要求較高例如上海的中芯和宏力芯片制造項(xiàng)目，總投資均在15億美元左右，股本金比例均達(dá)到或超過50％以上股本金的比例一方面看項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的其他風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的安排，同時(shí)也37股本金的比例（續(xù)）《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》，投資項(xiàng)目資本金占總投資的比例，根據(jù)不同行業(yè)和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定，具體規(guī)定如下交通運(yùn)輸、煤炭項(xiàng)目，資本金比例為35％及以上鋼鐵、郵電、化肥項(xiàng)目為25％及以上電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項(xiàng)目，資本金比例為20％及以上股本金的比例（續(xù)）《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度38項(xiàng)目債務(wù)資金國際金融組織（如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等）貸款外國政府貸款發(fā)行債券商業(yè)銀行貸款信托貸款項(xiàng)目債務(wù)資金國際金融組織（如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等）貸款39國際金融組織貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（20年左右），資金供應(yīng)量大缺點(diǎn)：談判周期長、附加條件多成功案例：如上海，已經(jīng)利用世行、亞行貸款超過20億美元，支持了合流污水、內(nèi)環(huán)線、南浦大橋、外高橋電廠、東海天然氣等一大批公共設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)國際金融組織貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（20年左右），資金供應(yīng)量大40外國政府貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（最長可達(dá)20年），利率優(yōu)惠缺點(diǎn)：一般會指定在貸款國采購，容易受政府間政治關(guān)系影響成功案例：如上海，浦東國際機(jī)場、地鐵一號線、浦東垃圾焚燒廠外國政府貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（最長可達(dá)20年），利率優(yōu)惠41發(fā)行債券一般的企業(yè)債券有很多產(chǎn)品，它們都屬于實(shí)體資產(chǎn)的證券化。有的屬于信貸資產(chǎn)證券化，如MBS、ABS所發(fā)行的債券。發(fā)行債券42商業(yè)銀行貸款項(xiàng)目長期貸款項(xiàng)目流動資金貸款過橋貸款商業(yè)銀行貸款項(xiàng)目長期貸款43信托貸款一種全新的方式成功案例：如北京CBD資金信托、天津?yàn)I海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（管網(wǎng)）資金信托參與的案例信托貸款一種全新的方式44第三節(jié)

項(xiàng)目擔(dān)保的安排第三節(jié)

項(xiàng)目擔(dān)保的安排45教案第七章項(xiàng)目融資課件46教案第七章項(xiàng)目融資課件47教案第七章項(xiàng)目融資課件48第四節(jié)

典型模式：BOT第四節(jié)

典型模式：BOT49BOT定義BOT是英文“Build－Operate－Transfer”的縮寫，譯意為“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”甲方通過特許權(quán)協(xié)議，授予乙方承擔(dān)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，乙方擁有項(xiàng)目的所有權(quán)，允許向項(xiàng)目的使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)特許期滿后，乙方將項(xiàng)目無償?shù)匾平唤o甲方甲方一般為政府BOT定義BOT是英文“Build－Operate－Tran50BOT的運(yùn)作過程項(xiàng)目規(guī)劃階段政府/發(fā)起人根據(jù)項(xiàng)目需要，規(guī)劃、確定項(xiàng)目內(nèi)容和具體投融資方式項(xiàng)目準(zhǔn)備階段政府編制、確定BOT招商條件，投資者為尋找投資機(jī)會進(jìn)行市場調(diào)查研究招標(biāo)階段政府在公開招標(biāo)的基礎(chǔ)上，通過評標(biāo)確定中標(biāo)投資者合同談判階段政府就項(xiàng)目與中標(biāo)者進(jìn)行實(shí)質(zhì)性談判，簽署特許經(jīng)營協(xié)議BOT的運(yùn)作過程項(xiàng)目規(guī)劃階段51BOT的運(yùn)作過程（續(xù)）融資、建設(shè)階段中標(biāo)者按照特許權(quán)協(xié)議規(guī)定的各種要求，組建項(xiàng)目公司，進(jìn)行項(xiàng)目融資，并負(fù)責(zé)實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營階段項(xiàng)目建成投入運(yùn)營后，向產(chǎn)品/服務(wù)的使用者收取項(xiàng)目使用費(fèi)用償還貸款，取得利潤轉(zhuǎn)讓階段特許權(quán)期滿后，按合同要求進(jìn)行項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓BOT的運(yùn)作過程（續(xù)）融資、建設(shè)階段52BOT對于政府的益處減少項(xiàng)目對政府財(cái)政預(yù)算的影響，使政府能在財(cái)力資金不足的情況下，仍能上馬一些基建項(xiàng)目由于BOT以社會資本建設(shè)和營運(yùn)，可以極大地提高項(xiàng)目運(yùn)行效率BOT通常以公開招標(biāo)的方式進(jìn)行投資者招商，所以項(xiàng)目的建設(shè)成本相對較低實(shí)行公開招標(biāo)，避免政府自行投資中經(jīng)常出現(xiàn)的腐敗情形，解決政府投資的超工期、超成本和營運(yùn)服務(wù)差等弊病活躍培育社會資本，符合國家發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)的大政方針BOT對于政府的益處減少項(xiàng)目對政府財(cái)政預(yù)算的影響，使政府能在53BOT的衍生品種BOOT，即“建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”BOO，即“建設(shè)－擁有－經(jīng)營”，與傳統(tǒng)BOT的最大區(qū)別是項(xiàng)目公司永久擁有項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)BT，即“建設(shè)－轉(zhuǎn)讓”，項(xiàng)目公司不擁有項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)，其投資回報(bào)一般由政府（項(xiàng)目發(fā)起人）采用固定回報(bào)的方式，給予項(xiàng)目公司現(xiàn)金流量補(bǔ)貼，以便投資者回收投資，并取得合理的利潤。BT方式一般適用于現(xiàn)金流量不充分或者沒有現(xiàn)金流量的項(xiàng)目融資，如綠化項(xiàng)目的招商TOT，即“轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”，政府（項(xiàng)目發(fā)起人）將已經(jīng)建成的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給社會投資者，由投資者成立項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的營運(yùn)，在約定期限以后，再將設(shè)施轉(zhuǎn)讓給政府BOT的衍生品種BOOT，即“建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”54案例：上海竹園第一污水處理廠上海竹園第一污水處理廠正是以BOT模式吸引上海友聯(lián)聯(lián)合體的投資友聯(lián)聯(lián)合體是由私營企業(yè)友聯(lián)企業(yè)發(fā)展公司為主，聯(lián)合另兩家企業(yè)組合而成的友聯(lián)聯(lián)合體將以BOT形式，在20年特許期內(nèi)，投資建設(shè)、運(yùn)營這家日處理能力達(dá)到170萬噸的大型污水處理廠，總投資預(yù)計(jì)為8.7億元案例：上海竹園第一污水處理廠上海竹園第一污水處理廠正是以BO55項(xiàng)目概況上海竹園第一污水處理廠位于上海浦東高東鎮(zhèn)設(shè)計(jì)日處理量為170萬噸，是2002年上海市重點(diǎn)工程之一污水處理廠將于2003年年底完成主體工程建設(shè)，2004年全面投入運(yùn)營，建成后將成為中國大陸最大規(guī)模的污水處理廠項(xiàng)目投資額為8.7億元人民幣項(xiàng)目概況上海竹園第一污水處理廠位于上海浦東高東鎮(zhèn)56招標(biāo)方案要點(diǎn)招商采用標(biāo)準(zhǔn)的BOT方式，即給予投資者項(xiàng)目公司20年特許經(jīng)營權(quán)，負(fù)責(zé)此項(xiàng)目的融資、建設(shè)以及20年特性經(jīng)營期內(nèi)的運(yùn)營管理項(xiàng)目公司的注冊資本金要求為總投資的35％該項(xiàng)目中，投資經(jīng)營者污水處理費(fèi)將是投資者的主要收入，即根據(jù)其實(shí)際污水處理排放計(jì)量，按照投資者的招標(biāo)確定的污水處理費(fèi)，由上海水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營管理公司來支付所以投標(biāo)的污水處理費(fèi)是評標(biāo)的關(guān)鍵，也是投資者衡量其投資回收期、投資者內(nèi)部收益率的關(guān)鍵招標(biāo)方案要點(diǎn)招商采用標(biāo)準(zhǔn)的BOT方式，即給予投資者項(xiàng)目公司257招標(biāo)過程和結(jié)果此次項(xiàng)目招商，吸引了北京、上海、沈陽等10余家民營企業(yè)聯(lián)合體前來競標(biāo)最后，上海友聯(lián)聯(lián)合體于2002年6月中標(biāo)上海友聯(lián)聯(lián)合體是由民營企業(yè)上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有限公司、上海建工集團(tuán)和北京華金信息產(chǎn)業(yè)投資公司3家單位共同投資組成，其中民營企業(yè)上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有限公司占85％的比例友聯(lián)聯(lián)合體項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示，該項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小，預(yù)計(jì)13年內(nèi)就能收回全部投資，第14年開始盈利，所以8.7億元買20年特許經(jīng)營權(quán)是經(jīng)過核算招標(biāo)過程和結(jié)果此次項(xiàng)目招商，吸引了北京、上海、沈陽等10余家58案例：黃浦江越江工程項(xiàng)目融資在2000年國務(wù)院宣布浦東開發(fā)、開放10周年之際，為了進(jìn)一步改善浦東的投資環(huán)境，上海市政府宣布：取消黃浦江越江工程車輛過江費(fèi)同時(shí)，在過去10年間建成南浦、楊浦、奉浦、徐浦大橋和延安路隧道復(fù)線的基礎(chǔ)上，新修建黃浦江外環(huán)線、大連路和復(fù)興路隧道工程，以及盧浦大橋?yàn)榱嘶I集黃浦江越江工程建設(shè)資金，上海市政府決定走項(xiàng)目融資道路，進(jìn)行投資者招商案例：黃浦江越江工程項(xiàng)目融資在2000年國務(wù)院宣布浦東開發(fā)、59招商關(guān)鍵：現(xiàn)金流量補(bǔ)貼由于取消了過江費(fèi)，所以黃浦江越江工程不具備按照國際慣例意義上的BOT模式進(jìn)行投資者招商的基礎(chǔ)上海市政府進(jìn)行了創(chuàng)新：給予投資者現(xiàn)金流量補(bǔ)貼，其他要素參照BOT項(xiàng)目融資方式現(xiàn)金流量補(bǔ)貼的關(guān)鍵是確定補(bǔ)貼參照物最后決定：以項(xiàng)目總投資為基數(shù)，參照銀行5年期貸款利率的設(shè)置回報(bào)率，對投資者給予現(xiàn)金流量補(bǔ)貼，如果人民銀行公布的貸款利率進(jìn)行調(diào)整，則投資者回報(bào)率也予以相應(yīng)調(diào)整招商關(guān)鍵：現(xiàn)金流量補(bǔ)貼由于取消了過江費(fèi)，所以黃浦江越江工程不60招商要點(diǎn)25年特許經(jīng)營權(quán)，投資者承擔(dān)投資、養(yǎng)護(hù)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)投資者須精確計(jì)算黃浦江越江工程項(xiàng)目的建設(shè)成本，以及建成以后的養(yǎng)護(hù)成本，在此基礎(chǔ)上確定投標(biāo)的總投資，該投標(biāo)總投資是政府評標(biāo)的主要考慮因素招商要點(diǎn)25年特許經(jīng)營權(quán)，投資者承擔(dān)投資、養(yǎng)護(hù)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)61項(xiàng)目融資特點(diǎn)由于政府給予補(bǔ)貼，實(shí)際上變成了“政府信用”如此安排，基本上排除了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)投資者的融資也輕而易舉項(xiàng)目融資特點(diǎn)由于政府給予補(bǔ)貼，實(shí)際上變成了“政府信用”62案例：天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目的TOT天津開發(fā)區(qū)公有272萬平方米的綠地草坪和園林綠化中心政府投入了數(shù)億資金這一項(xiàng)目沒有收益怎么盤活來這一“沉淀資本”？TOT方式案例：天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目的TOT天津開發(fā)區(qū)公有272萬平方米63TOT模式TOT是英文Transfer－Operate－Transfer的縮寫，即“轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”方式，是一種重要的項(xiàng)目融資方式甲方把已經(jīng)建好的項(xiàng)目有償轉(zhuǎn)讓給乙方經(jīng)營，甲方憑借項(xiàng)目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從乙方那里獲得一部分資金經(jīng)營期滿，乙方再把項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)讓給甲方TOT模式TOT是英文Transfer－Operate－Tr64天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目2002年9月，天津開發(fā)區(qū)向上市公司天津泰達(dá)轉(zhuǎn)讓整個(gè)開發(fā)區(qū)272萬平方米的綠地草坪和園林綠化中心，合同期限為50年根據(jù)協(xié)議，泰達(dá)股份出資5.85億元收購項(xiàng)目資產(chǎn)，開發(fā)區(qū)政府每年給予泰達(dá)公司7.5%的投資回報(bào)，也就是每年向泰達(dá)股份返還4388萬元現(xiàn)金，合同期滿后，政府回收所有綠地和草坪及其相關(guān)土地對于政府來說盤活了5.85億元資金，可以用于其他用途對于泰達(dá)公司來說無疑是50年的穩(wěn)定收入天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目2002年9月，天津開發(fā)區(qū)向上市公司天津泰65中國基礎(chǔ)設(shè)施民營化六大方式中國基礎(chǔ)設(shè)施民營化六大方式66第五節(jié)

案例分析

第五節(jié)

案例分析

67一、悉尼奧運(yùn)場館建設(shè)的融資創(chuàng)新

悉尼奧運(yùn)場館建設(shè)是如何吸收民間資本參與的

（利用產(chǎn)業(yè)投資基金融資，股票的私募和公募融資，會員證融資和門票購買權(quán)的組合融資策略值得北京奧運(yùn)場館建設(shè)借鑒）一、悉尼奧運(yùn)場館建設(shè)的融資創(chuàng)新

悉尼奧運(yùn)場館建設(shè)是如何吸68悉尼奧運(yùn)會的民營資本參與情況

（69%的投資是由民間投資參與的）項(xiàng)目民間投資政府投資開發(fā)商運(yùn)營方式期限（年）奧運(yùn)體育場30069Multiplex公司BOOT31.5奧運(yùn)村19889Mirva公司BOOT無限悉尼圓頂體育館2478ABI團(tuán)BOOT31.5商業(yè)酒店開發(fā)312LendLeaseAccor

BOT99其它1115

合計(jì)564253

資料來源:悉尼2000年奧運(yùn)會和殘疾人奧運(yùn)會執(zhí)行審計(jì)報(bào)告(1999)悉尼奧運(yùn)會的民營資本參與情況

（69%的投資是由民間投資參與69悉尼奧運(yùn)建設(shè)中民營資本參與情況主要的民間資本參與的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目包括9條民間所有和運(yùn)營的收費(fèi)公路以及5所將被建成的學(xué)校。奧運(yùn)體育場和悉尼超級圓頂體育場采用建造、所有、運(yùn)營、轉(zhuǎn)移(BOOT)的方式,特許權(quán)為30年。Mirvac公司和LendLeaseJV公司建成了奧運(yùn)村并進(jìn)一步將其發(fā)展成為郊外住宅區(qū)。建造-所有-運(yùn)營(BOO)和建造-所有-運(yùn)營-轉(zhuǎn)移(BOOT)的形式在澳大利亞、英國和歐洲被廣泛地用于大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這樣的形式使得政府能夠?qū)⒑艽笠徊糠猪?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給民間資本悉尼奧運(yùn)建設(shè)中民營資本參與情況主要的民間資本參與的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)70悉尼奧林匹克露天體育場D&C

合約Tooheys(供應(yīng)商)Coca-ColaAmatil(供應(yīng)商)Ticketok(供應(yīng)商)關(guān)鍵供應(yīng)合約成為會員的權(quán)利管理合約債權(quán)人發(fā)起人商業(yè)投資者金邊和銀邊投資者奧運(yùn)協(xié)調(diào)委員會（OCA）澳大利亞體育場信托(SAT)OgdenIFC公司Obayashi公司(建筑商)Multiplex公司(建筑商)GardnerMerchant(餐飲服務(wù)商)債務(wù)融資委托出租OCA貸款項(xiàng)目合約OCA建設(shè)合約運(yùn)營合約分租澳大利亞體育場管理有限公司(SAML)澳大利亞體育場俱樂部有限公司(SACL)悉尼奧林匹克露天體育場D&C

合約TooheysCoca71悉尼奧運(yùn)會場館的融資方案首先，澳大利亞的奧運(yùn)協(xié)調(diào)委員會于1995年成立，它在奧運(yùn)投融資上做了幾件事：1.將土地等財(cái)產(chǎn)委托出租給澳大利亞體育場信托公司（SAT）；2.對SAT提供一定的貸款；3.對SAT簽署投資項(xiàng)目的合約；4.對建筑商簽署建設(shè)合約。

其次，澳大利亞體育場信托公司（SAT）由2家最有實(shí)力的公司發(fā)起（1994），它除了吸收投資發(fā)起人的資金外，還向建筑商私募融資（1995），后向社會首次公開發(fā)行（IPO）組合證券，并在澳大利亞證券交易所上市。

悉尼奧運(yùn)會場館的融資方案首先，澳大利亞的奧運(yùn)協(xié)調(diào)委員會于1972在IPO中，SAT發(fā)行了兩種證券品種：

1.“金邊組合”：以2000股SAML的股票加2000單位的SAT憑證為一手發(fā)行，并有兩個(gè)優(yōu)先座位購買權(quán)和30年會員證。

2.“銀邊組合”：以1000股股票加1000單位的信托憑證為一手發(fā)行，并享有奧運(yùn)會期間可以在任何場館都保證的一個(gè)座位，澳大利亞體育場的一個(gè)30年的會員證。

SAT還向Obagashi公司簽署建設(shè)合約；向澳大利亞體育場管理有限公司（SAML）轉(zhuǎn)租財(cái)產(chǎn)權(quán)。在IPO中，SAT發(fā)行了兩種證券品種：73第四，SAML作為投資管理人，負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作投資者的資金，并與SAT簽署財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)租協(xié)議；向SACL承接會所的管理權(quán)；并向ObdenIFC公司簽署主要的運(yùn)營合約，向GardnerMerchant（餐飲服務(wù)商）簽署餐飲服務(wù)合約，向三個(gè)供應(yīng)商（Tooheys、Coca－Cola、Ticketok）簽署關(guān)鍵供應(yīng)合約。

第五，投資者在IPO中踴躍認(rèn)購這種組合證券，使金邊和銀邊組合的證券出現(xiàn)超額認(rèn)購，其原因是受奧運(yùn)比賽的吸引、擁有SACL會員資格的良好形象以及享有稅收方面的好處。

第四，SAML作為投資管理人，負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作投資者的資金，并74悉尼的經(jīng)驗(yàn)民間資本參與的意義在于：信譽(yù)良好的國內(nèi)外公司承擔(dān)了一部分原本由政府承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。澳大利亞體育場以股權(quán)（私募和公募）和債權(quán)的方式從資本市場籌集到了資金。證券化的方式多樣化及組合融資，使風(fēng)險(xiǎn)可能分散和轉(zhuǎn)移。代表資產(chǎn)運(yùn)營的最高境界的無形資產(chǎn)的運(yùn)營被發(fā)揮到極至。民間的所有者和運(yùn)營者擔(dān)負(fù)起了對主要的運(yùn)動場館和奧運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營的任務(wù).奧運(yùn)遺留設(shè)施:

(1)

避免了沉重的公眾負(fù)擔(dān)

(2)

項(xiàng)目有長期的商業(yè)可行性悉尼的經(jīng)驗(yàn)民間資本參與的意義在于：信譽(yù)良好的國內(nèi)外公司承擔(dān)了75二、英國基礎(chǔ)設(shè)施投融資中的PPP模式（PUBLIC，PRIVATE，PARTNERSHIP：公私合伙經(jīng)營）二、英國基礎(chǔ)設(shè)施投融資中的PPP模式76PPP（public-privatepartnerships）的融資模式在20世紀(jì)90年代開始成為一種公共投資領(lǐng)域的主流融資模式，在歐洲各國尤其在英國得到廣泛的應(yīng)用。

1997年英國通過了兩個(gè)重要的法律，承認(rèn)私人投資于公共服務(wù)領(lǐng)域的合法性，PPP融資模式得到了迅速的發(fā)展PPP（public-privatepartnership77PPP的融資模式的構(gòu)建基礎(chǔ)是私人部門和公共部門的合作。其最核心的問題是為了完成某些有關(guān)公共設(shè)施、公共交通工具及相關(guān)的服務(wù)的項(xiàng)目而在公共機(jī)構(gòu)與民營機(jī)構(gòu)之間達(dá)成伙伴關(guān)系，簽署合同明確雙方的權(quán)利和義務(wù)以確保這些項(xiàng)目順利完成，以共享投資收益，分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)社會責(zé)任?；锇殛P(guān)系不是PPP的核心要義，而是如何在合作中創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。PPP的融資模式的構(gòu)建基礎(chǔ)是私人部門和公共部門的合作。其最核78PPP融資的基本原理

“控制——激勵(lì)、非控制——非懲罰”機(jī)制（是私人投資的激勵(lì)約束機(jī)制，即對私人可以控制的情況進(jìn)行激勵(lì)，而在私人不能控制的情況下不能懲罰私人投資者。）“承諾可置信”機(jī)制。（建立清晰的法律、法規(guī)制度，充分尊重法律的尊嚴(yán)，做到有法必依，而不是朝令夕改，是PPP融資模式成功的最關(guān)鍵因素。）PPP融資的基本原理“控制——激勵(lì)、非控制——非懲罰”機(jī)制79“控制——激勵(lì)、非控制——非懲罰”機(jī)制

極端的例子：監(jiān)獄PPP中原先的融資激勵(lì)機(jī)制是政府根據(jù)監(jiān)獄的使用率進(jìn)行付費(fèi)，但是，私人融資者不能控制監(jiān)獄的使用率，于是，后來根據(jù)監(jiān)獄的建筑質(zhì)量和可使用程度進(jìn)行付費(fèi)。在過橋收費(fèi)項(xiàng)目中，20世紀(jì)80年代之前取決于過橋的車流量，；在80年代之后，開始實(shí)行固定收費(fèi)制度。高速公路PPP中的激勵(lì)機(jī)制是“影子收費(fèi)”。私人融資收益的大小取決于高速公路上大型貨車的數(shù)量和使用情況。私人部門可以控制的就是高速公路的建筑質(zhì)量而不是在一定時(shí)間內(nèi)的小汽車流量，更不能控制其他交通方式對其的分流效應(yīng)?！翱刂啤?lì)、非控制——非懲罰”機(jī)制極端的例子：監(jiān)獄PP80承諾可置信機(jī)制

政府部門對PPP融資模式的最大支持應(yīng)當(dāng)是透明的、具有可預(yù)見性的、建立在合理法律框架上的可置信的承諾私人部門參與這一投資的最大風(fēng)險(xiǎn)是被政府“關(guān)門打狗”政府應(yīng)該通過法律的形式界定民間部門在PPP中的權(quán)益，從而使政府在PPP中的承諾變得可以置信。承諾可置信機(jī)制政府部門對PPP融資模式的最大支持應(yīng)當(dāng)是透明81PPP融資模式中的結(jié)構(gòu)、成本分析

資本結(jié)構(gòu)一般是90%的債務(wù)和10%的權(quán)益資本以英國為例，國債的真實(shí)收益率一般為2—2.5%，而私人PPP融資成本一般略低于6%，其中1%用于補(bǔ)償系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和稅收（政府的國債一般是免稅的），在PPP融資模式中，私人融資成本一般高于政府公共融資2%或3%

PPP融資模式中的結(jié)構(gòu)、成本分析資本結(jié)構(gòu)一般是90%的債務(wù)82PPP的各種運(yùn)作模式

政府購買產(chǎn)品或服務(wù)的PPP政府提供設(shè)施的PPPBOTorBTO（建設(shè)-運(yùn)營-轉(zhuǎn)讓或建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營)BOO(Build-Own-Operate：建設(shè)-擁有-運(yùn)營)BBO(Buy-Build-Operate：購買-建設(shè)-運(yùn)營)DB(Design—Build：設(shè)計(jì)-建造)DBM(Design—Build—Maintain：設(shè)計(jì)-建設(shè)-維護(hù))DBO（Design-Build-Operate：設(shè)計(jì)-建設(shè)-運(yùn)營）DeveloperFinance（發(fā)展商融資）PPP的各種運(yùn)作模式政府購買產(chǎn)品或服務(wù)的PPP83北京借鑒PPP模式的一個(gè)案例：

北京地鐵建設(shè)（與香港地鐵公司合作）從資本結(jié)構(gòu)的角度分析，北京地鐵的融資方案基本符合PPP中的最優(yōu)結(jié)構(gòu)在北京地鐵的融資方案中，項(xiàng)目所有權(quán)歸屬、項(xiàng)目設(shè)計(jì)、項(xiàng)目建造、項(xiàng)目管理及運(yùn)營和項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的購買進(jìn)行了簡單分解，沒有體現(xiàn)私人成本優(yōu)勢北京借鑒PPP模式的一個(gè)案例：

北京地鐵建設(shè)（與香港地鐵公司84結(jié)論

根據(jù)PPP的融資原理，需要盡早建立并完善有關(guān)PPP融資管理辦法。為確定PPP中的融資者的回報(bào)，需對PPP的融資結(jié)構(gòu)和成本進(jìn)行詳細(xì)分析，這需要大量的研究、依據(jù)和參考。PPP中的合作模式為融資的選擇提供了一個(gè)框架，但是，每一個(gè)PPP中的合作都是一次創(chuàng)新，實(shí)踐中不能拘泥于已經(jīng)列出的框架，需要鼓勵(lì)PPP合作模式的創(chuàng)新。中國運(yùn)用中的“PRIVATE”問題：它可能是國企（還是在某種程度上代表“PUBLIC”），這種情形能夠降低成本嗎？結(jié)論根據(jù)PPP的融資原理，需要盡早建立并完善有關(guān)PPP融85ThankYou世界觸手可及攜手共進(jìn)，齊創(chuàng)精品工程ThankYou世界觸手可及攜手共進(jìn)，齊創(chuàng)精品工程86教案第七章項(xiàng)目融資教案第七章項(xiàng)目融資教案第七章項(xiàng)目融資第一節(jié)

定義與基本特點(diǎn)教案第七章項(xiàng)目融資教案第七章項(xiàng)目融資教案第七章項(xiàng)目融資第一節(jié)87第一節(jié)

定義與基本特點(diǎn)第一節(jié)

定義與基本特點(diǎn)88項(xiàng)目融資的起源與發(fā)展項(xiàng)目融資（projectfinancing）是首先在美國繼而在歐洲被采用，近十幾年又在發(fā)展中國家里被采用的一種獨(dú)特的融資方法項(xiàng)目融資起源于20世紀(jì)30年代，是在西方國家遭受石油危機(jī)以后，因?yàn)閾?dān)憂資源不足而大規(guī)模開發(fā)資源的熱潮中生產(chǎn)的項(xiàng)目融資的起源與發(fā)展項(xiàng)目融資（projectfinanci89項(xiàng)目融資的定義廣義：所有為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目、收購一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目或者對已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資活動都可以被稱為項(xiàng)目融資《美國財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)手冊》（FASB）：是指對需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目采取的融資活動。借款人原則上將項(xiàng)目本身所擁有的資金及其收益作為還款資金來源，而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮。這是因?yàn)槠漤?xiàng)目主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對項(xiàng)目主體的所有者（母體企業(yè)）不能直接追究責(zé)任，兩者必居其一項(xiàng)目融資的定義廣義：所有為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目、收購一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目90項(xiàng)目融資的定義（續(xù)）內(nèi)維特和法博奇《項(xiàng)目融資》：為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，滿足于該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障項(xiàng)目融資的定義（續(xù)）內(nèi)維特和法博奇《項(xiàng)目融資》：為一個(gè)特定經(jīng)91（1）什么是BOT？BOT的優(yōu)點(diǎn)？BOT是Build（建設(shè)）、Operate（經(jīng)營）和Transfer（轉(zhuǎn)讓）三個(gè)英文單詞第一個(gè)字母的縮寫，代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資的概念。BOT模式是在一定的背景條件下發(fā)展起來的一種主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資模式。這種模式的基本思路是，由項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議（ConcessionAgreement）做為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國公司或者外國公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。（1）什么是BOT？BOT的優(yōu)點(diǎn)？92優(yōu)點(diǎn)：1）采用BOT模式通常進(jìn)行的是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)。

2）特許期內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)可能銷售給國有單位，或直接向最終用戶收取費(fèi)用。3）能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)。4）有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。5）有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。6）可以提前滿足社會和公眾的需要。7）有利于給項(xiàng)目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。（2）說出項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的四種模式；優(yōu)點(diǎn)：93投資者直接安排的融資模式投資者通過項(xiàng)目公司安排的融資模式以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融資模式以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式BOT項(xiàng)目融資模式投資者直接安排的融資模式94項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流和資產(chǎn)而不是依賴于項(xiàng)目投資者或發(fā)起人的資信來安排融資很難融到資金的投資者可以利用項(xiàng)目來融資期限可能比一般商業(yè)貸款長有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一個(gè)成功的項(xiàng)目融資應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一般通過出具各種保證書或作出承諾來實(shí)現(xiàn)的融資成本較高項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向95項(xiàng)目融資的適用范圍資源開發(fā)項(xiàng)目資源開發(fā)項(xiàng)目包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等開采業(yè)項(xiàng)目融資最早就是源于資源開發(fā)項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施一般包括鐵路、公路、港口、電訊和能源等項(xiàng)目的建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是項(xiàng)目融資應(yīng)用最多的領(lǐng)域制造業(yè)項(xiàng)目在制造業(yè)中，項(xiàng)目融資多用于工程上比較單純或某個(gè)工程階段中已使用特定技術(shù)的制造業(yè)項(xiàng)目，此外，也適用于委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項(xiàng)目項(xiàng)目融資的適用范圍資源開發(fā)項(xiàng)目96第二節(jié)

項(xiàng)目融資的當(dāng)事人第二節(jié)

項(xiàng)目融資的當(dāng)事人97項(xiàng)目融資的當(dāng)事人由于項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，因而參與融資結(jié)構(gòu)并在其中發(fā)揮不同程度重要作用的利益主體也較傳統(tǒng)的融資方式多。項(xiàng)目融資當(dāng)事人之間的基本合同關(guān)系（見下表）項(xiàng)目融資的當(dāng)事人由于項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，因而參與融資結(jié)構(gòu)并在98項(xiàng)目發(fā)起人保險(xiǎn)公司東道國政府供應(yīng)商融資顧問項(xiàng)目公司項(xiàng)目承建商產(chǎn)品購買者貸款人顧問合同出資合同保險(xiǎn)合同貸款合同各種條件銷售合同供應(yīng)合同工程建設(shè)合同項(xiàng)目發(fā)起人保險(xiǎn)公司東道國政府供應(yīng)商融資顧問項(xiàng)目公司項(xiàng)目承建商99項(xiàng)目融資的當(dāng)事人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司貸款人項(xiàng)目承建商項(xiàng)目設(shè)備/原材料供應(yīng)者項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者融資顧問保險(xiǎn)公司政府項(xiàng)目融資的當(dāng)事人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者100項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目公司的投資者，是股東，通過組織項(xiàng)目融資來實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)可以是一個(gè)公司，也可以是與項(xiàng)目有關(guān)的公司組成的企業(yè)集團(tuán)，還可以是對項(xiàng)目沒有直接利益的實(shí)體一般來說，發(fā)起人往往都是項(xiàng)目公司的母公司項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目公司的投資者，是股東，通過組織項(xiàng)目101項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司通常是項(xiàng)目發(fā)起人為了項(xiàng)目的建設(shè)而建立的經(jīng)營實(shí)體可以是一個(gè)獨(dú)立的公司，也可以是一個(gè)合資企業(yè)或合伙制企業(yè)，還可以是一個(gè)信托除項(xiàng)目發(fā)起人投入的股本金之外，項(xiàng)目公司主要靠借款來進(jìn)行融資項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司通常是項(xiàng)目發(fā)起人為了項(xiàng)目的建設(shè)而建立的經(jīng)營實(shí)102貸款人貸款人主要有商業(yè)銀行、國際金融組織、保險(xiǎn)公司、租賃公司、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、投資基金、國家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)貸款人貸款人主要有商業(yè)銀行、國際金融組織、保險(xiǎn)公司、租賃公司103項(xiàng)目承建商項(xiàng)目承建商通常會與項(xiàng)目公司簽訂固定價(jià)格的總價(jià)承包合同，負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)和建設(shè)對于大項(xiàng)目，承建商也可以另簽合同，把自己的工作分包給分包商項(xiàng)目承建商的實(shí)力和以往的經(jīng)營歷史記錄，可以在很大程度上影響項(xiàng)目融資的貸款銀行對項(xiàng)目建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的判斷項(xiàng)目承建商項(xiàng)目承建商通常會與項(xiàng)目公司簽訂固定價(jià)格的總價(jià)承包合104項(xiàng)目設(shè)備/原材料供應(yīng)者項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通過延期付款或者優(yōu)惠出口信貸的安排，可以構(gòu)成項(xiàng)目資金的一個(gè)重要來源項(xiàng)目原材料生產(chǎn)者在一定條件下愿意以長期的優(yōu)惠條件為項(xiàng)目供應(yīng)原材料以保證其長期穩(wěn)定的市場，這有助于減少項(xiàng)目初期乃至項(xiàng)目經(jīng)營期間的許多不確定因素，從而為安排項(xiàng)目融資提供了有利條件項(xiàng)目設(shè)備/原材料供應(yīng)者項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通過延期付款或者優(yōu)惠出口105項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者可以在項(xiàng)目融資中發(fā)揮相當(dāng)重要的作用，它構(gòu)成了融資信用保證的關(guān)鍵部分之一項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者通過與項(xiàng)目公司簽訂長期購買合同，保證了項(xiàng)目的市場和現(xiàn)金流，為投資者對項(xiàng)目的貸款提供了重要的信用保證項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者作為項(xiàng)目融資的一個(gè)參與者，可以直接參加融資談判，確定項(xiàng)目產(chǎn)品的最小承購數(shù)量和價(jià)格公式項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者可以在項(xiàng)目融資中發(fā)揮相當(dāng)重要106融資顧問項(xiàng)目融資的組織安排工作需要由一個(gè)具有專門技能的人或機(jī)構(gòu)來完成，而絕大多數(shù)的項(xiàng)目投資者則缺乏這方面的經(jīng)驗(yàn)和資源，故需要聘請專業(yè)融資顧問融資顧問在項(xiàng)目融資中扮演著一個(gè)極為重要的角色，在某種程度上可以說是決定項(xiàng)目融資能否成功的關(guān)鍵項(xiàng)目融資通常由投資銀行、財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)銀行中的項(xiàng)目融資部門來擔(dān)任融資顧問項(xiàng)目融資的組織安排工作需要由一個(gè)具有專門技能的人或機(jī)107保險(xiǎn)公司當(dāng)對借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是有限的情況下，項(xiàng)目的一個(gè)重要安全保證是用保險(xiǎn)權(quán)益做擔(dān)保因而，必要的保險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的一個(gè)重要方面由于項(xiàng)目規(guī)模很大，存在遭受各種各樣損失的可能性，這使得項(xiàng)目發(fā)起人建立起與保險(xiǎn)代理人和承包商的緊密聯(lián)系，從而正確地確認(rèn)和抵消風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司當(dāng)對借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是有限的情況下，項(xiàng)目的108政府政府在項(xiàng)目融資中的角色雖然是間接的，但很重要在宏觀方面，政府可以為項(xiàng)目提供一種良好的投資環(huán)境在微觀方面，政府可以為項(xiàng)目的開發(fā)提供土地、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長期穩(wěn)定的能源供應(yīng)以及經(jīng)營特許權(quán)；政府還可以為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的出口信貸和其他類型的貸款和貸款擔(dān)保，促進(jìn)項(xiàng)目融資的完成政府政府在項(xiàng)目融資中的角色雖然是間接的，但很重要109第三節(jié)

項(xiàng)目可行性分析與風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)第三節(jié)

項(xiàng)目可行性分析與風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)110教案第七章項(xiàng)目融資課件111教案第七章項(xiàng)目融資課件112教案第七章項(xiàng)目融資課件113教案第七章項(xiàng)目融資課件114第三節(jié)

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)第三節(jié)

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)115教案第七章項(xiàng)目融資課件116教案第七章項(xiàng)目融資課件117教案第七章項(xiàng)目融資課件118教案第七章項(xiàng)目融資課件119第三節(jié)

項(xiàng)目融資的資金來源第三節(jié)

項(xiàng)目融資的資金來源120項(xiàng)目融資的兩個(gè)資金來源項(xiàng)目公司的股本金項(xiàng)目公司的債務(wù)資金項(xiàng)目融資的兩個(gè)資金來源項(xiàng)目公司的股本金121項(xiàng)目公司的股本金在項(xiàng)目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊成立一個(gè)項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司的股本金由發(fā)起人負(fù)責(zé)出資股本金代表了發(fā)起人對于項(xiàng)目今后現(xiàn)金流和效益的充分信心，一定比例的股本金投入可以增強(qiáng)銀行及其他債務(wù)人參與此項(xiàng)目的信心所以，股本金所占總投資的比例是銀行和投資者關(guān)心的關(guān)鍵因素之一項(xiàng)目公司的股本金在項(xiàng)目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊成立一個(gè)項(xiàng)122股本金的比例一方面看項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的其他風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的安排，同時(shí)也是與投資者和銀行談判的結(jié)果總的來說：現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、可控的行業(yè)，股本金要求相對較?。滑F(xiàn)金流波動較大的行業(yè)，股本金比例要求較高例如上海的中芯和宏力芯片制造項(xiàng)目，總投資均在15億美元左右，股本金比例均達(dá)到或超過50％以上股本金的比例一方面看項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的其他風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的安排，同時(shí)也123股本金的比例（續(xù)）《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》，投資項(xiàng)目資本金占總投資的比例，根據(jù)不同行業(yè)和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定，具體規(guī)定如下交通運(yùn)輸、煤炭項(xiàng)目，資本金比例為35％及以上鋼鐵、郵電、化肥項(xiàng)目為25％及以上電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項(xiàng)目，資本金比例為20％及以上股本金的比例（續(xù)）《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度124項(xiàng)目債務(wù)資金國際金融組織（如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等）貸款外國政府貸款發(fā)行債券商業(yè)銀行貸款信托貸款項(xiàng)目債務(wù)資金國際金融組織（如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等）貸款125國際金融組織貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（20年左右），資金供應(yīng)量大缺點(diǎn)：談判周期長、附加條件多成功案例：如上海，已經(jīng)利用世行、亞行貸款超過20億美元，支持了合流污水、內(nèi)環(huán)線、南浦大橋、外高橋電廠、東海天然氣等一大批公共設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)國際金融組織貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（20年左右），資金供應(yīng)量大126外國政府貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（最長可達(dá)20年），利率優(yōu)惠缺點(diǎn)：一般會指定在貸款國采購，容易受政府間政治關(guān)系影響成功案例：如上海，浦東國際機(jī)場、地鐵一號線、浦東垃圾焚燒廠外國政府貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（最長可達(dá)20年），利率優(yōu)惠127發(fā)行債券一般的企業(yè)債券有很多產(chǎn)品，它們都屬于實(shí)體資產(chǎn)的證券化。有的屬于信貸資產(chǎn)證券化，如MBS、ABS所發(fā)行的債券。發(fā)行債券128商業(yè)銀行貸款項(xiàng)目長期貸款項(xiàng)目流動資金貸款過橋貸款商業(yè)銀行貸款項(xiàng)目長期貸款129信托貸款一種全新的方式成功案例：如北京CBD資金信托、天津?yàn)I海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（管網(wǎng)）資金信托參與的案例信托貸款一種全新的方式130第三節(jié)

項(xiàng)目擔(dān)保的安排第三節(jié)

項(xiàng)目擔(dān)保的安排131教案第七章項(xiàng)目融資課件132教案第七章項(xiàng)目融資課件133教案第七章項(xiàng)目融資課件134第四節(jié)

典型模式：BOT第四節(jié)

典型模式：BOT135BOT定義BOT是英文“Build－Operate－Transfer”的縮寫，譯意為“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”甲方通過特許權(quán)協(xié)議，授予乙方承擔(dān)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，乙方擁有項(xiàng)目的所有權(quán)，允許向項(xiàng)目的使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)特許期滿后，乙方將項(xiàng)目無償?shù)匾平唤o甲方甲方一般為政府BOT定義BOT是英文“Build－Operate－Tran136BOT的運(yùn)作過程項(xiàng)目規(guī)劃階段政府/發(fā)起人根據(jù)項(xiàng)目需要，規(guī)劃、確定項(xiàng)目內(nèi)容和具體投融資方式項(xiàng)目準(zhǔn)備階段政府編制、確定BOT招商條件，投資者為尋找投資機(jī)會進(jìn)行市場調(diào)查研究招標(biāo)階段政府在公開招標(biāo)的基礎(chǔ)上，通過評標(biāo)確定中標(biāo)投資者合同談判階段政府就項(xiàng)目與中標(biāo)者進(jìn)行實(shí)質(zhì)性談判，簽署特許經(jīng)營協(xié)議BOT的運(yùn)作過程項(xiàng)目規(guī)劃階段137BOT的運(yùn)作過程（續(xù)）融資、建設(shè)階段中標(biāo)者按照特許權(quán)協(xié)議規(guī)定的各種要求，組建項(xiàng)目公司，進(jìn)行項(xiàng)目融資，并負(fù)責(zé)實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營階段項(xiàng)目建成投入運(yùn)營后，向產(chǎn)品/服務(wù)的使用者收取項(xiàng)目使用費(fèi)用償還貸款，取得利潤轉(zhuǎn)讓階段特許權(quán)期滿后，按合同要求進(jìn)行項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓BOT的運(yùn)作過程（續(xù)）融資、建設(shè)階段138BOT對于政府的益處減少項(xiàng)目對政府財(cái)政預(yù)算的影響，使政府能在財(cái)力資金不足的情況下，仍能上馬一些基建項(xiàng)目由于BOT以社會資本建設(shè)和營運(yùn)，可以極大地提高項(xiàng)目運(yùn)行效率BOT通常以公開招標(biāo)的方式進(jìn)行投資者招商，所以項(xiàng)目的建設(shè)成本相對較低實(shí)行公開招標(biāo)，避免政府自行投資中經(jīng)常出現(xiàn)的腐敗情形，解決政府投資的超工期、超成本和營運(yùn)服務(wù)差等弊病活躍培育社會資本，符合國家發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)的大政方針BOT對于政府的益處減少項(xiàng)目對政府財(cái)政預(yù)算的影響，使政府能在139BOT的衍生品種BOOT，即“建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”BOO，即“建設(shè)－擁有－經(jīng)營”，與傳統(tǒng)BOT的最大區(qū)別是項(xiàng)目公司永久擁有項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)BT，即“建設(shè)－轉(zhuǎn)讓”，項(xiàng)目公司不擁有項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)，其投資回報(bào)一般由政府（項(xiàng)目發(fā)起人）采用固定回報(bào)的方式，給予項(xiàng)目公司現(xiàn)金流量補(bǔ)貼，以便投資者回收投資，并取得合理的利潤。BT方式一般適用于現(xiàn)金流量不充分或者沒有現(xiàn)金流量的項(xiàng)目融資，如綠化項(xiàng)目的招商TOT，即“轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”，政府（項(xiàng)目發(fā)起人）將已經(jīng)建成的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給社會投資者，由投資者成立項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的營運(yùn)，在約定期限以后，再將設(shè)施轉(zhuǎn)讓給政府BOT的衍生品種BOOT，即“建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”140案例：上海竹園第一污水處理廠上海竹園第一污水處理廠正是以BOT模式吸引上海友聯(lián)聯(lián)合體的投資友聯(lián)聯(lián)合體是由私營企業(yè)友聯(lián)企業(yè)發(fā)展公司為主，聯(lián)合另兩家企業(yè)組合而成的友聯(lián)聯(lián)合體將以BOT形式，在20年特許期內(nèi)，投資建設(shè)、運(yùn)營這家日處理能力達(dá)到170萬噸的大型污水處理廠，總投資預(yù)計(jì)為8.7億元案例：上海竹園第一污水處理廠上海竹園第一污水處理廠正是以BO141項(xiàng)目概況上海竹園第一污水處理廠位于上海浦東高東鎮(zhèn)設(shè)計(jì)日處理量為170萬噸，是2002年上海市重點(diǎn)工程之一污水處理廠將于2003年年底完成主體工程建設(shè)，2004年全面投入運(yùn)營，建成后將成為中國大陸最大規(guī)模的污水處理廠項(xiàng)目投資額為8.7億元人民幣項(xiàng)目概況上海竹園第一污水處理廠位于上海浦東高東鎮(zhèn)142招標(biāo)方案要點(diǎn)招商采用標(biāo)準(zhǔn)的BOT方式，即給予投資者項(xiàng)目公司20年特許經(jīng)營權(quán)，負(fù)責(zé)此項(xiàng)目的融資、建設(shè)以及20年特性經(jīng)營期內(nèi)的運(yùn)營管理項(xiàng)目公司的注冊資本金要求為總投資的35％該項(xiàng)目中，投資經(jīng)營者污水處理費(fèi)將是投資者的主要收入，即根據(jù)其實(shí)際污水處理排放計(jì)量，按照投資者的招標(biāo)確定的污水處理費(fèi)，由上海水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營管理公司來支付所以投標(biāo)的污水處理費(fèi)是評標(biāo)的關(guān)鍵，也是投資者衡量其投資回收期、投資者內(nèi)部收益率的關(guān)鍵招標(biāo)方案要點(diǎn)招商采用標(biāo)準(zhǔn)的BOT方式，即給予投資者項(xiàng)目公司2143招標(biāo)過程和結(jié)果此次項(xiàng)目招商，吸引了北京、上海、沈陽等10余家民營企業(yè)聯(lián)合體前來競標(biāo)最后，上海友聯(lián)聯(lián)合體于2002年6月中標(biāo)上海友聯(lián)聯(lián)合體是由民營企業(yè)上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有限公司、上海建工集團(tuán)和北京華金信息產(chǎn)業(yè)投資公司3家單位共同投資組成，其中民營企業(yè)上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有限公司占85％的比例友聯(lián)聯(lián)合體項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示，該項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小，預(yù)計(jì)13年內(nèi)就能收回全部投資，第14年開始盈利，所以8.7億元買20年特許經(jīng)營權(quán)是經(jīng)過核算招標(biāo)過程和結(jié)果此次項(xiàng)目招商，吸引了北京、上海、沈陽等10余家144案例：黃浦江越江工程項(xiàng)目融資在2000年國務(wù)院宣布浦東開發(fā)、開放10周年之際，為了進(jìn)一步改善浦東的投資環(huán)境，上海市政府宣布：取消黃浦江越江工程車輛過江費(fèi)同時(shí)，在過去10年間建成南浦、楊浦、奉浦、徐浦大橋和延安路隧道復(fù)線的基礎(chǔ)上，新修建黃浦江外環(huán)線、大連路和復(fù)興路隧道工程，以及盧浦大橋?yàn)榱嘶I集黃浦江越江工程建設(shè)資金，上海市政府決定走項(xiàng)目融資道路，進(jìn)行投資者招商案例：黃浦江越江工程項(xiàng)目融資在2000年國務(wù)院宣布浦東開發(fā)、145招商關(guān)鍵：現(xiàn)金流量補(bǔ)貼由于取消了過江費(fèi)，所以黃浦江越江工程不具備按照國際慣例意義上的BOT模式進(jìn)行投資者招商的基礎(chǔ)上海市政府進(jìn)行了創(chuàng)新：給予投資者現(xiàn)金流量補(bǔ)貼，其他要素參照BOT項(xiàng)目融資方式現(xiàn)金流量補(bǔ)貼的關(guān)鍵是確定補(bǔ)貼參照物最后決定：以項(xiàng)目總投資為基數(shù)，參照銀行5年期貸款利率的設(shè)置回報(bào)率，對投資者給予現(xiàn)金流量補(bǔ)貼，如果人民銀行公布的貸款利率進(jìn)行調(diào)整，則投資者回報(bào)率也予以相應(yīng)調(diào)整招商關(guān)鍵：現(xiàn)金流量補(bǔ)貼由于取消了過江費(fèi)，所以黃浦江越江工程不146招商要點(diǎn)25年特許經(jīng)營權(quán)，投資者承擔(dān)投資、養(yǎng)護(hù)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)投資者須精確計(jì)算黃浦江越江工程項(xiàng)目的建設(shè)成本，以及建成以后的養(yǎng)護(hù)成本，在此基礎(chǔ)上確定投標(biāo)的總投資，該投標(biāo)總投資是政府評標(biāo)的主要考慮因素招商要點(diǎn)25年特許經(jīng)營權(quán)，投資者承擔(dān)投資、養(yǎng)護(hù)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)147項(xiàng)目融資特點(diǎn)由于政府給予補(bǔ)貼，實(shí)際上變成了“政府信用”如此安排，基本上排除了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)投資者的融資也輕而易舉項(xiàng)目融資特點(diǎn)由于政府給予補(bǔ)貼，實(shí)際上變成了“政府信用”148案例：天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目的TOT天津開發(fā)區(qū)公有272萬平方米的綠地草坪和園林綠化中心政府投入了數(shù)億資金這一項(xiàng)目沒有收益怎么盤活來這一“沉淀資本”？TOT方式案例：天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目的TOT天津開發(fā)區(qū)公有272萬平方米149TOT模式TOT是英文Transfer－Operate－Transfer的縮寫，即“轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”方式，是一種重要的項(xiàng)目融資方式甲方把已經(jīng)建好的項(xiàng)目有償轉(zhuǎn)讓給乙方經(jīng)營，甲方憑借項(xiàng)目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從乙方那里獲得一部分資金經(jīng)營期滿，乙方再把項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)讓給甲方TOT模式TOT是英文Transfer－Operate－Tr150天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目2002年9月，天津開發(fā)區(qū)向上市公司天津泰達(dá)轉(zhuǎn)讓整個(gè)開發(fā)區(qū)272萬平方米的綠地草坪和園林綠化中心，合同期限為50年根據(jù)協(xié)議，泰達(dá)股份出資5.85億元收購項(xiàng)目資產(chǎn)，開發(fā)區(qū)政府每年給予泰達(dá)公司7.5%的投資回報(bào)，也就是每年向泰達(dá)股份返還4388萬元現(xiàn)金，合同期滿后，政府回收所有綠地和草坪及其相關(guān)土地對于政府來說盤活了5.85億元資金，可以用于其他用途對于泰達(dá)公司來說無疑是50年的穩(wěn)定收入天津開發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目2002年9月，天津開發(fā)區(qū)向上市公司天津泰151中國基礎(chǔ)設(shè)施民營化六大方式中國基礎(chǔ)設(shè)施民營化六大方式152第五節(jié)

案例分析

第五節(jié)

案例分析

153一、悉尼奧運(yùn)場館建設(shè)的融資創(chuàng)新

悉尼奧運(yùn)場館建設(shè)是如何吸收民間資本參與的

（利用產(chǎn)業(yè)投資基金融資，股票的私募和公募融資，會員證融資和門票購買權(quán)的組合融資策略值得北京奧運(yùn)場館建設(shè)借鑒）一、悉尼奧運(yùn)場館建設(shè)的融資創(chuàng)新

悉尼奧運(yùn)場館建設(shè)是如何吸154悉尼奧運(yùn)會的民營資本參與情況

（69%的投資是由民間投資參與的）項(xiàng)目民間投資政府投資開發(fā)商運(yùn)營方式期限（年）奧運(yùn)體育場30069Multiplex公司BOOT31.5奧運(yùn)村19889Mirva公司BOOT無限悉尼圓頂體育館2478ABI團(tuán)BOOT31.5商業(yè)酒店開發(fā)312LendLeaseAccor

BOT99其它1115

合計(jì)564253

資料來源:悉尼2000年奧運(yùn)會和殘疾人奧運(yùn)會執(zhí)行審計(jì)報(bào)告(1999)悉尼奧運(yùn)會的民營資本參與情況

（69%的投資是由民間投資參與155悉尼奧運(yùn)建設(shè)中民營資本參與情況主要的民間資本參與的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目包括9條民間所有和運(yùn)營的收費(fèi)公路以及5所將被建成的學(xué)校。奧運(yùn)體育場和悉尼超級圓頂體育場采用建造、所有、運(yùn)營、轉(zhuǎn)移(BOOT)的方式,特許權(quán)為30年。Mirvac公司和LendLeaseJV公司建成了奧運(yùn)村并進(jìn)一步將其發(fā)展成為郊外住宅區(qū)。建造-所有-運(yùn)營(BOO)和建造-所有-運(yùn)營-轉(zhuǎn)移(BOOT)的形式在澳大利亞、英國和歐洲被廣泛地用于大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這樣的形式使得政府能夠?qū)⒑艽笠徊糠猪?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給民間資本悉尼奧運(yùn)建設(shè)中民營資本參與情況主要的民間資本參與的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)156悉尼奧林匹克露天體育場D&C

合約Tooheys(供應(yīng)商)Coca-ColaAmatil(供應(yīng)商)Ticketok(供應(yīng)商)關(guān)鍵供應(yīng)合約成為會員的權(quán)利管理合約債權(quán)人發(fā)起人商業(yè)投資者金邊和銀邊投資者奧運(yùn)協(xié)調(diào)委員會（OCA）澳大利亞體育場信托(SAT)OgdenIFC公司Obayashi公司(建筑商)Multiplex公司(建筑商)GardnerMerchant(餐飲服務(wù)商)債務(wù)融資委托出租OCA貸款項(xiàng)目合約OCA建設(shè)合約運(yùn)營合約分租澳大利亞體育場管理有限公司(SAML)澳大利亞體育場俱樂部有限公司(SACL)悉尼奧林匹克露天體育場D&C

合約TooheysCoca157悉尼奧運(yùn)會場館的融資方案首先，澳大利亞的奧運(yùn)協(xié)調(diào)委員會于1995年成立，它在奧運(yùn)投融資上做了幾件事：1.將土地等財(cái)產(chǎn)委托出租給澳大利亞體育場信托公司（SAT）；2.對SAT提供一定的貸款；3.對SAT簽署投資項(xiàng)目的合約；4.對建筑商簽署建設(shè)合約。

其次，澳大利亞體育場信托公司（SAT）由2家最有實(shí)力的公司發(fā)起（1994），它除了吸收投資發(fā)起人的資金外，還向建筑商私募融資（1995），后向社會首次公開發(fā)行（IPO）組合證券，并在澳大利亞證券交易所上市。

悉尼奧運(yùn)會場館的融資方案首先，澳大利亞的奧運(yùn)協(xié)調(diào)委員會于19158在IPO中，SAT發(fā)行了兩種證券品種：

1.“金邊組合”：以2000股SAML的股票加2000單位的SAT憑證為一手發(fā)行，并有兩個(gè)優(yōu)先座位購買權(quán)和30年會員證。

2.“銀邊組合”：以1000股股票加1000單位的信托憑證為一手發(fā)行，并享有奧運(yùn)會期間可以在任何場館都保證的一個(gè)座位，澳大利亞體育場的一個(gè)30年的會員證。

SAT還向Obagashi公司簽署建設(shè)合約；向澳大利亞體育場管理有限公司（SAML）轉(zhuǎn)租財(cái)產(chǎn)權(quán)。在IPO中，SAT發(fā)行了兩種證券品種：159第四，SAML作為投資管理人，負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作投資者的資金，并與SAT簽署財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)租協(xié)議；向SACL承接會所的管理權(quán)；并向ObdenIFC公司簽署主要的運(yùn)營合約，向GardnerMerchant（餐飲服務(wù)商）簽署餐飲服務(wù)合約，向三個(gè)供應(yīng)商（Tooheys、Coca－Cola、Ticketok）簽署關(guān)鍵供應(yīng)合約。

第五，投資者在IPO中踴躍認(rèn)購這種組合證券，使金邊和銀邊組合的證券出現(xiàn)超額認(rèn)購，其原因是受奧運(yùn)比賽的吸引、擁有SACL會員資格的良好形象以及享有稅收方面