國際金融學(xué)講義

國際金融學(xué)主講人 范小云國際金融學(xué)的形成與發(fā)展國際金融學(xué)是在國際貿(mào)易理論的基礎(chǔ)上逐步形成和發(fā)展起來的，作為國際貿(mào)易學(xué)的一部分而處于從屬地位；這是因?yàn)楫?dāng)時的國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系以商品貿(mào)易關(guān)系為主；20世紀(jì)60年代前后，國際金融開始成為一門新興的學(xué)科，但其研究范圍尚未明確界定；20世紀(jì)70－80年代，由于生產(chǎn)和資本國際化的迅速發(fā)展，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生，國際金融研究又從屬于國際經(jīng)濟(jì)學(xué)；20世紀(jì)80年代以來，經(jīng)濟(jì)和金融全球化、自由化、投資機(jī)構(gòu)化、交易電子化等趨勢的發(fā)展所引起的一系列問題，成為國際金融理論迅速發(fā)展并形成一門獨(dú)立學(xué)科的重要推動力。尤其是20世紀(jì)90年代以來，國際金融領(lǐng)域的變革超過其他領(lǐng)域，主要涉及以下重要的理論問題：

匯率理論的研究 開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與國際政策協(xié)調(diào)的研究 金融危機(jī)理論研究 國際貨幣體系框架的研究 發(fā)展中國家的金融自由化與金融深化問 題的研究

第一章

國際收支第一節(jié) 國際收支的概念 據(jù)IMF的解釋，國際收支（BalanceofPayments）是指一國（或地區(qū)）的居民在一定時期內(nèi)（一年、一季、一月）與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。居民與非居民的概念：是一個經(jīng)濟(jì)概念，包括自然人居民和法人居民。國際收支是一個流量概念以交易為基礎(chǔ)，而非支付基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)交易的類型包括五類（1）金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換；（2）商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換；（3）金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)之間的交換；（4）無償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移；（5）無償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。第二節(jié) 國際收支平衡表 國際收支平衡表是一國對其一定時期（一年、一季度、一月）內(nèi)的國際經(jīng)濟(jì)交易，根據(jù)交易的特征和經(jīng)濟(jì)分析的需要，分類設(shè)置科目和賬戶，并按照復(fù)式簿記的原理進(jìn)行系統(tǒng)記錄的報表。一、編制原則 按照復(fù)式簿記的記賬方法編制：即每筆交易都是由兩筆價值相等、方向相反的賬目表示。借方表示資產(chǎn)（資源）持有量的增加和負(fù)債減少，貸方表示資產(chǎn)（資源）持有量的減少和負(fù)債增加。二、賬戶設(shè)置第二節(jié) 國際收支平衡表一、經(jīng)常賬戶借方（－）貸方（＋）1、商品100＋602、服務(wù)30＋503、收入1504、經(jīng)常轉(zhuǎn)移100二、資本與金融賬戶1、資本賬戶2、金融賬戶（1）直接投資75（2）證券投資（3）其他投資10030（4）儲備資產(chǎn)2540三、錯誤與遺漏賬戶實(shí)例：1、甲國企業(yè)出口價值100萬美元的設(shè)備，該企業(yè)在海外銀行的存款相應(yīng)增加；2、甲國居民到外國旅游花銷30萬美元，該費(fèi)用從該居民的海外存款中扣除；3、甲國企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元，其中，75萬用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y，50萬購買當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)回國內(nèi)，25萬結(jié)售給政府換取本幣；甲國政府動用40萬美元儲備向國外提供無償援助，另提供相當(dāng)于60萬美元的糧食藥品援助。第二節(jié)國國際際收支平平衡表三、國際際收支平平衡表的的分析貿(mào)易賬戶戶余額經(jīng)常賬戶戶余額綜合賬戶戶差額或或總差額額思考：持持續(xù)的的國際收收支順差差對一國國經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展展和穩(wěn)定定一定是是有利的的嗎？持持續(xù)的國國際際收支逆逆差對一一國經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展和和穩(wěn)定定一定定是不利利的嗎？？錯誤與遺遺漏項(xiàng)第三節(jié)國國際收收支的失失衡與調(diào)調(diào)節(jié)一、國際收支支均衡的的政策觀觀不同類型型的國家家的經(jīng)濟(jì)濟(jì)目標(biāo)的的側(cè)重點(diǎn)點(diǎn)不同，，對國際際收支均均衡的具具體表述述和界定定也有所所不同。。發(fā)達(dá)國家家的國際際收支均均衡觀，，多將國國際收支支的調(diào)節(jié)節(jié)目標(biāo)確確定為保保持綜合合差額或或經(jīng)常賬賬戶平衡衡或在某某一幅度度區(qū)域內(nèi)內(nèi)的盈余余或赤字字。發(fā)展中國國家的國國際收支支均衡為為將經(jīng)常常賬戶赤赤字保持持在中期期內(nèi)可維維持的水水平。第三節(jié)國國際收收支的失失衡與調(diào)調(diào)節(jié)二、國際收支支失衡的的原因和和類型（一）偶偶發(fā)性因因素（偶偶發(fā)性失失衡）（二）周周期性因因素（周周期性失失衡）（三）結(jié)結(jié)構(gòu)性因因素（結(jié)結(jié)構(gòu)性失失衡）（四）貨貨幣性因因素（貨貨幣性失失衡）（五）外外匯投機(jī)機(jī)和不穩(wěn)穩(wěn)定的國國際資本本流動動第三節(jié)國國際收收支的失失衡與調(diào)調(diào)節(jié)三、國際收支支失衡的的自動調(diào)調(diào)節(jié)機(jī)制制（一）國國際金本本位制度度下的國國際收支支自動調(diào)調(diào)節(jié)機(jī)制制大衛(wèi)﹒休謨的的價格－－鑄幣流流動機(jī)制制（二）紙紙幣本位位的固定定匯率制制度下的的國際收收支自動動調(diào)節(jié)機(jī)機(jī)制（三）浮浮動匯率率制度下下的國際際收支自自動調(diào)整整機(jī)制國際收支支赤字黃金外外流流貨幣供給給下降價格下下降降出口增加加進(jìn)口減減少國際收支支盈余貨幣供給上升黃金內(nèi)流價格上升出口減少進(jìn)口增加赤字外匯儲備備減少貨幣供給給減少利率提高高資金流入入增加利率效應(yīng)應(yīng)：改善善資本與與金融賬賬戶收入效應(yīng)應(yīng)：改善善經(jīng)常賬賬戶收支支相對價格格效應(yīng)：：改善經(jīng)經(jīng)常賬戶戶收支減少少國國內(nèi)內(nèi)支支出出收入入減減少少、、進(jìn)進(jìn)口口減減少少物價價下下降降出口口增增加加、、進(jìn)進(jìn)口口減減少少資金流出增加利率降低貨幣供給增加外匯儲備增加盈余增加國內(nèi)支出收入增加、進(jìn)口增加物價上升出口減少、進(jìn)口增加赤字字外匯匯需需求求大大于于外外匯匯供供給給本幣幣貶貶值值本國國商商品品相相對對價價格格下下降降出口口增增加加進(jìn)進(jìn)口口減減少少盈余余外匯匯需需求求小小于于外外匯匯供供給給本幣幣升升值值本國國商商品品相相對對價價格格上上升升出口口減減少少進(jìn)進(jìn)口口增增加加第三三節(jié)節(jié)國國際際收收支支的的失失衡衡與與調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)四、國際際收收支支失失衡衡的的政政策策性性調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)措措施施需要要政政策策調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)的的理理由由主主要要是是：：自發(fā)發(fā)調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)過過程程可可能能需需要要犧犧牲牲國國內(nèi)內(nèi)其其他他宏宏觀觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)目目標(biāo)標(biāo)自發(fā)發(fā)調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)需需要要一一些些難難以以實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的的客客觀觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)環(huán)境境自動動恢恢復(fù)復(fù)均均衡衡所所需需過過程程可可能能相相當(dāng)當(dāng)漫漫長長第三三節(jié)節(jié)國國際際收收支支的的失失衡衡與與調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)四、國際際收收支支失失衡衡的的政政策策性性調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)措措施施（一一））外外匯匯緩緩沖沖政政策策融資資(Financing)或或彌彌補(bǔ)補(bǔ)(Accommodation)（二二））需需求求管管理理政政策策財政政貨貨幣幣政政策策（三三））支支出出轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換政政策策匯率率政政策策(匯匯率率制制度度變變更更；；浮浮動動匯匯率率制制下下的的外外匯匯市市場場干干預(yù)預(yù)；；官官方方匯匯率率貶貶值值)直接接管管制制(外外匯匯管管制制和和貿(mào)貿(mào)易易政政策策)第四四節(jié)節(jié)國國際際收收支支理理論論一、、彈彈性性論論(ElasticityApproach)由英英國國劍劍橋橋大大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)家家JoanRobinson在在馬馬歇歇爾爾微微觀觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)和和局局部部均均衡衡分分析析方方法法的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)上上發(fā)發(fā)展展起起來來的的。。它它著著重重考考慮慮本本幣幣貶貶值值對對貿(mào)貿(mào)易易收收支支和和貿(mào)貿(mào)易易條條件件的的影影響響，，強(qiáng)強(qiáng)調(diào)調(diào)國國際際收收支支調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)中中的的相相對對價價格格效效應(yīng)應(yīng)。。第四四節(jié)節(jié)國國際際收收支支理理論論一、彈性論(ElasticityApproach)（一）前提條條件收入不變（Y）；利率不變，不不考慮國際資資本流動，將將商品勞務(wù)務(wù)貿(mào)易收支等等同于國際收收支；國內(nèi)外商品勞勞務(wù)的價格不不變（Px和Pm不變）；貿(mào)易品進(jìn)出口口供給彈性無無窮大。第四節(jié)國國際收支理論論一、彈性論(ElasticityApproach)（一）前提條條件根據(jù)這些假設(shè)設(shè)前提，彈性性論認(rèn)為：匯匯率變動是通通過國內(nèi)外產(chǎn)產(chǎn)品之間，以以及本國生產(chǎn)產(chǎn)的貿(mào)易品（（出口品和進(jìn)進(jìn)口替代品））與非貿(mào)易品品之間的相對對價格變動，，來影響一國國的進(jìn)出口供供給和需求，，從而作用于于國際收支。。第四節(jié)國國際收支理論論一、彈性論(ElasticityApproach)（二）匯率變變動與貿(mào)易收收支本幣貶值（e上升）———在絕對價格格不變條件下下，本國商品品勞務(wù)的相對對價格下降———出口量增增加、進(jìn)口量量減少，單位位商品勞務(wù)的的進(jìn)口支出增增加——貿(mào)易易收支變化不不確定TB=X?Px?M?(ePm)TB=X↑?Px?M↓?(e↑Pm)（本幣升值（（e下降）對對貿(mào)易收支的的影響如何？？）第四節(jié)國國際收支理論論一、彈性論(ElasticityApproach)（二）匯率變變動與貿(mào)易收收支結(jié)論：本幣貶值對貿(mào)貿(mào)易收支的影影響取決于e、X、M的的變動幅度對對比，即取決決于進(jìn)出口數(shù)數(shù)量對匯率變變動的反應(yīng)，，亦即取決于于進(jìn)出口彈性性。在進(jìn)出口供給給彈性無窮大大的假設(shè)下，，進(jìn)出口數(shù)量量和貿(mào)易收支支的變動將完完全取決于進(jìn)進(jìn)出口的需求求價格彈性。。第四節(jié)國國際收支理論論（三）馬歇爾爾－勒納條件件（Marshall-LernerCondition）以本幣貶值1％為例：2、進(jìn)口數(shù)量量（M）會減減少ηm％（ηm為進(jìn)口需求價價格彈性的絕絕對值），因因進(jìn)口數(shù)量減減少引起的進(jìn)進(jìn)口支出變動動為-ηm％ePmM；1、出口數(shù)量量（X）會增增加ηx％（ηx為出口需求價價格彈性的絕絕對值），在在本幣價格不不變的情況下下以本幣表示示的出口收入入變動為+ηx％PxX；第四節(jié)國國際收支理論論（三）馬歇爾爾－勒納條件件（Marshall-LernerCondition）以本幣貶值1％為例：綜合進(jìn)出口支支出變動：收入+ηx％PxX支出-ηm％ePmM支出+1%ePmM3、因本幣貶貶值，進(jìn)口的的本幣價格上上升1％，從從而引起的進(jìn)進(jìn)口支出變動動為+1%ePmM.第四節(jié)國國際收支理論論（三）馬歇爾爾－勒納條件件（Marshall-LernerCondition）即△TB＝+ηx％PxX－(-ηm％ePmM+1%ePmM)當(dāng)△TB>0時，本幣貶貶值將會改善善貿(mào)易收支，，假設(shè)本幣貶貶值前貿(mào)易收收支是平衡的的，即TB=X?Px?M?(ePm)=0，就可以得到：：第四節(jié)國國際收支理論論（三）馬歇爾爾－勒納條件件（Marshall-LernerCondition）ηx+ηm>1此即馬歇爾－－勒納條件，，是本幣貶值值能夠帶來貿(mào)貿(mào)易收支或經(jīng)經(jīng)常賬戶改善善的必要條件件。第四節(jié)國國際收支理論論（四）J曲線線效應(yīng)（JCurve）彈性大小是不不變的嗎？彈彈性大小與什什么有關(guān)系？？彈性大小與一一定的時間相相聯(lián)系，通常常來說，時間間越長，數(shù)量量對價格變化化所作出的調(diào)調(diào)整就越充分分，或者說，，短期彈性往往往小于長期期彈性。第四節(jié)國國際收支理論論（四）J曲線線效應(yīng)（JCurve）TBt0第四節(jié)國國際收支理論論二、乘數(shù)論或或收入論(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（一）前提條條件匯率不變（e）；利率不變，不不考慮國際資資本流動，將將國際收支等等同于貿(mào)易收收支；國內(nèi)外商品勞勞務(wù)的價格不不變（Px和Pm不變）。第四節(jié)國國際收支理論論二、乘數(shù)論或或收入論(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（二）基本精精神進(jìn)口支出是國國民收入的函函數(shù)，自主性性支出的變動動通過乘數(shù)效效應(yīng)引起國民民收入的變化化，從而影響響進(jìn)口支出。。（注重的是收收入效應(yīng)）第四節(jié)國國際收支理論論二、乘數(shù)論或或收入論(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（三）對外貿(mào)貿(mào)易乘數(shù)C=C0+c?YM=M0+m?Y就是對外貿(mào)易易乘數(shù)第四節(jié)國國際收支理論論二、乘數(shù)論或或收入論(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（四）貿(mào)易收收支的收入分分析B＝X－（M0+m?Y）上式表面：一一國可以通過過需求管理政政策來調(diào)整國國際收支。第四節(jié)國國際收支理論論二、乘數(shù)論或或收入論(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（五）哈伯格格條件（HarbergerCondition）本幣貶值改善善國際收支的的條件：ηx+ηm>1+m第四節(jié)國國際收支理論論二、乘數(shù)論或或收入論(MultiplierApproach,orIncomeApproach)（六）國外回回響效應(yīng)（ForeignRepercussion））總彈性：ηx+ηm>1+m+m*思考：收入論論的局限性第四節(jié)國國際收支理論論三、吸收論(AbsorptionApproach)（一）主張采采用收入水平平和支出行為為來分析貶值值對國際收支支的影響Y＝C+I+G+(X-M)（二）國民收收入和支出與與國際收支的的關(guān)系將（X－M））用B來表示示，將（C+I+G）稱稱為吸收，反反映本國居民民的支出，用用A表示：第四節(jié)國國際收支理論論三、吸收論(AbsorptionApproach)B＝Y(jié)-A（三）本幣貶貶值對國際收收支的影響將吸收分為誘誘發(fā)性吸收和和自主性吸收收：A=D+aY,a為邊際吸收收傾向則本幣貶值對對國際收支的的影響就取決決于本幣貶值值后△B是否否大于0：△B＝△Y－△A＝（1-a)△Y-△D第四節(jié)節(jié)國國際際收支支理論論三、吸吸收論論(AbsorptionApproach)（三））本幣幣貶值值對國國際收收支的的影響響貶值如如何影影響△△Y：閑置資資源效效應(yīng)貿(mào)易條條件效效應(yīng)貶值如如何影影響吸吸收：：現(xiàn)金余余額效效應(yīng)收入再再分配配效應(yīng)應(yīng)貨幣幻幻覺效效應(yīng)其他效效應(yīng)第四節(jié)節(jié)國國際際收支支理論論三、吸吸收論論(AbsorptionApproach)（四））吸收收論的的缺陷陷（思思考））第四節(jié)節(jié)國國際際收支支理論論四、貨貨幣論論(MonetaryApproach)（一））貨幣幣論與與彈性性論、、乘數(shù)數(shù)論和和吸收收論的的區(qū)別別彈性論論、乘乘數(shù)論論和吸吸收論論強(qiáng)調(diào)調(diào)的是是商品品市場場流量量均衡衡在國國際收收支調(diào)調(diào)整中中的作作用，，貨幣幣論強(qiáng)強(qiáng)調(diào)貨貨幣市市場存存量均均衡的的作用用；彈性論論、乘乘數(shù)論論和吸吸收論論注重重經(jīng)常常賬戶戶交易易，強(qiáng)強(qiáng)調(diào)貿(mào)貿(mào)易差差額，，而貨貨幣論論則將將國際際資本本流動動作為為考察察對象象，強(qiáng)強(qiáng)調(diào)綜綜合差差額；；第四節(jié)節(jié)國國際際收支支理論論四、貨貨幣論論(MonetaryApproach)（一））貨幣幣論與與彈性性論、、乘數(shù)數(shù)論和和吸收收論的的區(qū)別別彈性論論、乘乘數(shù)論論和吸吸收論論注重重對線線上項(xiàng)項(xiàng)目的的分析析，而而貨幣幣論則則主張張從線線下項(xiàng)項(xiàng)目分分析國國際收收支，，通過過分析析線下下的國國際儲儲備的的變化化來分分析國國際收收支。。第四節(jié)節(jié)國國際際收支支理論論四、貨貨幣論論(MonetaryApproach)因此，，Ms=Md=D+R（二））貨幣幣論的的主要要內(nèi)容容1.貨貨幣幣市場場均衡衡的條條件MS＝MdMd=pf（y，i）Ms=m（（D+R））在一價定律發(fā)揮作用的前提下，對于一個小國經(jīng)濟(jì)，價格和利率由世界市場決定；而貨幣論者假定貨幣供給不影響國民收入；因此，貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的。貨幣市場均衡是通過貨幣供給的增減來實(shí)現(xiàn)的。為方便起見，令m=1第四節(jié)節(jié)國國際際收支支理論論四、貨貨幣論論(MonetaryApproach)（二））貨幣幣論的的主要要內(nèi)容容Ms=Md=D+R當(dāng)貨幣幣供給給由于于國內(nèi)內(nèi)信貸貸總量量D的緊縮縮和擴(kuò)擴(kuò)張而而小于于或大大于貨貨幣需需求時時，國國際儲儲備量量R就顯然然會出出現(xiàn)增增加或或減少少，使使貨幣幣供給給等于于貨幣幣需求求。第四節(jié)節(jié)國國際際收支支理論論四、貨貨幣論論(MonetaryApproach)（二））貨幣幣論的的主要要內(nèi)容容2.實(shí)實(shí)行行固定定匯率率制的的小國國的貨貨幣市市場均均衡與與國際際收支支的關(guān)關(guān)系國內(nèi)信信貸D↑Ms>Md對國外外商品品和金金融資資產(chǎn)的的需求求↑國際收收支赤赤字外匯市市場干干預(yù)、、儲備備R↓↓Ms＝Md第四節(jié)節(jié)國國際際收支支理論論四、貨貨幣論論(MonetaryApproach)（二））貨幣幣論的的主要要內(nèi)容容2.實(shí)實(shí)行行固定定匯率率制的的小國國的貨貨幣市市場均均衡與與國際際收支支的關(guān)關(guān)系國內(nèi)信貸貸D↓Ms<Md變賣國外外金融資資產(chǎn)、減減少對國國外商品品的需求求國際收支支盈余外匯市場場干預(yù)、、儲備R↑Ms＝Md第四節(jié)國國際際收支理理論四、貨幣幣論(MonetaryApproach)（二）貨貨幣論的的主要內(nèi)內(nèi)容2.實(shí)實(shí)行固定定匯率制制的小國國的貨幣幣市場均均衡與國國際收支支的關(guān)系系結(jié)論：國際收支支盈余或或赤字是是一國貨貨幣市場場供求求存量失失衡的反反映，國國際收支支 從根根本上說說是一種種貨幣現(xiàn)現(xiàn)象。第四節(jié)國國際際收支理理論四、貨幣幣論(MonetaryApproach)（二）貨貨幣論的的主要內(nèi)內(nèi)容2.實(shí)實(shí)行固定定匯率制制的小國國的貨幣幣市場均均衡與國國際收支支的關(guān)系系結(jié)論：對于實(shí)