國(guó)際金融市場(chǎng)4

第五章

國(guó)際金融市場(chǎng)一、國(guó)際金融市場(chǎng)定義1.國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義、狹義。廣義：是在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、證券買(mǎi)賣(mài)及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所，由經(jīng)營(yíng)國(guó)際間貨幣信用業(yè)務(wù)的一切金融機(jī)構(gòu)組成。它是國(guó)際金融領(lǐng)域內(nèi)貨幣信用業(yè)務(wù)的一切金融機(jī)構(gòu)組成。包括貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、金融期貨期權(quán)市場(chǎng)等。狹義：僅從事國(guó)際資金借貸和融通的市場(chǎng)。第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述2.國(guó)際金融市場(chǎng)種類(lèi)：按照金融業(yè)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容，包括貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和金融期貨期權(quán)市場(chǎng)等。按照資金融通期限的長(zhǎng)短，可以分為國(guó)際貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)。國(guó)際貨幣市場(chǎng)由國(guó)際短期信貸市場(chǎng)、國(guó)際短期證券市場(chǎng)、國(guó)際貼現(xiàn)市場(chǎng)所構(gòu)成。國(guó)際資本市場(chǎng)由國(guó)際信貸市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)所組成。按照交易對(duì)象所在區(qū)域和交易幣種，可分為在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)，離岸市場(chǎng)是目前最主要的國(guó)際金融市場(chǎng)。在岸國(guó)際金融市場(chǎng)：居民與非居民之間進(jìn)行資金融通與相關(guān)金融業(yè)務(wù)。——傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)離岸國(guó)際金融市場(chǎng)或“境外金融市場(chǎng)”：其一般含義為在原貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行各種金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所，比如像歐洲美元市場(chǎng)或者歐洲貨幣市場(chǎng)，由于是境外交易，其參與者就應(yīng)該是交易地點(diǎn)的東道國(guó)的非居民。經(jīng)營(yíng)對(duì)象（交易貨幣）包括除市場(chǎng)所在國(guó)貨幣之外的西方主要貨幣，借貸關(guān)系設(shè)計(jì)非居民與非居民之間；業(yè)務(wù)活動(dòng)不受任何國(guó)家法律管轄。根據(jù)這樣的理解，金融市場(chǎng)可以分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)三部分。第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述DomesticInvestorsorDepositors國(guó)內(nèi)投資者或存款人DomesticBorrowers國(guó)內(nèi)借款人ForeignInvestorsorDepositors國(guó)外投資者或存款人ForeignBorrowers國(guó)外借款人OffshoreFinanceMarket離岸金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)InternationalFinanceMarketInternationalFinanceMarket國(guó)際金融市場(chǎng)DomesticFinanceMarket國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的構(gòu)成

3.國(guó)際金融市場(chǎng)作用國(guó)際金融市場(chǎng)促進(jìn)了生產(chǎn)和資本的國(guó)際化利用國(guó)際金融市場(chǎng)改善國(guó)際收支狀況促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展支持世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)作用6二、在岸國(guó)際金融市場(chǎng)

在岸國(guó)際金融市場(chǎng)是指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所，典型的在岸市場(chǎng)是外國(guó)債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)。（一）外國(guó)債券市場(chǎng)

1.外國(guó)債券是指外國(guó)借款人在某國(guó)發(fā)行的，以該國(guó)貨幣標(biāo)示面值的債券。特點(diǎn)：債券面值貨幣是市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣，債券由市場(chǎng)所在國(guó)組織的辛迪加承銷(xiāo)，債券的經(jīng)營(yíng)受到所在國(guó)政府有關(guān)法律的管轄。外國(guó)債券與國(guó)內(nèi)債券的不同之處在于各國(guó)對(duì)于本國(guó)居民發(fā)行的債券和對(duì)外國(guó)人發(fā)行的債券作了法律上的區(qū)分。比如：稅率不同、對(duì)發(fā)行時(shí)間和金額有不同的管制、債券發(fā)行前對(duì)發(fā)行者應(yīng)該披露的資料信息種類(lèi)和數(shù)量有不同的要求、對(duì)注冊(cè)有不同的要求、以及對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有不同的限制。外國(guó)人在美國(guó)發(fā)行的美元債券是“揚(yáng)基債券”；在日本發(fā)行的日元債券是“武士債券”；在英國(guó)發(fā)行的英鎊債券是“猛犬債券”。

2.外國(guó)債券的發(fā)行分公開(kāi)發(fā)行和私募發(fā)行：公募是公開(kāi)向社會(huì)各界人士發(fā)行，要求發(fā)行者有很高的資信級(jí)別，并有嚴(yán)格的信息披露規(guī)定，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍；私募向特定范圍內(nèi)的公眾發(fā)行（如專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)），對(duì)發(fā)行人的資信及信息披露要求低，市場(chǎng)流動(dòng)性較低，但債券收益率要求高。（二）國(guó)際股票市場(chǎng)國(guó)際股票是對(duì)發(fā)行公司所在國(guó)家以外的投資者銷(xiāo)售的股票，國(guó)際股票市場(chǎng)就是籌措國(guó)際股票的國(guó)際金融市場(chǎng)。開(kāi)放本國(guó)股票市場(chǎng)是股票市場(chǎng)國(guó)際化的重要前提。開(kāi)放市場(chǎng)分直接開(kāi)放和間接開(kāi)放。在直接開(kāi)放形式下，外國(guó)投資者可以直接投資于國(guó)內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，目前多數(shù)國(guó)家的股市采取的有限制的直接開(kāi)放，在股票行業(yè)、外國(guó)投資人持股比例、稅收等方面進(jìn)行限制（我國(guó)B股市場(chǎng)即為有限開(kāi)放）。間接開(kāi)放的主要形式之一是通過(guò)基金投資開(kāi)放本國(guó)市場(chǎng)，從而達(dá)到間接投資于通過(guò)他國(guó)證券市場(chǎng)的目的。三、離岸國(guó)際金融市場(chǎng)非居民之間金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所稱(chēng)為“離岸金融市場(chǎng)”（OffshoreFinancialMarket）或“境外金融市場(chǎng)”，這是相對(duì)于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)（在岸－onshore）而言的，其一般含義為在原貨幣（自由兌換貨幣）發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行各種金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所，比如像歐洲美元市場(chǎng)或者歐洲貨幣市場(chǎng)，由于是境外交易，其參與者就應(yīng)該是交易地點(diǎn)的東道國(guó)的非居民。由于此類(lèi)業(yè)務(wù)最早在倫敦國(guó)際金融中心大規(guī)模展開(kāi)，而英國(guó)是島國(guó)，境外市場(chǎng)常被稱(chēng)為離岸市場(chǎng)（Off-shoreMarkets）。離岸市場(chǎng)交易不受任何國(guó)家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。根據(jù)營(yíng)運(yùn)特點(diǎn)點(diǎn)，離岸金融融中心可以分分為：離岸金融中心名義中心（開(kāi)曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國(guó)、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）一體化中心是是內(nèi)外投融資資業(yè)務(wù)混在一一起的，金融融市場(chǎng)對(duì)居民民和非居民開(kāi)開(kāi)放，在岸資資金、離岸資資金可以隨時(shí)時(shí)互相轉(zhuǎn)換，，如倫敦居民民將一筆美元元存入英國(guó)銀銀行，銀行再再轉(zhuǎn)貸給新加加坡的資金需需求者；隔離性中心限限制外資銀行行和金融機(jī)構(gòu)構(gòu)與居民往來(lái)來(lái)，只準(zhǔn)非居居民參與離岸岸金融業(yè)務(wù)。。名義中心純粹粹是記載金融融交易的場(chǎng)所所，不經(jīng)營(yíng)具具體的金融業(yè)業(yè)務(wù)，只從事事借貸、投資資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬賬或注冊(cè)等事事務(wù)手續(xù)，也也稱(chēng)為記賬中中心。許多跨跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)在免稅或無(wú)無(wú)監(jiān)管的城市市設(shè)立“空殼殼”分支機(jī)構(gòu)構(gòu)，以將其全全球性稅務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)和成本減減至最低。它它們常被稱(chēng)為為“銅牌中心心”，因?yàn)榻鸾鹑跈C(jī)構(gòu)只是是掛上招牌，，無(wú)真正的金金融業(yè)務(wù)或活活動(dòng)。一個(gè)地區(qū)成為為國(guó)際金融中中心的條件可可能是什么？？只要政府采取取鼓勵(lì)性政策策措施，并且且具備下列這這些主要條件件，都有可能能成為國(guó)際金金融中心：政治制度穩(wěn)定定金融制度完善善不實(shí)行外匯管管制與資本流流動(dòng)等控制，，外匯交易自自由具有現(xiàn)代化的的通訊設(shè)備和和完善的金融融服務(wù)設(shè)施具有優(yōu)越的地地理和時(shí)區(qū)位位置13第一節(jié) 國(guó)際際金融市場(chǎng)概概述四、國(guó)際金融融市場(chǎng)的新發(fā)發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)場(chǎng)規(guī)模空前增增長(zhǎng)世界金融市場(chǎng)場(chǎng)日益全球化化和一體化國(guó)際金融市場(chǎng)場(chǎng)證券化的趨趨勢(shì)衍生金融工具具市場(chǎng)的增長(zhǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)快于現(xiàn)貨貨市場(chǎng)，場(chǎng)外外交易市場(chǎng)的的發(fā)展遠(yuǎn)快于于有組織的交交易所機(jī)構(gòu)投資者的的作用日益重重要據(jù)BIS估計(jì)，國(guó)際銀行貸款款存量1973年1750億美元，1991年36150億美元，近20年增長(zhǎng)了20.7倍；國(guó)際債券未清清償存量1982年2590億美元，1991年16514億美元，近10年增長(zhǎng)了6.4倍；國(guó)際股票交易易額則在1979-1991年間，平均每每年增長(zhǎng)15％，到1991年達(dá)到1.5萬(wàn)億美元；全球外匯市場(chǎng)場(chǎng)日均交易額額從1989年的5900億美元增至1998年的1.5萬(wàn)億美元，近近10年間增長(zhǎng)了1.54倍。產(chǎn)生這種趨勢(shì)勢(shì)的主要原因因是：各國(guó)政府和金金融管理當(dāng)局局為了增強(qiáng)金金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)能力和增增強(qiáng)金融制度度活力，自20世紀(jì)70年代以來(lái)紛紛紛放松管制；；電子技術(shù)的廣廣泛應(yīng)用，計(jì)計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星星通訊網(wǎng)絡(luò)把把遍布世界各各地的金融市市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)緊緊密聯(lián)系在一一起；從投資者角度度看，全球化化的資產(chǎn)組合合能提供較好好的資產(chǎn)多樣樣化，產(chǎn)生較較高的收益并并改善風(fēng)險(xiǎn)的的管理。原因大致是：：國(guó)際銀行貸款款風(fēng)險(xiǎn)提高（（債務(wù)危機(jī)等等原因）、貸貸款成本相對(duì)對(duì)上升，而有有價(jià)證券市場(chǎng)場(chǎng)流動(dòng)性提高高、籌資成本本降低，使各各種類(lèi)型的籌籌資者（包括括跨國(guó)銀行本本身為分散和和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)））都轉(zhuǎn)向有價(jià)價(jià)證券市場(chǎng)；；銀行為增加資資產(chǎn)負(fù)債的流流動(dòng)性。場(chǎng)外交易工具具快速增長(zhǎng)的的原因是：它它很少受管制制的約束，從從而具有傳統(tǒng)統(tǒng)交易所難以以匹敵的靈活活性。機(jī)構(gòu)投資者日日益重要的原原因是：機(jī)構(gòu)投資者在在增大回報(bào)、、限制中介費(fèi)費(fèi)用、減少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)并使資產(chǎn)產(chǎn)多樣化等方方面比個(gè)人投投資者具有優(yōu)優(yōu)勢(shì)；機(jī)構(gòu)投資者一一般比銀行受受到相對(duì)寬松松的管制與監(jiān)監(jiān)督約束；工業(yè)國(guó)對(duì)資本本控制的放松松，刺激了機(jī)機(jī)構(gòu)投資者持持有更多外國(guó)國(guó)資產(chǎn)的意愿愿；隨著西方發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家人口老老齡化趨勢(shì)的的加強(qiáng)，養(yǎng)老老金基金的重重要性也日益益增強(qiáng)。歐洲貨幣市場(chǎng)場(chǎng)是離岸金融市場(chǎng)場(chǎng)的核心組成部分分，起源于20世紀(jì)50年代末期的英英國(guó)倫敦。歐洲貨幣市場(chǎng)場(chǎng)是指在貨幣幣發(fā)行國(guó)境外外進(jìn)行的該國(guó)國(guó)貨幣存儲(chǔ)與與貸放的市場(chǎng)場(chǎng)，最初主要要交易貨幣是是歐洲美元（Eurodollars），因而也叫叫歐洲美元市市場(chǎng)，后來(lái)這這個(gè)市場(chǎng)逐漸漸擴(kuò)大，交易易貨幣不僅有有歐洲美元，，還有其他國(guó)國(guó)家的貨幣，，如英鎊、馬馬克、法國(guó)法法郎、瑞士法法郎和日元等等，這些貨幣幣的交易形成成范圍廣泛的的歐洲貨幣市市場(chǎng)。結(jié)構(gòu)：可以分分為歐洲信貸貸市場(chǎng)和歐洲洲債券市場(chǎng)。。第二節(jié)歐洲洲貨幣市場(chǎng)一、歐洲貨幣幣市場(chǎng)的形成成和發(fā)展（一）歐洲美美元市場(chǎng)的出出現(xiàn)1.歐洲美元：是存放于美國(guó)國(guó)境外的外國(guó)國(guó)銀行及美國(guó)國(guó)銀行的海外外分行的美元元存款；或是是存儲(chǔ)在美國(guó)國(guó)以外銀行以以美元為面值值并以美元支支付的存款。。凡是在美國(guó)境境外的美元存存款，不論銀銀行屬于哪一一個(gè)國(guó)家，均均將此存款視視為歐洲美元元。此種美元元之所以被冠冠上“歐洲””兩字，是因因?yàn)榇罅烤惩馔饷涝婵钫Q誕生于歐洲的的緣故。由此此，“歐洲””并非指地理理上的歐洲，，而是泛指““境外”的意意思。2.歐洲美元市場(chǎng)場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)發(fā)展歐洲美元市場(chǎng)場(chǎng)的出現(xiàn)（東東西方冷戰(zhàn)））中國(guó)抗美援朝朝戰(zhàn)爭(zhēng)歐洲美元市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)展1958年后，歐洲國(guó)家相繼繼放松管制，同時(shí)美國(guó)國(guó)國(guó)際收支開(kāi)始始出現(xiàn)赤字，，美元資金大大量流出國(guó)外外→為歐洲美元市市場(chǎng)提供了大大量的資金；；60年代，同時(shí)美美國(guó)對(duì)資本流流出的限制（（比如對(duì)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)外國(guó)證券的的美國(guó)居民開(kāi)開(kāi)征利息平衡衡稅）以及Q項(xiàng)條款和存款款準(zhǔn)備金制度度要求，美國(guó)國(guó)境外居民的的美元借貸業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到歐歐洲美元市場(chǎng)場(chǎng)，美國(guó)銀行行也相應(yīng)在歐歐洲開(kāi)設(shè)了許許多分支機(jī)構(gòu)構(gòu)→進(jìn)一步刺激了了歐洲美元市市場(chǎng)的發(fā)展Q項(xiàng)條款款規(guī)定美美國(guó)所所有的的儲(chǔ)蓄蓄存款款及定定期存存款的的利率率上限限，而而歐洲洲美元元存款款則無(wú)無(wú)利率率上限限的限限制，，如果果存放放在歐歐洲的的美元元存款款利率率高于于存放放在美美國(guó)的的美元元存款款利率率，必必然促促使美美元向向歐洲洲銀行行轉(zhuǎn)移移；歐洲美美元存存款不受存存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金金制度的限限制。。據(jù)有有關(guān)資資料顯顯示，，在20世紀(jì)60年代末末期，，歐洲洲美元元存款款利率率與美美國(guó)美美元存存款利利率的的差額額高達(dá)達(dá)5％，這這導(dǎo)致致美元元大量量流向向歐洲洲。1970年代后后石油油危機(jī)機(jī)大大大促進(jìn)進(jìn)了歐歐洲美美元市市場(chǎng)的的發(fā)展展一方面面，石石油輸輸出國(guó)國(guó)手中中積累累了大大量“石油美美元”需要尋尋求出出路，，這些些美元元投入入到歐歐洲美美元市市場(chǎng)使使這一一市場(chǎng)場(chǎng)的資資金供供給非非常充充裕；；另一方方面，，發(fā)展展中國(guó)國(guó)家中中的非非產(chǎn)油油國(guó)的的國(guó)際際收支支紛紛紛出現(xiàn)現(xiàn)赤字字，它它們都都轉(zhuǎn)向向歐洲洲美元元市場(chǎng)場(chǎng)上借借入資資金以以彌補(bǔ)補(bǔ)赤字字，使使得這這一市市場(chǎng)上上的資資金需需求也也增加加了。。；；◆20世紀(jì)50年代末末開(kāi)始始，歐歐洲國(guó)國(guó)家逐逐步放放松甚甚至取取消了了外匯匯管制制?！粑魑鳉W歐國(guó)家家曾對(duì)對(duì)來(lái)自自境外外的本本幣存存款實(shí)實(shí)行倒倒收利利息的的政策策，促促進(jìn)了了歐洲洲美元元的大大量涌涌現(xiàn)。。◆歐歐洲洲銀行行經(jīng)營(yíng)營(yíng)的自自由化化，促促進(jìn)了了其快快速發(fā)發(fā)展。。歐洲美美元市市場(chǎng)自自身具具有存存貸款款利差差比美美國(guó)市市場(chǎng)小小的優(yōu)優(yōu)勢(shì)這一市市場(chǎng)沒(méi)沒(méi)有存存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金金及利利率上上限等等管制制與限限制；；這一市市場(chǎng)在在很大大程度度上是是銀行行同業(yè)業(yè)市場(chǎng)場(chǎng)，交交易數(shù)數(shù)額大大，手手續(xù)費(fèi)費(fèi)及其其他各各項(xiàng)服服務(wù)性性費(fèi)用用成本較較低；這一市市場(chǎng)上上的貸貸款客客戶(hù)通通常都都是大大公司司或政政府機(jī)機(jī)構(gòu)，，信譽(yù)譽(yù)很高高，貸貸款的的風(fēng)險(xiǎn)相相對(duì)較較低；這一市市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)格格外激激烈，，競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)因素素也會(huì)會(huì)降低費(fèi)費(fèi)用；這一市市場(chǎng)因因管制制少而而創(chuàng)新新活動(dòng)動(dòng)發(fā)展展更快快，降降低市市場(chǎng)參參與者者的交易成成本。（三））歐洲洲貨幣幣市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)發(fā)展60年代后后，這這一市市場(chǎng)上上交易易的貨貨幣不不再局局限于于美元元，馬馬克、、瑞士士法郎郎等也也出現(xiàn)現(xiàn)在市市場(chǎng)上上。這一市市場(chǎng)的的地理理位置置也擴(kuò)擴(kuò)大了了，在在亞洲洲的新新加坡坡、香香港等等地也也出現(xiàn)現(xiàn)了對(duì)對(duì)美元元、馬馬克等等貨幣幣的借借貸。。特征：：短期資資金市市場(chǎng)+批發(fā)市市場(chǎng)主要是是銀行行間市市場(chǎng)管制松松——“離岸的的”或“境外的的”市場(chǎng)，，不受受東道道國(guó)金金融管管制的的影響響為經(jīng)營(yíng)營(yíng)歐洲洲貨幣幣業(yè)務(wù)務(wù)的銀銀行建建立了了良好好的交交易網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)靈靈活方方便，，融資資效率率高1.歐洲借借貸市市場(chǎng)歐洲銀銀行短短期信信貸市市場(chǎng)歐洲洲中長(zhǎng)長(zhǎng)期信信貸市市場(chǎng)2.歐洲債債券市市場(chǎng)二、歐歐洲貨貨幣市市場(chǎng)的的構(gòu)成成——?dú)W洲銀銀行信信貸市市場(chǎng)分短期期信貸貸和中中長(zhǎng)期期信貸貸兩種種。短期資資金借借貸中中，以以90天期的的最為為普遍遍；每每筆短短期貸貸款的的起點(diǎn)點(diǎn)為25萬(wàn)美元元或50萬(wàn)美元元，一一般為為100萬(wàn)美元元。中長(zhǎng)期期貸款款的期期限在在1年以上上至10年左右右歐洲貨貨幣市市場(chǎng)的的放款款利率率通常常以倫倫敦銀銀行同同業(yè)拆拆放利利率（（LondonInter-BankOfferedRate，簡(jiǎn)稱(chēng)稱(chēng)LIBOR）為基基礎(chǔ)，，加上上一個(gè)個(gè)加息息率。。對(duì)于金金額較較大、、期限限較長(zhǎng)長(zhǎng)的貸貸款，，通常常采用用銀團(tuán)團(tuán)貸款款（ConsortiumLoan）或辛辛迪加加貸款款（SyndicatedLoan）的形形式：：即由由一家家或幾幾家牽牽頭銀銀行發(fā)發(fā)起組組織一一批銀銀行，，按共共同的的貸款款條件件對(duì)一一個(gè)借借款戶(hù)戶(hù)進(jìn)行行放款款。這這種貸貸款的的數(shù)額額可高高達(dá)幾幾億或或幾十十億美美元，，貸款款期限限一般般在7－10年，也也有長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)20年。銀團(tuán)的的構(gòu)成成：牽頭銀銀行或或經(jīng)理理集團(tuán)團(tuán)代理銀銀行參加銀銀行銀團(tuán)貸貸款可可以由由一家家或幾幾家銀銀行牽牽頭，，若一一家銀銀行牽牽頭稱(chēng)稱(chēng)為牽牽頭銀銀行，，若幾幾家銀銀行牽牽頭，，則分分別稱(chēng)稱(chēng)為牽牽頭銀銀行、、經(jīng)理理銀行行和共共同經(jīng)經(jīng)理銀銀行，，共同同組成成經(jīng)理理集團(tuán)團(tuán)。它它們負(fù)負(fù)責(zé)組組織貸貸款，，并與與借款款人商商討貸貸款協(xié)協(xié)議，，同時(shí)時(shí)提供供貸款款總額額的50％－70％。代理銀銀行是是銀團(tuán)團(tuán)的代代理人人，負(fù)負(fù)責(zé)監(jiān)監(jiān)督管管理貸貸款的的具體體事項(xiàng)項(xiàng)?？煽梢杂捎蔂款^頭銀行行兼任任，也也可由由經(jīng)理理集團(tuán)團(tuán)指定定一家家銀行行擔(dān)任任。提供一一部分分貸款款的銀銀行，，由牽牽頭銀銀行或或代理理銀行行出面面邀請(qǐng)請(qǐng)，一一般同同牽頭頭銀行行或銀銀團(tuán)貸貸款方方面有有過(guò)良良好的的合作作關(guān)系系。對(duì)貸款款銀行行來(lái)說(shuō)說(shuō)，銀銀團(tuán)貸貸款可可以分分散貸貸款風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，減少少同業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)；對(duì)對(duì)借款款人來(lái)來(lái)說(shuō)，，可以以借此此籌到到獨(dú)家家銀行行所無(wú)無(wú)法提提供的的大規(guī)規(guī)模、、期限限長(zhǎng)的的貸款款，但但要承承擔(dān)較較高的的貸款款成本本（LIBOR＋加息息率＋＋管理理費(fèi)＋＋承擔(dān)擔(dān)費(fèi)＋＋代理理費(fèi)））?！?dú)W洲債債券市市場(chǎng)1.歐洲債債券（Eurobonds）是借借款人人到債債券面面值貨貨幣發(fā)發(fā)行國(guó)國(guó)以外外國(guó)家家的債債券市市場(chǎng)上上發(fā)行行的債債券。。歐洲債債券與與外國(guó)國(guó)債券券的區(qū)區(qū)別：：歐洲債債券是是以歐歐洲貨貨幣（（Eurocurrencies）表示示，并并同時(shí)時(shí)在數(shù)數(shù)個(gè)國(guó)國(guó)家的的資本本市場(chǎng)場(chǎng)上發(fā)發(fā)行，，由國(guó)國(guó)際辛辛迪加加承銷(xiāo)銷(xiāo)，而而且全全部或或絕大大部分分在該該貨幣幣國(guó)以以外市市場(chǎng)銷(xiāo)銷(xiāo)售的的債券券。比比如，，在歐歐洲貨貨幣市市場(chǎng)上上發(fā)行行的歐歐洲美美元債債券或或歐洲洲英鎊鎊債券券。外國(guó)債債券（（Foreignbonds）債券券面值值貨幣幣是市市場(chǎng)所所在國(guó)國(guó)的貨貨幣，，債券券由市市場(chǎng)所所在國(guó)國(guó)組織織的辛辛迪加加承銷(xiāo)銷(xiāo)，債債券的的經(jīng)營(yíng)營(yíng)受到到所在在國(guó)政政府有有關(guān)法法律的的管轄轄。2.歐洲債債券的的種類(lèi)類(lèi)歐洲債債券的的種類(lèi)類(lèi)非常常豐富富：固定利利率債債券浮動(dòng)利利率債債券可轉(zhuǎn)換換債券券附認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)證證債券券三個(gè)月月或半半年，，按LIBOR或其他他基準(zhǔn)準(zhǔn)利率率進(jìn)行行調(diào)整整，投投資者者可避避免利利率變變動(dòng)帶帶來(lái)的的損失失。公司債債的一一種，，典型型的可可轉(zhuǎn)債債可以以在指指定的的日期期，按按約定定價(jià)格格轉(zhuǎn)換換成債債券發(fā)發(fā)行公公司的的普通通股。。對(duì)投投資者者具有有一定定的吸吸引力力，對(duì)對(duì)發(fā)行行公司司可解解除債債務(wù)。。也是公公司債債的一一種，，持有有者可可按約約定價(jià)價(jià)格購(gòu)購(gòu)買(mǎi)債債券發(fā)發(fā)行公公司的的普通通股。。認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)證證可以以和債債券單單獨(dú)分分離、、單獨(dú)獨(dú)出售售。選擇債債券零息債債券雙重貨貨幣債債券全球債債券債券持持有者者有權(quán)權(quán)按自自己的的意愿愿，在在指定定的時(shí)時(shí)期內(nèi)內(nèi)，以以約定定匯率率將債債券面面值貨貨幣轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成成其他他貨幣幣。沒(méi)有有票票面面利利率率，，以以折折價(jià)價(jià)出出售售，，到到期期一一次次還還本本。。給給資資本本增增殖殖不不作作為為收收入入納納稅稅的的國(guó)國(guó)家家的的投投資資者者帶帶來(lái)來(lái)抵抵稅稅或或逃逃稅稅的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)。。購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)債債券券及及附附息息時(shí)時(shí)采采用用的的是是一一種種貨貨幣幣，，到到期期還還本本金金時(shí)時(shí)使使用用的的是是另另一一種種貨貨幣幣，，匯匯率率提提前前確確定定。。在世世界界各各主主要要資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)同同時(shí)時(shí)大大量量發(fā)發(fā)行行，，可可以以在在這這些些市市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)內(nèi)部部和和市市場(chǎng)場(chǎng)之之間間自自由由交交易易的的國(guó)國(guó)際際債債券券。。3.歐洲洲債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的特特征征自由由度度高高———幾乎乎不不受受各各國(guó)國(guó)金金融融政政策策和和法法規(guī)規(guī)的的約約束束，，債債券券的的發(fā)發(fā)行行和和包包銷(xiāo)銷(xiāo)都都由由主主要要國(guó)國(guó)際際金金融融中中心心的的金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)所所組組成成的的國(guó)國(guó)際際辛辛迪迪加加承承擔(dān)擔(dān)，，發(fā)發(fā)行行手手續(xù)續(xù)簡(jiǎn)簡(jiǎn)便便，，無(wú)記記名名發(fā)發(fā)行行與與免免稅稅債券券票票面面貨貨幣幣多多樣樣市場(chǎng)場(chǎng)容容量量大大，，市市場(chǎng)場(chǎng)效效率率高高安全全流動(dòng)動(dòng)性性強(qiáng)強(qiáng)，，容容易易轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)手手兌兌現(xiàn)現(xiàn)發(fā)行行費(fèi)費(fèi)用用和和利利息息成成本本比比較較低低一、金金融融創(chuàng)創(chuàng)新新的的含含義義金融融創(chuàng)創(chuàng)新新包包括括新新的的市市場(chǎng)場(chǎng)、、新新的的金金融融工工具具、、新新的的交交易易技技術(shù)術(shù)等等。。金融融創(chuàng)創(chuàng)新新就就是是把把金金融融工工具具原原有有的的收收益益、、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、、流流動(dòng)動(dòng)性性、、數(shù)數(shù)額額和和期期限限等等方方面面的的特特性性予予以以分分解解，，然然后后重重新新安安排排組組合合。。第三三節(jié)節(jié)國(guó)國(guó)際際金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)創(chuàng)創(chuàng)新新二、、國(guó)國(guó)際際金金融融創(chuàng)創(chuàng)新新的的內(nèi)內(nèi)容容國(guó)際際金金融融創(chuàng)創(chuàng)新新金融融業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)創(chuàng)創(chuàng)新新金融融市市場(chǎng)場(chǎng)創(chuàng)創(chuàng)新新金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)創(chuàng)創(chuàng)新新金融融制制度度創(chuàng)創(chuàng)新新金融融工工具具創(chuàng)創(chuàng)新新存款工具創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)自動(dòng)轉(zhuǎn)帳帳戶(hù)貨幣市場(chǎng)基金支付工具創(chuàng)新自動(dòng)柜員機(jī)自動(dòng)清算系統(tǒng)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)衍生金融工具創(chuàng)新期貨合約期權(quán)合約遠(yuǎn)期協(xié)議互換協(xié)議三、金金融融創(chuàng)創(chuàng)新新的的原原因因20世紀(jì)紀(jì)70年代代以以來(lái)來(lái)國(guó)國(guó)際際金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)利利率率、、匯匯率率、、主主要要西西方方國(guó)國(guó)家家國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)物物價(jià)價(jià)等等動(dòng)動(dòng)蕩蕩不不安安，，導(dǎo)導(dǎo)致致金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)價(jià)格格波波動(dòng)動(dòng)不不已已；；信息息、、通通訊訊技技術(shù)術(shù)的的迅迅速速發(fā)發(fā)展展和和廣廣泛泛應(yīng)應(yīng)用用；；各主主要要西西方方國(guó)國(guó)家家放放松松管管制制、、競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)加加劇劇等等。。國(guó)際際經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)形形勢(shì)勢(shì)的的變變化化創(chuàng)新的背景銀行行間間競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)加加劇劇創(chuàng)新的壓力科學(xué)學(xué)技技術(shù)術(shù)不不斷斷進(jìn)進(jìn)步步創(chuàng)新的技術(shù)條件金融融管管制制的的放放松松創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境四、、國(guó)國(guó)際際金金融融發(fā)發(fā)展展新新趨趨勢(shì)勢(shì)1.金融融全全球球一一體體化化和和自自由由化化加加強(qiáng)強(qiáng)◆國(guó)際際金金融融中中心心迅迅速速擴(kuò)擴(kuò)展展但但又又緊緊密密聯(lián)聯(lián)系系◆國(guó)際際金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)自自由由化化加加強(qiáng)強(qiáng)◆金融融危危機(jī)機(jī)多多米米諾諾骨骨牌牌效效應(yīng)應(yīng)更更加加明明顯顯2.銀行行兼兼并并與與重重組組浪浪潮潮迭迭起起◆戰(zhàn)略略性性調(diào)調(diào)整整與與“強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)合合”◆跨國(guó)并購(gòu)購(gòu)異軍突突起◆交叉并購(gòu)購(gòu)成為新新熱點(diǎn)◆從分業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)走向向混業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)。3.國(guó)際銀行行業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增增大◆表外業(yè)務(wù)務(wù)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比比傳統(tǒng)的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債業(yè)務(wù)務(wù)更大。?！艚灰罪L(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和操作作風(fēng)險(xiǎn)的的殺傷力力大大增增強(qiáng)；◆銀行倒閉閉數(shù)增加加，并出出現(xiàn)了一一些大銀銀行的倒倒閉?！粝到y(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)頻繁繁發(fā)生，，金融危危機(jī)接連連不斷4.國(guó)際貨幣幣格局發(fā)發(fā)生了重重大變化化◆國(guó)際貨幣幣出現(xiàn)多多元化、、區(qū)域化化趨勢(shì)一、金融融期貨1972年在芝加加哥出現(xiàn)現(xiàn)。買(mǎi)賣(mài)雙方方在特定定的交易易場(chǎng)所，，約定在在將來(lái)某某時(shí)刻，，按現(xiàn)時(shí)時(shí)同意的的價(jià)格，，買(mǎi)進(jìn)或或賣(mài)出若若干標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)單位數(shù)數(shù)量的金金融資產(chǎn)產(chǎn)（也可可以是某某種金融融資產(chǎn)的的利息率率或股指指波動(dòng)幅幅度）。。期貨合同同到期后后需要實(shí)實(shí)際交割割資產(chǎn)的的現(xiàn)象很很少見(jiàn)，，通常不不到合同同金額的的3％，絕大大多數(shù)交交易都是是在合同同到期之之前采用用對(duì)沖交交易的方方式，或或采用到到期買(mǎi)賣(mài)賣(mài)雙方相相互劃撥撥資金頭頭寸的方方式來(lái)結(jié)結(jié)算。因因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)賣(mài)雙方一一般是利利用期貨貨市場(chǎng)分分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)或投機(jī)機(jī)的。第四節(jié)幾幾種主主要的國(guó)國(guó)際金融融創(chuàng)新二、種類(lèi)類(lèi)金融期貨貨交易的的類(lèi)型主主要有外外國(guó)貨幣幣期貨、、利率期期貨、股股指期貨貨和黃金金期貨。。三、貨幣幣期貨貨幣期貨貨很象外外匯遠(yuǎn)期期交易，，買(mǎi)賣(mài)雙雙方約定定在將來(lái)來(lái)某時(shí)刻刻，按既既定匯率率，相互互交割若若干標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)單位數(shù)數(shù)額的貨貨幣。外匯銀行已已經(jīng)提供了了很好的即即期和遠(yuǎn)期期外匯交易易市場(chǎng)，貨貨幣期貨需需求的合理理性是什么么呢？違約的可能能性向遠(yuǎn)期期合約的當(dāng)當(dāng)事人提出出了一個(gè)潛潛在的嚴(yán)重重問(wèn)題。假假定甲同意意2005年6月30日以每桶30美元的價(jià)格格購(gòu)買(mǎi)石油油，而這一一天即期價(jià)價(jià)格是25美元，買(mǎi)方方就有強(qiáng)烈烈的動(dòng)因違違約；如果果某人在1998年8月28日簽訂遠(yuǎn)期期合約，許許諾1年后以136.71日元/美元的價(jià)格格售出日元元，而根據(jù)據(jù)1999年8月27日的即期匯匯價(jià)（日元元升值）計(jì)計(jì)算，每日日元他會(huì)遭遭受0.0016美元的機(jī)會(huì)會(huì)損失，賣(mài)賣(mài)方也有強(qiáng)強(qiáng)烈的動(dòng)因因不執(zhí)行合合約。怎樣克服這這種內(nèi)在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)呢？一種辦法是是只與道德德好、信譽(yù)譽(yù)高、信用用好的人簽簽訂遠(yuǎn)期合合約，將違違約可能性性降到最小??；另一種辦法法和期貨合合約聯(lián)系在在一起。期期貨合約有有保證金要要求，交由由公正的第第三方持有有。貨幣期貨的的產(chǎn)生還與與一個(gè)故事事有關(guān)：1971年，米爾頓頓.弗里德曼教教授預(yù)期英英鎊貶值，，想遠(yuǎn)期拋拋售英鎊，，但芝加哥哥銀行拒絕絕簽訂遠(yuǎn)期期合約。弗弗里德曼教教授鼓勵(lì)當(dāng)當(dāng)?shù)刂鞴芷谄谪浭袌?chǎng)的的官員考慮慮將貨幣期期貨作為一一項(xiàng)有發(fā)展展前途的交交易，補(bǔ)充充商品期貨貨交易。四、外匯期期貨交易的的基本特征征（金融期期貨特征））合約交易是是標(biāo)準(zhǔn)化的的，表現(xiàn)在在合約的數(shù)數(shù)量、合約約交割的日日期、合約約交割的地地點(diǎn)等方面面完全標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化買(mǎi)賣(mài)價(jià)格由由交易所內(nèi)內(nèi)的公開(kāi)喊喊價(jià)方式?jīng)Q決定；履約有保證證保證金制度度，買(mǎi)賣(mài)雙雙方在交易易之前必須須在經(jīng)紀(jì)公公司開(kāi)立專(zhuān)專(zhuān)門(mén)的保證證金賬戶(hù)，，通過(guò)每天天對(duì)保證金金賬戶(hù)的結(jié)結(jié)算，將保保證金額度度維持在初初始水平的的75％左右。初始保證金金維持保證金金逐日清算制制度（逐日日盯市制度度）合約的的交易不是是到期一次次性進(jìn)行，，而是每天天結(jié)算的固定的交易易場(chǎng)所，合合約的交易易均在交易易所進(jìn)行，，交易雙方方并不直接接接觸，而而是各自在在交易所的的清算部門(mén)門(mén)或?qū)ＴO(shè)的的清算公司司結(jié)算。合約的買(mǎi)方方或賣(mài)方可可以在交割割日之前采采取對(duì)沖交交易結(jié)束期期貨交易的的頭寸而無(wú)無(wú)需進(jìn)行最最后的實(shí)物物交割，從從而提高了了期貨市場(chǎng)場(chǎng)的流動(dòng)性性。由期貨交易易所提供或或指定清算算所由清算所充充當(dāng)期貨合合約各方的的交易對(duì)手手對(duì)于外匯期期貨買(mǎi)方來(lái)來(lái)說(shuō)，清算算所是賣(mài)方方對(duì)于外匯期期貨賣(mài)方來(lái)來(lái)說(shuō)，清算算所是買(mǎi)方方清算所始終終存在，并并要求集中中清算提高了市場(chǎng)場(chǎng)的流動(dòng)性性為外匯期貨貨買(mǎi)賣(mài)雙方方消除了履履約風(fēng)險(xiǎn)的的顧慮清算機(jī)制假定在6月15日，在CME購(gòu)買(mǎi)歐元9月期貨，價(jià)價(jià)格為每歐歐元1.10美元，購(gòu)入入8份合約，每每份標(biāo)準(zhǔn)合合約125000歐元，于是是持有100萬(wàn)歐元多頭頭。假定初始保保證金4％，對(duì)應(yīng)44000美元，維持持保證金75％；假定6月16日歐元9月期貨價(jià)值值下降，當(dāng)當(dāng)日價(jià)格為為1.095美元，據(jù)此此結(jié)算將遭遭受5000美元損失，，保證金賬賬戶(hù)的剩余余價(jià)值為39000美元；若6月17日價(jià)格進(jìn)一一步下跌到到1.089美元，保證證金賬戶(hù)剩剩余33000美元，恰好好等于維持持保證金。。若進(jìn)一步步下跌，則則會(huì)收到追追加保證金金的通知。。追蹤一份期期貨合約期貨的保證證金賬戶(hù)流流量時(shí)間市場(chǎng)報(bào)價(jià)合約價(jià)格保證金變動(dòng)追加(＋)/減少(－)金額保證金賬戶(hù)余額6.156.166.176.18$1.1/EUR$1.095/EUR$1.089/EUR$1.080/EUR$1100,000$1095,000$1089,000$1080,0000-5,000-6000-9000+$44000.0000+$20000$44000$39000$33000$44000最維持保證證金44000*0.75=3300044000-5000外匯期貨合合同樣本金融期貨交交易市場(chǎng)的的構(gòu)成1、期貨交易易所；2、清算所；；3、經(jīng)紀(jì)公司司；4、市場(chǎng)交易易者。五、期貨交交易的基本本程序1、客戶(hù)通過(guò)過(guò)電話(huà)或電電傳向經(jīng)紀(jì)紀(jì)人下達(dá)具具體的買(mǎi)賣(mài)賣(mài)指令（落落單）；2、經(jīng)紀(jì)人接接到客戶(hù)的的電話(huà)或電電傳指令后后，將其欲欲交易的商商品種類(lèi)、、數(shù)量、價(jià)價(jià)格及月份份等具體內(nèi)內(nèi)容詳細(xì)填填入交易單單，然后交交給經(jīng)紀(jì)公公司收單部部；3、經(jīng)紀(jì)公司司收單部接接到交易單單后立即打打上收單時(shí)時(shí)，在檢查查指令的具具體內(nèi)容后后，迅速用用電話(huà)或電電傳傳送到到交易所；；4、交易所內(nèi)內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司司的代表接接收到指令令后，迅速速蓋上接收收時(shí)間，然然后通過(guò)場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)信息傳傳遞員（跑跑手）傳遞遞給經(jīng)濟(jì)公公司的場(chǎng)內(nèi)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（（出市代表表）；5、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)紀(jì)人接到指指令后，就就根據(jù)指令令規(guī)定的具具體要在交交易場(chǎng)所內(nèi)內(nèi)通過(guò)口頭頭喊價(jià)并輔輔以手勢(shì)信信號(hào)的方式式表達(dá)自己己的交易意意向，或通通過(guò)電腦終終端撮合交交易；6、合約交易易完成后，，場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)紀(jì)人立即將將達(dá)成交易易的時(shí)間、、價(jià)格、交交易者姓名名等具體內(nèi)內(nèi)容記在交交易卡和原原來(lái)的指令令上，然后后以原程返返回客戶(hù)確確認(rèn)；7、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)紀(jì)人將交易易完畢后的的交易單送送交清算所所清算。清清算所經(jīng)清清算注冊(cè)后后，向經(jīng)紀(jì)紀(jì)公司發(fā)出出保證書(shū)。。客戶(hù)經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司在交易所的代表場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人清算所下達(dá)指令回復(fù)指令回復(fù)指令回復(fù)指令發(fā)出保證書(shū)書(shū)入市交易通知知送交交易單單金融期貨交交易的基本本程序外匯期貨交交易的作用用1、套期保值值（1）賣(mài)出套期期保值（空空頭套期保保值）在期貨市場(chǎng)場(chǎng)上先賣(mài)出出后買(mǎi)進(jìn)美國(guó)的某跨跨國(guó)公司設(shè)設(shè)在英國(guó)的的分支機(jī)構(gòu)構(gòu)急需625萬(wàn)￡現(xiàn)匯支支付當(dāng)期的的費(fèi)用，此此時(shí)美國(guó)的的這家跨國(guó)國(guó)公司正好好有一部分分閑置資金金，于是3月12日向分支機(jī)機(jī)構(gòu)匯去了了625萬(wàn)￡，當(dāng)日日的現(xiàn)匯匯匯率為￡1＝US＄1.5790—1.5806。為了避免免將來(lái)收回回貸款時(shí)（（設(shè)3個(gè)月后償還還）因匯率率波動(dòng)（￡￡匯率下跌跌）帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)，美美國(guó)這家跨跨國(guó)公司便便在外匯期期貨市場(chǎng)上上做￡空頭頭套期保值值業(yè)務(wù)。

現(xiàn)匯市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)3月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5806買(mǎi)進(jìn)625萬(wàn)￡，價(jià)值987.875萬(wàn)US＄。3月12日，賣(mài)出100份于6月份到期的￡期貨合約，每份62500￡，匯率為￡1＝1.5800,價(jià)值987.5萬(wàn)US＄6月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5746賣(mài)出625￡，價(jià)值984.125萬(wàn)US＄。6月12日，按匯率￡1＝＄1.5733買(mǎi)進(jìn)100份6月份到期的￡期貨合約，價(jià)值983.3125萬(wàn)US＄。盈虧：984.125－987.875＝－3.75（萬(wàn)）US＄通過(guò)對(duì)沖盈虧：987.5－983.3125＝

4.1875（萬(wàn)）US＄

凈盈虧：4.1875－3.75＝0.4375（萬(wàn)）US＄虧損和盈利抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。（2）買(mǎi)入套期期保值（多多頭套期保保值）在期貨市場(chǎng)場(chǎng)上先買(mǎi)進(jìn)進(jìn)后賣(mài)出一名美國(guó)商商人從德國(guó)國(guó)進(jìn)口汽車(chē)車(chē)，約定3個(gè)月后支付付250萬(wàn)德國(guó)馬克克，為了防防止馬克升升值帶來(lái)的的不利影響響，他進(jìn)行行了買(mǎi)入套套期保值。。

現(xiàn)貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)3月1日，匯率＄1＝DM1.5917,購(gòu)買(mǎi)250萬(wàn)DM理論上需支付＄1570647.743月1日，買(mǎi)入20份6月份到期的DM期貨合約（125000DM/份），匯率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，匯率＄1＝DM1.5023,購(gòu)買(mǎi)DM實(shí)際支付＄1664115.026月1日，賣(mài)出20份6月份到期的DM期貨合約，匯率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理論上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－

1572722.10=95389.66現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失93467.28美元；期貨市場(chǎng)上，通過(guò)對(duì)沖獲利95389.66美元；虧損和盈利抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。利用外匯期期貨投機(jī)某投機(jī)者預(yù)預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元元會(huì)升值，，買(mǎi)進(jìn)10份IMM加元期貨合合約（每份份價(jià)值100000加元），價(jià)價(jià)格為CAD1＝USD0.7165。如果在現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)上上買(mǎi)入，需需要支付716500美元，但購(gòu)購(gòu)買(mǎi)期貨只只需要支付付不到20％的保證金金。（一）期貨貨和遠(yuǎn)期的的區(qū)別1.分散交易與與集中交易易2.個(gè)性化交易易與標(biāo)準(zhǔn)化化交易3.可變對(duì)手風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與清算算所遠(yuǎn)期交易主主要是通過(guò)過(guò)電話(huà)、電電腦網(wǎng)絡(luò)，，在全球24小時(shí)進(jìn)行，，在地理上上是分散的的，價(jià)格是是做市商主主觀(guān)報(bào)出；；而期貨交交易集中在在交易所進(jìn)進(jìn)行，且只只有在特定定的交易時(shí)時(shí)間才可以以進(jìn)行，價(jià)價(jià)格是公開(kāi)開(kāi)競(jìng)價(jià)的結(jié)結(jié)果。集中交易利利于價(jià)格發(fā)發(fā)現(xiàn)。價(jià)格格發(fā)現(xiàn)指市市場(chǎng)參與者者觀(guān)察或“發(fā)現(xiàn)”當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)價(jià)格的能力力。期貨市市場(chǎng)存在透透明性，在在集中的市市場(chǎng)里，交交易人可以以觀(guān)察到所所有的交易易價(jià)格；在在地理上分分散的銀行行間遠(yuǎn)期市市場(chǎng)，缺乏乏透明性，，沒(méi)有集中中的價(jià)格記記錄，價(jià)格格發(fā)現(xiàn)不容容易。遠(yuǎn)期交易是是個(gè)性化的的，能靈活活地滿(mǎn)足個(gè)個(gè)人偏好，，交易人可可以要求任任何期限和和任何規(guī)模模的合約報(bào)報(bào)價(jià)。而期貨交易易是高度標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的：：交易規(guī)模模標(biāo)準(zhǔn)（如如CME10萬(wàn)英鎊、1250萬(wàn)日元等））、到期日日標(biāo)準(zhǔn)化、、交割條件件、每日價(jià)價(jià)格限制移移動(dòng)、最小小價(jià)格波動(dòng)動(dòng)等都是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的。。標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)點(diǎn)使期貨合合約更具有有流動(dòng)性。。假定6月15日購(gòu)買(mǎi)6個(gè)月期遠(yuǎn)期期日元，12月15日交割；10周后（9月1日）日元升升值，但距距合約到期期日還有15周（105天），他只只能向其他他人拋售合合約，但找找到需要相相同資金規(guī)規(guī)模、有效效期15周的交易對(duì)對(duì)手很困難難，所以流流動(dòng)性差。。但假定6月15日購(gòu)買(mǎi)的是是12月15日到期的日日元期貨，，那么在到到期前的任任何時(shí)刻，，12月到期的日日元期貨可可能都在活活躍地交易易著，從而而他可以隨隨時(shí)賣(mài)出日日元期貨，，具有很好好的流動(dòng)性性。遠(yuǎn)期市場(chǎng)交交易中，每每個(gè)交易的的當(dāng)事方都都要承擔(dān)信信用風(fēng)險(xiǎn)或或違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；在有組組織的交易易所交易的的每一份期期貨合約都都是清算所所作為兩個(gè)個(gè)當(dāng)事方之之一，它比比銀行作為為當(dāng)事方的的風(fēng)險(xiǎn)小。。尤其是當(dāng)當(dāng)銀行信用用質(zhì)量不確確定時(shí)。在在美國(guó)，主主要交易所所的清算所所從來(lái)沒(méi)有有違約過(guò)。。德國(guó)赫思塔塔特銀行、、美國(guó)富蘭蘭克林國(guó)家家銀行和英英國(guó)巴林銀銀行的倒閉閉說(shuō)明現(xiàn)實(shí)實(shí)中確實(shí)存存在銀行當(dāng)當(dāng)事方的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯交交易與期貨貨交易的區(qū)區(qū)別不同點(diǎn)外匯期期貨貨遠(yuǎn)期外外匯匯實(shí)現(xiàn)交易的的場(chǎng)所不同市場(chǎng)是一個(gè)個(gè)具體的市市場(chǎng)，在交交易所內(nèi)進(jìn)進(jìn)行，交易易所訂有較較為嚴(yán)格的的規(guī)章條例例。無(wú)具體的市市場(chǎng)，它實(shí)實(shí)質(zhì)上是各各金融中心心之間，各各銀行之間間的電訊網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，因而而是場(chǎng)外交交易。實(shí)現(xiàn)交易的的方式不同須委托交易易所經(jīng)紀(jì)人人，以公開(kāi)開(kāi)喊價(jià)的方方式進(jìn)行。。交易雙方方互不見(jiàn)面面，也不熟熟悉。雖有部分通通過(guò)經(jīng)紀(jì)人人牽線(xiàn)而成成，但最終終是由交易易各方通過(guò)過(guò)電話(huà).電傳和電腦腦直接商談?wù)劤山坏摹?bào)價(jià)內(nèi)容不同買(mǎi)方或賣(mài)方方只報(bào)出一一種價(jià)格，，買(mǎi)方報(bào)買(mǎi)買(mǎi)價(jià)，賣(mài)方方報(bào)賣(mài)價(jià)。。雙向報(bào)價(jià)，，既報(bào)買(mǎi)價(jià)也報(bào)賣(mài)賣(mài)價(jià)不同點(diǎn)外匯期期貨貨遠(yuǎn)期外外匯匯有無(wú)統(tǒng)一的的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定不不同對(duì)交易的貨貨幣.合同面額和和交割日期期都有統(tǒng)一一的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)貨幣交易易量和到期交割日日都可議定是否交存保保證金不同須交存保證證金，清算算所實(shí)行每每日無(wú)債結(jié)結(jié)算制，按按收市結(jié)算算價(jià)對(duì)每筆筆交易的多多頭方和空空頭方盈虧虧結(jié)算，保保證金多退退少補(bǔ)，形形成現(xiàn)金流流。遠(yuǎn)期外匯交交易在合同同到期交割割前無(wú)現(xiàn)金金流，雙方方僅負(fù)履約約責(zé)任是否需要了了解對(duì)方的資信不不同雙方無(wú)須了了解對(duì)方資資信情況，只要交交足保證金金，信用風(fēng)險(xiǎn)由清清算所承擔(dān)擔(dān)。雙方（尤其其是銀行對(duì)對(duì)一般客戶(hù)戶(hù)），在開(kāi)開(kāi)始交易前前須作資信調(diào)查，自自行承擔(dān)信信用風(fēng)險(xiǎn)。。買(mǎi)賣(mài)雙方的的合同和責(zé)任關(guān)系系不同買(mǎi)賣(mài)雙方均均與清算所所有合同責(zé)責(zé)任關(guān)系，，而雙方無(wú)無(wú)直接合同同責(zé)任關(guān)系系買(mǎi)賣(mài)雙方簽簽有合同，，具有合同責(zé)責(zé)任關(guān)系不同點(diǎn)外匯期期貨貨遠(yuǎn)期外外匯匯是否收取手手續(xù)費(fèi)不同每一標(biāo)準(zhǔn)合合同，清算算所收一定定的手續(xù)費(fèi)費(fèi)。銀行不收手手續(xù)費(fèi)是否直接成成交與收取傭金不不同通過(guò)經(jīng)紀(jì)人人收取傭金金。一般不通過(guò)過(guò)經(jīng)紀(jì)人，不收取取傭金。是否最后交割不同一般不最后后交割，而而“以買(mǎi)沖沖賣(mài)”或““以賣(mài)沖買(mǎi)買(mǎi)”的原則則沖消合同同。大多數(shù)最后后交割二、金融期期權(quán)期權(quán)合同是是在未來(lái)某某時(shí)期行使使合同按協(xié)協(xié)議價(jià)格買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)金融工工具的權(quán)利利而非義務(wù)務(wù)的契約。。（一）金融融期權(quán)的種種類(lèi)買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)權(quán)買(mǎi)權(quán)（看漲漲期權(quán)，CallOption），是指在在約定的未未來(lái)時(shí)間按按協(xié)定價(jià)格格購(gòu)買(mǎi)若干干標(biāo)準(zhǔn)單位位金融工具具的權(quán)利賣(mài)權(quán)（看跌跌期權(quán)，PutOption），是指在在約定的未未來(lái)時(shí)間按按協(xié)定價(jià)格格賣(mài)出若干干標(biāo)準(zhǔn)單位位金融工具具的權(quán)利無(wú)論是買(mǎi)權(quán)權(quán)還是賣(mài)權(quán)權(quán)，合約的的買(mǎi)方都要要付出期權(quán)權(quán)費(fèi)（即期期權(quán)價(jià)格））。歐式期權(quán)和和美式期權(quán)權(quán)，歐式期期權(quán)的買(mǎi)方方只能在到到期日行使使合同，美美式期權(quán)的的買(mǎi)方可以以在合同到到期前的任任何一天行行使合同。。3.期權(quán)交易也也有場(chǎng)內(nèi)交交易和場(chǎng)外外交易之分分，有組織織的交易所所有標(biāo)準(zhǔn)的的合約規(guī)定定和市場(chǎng)慣慣例，而場(chǎng)場(chǎng)外交易市市場(chǎng)的合約約通常是定定制的。注意：☆購(gòu)買(mǎi)的是是一種權(quán)力力?？梢再?gòu)購(gòu)買(mǎi)“買(mǎi)權(quán)權(quán)”（看漲漲期權(quán)）也也可以購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)“賣(mài)權(quán)””（看跌期期權(quán)）?！瞰@得權(quán)力力的代價(jià)：：期權(quán)費(fèi)。?！羁梢孕惺故箼?quán)力，也也可放棄權(quán)權(quán)力。但即即使放棄權(quán)權(quán)力期權(quán)權(quán)費(fèi)也不返返還?！钯?gòu)買(mǎi)期權(quán)權(quán)者：收益益可能無(wú)限限而風(fēng)險(xiǎn)卻卻有限（以以損失期期權(quán)費(fèi)為限限）。☆出售期權(quán)權(quán)者：收益益有限（期期權(quán)費(fèi)）而而風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)無(wú)限。期權(quán)交易的的特點(diǎn)（1）期權(quán)交易易下的保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)不能收收回（2）期權(quán)業(yè)務(wù)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)的的費(fèi)率不固固定（3）具有執(zhí)行行合約與不不執(zhí)行合約約的選擇權(quán)權(quán)，靈活性性強(qiáng)金融期權(quán)與與金融期貨貨的主要區(qū)區(qū)別有：標(biāo)準(zhǔn)化。金金融期貨是是標(biāo)準(zhǔn)化的的，而金融融期權(quán)不全全是標(biāo)準(zhǔn)化化的，有些些場(chǎng)外期權(quán)權(quán)交易就是是非標(biāo)準(zhǔn)化化的。權(quán)利與義務(wù)務(wù)。金融期期貨交易的的雙方都被被賦予相應(yīng)應(yīng)的權(quán)利和和義務(wù)，并并在合約到到期時(shí)必須須執(zhí)行；金金融期權(quán)只只賦予合約約的買(mǎi)方權(quán)權(quán)利，而賣(mài)賣(mài)方?jīng)]有任任何權(quán)利，，合約的賣(mài)賣(mài)方必須在在對(duì)方履約約時(shí)進(jìn)行對(duì)對(duì)應(yīng)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)標(biāo)的物的義義務(wù)。保證金。金金融期貨交交易的雙方方都需交納納保證金，，而期權(quán)的的買(mǎi)者因其其虧損不會(huì)會(huì)超過(guò)已支支付的期權(quán)權(quán)費(fèi)，無(wú)需需交納保證證金保值與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。金融期期貨合約對(duì)對(duì)于交易雙雙方來(lái)說(shuō)面面臨的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是無(wú)限的的，金融期期權(quán)交易的的買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是有限的的（二）貨幣幣期權(quán)合同同的使用1.利用買(mǎi)權(quán)規(guī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的的例子：基礎(chǔ)交易貨貨幣：德國(guó)國(guó)馬克合同規(guī)模：：DEM250000（62500×4）合同期限：：2個(gè)月協(xié)定價(jià)格：：USD0.60/DEM期權(quán)價(jià)格：：每馬克2美分（USD5000）支付額即期匯率USD/DEM0.580.600.620.640.66期權(quán)價(jià)格-5000-5000-5000-5000-5000行使合同00-155000-155000-155000收入額00155000160000165000即期銷(xiāo)售-5000-50000500010000如果：即期匯率為為USD0.58/DEM，不行使，，損失5000美元即期匯率為為USD0.60/DEM，不行使，，損失5000美元即期匯率為為USD0.62/DEM，行使，收收支相抵即期匯率為為USD0.64/DEM，行使，收收益5000美元2.期權(quán)合同買(mǎi)買(mǎi)方行使合合約的條件件期權(quán)合同的的買(mǎi)方是否否行使合約約取決于合合同處于什什么狀態(tài)，，一般來(lái)說(shuō)說(shuō)，買(mǎi)方只只有在合同同處于實(shí)值值狀態(tài)才會(huì)會(huì)行使合約約：實(shí)值（inthemoney）狀態(tài)：就就買(mǎi)權(quán)而言言，指交易易貨幣的即即期市場(chǎng)價(jià)價(jià)格高于合合同協(xié)定價(jià)價(jià)格，就賣(mài)賣(mài)權(quán)而言，，指即期市市場(chǎng)價(jià)格低低于合同協(xié)協(xié)定價(jià)格。。虛值（outofthemoney）狀態(tài)：就就買(mǎi)權(quán)而言言，指交易易貨幣的即即期市場(chǎng)價(jià)價(jià)格低于合合同協(xié)定價(jià)價(jià)格，就賣(mài)賣(mài)權(quán)而言，，指即期市市場(chǎng)價(jià)格格高于合同同協(xié)定價(jià)格格。兩平（atthemoney）狀態(tài)：指指交易貨幣幣的即期市市場(chǎng)價(jià)格接接近或等于于合同協(xié)定定價(jià)格。3.利用期權(quán)合合同投機(jī)的的例子某股票的當(dāng)當(dāng)前價(jià)格是是94美元，以該該股票為標(biāo)標(biāo)的，協(xié)議議價(jià)格為95美元三個(gè)月月買(mǎi)權(quán)的當(dāng)當(dāng)前售價(jià)為為4.7美元。某投投資者認(rèn)為為股票價(jià)格格將會(huì)上升升，他有兩兩個(gè)投資策策略可供選選擇，買(mǎi)入入100股股票，或或者買(mǎi)入20份買(mǎi)權(quán)，擁?yè)碛幸詤f(xié)議議價(jià)格買(mǎi)入入2000股股票的權(quán)權(quán)利，投資資額均為9400美元。你會(huì)提供什什么樣的建建議？股票票價(jià)格上升升到 多少少時(shí)期權(quán)投投資策略盈盈利更多？？三、互換互換是指當(dāng)當(dāng)事雙方同同意在預(yù)先先約定的時(shí)時(shí)間內(nèi)，直直接或通過(guò)過(guò)一個(gè)中間間機(jī)構(gòu)來(lái)交交換一連串串付款義務(wù)務(wù)的金融交交易。（一）貨幣幣互換和利利率互換貨幣互相是是指交易雙雙方互相交交換不同幣幣種、相同同期限、等等值資金債債務(wù)的貨幣幣及利率的的一種預(yù)約約業(yè)務(wù)。利率互換是是指交易雙雙方在債務(wù)務(wù)幣種相同同的情況下下，互相交交換不同形形式利率的的一種預(yù)約約業(yè)務(wù)。1981年出現(xiàn)第一一筆貨幣互互換交易，，1982年出現(xiàn)第一一筆利率互互換交易，，但互換市市場(chǎng)的發(fā)展展非常迅速速。（二）互換換市場(chǎng)受到到青睞的原原因1.舉例-背對(duì)背貸款款或平行貸貸款假設(shè)在英國(guó)國(guó)經(jīng)營(yíng)的母母公司打算算向其在荷荷蘭的子公公司提供一一筆貸款，，假使英國(guó)國(guó)實(shí)行資本本管制政策策，這家公公司為此付付出成本。。英國(guó)公司如如果安排一一家在荷蘭蘭的母公司司向英國(guó)母母公司在荷荷蘭的子公公司貸款，，與此同時(shí)時(shí)，英國(guó)母母公司向荷荷蘭母公司司在英國(guó)的的子公司提提供另外一一筆貸款。。這就是背背對(duì)背貸款款或平行貸貸款。三、互換在英國(guó)在荷蘭英國(guó)母公司司在荷蘭的英英國(guó)子公司司在英國(guó)的荷荷蘭子公司司荷蘭母公司司英鎊荷蘭盾因?yàn)闆](méi)有了了資本管制制的成本（（稅），英英國(guó)母公司司愿意通過(guò)過(guò)其在荷蘭蘭的子公司司向荷蘭母母公司支付付稍高一些些的利息，，同時(shí)向在在英國(guó)的荷荷蘭子公司司收取稍低低一些的利利息。1.舉例與此類(lèi)似，，假設(shè)有一一家在巴西西經(jīng)營(yíng)的美美國(guó)子公司司積累了一一筆數(shù)額較較大并且已已經(jīng)超出其其在本地再再投資需要要的利潤(rùn)，，并且超過(guò)過(guò)了許可向向美國(guó)母公公司匯出的的利潤(rùn)限額額。這時(shí)該該公司可以以向一個(gè)在在巴西的法法國(guó)子公司司提供一筆筆貸款，同同時(shí)法國(guó)母母公司向美美國(guó)母公司司提供一筆筆借款，這這樣，美國(guó)國(guó)子公司就就間接快速速有效地將將利潤(rùn)匯出出巴西。在美國(guó)在巴西法國(guó)母公司司在巴西的法法國(guó)子公司司美國(guó)母公司司在巴西的美美國(guó)子公司司美元克魯賽羅背對(duì)背貸款款或平行貸貸款的缺陷陷確定交易對(duì)對(duì)手要耗費(fèi)費(fèi)大量的時(shí)時(shí)間和成本本兩次貸款盡盡管在表面面上看起來(lái)來(lái)是交易雙雙方之間的的“一對(duì)””交易，但但在法律上上卻是分離離且完全獨(dú)獨(dú)立的兩筆筆交易，交交易一方在在其中一筆筆貸款上的的違約行為為并不能免免除另一方方履行另一一筆貸款的的責(zé)任按照會(huì)計(jì)和和常規(guī)準(zhǔn)則則，貸款最最終將出現(xiàn)現(xiàn)在交易雙雙方的會(huì)計(jì)計(jì)賬目上，，將對(duì)公司司信用等級(jí)級(jí)、融資能能力等產(chǎn)生生影響。3.互換市場(chǎng)受青青睞的原因互換是可以用用來(lái)作為簡(jiǎn)化化交易雙方外外匯現(xiàn)金流動(dòng)動(dòng)的快捷方式式，從而可以以降低交易成成本。貨幣互換雙方方有效地將兩兩筆外匯流動(dòng)動(dòng)連接起來(lái)，，互換雙方比比較兩方向上上流動(dòng)的外匯匯，只需支付付兩者差額。。如果A公司必須向B公司支付100萬(wàn)美元，B公司必須向A公司支付100萬(wàn)歐元，該時(shí)時(shí)點(diǎn)的即期匯匯率為1.05美元/歐元，B公司只需簡(jiǎn)單單向A公司支付50000美元。互換交易中的的現(xiàn)金流動(dòng)是是聯(lián)系在一起起的。如果A公司因故不能能向B公司支付相應(yīng)應(yīng)外匯時(shí)，B公司就不必向向A公司支付相應(yīng)應(yīng)款項(xiàng)。作為一種新型型交易產(chǎn)品，，互換交易不不在任何會(huì)計(jì)計(jì)披露和證券券注冊(cè)的要求求之列，公司司可以將其視視為表外項(xiàng)目目。貨幣互換的例例子A、B公司分別可以以發(fā)行美元和和瑞士法郎面面值的7年期債券，A公司在美元和和瑞士法郎市市場(chǎng)的年利息息成本均比B公司低，具有有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，，這有可能是是因?yàn)锳公司擁有更高高的信用等級(jí)級(jí)。3.貨幣互換的例例子10%11.5%5%6%

公司A公司B美元融資瑞郎融資差值（A－B）－1.5%－1.0%－0.5%可以看出：A公司在籌集美美元時(shí)具有相相對(duì)優(yōu)勢(shì)，B公司在籌集瑞瑞郎時(shí)具有相相對(duì)優(yōu)勢(shì)。如如果A公司需要瑞郎郎而B(niǎo)公司需要美元元，則雙方都都可以通過(guò)一一次貨幣互換換交易降低自自身的融資成成本。ABt0期的美元t0期的瑞郎10.75%（美元）