XXXX年企業(yè)財(cái)務(wù)管理課件

企業(yè)財(cái)務(wù)管理授課教師：陳威2014年12月20日企業(yè)財(cái)務(wù)管理授課教師：陳威2014年12月20日第四章投資決策分析第四章投資決策分析

1999年美國迪斯尼在香港擬新建兩個(gè)主題公園，一個(gè)是神奇王國，另一個(gè)是娛樂區(qū)，預(yù)計(jì)投資額為2億至2.5億美元，預(yù)計(jì)香港迪斯尼于2005年竣工，期望竣工每年獲取5000萬美元的收益。試問該投資可行嗎？能否獲得預(yù)期收益？學(xué)完本章您將會(huì)得到答案。

【本章案例導(dǎo)入】

1999年美國迪斯尼在香港擬新建兩個(gè)主題公園，一個(gè)

企業(yè)投資決策分析序言

投資是企業(yè)追求其價(jià)值增值直至其價(jià)值最大化的重要經(jīng)營活動(dòng)之一。

投資決策是最重要的財(cái)務(wù)決策之一。重大項(xiàng)目決策的成功與否要直接影響到企業(yè)的成敗。延緩決策會(huì)喪失企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)，而倉促?zèng)Q策也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)滅頂之災(zāi)。

投資是一個(gè)復(fù)雜的決策過程。它包括備選方案的提出，項(xiàng)目的評(píng)價(jià)與取舍，決定的作出，方案實(shí)施及考核。本篇僅從財(cái)務(wù)學(xué)的角度對(duì)幾個(gè)關(guān)鍵問題進(jìn)行討論。企業(yè)投資決策分析投資是企業(yè)追求其價(jià)值增值直至其1、項(xiàng)目投資概述

2、現(xiàn)金流量分析3、投資決策指標(biāo)教學(xué)內(nèi)容1、項(xiàng)目投資概述2、現(xiàn)金流量分析3、投資決策第一節(jié)項(xiàng)目投資概述

投資主體將資金投放于一定的對(duì)象，期望在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。一、投資的概念二、投資的目的

獲取收益降低風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)項(xiàng)目投資概述投資主體將資金投放于一定的對(duì)象（二）投資的種類和特點(diǎn)

（二）投資的種類和特點(diǎn)

以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。四、項(xiàng)目投資的概念與類型投資項(xiàng)目新建項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目

單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

完整工業(yè)投資項(xiàng)目只包括為取得固定資產(chǎn)發(fā)生的支出不僅包括固定資產(chǎn)，而且涉及流動(dòng)資金、無形資產(chǎn)等投資以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期流動(dòng)資金無形資產(chǎn)固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的種類新建項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目項(xiàng)目投資≠固定資產(chǎn)投資

單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)、流動(dòng)資金墊支）流動(dòng)資金無形資產(chǎn)固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的種類新建項(xiàng)目投資決策所要考慮的主要問題12345投資者自身的條件投資的外部環(huán)境投資者的目標(biāo)與目標(biāo)、條件和環(huán)境相聯(lián)系的投資策略投資的收益，費(fèi)用及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資決策所要考慮的主要問題12345投資者自項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡投資目標(biāo)收益風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策中投資收益風(fēng)險(xiǎn)五、公司投資過程分析投資項(xiàng)目提出評(píng)價(jià)決策執(zhí)行再評(píng)價(jià)籌措資金實(shí)施投資項(xiàng)目過程的控制與監(jiān)督五、公司投資過程分析投資項(xiàng)目提出評(píng)價(jià)決策執(zhí)行再評(píng)價(jià)籌措資金前景分析：競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、科學(xué)技術(shù)發(fā)展效益分析：投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量、評(píng)價(jià)指標(biāo)、融資能力及方式、風(fēng)險(xiǎn)程度核心競(jìng)爭(zhēng)力的分析：項(xiàng)目面向未來發(fā)展長(zhǎng)虹進(jìn)入空調(diào)市場(chǎng)；格蘭仕進(jìn)入空調(diào)市場(chǎng)前景分析：競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、效益分析：投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量、評(píng)例：五糧液的多元化投資之旅：2002年之前——試水階段。

第一第二第三第四1997年5萬噸酒精生產(chǎn)線剛投產(chǎn)就告夭折安培納絲亞洲威士忌項(xiàng)目，白白丟掉了幾千萬元，早已經(jīng)停產(chǎn)。投資4億元的環(huán)球塑膠有限公司，由于當(dāng)?shù)仉娏o法滿足生產(chǎn)需求，致使目前的生產(chǎn)時(shí)斷時(shí)續(xù)。1998年9月，五糧液從宜賓市國資局受讓了宜賓紙業(yè)2000萬股國家股，成為其第二大股東，雖臨危受命但一直沒有對(duì)宜賓紙業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組，最終把股權(quán)托管給了宜賓天原集團(tuán)；入主華西證券，已與四川省國資局達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議卻在股權(quán)過戶前宣告終止。不難看出，這個(gè)時(shí)期是五糧液集團(tuán)多元化的嘗試和探索階段，五糧液的多元化腳步也主要面向與其主業(yè)相關(guān)的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。例：五糧液的多元化投資之旅：2002年之前——試水階段。第五糧液的多元化投資之旅：2003年后——膨脹階段

第一2003年，用100億打進(jìn)芯片行業(yè)總投資3.4億元，與日本丸順公司合作生產(chǎn)汽車模具投資“五糧液”命名的系列服裝2004年2月20日，五糧液集團(tuán)宣布涉足日化，首期投資1億元。其兩個(gè)洗護(hù)品牌“互美”、“絲姿”將全面進(jìn)軍全國市場(chǎng)，并確立了年銷售額過億元、三五年后成為中國日化前十強(qiáng)的目標(biāo)。第二第三第四其服裝戰(zhàn)略其實(shí)非常簡(jiǎn)單，就是依靠母公司“五糧液集團(tuán)”本身的服裝采購賺取第一桶金，然后再用這些錢去投資其他服裝。但到目前為止，五糧液服裝公司還沒有收到太多的來自集團(tuán)外部的訂單。但結(jié)果卻是屢戰(zhàn)屢敗，屢敗屢戰(zhàn)。五糧液的多元化投資之旅：2003年后——膨脹階段第一2001、項(xiàng)目投資概述

2、現(xiàn)金流量分析3、投資決策指標(biāo)教學(xué)內(nèi)容1、項(xiàng)目投資概述2、現(xiàn)金流量分析3、投資決策第三節(jié)現(xiàn)金流量分析

一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）概念

在投資項(xiàng)目中可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入(CashIn)和現(xiàn)金流出量(CashOut)的統(tǒng)稱。廣義現(xiàn)金：各種貨幣資金；項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金凈流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面成本。第三節(jié)現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成廣義現(xiàn)金：例如為什么使用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤兩者確認(rèn)或計(jì)量的原則不同.兩者對(duì)投資的決策的影響不同。會(huì)計(jì)利潤的衡量受會(huì)計(jì)方法選擇等因素的影響，而現(xiàn)金可以保證投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的客觀性。

現(xiàn)金流量的實(shí)現(xiàn)與否與會(huì)令投資環(huán)境發(fā)生重要的變化。如賒銷可以增加利潤，但是不能進(jìn)行任何投資支付的現(xiàn)金決策。為什么使用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤兩者確認(rèn)或計(jì)量的原則不同.兩（二）估算現(xiàn)金流時(shí)應(yīng)注意的問題1、只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量；2、盡量利用現(xiàn)有會(huì)計(jì)利潤數(shù)據(jù);3、不能考慮沉沒成本；4、必須考慮機(jī)會(huì)成本；5、考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)，項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。已經(jīng)發(fā)生的成本，不會(huì)因未來決策而發(fā)生改變，屬于決策無關(guān)成本。選擇了某個(gè)投資方案，放棄其他方案而喪失的收益，屬于決策相關(guān)成本。（二）估算現(xiàn)金流時(shí)應(yīng)注意的問題1、只有增量現(xiàn)金流量才是[例]：通用牛奶公司正在計(jì)算建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計(jì)算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了100000美元作為實(shí)施市場(chǎng)測(cè)試分析的報(bào)酬，這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的投資項(xiàng)目決策是否有關(guān)呢？[例]：通用牛奶公司正在計(jì)算建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值[例]

某公司購入一批價(jià)值20萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以15萬元變價(jià)處理，并已找到購買單位。此時(shí)，技術(shù)部門完成一項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出50萬元購入設(shè)備并在當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗(yàn)，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對(duì)外處理，企業(yè)因此不需要再為新項(xiàng)目墊支額外流動(dòng)資金。因此，在評(píng)價(jià)新產(chǎn)品投資項(xiàng)目時(shí)第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)按（）萬元計(jì)算。答案：設(shè)備投資額（50）+專用材料變現(xiàn)價(jià)值（15）=65萬元機(jī)會(huì)成本[例]答案：設(shè)備投資額（50）+專用材料變現(xiàn)價(jià)值（15）=[例]：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計(jì)算一種新式敞蓬運(yùn)動(dòng)轎車的凈現(xiàn)值。一些將購買這種轎車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車的銷售額和利潤都是凈增量呢？結(jié)論：確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)的因素。關(guān)聯(lián)效應(yīng)所謂關(guān)聯(lián)效應(yīng)，是指投資某項(xiàng)目對(duì)公司其他原有部門的影響。[例]：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計(jì)算一種新式敞蓬運(yùn)動(dòng)轎車的凈現(xiàn)值（四）現(xiàn)金流量的構(gòu)成

初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量

０

１

２

…ss+1s+2…n

終結(jié)現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量

無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投入機(jī)會(huì)成本其他投資（如職工培訓(xùn)費(fèi)）流動(dòng)資金墊支設(shè)備購置和安裝費(fèi)土地購置費(fèi)、技術(shù)咨詢費(fèi)等一般為現(xiàn)金流出

初始現(xiàn)金流量

無形資產(chǎn)投資、機(jī)會(huì)成本其他投資流動(dòng)資金墊支設(shè)備營業(yè)現(xiàn)金流量CIt：營業(yè)現(xiàn)金收入（年銷售收入）COt：營業(yè)現(xiàn)金支出（付現(xiàn)成本）交納的稅金總成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷）注意：付現(xiàn)成本與總成本的區(qū)別營業(yè)現(xiàn)金流量CIt：營業(yè)現(xiàn)金收入（年銷售收入）總成本注意：付終結(jié)現(xiàn)金流量

墊支流動(dòng)資金的收回停止使用后的土地市價(jià)設(shè)備報(bào)廢時(shí)的殘值收入一般為現(xiàn)金流入終結(jié)現(xiàn)金流量

墊支流動(dòng)資金的收回停止使用后的土地市價(jià)設(shè)備報(bào)廢二、凈現(xiàn)金流量（NCF）的計(jì)算

1、含義：現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量

2、注意：同時(shí)期

3、特征：（1）在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)都存在；（2）建設(shè)期一般為負(fù)或零，經(jīng)營期一般為正。

NCF0-s≤0NCFs+1-n≥0二、凈現(xiàn)金流量（NCF）的計(jì)算4、凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式新建項(xiàng)目建設(shè)期：NCF0-s=-原始投資額NCFs+1-n

①直接法

=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本–所得稅息前稅后利潤（營業(yè)收入-不含利息的付現(xiàn)成本

-折舊）（1-T）固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資流動(dòng)資金墊支②間接法

=凈利潤+折舊③間接法展開=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）（1-T）+折舊④稅后收入成本法

=收入×（1-T）-付現(xiàn)成本×（1-T）+折舊×T息稅前利潤4、凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式NCFs+1-n息前稅后利潤（營業(yè)

終結(jié)點(diǎn)：NCFn=（會(huì)計(jì)預(yù)計(jì)）殘值+殘值損失抵稅+流動(dòng)資金收回

注意：終結(jié)點(diǎn)的NCF應(yīng)計(jì)入經(jīng)營期的最后一年即經(jīng)營期最后一年NCFn包括兩部分：經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量回收額終結(jié)點(diǎn)：注意：終結(jié)點(diǎn)的NCF應(yīng)計(jì)入經(jīng)營期的最后一年

例題

甲乙單位：元初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000

第二年20003400

第三年20003800

第四年20004200

第五年20004600所得稅率40%例題甲乙單

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入011.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量步驟1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）步54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元543216000600060006000600020002543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元5432180008000800080008000460043.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算單位：元7840308033采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。投資有效年限內(nèi)利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。三、投資決策中使用1、項(xiàng)目投資概述

2、現(xiàn)金流量分析3、投資決策指標(biāo)教學(xué)內(nèi)容1、項(xiàng)目投資概述2、現(xiàn)金流量分析3、投資決策第四節(jié)投資決策指標(biāo)投資回收期1平均報(bào)酬率2凈現(xiàn)值

3現(xiàn)值指數(shù)4內(nèi)含報(bào)酬率5一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

----不考慮時(shí)間價(jià)值二、貼現(xiàn)指標(biāo)

----考慮時(shí)間價(jià)值第四節(jié)投資決策指標(biāo)投資回收期1平均報(bào)酬率2凈現(xiàn)值3現(xiàn)值指一、投資回收期（Paybackperiod）

代表收回投資所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。

計(jì)算（1）在原始投資在建設(shè)期全部支出，投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等，并且相等期限的凈現(xiàn)金流量的合計(jì)大于原始投資時(shí)：回收期=原始投資額÷每年現(xiàn)金凈流量一、投資回收期（Paybackperiod）代表收回（2）如果不滿足上述三個(gè)條件，則可使下式成立的P為回收期。(包括建設(shè)期的回收期)

在計(jì)算中一般采用列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”的方式。時(shí)間0123456NCFt-50102010202025累計(jì)NCF-50-40-20-10103055s為凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年（2）如果不滿足上述三個(gè)條件，則可使下式成立的P為回收期。(例題

某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個(gè)方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。例題某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：

甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)

2.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額-18-14-668累計(jì)NCF24812212345NCFt年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）

因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。2.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額回收期計(jì)算簡(jiǎn)便，且容易為決策人所正確理解單一方案：<基準(zhǔn)投資回收期多個(gè)方案：min(方案投資回收期)忽視時(shí)間價(jià)值沒有考慮回收期以后的收益(例）決策標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高，回收期優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案，目前作為輔助方法使用。回收期計(jì)算簡(jiǎn)便，且容易為決策人所正確理解單一方案：<基準(zhǔn)投

A、B兩個(gè)投資方案單位:萬元項(xiàng)目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年A、B兩個(gè)投資方案二、平均報(bào)酬率（ARR,Averagerateofreturn）

缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)決策標(biāo)準(zhǔn)平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額沒有考慮時(shí)間價(jià)值簡(jiǎn)單、明了項(xiàng)目平均報(bào)酬率越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案是不可行的。二、平均報(bào)酬率（ARR,Averagerateofre三、凈現(xiàn)值（NPV,NetPresentValue）1、概念

未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。2、計(jì)算3、貼現(xiàn)率的選擇（重點(diǎn)）資本成本率、投資機(jī)會(huì)成本率社會(huì)平均資金利潤率、行業(yè)平均資金收益率

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的貼現(xiàn)率越高。三、凈現(xiàn)值（NPV,NetPresentValue）4、決策標(biāo)準(zhǔn)

獨(dú)立方案：NPV>0，方案才可行。互斥決策:應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者5、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮時(shí)間價(jià)值；考慮風(fēng)險(xiǎn)大小。缺點(diǎn)：不能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；是絕對(duì)值，在投資額不等時(shí)不利于不同方案間的比較。4、決策標(biāo)準(zhǔn)假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA10%，5–20=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

202062646861262假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。

例題

甲、2.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.242

0.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568

減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年N調(diào)查結(jié)果表明:美國的大多數(shù)公司最常用的資本預(yù)算方法是NPV和IRR，74.9%的財(cái)務(wù)總監(jiān)總是或幾乎總是使用NPV，75.7%的公司總是或幾乎總是使用IRR。1999年2月美國"財(cái)務(wù)主管協(xié)會(huì)"(FinancialExecutiveInstitute)與杜克(Duke)大學(xué)聯(lián)合就現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論在企業(yè)的運(yùn)用情況向392位財(cái)務(wù)總監(jiān)進(jìn)行了一次調(diào)查.資料來源：《特區(qū)財(cái)會(huì)》2001.6調(diào)查結(jié)果表明:1999年2月美國"財(cái)務(wù)主管協(xié)會(huì)"(Finan其中：

大公司(年銷售額超過10億美元)明顯地比小公司更可能使用NPV；

負(fù)債率高(負(fù)債率大于30％)的公司比負(fù)債率低的公司明顯地更可能使用NPV和IRR；具有MBA學(xué)位的CEO比非MBA的CEO更可能使用NPV；支付股利的公司比不支付股利的公司明顯地更可能使用NPV和IRR；

公眾公司明顯地比私營公司更可能使用NPV和IRR。其中：

除NPV和IRR外，非貼現(xiàn)投資回收期法也是最常用的資本預(yù)算方法之一。調(diào)查結(jié)果很讓人吃驚，因?yàn)閹资陙砻绹呢?cái)務(wù)教材一直在數(shù)落投資回收期法的缺點(diǎn)，而一種通過考慮貨幣時(shí)間價(jià)值來消除投資回收期法缺點(diǎn)的貼現(xiàn)投資回收期法，則很少有公司使用。

小公司使用投資回收期法幾乎與他們使用NPV或IKR一樣頻繁；在小公司中，非MBA的CEO更可能使用投資回收期法；無論是在小公司還是在大公司之中，成熟的CEO(年齡在59歲以上)或任期長(zhǎng)的CEO(在職期限超過9年)，都特別喜歡使用投資回收期法。這說明缺少高深的知識(shí)是投資回收期被普遍使用的一個(gè)重要因素。除NPV和IRR外，非貼現(xiàn)投資回收期法也是最常用的資本預(yù)中國聯(lián)通CDMA投資效益案例分析中國聯(lián)通CDMA投資效益案例分析案例內(nèi)容：案例的啟示案例背景聯(lián)通建設(shè)C網(wǎng)的戰(zhàn)略分析C網(wǎng)財(cái)務(wù)效益及發(fā)展前景聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力總結(jié)與思考CDMA項(xiàng)目的最終歸宿案例內(nèi)容：案例的啟示案例背景聯(lián)通建設(shè)C網(wǎng)的戰(zhàn)略分析C網(wǎng)財(cái)務(wù)效案例背景中國聯(lián)合通信有限公司，簡(jiǎn)稱中國聯(lián)通，是國內(nèi)唯一一家同時(shí)在紐約，香港和上海上市的電信運(yùn)營企業(yè)。主要業(yè)務(wù)有移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，長(zhǎng)途數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)等。到2006年底，其移動(dòng)通信市場(chǎng)占有率為1/3，中國移動(dòng)為2/3。2001年初，原屬部隊(duì)所有的CDMA網(wǎng)絡(luò)經(jīng)過資產(chǎn)清算后移交給聯(lián)通公司。案例背景中國聯(lián)合通信有限公司，簡(jiǎn)稱中國聯(lián)通，是國內(nèi)唯一一家同聯(lián)通建設(shè)C網(wǎng)的戰(zhàn)略分析在與中國移動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)中，聯(lián)通處于劣勢(shì)。當(dāng)時(shí)雖說是雙寡頭的局面，但是無論是從資產(chǎn)規(guī)模，用戶數(shù)量還是盈利能力上比較，中國聯(lián)通都與中國移動(dòng)存在著較大的差距。而聯(lián)通雖有政策上的優(yōu)惠，但是競(jìng)爭(zhēng)力不如移動(dòng)，打價(jià)格戰(zhàn)占領(lǐng)市場(chǎng)的壓力遠(yuǎn)大于移動(dòng)。聯(lián)通需要新的品牌，更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和新的業(yè)務(wù)來增強(qiáng)自己的競(jìng)爭(zhēng)能力，C網(wǎng)具有一系列不同于G網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)點(diǎn)符合了聯(lián)通的需求，聯(lián)通認(rèn)為有利于在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有更大的份額，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。因此選擇投資CDMA網(wǎng)絡(luò)。聯(lián)通建設(shè)C網(wǎng)的戰(zhàn)略分析在與中國移動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)中，聯(lián)通處于劣勢(shì)。聯(lián)C網(wǎng)財(cái)務(wù)效益及發(fā)展前景評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目是否值得投資的主要判斷依據(jù)是其現(xiàn)金流量的創(chuàng)造能力。CDMA項(xiàng)目需要很大的資金投入。到“目前”為止，已投入近1000億元。去掉折舊費(fèi)，建網(wǎng)成本在六七百億元左右。投入巨大的資金之后，C網(wǎng)的效益究竟如何？營業(yè)收入及凈利潤分析成本費(fèi)用分析發(fā)展前景C網(wǎng)財(cái)務(wù)效益及發(fā)展前景評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目是否值得投資的主要判斷依據(jù)一.營業(yè)收入及凈利潤分析移動(dòng)通信收入是公司收入的主要來源，而G網(wǎng)又占了相當(dāng)大的比重，在營業(yè)收入構(gòu)成和利潤中，C網(wǎng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)較快，對(duì)營業(yè)收入總額的貢獻(xiàn)率也越大。C網(wǎng)得到了很好的發(fā)展，其市場(chǎng)占有率逐漸提升。20022003200420052006C網(wǎng)業(yè)務(wù)收入33.34158.63229.3265.54251.1營業(yè)收入總額405.77597.98707.38761.09804.8比例8.20%26.50%32.40%34.90%31.70%主營業(yè)務(wù)凈利潤19.4823.2724.7128.4236.45C網(wǎng)收入凈利潤-10.3-3.2-6.3-2.110.3主營業(yè)務(wù)凈利潤率4.8%3.89%3.49%3.73%4.53%一.營業(yè)收入及凈利潤分析200220032004200520二.成本費(fèi)用分析

C網(wǎng)主營業(yè)務(wù)成本增加與主營業(yè)務(wù)收入的增加比例變化不大，不是上述縱向比較06，05年數(shù)據(jù)異常的原因。在下表中可以看出06年C網(wǎng)營業(yè)費(fèi)用的下降是其能夠盈利的直接原因。根據(jù)報(bào)表，總的說來C網(wǎng)在成本上沒什么優(yōu)勢(shì)，成本與費(fèi)用的總和占其總收入的比重極大。200420052006營業(yè)費(fèi)用113.4112.388（停止了充話費(fèi)送手機(jī)業(yè)務(wù)）管理費(fèi)用13.8814.7816.21財(cái)務(wù)費(fèi)用0.270.330.39二.成本費(fèi)用分析200420052006營業(yè)費(fèi)用113.41三.發(fā)展前景市場(chǎng)前景技術(shù)前景政策前景對(duì)聯(lián)通來說，G網(wǎng)已不能滿足市場(chǎng)要求，C網(wǎng)有技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)。政策支持C網(wǎng)的發(fā)展，有助于打破移動(dòng)對(duì)于電信行業(yè)的壟斷局勢(shì)，符合公司成立的初衷。聯(lián)通策略：從高端轉(zhuǎn)向中低端，同時(shí)發(fā)展雙網(wǎng)雙待。如果聯(lián)通能夠很好地控制成本的話，從財(cái)務(wù)效益上來講，C網(wǎng)有著不錯(cuò)的成長(zhǎng)性。國外CDMA用戶普及率很高，市場(chǎng)空間廣闊。C網(wǎng)有著很不錯(cuò)的發(fā)展前景三.發(fā)展前景市場(chǎng)前景技術(shù)前景政策前景對(duì)聯(lián)通來說，G網(wǎng)已不能滿聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力能力分析持續(xù)融資能力通信設(shè)備投資規(guī)律

債權(quán)融資能力內(nèi)部股權(quán)融資能力外部股權(quán)融資能力C網(wǎng)在營業(yè)收入成長(zhǎng)性等方面的現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力上不存在很大的問題。但是主要問題在于這個(gè)項(xiàng)目仍然需要需要很大的資金投入（C網(wǎng)的升級(jí)是建立在升級(jí)G網(wǎng)的基礎(chǔ)上的)。在聯(lián)通的發(fā)展戰(zhàn)略下，近幾年至少需要1200億的資金流入來維持C網(wǎng)（300億元）、G網(wǎng)（900億元）的發(fā)展。這需要考察聯(lián)通的融資能力。聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力能力分析持續(xù)融通信設(shè)備債權(quán)融內(nèi)部股權(quán)聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力1.通信設(shè)備投資規(guī)律聯(lián)通從2002-2006年每年在對(duì)于通信設(shè)備的投資上投入的金額都維持在同一水平上，平均每年166億元。假設(shè)分四年進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)的維護(hù)與升級(jí)，平均每年需要資金300億元。聯(lián)通可以各種方案進(jìn)行融資，那么究竟能夠融到多少資金？聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力1.通信設(shè)備投資規(guī)律逐年加大商業(yè)信用融資額，大量利用商業(yè)信用融資且已達(dá)到很高水平，再融入大量資金的可能性不大。（2005年應(yīng)付賬款比應(yīng)收賬款高出150億元。）商業(yè)信用融資短期借款和長(zhǎng)期借款債券融資聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力2.債權(quán)融資能力分析資產(chǎn)負(fù)債率逐漸下降，長(zhǎng)，短其借款逐年減少，公司的策略中，似乎并不打算通過借款為C網(wǎng)提供資金。而且公司傾向于利用短期借款，但不適合用于C網(wǎng)升級(jí)。發(fā)行有限制，要求比較高。而且只有可轉(zhuǎn)換債券適用于投資長(zhǎng)期大型的項(xiàng)目。所以未來總共可以通過長(zhǎng)期債券融資130億元。逐年加大商業(yè)信用融資額，大量利用商業(yè)信用融資且已達(dá)到很高商業(yè)聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力3.內(nèi)部股權(quán)融資能力分析為項(xiàng)目籌集資金可以利用公司自身的留存收益，趨于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的聯(lián)通主營業(yè)務(wù)收入基本都以現(xiàn)金形式流入企業(yè)，所取得的利潤可以直接用來分配或再投資。假設(shè)聯(lián)通的主營業(yè)務(wù)收入和凈利率照目前趨勢(shì)增長(zhǎng)，每年能提供分配的凈利潤不會(huì)超過40億元，而用于再投資凈利潤更少，遠(yuǎn)不能滿足C網(wǎng)升級(jí)的要求。聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力3.內(nèi)部股權(quán)融資能力分析聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力增發(fā)配股定向增發(fā)

4.外部股權(quán)融資能力分析聯(lián)通不符合要求02-05年凈資產(chǎn)收益率低于6%，07年7.6%聯(lián)通不符合要求（基本條件與增發(fā)相同）對(duì)象少，所融得的資金不足（募集資金對(duì)象不超過10名）如果聯(lián)通保持穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)，09年便具有公開增發(fā)或配股的資格，只是08年末便已出售CDMA網(wǎng)。聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力增發(fā)配股定向增發(fā)4.外部股權(quán)融資能力上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定，公開增發(fā)的要求如下：第一、3年連續(xù)盈利，且最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%第二、最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的20%；第三、除金融類企業(yè)外，最近一期期末不存在金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資情形。上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定，公開增發(fā)的要求如下：借款融資不能為兩網(wǎng)升級(jí)提供很大的資金支持，信用融資只可用于日常經(jīng)營，短期借款不適用于C網(wǎng)升級(jí)，樂觀估計(jì)，每年長(zhǎng)期借款50億元，發(fā)行長(zhǎng)期債券35億元，內(nèi)部股權(quán)融資40億元，遠(yuǎn)不夠，還有很大的資金缺口！?。÷?lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力第一不定向增發(fā)或配股：要求高，“現(xiàn)階段”不滿足，假設(shè)09年可以進(jìn)行股權(quán)融資，市場(chǎng)容量無法融入巨額資金，配股增發(fā)過多有股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。第二5.持續(xù)融資能力分析持續(xù)融資能力不足借款融資不能為兩網(wǎng)升級(jí)提供很大的資金支持，信用融資只可用于日結(jié)論一結(jié)論二聯(lián)通想通過對(duì)C網(wǎng)的投資來提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，但結(jié)果不理想，一是成本的問題，二是融資能力的不足。

思考總結(jié)與思考C網(wǎng)與G網(wǎng)在發(fā)展協(xié)調(diào)上存在著矛盾，聯(lián)通必須拿出一個(gè)可行的方案，或分拆，或放棄，或逐漸過渡，發(fā)展聯(lián)通的自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。CDMA并沒有預(yù)期那樣成為聯(lián)通核心競(jìng)爭(zhēng)力的組成部分，反倒像雞肋，食之無味，棄之可惜。結(jié)論一結(jié)論二聯(lián)通想通過對(duì)C網(wǎng)的投資來提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，但結(jié)果總結(jié)與思考問題一：如果聯(lián)通專注于C網(wǎng)，而放棄G網(wǎng)，其市場(chǎng)和財(cái)務(wù)前景如何？市場(chǎng)前景：C網(wǎng)相比于G網(wǎng)來說有著明顯的優(yōu)勢(shì)和發(fā)展前景，市場(chǎng)前景廣闊。財(cái)務(wù)前景：如果放棄G網(wǎng)，從之前的狀況來講，聯(lián)通的主要利潤和收入還是來自G網(wǎng)，放棄的話，C網(wǎng)的發(fā)展資金來源受限制。雖說融得的資金（在放棄G網(wǎng)的情況下資金量會(huì)減少很多）只用于C網(wǎng)，但還是無法滿足需要。假設(shè)聯(lián)通成功出售G網(wǎng)，最初幾年可以支撐C網(wǎng)的發(fā)展，但是從長(zhǎng)期來說，在C網(wǎng)未能提供足夠收入和利潤支撐自己發(fā)展之前恐怕就因?yàn)橘Y金不足遇到發(fā)展障礙。這是典型的“殺雞取卵”?？偨Y(jié)與思考問題一：如果聯(lián)通專注于C網(wǎng)，而放棄G網(wǎng)，其市場(chǎng)和財(cái)總結(jié)與思考問題二：中國聯(lián)通投資CDMA不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為，它是聯(lián)通想要通過競(jìng)爭(zhēng)而改善電信行業(yè)服務(wù)質(zhì)量的一個(gè)渠道，是其整體戰(zhàn)略規(guī)劃的一部分。這個(gè)論斷正確與否？為什么？正確。聯(lián)通成立的初衷就是：打破行業(yè)壟斷，促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；降低電信資費(fèi)，帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展。所以聯(lián)通投資CDMA雖說主要目的是獲取經(jīng)歷利益，但從行業(yè)角度來講，有助于打破中國移動(dòng)對(duì)于電信的強(qiáng)勢(shì)壟斷。在提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)通過行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)又提高行業(yè)整體水平。

總結(jié)與思考問題二：中國聯(lián)通投資CDMA不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為，CDMA項(xiàng)目的最終歸宿CDMA項(xiàng)目的最終歸宿案例的啟示上市公司在決策是否投資以項(xiàng)目的時(shí)候，不僅要考慮到項(xiàng)目本身的前景和市場(chǎng)狀況等，還要綜合分析公司自身的投資能力，量力而行，在投資前進(jìn)行充分的論證決策。否則即使項(xiàng)目的市場(chǎng)前景被充分看好，可遇見的利潤也非常高，但是公司本身沒有資金，技術(shù)，人員，經(jīng)驗(yàn)等方面的能力來支撐這個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，此項(xiàng)目的可行性就比較低了。案例的啟示上市公司在決策是否投資以項(xiàng)目的時(shí)候，不僅要考慮到項(xiàng)企業(yè)財(cái)務(wù)分析

第六章12/13/202274企業(yè)財(cái)務(wù)分析第六章12/12/202274課程內(nèi)容12/13/202275第1模塊解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表第2模塊CEO解讀財(cái)務(wù)報(bào)表第3模塊分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表課程內(nèi)容12/12/202275第1模塊解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表第2第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)看財(cái)務(wù)報(bào)表是職業(yè)經(jīng)理人的基本功枯燥數(shù)字背后隱含的信息：過去正確或錯(cuò)誤決策的結(jié)果未來命運(yùn)趨勢(shì)的信息本模塊目的：了解財(cái)務(wù)報(bào)表的基本框架解讀報(bào)表的基本財(cái)務(wù)原理揭示財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的含義12/13/202276第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)看財(cái)務(wù)報(bào)表是職業(yè)經(jīng)理人的基本功1第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表的戰(zhàn)略意義財(cái)務(wù)報(bào)表及其使用者財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)涵報(bào)表的使用者利益相關(guān)者是誰？解讀財(cái)務(wù)報(bào)表的重要意義

—自己動(dòng)手，豐衣足食！12/13/202277股東、債權(quán)人、董事會(huì)、管理者、中介機(jī)構(gòu)和政府各部門等第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表的戰(zhàn)略意義12/12/20第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表12/13/202278資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)介資產(chǎn)負(fù)債表含義編表會(huì)計(jì)等式負(fù)債+所有者權(quán)益案例分析

總資本=權(quán)益資本+債務(wù)資本

總資產(chǎn)=長(zhǎng)期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)解讀資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益總資本=權(quán)益資本+債務(wù)資本=1000萬總資產(chǎn)=長(zhǎng)期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)=1000萬

是一張反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)資本來源和資本使用狀況的報(bào)表。2012年王先生等5人決定出資每人100萬元?jiǎng)?chuàng)辦ABC。公司推薦王先生為董事長(zhǎng)、李先生為總經(jīng)理。李先生聘用了分管投資、技術(shù)、生產(chǎn)、采購、人事、財(cái)務(wù)和營銷7個(gè)部門的經(jīng)理。召開第一次經(jīng)營管理會(huì)議，決定向董事會(huì)提出申請(qǐng)銀行貸款的計(jì)劃——貸款500萬元，其中中長(zhǎng)期貸款300萬元，短期貸款200萬元。董事會(huì)批準(zhǔn)。第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表12/12/202278解讀資產(chǎn)負(fù)第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表12/13/202279企業(yè)的總資產(chǎn)2012年末2013年末企業(yè)的總資本2012年末2013年末現(xiàn)金和銀行存款100150短期借款200200有價(jià)證券00應(yīng)付票據(jù)00預(yù)付款500應(yīng)付賬款050應(yīng)收款0100應(yīng)付股利00存貨150200其他流動(dòng)負(fù)債00流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)300450流動(dòng)負(fù)債合計(jì)200250固定資產(chǎn)原值700700長(zhǎng)期借款300300

減：累計(jì)折舊050長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)300300固定資產(chǎn)凈值700650股本500500無形資產(chǎn)00資本公積010其他資產(chǎn)00法定盈余公積05長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì)700650未分配利潤035所有者權(quán)益合計(jì)500550資產(chǎn)總計(jì)10001100負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)10001100分管生產(chǎn)和采購的經(jīng)理分管投資和技術(shù)的經(jīng)理財(cái)務(wù)經(jīng)理什么關(guān)系?第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表12/12/202279企業(yè)的總資第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)表格式報(bào)表內(nèi)容:資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益報(bào)表結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)項(xiàng)目排列：流動(dòng)性跨期項(xiàng)目：占用資本與資產(chǎn)、投入資本與負(fù)債和所有者權(quán)益權(quán)益組成信息特征12/13/202280并列式反映各種資本的來源及其比例關(guān)系。反映公司各種資產(chǎn)之間的關(guān)系。股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)、靜態(tài)數(shù)據(jù)、存量信息它們相等？第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀資產(chǎn)負(fù)債表12/12/2022第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表損益表簡(jiǎn)介損益表（利潤表）含義編表會(huì)計(jì)等式案例分析收入-費(fèi)用＝利潤12/13/202281解讀損益表反映公司在過去一段時(shí)間銷售收入、成本和盈利關(guān)系的報(bào)表當(dāng)ABC經(jīng)營1年后，2013年末，銷售收入1000萬元，其中90%是現(xiàn)金收入?？偝杀?50萬元，其中：主營業(yè)務(wù)成本450萬元，營業(yè)稅金及附加50萬元、銷售費(fèi)用150萬元、管理費(fèi)用150萬元、財(cái)務(wù)費(fèi)用50萬元。所得稅率25%。第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表收入-費(fèi)用＝利潤12/12/202第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

12/13/202282ABC公司2013年度利潤表項(xiàng)目金額一、營業(yè)收入1000

減：營業(yè)成本450

營業(yè)稅金及附加50

銷售費(fèi)用150

管理費(fèi)用

150

財(cái)務(wù)費(fèi)用50二、營業(yè)利潤150

加：營業(yè)外收入

減：營業(yè)外支出三、利潤總額150

減：所得稅費(fèi)用37.5四、凈利潤112.5債權(quán)人利益政府利益股東利益管理者控制第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表12/12/202282ABC公第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

解讀損益表報(bào)表內(nèi)容:報(bào)表的受益者：

12/13/202283收入費(fèi)用利潤利益相關(guān)者股東管理者債權(quán)人政府制度安排第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀損益表12/12/20228第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表12/13/202284多維盈利指標(biāo)凈利綜合收益總額利潤總額每股收益營業(yè)利潤毛利利潤總額-所得稅凈利/股本總數(shù)營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加毛利-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用+投資凈收益營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表12/12/202284多維盈利指第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

解讀現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表簡(jiǎn)介為什么編制現(xiàn)金流量表？

Δ貨幣資金=期末金額－期初金額

資產(chǎn)負(fù)債表

經(jīng)營現(xiàn)金池（1）投資現(xiàn)金池（2）籌資現(xiàn)金池（3）12/13/202285現(xiàn)金流量表第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀現(xiàn)金流量表經(jīng)營現(xiàn)金池（1）投第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表為什么說CashisKing？企業(yè)的現(xiàn)金來源和去向的三個(gè)方面：經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入與流出投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入與流出籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入與流出企業(yè)總現(xiàn)金凈流量＝？12/13/202286第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表為什么說CashisKing？第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流如何計(jì)算經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量？稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝稅后利潤+利息+折舊+攤銷造血型現(xiàn)金經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（1）=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入－經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出利潤表12/13/202287第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流造血型現(xiàn)金經(jīng)營第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表現(xiàn)實(shí)環(huán)境中的凈現(xiàn)金流—當(dāng)應(yīng)收賬款增加，則經(jīng)營凈現(xiàn)金減少—當(dāng)預(yù)付賬款增加、庫存增加時(shí)，經(jīng)營凈現(xiàn)金？—當(dāng)應(yīng)付賬款增加，則經(jīng)營凈現(xiàn)金增加

—當(dāng)預(yù)收賬款增加，經(jīng)營凈現(xiàn)金？稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝（稅后利潤+利息+折舊+攤銷）-（應(yīng)收增加額+預(yù)付增加額+庫存增加額）+（應(yīng)付增加額+預(yù)收增加額）資產(chǎn)負(fù)債表12/13/202288經(jīng)營凈現(xiàn)金池可能的狀態(tài)？第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表現(xiàn)實(shí)環(huán)境中的凈現(xiàn)金流資產(chǎn)負(fù)債表12第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀投資活動(dòng)現(xiàn)金流投資方向：—對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資—對(duì)外投資投資凈現(xiàn)金池可能的狀態(tài)？放血型現(xiàn)金12/13/202289第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀投資活動(dòng)現(xiàn)金流放血型現(xiàn)金12/第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

解讀籌資活動(dòng)現(xiàn)金流兩大籌資來源：權(quán)益?zhèn)鶆?wù)籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金（3）=？籌資凈現(xiàn)金池可能的狀態(tài)？輸血型現(xiàn)金12/13/202290第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀籌資活動(dòng)現(xiàn)金流輸血型12/1第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

解讀企業(yè)總的凈現(xiàn)金企業(yè)總的凈現(xiàn)金（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增額）包括四個(gè)部分：經(jīng)營凈現(xiàn)金投資凈現(xiàn)金籌資凈現(xiàn)金匯率變化對(duì)現(xiàn)金影響額12/13/202291第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)總的凈現(xiàn)金12/12/2第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

獲得經(jīng)營利潤，加上折舊和攤銷，經(jīng)營性現(xiàn)金增加；如果企業(yè)虧損呢？營運(yùn)資本需求量（WCR）增加，經(jīng)營性現(xiàn)金減少；如果營運(yùn)資本需求量（WCR）減少呢？分配經(jīng)營利潤，向債權(quán)人還本付息和向股東支付股利，籌資性現(xiàn)金減少；12/13/202292第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表獲得經(jīng)營利潤，加上折舊和攤銷，經(jīng)第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表本章小結(jié)“三表”入手，由“表”及里?！叭怼北舜酥g具有重要的關(guān)聯(lián)關(guān)系。資本資產(chǎn)銷售利潤現(xiàn)金12/13/202293第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表本章小結(jié)資本資產(chǎn)銷售利潤現(xiàn)金12/第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表AB公司美國是一家專門從事服裝設(shè)計(jì)、制造和加工的企業(yè)，2004-2005年度的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表（萬美元）如下。

請(qǐng)你解讀AB公司的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表，并簡(jiǎn)述其財(cái)務(wù)特征。12/13/202294現(xiàn)金流量2005年2004年2003年經(jīng)營凈現(xiàn)金10,024-3,767-5,629投資凈現(xiàn)金-13,805-4,7733,982籌資凈現(xiàn)金2,7286,464-111現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物增減-1,053-2,076-1,7582003——2005年現(xiàn)金流量表第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表AB公司美國是一家專門從事服裝設(shè)計(jì)第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)2005年2004年負(fù)債和所有者權(quán)益2005年2004年現(xiàn)金4,0612,3821年期借款5,6146,012短期證券投資5,2728,004應(yīng)付賬款14,2947,591應(yīng)收賬款8,9608,350預(yù)收款6,5125,948預(yù)付款512759到期的長(zhǎng)期貸款1,8841,516存貨47,04136,769流動(dòng)負(fù)債小計(jì)28,30421,067流動(dòng)資產(chǎn)小計(jì)65,84656,264長(zhǎng)期負(fù)債21,05916,975長(zhǎng)期資產(chǎn)29,45219,645權(quán)益資本45,93537,867總資產(chǎn)95,29875,909負(fù)債和所有者權(quán)益95,29875,90912/13/2022952004-2005年資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)2005年2004年負(fù)債和所有第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目2005年2004年2003年銷售凈收入215,600153,000140,700減：銷售成本129,36491,87981,606毛利86,23661,12159,094減：管理費(fèi)用32,66426,38225,498銷售費(fèi)用14,25810,7929,541租賃費(fèi)用13,0587,1117,267折舊和攤銷3,9982,9842,501維修費(fèi)用3,0152,0463,031EBIT19,24311,80611,256加：利息收入422838738減：利息支出2,5852,2771,274營業(yè)利潤17,08010,36710,720減：所得稅7,6864,4574,824凈利潤9,3945,9105,89612/13/2022962003——2005年損益表第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目2005年2004年2003年第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表1.對(duì)比2004年，2005年凈利潤大幅度增長(zhǎng)，銷售收入增長(zhǎng)41%，但凈利潤增長(zhǎng)59%。由于股本擴(kuò)張，EPS增長(zhǎng)52%，低于凈利潤增長(zhǎng)。2.對(duì)比2004年，負(fù)債增長(zhǎng)加快。2005年流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)34%，長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)24%，同期總資產(chǎn)增長(zhǎng)25.6%，權(quán)益增長(zhǎng)21%。3.對(duì)比2004年，2005年的負(fù)債比例有所提高，權(quán)益比例從49.8%下降到48.5%，總體上看，負(fù)債比例還是基本穩(wěn)定。12/13/202297第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表1.對(duì)比2004年，2005年凈利第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表4.銷售增長(zhǎng)快于資產(chǎn)增長(zhǎng)，凈利潤增長(zhǎng)快于銷售增長(zhǎng)，可見，該公司的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展趨勢(shì)良好，效益提高。5.對(duì)比2004年，2005年公司的總現(xiàn)金余額減少，但經(jīng)營凈現(xiàn)金大幅度提高，說明該公司取得銷售、利潤、現(xiàn)金的基本上同步增長(zhǎng)。6.經(jīng)營凈現(xiàn)金仍小于（凈利潤+利息+折舊+攤銷），因此在經(jīng)營中有部分現(xiàn)金因庫存、應(yīng)收賬款和預(yù)付款的增加而被占用，建議注意加強(qiáng)存、應(yīng)收賬款和預(yù)付款的管理。12/13/202298第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表4.銷售增長(zhǎng)快于資產(chǎn)增長(zhǎng)，凈利潤第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)論：總體上來說，對(duì)比2004年，該公司2005年的財(cái)務(wù)狀況良好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快。12/13/202299第1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)論：12/12/202299

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

從公司高管的角度進(jìn)一步討論和概括企業(yè)CEO解讀財(cái)務(wù)報(bào)表的要點(diǎn)；為企業(yè)高管提供一個(gè)通過解讀財(cái)務(wù)報(bào)表探討企業(yè)戰(zhàn)略的便捷工具。12/13/2022100

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

從公司高管的角度12/1

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

CEO解讀資產(chǎn)負(fù)債表營運(yùn)資本管理與OPM戰(zhàn)略這是CEO解讀報(bào)表時(shí)首要關(guān)注點(diǎn)營運(yùn)資本需求量（WCR）＝應(yīng)收+預(yù)收+存貨-應(yīng)付－預(yù)付貨賣出而錢沒收回產(chǎn)量增加但沒賣出買進(jìn)貨物但沒付錢12/13/2022101OPM戰(zhàn)略是指企業(yè)充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)與供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力，將占用在存貨和應(yīng)收賬款的資金及其資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商的運(yùn)營資本管理戰(zhàn)略

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

CEO解讀資產(chǎn)負(fù)債表12

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

營運(yùn)資本需求量（WCR）＝0>0<0（OPM）管理資產(chǎn)負(fù)債表的編制占用資本金額投入資本金額流動(dòng)資產(chǎn)帶息的流動(dòng)負(fù)債其中：WCR長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期資產(chǎn)所有者權(quán)益12/13/2022102

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

營運(yùn)資本需求量（WCR）

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

占用資本20052006投入資本20052006流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金100150銀行借款200200WCR200250短期債券長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債

固定資產(chǎn)700650長(zhǎng)期借款300300無形資產(chǎn)所有者權(quán)益500550資產(chǎn)凈值10001050吸收資本1000105012/13/2022103ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表2005WCR=50+150=2002006WCR=100+200-50=250

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

占用資本20052006

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

資產(chǎn)流動(dòng)性和“三控政策”什么是資產(chǎn)的流動(dòng)性？（從債權(quán)人視角）流動(dòng)性與盈利性有什么關(guān)系？“三控政策”（從OPM戰(zhàn)略視角）銷售環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制應(yīng)收款采購環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制應(yīng)付款生產(chǎn)環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制存貨量12/13/2022104

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

資產(chǎn)流動(dòng)性和“三控政策”

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

負(fù)債狀況與適度負(fù)債政策現(xiàn)實(shí)中需要高管關(guān)注的三個(gè)比例關(guān)系債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系全部債務(wù)的安全程度長(zhǎng)期債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系

資本負(fù)債的安全程度長(zhǎng)期債務(wù)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例關(guān)系

資產(chǎn)和負(fù)債的配比性12/13/2022105

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

負(fù)債狀況與適度負(fù)債政策1第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表—企業(yè)到底能借多少錢？盈利能力經(jīng)營性現(xiàn)金流量銷售增長(zhǎng)盈利增長(zhǎng)現(xiàn)金增長(zhǎng)公司規(guī)模治理模式所屬行業(yè)12/13/2022106第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表—企業(yè)到底能借多少錢？12/

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

稅負(fù)負(fù)債級(jí)別如何把握適度負(fù)債？12/13/2022107低度45%以下中度45%—50%適度50%—

60%

高度60%—65%過度65%以上

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

稅負(fù)12/12/2022第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表CEO解讀資產(chǎn)負(fù)債表的三個(gè)關(guān)注事項(xiàng)1營運(yùn)資本管理與OPM戰(zhàn)略2資產(chǎn)流動(dòng)性和“三控政策”3負(fù)債狀況與適度負(fù)債政策12/13/2022108第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表CEO解讀資產(chǎn)負(fù)債表的三個(gè)關(guān)第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表CEO解讀損益表貴公司的收益率或是利潤率是多少？

盈利能力的衡量指標(biāo)是多維度的，要找出最精確如何衡量一個(gè)公司的盈利能力或利潤率？基于銷售收入的利潤率—銷售凈利率（ROS）基于凈資產(chǎn)的利潤率—ROE基于資產(chǎn)的利潤率—ROA基于資本的利潤率—凈利/投入資本（ROIC）12/13/2022109第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表CEO解讀損益表12/12/

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

股東頭上的“三座大山”是什么？管理者控制的“成本”債權(quán)人控制的“利息”政府控制的“稅收”會(huì)計(jì)利潤與經(jīng)濟(jì)利潤會(huì)計(jì)利潤告訴股東：公司“賺錢了沒有”經(jīng)濟(jì)利潤告訴股東：公司為股東“賺夠了沒有”12/13/2022110

第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

股東頭上的“三座大山”是第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表基于經(jīng)濟(jì)利潤ROE不應(yīng)低于權(quán)益資本的預(yù)期收益率（國債的收益率+股東承受風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)得到的“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)與盈利效應(yīng)為什么說負(fù)債可以節(jié)稅？資本結(jié)構(gòu)——負(fù)債財(cái)務(wù)費(fèi)用——利潤總額——所得稅費(fèi)用實(shí)際債務(wù)資本成本=銀行貸款利息率×（1－所得稅稅率）12/13/2022111負(fù)債是把雙刃劍？第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表基于經(jīng)濟(jì)利潤ROE不應(yīng)低于權(quán)第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

2.負(fù)債為什么可以提高ROE？12/13/2022112項(xiàng)目權(quán)益比例100%負(fù)債比例50%主營業(yè)務(wù)利潤20002000期間費(fèi)用其中：財(cái)務(wù)費(fèi)用250（利息率5%）7501000稅前利潤12501000所得稅（稅率30%）375300稅后利潤875700總資本1000010000ROE875/10000=8.75%700/5000=14%第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表2.負(fù)債為什么可以提高RO第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表3.負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)是如何形成的？過度負(fù)債債務(wù)資本閑置12/13/2022113理念債務(wù)增加——資產(chǎn)增加——收入必須增加——利潤必須增加——現(xiàn)金必須增加第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表3.負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)是如何形成的？第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

必須要了解成本的特性——變動(dòng)成本和固定成本23必須了解關(guān)閉虧損分公司、生產(chǎn)線可能的后果12/13/2022114

必須要掌握企業(yè)成本的基本構(gòu)架1第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表必須要了解成本的特性——變第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表成本管理和控制—提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的法定低成本是低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)沃爾瑪、德國的Aldi、戴爾、格蘭仕、西南航空CEO如何有效控制成本？12/13/2022115第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表成本管理和控制—提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表CEO解讀損益表的三個(gè)關(guān)注事項(xiàng)1會(huì)計(jì)利潤與經(jīng)濟(jì)利潤2負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)和盈利效應(yīng)3成本管理和控制12/13/2022116第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表CEO解讀損益表的三個(gè)關(guān)注事第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表CEO解讀現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金為王”體現(xiàn)為四方面：盈利質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)償債能力融資能力現(xiàn)金流量經(jīng)營性凈現(xiàn)金

是王中王12/13/2022117第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表CEO解讀現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金為第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表協(xié)調(diào)發(fā)展和可持續(xù)增長(zhǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展關(guān)注資產(chǎn)和銷售收入之間的關(guān)系（效率）（1）資產(chǎn)增加——銷售收入同步增長(zhǎng)——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度（銷售收入/總資產(chǎn)）處于穩(wěn)定狀態(tài)——資產(chǎn)使用效率穩(wěn)定；（2）資產(chǎn)增加——銷售收入快速增長(zhǎng)——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度（銷售收入/總資產(chǎn)）處于上升狀態(tài)——資產(chǎn)使用效率轉(zhuǎn)好；12/13/2022118第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表協(xié)調(diào)發(fā)展和可持續(xù)增長(zhǎng)12/1第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（3）資產(chǎn)增加——銷售收入緩慢增長(zhǎng)（下降）——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度（銷售收入/總資產(chǎn)）處于下降狀態(tài)——資產(chǎn)使用效率轉(zhuǎn)差；關(guān)注資產(chǎn)和利潤之間的關(guān)系（1）資產(chǎn)增加——營業(yè)利潤同步增長(zhǎng)——ROAROA（凈利/總資產(chǎn)）處于穩(wěn)定狀態(tài)——資產(chǎn)盈利能力未變；（2）資產(chǎn)增加——營業(yè)利潤快速增長(zhǎng)——ROA（凈利/總資產(chǎn)）處于上升狀態(tài)——資產(chǎn)盈利能力增強(qiáng)；12/13/2022119第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（3）資產(chǎn)增加——銷售收入緩第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（3）資產(chǎn)增加——營業(yè)利潤沒有同步增長(zhǎng)或下降——ROA（凈利/總資產(chǎn)）處于下降狀態(tài)——資產(chǎn)盈利能力轉(zhuǎn)差。關(guān)注收入、成本、利潤和現(xiàn)金之間的關(guān)系（1）收入、成本和利潤同步增長(zhǎng)——盈利能力沒有變化；（2）收入增長(zhǎng)超過成本的增長(zhǎng)——利潤增長(zhǎng)超過收入增長(zhǎng)——盈利能力增強(qiáng)；12/13/2022120第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（3）資產(chǎn)增加——營業(yè)利潤沒第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（3）收入增長(zhǎng)低于成本的增長(zhǎng)——利潤增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)——盈利能力轉(zhuǎn)差；（4）經(jīng)營凈現(xiàn)金占銷售收入的比重上升——經(jīng)營性現(xiàn)金生成能力增強(qiáng)。關(guān)注現(xiàn)金和利潤的關(guān)系

經(jīng)營性凈現(xiàn)金不應(yīng)低于現(xiàn)金利潤關(guān)注應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付款、營運(yùn)資本需求量占資產(chǎn)的比重、及其與收入的比例關(guān)系12/13/2022121第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（3）收入增長(zhǎng)低于成本的增長(zhǎng)第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表可持續(xù)增長(zhǎng)整體可持續(xù)增長(zhǎng)（外部因素和內(nèi)部因素）：取決于具有發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?chǎng)需求、具有戰(zhàn)略眼光的投資、健康的財(cái)務(wù)狀況和充裕的現(xiàn)金。12/13/2022122企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)？在其他因素既定的條件下，投資項(xiàng)目的成功與否是企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。第2模塊：CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表可持續(xù)增長(zhǎng)12/12/2第3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要性CEO拿到財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，想要了解的什么？盈利、風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)控、增長(zhǎng)（成績(jī)、問題、手段、目的）分析財(cái)務(wù)報(bào)表的四大作用評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)\斷企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營的健康狀況12/13/2022123財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)比率分析銷售的盈利能力、資產(chǎn)的盈利能力、資本的盈利能力負(fù)債狀況—償債能力；收入—成本—利潤第3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要性12/12/2第3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表3.評(píng)價(jià)、調(diào)整和規(guī)劃企業(yè)的財(cái)務(wù)政策4.全面了解企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況、面臨的經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)外部問題、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，從而制定發(fā)展戰(zhàn)略財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的基本框架償債能力營運(yùn)能力盈利能力發(fā)展能力

12/13/2022124營運(yùn)資本管理政策、負(fù)債政策、股利政策、籌資和投資政策。診斷企業(yè)財(cái)務(wù)有無問題的工具第3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表3.評(píng)價(jià)、調(diào)整和規(guī)劃企業(yè)的財(cái)務(wù)一、償債能力（一）短期償債能力指標(biāo)1、流動(dòng)比率（1）公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（2）意義：一般認(rèn)為，合理的流動(dòng)比率是2。（3）注意：并非越大越好；流動(dòng)比率低不一定說明一定不能償還流動(dòng)負(fù)債（4）影響因素：應(yīng)收賬款、存貨的數(shù)額及周轉(zhuǎn)速度。一、償債能力1、流動(dòng)比率2、速動(dòng)比率（1）公式：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用等（2）意義：一般認(rèn)為，合理的速動(dòng)比率是1。（3）注意：并非越大越好；

速動(dòng)比率低不一定說明一定不能償還流動(dòng)負(fù)債（4）影響因素：應(yīng)收賬款的數(shù)額及周轉(zhuǎn)速度。2、速動(dòng)比率3、現(xiàn)金比率（1）公式：現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債（2）意義：反映企業(yè)直接支付能力。（3）注意：并非越大越好，一般可保持在30%-40%；3、現(xiàn)金比率4、現(xiàn)金流量比率（1）公式：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債（2）意義：指標(biāo)越高，支付當(dāng)期債務(wù)能力越強(qiáng)（3）注意：分子分母計(jì)算時(shí)間口徑不一致4、現(xiàn)金流量比率（二）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)1、資產(chǎn)負(fù)債率（1）公式：負(fù)債/資產(chǎn)（凈值）（2）意義：越小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，但財(cái)務(wù)杠桿作用有限。債權(quán)人股東經(jīng)營者（二）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)1、資產(chǎn)負(fù)債率2、股東權(quán)益比率（1）公式：股東權(quán)益/資產(chǎn)（2）意義：越高，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。股東權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率=

12、股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率=13、權(quán)益乘數(shù)（1）公式：資產(chǎn)/股東權(quán)益（2）意義：越低，表明企業(yè)的負(fù)債程度越小，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高。權(quán)益乘數(shù)=1/股東權(quán)益比率=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）3、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=1/股東權(quán)益比率

二、營運(yùn)能力分析（一）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析通常采用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)期周轉(zhuǎn)率=收入/平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=360/周轉(zhuǎn)率二、營運(yùn)能力分析（一）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（1）公式：賒銷收入÷應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（2）意義：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快。但它也不是越高越好，有可能說明企業(yè)未能很好利用賒銷政策。1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2、存貨周轉(zhuǎn)率（1）公式：銷售成本/平均存貨

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷存貨周轉(zhuǎn)率（2）意義：一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。（3）注意：存貨周轉(zhuǎn)率并不是越高越好，存貨周轉(zhuǎn)率高可能說明儲(chǔ)備不足，甚至經(jīng)常缺貨，或采購過小，過于頻繁。2、存貨周轉(zhuǎn)率3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）公式：銷售收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2）意義：該指標(biāo)反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)率快會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；周轉(zhuǎn)慢則需補(bǔ)充資金參加周轉(zhuǎn)，形成浪費(fèi)，降低盈利。3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）公式：銷售收入÷平均資產(chǎn)總額（2）意義：反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對(duì)額的增加。4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（二）產(chǎn)生現(xiàn)金能力分析1、經(jīng)營現(xiàn)金使用效率（1）公式：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入/經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金出

（2）意義：數(shù)值越大，說明在沒有大規(guī)模投資項(xiàng)目的情況下，企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正常；如比率小于1，說明企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況非常糟糕。（二）產(chǎn)生現(xiàn)金能力分析1、經(jīng)營現(xiàn)金使用效率2、現(xiàn)金利潤比率（1）公式：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額/凈利潤

（2）意義：從中往往可以看出公司報(bào)表是否存在虛增利潤的情況。2、現(xiàn)金利潤比率三、盈利能力分析（一）與銷售收入有關(guān)的盈利指標(biāo)1、銷售凈利率（1）公式：凈利÷銷售收入（2）意義：該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。該指標(biāo)可進(jìn)一步分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等三、盈利能力分析1、銷售凈利率2、銷售毛利率（1）公式：毛利÷銷售收入（2）意義：該指標(biāo)表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。它是銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，必須有足夠多的毛利才可能最終盈利。銷售毛利率+銷售成本率=12、銷售毛利率（二）與資金有關(guān)的盈利能力指標(biāo)1、資產(chǎn)報(bào)酬率（1）公式：凈利潤÷資產(chǎn)平均總額（2）意義：該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，整體盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高。（二）與資金有關(guān)的盈利能力指標(biāo)2、凈資產(chǎn)收益率（1）公式：凈利÷平均凈資產(chǎn)（2）意義：該指標(biāo)反映公司所有者的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性，是杜邦分析體系中最具綜合性的指標(biāo)。上市公司業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)排序的首要指標(biāo)。2、凈資產(chǎn)收益率

中國某集團(tuán)公司似乎在創(chuàng)造價(jià)值

銷售收入