投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金

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1投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!Investments投資

學(xué)Ch3

金融工具（2）:證券投資基金2投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中國(guó)青少年發(fā)展基金、國(guó)家自然科學(xué)基金，這些基金都不是本文所要討論的。證券投資學(xué)意義上的基金不同于其他類別的基金。本質(zhì)上是為了利潤(rùn)最大化的投資行為，因此稱為“投資基金”。對(duì)投資者而言可以看成是另一種投資工具。理解基金：委托專家理財(cái)，管理人和托管人絕對(duì)分開。./3投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!4.1概念證券投資基金（Mutualfund）簡(jiǎn)稱基金，是指通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。注意：基金當(dāng)事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。4投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!美國(guó)的投資公司單位投資信托（Unitinvestmenttrusts)：一旦成立資產(chǎn)組合固定不變，也稱為無(wú)需管理的基金。投資管理公司：組合有管理開放型基金：通常稱為共同基金封閉型基金5投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金收益的分配?。?）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管嚴(yán)格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約?？偨Y(jié)：基金是集專家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式。基金使每個(gè)人都象專業(yè)人員那樣投資。問(wèn)題：基金的風(fēng)險(xiǎn)與股票、債券、銀行存款等相比，順序是？6投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!釋義：信托（Trust）指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為委托人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。這里的財(cái)產(chǎn)權(quán)包括物權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。信托財(cái)產(chǎn)具有一個(gè)重要特征：獨(dú)立性?！缎磐蟹ā返谑鍡l規(guī)定：信托財(cái)產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。第十六條規(guī)定：信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)（以下簡(jiǎn)稱固有財(cái)產(chǎn)）相區(qū)別，不得歸入受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分。7投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!4.3投資基金的分類（1）按照是否可以追加投資或贖回投資份額開放式基金（Open-endfund）：自由俱樂(lè)部基金規(guī)模可變，可贖回，投資資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，沒(méi)有期限，風(fēng)險(xiǎn)小，一般不能上市。封閉式基金（Close-endfund）：發(fā)行期滿后封閉，不再追加新的發(fā)行單位，類似股票。規(guī)模不變，不可贖回，可以上市，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，流動(dòng)性相對(duì)較低，有時(shí)期限制（5～15年期滿后，按照基金份額分配剩余資產(chǎn)）8投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!（2）按照組織形式分契約型（Contractual-typefund）基金：三方簽訂基金契約——基金管理人、投資者、托管人。他們之間是合同關(guān)系，基金本身不是一個(gè)法人，是虛擬企業(yè)。公司型（Corporate-typefund）：投資者雙重身份，既是持有人，又是股東，基金本身是一個(gè)獨(dú)立法人。投資者相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)股票。注意：無(wú)論哪種形式，投資者為基金的所有人。9投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!（3）按照投資對(duì)象分類貨幣市場(chǎng)基金：貨幣市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人一般通過(guò)基金投資于該市場(chǎng)股權(quán)基金：股票基金固定收益基金：債券基金混合基金：多種投資工具并存指數(shù)基金:試圖與一個(gè)主板市場(chǎng)的指數(shù)業(yè)績(jī)相匹配為什么要這樣分類？細(xì)分市場(chǎng)；西方國(guó)家對(duì)基金的管制。如養(yǎng)老基金要求十分穩(wěn)健的投資，所以這類基金投資股票受到限制。<5%的股票。10投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!（5）按照募集方式分類公募基金（Publicofferingfund）：向非特定的對(duì)象募集基金份額。陽(yáng)光操作、信息披露、嚴(yán)格監(jiān)管。中國(guó)規(guī)定所有基金必須公募集，美國(guó)規(guī)定共同基金必須公募。私募基金（Privateplacementfund）：向特定的對(duì)象募集基金份額。無(wú)需披露信息，監(jiān)管不嚴(yán)，具有隱蔽性。如美國(guó)的對(duì)沖基金（Hedgefund），采取合伙制度，人數(shù)不等超過(guò)100人。11投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!4.4投資基金的治理結(jié)構(gòu)（1）基金持有人與管理人關(guān)系委托人與受托人管理人：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，收取管理費(fèi)，不參與分紅（2）持有人與托管人關(guān)系委托人與受托人托管人：保管資產(chǎn)，收取托管費(fèi)，不參與分紅（3）管理人與托管人關(guān)系共同的受托人（平行委托）互相監(jiān)督、過(guò)錯(cuò)責(zé)任托管人與管理人嚴(yán)格分開12投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!基金管理人托管人投資者資金收益指令復(fù)核證券市場(chǎng)證券基金所有的財(cái)產(chǎn)：包括各種證券、現(xiàn)金、印章都存放在托管人處，基金管理人只有指令權(quán)，而沒(méi)有控制實(shí)際的資產(chǎn)。13投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!（2）開放式基金注意1：開放式基金沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，投資者只能向基金管理公司申購(gòu)（贖回）基金。注意2：開放式基金的交易是指基金成立后進(jìn)行申購(gòu)和贖回，有別于募集。開放式基金交易的兩大原則：“未知價(jià)”交易原則：申購(gòu)、贖回時(shí)候并不知道資產(chǎn)的成交價(jià)格；“金額申購(gòu)，份額贖回原則”14投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!例子：某個(gè)交易日某投資者以10000元認(rèn)購(gòu)某基金，費(fèi)率為1％，前端收費(fèi)。次日，確定前一個(gè)交易日該基金單位凈值為0.99元。請(qǐng)確定該投資者認(rèn)購(gòu)基金的份額數(shù)量。申購(gòu)日：認(rèn)購(gòu)費(fèi)用＝10000×1％＝100（元）申購(gòu)日：認(rèn)購(gòu)金額＝10000－100＝9900（元）次日：認(rèn)購(gòu)份數(shù)＝9900/0.99=10000（份）15投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!例子：某投資者以10000元申購(gòu)某基金，申購(gòu)日該基金單位凈值為1元，申購(gòu)費(fèi)率為5％。且規(guī)定贖回費(fèi)率為3％，每年遞減1％。假設(shè)該基金扣除運(yùn)作費(fèi)用后年凈收益率為10％（且等于贖回日的凈值）。問(wèn)題：投資者在持有1年后申請(qǐng)全部贖回，能贖回多少資金？申購(gòu)凈額＝10000×0.95＝9500（元）申購(gòu)份數(shù)＝9500/1=9500（份）贖回總額＝9500×（1＋10％）＝10450（元）贖回費(fèi)用＝10450×2％＝209（元）贖回金額＝10450－209＝10241（元）16投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!（3）基金資產(chǎn)估值上市的：按交易日市價(jià)，無(wú)交易日的按照最緊密聯(lián)系原則未上市的：按照最緊密聯(lián)系原則處理，如首次公開發(fā)行股票，按照成本。（4）運(yùn)作費(fèi)用（Operatingexpenses）基金管理費(fèi)：公式＝E×R/365，其中，E：前一日基金資產(chǎn)凈值，R：費(fèi)率，中國(guó)1%~2.5基金托管費(fèi)：同管理費(fèi)，費(fèi)率<0.5%。17投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!假定有一投資基金，管理著價(jià)值1.2億美元的資產(chǎn)組合，假設(shè)該基金欠基金管理費(fèi)和托管費(fèi)400萬(wàn)美元，并欠租金、應(yīng)發(fā)工資及雜費(fèi)100萬(wàn)美元。該基金發(fā)行在外的股份為500萬(wàn)，則資產(chǎn)凈值＝(1.2億美元－500萬(wàn)美元)/500萬(wàn)股

＝23美元/份18投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!案例：對(duì)沖基金與LTCM危機(jī)對(duì)沖基金（Hedgefund）的含義“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，原意是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票買空賣空，但現(xiàn)在是有名無(wú)實(shí)。對(duì)沖基金的投資特點(diǎn)籌資方式不同（私募、合伙制度，人數(shù)<100人，門檻仍鎖定在100萬(wàn)美元）信息不公開投資策略不確定：大量使用衍生工具，大量使用保證金等擴(kuò)大杠桿，全球化運(yùn)作。19投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!LTCM危機(jī)事件長(zhǎng)期資本管理公司：成立于1994年，前4年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了32%，資本金由12.5億增到1998年的48億美元。1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國(guó)利率將上升，發(fā)達(dá)國(guó)家的利率將降低。22億美元的資本金作抵押，借款購(gòu)買250億美元的債券，然后再用這些債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達(dá)12500億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達(dá)到568倍。20投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!練習(xí)題基金A的前端費(fèi)率為4％，無(wú)運(yùn)作費(fèi)、贖回費(fèi)；基金B(yǎng)的運(yùn)作費(fèi)率為每年0.5％，贖回費(fèi)的起點(diǎn)是5％，投資者每持有一年下降1％（直到第5年為止），無(wú)前端費(fèi)用。假設(shè)兩個(gè)基金年凈收益率為10％，那么，在基金A和基金B(yǎng)上各投資10000元。(1)分別計(jì)算兩種基金1～15年的價(jià)值序列？(2)分析兩種基金分別適用的投資者類別？1～3年，4～8年，9～15年21投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁(yè)!基于以前的教訓(xùn)，持有人大會(huì)通過(guò)了決議，確立了投資方針如下投資限制1在任何行業(yè)（石油或鋼鐵）的投資不多于50,000美元2對(duì)政府債券的投資至少相當(dāng)于對(duì)鋼鐵行業(yè)投資的25％3對(duì)南海石油這樣高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，投資額不得多于投資石油行業(yè)總額的60％請(qǐng)計(jì)算最優(yōu)的投資組合？22投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁(yè)!小組練習(xí)下表為基金公司的現(xiàn)金流需求表（萬(wàn)元）年份12345678現(xiàn)金需求430210222231240195225255該基金的投資包括政府債券和儲(chǔ)蓄，公司財(cái)務(wù)人員必須決定如何投資以滿足該現(xiàn)金流的支付，并使得投資成本最小。23投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!目標(biāo)函數(shù)：求出為滿足退休計(jì)劃帶來(lái)的8年期債務(wù)所需要的最小資金（年的資金）。提示：所有債券的投資只能在年進(jìn)行，而且債券將持有到有效期滿。年初可使用的資金－投資于債券與儲(chǔ)蓄的資金＝該年現(xiàn)金支付責(zé)任。求出購(gòu)買三種債券的數(shù)量24投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁(yè)!基金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙證券B證券A證券C集合投資組合投資25投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁(yè)!4.2基金的特點(diǎn)（1）集合投資。集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)約）。（2）組合投資。多樣化的投資對(duì)象以分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）專家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)行的都是專家管理制度。26投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁(yè)!基金與其他金融工具的比較與股票、債券主要不同點(diǎn)經(jīng)濟(jì)關(guān)系：股票——所有權(quán)、債券——債權(quán)、基金——信托。資金投向：股票債券——直接投資、基金——間接投資收益與風(fēng)險(xiǎn)：股票>基金>債券>國(guó)債>存款。27投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁(yè)!基金與存款的差別性質(zhì)不同：存款是債權(quán)債務(wù)關(guān)系（法定償債），基金是信托關(guān)系。收益風(fēng)險(xiǎn)：本金是否安全？信息披露：基金有義務(wù)披露信息，銀行沒(méi)有義務(wù)披露信息28投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁(yè)!開放式基金與封閉式基金比較封閉式基金開放式基金期限5年以上，多數(shù)15年沒(méi)有固定存續(xù)期規(guī)模不變可變交易場(chǎng)所可以上市不可上市價(jià)格形成方式主要是供求關(guān)系完全取決于凈值投資策略沒(méi)有贖回的壓力，可長(zhǎng)期投資有贖回壓力，資金不能完全用于長(zhǎng)期投資激勵(lì)機(jī)制缺乏較好29投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁(yè)!它們之間的差別：資金性質(zhì)：契約型——受益憑證，公司型——股票。投資者地位：公司型基金投資者是基金的股東，有經(jīng)營(yíng)權(quán)。契約型基金中只是合同關(guān)系，無(wú)經(jīng)營(yíng)權(quán)。所以，前者權(quán)利大。營(yíng)運(yùn)依據(jù)：契約型－基金契約，公司型－公司章程中國(guó)：全部是契約型基金。中國(guó)沒(méi)有基金公司，只有基金管理公司美國(guó)：大部分是公司型基金。30投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁(yè)!（4）按照投資目標(biāo)分類成長(zhǎng)型：戰(zhàn)略型投資，追求長(zhǎng)期收益（不以現(xiàn)金分紅），主要投資股票——風(fēng)險(xiǎn)最大。收入型：追求當(dāng)期收益，穩(wěn)定收入，以績(jī)優(yōu)股和債券為主，多分紅。平衡型基金：界于上述二者之間。31投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁(yè)!傘型基金：母基金下設(shè)子基金，投資者可以選擇基金中的基金：以基金為投資對(duì)象其他基金保本基金：保證本金安全，主要投資于債券（注意：只對(duì)到期投資保本，半封閉）32投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁(yè)!基金持有人（投資者）托管人（銀行）基金管理人（基金管理公司）信托（所有者與經(jīng)營(yíng)者）信托（委托與受托）互相監(jiān)督33投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁(yè)!4.5基金的交易（1）封閉式基金通過(guò)經(jīng)紀(jì)人基金二級(jí)市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓，交易規(guī)則同股票。競(jìng)價(jià)規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先最小價(jià)格變動(dòng)單位：0.001元最小和最大數(shù)量：100份，100萬(wàn)份T＋1交割漲停板：10％34投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁(yè)!金額申購(gòu)申購(gòu)的價(jià)格：基金單位凈值+前端費(fèi)用前端收費(fèi)（Front-endload)：購(gòu)買基金份額時(shí)所支付的傭金或者銷售費(fèi)用。中國(guó)<5%，一般是1％～1.5%?；饐挝粌糁担∟etassetvalue)：（基金權(quán)益－基金負(fù)債)/已經(jīng)出售在外的基金單位。由于申購(gòu)時(shí)，基金資產(chǎn)凈值未知，故確切的購(gòu)買數(shù)量在申購(gòu)的時(shí)候未知，只能實(shí)行金額申購(gòu)。計(jì)算方法申購(gòu)日：凈申購(gòu)額＝申購(gòu)金額－申購(gòu)金額×申購(gòu)費(fèi)率次日：申購(gòu)份數(shù)＝凈申購(gòu)額/申購(gòu)日基金單位凈值35投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁(yè)!份額贖回：贖回所得：基金單位凈值-贖回費(fèi)。贖回費(fèi)又稱為撤離費(fèi)（Back-endload)，后端收費(fèi)，中國(guó)<3%。一般規(guī)定贖回費(fèi)率按持有年限遞減。投資者目的要知道能贖回多少資金，但贖回的時(shí)候價(jià)格未知，所以投資者只能申請(qǐng)贖回多少份額。贖回日：提出贖回?cái)?shù)量次日：贖回金額＝贖回總額－贖回費(fèi)用，其中：贖回總額＝贖回?cái)?shù)量×贖回日基金單位凈值贖回費(fèi)用＝贖回總額×贖回費(fèi)率36投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁(yè)!4.6基金凈值的估計(jì)估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）（1）目的衡量基金是否保值、增值開放式基金：申購(gòu)和贖回價(jià)格的基礎(chǔ)。（2）估值對(duì)象資產(chǎn)：股票、債券、銀行存款、應(yīng)收利息等。負(fù)債：應(yīng)付管理費(fèi)、應(yīng)付稅收等37投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁(yè)!基金交易費(fèi)：基金進(jìn)行證券買賣交易時(shí)候所發(fā)生的費(fèi)用。如交易傭金、過(guò)戶費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等其他費(fèi)用：審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、信息披露費(fèi)、持有人大會(huì)費(fèi)等。（5）資產(chǎn)單位凈值（Netassetvalue，NAV）=（資產(chǎn)市值-負(fù)債）/已出售的基金份額總數(shù)。（6）基金收益率＝（NAV1-NAV0+收入＋資本利得）/NAV038投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁(yè)!如果某個(gè)基金在開始月初的資產(chǎn)凈值為20美元，收入分配為0.15美元，資本利得為0.05美元，本月月末的資產(chǎn)凈值為20.10美元，則本月的收益率為：收益率=（20.10－20.00+0.15+0.05）/20.00＝0.01539投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁(yè)!截至1998年底，全世界共有5830家對(duì)沖基金。對(duì)沖基金管理的資產(chǎn)值達(dá)3110億美元，年平均增長(zhǎng)率接近20%。目前對(duì)沖基金33.9%設(shè)在美國(guó)本土，53.6%為離岸基金（通常設(shè)在避稅所如開曼群島、英屬維京島、百慕大等）。雖然在歐洲一些國(guó)家如英國(guó)、荷蘭也有類似的基金，但也多由美國(guó)人設(shè)立，目的是逃避監(jiān)管。40投資學(xué)第4章金融工具3：證券投資基金共45頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第