證券投資風險與收益

第四章證券投資的收益和風險節(jié)證券投資的收益證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!一、債券投資收益（一）債券收益率及影響因素1、收益內容:利息收入資本損益再投資收益2、衡量尺度:收益率，即一定時期內投資收益占本金的比率。3、影響因素:票面利率債券購買價格與面值的差額債券還本期限證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!（二）債券收益率計算原理1、現(xiàn)值法：其中：P0-債券的現(xiàn)行價格（買入價格）C-年利息n-到期前的年數(shù)V-債券面值i-到期收益率(必要收益率、內在收益率）證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!2、近似法：或：其中：P1=債券出售價格Y-收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!（2）直接收益率（經常收益率，本期收益率）

其中：Yd-直接收益率例：證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!若上例中債券的當前市場價格為982.48元。投資者以當前的市場價格買入債券并持有至期滿的到期收益率為滿足以下等式的Y：

用試錯法計算，該債券的到期收益率為5.5%。證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!如果上例中債券的再投資收益率為6%,則該債券的復利到期收益率為：證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!上例債券，投資者以發(fā)行價認購后持有至期滿收回本金，則單利到期收益率為:證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!如上例債券，若投資者認購后持至第2年末，以995元市價出售，則:

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!若上例債券在發(fā)行2年后發(fā)行人以1050元的價格贖回，贖回日為付息日后的個交易日，則贖回收益率為：用試錯法計算，該債券的贖回收益率為近似于4.78%。

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!2、一次還本付息債券收益率計算（1）到期收益率①復利到期收益率

其中，M——債券的到期價值n——債券的有效期限

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!②單利到期收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!

若上例債券投資者按發(fā)行價買入并持有一年半后以108元的價格賣出，則已實現(xiàn)的持有期收益率為：證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!例：P0=100×（1-12%×90/360）=97（元）證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!例：P1=100×

(1-1.50%×60/360)=98.08(元）后手到期收益率：證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!二、股票投資收益（一）股票收益的內容及影響因素

1、股票收益的內容：股息資本損益

資本增值2、股票收益的形式：股息買賣差價公積金轉增3、影響股票收益的主要因素：公司業(yè)績股價變化

市場利率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!2、持有期收益率Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100%其中：P1—賣出價

Yh—持有期收益率

例：[1.50+(34.50-30)]/30×100%=20%證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!4、調整后的持有期收益率調整后的現(xiàn)金股息+調整后的資本利得Yh=×100%調整后的購買價格

Yh—調整后的持有期收益率例：證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!其中：YP—證券組合的預期收益率Yi—組合中各種證券的預期收益率Xi—各種證券占組合總價值的比率N—組合中證券的種類數(shù)例：YP=(0.100.25+0.120.50+0.080.15+0.070.10)=10.4%證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!證券投資風險的定義：證券投資收益的不確定性。風險是由于未來的不確定性而產生的投入本金或預期收益損失或減少的可能性。證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!（一）市場風險1、定義：由于證券市場長期行情變動而引起的風險市場風險可由證券價格指數(shù)或價格平均數(shù)來衡量2、產生原因：經濟周期變動。3、作用機制：經濟周期變動對企業(yè)經營環(huán)境和經營業(yè)績產生影響4、影響：證券市場長期行情變動幾乎對所有股票產生影響5、減輕方法：順勢操作，投資于績優(yōu)股票證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!（三）購買力風險

1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的實際收益水平下降的風險2、產生原因：通貨膨脹、貨幣貶值3、作用機制：實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率4、影響:固定收益證券受通脹風險影響大長期債券的通脹風險大于短期債券

不同公司受通脹風險影響程度不同通脹階段不同，受通脹影響不同5、減輕方法：投資于浮動利率債券證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!（一）信用風險1、定義：證券發(fā)行人無法按期還本付息而使投資者遭受損失的風險2、產生原因：發(fā)行人經營、財務狀況不佳、事業(yè)不穩(wěn)定3、作用機制：違約或破產可能-證券價值下降-證券價格下跌4、影響：政府債券的信用風險小公司證券的信用風險大5、回避方法：參考證券信用評級。證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!三、收益與風險的關系

收益與風險的互換關系收益率=無風險利率+風險補償無風險利率：將資金投資于某一不附有任何風險的投資對象而能得到的收益率1、利率風險的補償2、信用風險的補償3、通脹風險的補償4、市場風險、經營風險、財務風險的補償證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!證券投資的風險，是預期收益變動的可能性和變動幅度，風險的衡量是將證券投資未來收益的不確定性加以量化。一、單一證券風險的衡量（一）未來收益的概率分布R=f（S）或r=f（S）其中：S-經濟環(huán)境R-證券的收益水平r-證券的收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!

概率

0.4

0.3

0.2

0.1

1.00

2.00

3.00

股息額證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!例:A、B、C三種股票收益的概率分布證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!(三)風險量的計算-方差和標準

衡量某種證券風險水平的一般尺度是各種可能收益或收益率的概率分布的方差或標準差。證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!其中：V-方差

—標準差證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!A股票未來收益:8±2.191=5.81—10.19(元)B股票未來收益:

8±0.922=7.08—8.92(元)C股票未來益:

9±2.191=6.81—11.19(元)證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!r

I2

r

I1

I1

I2

X

I3

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!（3）投資者更偏好位于左上方的無差異曲線。r

B

A

0

C

D

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!2、投資者對A、B、C、股票的選擇rrrCC

C

B

A

B

AB

A

X

Y

Z

0、9222、1910、9222、1910、9222、191

投資者X的無差異投資者Y的無差異投資者Z的無差異曲線和投資選擇曲線和投資選擇曲線和投資選擇證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!預期價格變動

B

A時間證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!

證券組合目的—在收益一定的條件下，投資者承擔的總風險減少。證券組合中證券種類：10—25種。證券組合的風險并非組合中各個別證券的簡單加總，而是取決于各個別證券風險的相關程度。證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!2、相關系數(shù)

相關系數(shù)是反映兩個隨機變量的概率分布之間的相互關系。相關系數(shù)可用以衡量兩種證券收益率的相關程度。相關系數(shù)是標準化的計量單位，取值在±1之間。相關系數(shù)更直觀地反映兩種證券收益率的相互關系

=1

COVAB

=0

AB=

=-1

AB證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!

三種證券相互組合的協(xié)方差和相關系數(shù)證券組合協(xié)方差相關系數(shù)

AB0.00080.99

BC-0.0008-0.99CA-0.00192-1證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!三、證券組合的選擇（一）有效組合1、在各種風險水平條件下，提供最大預期收益率2、在各種預期收益水平條件下，提供最小風險證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!（三）有效邊界

S

rP

H

E

G證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!四、系統(tǒng)風險的衡量（一）系統(tǒng)風險的含義系統(tǒng)風險是證券市場的共同風險

系數(shù)用以測定一種證券的收益與整個證券市場收益變動的關系

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!（二）系數(shù)的計算公式1、

其中：

時期內證券i的預期收益

時期內的無風險度

時期內證券組合的預期收益

相對于證券組合，證券i的系統(tǒng)

風險度

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!(三)β系數(shù)分析β1.0防守型證券

β平衡型證券

1.0β1.5進攻型證券

β高風險證券

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!（三）債券收益率及其計算

1、附息債券收益率（1）票面收益率（名義收益率）

其中：Yn-票面收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!（3）到期收益率①復利到期收益率

其中：P—債券價格C—每年支付一次的息票利息V—到期的票面價值n—時期數(shù)（年數(shù)）證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!

②如果再投資收益率不等于到期收益率，則債券復利到期收益率可用以下公式計算：

其中：—復利到期收益率r—再投資收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!③單利到期收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!（4）持有期收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!（5）贖回收益率①復利贖回收益率其中：——直至個贖回日的時期數(shù)（年數(shù)）——贖回價格證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!②單利贖回收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!某一次還本付息債券面值100元，期限2年，票面利率6%，按面值發(fā)行，則復利到期收益率為：

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!（2）持有期收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!3、貼現(xiàn)債券收益率計算（1）到期收益率發(fā)行價格：P0=V×

(1-dn)其中：P0-發(fā)行價格V-債券面值d-年貼現(xiàn)率n-債券年限（360天計）到期收益率：證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!（2）持有期收益率交易價格：P1=V×（1-d1n1）

其中：P1-交易價格d1-二級市場年貼現(xiàn)率

n1-剩余期限（360天計）持有期收益率：證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!4、零息債券復利到期收益率：例：某零息債券面值為1000元，期限為4年，投資者在發(fā)行日以580元價格買入，其復利到期收益率為：證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!（二）股票收益率計算1、股利收益率股利收益率=（D/P0）×100%其中：D-現(xiàn)金股息

P0-買入價例：股利收益率=（1.50/30)×100%=5%證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!3、股票持有期回收率股票持有期回收率=（D+P1）/P0×100%=1+持有期收益率例：股票持有期回收率=(1.50+34.50)/30×100%=120%持有期收益率=[1.50+(22.50-30)]/30×100%=-20%股票持有期回收率=(1.50+22.50)/30×100%=80%證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁!三、資產組合的收益率證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁!

第二節(jié)證券投資的風險證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁!一、系統(tǒng)風險

系統(tǒng)風險是由某種全局性、共同性因素引起的證券投資收益的可能性變動。這些因素以同樣方式對所有證券的收益產生影響，無法通過證券多樣化組合消除或回避，又稱為不可分散風險或不可回避風險。證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁!（二）利率風險1、定義：市場利率變動影響證券價格從而給投資者帶來損失的可能性2、產生原因：中央銀行利率政策變化資金供求關系變化3、作用機制：利率變化-公司盈利-股息-股票價格利率變化-資金流向-供求關系-證券價格固定收益證券的主要風險-利息、價格長期債券利率風險大4、影響：利率風險是政府債券的主要風險利率變化直接影響股票價格5、減輕方法：分析影響利率的主要因素，預期利率變化證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁!二、非系統(tǒng)風險

非系統(tǒng)風險是由某一特殊因素引起，只對某個行業(yè)或個別公司的證券產生影響的風險。非系統(tǒng)風險對整個證券市場的價格變動不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)系，可以通過證券投資多樣化來回避。又可稱為可分散風險，可回避風險。證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第64頁!（二）經營風險1、定義：由于公司經營狀況變化而引起盈利水平改變，從而引起投資者預期期收益下降的可能2、產生原因：企業(yè)內部原因企業(yè)外部原因3、作用機制：經營狀況-盈利水平-預期股息-股價4、影響：普通股的主要風險5、回避方法：關注上市公司經營管理狀況證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第65頁!

第三節(jié)風險的衡量證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第66頁!（一）未來收益的概率分布證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第67頁!(二)預期收益

預期收益是以概率為權數(shù)的各種可能收益的加權平均值其中:ER-預期收益Ri-各預期收益Pi-各預期收益發(fā)生的概率i-各種可能收益的序號n-觀察數(shù),滿足證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第68頁!

(二)預期收益

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第69頁!Pi

x

y

z

預期收益（期望值）

Ri證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第70頁!上例中：

證券

預期收益（元）方差

標準差

A

8.00

4.8

2.191

B

8.00

0.85

0.922

C

9.00

4.8

2.191證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第71頁!（四）對單一證券收益與風險的權衡1、無差異曲線的特性（1）投資者對同一條無差異曲線上的投資點有相同偏好—無差異曲線不相交證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第72頁!（2）投資者有不可滿足性和風險回避性一無差異曲線斜率為正

r18%

23

14%1

15%

20%

證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第73頁!（4）投資者對風險的態(tài)度不同-不同的投資者有不同的無差異曲線。

I1I1I1I2I2I2

I3I3I3

極不愿冒風險的投資者

不愿冒風險的投資者

愿冒較大風險的投者證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第74頁!二、證券組合風險的衡量（一）證券組合效應預期價格變動

A

B

時間證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第75頁!非

風險

系統(tǒng)

風險

系統(tǒng)

風險

5

10

15

20

25

30

證券種類證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第76頁!（二）證券組合中風險相關程度的衡量1、協(xié)方差協(xié)方差是刻劃二維隨機向量中兩個分量取值間的相互關系的數(shù)值。協(xié)方差被用于揭示一個由兩種證券構成的資產組合中這兩種證券未來可能收益率之間的相互關系。證券投資風險與收益共87頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第77頁!

——證券A與證券B的協(xié)方差—證